聯合（4129）法說會日期、內容、AI重點整理

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聯合（4129）法說會日期、直播、報告分析

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和康生物科技股份有限公司 (桃園市龜山區科技一路88號)
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本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會
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報告整體分析與總結

本文件為和康生物科技股份有限公司 (Maxigen Biotech Inc.，股票代號：1783) 於2025年第三季舉辦之法人說明會內容。該報告詳細闡述了公司在膠原蛋白及玻尿酸生技醫療領域的發展歷程、核心優勢、全球市場策略、研發成果以及最新的財務表現。整體而言，和康生物科技展現出強勁的成長動能與積極的市場擴張企圖心，尤其在產品線豐富度、國際市場滲透率及財務健全性方面均有亮眼表現。

關於使用者指定之「聯合 (4129)」股票市場潛在影響，由於本文件內容完全聚焦於和康生物科技股份有限公司 (1783)，並無提及與「聯合 (4129)」的直接業務、股權或策略合作關係。因此，根據本報告內容，無法直接判斷和康生物科技的營運狀況對「聯合 (4129)」股票市場的具體影響。若兩家公司存在間接關聯（例如「聯合」為「和康」的母公司、重要股東、供應商或客戶），則「和康」的強勁表現可能透過該關聯對「聯合」產生正面影響。然而，此需仰賴兩家公司之間更詳細的連結資訊方能評估。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢 (2025 Q4 - 2026)： 公司已規劃多項醫學臨床活動（如「鼻即安」的臨床實驗）、國際市場拓展（泰國、摩洛哥、埃及、墨西哥出貨計畫）及集團綜效提升（中國GLP-1銷售、保健品與膠原蛋白銷售成長），這些行動預期將在短期內驅動營收與獲利成長。此外，三項新配方產品的上市時程，部分產品預計於2026年陸續取得取證，有望為營運帶來新的動能。因此，判斷短期內將呈現積極成長態勢。
  • 長期趨勢 (2027以後)： 隨著全球高齡化需求、新興市場崛起以及再生醫療與細胞治療的興盛，和康生物科技所專注的骨科、眼科、神經科及皮膚修復領域市場潛力龐大。公司持續投入R&D並快速增加產品認證數量，結合其精準製造、整合供應鏈等核心優勢，有望在這些高成長市場中佔據有利地位。長期的國際擴張策略與新產品研發管線的持續推進，為公司帶來穩健的長期成長前景。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 產品研發與上市進度： 密切關注新產品「鼻即安」的臨床實驗結果，以及三項已完成配方產品（產品A、B、C）的取證與上市時程。這些產品的成功推出將是公司未來營收成長的關鍵驅動力。
  2. 國際市場拓展成效： 公司積極布局東南亞、中南美洲、中東等新興市場。投資人應關注這些地區的產品銷量與市場佔有率成長情況，以及各項國際證書的取得進度。
  3. 營收與獲利能力： 雖然2025年前八個月營收表現強勁，但仍需關注後續各季營收是否能維持成長動能，以及毛利率、營業利益率和稅後淨利率的穩定性。
  4. 現金流量狀況： 公司擁有充沛的現金與現金約當物，且營運現金流和自由現金流均呈正向成長。這顯示公司財務體質良好，有足夠資源支持未來的研發與市場擴張。
  5. 外部關聯性： 若投資人欲評估本報告對「聯合 (4129)」的影響，必須自行查證兩家公司之間是否存在任何直接或間接的投資、業務合作等關係，並非本文件所能提供的資訊。

條列式重點摘要

  • 公司基本資訊：
    • 公司名稱：和康生物科技股份有限公司 (MAXIGEN BIOTECH INC.)
    • 股票代號：1783
    • 員工人數：150人
    • 2025年1-8月營收：新台幣5.217億元
    • 核心業務：膠原蛋白及玻尿酸生技醫療產品
  • 發展里程碑 (1998-2025)：
    • 1998年：公司成立。
    • 2006年：生醫材料獲美國FDA認證。
    • 2013年：正式掛牌上市。
    • 2019年：生醫材料獲歐盟CE許可證。
    • 2021年：大江生醫成為最大股東，林詠翔先生出任董事長；台塑生醫以私募方式入股。
    • 2023年：累計取得81項產品許可證資質，該年度共取證22個品項；牙科基材獲准於阿拉伯聯合大公國上市。
    • 2024年：皮膚填補劑在馬來西亞獲技術審查核准；關節注射劑獲沙烏地阿拉伯、澳洲與秘魯許可；膠原敷材獲越南、泰國許可；新一代鼻腔敷料預計可進入美國/台灣市場。
    • 2025年：預計取證品項達120個產品；取得芙姨靚NMPA認證。
  • 核心優勢： 引領醫療創新、卓越品質體系、精準智造工程、整合供應鏈、再生科學。
  • 全球市場機會：
    • 高齡化需求：預計2030年全球65歲以上人口比例達16.7%，推動骨科、眼科及慢性病管理器材需求。
    • 新興市場崛起：東南亞、南美地區醫療支出年增7.8%，創造巨大進口需求。
    • 再生醫療與細胞治療興起：幹細胞、外泌體與組織工程技術在骨科、神經科及皮膚修復領域帶來突破。
  • 研發與新產品：
    • 研發認證數量：從2021年的45項快速成長至2025年的125項。
    • 新產品推出：大江基因細胞治療、鼻即安® NasoAid。
    • 新配方產品上市時程：
      • 產品A：預計2026年Q3取證。
      • 產品B：預計2027年Q1取證。
      • 產品C：預計2026年Q4取證。
  • 2025年展望與Q4計畫：
    • 策略方向：進軍新領域、前進南半球。
    • 醫學臨床活動：鼻即安即將在北榮、台大、林長進行臨床實驗；參與多項國內醫學會活動。
    • 國際市場拓展：泰國取得眼科證書、摩洛哥取得2張牙科證書；埃及及墨西哥Q4開始出貨關節內注射劑。
    • 集團綜效擴大：中國大陸GLP-1 Formula成功銷售；骨關節保健品633及Maxi Collagen銷售成長。
  • 財務概覽： 營收、獲利、資產負債及現金流量均呈現健康成長趨勢。

數字、圖表與表格主要趨勢分析

產品銷售組合 (Sales Breakdown By Product) - (參考頁面15)

此圖表呈現膠原蛋白相關產品 (Collagen Related)、玻尿酸相關產品 (Hyaluronic Acid Related) 及其他產品的銷售佔比變化。主要趨勢如下：

  • 膠原蛋白相關產品： 在Q2 2024佔比為62.1%，在Q1 2025略降至60.6%，在Q2 2025大幅下降至53.9%，但在2025年1-8月又回升至58%。顯示其佔比有所波動，但總體仍是公司重要的營收來源。
  • 玻尿酸相關產品： 展現顯著的成長趨勢。在Q2 2024佔比為33.0%，Q1 2025略降至31.4%，但在Q2 2025大幅躍升至42.4%，並在2025年1-8月維持在37%。這表示玻尿酸相關產品在近期的營收貢獻度有明顯提升，成為新的成長動能。
  • 其他產品： 佔比相對穩定且較小，維持在3.7%至8.0%之間。

主要趨勢： 公司產品組合朝向多元化發展，玻尿酸相關產品的營收貢獻度顯著提升，逐漸與膠原蛋白相關產品形成雙核心支撐。這有助於降低單一產品線的營運風險。

地區銷售組合 (Sales Breakdown By Region) - (參考頁面16)

此圖表顯示不同地區的銷售佔比，涵蓋Q2 2024、Q1 2025、Q2 2025及2025年1-8月。主要趨勢如下：

  • 台灣市場： 始終是公司最大的營收來源，佔比在40%至43%之間波動，顯示本土市場的穩固基礎。
  • 美國市場： 佔比約在28%至33%之間，是公司僅次於台灣的第二大市場，顯示在北美市場有穩定的基礎。
  • 亞洲市場 (不含中國)： 佔比約在7%至13%之間，略有波動，但整體維持一定貢獻。
  • 中國市場： 佔比約在3%至10%之間，變化較大，顯示該市場可能存在較大波動性或處於快速成長期。
  • 歐洲 (EU) 與澳洲 (AU) 市場： 佔比相對較小，多數時期合計在4%至15%之間，顯示這些市場仍處於拓展階段。

主要趨勢： 公司的銷售市場分佈相對多元，台灣和美國為主要核心市場。同時，公司積極拓展亞洲、中國及歐洲/澳洲等新興市場，展現全球化佈局策略。儘管新興市場佔比不高，但潛在成長空間大。

損益表 (Income Statement) - (參考頁面17)

此表格提供Q2 2024、Q1 2025、Q2 2025及2025年1-8月的財務表現。主要趨勢如下：

  • 營業收入 (Operating Revenue)： 呈現穩健成長。從Q2 2024的174百萬新台幣，成長至Q1 2025的177百萬新台幣，再到Q2 2025的209百萬新台幣。2025年1-8月累計營收達386百萬新台幣，顯示整體營收動能強勁。
  • 毛利率 (Gross Margin)： 持續維持在健康的水平。Q2 2024為67%，Q1 2025為71%，Q2 2025為66%，2025年1-8月為68%。高且穩定的毛利率顯示公司產品具備競爭力及良好的成本控制。
  • 營業費用 (Operating Expenses)：
    • 銷售費用 (Selling)：佔營收比例約11%至17%之間，Q2 2025為11%，2025年1-8月為13%。
    • 管理及一般費用 (G&A)：佔營收比例約10%至13%之間，Q2 2025為10%，2025年1-8月為11%。
    • 研發費用 (R&D)：佔營收比例在13%至18%之間，Q2 2025為13%，2025年1-8月為15%。這反映公司持續投入研發以支持產品創新和擴張。
  • 營業利益 (Operating Profit)： 呈現顯著成長。從Q2 2024的40百萬新台幣，成長至Q1 2025的52百萬新台幣，再到Q2 2025的69百萬新台幣。2025年1-8月累計營業利益達121百萬新台幣，營業利益率維持在23%至33%之間，顯示核心業務獲利能力佳。
  • 稅後淨利 (Net Profit After Tax)： 同樣呈現成長。Q2 2024為60百萬新台幣，Q1 2025為47百萬新台幣 (略有下降，可能受非營業損益或稅務影響)，Q2 2025回升至59百萬新台幣。2025年1-8月累計稅後淨利達106百萬新台幣。
  • 基本每股盈餘 (Basic EPS)： 隨獲利成長而提升。Q2 2024為0.66，Q1 2025為0.53，Q2 2025為0.65。2025年1-8月累計EPS達1.18，顯示股東權益報酬良好。
項目 2025年1-8月 Q2 2025 Q1 2025 Q2 2024
營業收入 (百萬新台幣) 386 209 177 174
毛利率 (%) 68% 66% 71% 67%
營業利益 (百萬新台幣) 121 69 52 40
稅後淨利 (百萬新台幣) 106 59 47 60
基本每股盈餘 (EPS) 1.18 0.65 0.53 0.66

主要趨勢： 損益表顯示和康生物科技在2025年營收與獲利能力均呈現健康且顯著的成長。高毛利率與持續增長的營業利益和稅後淨利，證明公司業務擴張的有效性及良好的成本控制能力。

資產負債表 (Balance Sheet) - (參考頁面18)

此表格列出Q2 2024、Q1 2025及Q2 2025的資產負債狀況。主要趨勢如下：

  • 現金及約當現金 (Cash & Cash Equivalent)： 呈現大幅增長。從Q2 2024的522百萬新台幣，成長至Q1 2025的704百萬新台幣，再到Q2 2025的739百萬新台幣。佔總資產的比例也從33%提升至44%，顯示公司手頭現金充裕。
  • 應收帳款 (Account Receivables)： 相對穩定，約在87至125百萬新台幣之間。
  • 存貨 (Inventories)： 保持穩定，約在70至74百萬新台幣之間，顯示庫存管理效率良好。
  • 不動產、廠房及設備淨值 (Net PP&E)： 呈現下降趨勢。從Q2 2024的850百萬新台幣，降至Q1 2025的831百萬新台幣，再到Q2 2025的773百萬新台幣。這可能表示公司近期資本支出較少，或折舊攤提較多。
  • 總資產 (Total Assets)： 保持成長。從Q2 2024的1,567百萬新台幣，成長至Q1 2025的1,696百萬新台幣，Q2 2025略微下降至1,692百萬新台幣，但仍高於Q2 2024。
  • 流動負債 (Current Liabilities)： 從Q2 2024的237百萬新台幣，降至Q1 2025的218百萬新台幣，再增加至Q2 2025的279百萬新台幣。儘管有所增加，但鑒於現金部位的增長，短期償債能力應無虞。
  • 股東權益總額 (Total Shareholders' Equity)： 呈現穩健成長。從Q2 2024的1,331百萬新台幣，成長至Q1 2025的1,478百萬新台幣，Q2 2025略微下降至1,413百萬新台幣。佔總資產的比例維持在84%至87%的高水平，顯示公司財務結構穩固。
項目 (百萬新台幣) Q2 2025 Q1 2025 Q2 2024
現金及約當現金 739 (44%) 704 (42%) 522 (33%)
總資產 1,692 (100%) 1,696 (100%) 1,567 (100%)
流動負債 279 (16%) 218 (13%) 237 (15%)
股東權益總額 1,413 (84%) 1,478 (87%) 1,331 (85%)

主要趨勢： 資產負債表顯示公司資產規模穩步擴大，尤其現金部位大幅增加，財務結構健康且具有良好的流動性。股東權益佔總資產的比例高，反映穩固的自有資本基礎。

現金流量表 (Cash Flow Statement) - (參考頁面19)

此表格呈現Q2 2024、Q1 2025及Q2 2025的現金流量情況。主要趨勢如下：

  • 期初餘額 (Beginning Balance)： 呈現穩步增長。從Q2 2024的431百萬新台幣，成長至Q1 2025及Q2 2025的639百萬新台幣，顯示公司現金部位持續累積。
  • 營運現金流量 (Cash from Ops.)： 表現強勁且持續增長。從Q2 2024的99百萬新台幣，略降至Q1 2025的74百萬新台幣，但在Q2 2025大幅躍升至111百萬新台幣，顯示核心營運活動創造現金的能力非常優秀。
  • 投資現金流量 (Cash from Investing)： 持續為負值，表示公司有持續進行投資活動，例如購置資產或研發支出，有助於公司未來發展。
  • 融資現金流量 (Cash from Financing)： 維持小幅正值，表示公司可能透過小額融資或股本活動來補充資金。
  • 期末餘額 (Ending Balance)： 顯著成長。從Q2 2024的521百萬新台幣，成長至Q1 2025的703百萬新台幣，再到Q2 2025的738百萬新台幣，證明公司擁有非常充裕的現金流。
  • 自由現金流量 (Free Cash Flow*)： 表現良好且波動中成長。從Q2 2024的86百萬新台幣，略降至Q1 2025的66百萬新台幣，但在Q2 2025回升至93百萬新台幣。正向的自由現金流顯示公司在支付營運和資本支出後仍有盈餘，可用於償債、回購股票或發放股利。
項目 (百萬新台幣) Q2 2025 Q1 2025 Q2 2024
期初餘額 639 639 431
營運現金流量 111 74 99
投資現金流量 -26 -16 -13
融資現金流量 6 7 5
期末餘額 738 703 521
自由現金流量 93 66 86

主要趨勢： 現金流量表顯示和康生物科技營運活動產生現金的能力強勁，且現金部位持續累積。穩定的投資活動表明公司有持續擴大和優化業務的計畫，而正向的自由現金流則為公司未來的發展提供了堅實的資金基礎。

利多與利空判斷

根據和康生物科技股份有限公司的法人說明會內容，以下為資訊屬於利多或利空的判斷：

利多 (Bullish)

  • 營收與獲利顯著成長：
    • 文件依據：損益表顯示，2025年1-8月營業收入達新台幣386百萬，較過去季度顯著成長；營業利益和稅後淨利也呈現穩定增長趨勢 (頁面17)。
    • 判斷：顯示公司營運狀況良好，業績表現超出預期，有利於股價。
  • 高且穩定的毛利率：
    • 文件依據：損益表顯示，各期毛利率均維持在66%至71%的高水平 (頁面17)。
    • 判斷：反映公司產品具備競爭力與定價能力，或生產成本控制得宜，保障獲利空間。
  • 強勁的研發投入與豐富的產品管線：
    • 文件依據：R&D認證數量從2021年的45項快速增長至2025年的125項；已有多項產品獲得國際市場上市許可；有三項新配方產品規劃在2026-2027年取證上市 (頁面3, 6, 7)。
    • 判斷：顯示公司具備持續創新能力，未來有新的營收成長驅動力。
  • 積極的國際市場擴張策略：
    • 文件依據：產品已獲多國（如俄羅斯、馬來西亞、印尼、菲律賓、印度、沙烏地阿拉伯、澳洲、秘魯、越南、泰國）上市許可，並規劃進入美國/台灣市場；2025年Q4計畫中包含泰國、摩洛哥、埃及、墨西哥的出貨與證書取得 (頁面3, 9)。
    • 判斷：有助於開拓新市場，分散地區風險，並貢獻未來營收成長。
  • 充裕的現金流量與穩健的財務結構：
    • 文件依據：現金及約當現金顯著增長，佔總資產比例提高至44%；營運現金流量強勁且持續為正；自由現金流量穩定，股東權益佔總資產比例維持在84%以上 (頁面18, 19)。
    • 判斷：公司財務狀況健康，有足夠的流動性支持營運、研發和未來擴張，降低財務風險。
  • 鎖定高成長潛力市場：
    • 文件依據：報告提及全球高齡化、新興市場崛起以及再生醫療與細胞治療興起，均為公司產品所針對的市場機會 (頁面5)。
    • 判斷：公司策略符合產業發展趨勢，具備長期成長潛力。
  • 集團綜效強化：
    • 文件依據：中國大陸GLP-1 Formula成功銷售、骨關節保健品633及Maxi Collagen銷售成長 (頁面9)。
    • 判斷：顯示公司產品線之間的協同作用，有助於整體業績的提升。

利空 (Bearish)

  • 不動產、廠房及設備淨值下降：
    • 文件依據：資產負債表顯示，Net PP&E從Q2 2024的850百萬新台幣下降至Q2 2025的773百萬新台幣 (頁面18)。
    • 判斷：若非因資產處置或效能提升，可能意味著資本支出放緩，未來擴產能力可能受限。然而，在現金充裕情況下，也可能是資產配置優化或輕資產策略的體現。
  • 短期流動負債增加：
    • 文件依據：流動負債從Q1 2025的218百萬新台幣增至Q2 2025的279百萬新台幣 (頁面18)。
    • 判斷：雖然現金流強勁可覆蓋，但短期負債的增加仍需注意其原因與影響。
  • 對「聯合 (4129)」缺乏直接資訊：
    • 文件依據：本法人說明會內容為和康生物科技股份有限公司 (1783) 所發布，文件中未提及與「聯合 (4129)」的任何直接關聯或業務往來 (整份文件)。
    • 判斷：對於關注「聯合 (4129)」的投資者而言，本報告無法提供直接的利多或利空判斷依據，增加了資訊不確定性。

結尾總結與分析

和康生物科技股份有限公司 (1783) 的2025年第三季法人說明會報告，整體呈現積極且正面的展望。公司在營收、獲利、現金流量及財務結構方面均表現強勁，顯示其穩健的營運基礎和增長能力。在研發方面，持續的投入和快速增加的產品認證數量，為公司未來的產品多元化和市場競爭力提供了堅實的後盾。同時，積極的國際市場拓展策略，將有助於公司在全球高齡化、新興市場和再生醫療等趨勢中把握機遇，實現長期增長。

對股票市場的潛在影響：

針對和康生物科技股份有限公司 (1783) 而言，本報告內容釋放出明確的利多訊號，包括營收成長、獲利能力提升、產品線擴張和國際市場布局，這些因素通常會對公司股價構成正面支撐。穩健的財務狀況也降低了投資風險。預期在短中期內，隨著新產品的上市和國際業務的拓展，市場可能對其未來表現持樂觀態度。

然而，就使用者提及之「聯合 (4129)」股票代碼，由於本文件並未提供任何關於和康生物科技與「聯合 (4129)」之間關聯的資訊，故無法根據此份報告直接判斷和康生物科技的表現將如何影響「聯合 (4129)」的股價。若市場上存在「聯合 (4129)」是和康生物科技的母公司、策略夥伴或主要客戶/供應商的資訊，則和康生物科技的良好表現將可能透過該連結對「聯合 (4129)」產生正面影響；反之，若無明確關聯，則影響有限甚至無關。

對未來趨勢的判斷：

本公司展現的趨勢是短期和長期均偏向樂觀。短期來看，2025年第四季的具體計畫（如「鼻即安」臨床試驗、國際出貨、集團綜效）預期將直接貢獻營收和獲利。長期而言，公司所處的生技醫療產業本身即具備龐大成長潛力，加上公司積極的研發策略、市場多元化佈局以及再生醫療領域的探索，有望使其在未來數年持續受益於這些趨勢，保持穩定的成長軌跡。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

散戶投資者在評估和康生物科技時，應著重於其產品研發管線的進展、國際市場拓展的實際成效（特別是新興市場的滲透率和獲利能力），以及持續不斷的營收和獲利增長。雖然財務數據目前健康，但市場競爭和法規變化仍是生技產業的潛在風險。對於「聯合 (4129)」的投資人，務必自行查明兩家公司是否存在實質關聯，切勿僅憑本文件對非直接相關公司做出投資決策。此外，需留意研發費用佔營收比重較高是生技公司的普遍現象，其效益需待新產品成功上市後才能顯現。持續追蹤公司的季報和未來法人說明會，以獲取最新的營運資訊和策略方向，將是明智之舉。

之前法說會的資訊

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凱基證券股份有限公司(台北市中山區明水路700號12樓)
相關說明
本公司受邀參加凱基證券所舉辦之法人說明會，針對 本公司營運概況及未來展望做說明。
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第一金證券(台北市中山區長安東路一段35號長安大樓2樓會議室)
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本公司受邀參加第一金證券所舉辦之法人說明會，針對本公司營運概況及未來展望做說明。
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