麗豐-KY（4137）法說會日期、內容、AI重點整理
麗豐-KY（4137）法說會日期、直播、報告分析
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- 日期
- 地點
- 台北市松山區民生東路四段54號四樓
- 相關說明
- 本公司受邀參加華南證券所舉辦法人說明會，說明2025年度第三季之財務、營運成果及公司未來展望。
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本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
麗豐-KY（股票代碼：4137）的法人說明會報告，提供了一家深耕中國美容護膚市場近四十年、並致力於轉型為美麗健康產業集團的企業之全面概覽。報告內容涵蓋了公司的發展歷程、業務佈局、營運策略、財務表現及未來規劃，展現了其在品牌、產品、渠道及ESG方面的多維度努力。
整體而言，麗豐-KY展現出其在中國市場的領先地位和強大的品牌影響力，這得益於長期的市場深耕和持續的產品創新。公司正積極推進數字化轉型，以提升營運效率和客戶觸達能力，並將醫學美容和全科健康視為未來重要的增長引擎。然而，儘管毛利率保持穩定，公司近年來的營收和淨利潤波動較大，特別是2024年的顯著下滑，以及中國加盟店數量在近年來的縮減，都反映出公司在市場擴張和盈利能力上面臨的挑戰與轉型陣痛。2025年第三季度的營運現金流表現強勁，顯示公司在現金生成能力上有所改善，但同期財務比率的變化則提示投資者需關注其財務結構的穩健性。
對股票市場的潛在影響
這份報告對麗豐-KY的股票市場可能產生多方面的影響：
- 正面影響：
- 穩固的市場地位與品牌力： 中國美容連鎖市場的領導地位、高品牌價值以及持續的品牌行銷（如代言人、藝文合作）有助於維護投資者信心。
- 數字化轉型成果： 電商新零售業務的顯著增長（抖音上線率YoY+14%，社群平台核銷單數YoY+53%）及營運效率的提升，可能被市場視為公司應對新零售趨勢的成功策略。
- 醫美與全科健康潛力： 高客單價的醫美業務若能成功發展，將提供新的高成長空間，吸引長期投資者。
- 強勁的營運現金流： 2025年Q3營業活動現金流的大幅改善，顯示公司核心業務的現金生成能力增強，有助於支撐未來發展和股利政策。
- 高現金殖利率： 2024年達8.23%的現金殖利率對於追求穩定收益的投資者具有吸引力。
- 負面影響：
- 營收與獲利波動： 2024年營收與淨利潤的顯著下滑，以及加盟店數量縮減的趨勢，可能引發市場對公司成長前景的擔憂。
- 財務結構變化： 2025年Q3負債比率上升和流動比率下降的趨勢，可能會讓部分投資者對公司的財務穩健性產生疑慮。
- 高股利發放率的可持續性： 雖然高殖利率吸引人，但172.12%的股利發放率在長期內難以維繫，可能導致投資者對未來股利政策產生不確定性。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 麗豐-KY目前正處於策略轉型的關鍵期，短期內可能會持續優化加盟店網絡，淘汰低效門店以提升整體品質和單店效益。同時，數字化轉型和電商新零售的投入預計將繼續產生效果。2025年Q3的營運現金流改善和預期全年EPS優於2024年，可能在短期內提振市場情緒。然而，加盟店數量下降的趨勢可能在短期內對營收規模增長造成壓力，市場將密切關注其「提升店均」和「豐富產品」策略的實際成效。
- 長期趨勢： 從長期來看，麗豐-KY的成長潛力將主要取決於其能否成功地從傳統美容連鎖服務商轉型為綜合性的「美麗健康產業集團」。醫學美容與全科健康業務的發展、數字化對全渠道的深度賦能、以及ESG的實踐，將是決定其長期價值的關鍵因素。若能有效地將生活美容的龐大客戶基礎導流至醫美和全科健康等高價值服務，並透過數字化手段持續提升客戶黏著度和營運效率，公司的長期成長動能將更為明確。反之，若轉型成效不彰，或未能有效解決加盟店數量萎縮帶來的挑戰，則可能面臨成長瓶頸和市場份額流失的風險。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 轉型策略的執行成效： 密切關注公司「聚焦門店經營、雙核驅動增長」策略的具體落地情況，包括加盟店品質提升、單店營收增長及線上線下渠道整合的進度。
- 醫美與全科健康業務的貢獻： 由於這塊業務具有較高的客單價和成長潛力，散戶應關注其客戶數、營收佔比和盈利能力的實際增長，判斷是否能成為新的核心驅動力。
- 財務數據的持續監控： 除了營收和淨利潤，應特別留意毛利率、負債佔資產比率、流動比率、資產報酬率和權益報酬率的變化趨勢，以評估公司財務體質是否持續穩健。2025年Q3的現金流數據是亮點，但仍需觀察全年表現。
- 股利政策的持續性： 2024年的高股利發放率雖吸引人，但散戶應審慎評估其是否能被未來的獲利及現金流所支持，避免因股利政策的不可持續性而導致股價波動。
- 數字化帶來的實際效益： 關注數字化工具（如「店務通」、社群平台行銷）是否能轉化為實際的客戶增長、銷售額提升和營運成本優化。
- 中國市場環境變化： 中國作為主要市場，其經濟增長、消費能力、美容行業政策及競爭格局變化，都可能直接影響麗豐-KY的營運，投資人應保持關注。
報告重點摘要與趨勢分析
公司簡介及運營概况
- 品牌領導地位與價值：
- 麗豐-KY深耕美容護膚行業近40年，為中國美容連鎖市場佔有率第一的專業品牌。
- 根據2025年Asiabrand調查，麗豐-KY品牌價值達人民幣68.88億元。
- 判斷：利多。強大的品牌價值和市場領導地位為公司提供了穩固的護城河。
- 發展歷程與多元業務佈局：
- 公司於1989年在臺灣創立，1997年進入中國市場並引入加盟店模式，業務快速成長。
- 旗下擁有五大事業體：克麗緹娜美容連鎖加盟、CHLITINA HOME SPA電商新零售、UP LÍDER雅樸麗德醫學美容與全科健康、GÉRMES INSTITUTE哲美培訓學校及供應鏈中心。
- 判斷：利多。多元化的業務佈局有助於分散風險，捕捉不同市場區塊的增長機會。
- 營運規模：
- 截至2025年11月30日，全球連鎖店總數為4,144家（中國3,902家加盟店，臺灣223家，港越19家）。
- 擁有超過100萬平台會員，逾100萬活躍VIP會員，觸達用戶超過2,000萬。
- 擁有2家醫美診所、1家抗衰中心。
- 年產能達2,000萬+件，成品合格率100%。
- 判斷：利多。廣泛的店鋪網絡和龐大的用戶基礎為公司提供了穩定的收入來源和市場影響力。
- 戰略發展與業務模式：
- 採用「全管道覆蓋，全生命週期產品&服務」策略，目標是打造全球大健康產業集團。
- 核心業務涵蓋生活美容（功效護膚、彩妝防曬、頭皮養護、身體護理、口腔護理）、電商+新零售、醫學美容、全科健康。
- 透過CRM會員管理體系協同增效。
- 判斷：利多。清晰的戰略佈局與多元化服務組合，有助於提升客戶黏著度和客單價。
- 加盟店營運策略與強化措施：
- 公司業績等於門店數量乘以門店品質；門店業績等於顧客數量乘以客單價乘以回購率。
- 實施「傳統經營+數位化經營」雙核驅動增長。
- 強化業務措施包含：建立長期業績提升基礎（如門店營利模型、專業技能培訓、數位化經營）、短期業績推動（如低績效店清理、優化加盟政策、營銷推動）及新品帶來增量。
- 判斷：利多。從數量擴張轉向品質提升和效益優化，有助於提升單店盈利能力。
- 中國加盟店狀況趨勢：
- 中國加盟店數量在2021年達到4,720家的峰值，隨後逐年下降，至2025年11月為3,902家。
- 加盟店年資分佈顯示，5年以上的老店佔比高達66%（5-10年37%，10年以上29%），而1年內的新店僅佔3%。
- 判斷：中性偏空，但具潛在利多。店數下滑短期內可能影響規模效益，但結合公司「低績效店清理、整頓、優化」的策略，顯示公司注重品質而非盲目擴張，若能提升單店效益，則長期看好。
- 電商+新零售業務：
- CHLITINA HOME SPA業務旨在進入全新用戶群、豐富產品體系、實現由面及身多維度護理，以實現第二增長曲線。
- 截至目前，公域粉絲數超過100萬，累計銷量超過65萬件。
- 「潔容霜」在抖音熱賣排名第4。
- 判斷：利多。電商新零售的快速發展為公司開闢了新的增長渠道，提升了品牌影響力和市場滲透率。
- 醫療美容+全科健康業務：
- UP LÍDER雅樸麗德業務消費客戶數超過10,000人，平均客單價達人民幣23,000元以上。
- 採用「雙美模式」，生活美容為醫美有效引流，醫美為生美提供技術背書與術後修護。
- 擁有完善的醫療機構資質、專業醫師團隊、豐富醫美品類及全生命週期健康諮詢與管理。
- 判斷：利多。醫美和全科健康市場增長潛力大，高客單價和「雙美模式」的協同效應有助於提升整體盈利能力。
- 數字化策略：
- 以統一客戶資料管理為核心，整合業務管道，串聯內部系統。
- 「店務通」門店管理系統全面開通，賦能門店，實現從「弱管理」到「強管理」。
- 判斷：利多。數字化轉型有助於提升營運效率、客戶精準行銷和門店管理能力，是未來發展的關鍵。
- 品牌力強化：
- 最新全球品牌代言人劉詩詩，強化品牌形象。
- 品牌與產品結合藝文活動，實現「跨越式發展」，如戲劇植入行銷及與電影節/電視節合作，增加品牌曝光度。
- 獲得多項國內外獎項肯定，包括2025、2024亞洲品牌500強、福布斯中國美業卓越品牌100等。
- 判斷：利多。持續投資品牌建設和行銷，有助於鞏固市場地位，吸引更廣泛的消費者。
- 產品力提升：
- 持續推出多款重磅新品，如具「祛斑美白特證」的晶鑽白透系列、美白防曬霜、花精部絡AI智能機器人、羊水幹細胞專利技術的御顏粹泌系列。
- 多項產品獲得國際獎項，如童妍精粹液獲2024 Monde Selection金獎，童妍眼部精華乳獲2025英國純美獎。
- 2025年榮獲中國品質檢驗協會頒發的三項權威認證，強調品質堅持。
- 判斷：利多。產品創新、專利技術和品質認證是保持競爭力的核心，有助於吸引和留住消費者。
- ESG實踐：
- 積極貫徹執行ESG，於2023年發布首本永續報告書，並計劃於2025年完成碳盤查數位化和範疇三盤查。
- 判斷：利多。符合全球企業發展趨勢，有助於提升企業形象和長期價值，吸引ESG投資者。
財務數據
指標 2022年 2023年 2024年 2025年Q3 趨勢與分析 營業收入（新台幣千元） 4,069,210 4,534,771 4,066,587 2,775,599 趨勢： 2023年達峰值後，2024年顯著下滑10.29%。2025年Q3累計營收已達2,775,599千元，顯示全年營收仍可能低於2023年峰值，但預計較2024年有所改善。
判斷：中性偏空。營收波動反映了市場挑戰或策略調整的影響。毛利率 83% 84% 83% 82% 趨勢： 穩定維持在82%-84%的高位。
判斷：利多。高且穩定的毛利率顯示公司產品具有強大的定價能力和良好的成本控制。稅後淨利（新台幣千元） 689,858 1,033,554 472,675 437,116 趨勢： 2023年大幅增長後，2024年驟降54.27%。2025年Q3累計淨利已接近2024年全年水平，預計全年獲利將優於2024年，但仍遠低於2023年。
判斷：中性偏空。獲利能力在2024年受到較大衝擊，但2025年有改善跡象。每股盈餘（EPS，新台幣元） 8.68 13.03 5.81 5.30 趨勢： 與稅後淨利趨勢一致，2024年大幅下滑，2025年Q3累計EPS已接近2024年全年水平，預計全年EPS將優於2024年。
判斷：中性偏空。反映盈利能力波動。負債佔資產比率 45.9% 42.2% 37.7% 46.9% 趨勢： 2022至2024年呈下降趨勢，顯示財務槓桿降低，但在2025年Q3顯著回升至接近2022年水平。
判斷：中性偏空。負債比率回升可能增加財務風險，需關注背後原因。流動比率 327.7% 187% 298.4% 160.5% 趨勢： 波動較大，2025年Q3顯著下降，但仍維持在100%以上。
判斷：中性偏空。流動比率下降可能預示短期償債能力趨緊，但仍處於健康水平。資產報酬率（年化） 7.8% 13% 6.1% 6.4% 趨勢： 2023年達到高峰，2024年大幅下滑，2025年Q3略有回升。
判斷：中性偏空。反映資產運用效率在2024年下降，2025年有改善但未恢復到高峰。權益報酬率（年化） 14.3% 21.1% 8.8% 11.2% 趨勢： 2023年達到高峰，2024年大幅下滑，2025年Q3略有回升。
判斷：中性偏空。反映股東權益報酬率波動。營業活動現金淨流量（新台幣千元） 277,546 1,230,096 574,539 615,185 趨勢： 2023年表現強勁，2024年有所下降。2025年Q3累計現金流量已超過去年全年，顯示核心業務現金生成能力顯著改善。
判斷：利多。強勁的營運現金流是公司穩健發展的重要基石。投資活動現金淨流量（新台幣千元） 962,707 -1,369,496 -1,275,043 -26,123 趨勢： 2023-2024年有大量現金流出，主要用於金融資產和不動產投資。2025年Q3投資活動現金流出大幅減少。
判斷：中性偏多。前期大規模投資可能影響短期現金流，但若為有效擴張，則有利長期發展。2025年Q3流出減少，或顯示投資策略調整。籌資活動現金淨流量（新台幣千元） -1,604,041 -750,679 -796,409 -65,436 趨勢： 主要由於現金股利發放而持續流出。2025年Q3流出金額顯著減少。
判斷：中性偏多。籌資活動流出減少，可能與股利發放金額變動或借款減少有關。股利發放率 70.38% 80.65% 77.67% 172.12% 趨勢： 2024年股利發放率高達172.12%，顯示發放股利超過當年度盈餘。
判斷：利空。過高的發放率不可持續，可能影響公司保留盈餘和未來投資能力。現金殖利率 6.14% 3.36% 6.81% 8.23% 趨勢： 2024年現金殖利率高達8.23%，對投資者具有吸引力。
判斷：利多。對追求現金回報的投資者具吸引力。營運環境概況
- 中國化妝品市場概況：
- 根據中國國家統計局數據，2025年11月化妝品類零售總額為人民幣468億元，同比增長6.1%。
- 2025年1-11月化妝品類零售總額為人民幣4,285億元，同比增長4.8%。
- 整體社會消費品零售總額在同期增長幅度較低（11月同比增長1.3%，1-11月同比增長4.0%）。
- 判斷：利多。化妝品市場的增長速度快於整體零售市場，顯示行業景氣，為麗豐-KY提供了有利的外部環境。
- 數字化通路發展：
- 2025年1-11月，店家付費代營運實際達成金額顯著提升，從2024年實際達成目標的31.7%提升至2025年的76.4%，顯示執行力大幅增強。
- 美團已上線門店3,051家（YoY+4%），上線率79%。
- 抖音已上線門店3,285家（YoY+14%），上線率84%。
- 1-11月社群平台（美團、大眾點評、抖音）線上核銷總單數達378,021張，YoY+53%。
- 判斷：利多。數字化賦能和全通路發展取得顯著成效，特別是線上銷售和核銷單數的強勁增長，表明公司在新零售領域的佈局和執行力正在產生正向回報。
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