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定穎投控（3715）法說會日期、內容、AI重點整理

股權分散表、股價AI分析 基本面 法說會 董監持股

定穎投控（3715）法說會日期、直播、報告分析

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定穎投控（3715 TW）2025年第二季營運成果報告分析與總結

此份定穎投控（股票代碼：3715）於2025年8月18日下午4時發布的2025年第二季營運成果報告，為投資者提供了其近期營運表現、市場趨勢掌握、未來發展藍圖以及在環境、社會與公司治理（ESG）方面的策略與進展。本報告的核心資訊強烈指向該公司正處於結構性轉型與高成長機會的風口，特別是在AI伺服器與汽車電子領域。

報告綜合分析

有利因素（利多）

  • 宏觀環境支持：儘管關稅疑慮存在，但報告指出定穎直接銷售至美國營收占比不到5%，且關稅由客戶承擔，因此未受關稅戰直接衝擊。更關鍵的是，全球AI需求的基本面支撐力道強勁，Meta、Google、微軟等雲端巨頭持續擴大資本支出，印證了AI及伺服器需求熱絡，這對作為PCB供應商的定穎極為有利。
  • 關鍵成長市場：
    • AI伺服器與高階PCB：Prismark預測2025年PCB市場將成長7.6%（產值）和7.8%（面積），主要由AI伺服器及高速網路基礎建設帶動。特別是18層以上的多層板和高密度連接板（HDI）成長最快，這些都是定穎的重點技術與產品。
    • 汽車電子與電動車（EV）、ADAS：電動車預估從2024年的2400萬輛成長至2025年的2900萬輛（成長22.9%），並預期2029年達到4700萬輛，2024至2029年複合成長率為14.3%。定穎將電動車與ADAS視為重要成長動能，特別是車用HDI占車用營收比重已達40%，未來更將深耕AI車載應用。
  • 營運效率顯著提升：
    • 毛利率顯著改善：第二季毛利率達21.5%，較第一季大幅增加2.5個百分點，主因泰國生產成本改善與HDI產品組合效益。毛利率提升直接反映公司獲利能力強化。
    • 營業淨利率提升：隨毛利率成長，第二季營業淨利率也從第一季的5.8%提升至8.2%，顯示營運效率有所進步。
    • 營運現金流強勁：第二季營業活動淨現金流入達新台幣8.97億元，遠高於第一季的2.84億元，顯示公司業務產生現金的能力顯著提升。
  • 未來成長動能明確：
    • 第三季展望樂觀：DDR5儲存裝置需求強勁，預計帶動第三季營收小幅成長。
    • 全年獲利信心：公司對全年營收與獲利保持樂觀，歸因於泰國廠學習曲線提升及高階新產品預計於第四季開始小量產。
    • AI業務長期展望：預計2026年AI相關產品（GPU、ASIC、Switch等）佔總營收比重可達20%，將成為推升營收與獲利的主要動能，此一明確且具體的AI轉型目標是報告的最大亮點。
  • ESG表現優異：榮獲第11屆公司治理評鑑上市公司前5%，並積極導入內部碳定價機制與通過SBTi減碳認證，這有助於提升公司品牌形象、供應鏈信任度並可能吸引長期投資者。

中性/混合因素

  • 匯率影響：雖然美金升貶1%對毛利率影響約0.3個百分點，且第二季因泰國廠美元借款在美金兌泰銖貶值下產生新台幣1.6億元匯兌利益，帶動業外收入大幅成長。然而，匯率波動仍是長期營運需注意的變數，尤其新台幣兌美元升值對台灣出口商傳統上會有不利影響，即使目前公司已有策略對沖部分風險。
  • 淨利與EPS季節性下滑：儘管營收及毛利率改善，但第二季稅後淨利與每股盈餘較第一季略為下降（2.8%與3.1%），主要原因為認列未分配盈餘加徵5%所得稅約3,100萬元，導致第二季所得稅率達42%（第一季較低），這是一次性影響，不影響基本營運動能。
  • 資產負債比率：流動比率為0.8倍，略低於業界通常的理想值（1倍以上），顯示短期償債能力可能較為緊張，但這在持續資本支出的成長型製造業中並非罕見。
  • 自由現金流為負：第二季自由現金流仍為負新台幣5.97億元，反映資本支出高達14.94億元。這表明公司正處於擴張投資期，投入大量資金於廠房設備更新及產能擴充以迎接未來需求，雖然短期內影響現金流量，但若投資有效，長期回報將豐厚。

不利因素（利空）

  • 特定產品競爭壓力：8-16層多層板在AI個人電腦與伺服器應用中雖有成長，但也面臨更多市場競爭與價格壓力，這要求公司在高階產品領域保持領先。
  • 資產生產力下降：資產生產力從去年同期0.7倍下降至0.6倍，表明每單位資產產生的銷貨淨額效率有所降低，需留意長期趨勢。

對股票市場的影響與未來趨勢評估

綜合來看，定穎投控這份財報呈現了紮實的營運體質改善和明確的未來成長戰略，對其股價應構成正面影響，預計將吸引更多長期投資者的關注。

短期趨勢預測（未來1-3個月）

  • 正面反應：市場可能對公司毛利率、營業淨利率的提升以及強勁的營運現金流表現給予正面評價。儘管淨利和EPS略有季減，但若能有效解釋為稅務因素而非營運衰退，市場可能仍看好其獲利品質改善。
  • AI題材推動：DDR5需求的持續強勁以及高階產品將於第四季小量產的展望，將強化定穎作為AI相關PCB供應商的市場定位，短期內可能受到AI熱潮的帶動。
  • 股價波動性：考慮到當前台股市場對AI概念股的高度關注與估值，若基本面能持續改善，定穎的股價短期內有望受到資金追捧。然而，宏觀經濟的不確定性或整體市場風險偏好的變化仍可能造成股價波動。

長期趨勢預測（未來6個月至數年）

  • 結構性成長：定穎明確的AI業務目標（2026年佔比20%）與在車用電子（EV/ADAS）領域的佈局，使其緊抓全球科技與產業趨勢。若公司能成功執行這些戰略，將迎來結構性的營收與獲利成長。
  • 產業地位鞏固：持續投入高階產品如18層以上多層板及高階HDI的研發與量產，將有助於公司提升技術門檻，並在PCB產業鏈中鞏固其高價值製造商的地位，減緩價格競爭壓力。
  • 現金流與投資平衡：長期來看，若高資本支出能有效轉化為產能與高利潤產品，一旦AI/高階產品量產規模效益顯現，自由現金流有望轉正，進一步支持公司股價表現。
  • ESG因素的加分效應：隨著ESG投資理念的普及，定穎在公司治理和永續發展方面的優異表現將使其對機構投資者更具吸引力，有助於股價的長期穩定與增值。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點

  • 關注AI與電動車訂單進度：定穎管理層對AI伺服器與電動車市場的預期，是未來股價潛在爆發力的關鍵。投資者應密切關注公司每月營收變化，並注意是否公布AI/EV相關產品的大客戶訂單消息或新產品放量進度，這將是驗證公司預期實現的重要指標。
  • 留意毛利率趨勢：第二季毛利率的大幅提升是一個正向信號，若泰國廠學習曲線持續改善、高階HDI產品比重持續拉高，毛利率有望維持在高點，直接貢獻每股盈餘。應追蹤後續季度毛利率是否能維持穩定或進一步提升。
  • 觀察資本支出效益與現金流：儘管高資本支出導致自由現金流為負，但這正是成長型企業的典型模式。散戶應理解這筆資金投入的目的，並觀察未來新產能的利用率和高階產品是否能有效放量。若未來營收和獲利隨之提升，將證明這些投資是值得的。
  • 區分一次性損益與核心營運：本季的業外匯兌收益與稅務一次性支出影響了最終淨利，散戶應學會區分這些非經常性損益，專注於本業（營業收入、毛利率、營業淨利）的趨勢，才能更準確評估公司的真實營運狀況。
  • 謹慎評估估值：在AI熱潮下，許多概念股估值可能已反映部分未來成長性。投資者應研究定穎的本益比（P/E）或股價淨值比（P/B）等指標，並與同業進行比較，評估其股價是否合理或具備進一步上漲空間。考慮逢低佈局，而非追高。

報告條列式重點摘要

市場資訊

  • 關稅：全球AI需求基本面強勁支撐（如Meta、Google、微軟擴大資本支出）。台灣七成電子與資通訊出口被美國列入關稅豁免清單。定穎直接銷售至美國營收占比不到5%，且關稅由客戶支付，故未受影響，市場對全年經濟成長偏樂觀。
  • 匯率：新台幣波動影響較小；人民幣與泰銖兌美元波動影響較大。美元升/貶值1%對毛利率影響約0.3個百分點（指美元對各幣別）。泰銖隨亞幣升值但預計漲勢落後；人民幣在美中貿易僵持下料將短線橫盤偏弱震盪。
  • 資料中心的資本支出及資本支出佔營收比趨勢：Prismark（2025/06）數據顯示此指標高，表示雲端服務、資料中心、半導體廠等高速成長期企業積極投資未來。
  • 汽車電子市場趨勢：成長集中於電氣化（電動車）及ADAS。電動車生產數量預估2025年達2900萬輛（年成長22.9%），2029年達4700萬輛，佔所有汽車48%；2024-2029年複合成長率為14.3%。
  • 2025 PCB市場展望：Prismark（2025/06）預測2025年PCB市場產值將成長7.6%，面積成長7.8%，主要由AI伺服器及相關高速網路基礎建設帶動。
    • 多層板（Multilayer Board）：18層以上多層板預計產值與面積成長最快；8-16層多層板在AI PC與伺服器應用中表現強勁，但面臨更多市場競爭與價格壓力。
    • 高密度連接板（HDI）：預計2025年產值成長12.9%，面積成長14.3%，主要來自HDI板持續導入AI伺服器、網通設備、衛星通訊與汽車等新應用。

2025年第二季營運概況

  • 銷售分析-技術別：第二季多層板佔比65%，HDI佔比35%，與第一季持平。兩者營收金額季變化分別為多層板+1%，HDI+2%。
  • 營業收入：
    • 第二季營收淨額為新台幣46.29億元，較第一季的45.56億元成長1.6%，主因儲存裝置營收增加。
    • 較去年同期（2Q24）成長9.5%。
  • 獲利能力：
    • 營業毛利率21.5%，較第一季（19.0%）提升2.5個百分點，主因泰國廠生產成本改善及HDI產品貢獻增加。但較去年同期（2Q24）的27.4%下降6.0個百分點。
    • 營業淨利率8.2%，較第一季（5.8%）提升2.4個百分點。較去年同期（2Q24）的13.0%下降4.8個百分點。
    • 本期淨利2.58億元，較第一季（2.66億元）下降2.8%，主要受高所得稅率影響。較去年同期（2Q24）的3.40億元下降24.0%。
    • 純益率5.6%，較第一季（5.8%）下降0.3個百分點。較去年同期（2Q24）的8.0%下降2.5個百分點。
  • 每股盈餘（EPS）：0.93元，較第一季的0.96元下降3.1%。較去年同期（2Q24）的1.23元下降24.4%。
  • 股東權益報酬率（ROE）：14.0%，較第一季（13.1%）提升0.8個百分點。較去年同期（2Q24）的18.4%下降4.5個百分點。
  • 營業費用率：13.3%，與上一季持平。
  • 營業外收入及支出：第二季業外收益達新台幣0.89億元，其中匯兌收益約1.6億元，主因泰國廠美金借款受美金兌泰銖貶值產生匯兌利益。
  • 所得稅率：第二季所得稅率較高達42%，主因五月認列未分配盈餘加徵5%所得稅約3,100萬元。
  • 產品組合變化：儲存裝置營收增加3個百分點，主要受DDR5需求帶動（含12~16層HDI）；顯示面板營收減少2個百分點。

合併資產負債表及重要財務指標〈集團〉(新台幣億元)

資產負債表項目 2Q25 1Q25 2Q24
現金及有價金融商品投資 38.96 35.81 43.28
應收帳款 47.27 49.47 45.54
存貨 34.28 36.42 27.35
不動產、廠房及設備 168.88 187.25 134.09
資產總計 309.01 330.74 267.36
流動負債 163.88 176.76 143.97
長期計息負債 53.39 55.30 33.58
負債總計 234.92 249.79 193.47
股東權益總計 74.09 80.95 73.89

重要財務指標

指標 2Q25 1Q25 2Q24
平均收現日數 108 112 106
平均銷貨日數 86 88 76
流動比率(倍) 0.8 0.8 0.9
資產生產力(倍) 0.6 0.6 0.7
  • 現金及有價金融商品投資：第二季季末38.96億元，較第一季（35.81億元）增加。
  • 應收帳款：第二季季末47.27億元，較第一季（49.47億元）減少，收現效率改善。
  • 存貨：第二季季末34.28億元，較第一季（36.42億元）減少，存貨管理改善。
  • 平均收現日數：108天，較第一季（112天）縮短，收款效率提升。
  • 平均銷貨日數：86天，較第一季（88天）縮短，存貨周轉效率提升。
  • 流動比率：維持0.8倍，低於理想標準，需持續關注。
  • 資產生產力：0.6倍，與第一季持平，但較去年同期（0.7倍）略降，表示資產運用效率小幅下降。

合併現金流量表(新台幣億元)

項目 2Q25 1Q25 2Q24
期初現金 35.81 28.49 41.72
營業活動之淨現金流入(出) 8.97 2.84 5.41
資本支出 (14.94) (12.82) (16.55)
現金股利 (4.16) 0.00 0.00
銀行借款 10.13 18.20 15.04
投資與其他 3.49 (0.80) (2.45)
期末現金 38.96 35.81 43.28
自由現金流量 (5.97) (9.98) (11.14)
  • 營業活動淨現金流入：第二季8.97億元，較第一季2.84億元顯著提升，顯示核心營運現金流狀況改善。
  • 資本支出：第二季達-14.94億元，持續維持高檔，反映公司積極擴充產能及設備投資。
  • 自由現金流量：第二季為-5.97億元，雖仍為負，但較第一季（-9.98億元）與去年同期（-11.14億元）收斂，顯示資本支出影響程度相對緩和。

未來展望

  • 技術能力提升：聚焦智慧車載（自動駕駛、高效運算、智慧座艙、無人車）及AI伺服器（GPU、ASIC、Switch等高層數及高階HDI）應用。
  • AI目標：預計2026年AI相關產品營收佔比達20%，視為公司主要成長動能。目前具備高達50層的多層板及50層/7+HDI的製造能力。
  • 第三季展望：受DDR5需求強勁帶動，營收預計較第二季小幅成長。
  • 全年展望：泰國廠學習曲線提升及高階新產品預計第四季開始小量產，對全年營收與獲利保持樂觀。
  • 長期成長：2026年AI產品將逐步提升產量，推高營收與獲利成長。

定穎在ESG的作為

  • 公司治理評鑑：榮獲113年（第11屆）公司治理評鑑上市公司前5%（總受評1749家上市櫃公司中88家公司達此水準），顯示公司治理表現優異。
  • 永續發展：積極因應2026年轉型為「ESG評鑑」的趨勢，逐步納入環境與社會評估指標（如2030減碳目標、範疇三排放、內部碳定價、員工職涯發展等）。
  • 內部碳定價（ICP）：預計2025年規劃ICP系統並訂定金額，2026年導入執行方案，將碳成本內部化以引導低碳投資並提升碳管理效率。
  • SBTi認證：2024-2025年已向SBTi提交目標並經過審核認證，預計2030年達成目標，這對企業品牌及供應鏈信任度有助益。

總結與投資建議

定穎投控（3715 TW）的2025年第二季營運成果報告，揭示了公司在策略轉型上的成功，以及在新興科技趨勢中捕捉機會的決心。這份報告所呈現的趨勢與數據，指向定穎正處於一個關鍵的成長點。

宏觀來看，利好訊息遠大於利空：

  • 策略佈局的精準性：定穎深耕的AI伺服器及汽車電子兩大領域，均是未來數年產業增長最快的熱點。AI需求具基本面支撐、雲端巨頭持續擴大資本支出，以及電動車和ADAS的強勁成長預期，均為定穎提供了巨大的市場潛力。特別是公司明確將2026年AI營收佔比設定為20%的目標，是市場判斷其轉型力度的重要指標。
  • 營運效率的驗證：第二季毛利率和營業淨利率的顯著改善，不僅是短期業績亮點，更重要的是，它證明了泰國廠區的效益正在逐步顯現，以及高階產品組合優化的貢獻。這類由核心營運效率提升所帶來的獲利能力強化，往往更具可持續性，為股價提供堅實的基本面支撐。
  • 現金流的品質：儘管自由現金流因高資本支出而仍為負，但營業活動淨現金流入的大幅增長是個強烈利好訊號。這表明公司的日常運營已經能夠產生充裕的現金流，足夠支持日常運營，資本支出的缺口則顯示公司願意投入資源以確保未來增長。

挑戰與風險並存，但可控：

  • 稅率影響的短期壓抑：第二季因稅務一次性因素導致淨利季減，雖屬非經常性，但短期可能對市場解讀造成一定干擾。投資者需仔細區分。
  • 流動性指標與資產效率：流動比率雖略低於常規，但在其重資產、高成長的產業屬性中，結合其持續改善的營運現金流，流動性壓力尚在可控範圍內。資產生產力的微幅下滑也需持續追蹤，以確保大規模投資後資產能高效運用。

對股票市場的啟示：

整體而言，這份報告對於定穎投控的股價前景，呈現出短期偏多、長期極度看好的展望。

  • 短期（未來數月）：市場對AI題材的追逐，結合公司亮眼的毛利率和營業現金流表現，以及第三季營收的小幅成長預期，應會推動股價上行。特別是Q4高階產品的小量產與泰國廠效益的持續，會進一步提升市場信心。
  • 長期（未來數年）：定穎將自身與AI、EV/ADAS等高成長產業深度綁定，並提出具體的2026年AI營收目標，加上公司治理和永續發展的承諾，預示著公司具有可觀的長期成長潛力。若能成功達成這些目標，定穎有望成為台股PCB產業中值得關注的明星股，股價或能迎來新一輪的價值重估。對於散戶而言，這將是一個值得納入追蹤清單、並在合理價位伺機布局的標的。

投資人重點關注：投資者應將重心放在定穎未來各季度高階AI及車用產品的出貨進度與相關營收貢獻，以及泰國廠良率提升對毛利率的長期效益。管理層對於市場需求的洞察力及執行力，將是其能否將成長潛力轉化為實質獲利的關鍵。在熱門產業題材下，避免追高、注重價值評估和分批買進，將是更為穩健的策略。

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