亞諾法（4133）法說會日期、內容、AI重點整理

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亞諾法（4133）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受凱基證券邀請，舉辦線上法人說明會，說明本公司財務業務概況及未來展望。 本次法說會使用webex系統 會議網址：https://kgitw.webex.com/kgitw-tc/j.php?MTID=ma13b53aaadc6c1c203f08acfcdda5c1d 會議號碼：2516 756 9365 進入會議密碼：4133
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本報告將對亞諾法生技股份有限公司（股票代碼：4133）於2025年11月27日發佈的法人說明會內容進行詳細分析與總結。報告重點將涵蓋公司概況、財務表現以及產品策略與動向，並評估其對股票市場的潛在影響、未來趨勢判斷，以及對投資人，特別是散戶，應注意的重點。

整體分析與總結

亞諾法此次法人說明會揭示了公司在尖端生物技術領域的持續投入與創新成果，特別是在mRNA合成自動化平台、新型抗體（NanoAb™）以及CAR-T細胞治療相關活性蛋白等高潛力產品線的發展。然而，財務數據顯示公司在2025年前三季面臨營運挑戰，整體呈現虧損狀態，儘管第三季單季因非營業外收入而轉虧為盈。這反映了公司在轉型和產品開發階段的高投入與市場壓力。

對報告的整體觀點

本報告呈現了亞諾法作為一家在生命科學試劑和自動化平台領域深耕的公司，正積極佈局新興生物技術市場的戰略方向。公司擁有廣泛的產品線和強大的研發能力，特別是RNAutomation™ mRNA自動化平台及其在mRNA疫苗、生物製劑和細胞治療應用上的多項成功案例，顯示了其技術實力和未來成長潛力。然而，當前的財務表現不佳，尤其累積前三季的虧損，提醒投資人需謹慎評估技術領先與實際獲利之間的轉換時程。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響：儘管公司在產品創新方面展現實力，但2025年前三季的累計虧損和營業淨利大幅下滑，可能會對市場信心造成短期壓力，形成利空。投資人可能會對其近期獲利能力和費用控制產生疑慮。雖然2025年第三季單季因非營業外收入錄得淨利，但這並非來自核心營運的改善，其持續性值得觀察。
  • 長期影響：公司在mRNA自動化、NanoAb™和CAR-T等前瞻性領域的佈局和技術突破，對長期而言是顯著的利多。這些領域代表了生物技術產業的未來趨勢，若能成功將技術優勢轉化為商業化產品並擴大市場佔有率，將有望為公司帶來可觀的長期成長。然而，這需要時間來實現，且伴隨新藥開發和市場競爭的固有風險。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：預期亞諾法在短期內可能仍處於營運調整與高研發投入階段。營收成長可能面臨挑戰，獲利能力仍需努力改善。公司可能需要進一步說明其在降低成本和提升核心營收方面的策略。
  • 長期趨勢：亞諾法長期發展方向明確，致力於成為mRNA和細胞治療領域的重要參與者。全球對精準醫療、基因治療和自動化生物生產的需求不斷增長，為公司提供了巨大的市場空間。RNAutomation™平台若能廣泛應用，將有助於公司在全球mRNA生產供應鏈中佔據一席之地。NanoAb™和CAR-T相關產品的優勢，也預示著其在診斷和治療領域的潛力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 財務數據：應密切關注未來的季報，特別是營業收入是否能恢復增長，營業毛利率和營業費用率是否改善，以及核心營業淨利能否轉正並持續獲利。非營業外收入的波動性較高，不應作為判斷公司持續獲利能力的唯一依據。
  • 產品商業化進度：公司在mRNA自動化平台、NanoAb™和CAR-T等新產品的商業化進度是關鍵。需關注是否有具體的銷售數據、市場採納情況和客戶擴展資訊。技術領先固然重要，但能否轉化為實際營收和利潤才是衡量其價值的最終標準。
  • 研發投入與效率：生物技術公司需要大量的研發投入。投資人應評估這些投入是否有效，研發成果轉化為產品的速度和成功率如何。
  • 競爭環境：mRNA和細胞治療是競爭激烈的領域。需關注亞諾法在這些領域的獨特競爭優勢能否維持，以及如何應對主要競爭者的挑戰。
  • 風險管理：由於公司目前仍處於虧損狀態，且主要增長點來自新興且高風險的生物技術領域，散戶投資者應充分理解其中的高風險性，並做好長期投資的準備。

總體而言，亞諾法在技術創新方面表現出色，但在財務表現上面臨挑戰。對於看好其長期發展潛力的投資人，應密切關注其後續的營收增長、獲利能力改善以及新產品的商業化進程。

報告重點摘要與數字、圖表分析

本次法人說明會主要圍繞亞諾法公司的簡介、財務報告及產品動向三大部分。

亞諾法公司簡介

  • 公司名稱：亞諾法生技股份有限公司 (Abnova Corporation)。
  • 成立日期：2002年1月4日。
  • 上市日期：2009年12月28日（股票代碼：4133）。
  • 實收資本額：6.05億新台幣。
  • 員工人數：約100人。
  • 業務發展階段：公司自2002年起，歷經抗體庫建立（Phase I）、抗體與系統整合（Phase II）、特殊試劑開發（Phase III），目前已進入治療性產品（Therapeutics）開發的Phase IV階段（2017年至今）。此發展歷程顯示公司逐步從基礎試劑供應商向高階治療性產品領域轉型，屬於利多。
  • 核心產品線：涵蓋廣泛，包括多種鼠源/兔源MaxPab®抗體、單株/多株抗體、偶聯抗體、二級抗體、抗體平面陣列、ELISA抗體對、試劑盒等。在自動化系統與特殊試劑方面，有CytoQuest™ CR、CytoView™、重組抗體、奈米抗體、mutaFISH™探針、mRNA、circRNA、miRNA探針、酶和緩衝液等。產品線的廣度展現了公司在生物技術領域的深厚積累，屬於利多。

亞諾法財務報告

以下將根據合併損益表（新台幣千元）詳細分析2025年Q3及前三季的財務趨勢：

項目 Q3'25 % Q3'24 % Q1~Q3'25 % Q1~Q3'24 % Q1~Q3 YOY
營業收入 85,276 100.00% 90,432 100.00% 267,360 100.00% 267,213 100.00% 0.06%
營業成本 48,242 56.57% 48,804 53.97% 150,745 56.38% 142,347 53.27% 5.90%
營業毛利 37,034 43.43% 41,628 46.03% 116,615 43.62% 124,866 46.73% -6.61%
營業費用 (37,661) -44.16% (33,298) -36.82% (104,674) -39.15% (94,069) -35.20% 11.27%
營業淨利(損) (627) -0.74% 8,330 9.21% 11,941 4.47% 30,797 11.53% -61.23%
營業外收入及支出 7,804 9.15% (4,512) -4.99% (27,415) -10.25% 23,370 8.75% -217.31%
稅前淨利(損) 7,177 8.42% 3,818 4.22% (15,474) -5.79% 54,167 20.27% -128.57%
稅後淨利(損) 11,477 13.46% 3,118 3.45% (11,690) -4.37% 48,117 18.01% -124.29%
基本每股盈餘(虧損) 0.19 0.05 (0.19) 0.79

主要趨勢分析：

  • 營業收入：
    • 2025年Q3營業收入為85,276千元，較2024年Q3的90,432千元微幅下降約5.7%。這顯示近期營收增長面臨壓力，屬於利空。
    • 然而，2025年前三季累計營業收入為267,360千元，與2024年同期的267,213千元相比，微幅增長0.06%，幾乎持平。這表明雖然單季有波動，但年度累計營收仍能維持穩定，相對中性。
  • 營業成本與毛利率：
    • 2025年Q3營業成本佔營收比例升至56.57%，高於2024年Q3的53.97%。
    • 相應地，2025年Q3營業毛利率為43.43%，較2024年Q3的46.03%下降。前三季累計毛利率也從46.73%降至43.62%。毛利率的下降意味著產品獲利空間受擠壓，可能是成本上升或產品組合變化所致，屬於利空。
  • 營業費用：
    • 2025年Q3營業費用佔營收比例大幅增至44.16%，遠高於2024年Q3的36.82%。
    • 前三季累計營業費用也較去年同期增長11.27%，且佔營收比例從35.20%上升至39.15%。營業費用的顯著增長可能反映公司在研發、行銷或管理方面投入增加，若未能帶來相應的營收增長，將侵蝕獲利，屬於利空。
  • 營業淨利(損)：
    • 2025年Q3營業淨利轉為虧損(627)千元（-0.74%），而2024年Q3則有8,330千元（9.21%）的獲利。
    • 前三季累計營業淨利從2024年同期的30,797千元（11.53%）大幅下降61.23%至11,941千元（4.47%）。核心營運獲利能力顯著惡化，這是嚴重的利空。
  • 營業外收入及支出：
    • 此項目波動劇烈。2025年Q3錄得7,804千元（9.15%）的營業外收入，而2024年Q3則有(4,512)千元（-4.99%）的營業外支出。
    • 然而，前三季累計營業外收入及支出呈現巨額虧損(27,415)千元（-10.25%），與2024年同期的23,370千元（8.75%）營業外收入相比，降幅高達217.31%。這表示公司前三季在非核心業務或投資方面遭遇重大挫折，是巨大的利空。
  • 稅前淨利(損)與稅後淨利(損)：
    • 受營業淨利下滑及營業外收支影響，2025年前三季累計稅前淨利為虧損(15,474)千元（-5.79%），稅後淨利為虧損(11,690)千元（-4.37%）。這與2024年同期的大幅獲利形成鮮明對比，降幅分別達128.57%和124.29%。累計由盈轉虧，是明確的利空。
    • 值得注意的是，2025年Q3單季稅後淨利為11,477千元（13.46%），較2024年Q3的3,118千元（3.45%）大幅增長。這主要得益於當季的營業外收入，使公司單季轉虧為盈，屬單季的利多，但需注意其非核心來源。
  • 基本每股盈餘(虧損)：
    • 2025年前三季累計基本每股虧損(0.19)元，而2024年同期為獲利0.79元。這與累計淨利虧損趨勢一致，屬於利空。
    • 2025年Q3單季每股盈餘為0.19元，較2024年Q3的0.05元有所提升。這與單季稅後淨利轉盈趨勢一致。

產品別營收分析：

分析2024年與2025年1月至10月的產品別營收長條圖及2025年1月至10月的營收分佈圓餅圖：

  • 總體營收趨勢：長條圖顯示，2025年1月至10月的總營收約為294,172千元，低於2024年全年約355,257千元。這意味著雖然未完全反映全年數據，但營收面臨下降壓力，屬於利空。
  • 各產品線變化：
    • 抗體試劑：2024年為213,716千元，2025年1月至10月降至178,636千元。
    • 蛋白質：2024年為51,681千元，2025年1月至10月降至38,587千元。
    • 其他：2024年為89,860千元，2025年1月至10月降至76,949千元。
    所有主要產品線的營收均呈現下降，這對公司的整體營收表現構成利空。
  • 營收分佈（2025年1月至10月）：
    • 抗體試劑：佔總營收的61%，是公司最主要的收入來源。
    • 蛋白質：佔總營收的13%。
    • 其他：佔總營收的26%。
    抗體試劑仍是公司營收的基石，但其銷售額的下降對公司構成挑戰。公司可能需要尋找新的增長點以平衡傳統產品線的壓力。

亞諾法產品動向

公司重點發展領域包括體內功能級抗體、CAR-T與細胞治療用活性蛋白、NanoAb™、RNA產品以及RNAutomation™ mRNA升級平台。

  • 體內功能級抗體：
    • 優勢：針對In Vivo應用進行優化、高純度（>95%）、低內毒素水平（<1.0 EU/mg）、不含防腐劑、穩定劑和載體蛋白。
    • 圖表顯示了多種重組單株抗體（如TIGIT、CD137、CD40、CD8a）的細胞計數分析結果，其陽性百分比普遍高於25%，部分甚至超過90%，例如CD137抗體顯示99.94%的陽性，表明這些抗體具有高特異性和效能。這對生物醫學研究和潛在治療應用是重要的利多。
  • CAR-T 與細胞治療用活性蛋白：
    • 優勢：高生物活性和結合親和力、正確的蛋白質摺疊和結構完整性、可靈活標記以利分析篩選、低劑量下具強效表現的細胞激素，以及在細胞治療應用中穩定可靠。
    • 報告中圖示了CAR-T細胞的工程化、表達、擴增及注入患者後殺死癌細胞的機制。ELISA曲線圖顯示，這些活性蛋白在不同濃度下具有良好的結合反應和劑量反應，證明其功能性強。這些特性對於推進細胞治療的研發至關重要，屬於利多。
  • NanoAb™（奈米抗體）：
    • 優勢：體積小（增強組織穿透能力）、高親和力和卓越穩定性、低免疫原性（診斷、治療和多用途研究的理想選擇）、可大規模生產且無需動物。
    • 多個流式細胞儀圖表展示了不同靶標（如Ang-2, VEGFA, EpCAM, TNF Alpha等）的奈米抗體在多種細胞系中達到高達99%的結合率，這突顯了NanoAb™的廣泛適用性和優異性能。這為診斷和治療提供了新的工具，屬於利多。
  • RNA產品：
    • 涵蓋mRNA（153項）、circRNA（61項）、dsRNA（9項）、miRNA（87項）、lncRNA（4項）和Total RNA（28項）等多種RNA類型，每類產品均包含多種緩衝液、酶、試劑盒、標記物、核苷酸等。
    • 圖表展示了eGFP mRNA在293T細胞中的成功表達，Column-Pure RNA Miniprep Kit的純化效率優於競爭對手，以及Pyrophosphatase ELISA Kit的良好標準曲線。這顯示公司在RNA試劑和工具領域擁有強大且全面的能力，屬於利多。
  • RNAutomation™ mRNA升級平台：
    • 該平台是一個整合了mRNA合成與純化的自動化解決方案。
    • 效率提升：報告展示了自動化工作流程在mRNA體外轉錄、加帽、Oligo dT合成和纖維素純化等步驟中顯著縮短了操作時間（例如，IVT Kit從傳統數小時縮短至270分鐘）。這代表了生產效率的重大提升，屬於利多。
    • 應用範例：
      • COVID-19 Omicron變異株mRNA疫苗：在小鼠體內誘導產生中和性IgG抗體，有效對抗Omicron變異株和野生型SARS-CoV-2毒株。證明了自動化平台生產的mRNA疫苗的有效性，是重要的利多。
      • Anti-HER2生物製劑合成：靜脈注射mRNA後，小鼠血清中可檢測到循環的Anti-HER2生物製劑，並在乳腺癌細胞系中誘導高水平的HER2蛋白表達。這顯示了mRNA用於體內生產治療性生物製劑的潛力，屬於利多。
      • PD1/VEGF-A nanoBiTE生產：肌肉注射mRNA後，小鼠體內成功產生PD1/VEGF-A nanoBiTE。再次驗證了mRNA平台在不同治療性蛋白表達中的多功能性，屬於利多。
      • CD13 nanoCAR mRNA用於急性髓系白血病CAR-T細胞殺傷：體外實驗顯示CD13 nanoCAR mRNA誘導的CAR-T細胞能有效殺傷急性髓系白血病細胞，殺傷率隨效靶比（E:T ratio）增加而升高。這為CAR-T細胞治療提供了新的工具和策略，屬於利多。
      • 自動化與手動合成mRNA的比較：
        • dsRNA Dot Blot和ELISA結果顯示，RNAutomation™平台生產的mRNA的dsRNA含量低於檢測限（N.D.），而手動合成的mRNA則可檢測到較高水平的dsRNA。這表明自動化平台能生產更高純度的mRNA，降低潛在的免疫原性，屬於利多。
        • 粒徑與Zeta電位分析顯示，自動化平台生產的mRNA-LNP與手動合成的產品在粒徑和多分散指數方面接近，且Zeta電位也相似，表明其物理性質穩定可控。
        • In Vivo研究顯示，自動化平台生產的螢火蟲螢光素酶mRNA在小鼠體內能成功實現肝臟局部發光，證明其體內功能性良好。
        這些比較數據進一步鞏固了RNAutomation™平台在mRNA生產質量和效率方面的優勢。

    NanoAb™ X RNAutomation™ 整合優勢

    報告最後一頁總結了多個產品線的優勢，強化了公司在奈米抗體和自動化平台方面的核心競爭力：

    • NanoAb™：小型、高穩定性、低免疫原性、高親和力與特異性、生物工程穩健性。
    • nanoBITE：多重抗原識別、局部作用、低毒性。
    • nanoCAR-T：隱藏抗原識別、低激活信號、更好滲透性。
    • nanoTargeting LNP：增強價數、低免疫原性、LNP兼容性。

    這些綜合優勢表明亞諾法致力於提供整合性的、高效率、高質量的生物技術解決方案，尤其在新興治療領域具有顯著潛力。這對於公司的長期發展來說是重要的利多。

    總結

    亞諾法生技股份有限公司在2025年法人說明會中，展示了其在生物技術前沿領域的強大研發實力與產品佈局，特別是RNAutomation™ mRNA自動化平台、NanoAb™及CAR-T相關產品的技術進展令人矚目。這些創新成果為公司開拓高成長市場奠定了基礎，並為長期發展提供了堅實的技術支撐。

    然而，從財務角度來看，公司在2025年前三季的表現不盡理想，累積營業淨利大幅下滑，並轉為稅後虧損，這主要受毛利率下降、營業費用增加以及非營業外項目由盈轉虧的影響。儘管第三季單季因非營業外收入而錄得淨利，但其持續性仍需觀察。產品別營收分析也顯示，傳統抗體試劑等主要產品線的銷售額呈現下滑趨勢。

    對報告的整體觀點

    本報告呈現了亞諾法作為一家轉型中的生物技術公司，正面臨研發投入高與市場獲利之間的時間差。公司在mRNA和細胞治療等未來趨勢領域的深耕，是其最核心的價值所在。但財務數據表明，將技術優勢轉化為穩健的營運獲利仍是當前的主要挑戰。

    對股票市場的潛在影響

    • 短期影響：由於2025年前三季累計虧損，以及營業淨利和毛利率的下降，市場對公司短期獲利能力的擔憂可能加劇，預計將對股價構成利空壓力。投資者可能會對其財務基本面進行更嚴格的審視。
    • 長期影響：公司在mRNA技術、奈米抗體和CAR-T細胞治療領域的技術突破與應用前景，是顯著的利多。這些創新產品線的成功商業化，有望在全球精準醫療和生物製藥市場中為公司爭取到重要地位，從而支持其長期估值。

    對未來趨勢的判斷

    • 短期趨勢：亞諾法預計將繼續處於高研發投入期，並可能面臨營收增長放緩及獲利壓力。公司管理層可能需要著力於優化成本結構、提升營運效率，並積極推動新產品的市場滲透以改善短期財務表現。
    • 長期趨勢：全球生物科技產業正朝向自動化、精準化和個人化治療方向發展，亞諾法在mRNA生產自動化、新型抗體技術及細胞治療領域的戰略佈局與技術積累，使其具備在長期市場中成長的潛力。若能成功將創新技術商業化，預期公司有望在生物科技領域佔據一席之地。

    投資人（特別是散戶）應注意的重點

    • 關注獲利能力轉折點：散戶應密切追蹤公司未來各季的財務報告，特別是核心營業淨利能否轉虧為盈，毛利率和費用率是否改善，以及營收能否恢復穩健增長。僅憑單季的非營業外收入帶來的獲利不應作為判斷依據。
    • 評估新產品商業化進程：公司的投資價值主要體現在其創新產品線的潛力。投資人需關注RNAutomation™平台、NanoAb™和CAR-T相關產品的具體商業化進度、客戶獲取情況和市場反饋。這些技術能否大規模應用並帶來實質性營收，是決定公司未來價值的關鍵。
    • 風險意識：生物科技公司投資具有高風險性，特別是在公司尚未實現持續性獲利的情況下。新產品開發的成功率、法規審批流程、市場競爭以及技術迭代速度，都是潛在風險因素。投資者應做好長期持有且可能面對波動的準備。
    • 研發成果轉化：公司的高研發投入是否能有效轉化為市場接受度高、具競爭力的產品，並最終體現在財務報表上，是判斷其投資效益的重要指標。

    總之，亞諾法是一家擁有高技術壁壘和未來潛力的生物技術公司，但其短期財務表現發出了警示。投資者應全面權衡其在技術創新上的優勢與當前財務挑戰，並密切關注未來的營運轉型與商業化成果。

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