承業醫（4164）法說會日期、內容、AI重點整理
承業醫（4164）法說會日期、直播、報告分析
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2025年度承業生醫(4164)第二次法人說明會分析與總結
承業生醫投資控股股份有限公司（股票代碼：4164）於2025年11月25日發佈的第二次法人說明會資料，揭示了公司在營運、產品組合、精準醫療、大健康產業及新興技術佈局方面的最新進展。本報告顯示承業生醫正從傳統醫療設備經銷商轉型為多元化、高附加價值的醫療健康服務提供者，特別是在精準醫療（如硼中子捕獲治療 BNCT）和長期照護領域展現了強烈的戰略企圖心。
對報告的整體觀點
本報告呈現承業生醫清晰的成長策略：鞏固既有國際級醫療設備經銷與醫管服務的核心優勢，同時積極拓展具備高潛力、高成長性的大健康產業及尖端醫療技術。公司在精準醫療設備的引進與佈局，特別是革命性的BNCT治療系統，顯示其在前瞻性醫療科技領域的領導地位。此外，對連鎖藥局通路、寵物醫療、自有品牌、獨家代理以及長照產業的投入，也體現了其建立多元化收入來源、抵抗單一業務風險的策略。
然而，儘管2025年前三季營收表現強勁，但同期每股盈餘（EPS）卻有所下滑，這可能反映了公司在轉型和新事業拓展初期階段的投入成本較高，對短期獲利產生壓力。2024年高達150%的配息率也值得關注，可能暗示當時的獲利未能完全支撐股利發放，未來配息政策的穩定性需進一步觀察。
對股票市場的潛在影響
承業生醫的股票市場表現可能受到短期獲利壓力與長期成長潛力之間的權衡影響。短期而言，若EPS持續受壓，市場可能對其盈利能力產生疑慮。但從長期角度看，公司在BNCT、長照等高成長、高門檻領域的佈局，若能逐步實現商業化並帶來顯著營收與獲利貢獻，將為股價帶來強勁的支撐與成長動能。特別是BNCT在癌症治療領域的突破性進展和國際合作，將是未來市場關注的焦點，若臨床試驗結果正面，可能引發市場對其估值的重估。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期承業生醫的營收將持續成長，主要受新事業體和精準醫療設備銷售的推動。然而，由於新事業的前期投資和營運成本，短期內的毛利率和淨利率可能仍面臨壓力，導致每股盈餘的增長速度不及營收。市場將密切關注BNCT臨床試驗的初步數據以及長照園區的營運進展。
- 長期趨勢： 展望長期，承業生醫的轉型策略預期將產生豐碩成果。隨著BNCT技術的成熟、應用範圍擴大及國際市場的拓展，其在高階癌症治療領域的地位將日益鞏固，帶來顯著的營收和獲利增長。同時，長照產業在人口老化趨勢下具備穩健的市場需求，將提供穩定的現金流。多元化的大健康產業佈局也能有效分散風險，建立更具韌性的商業模式。承業生醫有望成為臺灣高階醫療科技與綜合健康服務領域的重要參與者。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應特別注意以下幾點：
- 關注獲利能力與營收增長背後的原因： 雖然2025年前三季營收大幅成長，但每股盈餘卻有所下滑。投資人應深入了解此一差異的原因，判斷是因一時性成本增加、轉型期投入，或是新事業的毛利率較低所致，並評估其對未來獲利的影響。
- 追蹤新事業發展進度： 密切關注BNCT臨床試驗的結果、長照園區的啟用及營運效益，以及連鎖藥局、寵物醫療等新事業的擴張速度與獲利貢獻。這些是未來公司成長的主要驅動力。
- 評估現金流與財務健康狀況： 由於多項新事業發展需要大量資金投入，投資人應注意公司是否有足夠的現金流支撐營運與投資，以及負債比率的變化。
- 股利政策的穩定性： 2024年高達150%的配息率雖顯示公司願意回饋股東，但也需評估其未來配息的可持續性，特別是在獲利壓力較大的情況下。
- 謹慎看待前瞻性陳述： 報告中提及前瞻性陳述可能與實際經營結果存在差異。投資人應基於事實數據，並對未來預期保持審慎態度。
- 留意醫療科技與政策風險： BNCT等高階醫療技術的發展與商業化仍受限於臨床數據、監管政策及市場接受度。長照產業亦受政策法規影響，這些都是投資風險因素。
承業生醫(4164) 2025年度第二次法人說明會重點摘要與分析
承業生醫投資控股股份有限公司（股票代碼：4164）於2025年11月25日舉辦的第二次法人說明會，提供了公司在基本資料、營運成果、近期發展及未來展望等方面的詳盡資訊。
公司概況
- 基本資料： 承業生醫設立於2009年11月27日，股票代號為4164，營運總部設於台北市。資本額為新台幣1,953,109,890元整，並於2012年10月24日上市。公司在台中、高雄、廣州、北京、瀋陽、雅加達、倫敦等地設有據點，顯示其國際化佈局。
- 發展里程碑： 公司自1977年成立「九和儀器試藥」開始，逐步深入放射腫瘤領域，並於台灣首創全方位醫管服務。2017年起，積極拓展多元事業體，包括佈局中國、印尼市場，併購連鎖藥局通路，投入長照、寵物醫療及發展輻照事業等，形塑其醫管軟實力並驅動企業永續經營。
- 業務範疇： 承業生醫的業務模式涵蓋國際級醫療設備經銷、全方位醫管服務及多角化事業版圖。作為製造商/供應商與醫療院所、產業界及一般大眾之間的橋樑，採B2B及B2C模式營運。
營運成果分析
營收表現
年份/期間 營業收入 (新台幣仟元) 2020年 2,554,911 2021年 2,439,564 2022年 2,974,352 2023年 3,877,137 2024年 3,600,574 2024年1~10月 (自結數) 2,816,643 2025年1~10月 (自結數) 3,526,586 趨勢描述：
- 公司營業收入在2020年至2023年間呈現穩健成長趨勢，從2020年的新台幣25.55億元成長至2023年的38.77億元，顯示核心業務的擴張。
- 2024年全年營收為36.01億元，相較於2023年略有下滑，但仍維持在較高水平。
- 值得注意的是，2025年1-10月的自結營收達到35.27億元，已超越2024年同期的28.17億元，增長約25.2%，顯示公司在最新期間的營收表現強勁，展現顯著的成長動能。
產品組合
期間 設備銷售 醫管服務 新事業體 2024年前三季 28% 41% 31% 2024年全年 29% 39% 32% 2025年前三季 32% 33% 35% 趨勢描述：
- 從產品組合的變化可以看出，承業生醫的業務重心正從傳統的醫管服務轉向設備銷售和新事業體。
- 醫管服務的營收佔比從2024年前三季的41%下降至2025年前三季的33%，顯示其重要性略有降低。
- 設備銷售的佔比則從28%穩定增長至32%，表現出核心設備銷售業務的韌性。
- 最顯著的變化是「新事業體」的崛起，其佔比從2024年前三季的31%顯著提升至2025年前三季的35%，成為公司最大的營收來源。這印證了公司積極推動多角化佈局的成效，並預示未來成長動能將更多來自這些新興領域。
獲利表現
年份/期間 EBITDA (新台幣仟元) 當期淨利 (新台幣仟元) 基本每股盈餘 (新台幣元) 2020年 970,340 362,912 2.53 2021年 1,001,839 380,282 2.43 2022年 1,042,109 388,650 2.21 2023年 1,231,233 425,238 2.55 2024年 944,553 182,577 1.01 2024年前三季 674,175 120,511 0.74 2025年前三季 741,397 120,132 0.64 趨勢描述：
- EBITDA： 呈波動上升趨勢，在2023年達到高峰（12.31億元），之後2024年有所回落（9.45億元）。然而，2025年前三季的EBITDA為7.41億元，較2024年同期的6.74億元有所增長，顯示營運效率有改善跡象。
- 當期淨利： 走勢與EBITDA相似，在2023年達到最高（4.25億元），2024年大幅下降至1.83億元。2025年前三季的當期淨利為1.201億元，與2024年同期的1.205億元大致持平。
- 基本每股盈餘（EPS）： 呈現顯著波動。在2020-2023年間，EPS穩定在2.21元至2.55元之間。然而，2024年全年EPS大幅下滑至1.01元。更值得注意的是，2025年前三季的EPS為0.64元，略低於2024年同期的0.74元。這表明儘管2025年前三季營收強勁增長，但獲利能力，特別是反映在每股盈餘上，仍面臨壓力，可能與新事業的投入成本或毛利率結構變化有關。
盈餘分配
年份 每股現金股利 (新台幣元) 基本每股盈餘 (新台幣元) 配息率 2020年 2.01 2.53 79% 2021年 2.011 2.43 83% 2022年 2.01 2.21 91% 2023年 2.01 2.55 79% 2024年 1.51 1.01 150% 趨勢描述：
- 公司在2020年至2023年間，每股現金股利均維持在2.01元左右，配息率穩定在79%至91%之間，顯示穩健的股利政策。
- 然而，2024年的每股現金股利下降至1.51元，而同期的基本每股盈餘為1.01元，導致配息率大幅攀升至150%。這表示公司在2024年支付的現金股利超過了當年度的獲利，可能使用了保留盈餘來維持股利發放，這在高成長或轉型期的公司中並非罕見，但投資人應留意未來股利政策的可持續性。
近期更新與未來展望
推廣精準醫療
- 放射腫瘤及影像醫學： 推廣Elekta的Versa HD®、Harmony、Elekta Evo、Elekta Unity核磁共振直線加速器，提供多種先進的放療解決方案。
- 神經醫學及大外科系： 推廣Baxter達文西手術解決方案及Leica 3D手術顯微鏡ARveo 8x，提升手術精準度。
- 眼科醫學及智慧醫療： 推廣BVI三焦點老花散光人工水晶體FINEVISION HP，改善患者視力。
- 質子治療系統： 承業生醫代理IBA質子治療系統，IBA在全球質子治療市場佔有超過45%的市場份額，已支援80多個質子治療中心，治療超過140,000名患者，顯示其在質子治療領域的領導地位。
佈局大健康產業
- 連鎖藥局通路體系： 「富康活力藥局」持續快速擴張，並成立線上通路，提供社區型、全方位、全年齡的健康照護產品與服務，包括慢性處方箋、醫美保養、體重管理、嬰幼用品、銀髮用品及長照2.0服務，定位為「鄰里最佳好厝邊」。趨勢圖顯示，自2008年開拓首間通路後，經過「實力養成期」，於2020年後進入「快速擴張期」，並於近期成立線上通路，展現強勁的成長潛力。
- 多元化佈局： 拓展「亞各特殊寵物醫院」進入寵物醫療領域，並發展自有品牌「精準富康」及「MORAZ茉娜姿」，同時獨家代理「Kamedis卡媚迪施」品牌，豐富大健康產業版圖。
發展輻照事業
- 提供E-Beam & X-Ray輻照服務，應用於食材（消滅細菌、抑制發芽、延長保鮮期）、醫療（消滅微生物、確保無菌、降低感染風險）、材料（輻射交聯聚合物、材料改性、強化複合材料）及其他（半導體、航太材料測試、寶石顏色增強、郵政郵件淨化）等廣泛領域，具備操作安全、精準能量、節省能源（30%）、時間快速、穩定供應等優勢。
投入長照產業
- 與日本桜十字（Sakurajyuji Group）攜手，推動「醫養結合」模式，發展日照中心、機構式住宿及慢性醫院。
- 已舉行「杏霖醫院暨長照園區」動土典禮，顯示其在長照領域的具體投資與佈局。
引進硼中子捕獲治療（BNCT）- Neutron Therapeutics
- 承業生醫引進Neutron Therapeutics的nuBeam® BNCT系統，這是一種利用2.6 MeV靜電式質子加速器產生中子束，針對局部復發、無法手術的頭頸癌患者進行治療的尖端技術。
- nuBeam®系統在光束品質上超越IAEA建議值，具高通量、高治療量，並採用旋轉式固體鋰靶，確保壽命與自動維護。
- 與Sumitomo、Dawon Medax、禾榮科技等競爭者相比，nuBeam®在電流量和中子功率方面表現優異，且為「全機自製」。
- 臨床應用與國際合作：
- 2025年5月16日，芬蘭赫爾辛基大學醫院（HUS）與美國Neutron Therapeutics發布聯合新聞稿，宣布使用nuBeam®加速器型BNCT系統完成首批頭頸癌患者治療，標誌著西方首例院內加速器型BNCT臨床治療的正式啟動。HUS自1992年起已累積超過200例BNCT患者。
- 目前正在進行10人規模的Phase 1臨床試驗，針對已接受過放療或放化療後再次復發的頭頸癌患者。
- Neutron Therapeutics已在日本湘南鎌倉総合病院（SKGH）成功產生高電流質子束與中子束，將進入日本臨床試驗階段。
- 自2023年起，與Aviko Radiopharmaceuticals合作開發BNCT用的硼藥物，並與Leo Cancer Care合作開發直立式定位系統，目標是在美國建置第一個BNCT中心。
- nuBeam®加速器也用於英國伯明罕大學的高通量中子研究設施，進行材料、核能與BNCT相關基礎研究。
利多與利空判斷
利多 (Bullish)
- 營收強勁增長： 2025年1-10月自結營收較2024年同期大幅成長約25.2%，顯示營運動能強勁。（文件內容依據：第13頁「營收表現」圖表）
- 新事業體貢獻增加： 2025年前三季新事業體營收佔比達35%，超越醫管服務成為最大營收來源，顯示公司轉型成功且新成長動能顯現。（文件內容依據：第14頁「產品組合」圖表）
- 精準醫療佈局深廣： 持續引進並推廣多項國際級尖端精準醫療設備，包括Elekta多種放療系統、IBA質子治療、Baxter達文西手術、Leica 3D顯微鏡及BVI人工水晶體，鞏固在高階醫療市場的競爭力。（文件內容依據：第18-24頁）
- 大健康產業快速擴張： 連鎖藥局通路（富康活力藥局）快速擴張並佈局線上通路，結合寵物醫療、自有品牌與獨家代理，拓展多元化大健康產業版圖，提供穩定且多樣化的收入來源。（文件內容依據：第25-26頁）
- 輻照服務應用廣泛： 輻照事業涵蓋食材、醫療、材料等多領域，提供高效安全的服務，具備新的收入增長潛力。（文件內容依據：第27-28頁）
- 投入長期照護產業： 與日本夥伴合作，啟動「杏霖醫院暨長照園區」計畫，符合人口老化趨勢，具備長期穩定增長潛力。（文件內容依據：第30-31頁）
- BNCT技術具市場領先性： 引進Neutron Therapeutics nuBeam®硼中子捕獲治療系統，為癌症治療的尖端技術，且在光束品質與系統性能上具備獨特優勢，有潛力成為未來主要的癌症治療方案。（文件內容依據：第33-34頁）
- BNCT國際化佈局： nuBeam®系統已在芬蘭HUS啟動臨床治療，並與日本、美國、英國機構展開合作，顯示其國際市場開發潛力與技術認可。（文件內容依據：第35, 37頁）
- EBITDA成長： 2025年前三季EBITDA較2024年同期有所成長，顯示營運效率有所改善。（文件內容依據：第15頁「獲利表現」圖表）
利空 (Bearish)
- 短期獲利能力下滑： 2024年全年基本每股盈餘較前幾年大幅下降；2025年前三季基本每股盈餘0.64元，較2024年同期的0.74元有所下滑，儘管營收成長，顯示獲利能力可能受到成本上升或新事業初期投資影響。（文件內容依據：第15頁「獲利表現」圖表）
- 股利政策可持續性疑慮： 2024年配息率高達150%，代表當年度發放的現金股利超過了獲利，未來在盈餘未顯著回升的情況下，股利政策的穩定性值得投資人關注。（文件內容依據：第16頁「盈餘分配」圖表）
- 新事業投資成本與風險： BNCT等高階醫療設備及長照產業屬於長期投資，前期投入成本較高，短期內對獲利貢獻有限，且存在技術發展、臨床驗證、市場競爭及監管政策等多重風險。（文件內容依據：第30-37頁，以及新事業體營收佔比增長但EPS下降的趨勢）
- 前瞻性陳述的不確定性： 文件開宗明義聲明，其前瞻性陳述係基於對未來營運之假設，實際經營結果可能與該等陳述有重大差異，提醒潛在風險。（文件內容依據：第2頁免責聲明）
總結與投資建議
承業生醫(4164)的2025年度第二次法人說明會描繪了一家積極轉型、勇於投入尖端醫療科技與大健康產業的企業願景。公司在精準醫療、尤其是硼中子捕獲治療（BNCT）領域的佈局，以及在長期照護、多元化健康服務上的拓展，都顯示出其追求長期成長與建立差異化競爭優勢的策略決心。
整體觀點
本公司正處於關鍵的轉型期，從傳統的醫療設備經銷和醫管服務，邁向高附加價值的醫療科技服務提供者。其策略性地將資源投入到具有長期增長潛力的領域，如針對癌症的BNCT治療和應對人口老化的長照產業，這是值得肯定的前瞻性佈局。新事業體營收佔比的提升是轉型成功的初步印證。
對股票市場的潛在影響
雖然2025年前三季的營收表現亮眼，但同期每股盈餘的下滑，以及2024年高達150%的配息率，可能會使市場對其短期獲利能力和財務健康狀況持保留態度。這可能導致股價在短期內承壓或波動。然而，若BNCT臨床試驗能持續取得正面進展，並逐步商業化，或長照園區營運效益顯現，市場對其長期成長潛力將給予更高評價，從而推動股價上漲。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期而言： 公司將持續投入新事業體的發展與擴張，營收預計維持增長態勢。但因轉型期的投資成本與新事業的培育期，獲利能力可能仍需時間才能顯著改善，每股盈餘的壓力可能持續。市場將密切關注其新產品的銷售表現、BNCT的臨床數據和長照業務的進展。
- 長期而言： 承業生醫的策略佈局具有高度的長期成長潛力。BNCT作為革命性的癌症治療技術，若能成功推廣，將為公司帶來巨大的市場機會和高額回報。長照產業的發展則能提供穩定的現金流和業務基礎。隨著新事業體逐步成熟並貢獻顯著獲利，承業生醫有望實現可持續的、高質量的增長，並在特定醫療領域確立其領導地位。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
對於投資人，尤其是散戶，建議採取審慎且著重長期的投資策略：
- 深入了解獲利結構： 細究營收成長與每股盈餘下滑之間的關係，評估新事業的毛利率和費用控管情況。這有助於判斷獲利壓力是暫時性還是結構性問題。
- 密切追蹤新技術和新業務進度： BNCT的臨床試驗結果、主管機關審批進度、商業化時程，以及長照機構的營運狀況和市場接受度，將是影響公司未來價值的關鍵因素。
- 關注財務穩健性： 隨著大量投資的進行，公司的現金流、負債比率及資金籌措能力將是重要的觀察指標，確保其財務基礎能夠支撐長期的發展需求。
- 股利政策的合理性： 評估未來股利政策是否與公司實際獲利能力相符，避免追逐不可持續的高配息。
- 長期視野： 承業生醫的成長故事是一個長期過程，投資人應有足夠的耐心，並以長期持有心態看待其在創新醫療領域的佈局與發展。短期股價波動可能無法完全反映其長期價值。
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