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台灣東洋藥品 (4105) 2025年Q1~Q3 營運成果報告分析與總結
本報告為台灣東洋藥品（股票代碼：4105）於2025年11月26日發佈的法人說明會營運成果報告。整體而言，該報告呈現公司2025年前三季強勁的營運成長動能，財務表現亮眼，多項指標創下新高。公司策略重心明確，持續深化國際佈局、豐富產品線，並致力於提升營運效率，為未來發展奠定基礎。報告整體觀點
這份報告揭示了台灣東洋在2025年前三季取得了卓越的財務和營運成就。合併營收、合併營業利益及每股盈餘均創歷史新高，顯示公司在策略執行上的成功。特別是海外市場的拓展、流感疫苗銷售的亮眼表現以及新藥的上市，成為驅動成長的主要動力。報告亦展望了2026年的發展方向，強調國際合作、產品線擴充及營運優化，展現公司對未來成長的信心。
對股票市場的潛在影響
此份報告內容對台灣東洋的股價預期具有顯著的利多影響。亮眼的財務數據，尤其是每股盈餘的顯著增長，將增強投資人對公司獲利能力的信心。海外市場的擴張，特別是Lipo-AB在美國的表現和全球送件計劃，預示著未來的成長潛力。流感疫苗和新藥的成功上市及後續開發，也將為公司帶來穩定且多元的收入來源。長期來看，深化國際合作、強化產品線的策略，有助於提升公司的市場競爭力及估值。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期台灣東洋在2025年第四季至2026年，將持續受惠於Lipo-AB在海外市場的拓展、流感疫苗的銷售動能，以及抗生素新藥Bobimixyn等新產品的貢獻。2026年度展望中提到的水痘疫苗公費市場投標，若能順利得標，將為短期營收帶來增量。
- 長期趨勢： 公司積極發展全方位產品線，包括自行研發、授權引入及國際合作，特別是在癌症科學、重症醫療及特殊劑型產品的佈局，以及全球市場的持續拓展，均指向長期穩健的成長潛力。供應鏈韌性、研發精進及導入ERP系統等內部優化措施，將進一步鞏固公司的長期競爭優勢。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力與成長動能： 密切關注合併營收、營業利益及EPS的後續成長，以及毛利率與營益率的變化。儘管本期營益率提升，但毛利率略有下降，需觀察未來季度變化。
- 海外市場拓展進度： Lipo-AB在海外市場的取證與銷售進度是關鍵，特別是沙國、澳洲、約旦等地的進展，以及東南亞、南美等新市場的佈局。
- 新藥及產品線開發： 追蹤新藥（如Minjuvi、Xpovio代理權、TTY_A）的上市進度與市場接受度，以及疫苗產品線（流感疫苗、水痘疫苗）的銷售狀況及市佔率變化。
- 費用控管與效率提升： 留意公司在營業費用上的控管成效，以及導入ERP等內部流程改善對獲利能力的影響。
- 風險揭露： 仔細閱讀報告中的免責聲明，了解潛在的市場競爭、法規變動、藥物開發風險、智慧財產權保護及關鍵人才流失等營運風險。
2025年Q1~Q3 營運成果報告 - 詳細分析
條列式重點摘要
- 財務表現創新高： 2025年Q1~Q3合併營收達47.9億元，年成長15%；合併營業利益13.5億元，年成長29%；每股盈餘（EPS）達5.05元，年成長27.2%。三項指標均創歷史新高。
- 海外銷售顯著成長： Lipo-AB在美國銷售量穩定上升，當地市佔率持續增長；美國外銷佔比累積至Q3約10%，台灣東洋個體銷售淨額的外銷佔比從2024年的13.7%提升至2025年Q3的18.8%。
- 流感疫苗銷售亮眼： 公費得標佔比提高推升營收，品牌效果外溢帶動自費市場顯著成長，並以佐劑疫苗瞄準高齡市場。
- 自製國產新藥成果豐碩： 抗生素新藥Bobimixyn上市後，營收快速成長，滿足臨床後線需求。
- 國際化佈局積極： Lipo-AB全球送件計劃啟動，美國查廠通過，並在沙國、澳洲、越南、菲律賓、約旦、香港啟動查登送件。
- 豐富產品線：
- 授權引入： Minjuvi上市新增血液腫瘤治療方案；佐劑流感疫苗預計明年納入亞洲公費及歐盟50歲成人接種；擴充水痘疫苗產品線。
- 跨國企業合作： 與國際大廠進行Avastin/Rozlytrek產品策略聯盟，並引入Xpovio血腫新藥。
- 自製開發： 台灣首發自製肺癌標靶新藥TTY_AQ4領證，乳癌新品Fustron上市，以及自製抗生素DP及TZ等。
- 水痘疫苗市場策略： OkaBIK水痘疫苗適用於12個月以上兒童及成人，預計於2025年第四季投標公費市場，若順利得標，預估2026年第四季開始供貨。
- 2026年度展望： 規劃深化國際合作與海外市場拓展、穩健推進Licensing In及自製開發，並透過供應鏈管理、精進研發、人才引進及ERP系統導入等方式，降本增效並優化流程。
數字、圖表與表格的主要趨勢分析
1. 營運概況與財務表現 (頁面4, 10, 11)
頁面4的圖表「TTY策略增強營運績效」清晰顯示了公司2025年Q1~Q3的強勁成長：
- 合併營收： 從2024年Q1~Q3的41.82億元成長至2025年Q1~Q3的47.91億元，年增率達15%。這是由多方業務共同推動的成長。
- 合併營業利益： 從2024年Q1~Q3的10.43億元大幅提升至2025年Q1~Q3的13.46億元，年增率高達29%。這表明公司在營收增長的同時，對成本和費用有良好的控制，使獲利能力顯著提升。
- 每股盈餘（EPS）： 從2024年Q1~Q3的3.68元增長至2025年Q1~Q3的5.05元，年增率27.2%。每股盈餘的顯著增長直接反映了公司對股東的價值創造能力。
- 這些關鍵財務指標均被標註為「創新高」，凸顯了公司本期營運的卓越成果。
頁面10的「合併綜合損益表」提供了更詳細的財務數據：
項目 2025 Q1~Q3 (千元) 2024 Q1~Q3 (千元) YoY % 合併營收 4,790,870 4,181,720 15% 營業成本 (2,007,149) (1,649,981) 22% 營業毛利淨額 2,785,701 2,526,864 10% 營業毛利淨額% 58% 61% -3%p 營業費用 (1,439,224) (1,483,468) -3% 營業利益 1,346,477 1,043,396 29% 營業利益% 28% 26% +2%p 業外收入 332,380 173,739 91% 稅前淨利 1,678,857 1,217,135 38% 稅後淨利 1,329,752 975,799 36% 每股盈餘 (元) 5.05 3.68 37% 財務數據顯示，儘管營業成本年增22%高於營收增幅，導致營業毛利淨額年增10%，且毛利率從61%下降至58%，但營業費用年減3%，顯示公司在費用控管上有所成效。此費用下降抵銷了部分毛利率下滑的影響，使得營業利益仍能大幅成長29%，營業利益率從26%提升至28%。此外，業外收入高達91%的年增幅，主要歸因於認列海外和解金，顯著推升了稅前淨利和稅後淨利，分別成長38%和36%。
頁面11的「2025年Q1~Q3營收組成」圓餅圖與「2025年Q1~Q3營收成長」瀑布圖則揭示了營收的具體驅動因素：
- 營收組成： 重症醫療佔比最大（37%），其次為癌症科學發展（21%）和外銷（20%），醫療保健、轉投資及CDMO+其他則佔較小比例。這表明重症醫療仍是公司核心收入來源，而外銷和癌症科學發展也佔有重要地位。
- 營收成長動能： 相較於2024年Q1~Q3，2025年Q1~Q3營收增長主要來自外銷（+2.14億元）、重症醫療（+2.05億元）和轉投資（+1.50億元）。癌症科學發展和醫療保健也貢獻了小幅成長。值得注意的是，CDMO+其他項目呈現微幅下降（-0.26億元），顯示該業務板塊略有收縮。整體營收從41.82億元增長至47.91億元，再次印證了營收多元驅動的特性。
2. 市場發展重點與國際佈局 (頁面5, 6)
頁面5的「2025年市場發展重點」詳細闡述了營運亮點：
- 外銷佔比變化圖： 呈現了海外市場的顯著成長。台灣東洋個體銷售淨額的外銷佔比從2024年的13.7%上升至2025年Q3的18.8%；美國外銷佔比更是從6.8%提升至10.0%。這兩項數據的增長表明公司海外拓展策略的成功，特別是Lipo-AB在美國市場的強勁表現。
- 三大發展重點：
- 海外銷售顯著增長： Lipo-AB在美國銷售量穩定成長，市佔率持續攀升。
- 流感疫苗銷售亮眼： 公費標案與自費市場雙向成長，顯示產品競爭力與品牌影響力。佐劑疫苗針對高齡市場的佈局也展現了策略性思考。
- 自製國產新藥成果豐碩： 抗生素新藥Bobimixyn的上市並快速成長，滿足了臨床後線需求，為營收帶來新的增長點。
頁面6的「2025年營運三箭展成果 穩步邁國際」則進一步細化了國際化及產品線策略：
- 外銷 困難學名藥： Lipo-AB全球送件計劃啟動，除了美國業績跳躍式成長及查廠通過外，更積極在沙烏地阿拉伯、澳洲、越南、菲律賓、約旦、香港等地啟動查登送件，擴大了國際市場覆蓋。
- 授權 引入國際新藥： 公司成功引入Minjuvi用於血液腫瘤治療，並計劃在亞洲及歐盟推廣佐劑流感疫苗及水痘疫苗，擴充了疫苗產品線。與國際藥廠的合作也帶來了Avastin/Rozlytrek產品策略聯盟及Xpovio血腫新藥的代理權，進一步完善了產品組合。
- 自製 國產新藥/學名藥： 在供應鏈韌性的基礎上，台灣東洋推出多項自製新藥，包括肺癌標靶新藥TTY_AQ4、乳癌新品Fustron及抗生素新藥Bobimixyn，並積極接軌新興組合療法趨勢（如TTY_AQ4與Keytruda併用、Leavdo+Minjuvi單株抗體）。
3. 產品線發展與未來展望 (頁面7, 8, 13)
頁面7詳述了「歐克鬥乾燥活性減毒水痘疫苗 OkaBIK Varicella Vaccine」的潛力。這款基於Oka株研發的水痘疫苗預計在2025年第四季投標公費市場，若順利得標，有望從2026年第四季開始供貨，為公司帶來新的營收成長機會，並進一步鞏固其在疫苗市場的地位。
頁面8的「發展全方位產品線:自行研發、授權引入、國際合作」則透過時間軸圖示，展現了各產品線的長期規劃：
- 癌症科學發展產品： TTY_A（肺癌NSCLC）的開發進度持續至2027年。
- 重症醫療產品： TTY_2D（革蘭氏陽性菌感染）的開發進度亦持續至2027年，而TTY_3T和TTY_3D則計劃在2026-2027年啟動。
- 特殊劑型產品： Lipo-AB（微脂體）在歐洲及OT2015（微球）在美國的開發進度皆持續至2027年。
- 這些規劃顯示公司致力於建立多元且具市場潛力的產品組合，以應對不同疾病領域的需求並開拓國際市場。
頁面13的「2026年度展望」則總結了公司的未來策略方向：
- 深化國際合作及海外市場拓展： Lipo-AB預期在更多國家取證，並積極佈局東南亞、南美等新興市場，Leavdo也將在新加坡上市。
- Licensing In及自製開發： 確保Licensing-in案源穩定，新藥（如TTY_A、Xpovio）將逐年上市；自製產品線（如抗生素DP及TZ）持續開發。
- 降本增效及流程改善： 透過供應鏈管理、研發精進、產能擴增、人才引進及ERP系統導入，提升整體營運效率及決策品質。
利多或利空判斷與依據
根據報告內容，以下資訊可判斷為利多或利空：
利多 (Bullish)
- 財務數據創新高： 合併營收、合併營業利益及EPS均創歷史新高（頁面4），顯示公司營運狀況優異，獲利能力強勁。
- 海外市場強勁成長： Lipo-AB在美國銷售量穩定上升，市佔率持續增長；外銷佔比及美國外銷佔比均顯著提升（頁面5）。這證明公司國際化策略的成功，擴大了營收來源。
- 流感疫苗銷售亮眼： 公費得標率高，自費市場成長，佐劑疫苗瞄準高齡市場（頁面5）。顯示疫苗產品線具有市場競爭力及成長潛力。
- 新藥上市與快速成長： 自製抗生素新藥Bobimixyn上市後營收快速成長（頁面5）。新產品的貢獻是未來營收增長的關鍵。
- 積極的國際化佈局： Lipo-AB在全球多國啟動查登送件，並深化與國際大廠的策略合作，引入多項國際新藥（頁面6）。這將擴大公司的全球市場足跡和產品組合。
- 豐富的產品開發線： 在癌症、重症醫療和特殊劑型領域有多個研發項目持續推進，並有新藥上市及代理權取得（頁面6, 8）。這為公司未來成長提供了多元且持續的動能。
- 業外收入顯著增加： 業外收入年增91%，主要來自海外和解金（頁面10），為淨利帶來額外增長。
- 營業費用有效控制： 營業費用年減3%（頁面10），顯示公司在營收增長的同時，能有效管理營運成本，提升營益率。
- 2026年度展望積極： 明確規劃深化國際合作、擴充產品線、提升營運效率等多項策略（頁面13），展現公司對未來發展的信心與具體執行計畫。
中性/潛在利空 (Neutral/Potentially Bearish)
- 毛利率下滑： 營業毛利淨額佔合併營收比率從去年的61%下降至58%（頁面10）。儘管營業利益率上升，但毛利率下降可能反映產品組合變化、生產成本增加或市場競爭壓力，需持續關注。
- CDMO+其他營收微幅下降： 2025年Q1~Q3該業務板塊營收較去年同期減少0.26億元（頁面11）。這顯示公司部分業務可能面臨挑戰或策略調整，但整體影響不大。
- 免責聲明中的風險： 報告開頭的免責聲明列舉了多項潛在風險，如競爭、法規變動、臨床試驗結果、智慧財產權、生產中斷及關鍵人才流失等（頁面2）。雖然這是標準聲明，但提醒投資人新藥開發和製藥產業固有的不確定性。
總結
整體而言，台灣東洋藥品2025年Q1~Q3的營運成果報告呈現強勁的成長態勢，各項財務指標均創歷史新高，展現了卓越的營運績效與獲利能力。公司在海外市場的拓展、流感疫苗的成功銷售以及多項新藥的上市，成為驅動業績增長的核心動力。對報告的整體觀點
這是一份充滿積極訊號的報告，反映了台灣東洋在策略規劃與執行上的成功。公司不僅在傳統優勢領域持續深耕，更透過國際合作與自主研發，有效拓寬了產品線與市場版圖。儘管毛利率略有下滑，但有效的費用控制及業外收入的增長，成功提升了整體獲利能力，顯示公司管理層在營運效率上的努力。
對股票市場的潛在影響
此報告的內容對於台灣東洋的股價預期將產生正向的利多影響。創新高的合併營收、營業利益及每股盈餘，將大大提振市場信心。海外市場的拓展潛力（特別是Lipo-AB），以及多元化的產品線佈局（癌症、重症、疫苗），都為未來的營收增長提供了堅實基礎。2026年明確的發展展望，也將強化投資人對公司長期成長的樂觀預期。短期內，股價可能因獲利表現亮眼而有所反應；長期來看，若能持續兌現國際化和產品開發承諾，將有助於公司估值的提升。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期台灣東洋在2025年第四季及2026年初，將持續受益於現有產品的銷售動能，特別是Lipo-AB在海外市場的貢獻。水痘疫苗公費市場的投標結果，將是短期內觀察的重點，若能成功，將為2026年下半年的營收帶來額外動能。整體而言，短期內預期營收與獲利將維持穩健成長。
- 長期趨勢： 台灣東洋的策略核心在於「深化國際合作及海外市場拓展」與「Licensing In及自製開發」。這兩大方向，加上內部流程優化與成本控制，預示著公司具有可持續的長期成長潛力。未來在癌症科學、重症醫療及特殊劑型產品線上的持續推進，以及在全球新市場的佈局，將支撐其長期的營運表現與市場競爭力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人在評估台灣東洋時，除了關注財報的亮眼數據外，還應特別留意以下幾點：
- 海外擴張的實質成果： Lipo-AB在各海外市場的實際取證數量、上市時程及銷售數據，將是判斷公司國際化成效的關鍵。
- 新藥開發的風險與機會： 新藥從研發到上市的過程充滿不確定性，需持續關注各產品線的臨床試驗進度、法規審批狀況及市場接受度。例如，癌症新藥的開發時程相對較長。
- 疫苗市場的競爭： 流感疫苗及水痘疫苗市場競爭激烈，公司在公費與自費市場的市佔率變化及定價策略，將影響其營收穩定性。
- 毛利率與營益率的平衡： 雖然營業利益率提升，但毛利率下降仍需留意其原因及未來走勢，以判斷成本結構是否出現長期性變化。
- 產業政策變動： 製藥產業受各國醫療政策影響甚鉅，例如藥價調整、健保給付範圍等，都可能對公司營運造成影響。
- 多元化收入來源的風險分散： 公司積極發展多元產品線和國際市場，有助於分散單一產品或市場的風險，但各業務板塊的協同效應與個別表現仍需持續追蹤。
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