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聯合（4129）法說會日期、直播、報告分析
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- 玉山證券股份有限公司(台北市松山區民生東路三段115 號14樓)
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聯合骨科器材股份有限公司 (4129) 2025 法人說明會分析與總結
本報告旨在分析聯合骨科器材股份有限公司 (股票代碼：4129) 於 2025 年 11 月 27 日發佈的法人說明會內容。根據報告所示，公司在 2025 年第三季及前三季展現了強勁的營運成長動能，多項財務指標均創下歷史新高，整體表現極為亮眼。
報告整體觀點
從這份法人說明會的內容來看，聯合骨材的營運狀況呈現顯著的成長趨勢。無論是單季或累積前三季的營收、營業利益、淨利及每股盈餘 (EPS)，均較去年同期大幅提升，且屢次刷新紀錄。公司在全球各主要市場，特別是歐洲中東非 (EMEA) 及亞太 (APAC) 地區，均實現了令人鼓舞的增長。儘管最新月份美洲市場略有波動，但整體而言，聯合骨材的成長勢頭穩健，顯示其產品在國際市場的競爭力及市場擴張策略的成功。
對股票市場的潛在影響
這份報告的內容對聯合骨材的股價應構成強烈利多。持續創高的營收與獲利數據，加上健康的財務比率，預期將提振市場對公司的信心。投資人可能會因為其穩健的成長表現而重新評估其價值。特別是當全球股市面臨不確定性時，能夠持續交出亮眼成績單的公司通常會受到更多關注。此外，公司在全球市場的擴張以及產品植入案例的增長，也為長期投資者提供了堅實的基本面支持。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 聯合骨材短期內有望維持成長動能。2025 年 10 月的營收表現仍是單月次高，顯示進入第四季後，營運熱度並未顯著降溫。雖然美洲市場在 10 月份出現小幅衰退，但其他主要市場的強勁增長應能彌補。預期第四季整體業績仍能維持良好表現，並挑戰全年新高。
- 長期趨勢： 從長期來看，聯合骨材在全球骨科醫材市場的佈局，以及產品的持續推廣，有望為公司帶來持續性的成長。隨著全球人口老化趨勢，對骨科醫療器械的需求預期將穩定增長。公司在多個國家設立子公司並擴大分銷網絡，有助於捕捉全球市場機遇。營運費用率的優化也顯示公司在規模擴大同時，能有效控制成本，這對長期獲利能力至關重要。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注區域市場動態： 雖然整體表現亮眼，但美洲市場在 10 月份的營收出現衰退。散戶投資人應持續關注各主要區域市場的營收趨勢，特別是美洲市場的後續表現，以評估是否有持續性問題。
- 毛利率與費用率： 報告中指出，2025 年第三季毛利率與前幾季相比略有下降趨勢（儘管仍維持高位），但營業費用率則有下降。投資人應關注公司如何平衡產品定價、成本控制與市場擴張，以維持穩定的獲利能力。
- 業外損益貢獻： 2025 年第三季及前三季的業外損益均有大幅增長。投資人應了解這些業外收益的性質，判斷其是否為一次性收入，還是可持續的穩定貢獻，這將影響對公司長期獲利品質的評估。
- 長期成長潛力： 聯合骨材的全球佈局廣泛，且已成功植入 77 萬個案例，顯示其產品的市場接受度。散戶投資人應著眼於公司在全球市場的擴張潛力，以及其在骨科醫材領域的研發與產品線發展，而非僅僅追逐短期股價波動。
- 投資安全提醒： 報告開宗明義地提醒，未來展望受風險及不確定因素影響。投資人應自行判斷並控制風險，不宜僅依賴歷史數據或單一報告進行投資決策。
總結而言，聯合骨材的 2025 年法人說明會揭示了公司強勁的營運表現與穩健的成長策略。儘管需要留意個別市場的短期波動，但整體而言，其在骨科醫材領域的全球佈局與持續增長的營收獲利，為其股價提供了有力的支撐。
報告重點摘要與趨勢分析
一、2025年第三季業績概覽
聯合骨材在 2025 年第三季的營收表現創下單季新高，顯示公司營運持續擴張。
- 總營收： 達到新台幣 14.92 億元，較 2024 年同期成長 32%，創下單季歷史新高。
- 區域營收增長：
- 亞太 (APAC) 地區營收為新台幣 6.741 億元，年增率達 30%。
- 歐洲中東非 (EMEA) 地區營收為新台幣 4.854 億元，年增率高達 49%。
- 美洲 (AMERICA) 地區營收為新台幣 3.320 億元，年增率為 16%。
- 區域營收佔比變化 (2025 Q3 vs. 2024 Q3)：
- EMEA 佔比由 29% 提升至 33%，顯示該地區貢獻度顯著增加。
- 美洲佔比由 25% 下降至 22%。
- 亞太佔比由 46% 微幅下降至 45%。
- 合併損益表現：
- 營業收入：新台幣 1,491,594 仟元，年增 32%。
- 營業利益：新台幣 210,134 仟元，年增 32%。
- 業外損益：新台幣 46,874 仟元，年增 148%，此項增長幅度最大，值得注意。
- 淨利：新台幣 194,135 仟元，年增 40%，創單季新高。
- 淨利率：由 2024 年第三季的 12% 提升至 13%。
- 每股盈餘 (EPS)：由 2024 年第三季的 1.44 元增長至 2.01 元，年增 40%。
二、2025年前三季業績概覽
聯合骨材前三季整體表現持續強勁，營收連續五年創歷史新高。
- 總營收： 達到新台幣 41.395 億元，較 2024 年同期成長 24%，連續五年創下歷史新高。
- 區域營收增長：
- 亞太 (APAC) 地區營收為新台幣 18.207 億元，年增率達 21%。
- 歐洲中東非 (EMEA) 地區營收為新台幣 14.415 億元，年增率高達 34%。
- 美洲 (AMERICA) 地區營收為新台幣 8.772 億元，年增率為 16%。
- 區域營收佔比變化 (2025 YTD Q3 vs. 2024 YTD Q3)：
- EMEA 佔比由 32% 提升至 35%，為成長幅度最大的區域。
- 美洲佔比由 23% 下降至 21%。
- 亞太佔比由 45% 微幅下降至 44%。
- 合併損益表現：
- 營業收入：新台幣 4,139,500 仟元，年增 24%。此數字已達 2024 年全年銷售額的 89%。
- 營業利益：新台幣 559,474 仟元，年增 27%。
- 業外損益：新台幣 24,557 仟元，年增 114%。
- 淨利：新台幣 431,552 仟元，年增 29%。此數字已達 2024 年全年銷售額的 95%。
- 淨利率：維持在 10%。
- 每股盈餘 (EPS)：由 2024 年前三季的 3.48 元增長至 4.47 元，年增 29%。
三、逐季財務指標分析
報告提供從 2023 年第一季至 2025 年第三季的逐季營收走勢及財務比率變化。
- 集團營收走勢： 呈現穩定且持續上升的趨勢。2025 年第三季營收達新台幣 14.92 億元，較前期季營收不斷增長。其中，UOC 營收佔絕大部分，A-Spine 營收佔比約 7% 至 11% 之間，雖佔比較小但貢獻穩定。
- 財務比率：
- 毛利率：2025 年前三季平均毛利率為 78%。從趨勢圖來看，毛利率在 2024 年第一季達到 81% 後，至 2025 年第三季略降至 76%。儘管仍處於高點，但顯示輕微的壓力或結構性變化。
- 營業費用率：2025 年前三季平均營業費用率為 64%。從趨勢圖來看，營業費用率呈現微幅下降趨勢，從 2023 年第一季的 66% 降至 2025 年第三季的 62%。這顯示公司在營收增長的同時，能有效控制營運成本。
四、全球佈局與市場表現
聯合骨材在全球市場擁有廣泛的佈局，為其營運成長奠定基礎。
- 全球佈局概況： 公司在全球擁有 8 家子公司，產品分銷至 50 多個國家。截至目前，已累積植入 770,000 個案例。主要據點分佈於美國、英國、法國、比利時、瑞士、日本、澳洲，總部設於臺灣。
- 亞太市場 (APAC)： 2025 年前三季營收年增 21%，其中主要市場臺灣成長 14%，日本市場更是大幅成長 74%。日本市場的強勁增長是 APAC 地區的重要亮點。
- 歐洲中東非市場 (EMEA)： 2025 年前三季營收年增 34%，是所有區域中成長最快的。其中主要市場法國成長 23%。
- 美洲市場 (AMERICA)： 2025 年前三季營收年增 16%。主要市場美國成長 18%。
五、2025年10月營收表現
單月數據顯示公司營運動能延續，但美洲市場出現短期波動。
- 總營收： 新台幣 5.158 億元，較 2024 年 10 月成長 12%，創單月次高紀錄。
- 區域營收增長：
- 亞太 (APAC) 地區營收為新台幣 2.131 億元，年增率達 20%。
- 歐洲中東非 (EMEA) 地區營收為新台幣 1.808 億元，年增率為 19%。
- 美洲 (AMERICA) 地區營收為新台幣 1.219 億元，年增率為 -7%，是唯一呈現衰退的地區。
六、利多與利空資訊條列
利多資訊：
- 營收與獲利持續創新高： 2025 年第三季及前三季總營收、營業利益、淨利、EPS 均較去年同期大幅增長，且多項數據創下單季或歷史新高紀錄。
- 全球市場強勁增長： EMEA (歐洲中東非) 市場及 APAC (亞太) 市場（尤其日本）的營收年增率分別高達 34% 及 21% (前三季數據)，顯示產品在全球市場的競爭力及接受度。
- 業外損益貢獻顯著： 第三季業外損益年增 148%，前三季業外損益年增 114%，對整體淨利有正面貢獻。
- 成本控制效益： 營業費用率呈現微幅下降趨勢，顯示公司在營收擴張的同時，能有效管理成本。
- 穩健的全球佈局： 透過 8 家子公司和 50 多個國家的分銷網絡，以及累計 77 萬個植入案例，展現公司的市場廣度與深度。
- 10 月份營收延續動能： 總營收年增 12%，創單月次高，顯示進入第四季後營運動能仍強。
利空資訊：
- 美洲市場短期衰退： 2025 年 10 月美洲市場營收年減 7%，是唯一出現負成長的區域。這可能需要進一步觀察是否為短期現象或有其他潛在問題。
- 毛利率略有壓力： 雖然仍維持高位，但從趨勢圖來看，毛利率在 2025 年第三季略低於前幾季的高點。
結論與綜合評估
綜合以上分析，聯合骨材股份有限公司在 2025 年的營運表現非常出色，呈現出多方面且持續性的成長。公司在營收、獲利及每股盈餘等關鍵財務指標上屢創佳績，反映其在骨科醫材領域的強大競爭力與成功的市場策略。特別是歐洲中東非和亞太市場的顯著增長，為公司整體業績提供了主要推動力。
雖然 2025 年 10 月美洲市場的短期衰退和毛利率的輕微下降值得關注，但這些因素目前尚未對公司的整體強勁表現構成實質威脅。營業費用率的有效控制也顯示公司在追求規模效益的同時，兼顧了營運效率。全球範圍內的廣泛佈局和不斷增長的產品植入案例，為聯合骨材的長期發展奠定了堅實基礎。
對於股票市場而言，這份報告無疑是積極的利多消息，有望進一步提振投資者信心。預計公司股價將受到正面影響，因為其基本面表現穩健且具備良好的成長前景。投資人應將聯合骨材視為一家具有長期成長潛力的公司，但仍需密切關注各區域市場的後續表現、毛利率的變化趨勢以及業外收益的可持續性。尤其對於散戶投資者，應基於詳細的分析和個人風險承受能力，謹慎做出投資決策。
展望未來，聯合骨材有望在骨科醫材市場的全球增長趨勢中繼續受益。公司的創新能力、市場拓展以及運營效率將是其保持領先地位的關鍵。短期內，穩健的業績增長將持續，長期而言，全球人口老化帶來的市場需求增長將為公司提供持續的成長空間。
之前法說會的資訊
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- 凱基證券股份有限公司(台北市中山區明水路700號12樓)
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- 本公司受邀參加凱基證券所舉辦之法人說明會，針對 本公司營運概況及未來展望做說明。
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- 第一金證券(台北市中山區長安東路一段35號長安大樓2樓會議室)
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- 本公司受邀參加第一金證券所舉辦之法人說明會，針對本公司營運概況及未來展望做說明。
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