西勝（3625）法說會日期、內容、AI重點整理
西勝（3625）法說會日期、直播、報告分析
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西勝國際股份有限公司（股票代號：3625）2025年營運報告分析與總結
這份由西勝國際股份有限公司（股票代號：3625）於2025年12月26日發佈的2025年營運報告，呈現了公司在面對市場變化時的策略調整與財務表現。從整體觀點來看，報告揭示了西勝正處於轉型階段，營收雖面臨壓力，但毛利率顯著改善，且在研發投入及新興市場佈局方面展現積極態勢。
對報告的整體觀點
本報告描繪了一家積極應對產業變革、致力於綠能轉型的企業形象。儘管2025年前三季的總體營收較前一年同期有所下滑，顯示公司在主要業務領域可能面臨逆風或產業調整。然而，值得注意的是，其單季毛利率呈現大幅度的V型反轉並持續上升，顯示產品組合優化、成本控制或高毛利新產品的貢獻已逐步顯現。此外，公司持續增加研發投入，並將未來成長動能聚焦於電動載具電池（E-mobility Battery）與備用電源系統（Backup Power System）兩大綠能相關應用，以及AI伺服器等高成長市場，與其「綠能實踐者」及「成為世界級的綠能方案提供者」的願景高度契合。
對股票市場的潛在影響
短期內，營收下滑和累積虧損可能會對股價造成壓力，尤其是市場傾向關注短期財報數字。然而，毛利率的顯著改善，以及未來在AMR、E-bike和AI伺服器等高成長市場的戰略佈局，若能逐步體現在營收成長和獲利改善上，將構成潛在的利多因素。投資者可能會在營收止跌回升且獲利能力穩定提升後，重新評估其價值。公司的研發投入和專利數量增加，也顯示了其技術實力與長期競爭力，這對市場而言是積極的信號。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期2025年第四季至2026年初，公司營收可能仍處於波動或尋底階段，但毛利率有望維持在高點。營業費用的持續投入，尤其是研發費用，可能會影響短期獲利表現。EPS短期內可能仍承壓，但若產品轉型效益加速顯現，不排除有逐步改善的空間。
- 長期趨勢： 西勝明確將未來成長動能鎖定在綠能及AI相關的高成長領域，如AMR、E-bike、AI伺服器。這些市場預期在2025年至2030年期間維持高複合年增長率（CAGR），若西勝能成功抓住這些市場機遇，其長期營收及獲利能力將有顯著提升的潛力。專利佈局與持續研發將是其鞏固市場地位的關鍵。公司的願景與全球綠色能源轉型的趨勢一致，具備長期發展的利基。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 營收成長動能： 散戶應密切關注公司未來季度營收是否能止跌回升，並觀察新業務（E-mobility、Backup Power System、AI伺服器相關）的營收佔比及其成長速度。持續的營收下滑是利空。
- 獲利能力改善的持續性： 雖然毛利率大幅提升是利多，但需觀察其能否轉化為稅後淨利和EPS的穩定正向增長。過高的營業費用或非經常性損益仍可能侵蝕獲利。
- 市場佈局的進展： 關注公司在AMR、E-bike和AI伺服器市場的實際訂單、客戶拓展和市場佔有率的具體進展。這些前瞻性佈局的實現是利多的關鍵。
- 財務結構： 雖然資產負債表顯示總資產和總負債皆略有下降，但累積的未分配盈餘仍為負數。散戶應注意公司的現金流量狀況和短期償債能力，確保公司有足夠資源支持轉型和擴張。
- 研發與專利： 研發投入和專利成果是公司長期競爭力的基石。這些持續的投入是利多，但需時間才能看到具體效益。
- 宏觀經濟風險： 全球經濟環境、原物料價格波動、地緣政治風險等，仍可能對公司營運造成影響。
利多或利空判斷
- 利多：
- 毛利率顯著提升： 2025年Q3單季毛利率達到23.81%，較2024年Q3的5.75%及Q4的4.33%大幅成長，顯示產品組合優化或成本控制成效卓著。（依據：P.13 單季營收與單季毛利率圖表）
- 研發投入持續增加： 2025年Q3研究發展費用達到26,567千元，相較2024年Q3的13,151千元，年增率高達102%，顯示公司積極佈局未來。（依據：P.14 各季營業費用趨勢圖表）
- 專利佈局積極： 2025年新取得4項專利，申請中8項專利，加上現有專利共25項，顯示公司在技術創新與保護方面的努力。（依據：P.18 營運概況 - 專利）
- 聚焦高成長綠能與AI市場： 未來展望鎖定E-mobility（電動載具電池）、Backup Power System（備用電源系統）及AI伺服器等高複合年增長率的市場，與全球趨勢吻合，具備長期成長潛力。（依據：P.20-24 未來展望章節）
- AMR、E-bike、AI Server市場預測高增長： 多家研究機構預測這些市場在未來數年內將保持雙位數甚至更高的CAGR，為西勝的目標市場提供強勁的外部成長動能。（依據：P.22-24 市場預測圖表與表格）
- 採用權益法認列之關聯企業損益份額由負轉正： 2025年Q3認列關聯企業損益份額為34,583千元（32%），相較2024年Q3的(1,846)千元，顯示關聯企業營運狀況改善或帶來正面貢獻。（依據：P.9 合併公司損益表）
- 利空：
- 營收顯著下滑： 2025年Q3營業收入合計為106,428千元，較2024年Q3的126,616千元減少約15.9%；2025年Q1~Q3累積營收319,375千元，較2024年同期的414,289千元減少約23%，顯示主要業務面臨挑戰。（依據：P.9 合併公司損益表）
- 營業淨利持續為負： 2025年Q3營業淨利(損)為(30,083)千元，2025年Q1~Q3累積營業淨利(損)為(105,337)千元，皆呈現虧損，表明本業尚未能獲利。（依據：P.9 合併公司損益表）
- 本期淨利持續虧損： 2025年Q3本期淨利(損)為(8,196)千元，2025年Q1~Q3累積本期淨利(損)為(15,181)千元，顯示公司在稅後仍處於虧損狀態。（依據：P.9 合併公司損益表）
- 基本每股盈餘為負： 2025年Q3基本每股盈餘為(0.08)元，2025年Q1~Q3累積為(0.14)元，持續為負值，反映每股獲利能力不佳。（依據：P.9 合併公司損益表 及 P.15 各季EPS圖表）
- 未分配盈餘為累積虧損： 2025年Q3未分配盈餘為(511,404)千元，顯示公司累積虧損龐大。（依據：P.10 合併公司負債表）
- 營收產品組合中3C/IT佔比持續下降： 2025年Q3 3C/IT佔營收比重已大幅縮減，若無新興業務快速補上，恐影響總體營收表現。（依據：P.12 各季營收產品別佔比圖表）
條列式重點摘要
公司概況（PART01）
- 基本資訊：
- 設立日期：1996年5月23日。
- 上櫃日期：2009年10月28日。
- 實收資本額：新台幣1,141,314仟元。
- 員工人數：約300人。
- 主要營業項目： 電動車、機器人、AI伺服器、鋰電池模組。
- 營運據點： 總公司（運營/研發/工廠），中國重慶子公司（運營/工廠），歐洲捷克子公司（運營）。
- 公司理念與願景：
- 公司理念：綠能實踐者。
- 公司願景：成為世界級的綠能方案提供者。
- 集團控股結構： 西勝國際股份有限公司透過100%持股或部分持股（美勝美開發22.81%）控制多家子公司，包括C-TECH Czech、GCI(安圭拉)、C-TECH CORP.、C-TECH HOLDING CORP.、TECHONE TRADING LIMITED.、C-TECH International Ltd.及重慶西勝電子科技有限公司。
財務實績（PART02）
合併公司損益表重點摘要（單位：新台幣千元） 會計科目 2025 Q3 2025 Q1~Q3 2024 Q3 2024 Q1~Q3 營業收入合計 106,428 319,375 126,616 414,289 營業毛利 25,343 48,894 7,280 43,147 營業費用合計 (55,426) (154,231) (46,965) (177,473) 營業淨利(損) (30,083) (105,337) (39,685) (134,326) 採用權益法認列之關聯企業損益之份額 34,583 16,513 (1,846) 12,275 本期淨利(損) (8,196) (15,181) (10,280) (111,283) 基本每股盈餘 (0.08) (0.14) (0.09) (1.03) 合併損益表趨勢分析：
- 營收趨勢： 2025年Q3營收較2024年Q3下降15.9%，累積前三季營收亦較去年同期下降23%。顯示公司在營收方面面臨較大的下滑壓力。
- 毛利趨勢： 儘管營收下滑，2025年Q3營業毛利達25,343千元，較2024年Q3的7,280千元大幅成長248%。累積前三季毛利也從2024年同期的43,147千元增長至48,894千元，顯示毛利率有顯著改善。
- 費用控管： 2025年Q1~Q3的營業費用合計為(154,231)千元，相較2024年同期的(177,473)千元有所減少，顯示在總營業費用上有控管努力。
- 營業淨利(損)： 2025年Q3營業淨損縮小至(30,083)千元，相較2024年Q3的(39,685)千元有所改善。累積前三季營業淨損也從(134,326)千元縮小至(105,337)千元，毛利改善彌補了部分營收下滑的影響。
- 關聯企業損益貢獻： 2025年Q3採用權益法認列之關聯企業損益之份額為正34,583千元，較2024年Q3的負1,846千元呈現顯著改善，成為本期淨利的重要正面貢獻。
- 淨利與EPS： 2025年Q3本期淨損為(8,196)千元，較去年同期的(10,280)千元虧損縮小。累積前三季淨損為(15,181)千元，較去年同期的(111,283)千元大幅縮小。基本每股盈餘也從去年Q3的(0.09)元改善至2025年Q3的(0.08)元，累積則從(1.03)元改善至(0.14)元。
合併公司資產負債表重點摘要（單位：新台幣千元） 會計科目 2025 Q3 2024 Q3 流動資產總計 424,098 420,183 非流動資產總計 1,229,567 1,329,035 資產總計 1,653,665 1,749,218 流動負債總計 1,079,301 1,102,161 非流動負債總計 1,541 554 負債總計 1,080,842 1,102,715 權益總計 572,823 646,503 未分配盈餘(待彌補虧損) (511,404) (457,793) 合併資產負債表趨勢分析：
- 資產結構： 總資產從2024年Q3的1,749,218千元下降至2025年Q3的1,653,665千元，主要受非流動資產減少影響。流動資產變化不大。
- 負債結構： 負債總計從2024年Q3的1,102,715千元下降至2025年Q3的1,080,842千元，流動負債小幅減少。
- 權益結構： 權益總計從2024年Q3的646,503千元下降至2025年Q3的572,823千元。未分配盈餘的虧損持續擴大，從(457,793)千元增加至(511,404)千元，反映累積虧損仍在增加。
- 短期償債能力： 流動資產(424,098千元)遠低於流動負債(1,079,301千元)，顯示短期償債能力仍具壓力。
營運概況（PART03）
各季營收產品別佔比（P.12 圖表分析）：
- 3C/IT產品線： 營收佔比持續且大幅下降，從2024年Q3的約67%降至2025年Q3的約20%。這顯示公司正在積極減少對傳統3C/IT業務的依賴。
- Backup Power System產品線： 營收佔比呈現波動，但整體趨勢有所增長，尤其是在2025年Q2達到約15%。
- E-MOBILITY產品線： 營收佔比呈現顯著增長，從2024年Q3的約33%增長至2025年Q3的約60%以上。這項業務已成為公司主要的營收來源，並持續擴大。
- 總體趨勢： 公司營收結構正快速從傳統3C/IT轉向E-MOBILITY及Backup Power System等綠能相關產品。
單季營收與單季毛利率（P.13 圖表分析）：
- 營收趨勢： 單季營收在2024年Q3達到126,616千元後，於2024年Q4下滑至80,262千元，隨後在2025年Q1及Q2小幅回升，但2025年Q3再次略微下降至106,428千元。營收尚未呈現穩定回升趨勢。
- 毛利率趨勢： 單季毛利率呈現V型反轉且大幅提升。從2024年Q4的4.33%谷底，快速攀升至2025年Q1的5.39%、Q2的16.57%，並在2025年Q3達到23.81%的高點。這與3C/IT佔比下降、E-MOBILITY佔比提升的產品組合轉變高度相關，反映新產品組合的獲利能力顯著優於舊產品。
各季營業費用趨勢（P.14 圖表分析）：
- 研究發展費用： 呈現持續增長的趨勢，從2024年Q3的13,151千元，一路增至2025年Q3的26,567千元，增幅達102%。這表明公司正大力投入新產品和新技術的研發。
- 管理費用： 波動中略有下降，從2024年Q3的25,706千元降至2025年Q3的22,563千元。
- 推銷費用： 呈現下降趨勢，從2024年Q3的8,108千元降至2025年Q3的5,464千元。
- 總體趨勢： 儘管推銷和管理費用有所控制，但由於研發費用的顯著增加，使總體營業費用仍維持在相對高檔。
各季EPS（P.15 圖表分析）：
- EPS趨勢： 2024年Q3至2025年Q1期間EPS持續為負，並在2024年Q4達到最低點(0.38)元。2025年Q2出現正值0.22元，隨後在2025年Q3再次轉為負值(0.08)元。Q2的正EPS可能是由於毛利率大幅提升，而其他費用或一次性收入的影響。Q3雖毛利率高，但營業費用（尤其是研發）仍高，且營收仍面臨壓力，導致再次虧損。
產品線概覽（P.16-17）：
- E-mobility Battery： 產品包括E-bike（230Wh~700Wh）、E-motorcycle（1.2Kwh~1.5Kwh）、AI AMR（416Wh）、ATV（4.8Kwh~13.3Kwh）。這些產品主要服務於電動載具和自動化領域。
- Backup Power System Battery： 產品包括UPS (Online, 72Wh~108Wh)、UPS (Interactive, 345Wh~970Wh) 和BBU (3.1KW~26.7KW HVDC, 438Wh~680Wh)。主要應用於備用電源和數據中心。
專利狀況（P.18）：
- 2025年新取得專利：4項（防延燒專利及BBU電池模組專利）。
- 2025年申請中專利：8項（防延燒專利及BBU電池模組專利）。
- 現有專利：新型專利13項 + 發明專利12項，合計25項。
未來展望（PART04）
應用方向：
- E-mobility 電動載具電池： 涵蓋e-bike、e-motorcycle、無人機、AMR（自主移動機器人）等應用。
- Backup Power System 備用電源系統： 包括BBU（電池備用單元）及UPS（不斷電系統）。
AMR市場預測（P.22 表格分析）：
- 多家研究機構預測AMR市場將呈現強勁成長：
- Mordor Intelligence預測2025年市場規模為44.9億美元，至2030年達92.6億美元，CAGR為15.60% (2025-2030)。
- GII (MarketsandMarkets)預測2025年移動機器人市場為89.1億美元，至2030年達300.3億美元，CAGR高達27.5% (2025-2030)。
- DIGITIMES預測全球智慧倉儲機器人（含AGV與AMR）在2019-2030年間CAGR為24.36%，至2030年達220億美元。
- Global Market Insights預測自主移動機器人(AMR)在2025-2034年間CAGR為17.6%。
- NextMSC Market Research預測智慧倉儲機器人在2024-2030年間CAGR為17.7%，至2030年達283.2億美元。
- 趨勢： 各機構普遍看好AMR市場的未來高成長性，這對西勝的相關產品線是重大利多。
E-bike市場預測（P.23 圖表分析）：
- 多家研究機構預測E-bike市場規模將持續擴大：
- Grand View Research、MarketsandMarkets、Mordor Intelligence均預測全球E-bike市場規模在2025年至2030年間將持續增長，其中Grand View Research的預測值最高，顯示市場規模可能超過1100億美元。
- 趨勢： E-bike市場呈現穩健的增長趨勢，為西勝的E-mobility電池業務提供了穩定的市場需求。
AI Server市場預測（P.24 圖表分析）：
- 多家研究機構預測AI伺服器市場規模將呈現爆發式增長：
- ABI Research、Grand View Research、ResearchAndMarkets、Fortune Business Insights均預測全球AI伺服器市場規模在2025年至2030年間將呈現陡峭的增長曲線，市場規模將從2025年的約200-300億美元增長至2030年的約500-800億美元，增長速度非常快。
- 趨勢： AI伺服器市場的快速擴張，預期將帶動其備用電源及相關電池模組的強勁需求，是西勝未來發展的另一個重要成長引擎。
總結
西勝國際股份有限公司的2025年營運報告揭示了公司在營收下滑壓力下，透過產品組合調整及毛利率提升來改善獲利結構的努力。儘管短期內公司仍面臨虧損與償債能力的挑戰，但其在研發上的積極投入以及對電動載具電池、備用電源系統和AI伺服器等高成長綠能與AI市場的明確佈局，為其長期發展描繪了清晰的藍圖。
對報告的整體觀點
這份報告傳達了西勝轉型期的艱辛與決心。營收的收縮是公司從傳統業務向新興業務轉型的必然陣痛，但毛利率的顯著改善，表明新業務的獲利能力優於舊業務，這是轉型成功的關鍵信號。管理層對未來市場趨勢的判斷與佈局，顯示出其前瞻性和戰略定力。專利數量的增加也印證了公司在技術創新方面的持續投入。
對股票市場的潛在影響
對於股票市場而言，西勝短期內仍需面對財報數字的挑戰，尤其是在營收成長和EPS轉正方面。然而，如果公司能夠持續改善毛利率、有效控制費用，並將其在AMR、E-bike和AI伺服器等高成長市場的戰略佈局轉化為實際的訂單和營收增長，市場情緒將會逐步轉為樂觀。長期來看，若西勝能成功在這些新興領域站穩腳跟，並展現持續的獲利能力，其估值有望獲得提升。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期： 公司可能仍處於營收築底階段，但毛利率的改善趨勢有望延續。研發投入會是短期獲利的一大挑戰。市場將聚焦於新業務的營收貢獻和整體獲利能力的季度變化。
- 長期： 基於其「綠能實踐者」的願景和對AMR、E-bike、AI伺服器等高成長市場的精準卡位，西勝具備長期成長的潛力。這些市場的龐大商機，配合公司持續的研發創新和專利保護，有望使其在未來5-10年內成為相關領域的重要參與者，實現可持續發展。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應保持耐心，並將關注點從短期營收波動轉向中長期策略執行和獲利結構改善。重點追蹤公司新產品和新市場的業務拓展情況，以及這些新業務對總體營收和獲利的實際貢獻。尤其應注意：
- 新業務的成長速度： E-mobility和Backup Power System能否快速填補3C/IT業務的空缺，並帶動整體營收回升。
- 研發效益的轉化： 大量的研發投入何時能轉化為具有市場競爭力的新產品，並帶來顯著的營收和獲利貢獻。
- 現金流量狀況： 由於目前仍有累積虧損，公司在轉型期間的現金流量健康狀況至關重要。
- 外部市場風險： 全球經濟放緩、供應鏈中斷或新興技術競爭加劇等因素，仍可能影響公司的營運表現。
綜合來看，西勝正經歷一場重要的戰略轉型，其短期表現可能存在波動，但長期的成長潛力值得期待，前提是公司能有效執行其轉型策略，並將市場機遇轉化為實際成果。
之前法說會的資訊
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- 本公司受邀參加玉山證券舉辦之線上法人說明會，說明本公司財務及業務狀況。 報名請洽玉山證券02-55561313分機6196丁先生
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