中天（4128）法說會日期、內容、AI重點整理

股價AI分析 籌碼面 基本面 法說會 董監持股

中天（4128）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期
地點
線上法說會
相關說明
說明本公司重要新藥研發進度與營運現況。 https://reurl.cc/DboMyR 簡報資料將依規定公告於公開資訊觀測站;法說會QA將於會後公開於中天官網。
公司提供的連結
公司網站相關資訊連結
PDF簡報
公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流
TWSE網站直播串流連結
文件報告
公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

報告整體分析與結論

本報告由中天（股票代碼：4128）於2025年12月29日發布，為其2025年第二次法說會之股東報告。報告內容涵蓋了公司前三季的財務狀況、核心微生態技術平台「Symbiota」的研發進程、多項新產品（包括新藥、醫材、保健食品及化妝品）的臨床試驗結果及商化策略，並對2026年的展望進行了說明。

對報告的整體觀點：

本報告呈現出中天公司在微生態領域的強大研發實力與宏大的全球商化抱負，但在財務表現上仍面臨挑戰。從研發層面來看，公司已建立起完整且多樣化的微生態產品線，並在多個治療領域取得了令人鼓舞的臨床試驗結果，顯示其技術具備顯著的臨床效益與市場潛力。尤其「Symbiota」平台憑藉其獨家技術和國際認證，為公司未來的多元產品發展奠定了堅實基礎。在商化策略上，公司積極布局全球市場，採取多品類、多市場、多通路、多品牌並行的策略，目標將研發成果快速轉化為營收動能。

然而，從財務層面觀之，儘管2025年前三季的淨損有所收斂，且營業收入和毛利呈現成長，但公司仍處於虧損狀態。總資產和母公司股東權益的顯著減少，以及動用資本公積彌補累積虧損，反映了公司在擴張階段的資金投入與投資損失壓力。過去一年股價的明顯跌幅亦顯示市場對其盈利能力與前景仍抱持謹慎態度。

綜合而言，中天正處於從研發投入期向商業化轉型的關鍵階段。其強大的產品組合和全球化願景是未來成長的重要引擎，但營收規模化和實現盈利仍是當前的主要挑戰。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期影響：由於公司目前仍未盈利，且有投資損失與股東權益減少等財務利空因素，短期內股價可能持續承壓。然而，若有關於主要產品（如MS-20、MB828）法規核准、授權合作或重大訂單的具體進展消息，可能會激發市場短暫的樂觀情緒，帶來階段性反彈。
  • 長期影響：本報告揭示的微生態產品線及其在癌症輔助治療、血糖控制、皮膚病和女性健康等廣泛應用領域的潛力，為中天提供了長期的成長故事。若公司能成功執行其全球商化策略，將這些產品快速推向市場並取得顯著營收，則有望在長期內吸引更多資金關注，實現股價的價值重估。特別是若能成功進入歐美等高價值市場，將是股價的重要催化劑。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢：公司將持續面臨研發支出、市場拓展成本帶來的壓力，以及在實現規模化盈利前的投資回報不確定性。預計2025年底至2026年初，公司將著重於法規取證與市場導入，這段時間財務數據可能仍波動較大，需密切關注營收成長率。
  • 長期趨勢：微生態領域被視為生物科技的下一個藍海，中天在該領域的深耕與多產品布局具有先發優勢。隨著更多產品獲批上市並拓展至國際市場，特別是透過多元商業模式（如品牌代理、Ready-to-Go產品、原料供應、技術授權），公司有望逐步建立起穩定的營收結構。預期長期成長動能強勁，特別是在2026年營收放量後，有望進入快速成長期。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 關注商業化進展：密切追蹤MS-20、MB901、MB701、MB828、MBV等明星產品的上市時間表、法規核准情況、市場推廣成果及實際銷售數據。這些才是將研發成果轉化為公司價值的核心。
  2. 財務表現與盈利能力：除了營收成長，更應關注毛利率、營運費用控制以及何時能轉虧為盈。權益總額與資產總額的變動原因也需持續審視。
  3. 現金流量與資金需求：生技公司在研發與市場拓展階段通常有較大的資金需求，需留意公司的現金流狀況及未來是否有增資需求。
  4. 國際市場拓展成效：公司提及的全球商化、清真市場、歐美市場等目標，其實際執行成效與市場接受度將是關鍵指標。
  5. 風險意識：生技股風險較高，臨床試驗、法規審核、市場競爭等不確定性皆可能影響公司表現。散戶應評估自身風險承受能力，並避免盲目追高。

利多與利空判斷條列整理：

  • 利多 (Positive)：
    • 財務狀況改善（淨損收斂）：2025年前三季營業淨損及本期淨損較去年同期顯著收斂，每股虧損減少。(文件P.4, P.5)
    • 營收成長：2025年前三季營業收入和營業毛利均較去年同期增長，主要來自藥品、保健品銷售及棉花田收入增加。(文件P.4, P.5, P.7)
    • 財務結構穩健：負債佔總資產比率為16%，顯示較低的財務槓桿與良好的償債能力。(文件P.8)
    • 流動性改善：應收款項回收，導致流動資產中的應收款項/存貨/其他項目資產-流動顯著減少。(文件P.8)
    • 強大微生態技術平台（Symbiota）：具多種腸道益生菌、獨家厭氧共生發酵技術，高穩定性、安全性良好，已建立1,200+微生態產品庫。(文件P.10, P.53)
    • 豐富的研發管線與核心商品：產品涵蓋新藥、醫材、保健食品及化妝品，多項產品針對未滿足醫療需求，應用領域廣泛。(文件P.13, P.14, P.53)
    • 國際認證與專利：已發表9篇論文、取得22項專利，並獲得GRAS認證，強化產品的國際競爭力與市場信心。(文件P.12)
    • MS-20（上療漾）臨床效益顯著：
      • 有效改善癌症化療副作用（疲勞、食慾不振、社交能力）。(文件P.18)
      • 晚期NSCLC合併免疫療法，病人反應率提高三倍（ORR: 75% vs 25%）。(文件P.20, P.24)
      • 潰瘍性結腸炎緩解率顯著提升（4週58.3% vs 7.1%；12週83.3% vs 35.7%），且併用現有療法效果更佳。(文件P.22, P.23, P.24)
    • MB901（血糖調控）潛力：探索性臨床試驗顯示能改善血糖控制，降低HbA1c，具多重作用機制，非藥物替代，目標歐美市場。(文件P.26, P.27, P.28, P.29, P.58)
    • MB701（肌膚屏障）商業化：臨床療效優於市售產品，已取得美國FDA化妝品上市資格，目標2026年Q1取得歐盟CPNP資格，商化進程明確。(文件P.31, P.32)
    • MB828（鼻炎醫材）創新性與進展：解決慢性鼻竇炎未滿足醫療需求，有效抑制病原菌、修復鼻腔上皮，動物實驗效果佳，人體可用性評估通過，法規准入積極進行。(文件P.34, P.35, P.37, P.38, P.39, P.41)
    • MBV（陰道健康醫材）臨床應用：針對陰道炎未滿足醫療需求，能重建陰道微環境、抑制病原菌及白色念珠菌、保護益生菌，且可與抗生素併用。(文件P.43, P.44, P.46, P.47, P.48, P.49)
    • 積極全球市場布局：採取多元商模（自有品牌、Ready-to-Go、原料供應、技術授權），透過電商及跨境通路擴張，目標華人及全球市場，並取得清真認證及東南亞GMP資格。(文件P.52, P.54, P.55, P.59)
    • 品牌形象升級與新品推出：2025年Symbiota系列產品形象升級，2026年將推出Microbio®品牌「鐵紅姬」並進軍跨境電商。(文件P.56, P.57)
    • 兩岸雙製造中心：提升供應鏈韌性與彈性，支援全球市場擴張。(文件P.59)
    • 2026年展望積極：聚焦平台化放大、國際市場深化、多元營收結構及可持續營運模式，展現強烈成長企圖心。(文件P.60)
  • 利空 (Negative)：
    • 總資產與股東權益大幅減少：2025年前三季總資產及母公司股東權益較去年同期顯著下滑，主要受採用權益法認列投資損失、金融資產未實現評價損失及國外營運機構財務報表換算兌換差額影響。(文件P.4, P.6, P.8)
    • 持續虧損狀態：儘管淨損收斂，但公司仍處於本期淨損狀態，且需以資本公積彌補累積虧損，顯示本業尚未實現穩定盈利。(文件P.4, P.5, P.8)
    • 股價表現低迷：2024-2025年股價呈現大幅下跌趨勢，反映市場對公司盈利能力與前景的擔憂。(文件P.4)
    • 管銷費用增加：因棉花田擴充規模導致管銷費用增加，顯示市場擴張仍需投入大量成本，短期內可能持續影響盈利。(文件P.7)

簡報內容重點摘要與趨勢分析

一、 免責聲明與報告概覽 (P.2)

  • 本簡報內容包含預測性資訊，如營運展望、財務狀況及業務預測，其基礎來自公司內外部資料。
  • 公司聲明未來的財務狀況與經營成果可能與預期存在差異，原因包括市場風險、供應鏈、市場需求及公司產品服務能力等因素。
  • 公司不負責未來變更或調整時隨時提醒或更新資訊。

判斷：中性偏利空。免責聲明提醒投資人，預測性資訊存在不確定性，應謹慎評估。

二、 2025/2024年前三季營運狀況與財務報告 (P.3-P.8)

2.1 2025 & 2024年前三季財報比較 (P.4)

項目 2025.Q3 (仟元) 2024.Q3 (仟元) 變動數 (仟元)
營業收入 1,383,402 1,247,964 135,438
營業淨損 (310,262) (358,665) 48,403
本期淨損 (845,182) (938,592) 93,410
資產總額 12,434,040 14,541,515 (2,107,475)
負債總額 2,038,681 2,039,322 (641)
母公司股東權益 9,015,674 10,896,308 (1,880,634)
  • 營業收入：從1,247,964仟元增加至1,383,402仟元，成長約10.85% (增加135,438仟元)。
  • 營業淨損：從(358,665)仟元收斂至(310,262)仟元，減少了48,403仟元。
  • 本期淨損：從(938,592)仟元收斂至(845,182)仟元，減少了93,410仟元。
  • 資產總額：從14,541,515仟元減少至12,434,040仟元，減少了2,107,475仟元。
  • 負債總額：從2,039,322仟元微幅減少至2,038,681仟元，減少了641仟元。
  • 母公司股東權益：從10,896,308仟元減少至9,015,674仟元，減少了1,880,634仟元。

判斷：

  • 利多：營業收入成長，且營業淨損及本期淨損均有顯著收斂，顯示公司營運表現有所改善。負債總額微幅減少，有助於財務結構穩定。
  • 利空：資產總額與母公司股東權益大幅減少，這是一個重要的警訊。詳細原因需參考後續頁面說明。

2.2 2024-2025年股價與市值 (P.4)

  • 當日收盤價 (2025.12.29)：18.65元。
  • 2024~2025年市價區間：51.00 ~ 18.65元。
  • 市值：110億元。

圖表顯示，公司股價在2024年初約40-50元區間震盪，但在2024年中後呈現明顯下跌趨勢，至2025年第四季已跌至18.65元，創下區間新低。交易量在股價高點時較大，隨後趨於平穩。

判斷：利空。股價在過去一年呈現顯著下跌趨勢，反映市場對公司盈利能力、財務狀況及未來前景的擔憂。

2.3 簡明合併損益表 (P.5)

項目 2025.Q3 (仟元) 2024.Q3 (仟元)
營業收入 1,383,402 1,247,964
營業成本 847,330 763,599
營業毛利 536,072 484,365
推銷費用 441,146 404,471
管理費用 152,085 142,461
研發費用 253,595 296,370
營業費用合計 846,826 843,302
其他收益及費損淨額 492 272
營業淨損 (310,262) (358,665)
營業外淨支出 (534,920) (579,927)
所得稅費用 (34) (388)
本期淨損 (845,216) (938,980)
每股虧損 (1.23)元 (1.34)元
  • 營業毛利：2025.Q3為536,072仟元，較2024.Q3的484,365仟元增加51,707仟元，成長約10.67%，與營業收入增長趨勢一致。
  • 營業費用合計：2025.Q3為846,826仟元，較2024.Q3的843,302仟元微幅增加3,524仟元，主要受推銷費用增加影響，但研發費用有所減少。
  • 營業淨損：2025.Q3為(310,262)仟元，較2024.Q3的(358,665)仟元減少48,403仟元，虧損幅度收斂13.49%。
  • 本期淨損：2025.Q3為(845,216)仟元，較2024.Q3的(938,980)仟元減少93,764仟元，虧損幅度收斂10%。
  • 每股虧損：2025.Q3為(1.23)元，較2024.Q3的(1.34)元減少0.11元，虧損幅度收斂8.21%。

判斷：利多。營業毛利增長、營業淨損、本期淨損及每股虧損均較去年同期改善，顯示公司營運效率提升，虧損壓力有所減輕。

2.4 簡明合併資產負債表 (P.6)

項目 2025.09.30 (仟元) 2024.12.31 (仟元) 2024.09.30 (仟元)
現金及約當現金/金融資產-流動 2,603,442 2,572,299 3,910,649
應收款項/存貨/其他項目資產-流動 318,537 563,453 536,993
金融資產-非流動、採用權益法之投資 7,271,103 8,491,949 7,792,147
不動產、廠房及設備 1,104,981 1,143,751 1,163,718
使用權資產 701,981 680,608 659,384
無形資產 152,633 178,017 177,476
其他項目資產-非流動 281,363 296,914 301,148
總資產 12,434,040 13,926,991 14,541,515
總負債 2,038,681 2,057,933 2,039,322
股本 5,881,706 5,881,706 5,881,706
資本公積 3,925,825 4,980,133 4,978,477
累積虧損 (709,186) (1,075,215) (790,296)
其他權益 (82,671) 518,918 826,421
非控制權益 1,379,685 1,563,516 1,605,885
權益總計 10,395,359 11,869,058 12,502,193
  • 總資產：從2024.09.30的14,541,515仟元下降至2025.09.30的12,434,040仟元，減少約14.5%。主要減少來自金融資產-非流動、採用權益法之投資及應收款項/存貨/其他項目資產-流動。
  • 總負債：在三個時間點上相對穩定，介於2,038,681仟元至2,057,933仟元之間。
  • 權益總計：從2024.09.30的12,502,193仟元下降至2025.09.30的10,395,359仟元，減少約16.85%。主要減少來自資本公積及其他權益。

判斷：利空。總資產與權益總計在過去一年有顯著下降，尤其資本公積與其他權益的大幅減少值得關注。

2.5 2025年前三季財務報表說明-1 (P.7)

  • 2025年前三季合併稅後淨損為845,216仟元。
  • 營業收入：1,383,402仟元，毛利536,072仟元，主要來自藥品、保健品銷售及棉花田收入增加。
  • 營業費用：846,826仟元，其中管銷費用593,231仟元，研發費用253,595仟元。管銷費用增加主要因棉花田擴充規模，研發費用略減。整體營業費用兩期變動不大。
  • 營業外淨支出：534,920仟元，主要包括：
    • 採用權益法依持股比例認列投資損失(546,650)仟元。
    • 透過損益按公允價值衡量之金融資產未實現評價損失(27,575)仟元。
    • 利息收入46,899仟元。
    • 其他支出(7,594)仟元。

判斷：

  • 利多：營業收入增長，且主要來自核心業務藥品與保健品銷售，顯示市場需求增加。
  • 利空：龐大的營業外淨支出是導致公司仍處於淨損的主要原因，特別是來自採用權益法認列的投資損失，對公司整體獲利能力造成嚴重拖累。

2.6 2025年前三季財務報表說明-2 (P.8)

  • 重要財務比率：
    • 流動比率：522.41%
    • 速動比率：482.53%
    • 負債佔總資產比率：16%
  • 資產、負債及權益科目重大變動說明：
    • 應收款項/存貨/其他項目資產-流動 (從563,453仟元降至318,537仟元)：主因2024年底中天上海帳列應收大陸華潤雙鶴速必一授權第二期首付款RMB 50,000仟元，已於2025年第1季收取。
    • 資本公積 (從4,980,133仟元降至3,925,825仟元)：2025年股東常會決議以資本公積彌補累積虧損。
    • 累積虧損 (從(1,075,215)仟元收斂至(709,186)仟元)：此為2025年前三季淨損經資本公積彌補後之結果。
    • 其他權益 (從518,918仟元降至(82,671)仟元)：主要變動為認列透過其他綜合損益按公允價值衡量金融資產未實現評價損失(549,728)仟元，及國外營運機構財務報表換算兌換差額(51,861)仟元。

判斷：

  • 利多：流動、速動比率高，負債佔總資產比率僅16%，顯示公司財務結構健康，短期償債能力良好。應收款項的收取也改善了流動性。累積虧損在經過資本公積彌補後有所減少。
  • 利空：動用資本公積彌補累積虧損是一個警訊，表示公司未能由本業盈利來彌補虧損。此外，其他權益的大幅下降主要由於金融資產未實現評價損失和匯率換算差額，這表明公司在非營運方面承受了較大損失。

三、 營運報告：中天微生態 Symbiota 平台 (P.9-P.14)

3.1 甚麼是Symbiota？(P.10)

  • 中天採用多種腸道益生菌，以獨家厭氧共生發酵技術，成功研發腸道微生態系列產品。
  • 具有顯著生理作用機制，不同於市售單一菌的後生元(Postbiotics)。
  • 不含活菌，不需定殖腸道即可產生活性，高穩定性且安全性良好。
  • 技術核心是透過調節特定細菌（增加有益菌/抑制有害菌），達到症狀改善或治療疾病的目的。

判斷：利多。核心技術的獨特性、穩定性、安全性及廣泛的應用潛力，為公司產品線的競爭優勢奠定基礎。

3.2 關鍵核心技術 (P.11)

  • 厭氧共生發酵技術：用於Anaerobic Probiotics馴化及共生培養，已發展出超過1200種次世代後生元產品。
  • 體外微生態共培養平台：用於微生物組與代謝組學的篩選。
  • 功能性驗證平台：用於高通量藥物篩選，針對糖尿病、癌症與免疫學領域。
  • 臨床試驗：改變腸道微環境，增加有益菌並抑制病原體。

判斷：利多。完整的技術開發與驗證平台，從基礎研究到臨床應用，展現了公司在微生態領域的深度布局和研發能力。

3.3 國際認證 (P.12)

  • 已發表9篇論文 (Papers)。
  • 已取得22項專利 (Patents)，涵蓋亞洲、中東、歐洲、美洲、大洋洲等主要市場。
  • 取得GRAS認證 (Generally Recognized As Safe)，表明其Symbiota成分被認為在預期使用條件下是安全的，可用於多種食品產品。

判斷：利多。大量的論文、專利與GRAS認證，證明了公司技術的科學基礎、創新性與市場應用潛力，有助於產品進入國際市場。

3.4 商化策略 (P.13)

  • 從新藥擴展至保健食品與保養品市場。
  • 推動多品類、多市場商化策略。
  • Therapeutic applications 涵蓋Medicine/New Drug, Medical Nutrition, Food/Dietary supplement, Medical Device, Cosmetics。

判斷：利多。多角化的商化策略，將技術應用於不同市場與產品類別，有助於分散風險並最大化技術價值。

3.5 核心商品 (P.14)

公司開發多種Symbiota產品，應用領域廣泛：

  • 口服劑型 (新藥/特醫食品)：
    • MS20 (免疫, 腸胃健康)：重塑腸道菌相，增強免疫治療效果，改善化療副作用，重塑腸道健康，修復腸道防護力，平衡免疫防禦系統。
    • MBS901 (血糖控制)：重塑腸道菌相，改善血糖恆定與胰島素耐受性，提升Metformin治療效果。
    • MB217 (肝臟健康)：重塑腸道菌相，強化腸道完整性，降低發炎反應與肝臟損傷。
  • 外用劑型 (醫材/保養品)：
    • MB701 (肌膚屏障)：維持肌膚保濕力，舒緩鎮靜肌膚，修補肌膚屏障，平衡肌膚微生態。
    • MB828 (鼻炎)：雙重免疫與腸道菌相調節機轉，適用於過敏性鼻炎與慢性鼻竇炎。
    • MBV (陰道健康)：恢復陰道自然的酸鹼值與微生態環境，維持有利於乳酸桿菌生長的酸性環境，提供保濕與舒緩效果。

判斷：利多。核心商品的多樣性與廣泛應用領域，顯示公司產品線豐富且具備解決多種健康問題的潛力。

四、 中天微生態 Symbiota 新藥 - 上療漾 (MS-20) (P.15-P.24)

4.1 應用領域與臨床試驗證實 (P.15-P.17)

  • 上療漾 (MS-20) 口服腸道微生態，主要應用於癌症及潰瘍性結腸炎。
  • RCT臨床試驗證實：
    • 有效改善癌症病患化療副作用。
    • 晚期NSCLC（非小細胞肺癌）合併免疫療法，增加病人反應率。
    • 潰瘍性結腸炎合併現有療法，增加疾病緩解率。
    • RCT三期人體臨床試驗顯示，能改善癌症病患因化學治療所引起的疲勞及食欲不振。

判斷：利多。MS-20在多個重要疾病領域展現出顯著臨床效益，特別是作為癌症輔助治療和提升免疫療法反應率，潛力巨大。

4.2 三期臨床試驗結果 - 改善化療副作用 (P.18)

圖表顯示，相較於單獨化療組（惡化），MS-20+化療組在以下三項指標均有顯著改善：

  • 改善疲勞 (P<0.0001)：MS-20+化療組分數為0.18，而單獨化療組為-0.78，疲勞感顯著減輕。
  • 改善食欲不振 (P=0.0005)：MS-20+化療組分數為0.3，而單獨化療組為-0.63，食欲明顯改善。
  • 改善社交能力 (P=0.0226)：MS-20+化療組分數為1.38，而單獨化療組為-3.48，社交能力顯著提升。

判斷：利多。數據明確支持MS-20能顯著改善癌症病患化療引起的副作用，提高病患生活品質，具有重要臨床價值。

4.3 探索性人體臨床試驗 - 晚期NSCLC合併免疫療法 (P.19-P.20)

  • 與免疫療法Keytruda併用，有效調控腸道菌群，提高免疫療法反應率。
  • 客觀緩解率 (Object response rate)：Keytruda組為25%，而Keytruda+MS-20組大幅提升至75% (其中Complete response佔12.5%，Partial response佔62.5%)，反應率達到3倍。
  • 緩解期 (Duration of response) 與 無進展生存期 (Progression free survival)：Keytruda+MS-20組的曲線顯示，相較於單獨Keytruda組，患者的緩解期和無進展生存期均有顯著延長 (p=0.0143)。

判斷：利多。MS-20能顯著提升晚期NSCLC患者對免疫療法的反應率，延長緩解期和無進展生存期，具備改變癌症治療格局的潛力。

4.4 探索性人體臨床試驗 - 併用現有療法改善潰瘍性結腸炎 (P.21-P.23)

  • 併用現有療法後，有效調控腸道菌群，提高疾病緩解率。
  • 4周臨床緩解率：安慰劑+現有藥物組為7.1%，而MS-20+現有藥物組達58.3%。
  • 12周臨床緩解率：安慰劑+現有藥物組為35.7%，而MS-20+現有藥物組達83.3%。
  • 12周症狀緩解率：安慰劑+現有藥物組為50.0%，而MS-20+現有藥物組達91.7%。
  • 併用各種現有療法之臨床緩解率 (12周)：
    • 只使用5-ASA：16.7% (安慰劑組) vs 83.3% (MS-20組)
    • 使用5-ASA和其他藥物：50.0% (安慰劑組) vs 83.3% (MS-20組)
    • 有使用糖質類固醇：50.0% (安慰劑組) vs 80.0% (MS-20組)
    • 未使用糖質類固醇：25.0% (安慰劑組) vs 85.7% (MS-20組)
    • 有使用生物製劑：0.0% (安慰劑組) vs 83.3% (MS-20組)
    • 未使用生物製劑：41.7% (安慰劑組) vs 83.3% (MS-20組)

判斷：利多。MS-20在潰瘍性結腸炎治療上，無論是短期或長期，單獨使用或與現有療法併用，均能大幅提高臨床及症狀緩解率，顯示其作為輔助治療的強大潛力。

4.5 上療漾(MS-20)商化優勢 (P.24)

  • 顯著改善癌症病患化療副作用。
  • 晚期NSCLC合併免疫療法，增加病人三倍反應率 (ORR:75% vs 25%)。
  • 潰瘍性結腸炎合併現有療法，4周50%以上病人達疾病緩解，12週主要療效指標，顯著提升疾病緩解率 (CR: 83.3% vs 35.7%)。

判斷：利多。綜合優異的臨床試驗數據，MS-20具備強大的商業化潛力，尤其是在癌症免疫療法輔助和潰瘍性結腸炎治療領域。

五、 中天微生態 Symbiota - MB901 (P.25-P.29)

5.1 應用領域與臨床試驗結果 (P.25-P.27)

  • MB901主要用於精準血糖調控，是一種口服腸道微生態產品。
  • 探索性人體臨床試驗顯示，併用現有療法可改善血糖控制。
  • 有效調控腸道菌群，強化血糖控制：
    • 全族群 (n=12) HbA1c減少0.18%。
    • 反應良好族群 (n=6) HbA1c減少0.58%。
    • 75%的參與者觀察到HbA1c改善。
    • 重塑腸道菌相：增加血糖調控好菌(如Akkermansia_muciniphila)，抑制造成胰島素阻抗的壞菌(如Eggerthella_lenta)。

判斷：利多。MB901在血糖調控方面展現潛力，透過改善腸道菌相來影響生理指標，為糖尿病患者提供新的非藥物輔助選項。

5.2 MB901 作用機制探討 (P.28)

透過多重作用路徑穩定血糖調控：

  • 促進內生型GLP-1表現：GLP-1分泌顯著增加 (P<0.05)，增加胰島素敏感性與胰島素釋放。
  • 抑制肝臟糖質新生作用：血液中葡萄糖顯著減少 (P<0.001)，降低糖生成。
  • 增加腸道菌分泌丁酸：丁酸分泌顯著增加 (P<0.001)，修復腸道屏障，減少發炎與胰島素阻抗。

判斷：利多。詳細的作用機制解釋了MB901在血糖調控上的科學依據，強化了其產品的可靠性與潛力。

5.3 MB901 商化優勢 (P.29)

  • 透過調節腸道菌相並修復腸道屏障，降低慢性發炎反應，從代謝根本改善胰島素阻抗。
  • 促進丁酸產生，提升內生性GLP-1分泌，並支持胰島素的生理性釋放。
  • 降低腸道菌衍生之負向代謝物，減少其對胰島素訊號傳遞的干擾，從而強化胰島素作用。

判斷：利多。多重且根本性的作用機制，使其在血糖控制領域具備獨特的商化優勢，有望成為GLP-1藥物的非藥物替代或輔助。

六、 中天微生態 Symbiota 化妝品 - MB701 (P.30-P.32)

6.1 應用領域與臨床試驗結果 (P.30-P.31)

  • MB701作為皮膚微生態AhR促進劑。
  • 在異位性皮膚炎及乾癬的臨床試驗結果中，多項臨床療效評估終點優於市售產品：
    • 異位性皮膚炎：醫師總體評估(vIGA-AD 0 or 1) 62.5%；面積與嚴重度指數改善達75%(EASI-75) 37.5%；體表面積嚴重度評估(BSA) -54.8%。
    • 乾癬：醫師總體評估(PGA-AD 0 or 1) 50%；面積與嚴重度指數改善達75%(PASI-75) 37.5%。

判斷：利多。MB701在兩大皮膚炎症狀的臨床試驗中表現優異，且優於市售產品，具備進入龐大皮膚護理市場的競爭力。

6.2 MB701 商化優勢 (P.32)

  • 調控皮膚菌相，修復皮膚屏障，降低慢性發炎，抗老化。
  • 人體臨床試驗證實，緩解異位性皮膚炎及乾癬。
  • 2025年已取得美國FDA化妝品上市資格。
  • 目標2026年Q1取得歐盟CPNP化妝品上市資格。

判斷：利多。明確的法規准入進度（已獲FDA、預計獲CPNP）和顯著的臨床效果，使其在化妝品市場具有強勁的商化優勢。

七、 中天微生態 Symbiota 醫材 - MB828 (P.33-P.41)

7.1 應用領域與未滿足醫療需求 (P.33-P.34)

  • MB828為新穎多效型微生態鼻噴劑，適用於過敏性鼻炎與慢性鼻竇炎。
  • 現有療法（類固醇、抗生素、手術）無法有效控制疾病且易復發，存在未滿足醫療需求。關鍵治療標靶包括免疫控制、鼻腔內菌相、鼻腔上皮組織完整性及抑制鼻息肉生成。

判斷：利多。針對現有療法不足的市場痛點，MB828的創新性與潛力被凸顯。

7.2 MB828 創新醫材 (P.35)

  • 有效抑制伺機病原菌生長，抑制病原菌生物膜形成。
  • 修復鼻腔上皮組織完整性。
  • 全方位解決過敏性鼻炎與慢性鼻竇炎。

判斷：利多。MB828多重作用機制，提供全面的治療方案，有望超越現有療法的局限性。

7.3 MB828與現行治療方式比較 (過敏鼠模式) (P.36-P.38)

  • 實驗設計：以過敏鼠模式，比較MB828與市售品Nasaleze (醫材) 及Nasonex (類固醇藥物) 的效果。
  • 鼻灌洗液中的白血球：MB828組、Nasaleze組及Nasonex組的白血球數量均顯著低於Sham組 (P<0.05)，MB828效果與市售品相當。
  • 打噴嚏症狀：MB828組打噴嚏次數顯著減少59.12% (P<0.001)，優於Nasaleze組及Nasonex組。
  • 鼻子發癢症狀：MB828組鼻子發癢次數顯著減少41.6% (P<0.001)，優於Nasaleze組及Nasonex組。
  • 組織病理學量化病灶評分：MB828組顯著減少杯狀細胞增生、黏膜增厚及肥大細胞浸潤，效果與類固醇Nasonex相當。
    • Number of goblet cells: Saline 39.20±7.94 vs MB828 26.50±10.68 *
    • Number of mast cells: Saline 24.10±9.69 vs MB828 11.10±4.28 *
    • Olfactory epithelium (µm): Saline 31.02±4.46 vs MB828 22.10±3.06 *

判斷：利多。MB828在動物模式中顯示出卓越的抗過敏和修復效果，部分指標優於或相當於現有市售醫材及類固醇藥物，潛力巨大。

7.4 人體可用性評估結果 (P.39)

  • 針對15位不同年齡區段（12-65歲）的受試者進行評估。
  • 所有受試者（100%）的問卷得分均達到或超過85%的合格標準。
  • 總體測試結果可接受。

判斷：利多。人體可用性評估結果良好，顯示產品設計符合使用者需求，有助於未來市場推廣與接受度。

7.5 MB828 商化優勢與法規准入進度 (P.40-P.41)

  • 商化優勢：創新作用機制（抑制病原菌、修復鼻腔上皮）、有效阻隔過敏原並抑制上呼吸道過敏反應、可單獨或與現有藥物併用，全方位解決問題。
  • 法規准入進度：
    • 2025 H2已完成生物相容性分析。
    • 2025 H2正進行美國RFD確認產品之分類分級。
    • 2025 H2已完成歐盟MDR分類分級。
    • 預計2025年完成美國510(K)或歐盟MDR申請文件。

判斷：利多。MB828具備顯著的市場競爭力，且其法規准入進度積極，預計在2025年底前完成重要申請，有助於加速產品上市。

八、 中天微生態 Symbiota 醫材 - MBV (P.42-P.50)

8.1 應用領域與未滿足醫療需求 (P.42-P.43)

  • MBV為多效型私密處凝膠，適用於陰道炎。
  • 現有療法（局部和口服抗生素與抗真菌劑）藥效有限，易導致反覆感染，且抗生素長期使用易形成復發性陰道炎菌相，無法重塑健康菌相。

判斷：利多。針對陰道炎現有療法不足且反覆發作的痛點，MBV的創新性與潛力被凸顯，具有巨大的市場需求。

8.2 MBV 凝膠重建陰道微環境 (P.44)

  • 有效抑制伺機性病原菌生長，抑制病原菌生物膜形成。
  • 抑制白色念珠菌致病能力。
  • 保護陰道益生菌生長。
  • 可與臨床抗生素合併使用。

判斷：利多。MBV具備多重作用機制，不僅能抑制病原菌，還能保護和重建健康微環境，解決了現有療法無法重塑菌相的問題。

8.3 捲曲乳桿菌是最具保護力的陰道益生菌 (P.45)

  • 捲曲乳桿菌 (Lactobacillus crispatus) 主導的陰道微生物群可避免復發性細菌性陰道炎。
  • 惰性乳桿菌 (Lactobacillus iners) 主導的陰道微生物群易導致復發性細菌性陰道炎。
  • 陰道病原菌 (Bacterial Vaginosis, BV) 通常由多種厭氧菌組成。
  • 現有抗生素治療雖短期有效，但易導致反覆感染，無法維持健康微生態。

判斷：利多。凸顯了MBV重建健康陰道菌相，特別是促進捲曲乳桿菌生長的重要性，契合了未滿足的臨床需求。

8.4 Symbiota 可有效抑制病原菌並保護益生菌生長 (P.46-P.48)

  • 維持生長益生菌：包括Lactobacillus paracasei, rhamnosus, crispatus, gasseri, casei。
  • 抑制生長病原菌：包括Gardnerella vaginalis, Prevotella bivia, Escherichia coli, Klebsiella pneumonia, Pseudomonas aeruginosa, Streptococcus pneumonia, Methicillin-resistant Staphylococcus aureus, Vancomycin-resistant Enterococcus faecalis。
  • Symbiota顯著增加捲曲乳桿菌比例：體外研究顯示，Symbiota能顯著提升健康陰道菌相中捲曲乳桿菌的比例。
  • Symbiota抑制白色念珠菌致病能力：Symbiota™處理後，白色念珠菌主要以無危害的酵母菌形式存在，而未使用發酵液的對照組則呈現侵襲性的菌絲化形態，會導致真菌性陰道炎。

判斷：利多。實驗數據明確顯示Symbiota能有效平衡陰道微生態，抑制多種病原菌生長，並防止白色念珠菌致病，證明其在陰道健康領域的廣泛應用潛力。

8.5 MBV 商化優勢與法規准入進度 (P.49-P.50)

  • 商化優勢：解決現有抗生素藥效有限且反覆感染的問題；MBV陰道局部塗抹，維持健康微環境，室溫保存，方便攜帶使用；可重建陰道健康菌相，並與臨床抗生素共同使用。
  • 法規准入進度：已完成科學驗證、醫材劑型設計、規劃生產製程。

判斷：利多。MBV具備解決現有痛點的創新產品特點，且法規與生產準備工作已就緒，有望快速進入市場。

九、 2025 研發總結與全球市場布局 (P.51-P.55)

9.1 2025 研發總結 (P.51)

  • 2025年是從研發累積走向國際商化「落地」的一年。
  • 2026年是「營收放量」的關鍵一年。
  • 研發重點：Symbiota核心技術平台、核心原料商化、Symbiota系列產品推廣、國際展會與進軍國際市場。

判斷：利多。公司明確指出研發成果的商業化及營收放量是未來兩年的核心目標，展現積極的市場擴張策略。

9.2 全球市場布局 (P.52)

  • 時間 x 成果：
    • 2025 | 商化放量起點。
    • 2026 | 營收放量關鍵。
  • 全球商化三大軸線：
    • 策略 | 研發 → 全球商化。
    • 市場 | 華人市場 → 全球市場 (目標20億+清真市場人口)。
    • 認證 | GRAS → HALAL。

判斷：利多。公司設定明確的商業化時程與策略，目標廣闊的全球市場（特別是清真市場），並積極取得國際認證，展現強烈的全球化企圖。

9.3 全台最完整的微生態研發技術平台 (P.53)

  • Symbiota平台已建立1,200+微生態產品庫。
  • 可驅動跨市場、跨產品的商化合作，產品線涵蓋MS20, MBS901, MB217, MB701, MB828, MBV。

判斷：利多。龐大的產品庫和多功能的平台，為公司提供了持續創新的基礎和多元商化合作的機會。

9.4 全球客戶與商模策略 (P.54)

  • 多元商模加速全球商化，聚焦10億美元級大型客戶。
  • 已接觸逾百家國際客戶，並啟動洽談跨國技術合作。
  • 四種商模：自有品牌代理、Ready-to-Go產品、原料供應、技術與配方授權。

判斷：利多。靈活的多元商業模式有助於公司快速進入不同市場，降低單一模式風險，並與大型客戶建立合作關係，加速全球擴張。

9.5 通路 x 品牌 x 技術 全球化成長策略 (P.55)

  • 以電商及跨境通路為引擎，結合多層品牌架構，系統性推進全球商化。
  • 核心成長動能：電商與跨境銷售。
  • 品牌策略：Microbio®自有品牌2025年形象升級，2026年投入跨境電商。
  • 多層品牌架構：核心技術Symbiota、消費者品牌（快速營收成長）、原料品牌（穩定B2B輸出）、技術品牌（長期授權）。
  • 率先布局兩岸與高成長國際市場，實現360°市場布局(B2B×B2C)。

判斷：利多。全面的全球化成長策略，整合線上線下通路、多層次品牌策略，並鎖定高成長市場，有利於公司快速提升市場佔有率和營收。

十、 2025 Microbio®全新上市與2026跨境電商首發 (P.56-P.57)

10.1 2025 Microbio®全新上市 Symbiota 系列品牌形象升級 (P.56)

  • 系統性地將微生態技術，品牌化並推向全球市場。
  • 推出Symbiota® TB90010 (Glyco Enzyme) 和 Symbiota® MS-20 (Prime Enzyme) 等產品，強調醣代謝、調整體質、調整菌叢生態、維持消化道機能等功效。

判斷：利多。品牌形象的升級和新產品的推出，有助於提升市場認知度，並將研發成果轉化為消費品銷售。

10.2 2026 跨境電商首發 中天Microbio®品牌 鐵紅姬 (P.57)

  • 產品：鐵紅姬（甘胺酸亞鐵高效補鐵），具美國GRAS原料安全認證。
  • 線上渠道：三大主要社群媒體、精準定位、同步首發、流量整合。
  • 線下渠道：國際重要展覽布局、公司形象建立、增加客戶接觸面、商化正式落地。

判斷：利多。鎖定跨境電商與國際展覽，結合線上線下推廣，具GRAS認證的補鐵產品具備快速進入國際市場的潛力。

十一、 明星技術商化引擎 (P.58)

  • MS-20：全球極少數具免疫調控臨床基礎的後生元，多元應用於保健食品/醫療營養/特醫食品，具GRAS認證，可直接切入國際市場，並進行臨床試驗。
  • MB-901：直接對接全球GLP-1與代謝健康趨勢，解決GLP-1無法長期使用困擾，非藥物替代，可長期安全使用，直擊歐美市場，最具國際放大潛力，並進行臨床試驗。

判斷：利多。MS-20和MB-901作為公司的兩大明星技術，具有高市場潛力、廣泛應用和國際認證，是未來營收增長的重要驅動力。

十二、 供應鏈策略與國際認證布局 (P.59)

  • 兩岸雙製造中心：提升供應鏈韌性與彈性，強化在地製造，即時支援當地市場需求，強化國際客戶對交期與量產穩定度的信任。
  • 國際認證：已取得清真認證 (HALAL Indonesia) 與東南亞GMP資格，支持全球市場擴張戰略，滿足不同法規要求。

判斷：利多。完善的供應鏈布局和國際認證，為公司產品的全球化生產和銷售提供了堅實的保障。

十三、 2026 展望 (P.60)

  • 2026年是平台化放大與國際市場深化的一年。
  • 發展重點：
    • 以Symbiota核心技術平台為基礎，擴大平台應用，提升跨產品、跨市場的延展性。
    • 採取多元商業模式，加速國際布局（原料供應、Ready-to-Go配方、技術授權）。
    • 建立短、中、長期並行的營收結構，短期聚焦高附加價值原料與Ready-to-Go配方，中長期發展品牌產品與技術合作。
    • 打造可持續、可複製的全球營運模式，支持跨區域、跨市場的長期擴張制度與法規依循。
  • 目標：~2026年，將技術價值轉化為可持續的國際成長動能。

判斷：利多。公司對2026年的展望清晰且具體，強調平台化、多元化、國際化和可持續成長，描繪了積極的未來發展藍圖。

總結與投資建議

這份中天（Microbio, 4128）於2025年12月29日發布的法人說明會報告，描繪了一家在微生態領域具備深厚研發實力和宏大全球化願景的公司，正處於從研發投入向商業化轉型的關鍵時期。

對報告的整體觀點：

報告中充滿了對「Symbiota」微生態平台及其多元產品線的信心與期待，從癌症輔助治療（MS-20）、血糖調控（MB901）、皮膚健康（MB701）到呼吸道（MB828）及女性健康（MBV），各個產品在臨床試驗中均展現出顯著效益或優於市售品的潛力，且積極取得國際認證。公司明確宣示2025年為商化放量起點，2026年為營收放量關鍵，並採取多元商業模式與全球化策略，以期將技術價值轉化為實質營收。然而，財務數據則揭示了成長中的挑戰，包括總資產與股東權益的減少、以及營業外投資損失導致的持續虧損，這些都對短期股價構成了壓力。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期而言，市場可能持續消化現階段的財務虧損與投資損失，股價波動性較大。若無實質的營收放量或重大國際合作案，股價可能難以擺脫目前的低迷狀態。
  • 長期來看，中天擁有的微生態核心技術平台和豐富的產品管線，若能成功將研發成果轉化為全球市場的銷售佳績，則潛力巨大。特別是多個產品鎖定未滿足的醫療需求，且在國際市場的法規取證進展順利，有望在未來數年為公司帶來爆發性成長，進而推動股價上行。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢：2025年Q4至2026年Q1將是產品上市與市場導入的關鍵期。公司需要證明其產品能夠快速獲得市場認可，並開始貢獻顯著營收，以抵銷研發和市場拓展成本。這段時間的財務表現，尤其是營收成長率，將是市場關注的焦點。
  • 長期趨勢：隨著Symbiota平台技術的深入應用和國際市場的拓展，中天有望在微生態大健康領域確立其領先地位。多元化的商業模式和兩岸雙製造中心的策略，將支持其在全球範圍內實現可持續的擴張。預計2026年後，若商業化進度符合甚至超越預期，公司有望進入高速成長通道。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 專注商業化成果：空泛的研發進展不足以支撐股價。投資人應密切關注具體產品（如MS-20、MB828、MB701）的國際法規核准日期、市場上市時間、銷售數據及重磅合作協議。
  2. 財務轉折點：持續追蹤公司何時能實現損益兩平，以及其營收結構中來自核心產品銷售的比例。投資損失和股東權益的變化也需持續關注。
  3. 市場競爭與滲透率：微生態領域的競爭日趨激烈，須評估中天產品在各目標市場的實際競爭力及市場滲透速度。
  4. 管理層執行力：評估公司管理層在執行全球化策略、成本控制和實現盈利方面的能力。
  5. 長期投資視野：對於生技新藥及醫材公司，從研發到盈利往往需要較長週期。散戶應具備足夠的耐心和風險承受能力，將中天視為一項長期成長潛力的投資。

利多與利空判斷總結：

  • 主要利多：研發平台領先、產品線豐富、臨床試驗結果優異（特別是MS-20在癌症輔助治療和潰瘍性結腸炎的突破）、多項產品獲得或正申請國際認證、明確的全球商化策略與積極的市場拓展計劃、兩岸製造能力、以及2026年營收放量的清晰展望。
  • 主要利空：目前仍處於虧損狀態，總資產與股東權益大幅減少（主要因投資損失和金融資產評價損失），且過去一年股價表現低迷。

綜合來看，中天正迎來其研發成果轉化為商業價值的關鍵時刻。投資人應在仔細權衡其長期增長潛力與短期財務風險後，作出審慎的投資決策。

之前法說會的資訊

日期
地點
線上法說會
相關說明
說明本公司重要新藥研發進度與營運現況。 連結網址https://reurl.cc/89Dro7 簡報資料將依規定公告於公開資訊觀測站;法說會QA將於會後公開於中天官網。
公司提供的連結
公司網站相關資訊連結
PDF簡報
公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流
TWSE網站直播串流連結
文件報告
公司未提供
日期
地點
線上法說會
相關說明
說明本公司重要新藥研發進度與營運現況。 連結網址https://reurl.cc/O5jVbg 簡報資料將依規定公告於公開資訊觀測站；法說會QA將於會後公開於中天官網。
公司提供的連結
公司網站相關資訊連結
PDF簡報
公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流
TWSE網站直播串流連結
文件報告
公司未提供