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對於富采（3714）2025年第二季法人說明會報告之分析與總結
這份由富采控股（3714）於2025年8月8日發布的第二季法人說明會簡報，提供了公司截至2025年第二季的營運與財務狀況概覽。總體而言，這份報告呈現出公司在當前產業環境下面臨的巨大挑戰，尤其在獲利能力方面表現慘淡。核心財務指標如營業毛利率、淨利率及每股盈餘均持續惡化，虧損幅度擴大顯著。
然而，在嚴峻的獲利表現背後，報告亦揭示了公司在財務結構調整和資產管理方面的一些積極信號，例如負債水準的顯著下降、流動比率的提升以及營業活動現金流的維持。這反映了公司在營運逆境中努力鞏固自身體質。投資人應從損益與現金流兩方面綜合評估公司的長期發展潛力。
文件內容重點摘要
- 合併綜合損益表摘要（截至2025年第二季）
- 營業收入淨額：2025年第二季營收達新台幣5,740百萬元，較2025年第一季微幅增長1.9%，但相較2024年第二季則大幅減少13.1%，顯示總體營收成長動能疲弱且同比大幅下滑。
- 營業毛利率：由2025年第一季的12.2%顯著下滑至6.9%，年減幅達8.4個百分點，反映公司產品定價能力或成本控制面臨巨大壓力。
- 營業淨利率：從2025年第一季的負8.5%進一步惡化至負14.5%，年減10.5個百分點，顯示核心業務營運虧損持續加劇。
- 本期淨利歸屬於母公司業主：2025年第二季淨虧損擴大至新台幣878百萬元，較2025年第一季虧損（442百萬元）惡化近一倍（98.8%），並較2024年第二季虧損（302百萬元）更是擴大逾兩倍（190.5%），顯示虧損規模迅速擴大。
- 淨利率：與毛利率、營業淨利率趨勢一致，從2025年第一季的負7.8%惡化至負15.3%，年減10.7個百分點。
- 每股盈餘(EPS)：從2025年第一季的負0.60元惡化至負1.19元，顯示每股虧損大幅增加。
- EBITDA%：從2025年第一季的9.1%下降至2.6%，年減10.1個百分點，表明公司的營運現金生成能力明顯下滑。
- 富采營收 – 產品應用別（趨勢分析，從2024年第二季至2025年第二季）
- 總營收趨勢：總體營收於2024年第三季達到峰值（6,691百萬元），隨後連續兩季下滑至2025年第一季的5,632百萬元，並在2025年第二季略微回升至5,740百萬元。顯示總體營收已脫離低點，呈現企穩態勢，但距高點仍有差距。
- 主要產品應用佔比變化：
綜合來看，公司在顯示看板、專業照明及部分加值應用的業務比重有所提升，而車用和電視背光佔比則呈下降趨勢，顯示公司產品組合正在進行調整。
- 顯示看板：營收佔比從2024年第二季的20%增長至2025年第二季的22%，顯示增長趨勢。
- 筆電/顯示器/手機背光：營收佔比從2024年第二季的11%微幅增長至2025年第二季的12%，呈現穩定或略增。
- 電視背光：營收佔比從2024年第二季的14%下降至2025年第二季的11%，呈下降趨勢。
- 專業照明：營收佔比從2024年第二季的12%增長至2025年第二季的14%，呈現增長趨勢。
- 加值應用：其中一個「加值應用」（位於營收結構佔比最高區塊）的佔比從2024年第二季的19%增長至2025年第二季的22%。
- 車用：營收佔比從2024年第二季的19%下降至2025年第二季的15%，此降幅值得關注。
- 合併資產負債表摘要（截至2025年第二季）
- 現金及約當現金：2025年第二季為13,351百萬元，較2025年第一季（13,580百萬元）及2024年第二季（14,765百萬元）呈持續緩慢下降趨勢，但仍維持在高位。
- 應收帳款及存貨：兩者均呈現逐季下降趨勢，其中應收帳款從2024年第二季的9,043百萬元降至2025年第二季的7,533百萬元，存貨從2025年第一季的5,173百萬元降至2025年第二季的4,547百萬元。
- 不動產、廠房及設備(PPE)：持續減少，從2024年第二季的16,941百萬元降至2025年第二季的14,112百萬元，顯示資本支出放緩或部分舊有資產被處置，有助於降低折舊攤銷壓力。
- 負債總計：從2024年第二季的13,656百萬元顯著下降至2025年第二季的10,017百萬元，負債比率由22.7%降至18.7%，反映公司在持續去槓桿，財務結構優化。
- 存貨週轉天數：從2025年第一季的91天縮短至2025年第二季的83天，儘管仍略高於2024年第二季的77天，但已顯示公司在去化庫存方面的努力有所成效。
- 流動比率：從2025年第一季的3.3提升至2025年第二季的3.4，顯示公司短期償債能力穩健且持續改善。
- 合併現金流量表摘要（截至2025年第二季）
- 營業活動之現金流入：2025年第二季錄得521百萬元的正現金流入，較2025年第一季略有改善（476百萬元），儘管低於2024年第二季的679百萬元。在虧損擴大的背景下，營運活動仍能產生正向現金流，是財務面為數不多的亮點。
- 投資活動之現金流入：2025年第二季轉為流入809百萬元（2025年第一季為流出917百萬元），主要是由於處分不動產、廠房及設備帶來的部分現金流入。
- 籌資活動之現金流出：持續呈現較大流出（2025年第二季為975百萬元），主要用於償還借款，進一步佐證公司降低負債的策略。
- 期末現金：雖然期末現金總量較前期和去年同期略有下降，但整體現金水位仍維持在健康水準。
利好（利多）與利空（利空）因素分析
利多因素：
- 穩健的營運現金流：儘管公司本業大幅虧損，2025年第二季的營業活動現金流入仍達新台幣521百萬元。這顯示公司日常運作仍能維持「現金造血」能力，是支持其繼續經營和轉型的基礎，避免了嚴峻的現金流危機。
- 顯著優化的財務結構：
- 負債大幅下降：負債總計從2024年第二季的13,656百萬元顯著下降至2025年第二季的10,017百萬元，同期負債比率從22.7%降至18.7%。其中短期借款和長期借款均大幅減少，表明公司正在積極去槓桿，有效降低了財務風險和利息支出壓力。
- 流動比率持續改善：流動比率由2025年第一季的3.3提升至2025年第二季的3.4。這表明公司短期償債能力強勁且持續增強，擁有足夠的流動資產來應對短期債務。
- 有效的庫存去化：存貨金額及存貨週轉天數（從2025年第一季的91天縮短至2025年第二季的83天）的改善，表明公司在管理庫存方面取得了進展，降低了庫存跌價的潛在風險，有助於未來營運成本的控制。
- 策略性資產調整與保守資本支出：不動產、廠房及設備的持續減少，以及較低的資本支出（2025年第二季為141百萬元）， coupled with投資活動轉為淨流入，暗示公司可能正在優化資產配置、處置低效資產，或更加審慎地評估新的投資機會。這有助於在艱困時期集中資源、降低折舊攤銷壓力。
- 營收季度止跌回穩與產品組合優化：雖然同比營收仍下滑，但2025年第二季營收較2025年第一季微幅增長，呈現企穩態勢。同時，顯示看板、專業照明及部分「加值應用」的營收佔比提升，顯示公司正在調整產品組合，可能將資源導向更高成長潛力或更高附加價值的市場領域。
利空因素：
- 獲利能力急劇惡化且持續擴大虧損：這是最主要的負面因素。營業毛利率大幅下滑（季減5.3%，年減8.4%），淨利率降至負15.3%，最令人擔憂的是，歸屬於母公司業主之淨利虧損從2025年第一季的442百萬元飆升至2025年第二季的878百萬元，較2024年第二季更是惡化了190.5%。這表明公司的核心業務面臨嚴重的獲利困境，盈利模型受到嚴峻考驗。
- 每股盈餘(EPS)大幅轉虧且持續惡化：每股盈餘從2025年第一季的負0.60元進一步擴大至負1.19元，顯示公司在單位盈利上未能產生任何價值，反而造成股東權益的侵蝕。
- 營收同比持續衰退：儘管有季度的微幅增長，但2025年第二季營收較2024年第二季仍大幅下降13.1%。這表明公司所處產業的宏觀需求可能依然低迷，或者其在市場中的競爭力正面臨壓力。
- EBITDA%顯著下滑：作為衡量現金流產生能力的指標，EBITDA%從2025年第一季的9.1%跌至2.6%，反映了即使考慮到折舊攤銷的非現金因素，公司核心業務創造現金流的能力也在下降，儘管整體營業現金流仍為正數，但其健康度不如以往。
- 現金及約當現金逐季減少：儘管幅度不大且水位仍高，但期末現金從2024年第二季的14,765百萬元下降至2025年第二季的13,351百萬元。在持續虧損且大規模償債的背景下，公司仍需審慎管理現金流以避免長期流動性風險。
對股票市場的影響與投資人注意事項
對股票市場短期及長期趨勢的預測：
基於上述分析，富采2025年第二季的財報數據，尤其是其核心獲利能力呈現的急劇惡化，將在短期內（報告發布後至未來數周），對公司股價構成顯著的下行壓力。市場往往對持續且加速擴大的虧損持謹慎態度，負面的盈餘表現預計將引發投資者對其短期經營前景的擔憂，從而導致賣壓。短期內股價走勢預計偏弱，難以擺脫壓力區間。若後續消息面未能及時轉好或出現明確的虧損收斂信號，短期市場恐慌情緒可能難以有效消弭。
然而，從長期趨勢來看，公司的策略性去槓桿化（負債比率降低、流動比率提高）和庫存去化成果，顯示其正在積極調整財務結構以度過景氣低谷。這些「體質改善」措施是公司尋求未來復甦的基礎。此外，產品組合的調整，例如在顯示看板和專業照明等領域的營收佔比提升，也暗示公司可能正在從受景氣影響較大的領域（如部分車用、電視背光）轉向其他更有增長潛力或更高毛利的應用。但這需要時間才能反映在財報上，並在實現虧轉盈後才能轉為市場的「利好」催化劑。
因此，長期而言，富采股價的表現將高度依賴於其轉型策略的有效性，以及何時能夠實現損益平衡點。如果未來幾個季度盈利能力持續惡化，市場信心恐將受挫；反之，若能顯示出止血和恢復增長的明確跡象，長期價值方可顯現。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點：
- 聚焦獲利改善的信號：散戶投資者不應僅憑短期營收止跌而過於樂觀，更應緊密關注毛利率、營業利益率和每股盈餘在未來季度的變化趨勢。是否有證據顯示虧損幅度開始收斂，或某些高毛利新產品的貢獻能有效提升整體盈利能力，將是判斷公司基本面是否觸底的關鍵。
- 產品組合與產業應用轉型：鑒於報告中產品應用營收佔比的變化，投資人需密切留意公司管理層在法人說明會或其他公開場合對於產品策略、研發投入方向、以及在「加值應用」、車用、感測等新興或高附加價值領域的進展說明。這將揭示公司未來成長的動力和盈利來源。
- 現金流的穩定性與用途：即使公司目前處於虧損狀態，但營業活動仍能維持正向現金流入。投資者應關注這股「造血」能力能否維持並逐漸增強。同時，也應留意公司對現金的使用策略，是繼續去槓桿、投入高效資產，還是用於其他策略性發展，這會影響公司的長期價值。
- 資產負債表的健康程度：儘管目前面臨獲利挑戰，富采的負債水準大幅降低，流動比率強勁。這些資產負債表上的利好因素是公司抵禦逆境的重要保障。投資人應確保公司財務體質保持健康，避免出現流動性危機。
- 產業景氣的整體判斷：富采身處LED產業鏈，其發展也受整體大環境影響。散戶應綜合分析全球LED產業的供需關係、技術發展、新應用普及度以及總體經濟前景等因素，來判斷富采是否能搭上產業復甦的順風車。
總體而言，這份報告對於富采來說是一個充滿挑戰的季度，核心獲利能力的嚴重下滑是不容忽視的「警訊」。但其積極的財務結構調整和產品組合優化努力，為公司在景氣下行期的韌性提供了支撐。對於投資者而言，這意味著短期需保持謹慎，而長期則需持續觀察其轉型策略的成效以及能否最終扭轉虧損局面。
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