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逸昌（3567）法說會日期、直播、報告分析

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逸昌科技股份有限公司（股票代碼：3567）法說會報告分析與總結

本報告針對逸昌科技股份有限公司（股票代碼：3567）於2025年11月24日發佈之法人說明會內容進行全面性分析，涵蓋其2025年前三季營運成果、財務狀況、市場展望及未來資本支出計畫。本分析旨在提供報告的整體觀點，評估其對股票市場的潛在影響，判斷未來趨勢，並為投資人提供應注意的重點。

報告整體觀點與初步判斷

逸昌科技的2025年前三季營運面臨顯著的年對年下滑，主要財務指標如營收、淨利及每股盈餘均呈現大幅衰退。這反映了當前市場整體消費需求疲軟以及客戶庫存調整所帶來的壓力。然而，報告也揭示了單季（2025年第三季相較於第二季）的營運有明顯改善的跡象，且公司預期第四季營收將略優於第三季，這暗示營運可能已逐步走出谷底，進入緩慢復甦階段。

在策略面上，公司持續將資源投入於「後段測試」（Final Test, FT）業務，此一趨勢在營收結構中清晰可見，並透過資本支出計畫加以支持。雖然短期內獲利能力受到市場逆風的影響，但公司仍保有穩健的財務結構，例如強勁的流動比率和極低的負債比率，使其具備應對挑戰和進行策略性投資的基礎。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響：由於2025年前三季的財報數據，尤其是營收和獲利能力的大幅年對年下滑，市場可能會將其視為利空訊息，對股價造成短期壓力。儘管第三季表現較第二季有所改善，且第四季展望樂觀，但整體年度表現的疲弱仍可能主導短期市場情緒。
  • 長期影響：公司在後段測試（FT）業務的營收佔比持續提升，並規劃增加FT測試機台的資本支出，顯示其正積極調整業務重心以順應市場需求，這對公司的長期發展而言是利多。若未來市場景氣回溫，這些策略性投資有望帶動營收及獲利成長。然而，鑑於目前市場需求仍未明顯好轉，這些長期利多因素可能需要時間發酵才能反映在股價上。

未來趨勢判斷

  • 短期趨勢：2025年第四季的營收預期將略優於第三季，顯示公司營運可能正經歷一個溫和的短期復甦。然而，考慮到市場整體消費需求未見明顯好轉且客戶面臨庫存壓力，這種復甦可能較為緩慢，並且易受外部經濟環境影響。公司對2026年營運展望仍持觀望態度，需待更多市場訊息才能評估。
  • 長期趨勢：逸昌科技將業務重心轉向後段測試（FT）並持續投資於相關產能，這反映了半導體產業特定領域的成長潛力。若該公司能成功在FT市場取得競爭優勢，並搭配全球半導體產業的長期成長趨勢，則有望在長期實現營運的結構性轉型和成長。然而，這其中仍存在市場需求復甦速度和產業競爭的風險。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注營運復甦的持續性：雖然2025年第三季營運優於第二季，且第四季展望良好，但投資人應持續關注營收和獲利的改善是否具有持續性，並觀察月營收是否能穩定回升。
  2. 檢視策略轉型的成效：公司在FT業務上的佈局是其長期成長的關鍵。投資人應注意FT業務的營收貢獻度及毛利率表現，以及新增資本支出是否能有效提升產能利用率和獲利能力。
  3. 留意整體市場景氣：逸昌科技的營運與半導體產業和整體消費電子市場景氣高度相關。散戶投資人應密切關注全球經濟走勢、半導體庫存去化狀況以及終端消費需求的變化。
  4. 評估公司估值：在獲利能力大幅下滑的背景下，投資人應重新評估公司的估值，並與同業進行比較，避免盲目追高或殺低。
  5. 注意財務穩健性：儘管目前獲利承壓，但逸昌科技擁有健康的流動比率和低負債比率，顯示其財務體質良好，這有助於公司度過景氣低谷。

條列式重點摘要與詳細分析

2025年Q1~Q3營收暨營運成果報告

2025年前三季與10月份營運表現概述

  • 2025年前三季：
    • 營收為新台幣2.05億元，較去年同期減少14%。（利空）
    • 稅後淨利為新台幣2仟4佰萬元，較去年同期減少52%。（利空）
    • 每股稅後盈餘為0.69元。
  • 2025年10月份：
    • 單月營收為新台幣0.266億元，較去年同期增加4.9%。（利多，單月年增顯示部分業務開始復甦）
    • 累計2025年前十月之營業額為新台幣2.32億元，較去年同期減少12%。（利空，累積營收仍顯著衰退）

經營結果分析 - 2025年第三季詳情 (與2025年第二季及2024年第三季比較)

綜合損益表項目
(單位:新台幣仟元,每股盈餘除外)		 2025Q3 2025Q2 季變化 2024Q3 年變化
營業收入 74,182 63,546 16.74% 78,772 (5.83)%
營業毛利 23,875 17,779 34.29% 30,994 (22.97)%
毛利率 32.18% 27.98% 4.20 ppt 39.35% (7.17) ppt
營業利益 11,818 7,079 66.94% 18,783 (37.08)%
營業利益率 15.93% 11.14% 4.79 ppt 23.84% (7.91) ppt
營業外收入及支出 1,544 -1,557 199.17% 323 378.02%
淨利 10,659 4,428 140.72% 15,261 (30.16)%
淨利率 14.37% 6.97% 7.40 ppt 19.37% (5.00) ppt
每股盈餘(元) 0.31 0.13 138.46% 0.45 (31.11)%
  • 季變化（2025Q3 vs 2025Q2）：
    • 營業收入成長16.74%，顯示營運活動有所擴張。（利多）
    • 營業毛利、毛利率、營業利益及營業利益率均呈現顯著增長，毛利率提升4.20個百分點，營業利益增長66.94%，反映經營效率改善。（利多）
    • 營業外收入及支出從2025年第二季的負數大幅轉正，並較同期大幅增加，對淨利有正面貢獻。（利多）
    • 淨利及每股盈餘分別大增140.72%和138.46%，顯示公司在第三季的獲利能力強勁反彈。（利多）
  • 年變化（2025Q3 vs 2024Q3）：
    • 營業收入、營業毛利、毛利率、營業利益、營業利益率、淨利及每股盈餘等所有主要獲利指標，相較於2024年第三季均呈現衰退。其中，營業利益年減37.08%，淨利年減30.16%，每股盈餘年減31.11%。（利空，顯示去年同期基期較高或整體市場環境仍在逆風）
    • 儘管營業外收入及支出有大幅增長378.02%，但不足以彌補本業衰退對淨利的影響。（利空）

經營結果分析 - 2025年前三季詳情 (與2024年前三季比較)

金額:新台幣仟元 2025年前三季 2024年前三季 年成長 (%)
金額 % 金額 %
營業收入 204,935 100 238,173 100 (14)
營業成本 (142,396) (69) (148,723) (62) (4)
營業毛利 62,539 31 89,450 38 (30)
營業費用 (34,162) (17) (36,037) (15) (5)
營業利益 28,377 14 53,413 23 (47)
營業外收入及支出 1,064 0 8,000 3 (87)
稅前淨利 29,441 14 61,413 26 (52)
所得稅費用 (5,940) (3) (12,150) (5) (51)
本期淨利 23,501 11 49,263 21 (52)
每股盈餘(NT$) 0.69 1.45 (52)
  • 年對年趨勢（2025年前三季 vs 2024年前三季）：
    • 營業收入年減14%，營業毛利年減30%，營業利益年減47%，顯示整體營運表現明顯不如去年同期。（利空）
    • 營業成本雖然減少4%，但幅度遠不及營收的跌幅，導致毛利率從38%降至31%。營業費用僅年減5%，相對固定成本的影響在營收下滑時更顯著。（利空）
    • 營業外收入及支出大幅年減87%，對稅前淨利造成額外壓力。（利空）
    • 稅前淨利、本期淨利及每股盈餘均年減52%，顯示獲利能力大幅衰退。（利空）

財務狀況分析 - 資產負債表

資產負債表項目
金額:新台幣仟元		 2025.09.30 2024.09.30
金額 % 金額 %
現金及按攤銷後成本衡量之金融資產 130,196 21 135,350 21
應收帳款 82,206 13 78,130 12
其他流動資產 4,370 1 6,941 1
不動產、廠房及設備 360,983 59 386,860 61
其他非流動資產 36,362 6 31,960 5
資產總計 614,117 100 639,241 100
流動負債 39,938 7 41,080 6
非流動負債 8,367 1 9,899 2
負債總計 48,305 8 50,979 8
股東權益總計 565,812 92 588,262 92
  • 資產結構：
    • 總資產從2024年9月30日的639,241仟元略減至2025年9月30日的614,117仟元。
    • 現金及約當現金略有減少，但佔總資產比重維持21%，顯示現金流仍穩健。
    • 應收帳款增加，佔總資產比重從12%增至13%，可能反映收款速度放緩或銷售結構變化。（利空，若收款速度變慢）
    • 不動產、廠房及設備佔比略降，反映資產折舊或資本支出相對減少，但仍在總資產中佔最大比重（59%）。
  • 負債與權益：
    • 總負債略有減少，且佔總資產比重維持在8%，顯示負債水平極低。（利多，財務結構非常穩健）
    • 股東權益總計略微減少，但佔總資產比重高達92%，顯示公司財務基礎紮實，自有資本雄厚。（利多，財務結構非常穩健）

財務狀況分析 - 重要財務指標

重要財務指標 2025.09.30 2024.09.30
流動比率 542.77% 536.57%
負債比率 7.87% 7.97%
不動產、廠房及設備週轉率 0.57 次 0.62 次
資產報酬率 3.72% 7.32%
權益報酬率 4.02 % 8.08 %
  • 流動性與償債能力：
    • 流動比率從536.57%微幅上升至542.77%，顯示公司短期償債能力極佳，流動性充裕。（利多）
    • 負債比率從7.97%下降至7.87%，顯示公司財務槓桿低，償債風險極小。（利多）
  • 資產運用效率與獲利能力：
    • 不動產、廠房及設備週轉率從0.62次下降至0.57次，顯示固定資產的使用效率降低，可能與產能利用率下滑或營收衰退有關。（利空）
    • 資產報酬率（ROA）從7.32%大幅下降至3.72%，權益報酬率（ROE）從8.08%大幅下降至4.02%。這兩項指標的顯著下滑，直接反映了公司獲利能力的全面性衰退。（利空）

財務狀況分析 - 現金流量

現金流量表項目
金額:新台幣仟元		 2025.09.30 2024.09.30
期初現金及約當現金餘額 153,070 132,566
營業活動之淨現金流入 52,301 83,587
購置不動產、廠房及設備 (27,972) (6,327)
支付本公司業主股利 (61,117) (91,676)
其他活動 (1,086) 2,200
期末現金及約當現金餘額 115,196 120,350
自由現金流量* 24,329 77,260
*自由現金流量=營業活動之現金流入-資本支出
  • 現金流趨勢：
    • 營業活動之淨現金流入從2024年同期的83,587仟元減少至2025年的52,301仟元，反映營運獲利能力下降，導致現金產生能力減弱。（利空）
    • 購置不動產、廠房及設備的現金流出從6,327仟元大幅增加至27,972仟元，顯示資本支出增加。（利空，短期現金流出）
    • 支付股利金額減少，從91,676仟元降至61,117仟元，這可能與獲利下滑有關。（利空，對股東而言）
    • 自由現金流量從77,260仟元大幅減少至24,329仟元，顯示公司在扣除維持和擴張業務所需的資本支出後，可自由運用的現金大幅減少。（利空）
    • 期末現金及約當現金餘額略有減少，但仍保持在健康水平（115,196仟元）。

圖表趨勢分析

2025年營收報告 (月營收趨勢圖)

該圖表呈現2024年與2025年每月營收趨勢，以及累積營收數據。

  • 月營收比較：2025年大部分月份的營收（藍線）顯著低於2024年同期（紅色長條）。特別是2025年上半年，與2024年同期相比呈現較大落差。
  • 近期趨勢：2025年第三季（7-9月）營收相較於第二季有所回升，且10月份營收略高於2024年10月，與前文提及的單月年增4.9%相符。這可能暗示公司營運有觸底回升的跡象。
  • 累積營收：2025年1~10月累計營收為新台幣2.32億元，遠低於2024年全年累計營收新台幣3.15億元，預示2025年全年營收將較2024年明顯下滑。（利空）
歷年業績 (年營收趨勢圖)

此長條圖展示逸昌科技自2021年至2025年10月（累計）的年度營收金額。

  • 歷史高峰與下滑：公司營收在2021年達到高峰（438,041仟元），隨後在2022年和2024年出現兩次顯著下滑，僅2023年有小幅反彈。
  • 持續衰退：2025年累計至10月的營收（231,509仟元）已低於2024年全年營收（314,521仟元），表明2025年全年營收將繼續呈現年對年衰退趨勢，延續了自2023年以來的下滑態勢。（利空）
歷年獲利 (本期淨利與每股盈餘趨勢圖)

該圖表結合長條圖（每股盈餘）和折線圖（本期淨利），展示了公司自2021年至2025年第三季（累計）的獲利表現。

  • 獲利波動：本期淨利和每股盈餘的走勢與營收趨勢相似，在2021年達到高峰，2022年下滑，2023年反彈，隨後在2024年大幅下滑。
  • 獲利能力急劇下降：2025年第三季累計的本期淨利（23,501仟元）和每股盈餘（0.69元）均遠低於2024年全年數據（淨利63,352仟元，EPS 1.87元），顯示2025年公司的獲利能力面臨極大挑戰，呈現急劇下降。（利空）
歷年資本支出 (趨勢圖)

此長條圖顯示公司自2021年至2025年第三季的資本支出情況，並預估了2025年第四季的支出。

  • 資本支出模式：公司在2021年有顯著的資本支出（256,781仟元），但在2022年至2024年期間大幅減少（介於6,094仟元至26,082仟元之間），原因是前期投資已足以滿足產能需求。
  • 2025年資本支出回升：2025年前三季資本支出為22,575仟元，加上預估第四季的30,000仟元，全年總資本支出預估接近53,000仟元。這些投資主要用於增加「後段測試」（FT）機台。（利多，顯示公司正在為未來的FT業務成長進行策略性投資）
  • 2026年規劃：公司預估2026年將有約50,000仟元的資本支出計畫，持續依客戶需求進行投資。（利多，顯示公司對未來成長的信心和持續投入）
銷售 -- 依測試業務/產品區分 (圓餅圖)

該組圓餅圖展示了2023年、2024年和2025年10月（累計）營收中「晶圓測試」（CP）與「後段測試」（FT）業務的佔比變化。

  • 業務重心轉移：
    • 2023年：CP佔49%，FT佔51%。
    • 2024年：CP下降至30%，FT上升至70%。
    • 2025年10月（累計）：CP進一步下降至21%，FT上升至79%。
  • FT業務顯著增長：從數據可見，FT業務在總營收中的佔比持續且顯著提升，從2023年的略多於CP到2025年已成為絕對主導的業務。這與公司增加FT測試機台的資本支出策略相符，顯示公司正成功地將業務重心轉移至具有成長潛力的FT領域。（利多，反映公司業務結構調整以適應市場變化）

市場展望及未來資本支出

2025年第四季營運展望

單位:新台幣仟元 Q1 Q2 Q3 Q4 合計
2024年 75,515 83,886 78,772 76,348 314,521
2025年 67,207 63,546 74,182 26,574
(~10月)		 231,509
(~10月)
  • 市場景氣判斷：報告指出，市場整體消費需求未見明顯好轉，且客戶仍在庫存管理的壓力下，導致2025上半年營收處於相對低檔水準。（利空，顯示外部市場環境依然嚴峻）
  • 第四季營收預估：公司預估2025年第四季營收將略優於第三季（74,182仟元）。這預期表明營運將繼續保持緩慢的季對季復甦趨勢。（利多，顯示短期營運持續改善）
  • 2026年展望：對於2026年營運展望，公司表示仍需收集更多客戶及產業訊息後方能評估，顯示對未來一年展望仍持謹慎態度。

資本支出計畫

  • 歷史背景：由於2021~2022年的資本支出已足夠滿足當時的產能需求，因此近兩年的資本支出相對較少。
  • 2025年資本支出：2025年前三季資本支出已達22,575仟元，預估第四季將再投入30,000仟元，使得全年資本支出預估接近53,000仟元。這些投資主要用於增加FT的測試機台。（利多，強化FT業務競爭力）
  • 2026年資本支出計畫：公司預估2026年仍將有約50,000仟元的資本支出計畫，會依據客戶產品的需求進行投資。（利多，顯示公司持續投入資源以支持未來成長和滿足客戶需求）

總結分析

對報告的整體觀點

逸昌科技的2025年法說會報告呈現了公司在艱難市場環境下的營運狀況。雖然2025年前三季的年對年財報數據顯示顯著的營收和獲利下滑，但從2025年第二季到第三季的季對季表現來看，公司已展現出初步的復甦跡象，並且預期第四季將持續改善。公司在財務結構上依然穩健，擁有高流動比率和低負債比率，這為其抵禦市場逆風提供了堅實後盾。戰略上，逸昌科技正積極調整業務重心，將更多的資源和資本支出投入到後段測試（FT）業務，以應對產業趨勢變化。

對股票市場的潛在影響

  • 短期內：由於2025年至今的整體疲弱業績，市場對逸昌科技的股票可能持謹慎甚至偏空的態度。儘管管理層對第四季有較樂觀的預期，但要完全扭轉市場對全年業績的悲觀情緒，仍需等待明確的市場復甦信號及持續的業績改善。
  • 長期而言：公司在FT業務上的戰略轉型與資本投入，若能成功執行並迎合未來半導體測試市場的需求，則有望成為其長期成長的關鍵驅動力，構成長期利多。然而，這其中包含了市場需求復甦速度、新產能利用率以及產業競爭等不確定性因素。

對未來趨勢的判斷

  • 短期（未來1-2個季度）：逸昌科技的營運可能處於築底回升的階段，預期將看到溫和的季對季成長。然而，鑒於市場整體消費需求仍未明顯好轉，以及客戶庫存調整壓力持續存在，強勁的反彈可能性較低。公司對2026年展望的謹慎態度也強化了短期內市場仍充滿挑戰的判斷。
  • 長期（未來2-5年）：隨著公司在後段測試（FT）領域的持續投資和業務結構的調整，若全球半導體景氣能在2026年或之後逐步復甦，逸昌科技有望憑藉其在FT領域的佈局實現結構性成長和市場份額的提升。此一趨勢將是公司實現長期價值增長的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 避免短期炒作，關注長期價值：當前市場環境複雜，散戶投資人不應僅憑短期消息或單季數據進行判斷。應將重點放在公司長期戰略轉型的潛力，而非短期的股價波動。
  2. 密切追蹤營收和獲利趨勢：除了季對季的改善外，更應觀察年對年衰退幅度是否能收窄，以及毛利率、淨利率等獲利能力指標能否穩步提升。這些是判斷公司基本面好轉的關鍵指標。
  3. 了解FT業務發展：關注FT業務的營收貢獻比例是否持續增加，以及相關資本支出是否能有效轉化為產能和訂單，進而提升公司競爭力。這將是逸昌科技未來成長故事的核心。
  4. 審慎評估市場風險：半導體產業具有周期性，目前仍處於下行周期。散戶投資人應對市場需求復甦的不確定性有充分認識，並考量此外部風險對公司業績的影響。
  5. 保持財務健康視角：儘管獲利下滑，但逸昌科技穩健的資產負債表和充裕的流動性是其優勢。這賦予公司在市場低谷期進行必要投資和度過難關的能力。投資人應評估公司是否能有效利用其財務優勢。

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