欣陸（3703）法說會日期、內容、AI重點整理
欣陸（3703）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司將於11月10日召開線上法人說明會，會中報告2025年第三季經營成果。
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以下內容由AI生成：
整體分析與總結
這份欣陸投控（3703）於2025年11月10日發佈的第三季法說會報告，呈現了公司營運的複雜面貌。從短期營運成果來看，2025年前三季的財務表現較去年同期有顯著下滑，主要原因為不動產開發事業的獲利大幅衰退，甚至轉虧。然而，若從長期策略發展與未來營收展望來看，報告揭示了強勁的成長動能與穩固的業務基礎，特別是在環境工程及水資源處理事業方面取得了里程碑式的進展。
對報告的整體觀點
本報告顯示欣陸投控正處於一個轉型與成長並存的階段。短期內，公司面臨不動產開發業務週期性波動帶來的盈利壓力，導致整體財務數據不如去年。但公司積極拓展環境工程與水資源處理等穩定且具長期性的業務，並透過豐厚的在手訂單，為未來的營收與獲利奠定堅實基礎。儘管資產負債結構中的負債比率有所提升，但同時契約負債的顯著增長也預示著未來的營收潛力。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響： 2025年前三季獲利大幅衰退（每股盈餘與本期淨利均減少超過四成），可能在短期內對股價造成壓力，市場可能會對其近期業績表現感到擔憂。不動產開發業務的波動性，是導致短期業績不穩定的主因。
- 長期影響： 然而，報告中提及環境工程事業獲得的大型長期專案（如新竹科學工業園區水處理專案，合約金額達240-260億元，為期20年），以及三大事業體均維持充實的營收存量（尤其是環境工程事業的存量創歷史新高），將為公司帶來長期、穩定且可預期的營收與現金流。這有望吸引長期投資者，並在未來驅動股價的價值重估。公司在商業不動產的佈局和持續開發的住宅專案，也提供了多元的收入來源，有助於平滑單一事業波動的風險。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期欣陸投控的短期業績仍可能受到不動產開發業務出貨認列時程的影響，呈現波動性。然環境工程與營建工程的穩定成長，可望部分抵銷不動產業務的衝擊。
- 長期趨勢： 長期來看，公司將受益於環境工程及水資源處理事業的穩定擴張，該業務的長期合約和持續增長的處理/供應量，將成為公司主要的獲利引擎。不動產開發方面，儘管短期波動，但豐富的土地儲備和未來建案認列計畫，確保了長期的成長潛力。公司整體將朝向業務結構更均衡、獲利來源更多元且更穩定的方向發展。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利結構變化： 散戶應理解當前獲利下滑主要源於不動產開發認列時程，而非核心營運能力全面惡化。更應關注環境工程事業在整體獲利中的比重與成長趨勢。
- 長期投資思維： 欣陸投控的業務性質（基礎建設、房地產開發）決定了其獲利具有週期性和專案認列時間差。對於散戶而言，若看好公司長期發展，需具備耐心，避免因短期業績波動而做出頻繁交易決策。
- 評估在手訂單與未來展望： 公司三大事業體的營收存量是未來業績的重要保證。尤其是環境工程事業的歷史新高存量，提供了極佳的未來營收可預測性。
- 財務結構健康度： 雖然現金增加，但負債比率上升和權益下降是需要留意的警訊。投資人應關注公司如何平衡成長與財務槓桿，以及現金流是否足以支撐其投資和償債需求。
- 政策與經濟環境風險： 不動產市場易受政策調控和經濟景氣影響，而環境工程業務則相對穩定且受政策支持。投資人應綜合評估這些外部因素對各事業體帶來的潛在影響。
條列式重點摘要與詳細分析
本文件主要為欣陸投控（3703）2025年第三季法人說明會的內容，詳細揭露了公司當期的營運成果、各事業體表現、資產負債狀況以及未來的業務發展計畫。
2025年前三季營運成果分析
（請參閱文件第3頁「2025年前三季營運成果」表格）
- 營業收入：
- 2025年1-3Q為22,119百萬元新台幣，較2024年同期23,035百萬元減少4.0%。
- 判斷：利空。 營收的減少顯示市場需求或專案認列進度放緩。
- 營業毛利及毛利率：
- 2025年1-3Q營業毛利為2,430百萬元，較去年同期2,888百萬元大幅減少15.8%。
- 營業毛利率從2024年同期的12.5%下降至11.0%，減少1.5個百分點。
- 判斷：利空。 毛利和毛利率的雙雙下滑，表明公司產品或服務的獲利能力減弱，可能是成本上升或產品組合變化所致。
- 營業費用：
- 2025年1-3Q營業費用為1,666百萬元，較去年同期1,713百萬元小幅減少2.8%。
- 判斷：中性偏多。 雖然降幅不大，但在營收下滑的情況下，費用控制得宜可減輕部分壓力。
- 營業淨利及淨利率：
- 2025年1-3Q營業淨利為765百萬元，較去年同期1,174百萬元大幅減少34.9%。
- 營業淨利率從2024年同期的5.1%下降至3.5%，減少1.6個百分點。
- 判斷：利空。 營業淨利的大幅下滑是營收減少和毛利率降低的綜合結果，顯示核心業務獲利能力受到顯著衝擊。
- 業外收支淨額：
- 2025年1-3Q業外收支淨額為86百萬元，較去年同期48百萬元大幅增加78.8%。
- 判斷：利多。 業外收入的顯著增長在一定程度上彌補了營業淨利的下滑，對整體獲利產生正向貢獻。
- 歸屬於母公司業主之本期淨利及純益率：
- 2025年1-3Q歸屬於母公司業主之本期淨利為754百萬元，較去年同期1,312百萬元大幅減少42.5%。
- 純益率從2024年同期的5.7%下降至3.4%，減少2.3個百分點。
- 判斷：利空。 最終淨利的大幅衰退，凸顯了公司當期盈利面臨的巨大挑戰。
- 每股盈餘（EPS）：
- 2025年1-3Q每股盈餘為0.92元，較去年同期1.59元大幅減少42.5%。
- 判斷：利空。 EPS的顯著下滑直接影響投資人的報酬率，是市場評價的關鍵指標。
欣陸與各事業體合併營收與稅後淨利趨勢分析
（請參閱文件第4頁「欣陸與各事業體合併營收」與第5頁「欣陸與各事業體稅後淨利」圖表）
合併營收趨勢：
- 總體趨勢： 2025年1-3Q合併營收較去年同期減少4.0%，主要受不動產開發業務拖累。
- 環境工程及水資源處理事業：
- 營收為6,376百萬元，年增16.8%（較去年同期5,461百萬元增加915百萬元）。
- 主要動能為工程專案持續投入興建及營運收入成長。
- 判斷：利多。 該事業體展現強勁成長，為營收主要成長貢獻者。
- 不動產開發事業：
- 營收為1,400百萬元，年減67.9%（較去年同期4,359百萬元減少2,958百萬元）。
- 主要原因為建案完工交屋金額較去年同期減少。
- 判斷：利空。 營收大幅下滑，嚴重影響整體營收表現。不動產業務的週期性及專案認列特性導致營收波動較大。
- 營建工程事業：
- 營收為17,209百萬元，年增12.8%（較去年同期15,263百萬元增加1,946百萬元）。
- 主要係民間建築專案成長貢獻。
- 判斷：利多。 該事業體穩定成長，顯示在建工程專案進度良好且市場需求強勁。
稅後淨利趨勢：
- 總體趨勢： 2025年1-3Q合併稅後淨利較去年同期減少42.5%，主要係不動產開發事業由盈轉虧。
- 環境工程及水資源處理事業：
- 稅後淨利為531百萬元，年增20.4%（較去年同期441百萬元增加90百萬元）。
- 主要係工程收入及營運收入增加。
- 判斷：利多。 該事業體不僅營收成長，獲利能力也持續提升，是公司穩定的獲利來源。
- 不動產開發事業：
- 稅後淨利為負85百萬元（虧損），較去年同期獲利514百萬元大幅減少598百萬元。
- 主要係建案完工交屋金額較少。
- 判斷：利空。 該事業體由盈轉虧，是導致公司整體淨利大幅下滑的主因，反映了當期缺乏大型專案認列的影響。
- 營建工程事業：
- 稅後淨利為571百萬元，年減15.0%（較去年同期672百萬元減少101百萬元）。
- 主要係去年同期認列處分投資利益導致基期較高。
- 判斷：利空。 儘管營收成長，但淨利卻下滑，可能與專案組合、成本控制或一次性收益減少有關，需進一步觀察。
健康的資產負債表分析
（請參閱文件第6頁「健康的資產負債表」表格）
儘管標題宣稱「健康的資產負債表」，但細看數據仍呈現一些值得關注的變化。
- 資產總計： 從2024年9月30日的83,979百萬元穩步增長至2025年9月30日的96,225百萬元。
- 判斷：利多。 總資產的成長顯示公司業務規模擴大和持續投資。
- 現金及約當現金： 從2024年9月30日的6,006百萬元增加至2025年9月30日的7,456百萬元。
- 判斷：利多。 現金流的增加有助於提升公司流動性與財務彈性，支持未來投資。
- 存貨： 從2024年9月30日的31,301百萬元持續增長至2025年9月30日的37,593百萬元，佔總資產比重也從37.3%上升至39.1%。
- 判斷：中性偏空。 對於營建與不動產公司，存貨主要為在建工程及待售建案。持續增長的存貨若無對應的銷售與認列，可能對資金週轉造成壓力。
- 無形資產： 從2024年9月30日的3,927百萬元大幅增加至2025年9月30日的7,446百萬元。
- 判斷：中性偏多。 無形資產的增長可能與取得新的專案特許權或技術相關，尤其在環境工程領域，若能帶來穩定長期收益則為利多。
- 負債總計： 從2024年9月30日的53,117百萬元增長至2025年9月30日的67,028百萬元，佔總資產比重從63.3%上升至69.7%。
- 判斷：利空。 負債總額及負債比率的持續上升，顯示財務槓桿增加，可能對公司財務結構穩健性構成潛在風險。
- 短期及一年內到期計息負債： 從2024年9月30日的20,268百萬元增長至2025年9月30日的26,198百萬元。
- 判斷：利空。 短期有息負債的增加可能增加公司的短期償債壓力。
- 合約負債-流動： 從2024年9月30日的9,997百萬元大幅增長至2025年9月30日的14,787百萬元。
- 判斷：利多。 合約負債代表客戶已支付但尚未認列為營收的款項，其顯著增長預示著未來強勁的營收認列潛力。
- 權益總計： 從2024年9月30日的30,862百萬元下降至2025年9月30日的29,197百萬元，佔總資產比重從36.7%下降至30.3%。
- 判斷：利空。 權益總計的下降加上負債比率的上升，使得公司資本結構的穩健性受到挑戰。
近期重要業務發展
（請參閱文件第7頁）
- 不動產開發：
- 9月份開始公開銷售臺北市南港區住宅專案「衡峒」。
- 新北市板橋區住宅專案「湍芃」順利完銷。
- 判斷：利多。 新建案的推出和既有專案的完銷，顯示公司在不動產市場仍具銷售動能，有助於未來營收認列和現金流。
- 環境工程及水資源處理事業：
- 取得「新竹科學工業園區廠商水處理專案」，合約金額高達240-260億元。
- 預計2029年開始銷售再生水並認列收入，為期20年。
- 判斷：極大利多。 這是一個巨大且穩定的長期合約，確保了該事業體未來數十年的營收來源，為公司提供了強勁且可預測的現金流。
三大事業體營收存量概況
（請參閱文件第8頁「三大事業體維持充實之營收存量」）
- 營建工程：
- 營收存量為1,156億元，為2024年營收的5.5倍。
- 較第二季減少47億元，主係工程持續投入認列營收。
- 判斷：利多。 充裕的在手訂單確保了未來數年營建工程業務的穩定營收。
- 不動產開發：
- 營收存量為288億元，為2024年營收的5.8倍。
- 較第二季增加16億元，主係預售案銷售金額高於交屋金額（如琢白完銷、衡峒、湍序、湍芃）。
- 判斷：利多。 儘管當期交屋較少，但預售案銷售良好，增加未來營收的儲備，有助於彌補短期業績的波動。
- 環境工程及水資源處理：
- 營收存量為868億元，創歷史新高，為2024年營收的11.0倍。
- 較第二季增加270億元，主係取得新竹科學工業園區廠商水處理專案。
- 判斷：極大利多。 歷史新高的存量為公司提供了非常長期的營收可見度與穩定性，特別是考慮到新專案的長期性。
不動產開發事業未來專案展望
（請參閱文件第9, 10, 11, 12, 13頁）
- 營建工程主要專案： 涵蓋多項捷運土木工程、港口/海事工程及建築工程，專案多元且規模大，確保未來營運持續性（P9）。
- 判斷：利多。 豐富且多樣的專案組合，分散了單一專案的風險。
- 住宅專案 – 成屋： 列出已完工的寶格、麗格（臺中）及尚芮公寓（美國舊金山），顯示公司具備國際開發能力（P10）。
- 判斷：中性偏多。 已完工專案為過去營收貢獻，也展示公司開發實力。
- 住宅專案 – 2025-28年認列專案： 詳列多個建案預計開始認列營收的年度，其中部分已「完銷」，確保了未來的營收來源。包括臺北、臺中、新北及馬來西亞吉隆坡等地專案（P11）。
- 判斷：利多。 清晰的未來營收認列時間表，尤其是已完銷的專案，提供了穩定的營收基礎。
- 住宅專案 – 2029年及之後認列專案： 列出長期土地儲備與規劃中專案，包括臺北、新北、新竹、臺中及高雄等地，確保了公司超長期的發展潛力（P12）。
- 判斷：極大利多。 顯示公司具有長遠的發展眼光和充足的土地儲備，為未來數十年業務成長提供基礎。
- 商業不動產專案： 多個酒店與商辦專案正在營運中或預計未來完工，提供穩定的租金或營運收入，實現業務多元化（P13）。
- 判斷：利多。 商業不動產的經營有助於提供更穩定、經常性的收入來源，降低對住宅銷售的依賴。
環境工程及水資源處理事業長期穩定營收
（請參閱文件第14, 15頁）
- 專案營運時間表： 顯示多個BOT/DBO專案已進入或即將進入長達數十年（至2030、2040甚至2050年代）的營運期，確保長期穩定營收（P14）。
- 判斷：極大利多。 這類專案的長期性與穩定性是公司未來現金流的堅實保障。
- 污水處理量與再生水供應量：
- 污水處理量從2022年的380,600 CMD預計增長至2026年的477,300 CMD。
- 再生水供應量從2022年的78,000 CMD預計大幅增長至2026年的150,700 CMD。
- 2026年橋頭專案的營運將進一步提升處理量及供應量。
- 判斷：極大利多。 這些數據顯示該事業體的核心業務量持續擴大，尤其再生水供應量有顯著成長潛力，符合當前水資源再利用的趨勢與需求。
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