久裕（4173）法說會日期、內容、AI重點整理
久裕（4173）法說會日期、直播、報告分析
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這份由久裕企業股份有限公司（股票代碼：4173）於2025年8月22日發佈的法人說明會報告，全面性地呈現了該公司在醫藥銷售推廣與經銷物流領域的營運現況、財務表現、策略規劃與ESG實踐。報告內容條理分明，提供了對公司核心業務、市場環境及未來發展方向的清晰洞察。
整體而言，本報告對久裕企業展現出一個積極且具成長潛力的整體觀點。該公司不僅在現有市場中維持強勁的營運表現，更積極佈局未來，透過拓展銷售通路、代理新產品、升級物流基礎設施及強化數位化能力，以應對產業變革並把握成長機遇。2025年上半年的財務數據尤為亮眼，顯示出營收與獲利的顯著增長，毛利率亦同步提升，反映了公司營運效率的改善。
對股票市場的潛在影響
本報告所揭露的資訊預期將對久裕企業的股票市場表現產生正面影響，主要歸因於以下幾點：
- 利多：穩健的營收與獲利成長： 2025年上半年營業收入、營業淨利、本期淨利及每股盈餘（EPS）均實現顯著增長，且毛利率亦有所提升。這顯示公司核心業務表現強勁，盈利能力持續改善，對於投資者而言是極為重要的利好信號，有助於提振市場信心。
- 利多：明確的策略規劃與市場擴張： 公司短期、中期、長期策略清晰，涵蓋了銷售通路擴展（從診所藥局到大型醫療院所）、潛力產品引進（新一代睡眠障礙用藥、抗流感製劑、眼科用藥）以及物流基礎設施升級（超低溫冷鏈、AI自動化、新建大型智慧倉儲）。這些積極的擴張與投資策略，預示著公司未來營收成長的潛力，將吸引追求成長的投資者。
- 利多：產業趨勢的掌握： 報告指出，由於台灣健保藥價逐年調低，國際藥廠傾向將銷售推廣與經銷物流委外。久裕企業作為具備「一站式解決方案」能力的醫藥通路商，正受益於此產業趨勢，其市場地位有望進一步鞏固。
- 利多：ESG實踐成果： 在環境（ISO 14064-1溫室氣體盤查）、社會（社區關懷活動）及治理（公司治理評鑑排名前列、ISO 27001資安認證）方面的具體成就，不僅提升了企業形象，也符合當前市場對永續投資的關注，可能吸引更多注重ESG的長期資金。
- 利空：現金流量波動： 2025年上半年營業活動現金流量出現顯著淨流出。雖然這可能與應付款項的償還或應收款項的增加有關，且期末現金餘額仍維持在健康水準，但若未來持續出現大規模營業現金流出，可能引起市場對公司短期資金運轉的疑慮。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢（未來六個月至一年）： 久裕企業在2025年上半年已展現出強勁的營運和財務表現，預期在短期內仍將維持良好的成長動能。毛利率的回升與營業淨利的顯著增長，表明其在產品組合與成本控制方面取得成效。銷售通路的擴展及新產品代理的引進，將持續貢獻營收。然而，短期內需要關注營業活動現金流量的波動，以確保公司在營運擴張的同時，仍能保持健康的資金週轉。新倉儲的硬體建設與系統建置將逐步展開，短期內可能產生資本支出，但對獲利影響有限。
- 長期趨勢（未來一年以上）： 久裕企業的長期發展潛力顯著。其策略重心包括深耕醫藥通路、佈局未來健康版圖，以及在醫材、超低溫冷鏈、AI流程自動化等高價值服務領域的投資，將構築其在醫藥物流產業的領先地位。新建高鐵南路倉儲中心，導入綠建築設計和太陽能，並取得醫材QMS及藥品GMP認證，將大幅提升其物流服務能力與合規性，滿足未來市場日益複雜的需求。與佳醫集團的整合與同業結盟，亦有助於擴大其市場影響力。這些戰略性投資與佈局，有望為公司帶來持續且穩固的長期成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利品質與成長率： 散戶投資人應持續追蹤久裕企業的營收、毛利率、營業淨利及EPS的成長趨勢。2025年上半年的數據呈現積極的成長，若此趨勢能延續，將是公司價值的有力證明。特別是毛利率的回升，反映了公司在產品結構或議價能力上的優化。
- 審慎分析現金流量： 儘管損益表現亮眼，但營業活動現金流量的波動性較大，特別是2025年上半年的淨流出，需要投資人理解其背後原因。若是由於應付款項減少或應收款項增加，雖可能影響短期現金流，但若公司具備良好的營運週期管理，則無需過度擔憂。應觀察後續季度現金流量是否能回歸正常。
- 評估策略執行進度： 公司提出了許多中長期發展策略，包括新建倉儲、導入AI自動化、拓展高潛力藥品市場等。散戶投資人可透過公司公告、新聞報導或下次法人說明會，關注這些策略的實際執行進度與成效，以判斷公司是否能有效轉化策略為實際獲利。
- 留意產業政策風險： 台灣健保藥價政策對醫藥通路商影響甚鉅。雖然公司目前能受益於藥廠委外趨勢，但未來若有重大政策變動，仍可能影響其營運環境。此外，醫藥產品的法規與審批流程亦可能帶來不確定性。
- 股利政策與再投資： 公司近年來股利發放有增長趨勢，對追求穩定股息收入的投資者具有吸引力。然而，在公司積極擴張與投資（如新建倉儲）的階段，也需平衡股利發放與保留盈餘再投資之間的關係。
條列式重點摘要
公司與業務介紹 (P.4-P.7)
- 集團核心價值： 用心、自主、創新、前瞻，以「人」為本，旨在成為「亞洲最有價值之全方位專業醫療健康投資經營團隊」。
- 公司定位： 深耕醫藥通路，提供醫藥銷售與物流整合服務，為國內外知名藥廠提供一站式解決方案。
- 歷史沿革： 成立於1980年，2009年與佳醫健康事業策略聯盟，2012年首次公開發行，2013年上櫃（股票代號：4173）。
- 營運規模（2025上半年數據）：
- 營收：新台幣7.7億元。
- 毛利率：22%。
- 專業銷售團隊規模：84人。
- 業務範圍： 涵蓋銷售推廣（醫學中心、區域/地區醫院、診所、藥局、處方藥、OTC、消費品）與經銷物流（國際藥廠、疫苗藥廠、生技公司、臨床試驗）。
- 業務架構： 完整的醫藥產品生命週期管理，從生產製造、查驗登記、醫院招投標、診所/藥局/KA業務推廣，到客戶服務、倉儲管理、配送服務至醫療院所，核心在於藥品安全與管理、監控、追蹤、預警。
主要趨勢分析：銷售結構與營收 (P.8)
項目 2023 2024 2024 H1 2025 H1 銷售推廣佔總營收百分比 63% 64% 63% 69% 經銷物流佔總營收百分比 37% 36% 37% 31% 營業收入（新台幣仟元） 1,140,078 1,297,767 629,143 772,514
- 趨勢： 銷售推廣業務佔總營收的比重呈現上升趨勢，從2023年的63%增至2025年上半年的69%，而經銷物流業務的比重則相對下降。這顯示公司策略可能更側重於高價值的銷售推廣服務。
- 趨勢： 營業收入持續增長，2024年較2023年增長13.8%，2025年上半年營業收入（772,514仟元）相較於2024年上半年（629,143仟元）亦有顯著增長（約22.8%），顯示公司營運規模持續擴大。
銷售推廣與經銷物流服務 (P.9-P.17)
- 主要代理產品： 代理多家歐美日知名藥廠產品（如Viatris、Sandoz、Alliance、Kenvue、Shionogi、Astellas、Eisai），涵蓋泌尿、皮膚、婦產、精神、肝膽腸胃、抗流感、抗生素、眼科、睡眠障礙等廣泛領域。
- 銷售團隊： 擁有84人的銷售團隊，涵蓋全省，依產品線劃分（VGR、PCH、ATS），透過多元通路（藥局、醫學中心、區域/地區醫院、診所）推廣產品。
- 銷售推廣活動： 透過業務代表對醫護人員進行產品說明、醫師圓桌會議、持續醫學教育及醫學座談會等方式，積極推動產品銷售。
- 經銷物流中心： 久裕桃園物流中心佔地5,000坪，具備7,189片棧板的GDP倉儲量能，提供國際cGMP、PIC/s標準加值服務，並配備自有配送車隊及實時GPS追蹤系統，確保藥品品質與配送效率。
- 物流服務內容： 提供全方位的經銷物流服務，包括行銷、銷售推廣、醫院招投標管理、訂單處理、開立發票、收款、客戶信用評等、IT/資料庫支援、藥價申報、倉儲管理、冷鏈管理、管制藥品管理、臨床試驗藥品管理、產品樣品/贈品管理、委託管理、過期/損壞藥品管理、加值服務、運輸/配送、進口/倉儲保稅管理及藥品查驗登記等，服務對象涵蓋醫院、診所、藥局及連鎖通路。
市場概況與營運概況 (P.18-P.19)
- 市場趨勢： 台灣健保藥品給付佔總支出約四分之一，雖藥品市場成長，但健保藥價逐年調低，促使國際藥廠為控制成本及維持利潤，提高銷售推廣與經銷物流的委外比例。
- 國際原廠客戶： 服務多家國際知名藥廠（如輝瑞、暉致、安斯泰來、嬌生、康復寶、塩野義、衛采、友華、諾華、杏輝、佳醫）。
- 營運重點：
- 業務面： 有效掌握DS/GP/HP通路，積極尋找代理產品，發展數位化行銷。
- 物流面： 強化物流服務品質，整合集團醫療倉儲，有效利用產能，提供超低溫冷鏈服務。
- 系統面： 導入E-Invoice電子發票、E-藥品溯源追蹤與ERP系統連結，增加E-Order下單彈性與便利性，推動超商多元收款。
財務概況 (P.20-P.21)
項目 2023年度 2024年度 2025H1 營業收入（新台幣仟元） 1,140,078 1,297,767 772,514 毛利率 20% 19% 22% 營業淨利（新台幣仟元） 81,898 95,192 72,633 本期淨利（新台幣仟元） 76,532 93,860 58,214 EPS（新台幣元） 1.03 1.26 0.78
- 趨勢：
- 營業收入： 從2023年的1,140,078仟元成長至2024年的1,297,767仟元，2025年上半年已達772,514仟元，相較於2024年上半年（629,143仟元），呈現顯著的成長。
- 毛利率： 2024年度略有下降至19%，但2025年上半年大幅回升至22%，顯示獲利能力顯著改善。
- 營業淨利： 從2023年的81,898仟元增至2024年的95,192仟元。2025年上半年為72,633仟元，相較2024年上半年（44,797仟元），增長約62.1%。
- 本期淨利與EPS： 亦呈現逐年成長趨勢。2025年上半年本期淨利58,214仟元、EPS 0.78元，相較2024年上半年（本期淨利41,611仟元、EPS 0.56元），分別增長約39.9%與39.3%，顯示獲利能力穩健提升。
策略及展望 (P.22-P.25)
- 業務發展策略：
- 經銷物流： 強化超低溫冷鏈、醫材QMS/GDP管理、AI流程自動化。
- 銷售推廣： 建構全通路銷售網、代理國內外知名品牌、同業結盟。
- 切入潛力市場： 新一代睡眠障礙用藥、抗流感製劑、眼科用藥。
- 短期計畫：
- 銷售推廣： 擴展處方/指示用藥產品線、強化市場涵蓋率，並將通路從診所藥局擴充至大型醫療院所。
- 經銷物流： 維持與原廠穩定合作，提供超低溫冷鏈服務。
- 中期計畫：
- 銷售推廣： 積極尋求戰略合作夥伴，擴充產品系列，整合集團洗腎中心及長照通路，切入潛力市場。
- 經銷物流： 配合原廠建構客製化物流中心，持續投資自動化資訊與倉儲管理系統。
- 長期計畫：
- 銷售推廣： 積極拓展原廠推廣契機，爭取新產品代理。
- 經銷物流： 拓展藥品物流基礎及醫材市場，採行差異化策略，結合醫療院所需求與國際藥廠供應，發展具競爭力之價值鏈服務。
- 全通路銷售網絡： 涵蓋醫學中心與各級醫院、診所/藥局與盤商通路、連鎖通路與美式賣場。
- 潛力市場： 針對失眠、眼睛保健等大眾需求，切入新一代睡眠障礙用藥、抗流感製劑及眼科治療用藥市場。
新倉規劃 (P.26)
- 地點： 桃園市中壢區高鐵南路。
- 規模： 十層樓倉儲空間，全棟採綠建築規劃設計，屋頂層加裝太陽能光電板。
- 時程： 預計2025年尋找新倉，2026年1-5月完成倉庫硬體設置，6-7月儲存區域溫度測繪，7-8月軟體系統設置，9月申請醫材QMS、藥品GMP審核，並於2027年第一季完成認證。
- 趨勢： 預計在桃園中壢區高鐵南路新建十層樓倉儲，此為重大資本支出和戰略投資，將大幅提升公司在醫藥物流方面的倉儲能力和技術水平，同時結合綠建築和太陽能展現永續發展的承諾。
ESG實踐與成果 (P.27-P.29)
- 永續報告書： 發布2024年永續報告書，並獲得格瑞國際驗證有限公司的獨立保證意見聲明，遵循AA1000保證標準v3及GRI永續性報導準則。
- 具體執行成果：
- 環境（E）： 完成ISO 14064-1溫室氣體盤查，推動綠色營運與節能減碳。
- 社會（S）： 與「佳醫基金會」合作，推動員工志工活動，關懷社區健康。
- 治理（G）： 榮獲第十一屆公司治理評鑑上市櫃公司市值未達50億組別排名2%~10%，並取得ISO 27001資訊安全管理系統認證，強化資安管理。
2025上半年財務總覽 (P.31-P.35)
資產負債表（節選） (P.31-P.32)
項目（新台幣仟元） 2023/12/31 2024/12/31 2025/06/30 現金及約當現金 554,140 2,228,637 712,299 應收帳款淨額 196,719 206,910 208,153 存貨 138,390 113,738 97,838 使用權資產 28,084 127,235 104,539 流動資產合計 4,978,887 6,464,006 4,984,173 總資產 5,623,004 7,104,004 5,654,275 短期借款 300,000 - - 其他應付款 3,073,839 4,731,703 3,233,897 租賃負債-非流動 22,727 75,411 51,032 總負債 3,600,558 5,183,152 3,727,992 權益總計 2,022,446 1,920,852 1,926,283
- 趨勢：
- 現金及約當現金： 2024年底大幅增長，顯示當年強勁的現金生成能力；2025上半年回歸至712,299仟元，仍高於2023年底。
- 應收帳款淨額： 呈現小幅穩定增長，顯示業務規模擴大。
- 存貨： 逐期下降，可能反映更高效的庫存管理或銷售加速。
- 使用權資產與租賃負債-非流動： 在2024年大幅增加，可能與租賃擴張或新倉儲的初步規劃有關，2025上半年略有下降。
- 短期借款： 已於2024年度清償完畢，顯示財務體質改善。
- 其他應付款： 2024年底顯著增加，2025上半年大幅減少，是影響當期現金流量的重要因素。
- 總資產與總負債： 2024年底大幅增長後，2025上半年有所回調，但整體仍維持在較高水平。
- 權益總計： 保持相對穩定，顯示公司資本結構穩健。
現金流量表（節選） (P.34-P.35)
項目（新台幣仟元） 2023年度 2024年度 2025H1 營業活動之淨現金流入（流出） (274,449) 2,150,107 (1,422,572) 投資活動之淨現金流入（流出） (68,536) (68,489) 23,724 籌資活動之淨現金流入（流出） 206,399 (407,121) (117,490) 本期現金及約當現金增加（減少）數 (136,586) 1,674,497 (1,516,338) 期末現金及約當現金餘額 554,140 2,228,637 712,299
- 趨勢：
- 營業活動現金流量： 2024年有巨額淨流入，主要受「其他應付款」大幅增加影響；2025上半年則有顯著淨流出，主要由於「其他應付款」償還與「其他應收款」增加。此項波動較大，需持續關注。
- 投資活動現金流量： 2023及2024年度為淨流出，用於購置不動產、廠房及設備等；2025上半年轉為淨流入，顯示當期資本支出減少或有資產處置。
- 籌資活動現金流量： 2024年因償還短期借款而呈現淨流出；2025上半年持續淨流出，主要來自於股利發放。
- 期末現金餘額： 儘管2025上半年總體現金減少，但期末餘額仍維持在712,299仟元，顯示公司仍保有足夠的流動性。
總結
久裕企業在2025年上半年展現出強勁的營收成長和獲利能力提升，尤其是在毛利率和營業淨利方面表現突出。這得益於公司長期在醫藥通路上的深耕，以及對市場趨勢（如國際藥廠委外）的精準把握。策略規劃清晰，包括擴大銷售網絡、引進潛力產品，並對物流基礎設施進行大規模投資與升級（新建智慧倉儲、導入先進技術），這些都為公司未來的持續成長奠定了堅實基礎。在ESG方面，公司亦取得多項認證與良好評級，有助於提升企業形象並吸引更多永續投資。
然而，2025年上半年營業活動現金流量的顯著淨流出，雖可能源於特定應收應付帳款的調整，仍是投資人需要密切關注的方面，以評估其對公司短期流動性的影響。儘管如此，期末健康的現金餘額和穩定增長的股利發放政策，仍提供了正面的財務信心。
整體而言，久裕企業正處於一個積極的發展軌道上，其業務模式與策略規劃符合產業趨勢，財務表現亮眼。對投資人而言，公司具備長期成長潛力，特別是其在醫藥物流高價值服務的佈局，以及對數位化和永續發展的投入。建議投資人密切追蹤後續的財務報告，特別是現金流量的改善情況，並觀察各項策略性投資（如新倉儲）的執行進度及其對營運的實質貢獻。
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