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2025年度台灣東洋藥品營運成果報告分析與總結

本報告係台灣東洋藥品（股票代碼：4105）於2026年3月25日發佈之2025年度營運成果報告。整體而言，該報告呈現了公司在2025年強勁的財務表現與穩健的策略佈局，為投資人描繪了積極的成長前景。

報告整體觀點

本報告顯示台灣東洋藥品在2025年取得了顯著的營運成長，合併營收、營業利益及每股盈餘（EPS）均創歷史新高。公司透過「三箭頭」策略，即外銷困難學名藥、授權引入國際新藥及自製國產新藥/學名藥，成功驅動了業績成長。其中，海外市場，特別是美國市場的Lipo-AB銷售表現亮眼，成為主要的成長引擎。流感疫苗業務在公費與自費市場亦表現出色。此外，公司積極拓展全方位產品線，涵蓋癌症科學、重症醫療及特殊劑型產品，並規劃至2029年的產品上市時程，展現了明確的長期發展願景。

在非財務表現方面，台灣東洋藥品在企業治理、永續發展及雇主品牌方面均獲得肯定，顯示其在公司營運透明度、社會責任及人才吸引力方面的努力。

對股票市場的潛在影響

利多因素：

  • 強勁的財務成長： 2025年營收、營業利益及EPS均創歷史新高，且營業利益成長幅度顯著高於營收，顯示獲利能力提升，預期將提升市場對公司的信心。
  • 海外市場擴張： 美國市場Lipo-AB的銷售亮眼及海外營收佔比的提升，表明公司具備國際競爭力及多元的成長動能，有助於降低對單一市場的依賴性。
  • 新產品上市與產品線擴展： 多項新藥（如Pulmivex、Bobimixyn）的上市及規劃中的產品管線，為公司未來營收成長提供堅實基礎。疫苗業務的穩定擴張也強化了市場地位。
  • 經營效率提升： 營業費用微幅下降，營益率顯著提升，顯示公司在成本控制與營運效率方面有所改善。
  • 企業治理與永續發展肯定： 獲得多項企業獎項，有助於建立長期投資者的信任，提升公司品牌價值。

利空因素：

  • 毛利率略有下降： 雖然營業毛利絕對值成長，但毛利率略微下降0.2%，可能需要關注未來產品組合或成本結構變化對毛利率的影響。
  • 業外收入波動： 2025年業外收入減少主要係因2024年有一次性認列，這雖非核心業務問題，但意味著未來總體淨利可能更依賴核心業務表現。

綜合來看，報告所呈現的強勁財務數據和清晰的成長策略，將為台灣東洋的股價帶來正向的推動作用，特別是核心業務的穩健增長和海外市場的擴張，將是市場關注的焦點。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢：正向。 2 025年優異的營運成果將為公司在2026年上半年提供良好的成長基石。新藥Pulmivex的上市、佐劑流感疫苗納入公費、水痘疫苗的招標進程，以及Lipo-AB持續的海外擴張，預期將在短期內繼續貢獻營收。持續優化營運效率的努力也將有助於保持獲利動能。
  • 長期趨勢：高度正向且可持續。 台灣東洋藥品明確的「發展全方位產品線」策略（自行研發、授權引入、國際合作）涵蓋至2029年，顯示公司具備長期的成長藍圖。深耕國際市場、深化與國際大廠合作、不斷引入與開發新藥，以及在疫苗領域建立領導地位的目標，都為公司提供了多重且可持續的增長引擎。ERP系統的優化和產能擴增計畫也將支持長期業務的規模化發展。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 核心成長動能： 應持續關注Lipo-AB在美國及其他海外市場的銷售增長，以及流感疫苗在台灣公費與自費市場的市佔率變化。這些是公司近期營收和獲利的關鍵驅動力。
  2. 新藥與疫苗進度： 密切留意Pulmivex、Xpovio等癌症新藥的市場接受度與銷售表現，以及水痘疫苗（OkaBIK）在2026年第二季招標、2027年第一季供貨的進度與成果。新產品的成功上市將是重要的成長催化劑。
  3. 國際化策略風險與機會： 公司積極拓展海外市場，這帶來成長機會也伴隨匯率波動、當地法規、市場競爭等風險。投資人應評估公司國際化策略的執行效益及潛在挑戰。
  4. 獲利能力分析： 雖然整體獲利成長，但毛利率略降。散戶應注意公司如何透過產品組合調整、成本控制或規模經濟來維持或提升未來的毛利率。
  5. 留意一次性收益： 2024年業外收入較高是因為一次性認列的和解金和里程碑金，這表示未來業外收入可能回歸常態。評估公司應以核心業務獲利為主要考量。
  6. 長期展望與研發： 台灣東洋具備豐富的產品管線，但新藥研發具有高風險與長週期特性。投資人應抱持長期視角，耐心等待研發投入轉化為市場成果。
  7. 免責聲明： 報告中的免責聲明提醒所有前瞻性陳述均有風險。散戶應理性看待財測與展望，不應過度依賴單一樂觀資訊，需全面評估公司的風險承受能力。

2025年度營運成果報告摘要與詳細分析

2025年營運亮點

台灣東洋藥品在2025年的營運表現強勁，各項關鍵財務指標均創歷史新高，顯示公司策略的成功執行。

營運概況主要趨勢
指標 2024年 2025年 年成長率 趨勢判斷
合併營收 58.94億元 64.53億元 +9.5% 利多： 營收創新高，穩定增長，顯示市場需求與產品銷售力道強勁。
合併營業利益 13.94億元 17.04億元 +22.2% 利多： 營業利益大幅成長並創新高，成長率顯著高於營收，反映營運效率提升與核心業務獲利能力增強。
每股盈餘 (EPS) 5.83元 6.27元 +7.6% 利多： EPS創新高，顯示公司為股東創造的價值持續增加。

分析： 從營運概況的趨勢來看，台灣東洋在2025年實現了全面性的成長。特別是營業利益高達22.2%的增長，遠超營收9.5%的增幅，這是一個非常積極的信號，表明公司不僅擴大了銷售規模，同時也有效提升了營運效率和成本控制，從而帶來更高的獲利能力。

2025年市場發展重點

  • 海外銷售顯著增長：
    • Lipo-AB在美國市場銷售量穩定上升，市佔率持續增長。
    • 美國市場外銷佔比在2025年累計全年約8.6%（佔TTY合併銷售淨額）。
    趨勢判斷： 利多。 海外銷售的成功，特別是美國市場的顯著成長，證明公司產品的國際競爭力與市場擴張能力。這有助於分散市場風險並開闢新的成長空間。
  • 公費、自費雙箭頭驅動 流感疫苗銷售亮眼：
    • 公費得標佔比提高，推升營收。
    • 品牌效果外溢至自費市場，顯著成長。
    • 佐劑疫苗瞄準50歲以上熟齡市場。
    趨勢判斷： 利多。 流感疫苗業務在公費與自費市場的雙重成功，顯示公司在疫苗領域的市場策略有效，且有能力抓住不同客群的需求，為營收提供穩定貢獻。
  • 自製國產新藥成果豐碩：
    • 抗生素新藥Bobimixyn上市，滿足臨床後線需求，營收快速成長。
    趨勢判斷： 利多。 自製新藥的成功上市與快速成長，不僅豐富了產品線，也體現了公司的研發實力與市場推廣能力，為未來成長注入新動能。

海外營收成長動能強勁

  • 整體海外營收年增率達24.5%。
  • 美國市場表現尤其亮眼，年增率高達46.2%。

海外與美國營收比較 (單位：百萬元)
區域 2024年 2025年 年成長率
總海外營收 773.1 962.7 +24.5%
美國營收 381.3 557.5 +46.2%

圖表趨勢分析： 海外營收和美國營收在2025年均呈現顯著增長，尤其是美國市場的增長速度更快。這表明台灣東洋的國際化戰略正在取得豐碩成果，美國市場已成為其海外營收增長的最重要驅動力。

合併營收國家別佔比變化
國家/地區 2024年佔比 2025年佔比 變化 趨勢判斷
台灣 (TW) 86.9% 85.1% -1.8% 中性偏利多： 佔比略降，但由於總營收成長，台灣地區營收可能仍有成長。且這反映了海外市場擴張成功，降低對單一市場的依賴。
美國 (US) 6.5% 8.6% +2.1% 利多： 佔比顯著提升，進一步印證美國市場的強勁增長。
越南 (VN) 2.0% 2.0% 0% 中性。
泰國 (TH) 2.1% 1.8% -0.3% 中性偏利空： 佔比略降，但總體影響不大。
韓國 (KR) 0.6% 0.9% +0.3% 利多： 佔比有所提升，顯示在韓國市場有初步進展。
其他 (Others) 1.9% 1.6% -0.3% 中性。

圖表趨勢分析： 合併營收國家別佔比圖顯示，台灣市場的營收佔比略有下降，而美國市場的佔比顯著上升。這反映了公司營收結構的國際化轉變，海外市場特別是美國市場已成為其重要的成長引擎。這種多元化的營收來源有助於提高公司的營運韌性。

2025年營運三箭展成果 穩步邁國際

  • 外銷：困難學名藥
    • Lipo-AB全球送件計劃啟動，引進新設備擴充美國產能。
    • 美國查廠通過。
    • 沙國、澳、越、菲、約旦、香港啟動查登送件。
    趨勢判斷： 利多。 Lipo-AB在全球範圍內的擴張與監管進展順利，顯示該產品的市場潛力巨大，且公司有能力將其推向國際市場。產能擴充也為未來成長提供保障。
  • 授權：引入國際新藥
    • Minjuvi上市，新增血液腫瘤治療方案。
    • 亞洲第一佐劑流感疫苗2026年納公費。
    • 歐盟佐劑流感疫苗2026年50歲成人可接種。
    • 2026年參與政府標案導入水痘疫苗。
    趨勢判斷： 利多。 透過授權引入新藥和疫苗，迅速擴展產品線並進入新的治療領域，同時利用公費市場管道，確保了產品的廣泛可及性和市場份額。
  • 自製：國產新藥/學名藥
    • 台灣首發自製肺癌標靶新藥Pulmivex於2026年1月領證。
    • 乳癌新藥Fustron納健保給付+P4專利成功。
    • 台灣首件抗生素新藥Bobimixyn營銷表現亮眼。
    • 自製Algitab艾胃逆服咀嚼錠獲醫學會治療共識。
    趨勢判斷： 利多。 自行研發並成功推出多款新藥和學名藥，並獲得醫保給付或醫學共識，證明了公司強大的研發實力與將研發成果轉化為商業價值的能力。

發展全方位產品線：自行研發、授權引入、國際合作

報告透過甘特圖展示了公司癌症科學發展產品、重症醫療產品及特殊劑型產品的長期發展規劃，時間軸涵蓋2025年至2029年。

  • 癌症科學發展產品： Pulmivex、XPOVIO、T1502、T1508、T5260、T1509/T3505等多項產品，大多規劃在2025-2028年間在台灣上市或持續發展。
  • 重症醫療產品： TTY_2D (革蘭氏陽性菌感染)、TTY_3T、TTY_3D、T5250、T5252等多項產品，規劃在2025-2029年間在台灣上市或持續發展。其中T5250預計發展期最長，至2029年。
  • 特殊劑型產品： Lipo-AB (微脂體) 規劃在2025-2027年間於澳洲、中東及其他區域發展。OT2015 (微球) 規劃在2025-2027年間於美國發展。

圖表趨勢分析： 該圖表清晰呈現了台灣東洋藥品在未來數年的產品發展藍圖。公司在癌症和重症醫療領域擁有豐富的產品管線，並且透過特殊劑型產品如Lipo-AB和OT2015積極拓展國際市場。這顯示公司具備長期成長潛力，且其產品策略是多元且具前瞻性的。

趨勢判斷： 利多。 完整的產品線規劃和多個產品的長期發展時程，為公司的長期營收增長提供了清晰的路線圖。國際市場的特殊劑型產品拓展，尤其令人期待。

2025年財務表現

2025年合併綜合損益表顯示，台灣東洋的財務表現穩健，主要指標均呈現增長。

合併綜合損益表主要數據分析 (單位：新台幣千元，EPS：元)
項目 2025年 2024年 YoY差異數 YoY % 趨勢判斷
合併營收 6,452,948 5,893,847 559,101 +9.5% 利多： 穩健成長，主要受Lipo-AB海外銷售和流感疫苗業務驅動。
營業成本 2,732,425 2,479,113 253,312 +10.2% 中性偏利空： 成長率略高於營收成長，對毛利率有輕微壓力。
營業毛利 3,720,553 3,416,171 304,382 +8.9% 利多： 絕對金額增長。
營業毛利率% 57.7% 57.9% -0.2% 中性偏利空： 輕微下降，需關注產品組合或成本結構變化。
營業費用 2,016,594 2,022,315 -5,721 -0.3% 利多： 費用控制得宜，甚至略有下降，顯示管理效率提升。
營業利益 1,703,959 1,393,856 310,103 +22.3% 利多： 大幅增長，顯示核心業務獲利能力強勁。
營業利益率% 26.4% 23.6% +2.8% 利多： 顯著提升，證明營運效率改善。
業外收入 421,219 491,831 -70,612 -14.4% 中性偏利空： 減少主要因2024年有一次性認列，非核心業務影響。
稅前淨利 2,125,178 1,885,687 239,491 +12.7% 利多： 整體獲利仍呈增長。
稅後淨利 1,654,704 1,519,354 135,350 +8.9% 利多： 穩健增長。
稅後淨利率% 25.6% 25.8% -0.2% 中性偏利空： 輕微下降。
每股盈餘 (EPS) 6.27 5.83 +0.44 利多： 每股盈餘提升。

分析： 台灣東洋在2025年的財務報表顯示出核心業務的強勁成長與效率提升。儘管營業成本成長略快於營收，導致毛利率輕微下降，但營業費用得到良好控制，甚至略有減少，使得營業利益大幅成長22.3%，營業利益率顯著提升2.8個百分點。這表明公司的營運效率有了實質性的改善。業外收入的減少主要是由於2024年有較高的一次性認列（海外和解金與智擎里程碑金），這對2025年的總體淨利潤造成了比較基期的影響，但並非核心營運問題。最終，稅後淨利和每股盈餘均實現穩健增長，為股東帶來了更高收益。

2025年營收穩健成長

各產品別佔比 (2025年)

  • 癌症科學發展: 37.8% (最大宗)
  • 重症醫療: 20.7%
  • 外銷: 20.6%
  • 醫療保健: 13.9%
  • 轉投資: 4.0%
  • CDMO+其他: 3.0%

圖表趨勢分析： 癌症科學發展是台灣東洋最大的營收來源，佔比接近四成，顯示公司在該領域的深耕。重症醫療和外銷也分別貢獻了約兩成的營收，這代表了公司營收來源的多元化。轉投資和CDMO+其他佔比較小，但作為補充性業務，仍有其價值。

趨勢判斷： 利多。 營收來源多元化，且核心的癌症科學發展業務佔比高，顯示公司專注於高價值領域。外銷作為獨立類別佔比近兩成，進一步證實國際化策略的成功。

2025年營收成長貢獻 (相較於2024年總營收5,894百萬)

  • 外銷: 貢獻+224百萬
  • 轉投資: 貢獻+211百萬
  • 重症醫療: 貢獻+113百萬
  • 癌症科學發展: 貢獻+38百萬
  • 醫療保健: 貢獻+4百萬
  • CDMO+其他: 貢獻-31百萬 (負成長)
  • 總計2025年營收: 6,453百萬

圖表趨勢分析： 2025年營收的成長主要由外銷和轉投資驅動，重症醫療也有顯著貢獻。雖然CDMO+其他業務略有下滑，但其負面影響被其他業務的強勁成長完全抵銷，確保了整體營收的穩健增長。

趨勢判斷： 利多。 營收成長動力主要來自外銷和轉投資，顯示公司在拓展國際市場和策略性投資方面的成效。重症醫療的貢獻也印證了其市場重要性。

2025年關鍵績效

報告展示了2017年至2025年的營收與歸屬母公司淨利趨勢圖，皆呈現出長期向上的趨勢，並在2025年達到新高。

  • 財務表現：
    • 2025年，歸屬於母公司業主淨利為新台幣15.6億元，創新高。
    • 每股盈餘 (EPS) 為6.27元。
    • 毛利率為57.7%。
    趨勢判斷： 利多。 長期的營收和淨利增長趨勢，以及2025年創紀錄的淨利和EPS，再次強調了公司穩健的財務體質和為股東創造價值的能力。
  • 企業榮譽與認可：
    • 第十一屆公司治理評鑑獲上櫃公司排名前5%佳績。
    • 連續3年榮獲2024 TCSA台灣企業永續報告書-醫療保健類第一類（年營收50億元以上）金獎。
    • 2024年獲104人力銀行「最佳吸引力標章」。
    • 2025年榮幸獲得APEA亞太企業獎（Asia Pacific Enterprise Awards）。
    趨勢判斷： 利多。 這些獎項和認可證明台灣東洋在公司治理、社會責任、永續發展和人才管理方面均表現卓越，這有助於提升公司聲譽，吸引長期投資者，並降低經營風險。

2026年度展望

台灣東洋藥品對2026年度的展望充滿信心，並規劃了明確的發展策略，以期維持成長動能。

  1. 深化國際合作及海外市場拓展：
    • Lipo-AB與Leavdo將持續深耕越南、韓國等東南亞市場。
    趨勢判斷： 利多。 持續推進國際化戰略，擴大產品的海外市場滲透率，為未來營收增長提供新的動力。
  2. Licensing In及自製開發：
    • 持續深化特定國際大廠策略合作。
    • Licensing-in產品逐年上市、擴大營運績效，包括Pulmivex肺癌新藥上市、Xpovio血癌新藥代理權。
    • 自製開發新產品，如抗生素DP及TZ。
    • 訂定國內技轉模式。
    趨勢判斷： 利多。 透過內外部並行的產品引進與研發策略，不斷豐富產品組合，確保未來有多元的營收增長點。新藥上市和代理權的取得，將直接貢獻業績。
  3. 降本增效及流程改善：
    • 導入ERP(SAP)後相關系統將持續優化，提升營運效率。
    • 加強供應鏈管理。
    • 擴增產能以因應未來市場需求。
    趨勢判斷： 利多。 透過內部營運效率的提升和供應鏈的優化，有助於降低成本、提升利潤率。同時，產能的擴增也為未來業務擴張做好準備，避免因產能限制而錯失市場機會。

疫苗領域

台灣東洋藥品致力於建構全面的疫苗產品組合，目標是成為全年齡層流感疫苗產品線的市場領導者。

  • 報告呈現了從2017年至2026年的疫苗產品線發展時間軸，從三價流感疫苗AGRIPPAL®安爾保，逐步發展至四價佐劑流感疫苗FLUAD TETRA，以及細胞培養流感疫苗FLUCELVAX系列。
  • 2024年7月，TTY_B OkaBIK水痘疫苗宣布即將上市。
  • 2025年1月推出三價及四價佐劑流感疫苗組合，並規劃於2026年3月瞄準50歲以上熟齡市場。

圖表趨勢分析： 疫苗產品線的時間軸顯示了公司在疫苗領域的持續投入和創新。從傳統的三價疫苗到多價、佐劑和細胞培養疫苗的發展，再到水痘疫苗的導入，台灣東洋正逐步建立一個全面且具競爭力的疫苗組合，以滿足不同年齡層和需求的市場。

趨勢判斷： 利多。 疫苗產品線的持續擴展與多元化，將為公司帶來穩定的收入流和市場領導地位。特別是即將推出的水痘疫苗，為未來的成長開啟了新的篇章。

歐克鬥乾燥活性減毒水痘疫苗 OkaBIK Varicella Vaccine

  • 台灣東洋嚴選：
    • 此疫苗於1984年在日本率先批准，已使用逾40年。
    • 全球多數水痘疫苗均基於Oka株研發。
  • 適用於12個月以上兒童：
    • 水痘疫苗屬常規疫苗，第一劑可獲公費補助，標案為兩年一標。
    • 預估時程：2026年第二季招標，若順利得標，預估2027年第一季開始供貨。
  • Oka株：
    • 繼代理CSL Seqirus流感疫苗後，持續擴增代理BIKEN水痘疫苗。
    • 適用於12個月以上兒童、青少年及成人之主動免疫，預防水痘感染。
  • 積極爭取水痘疫苗公費市場。

趨勢判斷： 利多。 引入歷史悠久且全球廣泛使用的Oka株水痘疫苗，顯示公司選擇產品的嚴謹性。積極爭取公費市場，將確保該疫苗在台灣市場的廣泛覆蓋和穩定需求。預計2027年開始供貨，將為公司帶來新的營收成長點。

總結

台灣東洋藥品在2025年的營運成果報告，充分展現了其卓越的財務表現、清晰的策略方向及堅實的發展潛力。公司在營收、營業利益及EPS方面均創下新高，核心業務強勁增長，特別是在海外市場（尤其是美國）和流感疫苗領域取得了顯著成就。產品線的多元化佈局，涵蓋癌症、重症醫療和特殊劑型，並透過自行研發、授權引入及國際合作等多重管道，為公司的長期成長提供了保障。此外，企業在公司治理和永續發展方面的優異表現，也為其建立了良好的市場形象和投資者信心。

展望未來，台灣東洋藥品已規劃了明確的國際市場拓展、新藥開發與引進，以及營運效率提升的策略。疫苗業務，特別是即將導入的水痘疫苗公費市場，將是未來營收的重要增長點。這些策略性的佈局，預示著公司在短期內將持續保持穩健增長，長期而言，其多元化的產品組合和國際化的市場策略將賦予其可持續的競爭優勢。

對於投資人而言，台灣東洋藥品展現出強勁的成長動能和明確的未來發展藍圖，值得持續關注。然而，仍需留意生技產業固有的研發風險、市場競爭及法規變動等不確定因素，並將其納入投資決策的考量之中。

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