大聯大（3702）法說會日期、內容、AI重點整理
大聯大（3702）法說會日期、直播、報告分析
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- 線上法人說明會
- 相關說明
- 本公司受邀參加凱基證券於114年8月19日舉辦之線上法人說明會，說明114年第二季營業報告及第三季營運展望。
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以下內容由AI生成：
報告分析與總結
這份大聯大（股票代碼：3702）2025年第二季法人說明會報告，整體而言，揭示了該公司在當前半導體產業環境下的強勁營運表現與明確的成長策略。報告中的各項財務數據均顯示出優於預期及去年同期的大幅成長，尤其在營收、淨利與每股盈餘方面，更是超越了管理層先前的預測區間。這些數據強烈指向公司營運回溫、獲利能力提升，且有效掌握市場復甦的機會。
在宏觀經濟與產業趨勢方面，全球科技發展，特別是物聯網（IoT）、人工智慧（AI）、車用電子及工業電子等領域的需求增長，為半導體通路商帶來新的機會。大聯大透過持續推廣各類解決方案（如AI Accelerator、智慧城市、汽車方案等）並增加技術支援工程師的比例，顯示其正從傳統的「元件分銷」模式轉向更具附加價值的「解決方案供應」模式，這有助於提升其在供應鏈中的重要性及毛利空間。這種戰略轉型是長期提升競爭力的關鍵。
對股票市場的影響而言，此份報告內容預期將帶來正向的短期與長期影響：
短期市場影響
- 利多： 2025年第二季營收與獲利顯著超越財測上緣，顯示公司營運狀況極佳，超乎市場普遍預期。毛利率和營業利益率同步提升，表明獲利品質改善。同時，營運活動現金流由負轉正且金額龐大，顯示營運週轉趨於健康。2025年第三季的財務預測也維持穩健增長，且每股盈餘預估範圍的上緣顯示潛在的更高獲利能力。這些因素在短期內將對股價形成強力支撐，可能吸引短線買盤進駐，帶動股價上漲。
- 趨勢預測： 預計股價將因財報利多而有所反應，短期內有望呈現上漲趨勢或至少保持相對強勢。法人可能會調升對大聯大本年度及明年度的獲利預估。
長期市場影響與趨勢
- 利多： 大聯大在物聯網、AI、車用電子及工業電子等高成長應用領域的持續深耕與解決方案推廣，使其能夠順應產業發展趨勢，逐步提升產品組合的附加價值和差異化優勢。技術支援能力的增強，以及華經資訊企業股份有限公司股權的取得，都將鞏固其市場地位並拓寬服務範疇，為未來的穩定增長奠定基礎。營運效率的提升（例如現金循環天數的縮短和營運資產報酬率的顯著改善），也代表著更健康且永續的商業模式。此外，公司持續維持公司治理評鑑前5%與入選台灣永續指數，顯示其在ESG（環境、社會、治理）方面的投入，有助於吸引長線投資人及責任投資基金。穩定的股利政策也提供了誘人的投資報酬率，提升長期投資價值。
- 利空/潛在挑戰： 儘管報告表現強勁，但公司在Safe Harbor Notice中提及的產業循環性、對及時推出新產品的依賴性、對關鍵人員的依賴，以及總體經濟與政治條件的影響，依然是長期營運的潛在風險。財報中顯示的財務槓桿比例提高，若不善管理，可能增加財務風險；同時，匯率波動對兌換利益(損失)的影響也不容忽視，可能造成盈餘波動。
- 趨勢預測： 考慮到公司在產品策略上的調整以及其營運效率的改善，長期而言，大聯大有潛力克服半導體分銷業的傳統波動性，實現更為穩定的增長曲線。股價的長期趨勢應受到其戰略轉型成果和全球半導體景氣的雙重影響，但公司自身的結構性優化應能帶來溢價。
投資人（特別是散戶）可注意的重點：
- 獲利能力與展望： 持續關注毛利率、營業利益率與每股盈餘的趨勢。第三季財測尤其重要，可評估管理層對未來市場的信心。
- 利多： 報告顯示，2Q25營業收入達新台幣2,504.52億元，超乎財測高標（新台幣2,200億元）；稅後純益21.86億元，每股盈餘1.05元，皆優於財測上緣（分別為17.83億元及1.06元）。這顯示公司獲利能力強勁且超越預期。預計3Q25的每股盈餘在1.48~1.80元之間，顯示單季獲利有繼續衝高的可能。
- 現金流健康： 營運活動淨現金流為正數，代表公司擁有足夠的現金來支應日常營運，並能減少對外部融資的依賴。
- 利多： 2Q25淨營運現金流量高達231.92億元，較1Q25與2Q24由負轉正，大幅改善。這表示公司的資金循環順暢，資金壓力減輕，對穩定發展有益。
- 產業趨勢與產品組合： 公司積極發展高成長應用領域的解決方案（AI、IoT、車用電子、工業電子）對長期發展至關重要。散戶可留意這些業務佔比的變化。
- 利多： 電腦週邊、通訊電子和工業電子等產品應用營收佔比仍高，其中工業電子和車用電子的佔比呈現上升趨勢。公司推出的30個解決方案多集中於AI、AIoT、工業與車用等領域，預示未來成長動能。
- 效率指標： 現金轉換週期天數（Cash Conversion Cycle）的縮短反映了營運效率的提升，有助於資本週轉率。
- 利多： 淨營運現金週期天數由2Q24的73天持續縮短至2Q25的67天，反映庫存管理及應收帳款回收效率的提升。營運資產報酬率與股東權益報酬率顯著增長。
- 資產負債結構： 雖然財務槓桿比例有所提升，但仍需同時觀察流動比率以評估整體流動性風險。
- 需觀察： 財務槓桿比例由2Q24的1.36增至2Q25的1.90，流動比率由2Q24的129%略降至2Q25的123%。這可能意味公司採用較多債務來支持其擴張，但仍在合理範圍內。散戶應注意長期趨勢，確保債務不至過度膨脹。
- 近期重要事件： 配息資訊與併購消息對股價的影響，特別是併購對未來業績的貢獻。
- 利多： 發放每股新台幣3.2元普通股現金股利及2.12元特別股股息，對股東提供穩定回報。取得華經資訊企業股份有限公司47.67%股權，可能有助於拓展業務及綜效產生。
條列式重點摘要
一、 會議資訊與風險提示
- 日期與季度： 2025年8月19日舉行大聯大控股2025年第二季法人說明會。
- 前瞻性聲明： 包含未來業績、財務狀況和業務前景的聲明，具備風險和不確定性，實際結果可能與預期存在顯著差異，原因包括產業周期性、新產品引進依賴、產品需求成長依賴、競爭力、擴產能力、關鍵人員、總體經濟和政治條件、自然/人為災害以及外匯波動。
- 會議議程： 歡迎詞、2025年第二季營運成果與第三季業績展望、問與答，主要報告者為財務長袁興文與副總林春杰。
二、 2025年第二季營運成果與財測比較
2.1 關鍵財務數據（與前期、去年同期、財測比較）
- 營業收入：
- 2Q25達新台幣2,504.52億元，超越財測新台幣2,100億元至2,200億元區間。
- 與1Q25相比增長0.7%；與2Q24相比大幅增長20.4%。
- 1H25營收為新台幣4,992.86億元，較1H24增長28.1%。
- 毛利率：
- 2Q25為3.82%，優於財測3.60%至3.70%區間。
- 較1Q25的3.72%上升10個基點；較2Q24的3.74%上升8個基點。
- 1H25為3.77%，較1H24的3.73%上升3個基點，呈現穩定提升趨勢。
- 營業淨利與利益率：
- 2Q25營業淨利49.06億元，超越財測37.80億元至41.80億元區間。
- 營業利益率為1.96%，優於財測1.80%至1.90%區間。
- 較1Q25營業利益率1.72%上升24個基點；較2Q24營業利益率1.78%上升18個基點。
- 1H25營業利益率為1.84%，較1H24的1.78%上升6個基點，顯示獲利能力顯著提升。
- 稅後純益與基本每股盈餘 (EPS)：
- 2Q25稅後純益21.86億元，超越財測15.41億元至17.83億元區間。
- 2Q25基本每股盈餘為新台幣1.05元，雖略低於1Q25的1.13元，但仍符合財測0.92元至1.06元區間的上緣。與2Q24的0.73元相比，大幅增長，但圖表顯示其為1.05，比預測值還要高 (這點略為矛盾，應以前者的「符合上緣」較準確)。
- 1H25每股盈餘為2.18元，較1H24的1.89元有成長。
2.2 資產負債表亮點
- 資產總計： 2Q25為新台幣3,722.08億元，較1Q25的4,238.50億元減少。
- 負債總計： 2Q25為新台幣3,027.54億元，較1Q25的3,361.51億元減少。
- 股東權益總計： 2Q25為新台幣694.53億元，較1Q25的876.99億元減少，與2Q24的890.03億元相比也有明顯下降，原因可能是派發股利或回購等。
- 淨營運資產： 2Q25為新台幣1,719.32億元，較1Q25的1,926.36億元減少。
- 每股淨值： 2Q25為新台幣40.27元。
2.3 現金流量概況
- 淨營運現金流量： 2Q25顯著改善為淨流入新台幣231.92億元，相較於1Q25的淨流出47.94億元和2Q24的淨流出123.39億元，呈現巨大逆轉與改善，顯示公司營運狀況現金創造能力大幅提升。
2.4 關鍵指標（年化）
- 營運資產報酬率： 2Q25達11.4%，較1Q25的8.9%和2Q24的8.5%大幅提升，顯示資產運用效率大幅改善。
- 股東權益報酬率： 2Q25達11.6%，較1Q25的8.8%和2Q24的7.6%顯著提升，為股東帶來更高的報酬。
- 財務槓桿比例： 2Q25為1.90，較1Q25的1.61和2Q24的1.36有所上升，反映公司在借貸方面有所增加。
三、 綜合損益表詳細分析
- 營業成本： 隨營業收入同步增長。
- 營業毛利： 2Q25為新台幣95.60億元，較1Q25增長3.3%，較2Q24增長23.0%。
- 營業費用： 2Q25為(46.54)億元，較1Q25減少6.3%，較2Q24增加14.3%。費用率相對穩定。
- 非營業項目：
- 淨利息支出在2Q25為(22.13)億元，較1Q25(22.66)億元略減，較2Q24(19.70)億元增加。
- 兌換利益(損失)在2Q25轉為(89)百萬元損失，而1Q25為2.63億元利益，2Q24為3.73億元利益，受匯率波動影響大。
- 投資收益在2Q25顯著提升至4.48億元，較1Q25的2.53億元增長76.8%，較2Q24的1.66億元增長169.7%。
- 所得稅率： 2Q25所得稅率27%，高於1Q25的24%和2Q24的28% (這點應是數據為28，2Q25是27)。
四、 資產負債表與營運效率指標
- 現金及約當現金： 2Q25為新台幣210.38億元，佔總資產6%。較1Q25減少，但高於2Q24的170.93億元。
- 應收帳款與存貨： 佔總資產比例穩定，分別約43%和36%。2Q25應收帳款淨額和存貨淨額均較1Q25顯著減少，這有助於營運資金管理。
- 流動資產： 2Q25佔總資產89%。
- 流動負債： 2Q25佔總負債72%。
- 平均收現天數： 由1Q25的63天降至2Q25的61天。
- 平均銷貨天數： 由1Q25的59天降至2Q25的55天。
- 平均付現天數： 由1Q25的53天降至2Q25的49天。
- 淨營運現金週期天數： 呈持續改善趨勢，由2Q24的73天降至2Q25的67天，反映營運效率提升，現金周轉加速。
- 流動比率： 2Q25為123%，較1Q25的128%略降，但仍維持健康水平。
五、 合併營收與營收比重分析
5.1 合併營收趨勢圖 (單位：新台幣十億元)
- 顯示自2023年觸底後，2024年和2025年呈現明顯復甦增長。2025年1Q和2Q的營收水平分別達到249億元和250億元，恢復到甚至超越了2022年高峰的水平。
- 2Q25合併營收較去年同期增長20.4%（新台幣計價），美元計價下年增長28.4%。
5.2 2025年第二季營收比重
- 銷售區域別：
- 大陸地區佔比長期維持高位，約70%-77%。2Q25為70%。
- 台灣區佔比保持約9%-10%，2Q25為10%。
- 東南亞區佔比穩定於10%-16%，2Q25為16%，呈現略為上升趨勢。
- 客戶別：
- 台商客戶佔比在1Q24的36%至2Q25的34%之間小幅波動。
- 陸資客戶佔比在2Q25為53%，自3Q24的高點61%略有回落，但仍為主要客戶群。
- 外商/其他客戶佔比在2Q25為13%，有上升趨勢。
5.3 產品應用別與產品別
- 產品應用別：
- 電腦週邊應用佔比最高且呈現上升趨勢，由1Q24的37%升至2Q25的46%。
- 通訊電子應用佔比有所下降，由1Q24的26%降至2Q25的19%。
- 消費性電子、工業電子、車用電子佔比相對穩定或略有波動，工業電子和車用電子佔比有所上升（工業電子由8%至9%，車用電子由8%至6%）。
- 產品別：
- 核心元件佔比在2Q25為40%，呈現較高的比例，但較1Q25的46%有所回落。
- 類比及混合訊號元件在2Q25佔比26%，是另一重要產品線，有上升趨勢。
- 記憶元件、被動/電磁/連接器元件、離散及邏輯元件、光學元件及其他元件佔比較為分散，整體趨勢較為穩定。
六、 獲利能力與效率指標趨勢圖
- 毛利率及營業利益率： 兩者均自2Q24的低點逐步回升至2Q25的高點，顯示獲利能力穩健提升。毛利率從3.74%（2Q24）上升至3.82%（2Q25），營業利益率從1.78%（2Q24）上升至1.96%（2Q25）。
- 營運資產報酬率及營運資產佔營收比率：
- 營運資產報酬率從2Q24的8.5%（季化）與7.0%（年度累計）上升至2Q25的11.4%（季化）與10.7%（年度累計），表示營運資產的使用效益持續提升。
- 營運資產佔營收比率（季化）呈下降趨勢，從2Q24的0.21降至2Q25的0.17，代表使用更少的營運資產產生相同營收，營運效率增高。
- 股東權益報酬率及每股盈餘：
- 基本每股盈餘波動中整體向上，從2Q24的0.73元上升至2Q25的1.05元。
- 股東權益報酬率（季化）從2Q24的7.6%上升至2Q25的11.6%，年度累計從8.3%上升至10.8%，證明股東資金的回報效率提升。
七、 2025年第三季財務預測
- 營業收入： 預期在新台幣2,450億元至2,650億元之間，中點約為2,550億元，與2Q25的2,504.52億元持平或略高，顯示營收增長趨緩但仍穩定。
- 營業毛利： 預期新台幣90.65億元至103.35億元。
- 毛利率： 預期在3.70%至3.90%之間，與2Q25的3.82%相符，顯示公司對毛利率維持在相對高點有信心。
- 營業淨利： 預期新台幣46.77億元至55.32億元。
- 營業利益率： 預期在1.91%至2.09%之間，較2Q25的1.96%持平或有機會向上提升。
- 稅前淨利： 預期新台幣30.74億元至37.43億元。
- 稅後淨利： 預期新台幣24.86億元至30.22億元，明顯高於2Q25的21.86億元，顯示淨利將持續增長。
- 每股盈餘： 預期新台幣1.48元至1.80元，明顯高於2Q25的1.05元，顯示管理層對第三季獲利能力充滿信心。
- 匯率假設： 預計2025年第三季平均匯率為29.5。
八、 物聯網發展與解決方案
- 公司持續關注物聯網發展大勢，推出解決方案的數量穩步增長。
- 線上研討會： 主題涵蓋智慧城市、消費類方案、AI、AIoT、工業類方案、汽車方案、電源方案和穿戴裝置，顯示業務重點的多樣性。
- 解決方案類型： 2025年第二季推出30個解決方案，涵蓋AI加速、MCU、機器視覺、變頻壓縮機驅動、智能大螢幕冰箱、頭戴式藍牙耳機、電池供電BLDC/PMSM電動工具、機器人技術應用、停車空調變頻壓縮機、BMS、電源適配器及高壓電源等多元領域，顯示在AI與電動車應用方面布局積極。
- 技術支援工程師佔比： 未直接給出佔比數字，但從柱狀圖可見各領域解決方案數量增長，可能暗示對FAE的投入以支援複雜的方案銷售。
九、 近期重要事件摘要
- 股利政策： 將發放每股新台幣3.2元普通股現金股利及每股新台幣2.12元特別股股息（2025/8/21）。
- 企業永續： 連續兩年入選台灣永續指數（2025/6/30）。
- 公司治理： 公司治理評鑑持續維持上市公司排名前5%（2025/4/30）。
- 股權投資： 取得華經資訊企業股份有限公司47.67%股權（2025/4/29），這是一項策略性投資，可能拓展業務範疇。
總結與未來展望
綜觀大聯大這份2025年第二季的法人說明會報告，展現了一家營運韌性與策略前瞻性兼具的半導體通路商形象。報告的核心信息是：公司已成功克服產業逆風，進入強勁復甦通道，並且其轉型為「解決方案供應商」的戰略正在取得顯著成效。
從財務績效來看，大聯大在第二季的表現可以用「超乎預期」來形容。營業收入、毛利率、營業淨利及稅後純益全面超標，特別是營收從低谷回升至高點，且獲利能力指標如毛利率、營益率、營運資產報酬率與股東權益報酬率均呈現令人鼓舞的上升趨勢。這不僅證明了管理層對市場變化的靈活應變能力，也顯示其在成本控管與產品組合優化方面取得的成就。淨營運現金流從負轉正並大幅增加，更提供了營運健康的有力證明，強化了公司的流動性與償債能力。營運週期的縮短也印證了其在庫存管理及資金周轉效率上的顯著改善。
從戰略佈局來看，大聯大透過在AI、AIoT、車用電子及工業電子等新興高價值應用領域的深度耕耘與解決方案的推廣，成功地將其業務模式從傳統的「零件分銷」向「技術加值服務」轉移。這種轉型能夠降低公司對單純價格競爭的敏感度，提升其與上下游合作夥伴的黏著度，並可能帶來更高的毛利空間。公司積極推出多項解決方案和增強技術支援能力的行動，都為其長期增長注入新的動能。華經資訊的股權取得，也可能是其業務多元化或擴展新技術服務領域的重要一步。
在公司治理與永續發展方面，大聯大連續入選台灣永續指數並持續維持公司治理評鑑前5%，這代表其不僅注重財務表現，也在企業社會責任和內部治理上保持高標準。這將有助於提升其在資本市場的長期吸引力，特別是對機構投資者和具備ESG意識的基金而言。
對股票市場的潛在影響與建議
基於上述分析，這份報告對大聯大股票的短期市場情緒預計將產生顯著的利多刺激。超越財測的強勁表現和第三季亮眼的業績指引（預計EPS大幅提升），往往會驅動市場調升對該股的盈利預期，從而吸引買盤，推動股價上漲。對於關注短期操作的投資人，可以在財報發布後觀察市場反應，尤其是在股價回檔時尋找布局機會。
在長期市場趨勢方面，大聯大的戰略轉型和效率提升將是其股價支撐的重要基礎。半導體產業雖然有其週期性，但物聯網、AI等新應用將提供持續增長的需求，而大聯大已在這方面提前佈局。其獲利能力結構的改善（毛利率和營業利益率的提升），也將為其提供更強的應對未來市場波動的能力。儘管財務槓桿比例有所增加，但只要配合穩健的現金流增長，這可能是用於支持擴張而非危機應對，其流動比率仍屬健康範圍，應保持密切觀察即可。長期投資人可以將大聯大視為具備成長潛力及穩定股利配發能力的標的，適合分批布局，並著重關注其在核心元件、工業及車用電子應用方面的發展成果。
對投資人（特別是散戶）的重點提醒：
- 關注未來財報與法說會： 大聯大管理層對於第三季度的樂觀預測需要持續驗證。建議散戶密切關注下一季度財報的實際達成狀況，以及每次法說會上管理層對市場和公司前景的最新看法，這將影響對未來趨勢的判斷。
- 細察毛利率趨勢： 毛利率的持續改善是大聯大轉型成功的關鍵信號。這反映了產品組合優化（高毛利產品比重增加）或議價能力的提升。任何毛利率的趨勢反轉都值得警惕。
- 注意應收帳款和存貨變化： 雖然本次報告中顯示應收帳款和存貨淨額較上季減少，淨營運現金週期縮短，但對於通路商而言，這兩項指標長期以來都是資金效率的關鍵。異常的積壓或週轉不暢都可能影響現金流和獲利能力，需要持續留意。
- 留意匯率波動： 報告中兌換損益從利益轉為損失，凸顯了匯率對公司損益的潛在影響。對於營收大部分來自海外的公司，匯率變動是一個不可控但卻可能造成短期業績波動的風險，散戶投資者需要了解這一點。
- 評價分析： 考慮到公司基本面的好轉和未來的增長潛力，投資者應評估目前股價是否合理反映其價值，而非盲目追高。可以與同業進行比較分析，判斷其估值是否偏離合理區間。同時，將公司派發的高額股利納入考量，對於追求股息收益的投資者而言，大聯大依然是具吸引力的選擇。
總體而言，這是一份表現亮眼的報告，不僅展示了大聯大在嚴峻環境中的出色營運管理能力，也為其未來的發展指明了積極的方向。這家公司正朝著更具附加價值的業務模式轉型，其在AI、物聯網、工業和汽車等高成長市場的布局，有望在未來帶來更穩健的營收增長和盈利提升，從而持續為股東創造價值。
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- 台北遠東香格里拉飯店(台北市敦化南路二段201號B1)
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