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盈正（3628）法說會日期、內容、AI重點整理

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對於盈正 (3628) 2025 年第二季法人說明會報告之綜合分析與總結

這份盈正電子股份有限公司 (股票代碼：3628) 於 2025 年 8 月 13 日發佈的第二季法人說明會簡報，提供了該公司業務營運、產品策略及財務表現的全面概述。整體而言，報告揭示了盈正核心業務的強勁成長動能與顯著的盈利能力提升，同時也明確指出公司在能源轉型領域的戰略佈局與新興技術發展。儘管存在一次性的業外虧損影響了最終淨利，但基於基本面分析，本報告呈現的資訊對盈正股價未來走勢具有重要的正向影響。

總體基本面評估

利多因素：

  1. 核心業務表現卓越：

    • 銷貨收入在 2025 年第二季達新台幣 8.093 億元，相較於前一季成長 15.9%，年對年成長 13.9%，顯示穩健的業務擴張。累計 2025 年上半年銷貨收入亦較去年同期成長 15.0%，達 15.075 億元。
    • 毛利率大幅提升，2025 年第二季達到 32.4%，較前一季及去年同期分別增加 6.3 個百分點與 6.0 個百分點。累計上半年毛利率也從 26.0% 提升至 29.5%。這顯示公司在成本控制、產品組合優化或產品售價上取得了顯著進步，是盈利能力改善的關鍵。
    • 營業淨利率飆升至 10.1% (2025 年第二季)，較前一季及去年同期分別大幅提升 8.9 個百分點及 8.5 個百分點。營業淨利在第二季更是年對年增長了 597.9%，達到 81.4 百萬元。累計上半年營業淨利率也從 0.6% 提升至 6.0%，營業淨利成長 989.2%，表明核心業務的獲利效率大幅改善，並未被銷貨成長幅度所稀釋。
    • 每股盈餘 (EPS) 表現亮眼，2025 年第二季為 0.67 元，年對年增長高達 458.3%。累計上半年 EPS 為 0.86 元，較去年同期成長 258.3%，顯示獲利能力確實反映在每股收益上。

  2. 能源儲存系統 (ESS) 的戰略性突破與顯著進展：

    • 公司於 2023 年成功自建 3MW 儲能系統案場，並成為台灣首家獲得經濟部標準檢驗局安全性認證的廠商，正式參與台電電力交易平台的輔助服務。這不僅是技術實力的展現，更是市場拓展的里程碑。
    • 「混合式 UPS 結合 ESS 功能」的方案，提供不斷電供應的同時，還能參與電網輔助服務、活化電池資產並降低契約容量，符合電力需求響應及相關法規，展現產品的高度整合性與應用彈性。
    • 簡報中列舉了多項成功的實績案例，尤其與中華電信簽訂的開放合約，預計在 2024 年底前將建置 23 套 1MW 案場及 12 套 60kW 放電 3 小時案場，這類大型專案的承接證明盈正的 ESS 方案已獲市場高度認可，且預示未來營收具備高度能見度。
    • 能源事業部在 2025 年第二季轉虧為盈，達到 1.7 百萬元的季度獲利，儘管累積上半年仍有小幅虧損，但季度表現的改善是一個積極的信號，顯示此策略性新業務已步入獲利軌道。

  3. 前瞻技術佈局 (SiC Technology)：

    • 盈正投入碳化矽 (SiC) 技術的研發，推出 SiC 單相與三相模組化 UPS 產品，具備風扇靜音、十年壽命、更高效率 (96.5% / 98.2%)、更高功率密度 (520kW/m3 / 4310kW/m3) 及更小的空間佔用等優勢。
    • SiC 技術能顯著提升產品性能與能效，降低整體運營成本，這將使盈正的產品在高效能運算、數據中心等對電力品質及效率有高要求的應用場景中更具競爭力，亦有望支撐未來的毛利率。

  4. 業務結構改善：

    • 國內銷售的第一事業部在 2025 年第二季及上半年表現突出，營收分別成長 7.6% (Q/Q) 和 72.2% (Y/Y)，獲利更達 159.1% (Q/Q) 和 811.6% (Y/Y) 的驚人成長，這可能反映了台灣市場基礎建設或高科技產業需求強勁。
    • 整體營業費用控制良好，儘管營收增加，營業費用率反而下降，展現規模經濟效益。

  5. 穩健的股利政策：

    • 盈正過去數年 EPS 穩定成長，同時保持穩定的現金股利發放 (近年為每股 2.00 元)，對於長期投資者而言具有吸引力。

利空因素或潛在風險：

  1. 巨額業外虧損：

    • 2025 年第二季發生高達新台幣 -34.8 百萬元的業外損益虧損，導致稅前淨利與稅後淨利大幅減少，主要歸因於「其他利益及損失」項目的巨額負數 (-34.2 百萬元)。累計上半年亦有 -28.6 百萬元的業外虧損。此項損失嚴重侵蝕了核心業務帶來的獲利。若此虧損為匯兌損失或資產減損等一次性因素，其影響是短期且可解釋的；但若為系統性風險或持續性的業外波動，則需投資人提高警覺。簡報中並未對此具體說明，造成部分不確定性。

  2. 國際市場成長壓力：

    • 負責國際銷售的第二事業部，儘管第二季有 26.1% 的季對季營收增長，但累計上半年營收年對年呈現小幅衰退 (1.0%)。國際市場環境的挑戰可能對盈正的整體營收增長形成一定的阻力，需要觀察其未來策略及市場狀況的演變。

  3. 能源事業部的轉型挑戰：

    • 雖然季度獲利表現轉佳，但累計上半年能源事業部仍處於虧損狀態 (-1.4 百萬元)，且其營收在第二季和上半年都呈現年對年衰退。作為一個戰略重點發展的事業部，需要更長時間來證明其能夠穩定貢獻盈利並達到顯著規模。

對股票市場的影響與未來趨勢預測

從這份法人說明會報告來看，盈正正處於一個關鍵的轉型與成長期。其傳統核心業務 (UPS、APF) 展現出強勁的獲利能力提升，同時，公司積極切入再生能源與儲能解決方案市場的策略，正在從佈局階段轉向實質獲利。特別是 ESS 在台灣電力交易平台的參與以及中華電信的大單，將為公司帶來中長期的業績支撐點。

短期趨勢：2025 年第二季的財報數據，尤其是營收成長、毛利率與營業淨利率的顯著躍升，以及核心業務 (第一、二事業部) 良好的獲利表現，將會對盈正股價形成短期利多支撐。市場通常會正面看待毛利率與營業淨利率的大幅改善。然而，業外虧損的衝擊，如果無法被合理釋明或證實為非經常性項目，可能會限制短線上漲的幅度，並導致股價出現盤整或震盪。

長期趨勢：

  • 基本面強化帶動股價上行：隨著全球能源轉型及台灣電網強韌化趨勢，盈正所處的 ESS 和 PV Inverter 市場潛力巨大。結合 SiC 技術的創新產品，盈正的競爭優勢將進一步鞏固。若 ESS 事業部能持續轉虧為盈並擴大營收比重，這將為盈正帶來長期的增長動能和股價上漲空間。ESS 和 SiC 技術不僅能拓展市場，也能帶來更高的產品附加價值與毛利率。

  • 由核心盈利驅動的價值再評價：報告揭示盈正不僅是一個傳統的 UPS 供應商，更積極轉型為全面的電力轉換與管理解決方案提供者。市場將逐漸以更高的本益比來評價這類成長型、具備創新能力的能源技術公司，而不是僅僅按照傳統工業設備製造商進行估值。未來公司價值將由傳統產品的穩定收益和新能源產品的高速成長潛力共同驅動。

  • 宏觀趨勢支撐：受益於數據中心對不斷電系統需求持續增長、企業對用電品質提升需求、以及再生能源佔比提升所衍生的儲能與電網輔助服務需求，盈正的產品線緊扣產業趨勢，使其未來發展具有高度韌性。

對投資人（特別是散戶）可以注意的重點

  1. 解讀非核心損益：對於 2025 年第二季財報中出現的巨額業外虧損，散戶投資人應保持關注。未來可觀察公司是否會進一步解釋此虧損原因 (例如是否為單純匯率波動損失)，並判斷其是否為一次性或持續性的影響。如果核心業務持續強勁，這種非經常性虧損通常不改變長期趨勢，但若原因不明，則會增添投資的不確定性。

  2. 追蹤 ESS 事業部盈利進程：能源儲存系統是盈正未來的主要成長動能，儘管在 Q2 實現季度轉盈，但其在累積獲利及整體營收佔比上仍有成長空間。散戶應密切關注能源事業部的未來財報表現，觀察其是否能實現連續盈利，以及其在整體營收中的比重是否能持續提升。成功且大規模的 ESS 佈局將是長期投資價值的重要驗證。

  3. 關注 SiC 技術應用與推廣：SiC 技術的量產與市場接受度將直接影響盈正未來產品的競爭力與盈利空間。散戶可留意公司 SiC 產品的銷售進展、客戶導入情況以及是否能反映在產品毛利率上。

  4. 綜合評估業務組合：盈正的國內銷售強勁增長，國際銷售雖有季度成長但上半年表現持平。投資人應關注公司在不同區域市場的發展策略與平衡，以及傳統業務與新能源業務之間的協同效應。

  5. 估值再審視：考慮到盈正的業務從傳統電力轉換產品製造商向更具成長潛力、技術領先的電力管理和新能源解決方案提供商轉型，市場可能會賦予其更高的估值。散戶在進行投資決策時，可將盈正與同產業內具備能源轉型概念的公司進行對比，綜合評估其未來成長潛力對應的合理估值區間。

  6. 股利政策的穩定性：對於追求股息收入的投資者，盈正相對穩定的股利發放政策是其吸引力之一。在評估公司獲利能力和再投資需求後，預期其未來股利政策應能保持相對穩定。

總體來說，盈正這份簡報透露出一個體質改善、業務多角化且具備技術前瞻性的企業面貌。其在核心營運方面的顯著提升，加上在新興儲能市場的明確佈局和已獲的重大訂單，共同勾勒出一個樂觀的成長前景。雖然業外因素短期可能帶來干擾，但從長期基本面來看，這份報告對盈正股票的利多影響遠大於利空，值得投資者給予積極關注。

重點摘要

以下條列式整理盈正 2025 年第二季法人說明會之內容重點：

一、 重要聲明與公司介紹

  • 財務數字依國際財務報導準則（IFRS）編制，合併數字經會計師查核或核閱。
  • 盈正預期性陳述受未來總體環境風險與不確定性影響。
  • 公司核心業務：生產、銷售不斷電系統（UPS）、主動式電力濾波器（APF）、太陽能電力轉換器（PV Inverter），並以專案方式代理大容量 UPS 系統工程。
  • 重要里程碑：
    • 1998年：豫順電子成立。
    • 2002年：與盈正工程合併，更名為「盈正豫順電子」。主動式電力濾波器（APF）榮獲經濟部中小企業創新研究獎。
    • 2008年：股票公開發行，成立新加坡子公司，領先取得太陽能逆變器 GS 證書，並購置高雄研發中心。
    • 2010年：上櫃掛牌。
    • 2011年起：多次獲獎，包括德勤亞太高科技 Fast 500、Intertek VDE-AR-N 4105 認證（全台首家）、SGS 品質永續獎、經濟部能源局優質太陽能光電產品金能獎（2021年與2022年）。
    • 持續擴建海內外廠房（屏東一、二廠，蘇州廠）及銷售據點（美、義大利、日本、泰國、北京、新竹、拉美事業部）。
    • 2023年關鍵發展：自建 3MW 儲能系統案場，成為全國第一家取得經濟部標準檢驗局安全性認證廠商，正式參與台電電力交易平台輔助服務，象徵其在新能源領域的重大進展。
  • 全球佈局：台灣總公司（銷售、製造、專案工程與研發），中國蘇州（製造），其他全球分點（北京、新加坡、美國、義大利、日本、泰國、拉美）提供技術支援與銷售。

二、 產品及產業概況

  • 不中斷電系統（UPS）：提供單相、三相在線式、離線互動式 UPS 解決方案，高客製彈性、完整的在地服務。重點發展含「鋰電池方案」之新產品，提高電池能量密度和壽命。
  • 主動式濾波器（APF）：用以抑制諧波，有模組化、獨立型、壁掛型等多種型式，具備專利領先技術與高解析補償能力。
  • 太陽能電力轉換器（PV Inverter）：預測市場將持續增長，尤其小型商業建築與太陽電能站轉換器需求明顯成長。盈正產品具高發電效益及不間斷維護服務。
  • 家用與工商用儲能系統（Energy Storage System, ESS）：
    • 家用儲能：包含 EN1 系列 (3K~5K) 與 EN3 系列 (10K~80K)，可於離峰買電、尖峰放電以避開高電價時段，強調精準電力控制與高效率轉換，亦導入鋰電池解決方案。
    • 工商用儲能：為增加電網韌性與參與台電電力交易平台輔助服務市場推出 ESS-20 及 ESS-40 MW 級儲能櫃方案，具模組化設計、易維護、最大稼動率及廣泛功率範圍（75kW 至 100MW+）。
    • 重要負載解決方案：「UPS 具備 ESS 功能 (Hybrid UPS)」允許電池能量參與輔助服務、逆送能量，同時降低契約容量，並在停電時提供零斷電供電。此外，亦提出與發電機組及再生能源結合的智慧儲能系統配置，實現廠區用電平衡最佳化。
  • 已實現專案（Achievement Cases）：
    • 自建 3MW 儲能系統，獲安全性認證並參與台電輔助服務。
    • 屏東廠自有案例 (PCS 60kW*2 + 85kW*2，電池 118kWh + 160kWh) 應用於排程、削峰填谷、自用等。
    • 屏東廠 1MW (應用容量 1MW, 實際安裝 1.53MW/1.512MWh) 及 2MW (應用容量 2MW, 實際安裝 3.06MW/3.024MWh) 專案皆用於 AFC (dReg 0.25)。
    • 中華電信合作專案：已建置 1 套 1MW，並取得 2024 年共 23 套的開放合約，另有 60kW 放電 3hr 專案，已完成 2 套，取得 2024 年共 12 套的開放合約，顯示業務擴展前景。
    • 新竹科學園區國家儲能系統中心 1MW 專案。
  • 新研發成果：SiC (碳化矽) 技術的應用，研發出 SiC 單相與三相模組化 UPS。特色包括：單相 UPS (1U 機架，無風扇，10 年壽命，96.5% 高效率，3kW 功率，節省 33% 空間)；三相模組化 UPS (3U 機架，100kW，98.2% 高效率，高功率密度 4310kW/m³，支援熱插拔及混合式 UPS 搭配 ESS 功能)。這些新技術提升產品性能與競爭力。

三、 業務部門別資訊

  • 第一事業部：推展代理及自製產品於國內銷售。
  • 第二事業部：自製產品之國際銷售業務及市場推廣服務。
  • 技術服務部：產品安裝、測試、保固及零組件買賣。
  • 能源事業部：自製能源相關產品之國內銷售與市場推廣。

四、 財務表現：2025 年第二季單季結算數字

項目 2Q25 數值 (NT$百萬元或百分比) 季變化 (Q/Q, vs 1Q25) 年變化 (Y/Y, vs 2Q24) 趨勢說明
銷貨收入 (Sales Revenue) 809.3 +15.9% +13.9% 顯著成長，營收規模擴大。
銷貨毛利率 (Gross Margin) 32.4% +6.3ppts +6.0ppts 大幅提升，顯示獲利能力顯著改善，可能來自產品組合優化或成本控制得宜。
營業費用 (Operating Expenses) 181.1 +4.1% +2.8% 微幅增加，但營業費用率（佔銷貨收入比例）降低至 22.3% (vs 25.0% Q/Q, 24.4% Y/Y)，效率提升。
營業淨利率 (Operating Margin) 10.1% +8.9ppts +8.5ppts 巨幅提升，顯示核心業務盈利能力極為強勁，反映營收增長、毛利率提升及費用控制的綜效。
業外損益 (Non-operating Items) -34.8 -660.9% (轉負) -1436.5% (轉負) 顯著的負數，尤其受「其他利益及損失」大幅度減少影響 (NT$ -34.2M)。此為主要影響本期淨利的不利因素。
稅後淨利 (Net Income) 29.7 +247.8% +398.6% 儘管業外大幅虧損，稅後淨利仍呈現高速成長，顯示核心業務表現極佳，足以彌補部分業外衝擊。
每股盈餘 (EPS) 0.67 +252.6% +458.3% 顯著增長，表現超出預期，獲利能力反應在股東回報上。

部門表現 (2Q25 Q/Q / Y/Y)：

  • 第一事業部 (國內銷售)：營收成長 7.6% (Q/Q) / 72.2% (Y/Y)，獲利成長 159.1% (Q/Q) / 811.6% (Y/Y)。此部門為本季主要成長及獲利貢獻來源，營收佔比達 35.0% (vs 2Q24 23.1%)。
  • 第二事業部 (國際銷售)：營收成長 26.1% (Q/Q) / 衰退 4.1% (Y/Y)，獲利成長 117.9% (Q/Q) / 25.4% (Y/Y)。儘管營收 Y/Y 略減，但獲利仍顯著提升，營收佔比仍為最大 (53.4%)。
  • 技術服務部：營收持平 (Q/Q 衰退 0.4%) / 微幅成長 2.1% (Y/Y)，獲利衰退 10.2% (Q/Q) / 11.8% (Y/Y)。
  • 能源事業部：營收成長 9.1% (Q/Q) / 衰退 9.7% (Y/Y)，獲利達 1.7 百萬元，季對季及年對年「轉虧為盈」。這是關鍵進展，儘管營收佔比較小（3.2%）。

五、 財務表現：2025 年上半年累計結算數字

項目 YT1H25 數值 (NT$百萬元或百分比) 年變化 (Y/Y, vs YT1H24) 趨勢說明
銷貨收入 (Sales Revenue) 1,507.5 +15.0% 營收保持穩健成長。
銷貨毛利率 (Gross Margin) 29.5% +3.5ppts 較去年同期有不錯的提升。
營業費用 (Operating Expenses) 355.1 +6.89% 費用增長幅度小於營收，效率有所提高，營業費用率為 23.5% (vs 25.0%)。
營業淨利率 (Operating Margin) 6.0% +5.4ppts 較去年同期大幅提升，核心營運獲利能力改善明顯。
業外損益 (Non-operating Items) -28.6 本期虧損 (vs YT1H24 的 +16.4M) 呈現虧損，主要是因 2Q25 的影響。
稅後淨利 (Net Income) 38.2 +248.4% 在業外虧損影響下仍大幅成長，主要得益於核心業務強勁表現。
每股盈餘 (EPS) 0.86 +258.3% 較去年同期顯著成長。
股東權益報酬率 (ROE) 2.36% +1.69ppts 較去年同期顯著提升。

部門表現 (1H25 Y/Y)：

  • 第一事業部 (國內銷售)：營收成長 65.2%，獲利成長 325.0%。為上半年營收與獲利最主要的成長貢獻者，營收佔比達 36.2% (vs 1H24 25.2%)。
  • 第二事業部 (國際銷售)：營收微幅衰退 1.0%，獲利成長 25.4%。國際市場營收持平，但盈利能力仍有所提升。仍為最大營收貢獻部門 (佔 51.4%)。
  • 技術服務部：營收衰退 7.1%，獲利微幅衰退 1.3%。
  • 能源事業部：營收微幅衰退 0.6%，獲利為負數 -1.4 百萬元 (Y/Y 虧損擴大)。儘管 Q2 轉盈，但累積上半年仍呈虧損。

六、 近年每股盈餘與現金股利

  • 盈正過去五年 EPS 穩定（2020: 0.93，2021: 1.6，2022: 2.55，2023: 1.95，2024: 2.15）。
  • 現金股利發放相對穩定，近三年皆為 2.00 元。

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