圓展（3669）法說會日期、內容、AI重點整理

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圓展（3669）法說會日期、直播、報告分析

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國泰證券(台北市大安區忠孝東路四段219號5樓)
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本公司受邀參加國泰證券舉辦之法人說明會，說明公司營運概況。
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以下內容由AI生成：

這份圓展科技股份有限公司 (3669) 於2025年8月14日舉行的法人說明會簡報，詳細呈現了公司上半年度的營運成果與對未來事業的展望。綜合來看，儘管圓展面臨毛利率下滑、業外損失侵蝕以及營收年對年衰退的嚴峻財務挑戰，甚至轉為虧損，但公司在策略性新興業務，特別是「智聯健康」領域展現出高度的成長潛力與積極的投入，這將是其未來轉虧為盈並驅動長期成長的核心動能。以下將針對報告內容進行詳細分析。

公司簡介與永續發展

  • 圓展科技成立於2008年，股本為新台幣9.29億元，全球員工約634人，其中研發人員佔比高達40%，擁有超過381項全球專利。公司專注於AI音視協作解決方案的開發與製造，彰顯其在技術創新與研發實力上的優勢。
  • 公司擁有全球性的銷售網路，台灣設有總部，並在世界各地擁有7個子公司/分公司/聯絡辦事處，銷售與服務遍及超過100個國家，展現了其廣泛的全球佈局。
  • 圓展的工廠座落於新北巿土城工業區，擁有堅實的影像、鏡頭及影音科技產品研發與製造經驗，並通過多項ISO與環境安全認證（如ISO 9001, ISO 14001, ISO 13485, RoHS & REACH等），強調「台灣製造」的品質優勢及對永續經營的重視。
  • 在企業社會責任(ESG)方面，圓展表現卓越，名列2024年台灣證交所公司治理評鑑上市公司前21%~35%，其美國子公司亦榮獲2025最佳工作場所殊榮，並被Frost & Sullivan評選為2025年度最佳公司，顯示公司在永續發展與公司治理上的努力獲得肯定。

重要財務數字概覽

  • 2025前二季 (Q1~Q2) 表現：
    • 營收為新台幣12.43億元。
    • 毛利率59%。
    • 稅後損失為新台幣0.39億元。
    • 每股虧損(EPS)為新台幣-0.42元。
  • 2025第二季 (Q2) 表現：
    • 營收為新台幣6.85億元。
    • 毛利率58%。
    • 稅後損失為新台幣0.40億元。
    • 每股虧損(EPS)為新台幣-0.43元。

註：值得注意的是，第二季的稅後損失 (0.40億元) 高於前二季的總損失 (0.39億元)，這在報告中的綜合損益表中有詳細解釋。實際上Q1是小幅獲利，而Q2出現較大虧損導致上半年由盈轉虧。

綜合損益表分析

項目 2025Q2 相較於 2025Q1 2025Q2 相較於 2024Q2 2025Q1~Q2 相較於 2024Q1~Q2 趨勢概述
營業收入淨額 增加 23% (新台幣 5.58億元 -> 6.85億元) 減少 6% (新台幣 7.32億元 -> 6.85億元) 減少 6% (新台幣 13.24億元 -> 12.43億元) 營收第二季顯著季增，但年對年營收整體呈現下滑。
營業毛利/毛利率 毛利率下滑 4 個百分點 (62% -> 58%) 毛利率下滑 6 個百分點 (64% -> 58%) 毛利率下滑 1 個百分點 (60% -> 59%) 毛利率無論季對季或年對年均呈現下滑趨勢，壓縮獲利空間。
營業費用總計 減少 3% (新台幣 3.62億元 -> 3.50億元) 減少 6% (新台幣 3.73億元 -> 3.50億元) 減少 1% (新台幣 7.18億元 -> 7.12億元) 營業費用控制得宜，呈現小幅下降趨勢。
營業淨利(損) 由虧轉盈 (新台幣 -0.15億元 -> 0.44億元) 減少 53% (新台幣 0.94億元 -> 0.44億元) 減少 63% (新台幣 0.81億元 -> 0.30億元) 儘管第二季營業淨利從第一季的虧損轉為獲利，但年對年而言，營業獲利大幅下滑。
營業外淨(損)益 由盈轉巨額虧損 (新台幣 0.37億元 -> -0.94億元) 由盈轉巨額虧損 (新台幣 0.21億元 -> -0.94億元) 由盈轉巨額虧損 (新台幣 0.59億元 -> -0.57億元) 此項目在2025年第二季及上半年均出現巨額損失，是導致稅前淨損與稅後淨損的關鍵因素。
本期淨(損)利 由盈轉虧 (新台幣 0.0013億元 -> -0.040億元) 由盈轉虧 (新台幣 0.84億元 -> -0.040億元) 由盈轉虧 (新台幣 1.03億元 -> -0.039億元) 整體而言，2025年第二季與上半年均從去年同期的淨利轉為淨損失，主要受業外損失影響。
基本每股(虧損)盈餘 (EPS) 由 0.01元 轉為 -0.43元 由 0.91元 轉為 -0.43元 由 1.11元 轉為 -0.42元 財務表現從盈餘轉為虧損，與本期淨利趨勢一致。

資產負債表分析

項目 2025Q2 相較於 2024Q4 2025Q2 相較於 2024Q2 趨勢概述
現金及約當現金 減少 13.8% 減少 16.9% 現金儲備呈持續下降趨勢。
應收款項 增加 29.3% 微幅增加 0.4% 應收款項呈季增趨勢，顯示銷貨帳款增加，可能需要關注現金流回收情況。
存貨 增加 6.7% 減少 3.9% 存貨水平相對穩定，季對季略增。
資產總計 減少 7% 減少 9.7% 總資產持續下降，可能與經營虧損和現金減少相關。
流動負債 增加 19.5% 減少 7.6% 流動負債較前一季末顯著增加，但較去年同期有所減少。
負債總計 增加 16.1% 減少 7.4% 負債總額較前一季末有所增加。
權益總計 減少 14.3% 減少 10.7% 股東權益呈現顯著下降，反映上半年的營運虧損侵蝕了公司的累積盈餘。
流動比率 下降 48 個百分點 (229% -> 181%) 下降 18 個百分點 (199% -> 181%) 流動比率雖仍高於100%的安全水準，但持續下滑，短期償債能力略微轉弱。
速動比率 下降 43 個百分點 (188% -> 145%) 下降 20 個百分點 (165% -> 145%) 速動比率也呈下降趨勢，但仍高於健康水準。
負債比率 增加 6 個百分點 (24% -> 30%) 增加 1 個百分點 (29% -> 30%) 負債比率從前一季末上升，顯示公司的槓桿程度略有提高。

業務展望與策略性計畫

事業範疇

  • 圓展的業務主要分為兩大事業群：
    • AI協作事業群：涵蓋教育科技、視訊溝通與協作、智聯健康及專業影音。
    • 前瞻策略事業群：包括咖啡挑豆機及OEM/ODM服務。
  • 公司的核心技術集中於視訊、人工智慧(AI)和音訊，應用於智慧教室、專業影音(ProAV)、遠距醫療、智慧辦公室、OEM/ODM代工市場及智慧農業等多個領域。

各事業單位營運狀況與展望

  • 教育科技：
    • 上半年受到美國K12教育經費凍結的影響，旺季表現疲軟。
    • 預計下半年將加強非美地區的合作夥伴協作，以提升市佔率。
  • 視訊會議與專業影音：
    • 第二季克服了關稅與匯率挑戰，業績實現正成長，毛利率持穩。
    • 下半年將透過新品上市與策略合作推動營收，對成長持樂觀預期。
  • 咖啡豆選豆機 (Coffee Bean Sorter)：
    • 其「AI咖啡豆嚴選機」榮獲iF國際設計及SCAJ新產品大獎。
    • 預計2025年年增長率(YoY)可達72%，已拓展至泰國、日本、中國市場。
  • OEM/ODM服務：
    • 擁有專責研發團隊提供優質技術服務，並積極建立策略供應鏈夥伴生態圈。
    • 為策略客戶提供客製化的商務模式，目前已穩定出貨給歐、美、日、澳客戶，並持續拓展新客戶與新應用。產品涵蓋攝影機（PTZ, 環景, 追蹤）、影音設備（聲霸, 智慧揚聲器, 麥克風）及模組方案。
  • 智聯健康 (Connected Health) – 未來主要成長動能：
    • 圓展憑藉其在AI與影像技術上的實力，榮獲Frost & Sullivan 2025年全球醫療級PTZ攝影機領域「最佳公司獎」。
    • 此業務目標是與全球醫療夥伴合作，提升照護品質與效率。
    • 遠距病患監護市場規模巨大且增長迅速：2024年市場預估為42億美元，到2030年預估將達97億美元，複合年均增長率(CAGR)達15.1%。
    • 市場策略：積極穩健擴大遠距醫療新應用，包括與歐美指標醫院合作發展不同科室應用（已攜手美國大型醫療集團建置智慧病房，並有成功案例）。
    • 未來展望與投入：
      • 2025年「智聯健康」新事業將進入加速成長期。
      • 公司預計增加研發投資達150%，加速新產品交付，滲透市場。
      • 預計2025年下半年至2026年，智聯健康事業將進入「放量成長」階段，預期2025年將實現較2024年營收「翻倍」(x2) 成長，2026年甚至「翻四倍」(x4) 的目標。
      • 持續擴張歐美OEM/ODM標案。

總結分析與投資人重點

這份法人說明會簡報，圓展（3669）展現了對核心技術與新興業務的積極佈局，尤其在「智聯健康」領域寄予厚望。然而，檢視其最新的財務表現，呈現出短期的逆風。

利多因素 (Bullish Factors)

  1. 智聯健康事業的爆發性成長潛力：這是簡報中最亮眼且最具吸引力的部分。全球遠距醫療與病患監護市場呈現雙位數高增長，圓展在此領域積極投入巨額研發（研發投入增長150%），並與美國大型醫療集團合作。公司大膽預估此事業2025年營收翻倍、2026年翻四倍，顯示管理層對此市場抱持極高的信心。獲得Frost & Sullivan大獎亦是對其產品實力的肯定，預期將成為公司未來營收和獲利的主要驅動力。
  2. 產品創新與AI技術領導地位：圓展不僅是AI音視協作解決方案的領導廠商，咖啡豆嚴選機的72%年增長率預期，以及醫療級攝影機在市場上的認可，都凸顯了其在特定利基市場的技術領先與創新能力。公司龐大的專利數量和高比例的研發人員是其競爭力的體現。
  3. 全球銷售網絡與ODM能力：廣泛的國際佈局與OEM/ODM的穩定出貨能力，為公司提供多元化的營收來源和分散風險的能力，有助於其在新市場的快速滲透。
  4. 費用控管成效：在營收年對年衰退的壓力下，公司仍能有效控制營業費用，顯示管理層在成本結構優化上的努力。
  5. 營收季增趨勢：雖然年對年營收下滑，但第二季營收較第一季增長23%，且營業淨利從虧損轉為獲利，顯示短期業務回穩跡象，可能意味著谷底已過。

利空因素 (Bearish Factors)

  1. 顯著的財務虧損與毛利率下滑：這是投資人需要重點關注的負面因素。圓展在2025年上半年已轉為淨虧損，第二季單季更出現比前兩季合計還大的虧損額（主要是因業外鉅額損失）。營業毛利率的持續下滑也壓縮了獲利空間，若毛利率無法有效止穩回升，即便營收增長也難以帶動獲利改善。
  2. 業外損失嚴重侵蝕獲利：第二季出現的巨額業外損失是導致當期虧損的主要原因，若無法明確說明其來源且未來可能持續，則會為獲利前景增添不確定性。投資人應關注公司在Q&A環節是否對此有進一步說明。
  3. 主要事業（教育科技）上半年疲軟：美國K12教育經費凍結的影響不容小覷，傳統強項若不能有效擺脫不利因素，將對整體營收造成拖累。
  4. 現金水位與流動性下降：儘管流動比率仍健康，但現金及約當現金餘額的持續下降，加上股東權益的減少，可能會限制公司未來營運資金的彈性。
  5. 財務趨勢仍有不確定性：儘管公司對下半年和2026年有積極的展望，但目前財務報表仍是虧損狀態。智聯健康事業的高成長預期，能否及時且有效地彌補目前虧損，以及其他業務板塊能否在H2成功反彈，仍有待觀察。

對股票市場的影響與未來趨勢評估

短期而言 (利空可能主導)：圓展當前的財務報告（營收下滑、轉為虧損、毛利率下降、業外損失）顯然是短期內的「利空」消息。特別是虧損狀況及毛利率的壓縮，可能會讓市場對其基本面產生疑慮，導致股價承壓。在法人說明會後，市場反應可能偏向保守甚至下跌，特別是若大盤整體氣氛不佳，其股價波動會更加明顯。應收款項增加，而現金減少，若不及時收回也可能影響流動性。除非公司能對業外損失有非常清晰且正面說明，或其財報細節透露出營運效率的巨大提升。從短期來看，散戶應謹慎評估，避免盲目追高或搶進。

長期而言 (轉機性與成長潛力)：儘管短期承壓，但這份報告也清晰描繪了圓展未來幾年可能迎來成長動能的「利多」願景，尤其以「智聯健康」事業為核心。如果公司能成功複製其在遠距醫療市場的成功經驗，將會是支撐其股價的重要基石。對應智聯健康高達數倍的營收成長預期，以及醫療產業穩健的長期趨勢，圓展具備從傳統優勢轉型至高潛力新興市場的敘事，若這些展望得以實現，股價將具備巨大的上漲空間。咖啡豆選豆機的高成長，雖然目前佔比不大，但也證明了其前瞻策略事業群的創新能力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 觀察轉虧為盈的時點：圓展最大的挑戰是從虧損中走出來。投資人應密切關注公司何時能重回獲利，特別是「智聯健康」事業的實際營收貢獻和毛利率表現，以及業外損失是否得以控制甚至轉正。若智聯健康的高成長能夠彌補或超越其他事業的不足並創造整體獲利，將是股價回升的關鍵訊號。
  2. 關注「智聯健康」業務進度：「智聯健康」是未來最核心的成長動能，關注公司在歐美新打下的ODM標案進展，以及與指標性醫院合作案例的複製情況。由於該業務涉及高度專業性，理解其長期成長趨勢，而非僅限於短期營收數字，才能更好地判斷其長期價值。若該業務營收持續加速成長並帶動整體獲利改善，則為長期買進訊號。
  3. 監控毛利率與費用率趨勢：毛利率的下滑令人擔憂，尤其在一個強調高科技與研發的企業。散戶應觀察毛利率是否能在新品推出與營收規模放大後止穩甚至回升。同時，應留意營業費用在未來研發大投入後的管理情況，以確保成長的同時，企業的獲利效率不受影響。
  4. 分析業外收支細項：報告中揭露的鉅額業外損失是導致當期虧損的主要原因，這可能是來自匯率波動、投資損失或其他非經常性損益。建議投資人進一步了解其具體構成與性質，判斷其是否為一次性影響，或者反映公司非核心業務風險，這對於評估未來獲利穩定性至關重要。
  5. 留意資金流向：雖然流動比率尚屬健康，但現金水位持續下降以及應收款項的增加，可能影響公司的資金運轉。需留意公司現金流的變化，尤其在研發與市場擴張上的投資。健康的現金流是企業持續經營的基石。
  6. 非美市場教育業務表現：關注公司下半年在非美市場拓展教育科技業務的成效，這可能彌補上半年美國市場的疲軟。
  7. 定期追蹤財報與法說會：對於像圓展這樣正處於轉型與高度投入期的公司，基本面的變化將會非常快速。投資人應持續關注每一季的財報與後續的法人說明會內容，確認其營運策略是否如期推展，特別是智聯健康業務的預期達成情況。

整體而言，圓展面臨短期逆境，但也呈現出轉型的明確方向和高度成長的長期潛力。對於長期投資者而言，這可能是一個潛在的逢低佈局機會，但前提是必須詳細分析公司對智聯健康事業的高成長預期是否合理且具備可實現性，並能耐心等待公司基本面的好轉。對於偏好穩健報酬的投資人，短期內應保持觀望態度，待營運數據確實轉佳且獲利趨勢明確後再考慮進場。

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