曜越（3540）法說會日期、內容、AI重點整理

曜越（3540）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/11/27 14:30
地點: 線上會議
相關說明: 本公司受邀參加永豐金證券舉辦之法人說明會，說明本公司營運狀況。內容檔案於當日會後公告於公開資訊觀測站
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曜越科技(股)法人說明會報告分析

本次分析報告基於曜越科技(股)於2025年11月27日發佈的法人說明會資料，股票代碼為3540。報告內容涵蓋公司基本介紹、營運概況以及截至2025年第三季的合併資產負債表與合併綜合損益表。整體而言，曜越科技在產品多元化與全球市場佈局方面表現積極，財務數據顯示其營收面臨挑戰但營運策略似乎有所調整，短期獲利能力有所改善，然而資產結構的變化及非營業損益值得投資人深入關注。

報告摘要與主要趨勢分析

公司介紹與業務概況

曜越科技成立於1999年，致力於電腦硬體與電競配備市場，已發展成為全球領導品牌。

該公司是電腦DIY、電腦改裝與電競玩家的首選品牌之一。

產品線廣泛，涵蓋機殼、電源供應器、散熱器、記憶體、電競電腦、電競配備與電競家具等。近年更拓展至賽車模擬器與自行車服飾品牌(ttbici)，顯示其積極進行品牌多元化。

曜越科技的使命為「致力於創造完美的使用者經驗」，願景是成為「享受娛樂、電競、科技、生活的文化品牌」。

公司事業版圖遍及全球五大洲，在北京、俄羅斯、澳大利亞、德國、美國等地設有分公司，全球經銷商超過120家，優質經銷商逾4000家，展現強大的全球行銷能力。

報告中展示多款新產品，包括「光透 View 390 Air」機殼、「鋼影 Toughpower PT白金牌」ATX 3.1電源供應器、多款創新水冷散熱器（如MINECUBE 360 Ultra ARGB、MAGFloe - AI創圖x AIO水冷散熱器、MAGCurve 360 Ultra ARGB Sync），以及賽車模擬器，顯示其在產品研發與創新上的投入。

財務數據趨勢

合併資產負債表（單位：新台幣千元）

項目 114.09.30 (2025Q3) 佔比 (%) 113.12.31 (2024FY) 佔比 (%) 112.12.31 (2023FY) 佔比 (%) 主要趨勢分析

資產總計 5,793,734 100 5,205,381 100 4,631,489 100 資產總額持續增長，特別是從2024年底至2025年第三季增幅顯著，顯示公司規模擴大。

流動資產合計 4,894,346 85 4,312,892 83 3,902,606 84 流動資產佔總資產比重高且穩定，維持在83%至85%之間，顯示公司資產流動性佳。

現金及約當現金 726,906 13 728,557 14 716,483 15 現金部位相對穩定，但在總資產中佔比略有下降。

應收帳款淨額 1,822,204 31 1,675,698 32 1,295,657 28 應收帳款持續大幅增長，這可能反映營收增長，但也可能意味著應收帳款回收期拉長，需留意潛在的壞帳風險或現金流壓力。

存貨 2,066,368 36 1,685,389 32 1,686,961 36 存貨在2025年第三季顯著增加，從2024年的32%上升至36%。若非為銷售旺季預備，過高存貨可能導致跌價損失或資金積壓。

負債總計 4,123,392 71 3,440,519 66 2,806,831 60 負債總額持續且大幅增長，負債佔總資產比重從2023年的60%上升至2025年第三季的71%，顯示公司槓桿程度顯著提高。

流動負債合計 3,180,014 55 2,481,475 47 2,528,731 54 流動負債在2025年第三季大幅增加，若與流動資產增長不符，可能影響短期償債能力。

短期借款 1,340,000 23 1,280,000 24 1,050,000 23 短期銀行借款持續增加，顯示公司對外部融資的需求增高。

應付帳款 1,085,773 19 673,294 13 651,531 14 應付帳款在2025年第三季有顯著增加，可能與存貨增加或供應鏈付款條件調整有關。

權益總計 1,670,342 29 1,764,862 34 1,824,658 40 權益總額呈現下降趨勢，從2023年的40%下降至2025年第三季的29%，這表示公司的自有資金比重降低，財務結構惡化。

歸屬於母公司業主之權益 1,715,342 30 1,807,097 35 1,835,532 40 與權益總計趨勢一致，股東權益持續減少。

資產負債表總結： 公司總資產規模持續擴大，但主要由負債驅動而非權益，導致財務槓桿顯著提升。應收帳款與存貨的增加，特別是存貨的顯著增長，可能帶來營運資金壓力及跌價風險。權益比重持續下降是值得關注的警訊。

合併綜合損益表（單位：新台幣千元）

項目 114年前3季 (2025Q1-Q3) 佔比 (%) 113年度 (2024FY) 佔比 (%) 112年度 (2023FY) 佔比 (%) 主要趨勢分析

營業收入淨額 3,804,670 100 3,980,028 100 4,379,887 100 營收呈現逐年下滑趨勢。2025年前三季營收已低於2024年全年，表明整體市場需求或公司營運表現面臨較大壓力，若第四季無強勁表現，全年營收將持續衰退。

營業毛利 1,249,596 33 1,189,098 30 1,357,672 31 毛利率在2025年前三季達到33%，較2024年全年的30%有所提升，顯示公司在產品組合或成本控制方面有所改善。

營業費用合計 (1,105,818) (29) (1,348,528) (34) (1,258,360) (29) 2025年前三季營業費用佔比為29%，相較2024年全年的34%有明顯下降，顯示公司在費用控制方面取得了成效。其中推銷費用、管理及總務費用、研發費用均有所減少。

營業利益 143,778 4 (159,430) (4) 99,312 2 從2024年的營業虧損轉為2025年前三季的營業利益，這是一個重要的正面轉變，主要歸因於毛利率提升和費用控制。

營業外收入及支出合計 (94,022) (3) 32,170 1 28,699 1 2025年前三季營業外收支轉為大幅淨損失，這嚴重侵蝕了營業利益，是導致稅前淨利不如預期的主要原因。

稅前淨利 49,756 1 (127,260) (3) 128,011 3 2025年前三季實現稅前淨利，從2024年的虧損中扭轉，但在營業外支出的拖累下，獲利金額相對較小。

本期淨利 31,223 1 (131,568) (3) 91,965 2 本期淨利在2025年前三季轉正，但金額不大。

歸屬於母公司業主之淨利 34,014 1 (97,653) (2) 100,345 2 同樣轉正，顯示核心股東開始獲利。

基本每股盈餘 (EPS) 0.47 (1.35) 1.40 每股盈餘從2024年的負值轉為正0.47元，表示公司已恢復盈利。

本期綜合損益總額 (94,546) (2) (17,043) 88,941 2 儘管本期淨利為正，但綜合損益總額卻出現大幅負值，這表示存在重大的其他綜合損益損失（例如：匯率波動、金融資產重估等），需要投資人特別留意。

綜合損益表總結： 儘管營收持續下滑，曜越科技透過提升毛利率和有效控制營業費用，成功使營業利益與本期淨利在2025年前三季轉虧為盈。然而，營業外淨損大幅增加，以及本期綜合損益總額出現顯著負值，顯示公司在非核心業務或匯率等方面的風險管理面臨挑戰。

利多/利空分析

利多因素

營運策略改善： 2025年前三季毛利率提升（30% -> 33%）與營業費用佔比下降（34% -> 29%），顯示公司在成本控制與效率提升方面取得成效。

營業利益轉正： 成功將2024年的營業虧損（-159,430千元）轉為2025年前三季的營業利益（143,778千元），是營運層面的一大進步。

本期淨利與EPS轉正： 2025年前三季本期淨利及歸屬於母公司業主之淨利均轉為正值（31,223千元，EPS 0.47元），顯示公司已恢復獲利能力。

產品創新與多元化： 持續推出新產品線（如ATX 3.1電源、AI水冷散熱器、賽車模擬器）及拓展品牌至自行車服飾，有助於擴大市場基礎和降低對單一產品線的依賴。

全球市場佈局： 廣泛的全球經銷網絡與分公司設置，有助於其抵禦區域性市場波動風險，並抓住不同地區的增長機會。

利空因素

營收持續下滑： 總營業收入淨額連續兩年及2025年前三季持續衰退，顯示核心業務市場可能面臨挑戰或競爭加劇。

負債比率攀升與權益下滑： 負債總計佔資產總計的比重從2023年的60%上升至2025年第三季的71%，而權益比重則從40%下降至29%。財務槓桿的顯著提高可能增加公司的財務風險。

應收帳款與存貨壓力： 應收帳款與存貨金額持續增加，可能導致營運資金周轉壓力，並增加潛在的跌價或壞帳風險。

營業外淨損嚴重侵蝕獲利： 2025年前三季營業外收入及支出合計為大幅淨損失（-94,022千元），嚴重抵銷了營業利益，顯示公司在非核心業務或財務操作上存在未被控制的風險。

綜合損益總額為負： 儘管本期淨利為正，但本期綜合損益總額卻為大幅負值（-94,546千元），暗示存在其他綜合損益的重大減損，這可能與匯率變動、金融資產評價損失等有關，反映潛在的未實現損失或風險。

對股票市場的潛在影響

曜越科技的報告呈現喜憂參半的局面。營收持續下滑是市場對成長型公司最為敏感的負面指標，可能對其股價造成壓力。然而，毛利率提升與費用控制使得營業利益轉正，以及每股盈餘恢復正值，這可能被視為公司在營運效率上有所改善的正面信號，短期內有機會提振投資人信心。

但更深層次來看，不斷攀升的負債比率、下滑的權益比重以及因營業外損失導致綜合損益總額轉負，這些都指向公司財務結構的惡化與潛在的財務風險。市場可能會對公司的長期償債能力和資本穩健性產生疑慮。同時，應收帳款和存貨的持續增加，也可能被解讀為未來潛在的資產減損風險，這會讓保守型投資人卻步。

整體而言，市場短期內可能因獲利能力回升而有所反應，但長期走勢將更受營收成長動能恢復、財務結構改善以及營業外風險控制能力等因素影響。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢判斷

短期獲利能力改善： 由於毛利率提升與營業費用控制，公司在短期內有望維持正向的營業利益與淨利。這可能暫時支撐股價。

營收壓力持續： 考慮到2025年前三季的營收表現，預計第四季若無顯著改善，全年營收仍將面臨衰退壓力。這將是市場持續關注的焦點。

營業外損益不確定性： 2025年前三季營業外大幅虧損，以及綜合損益總額為負，顯示公司在匯率或金融投資方面可能存在波動。短期內若這些因素未能有效控制，恐持續影響整體獲利。

長期趨勢判斷

產業競爭與轉型挑戰： 電競及PC硬體市場競爭激烈，若曜越無法有效恢復營收增長，其市場地位可能受挑戰。新拓展的賽車模擬器和自行車服飾業務能否在長期貢獻顯著營收，值得觀察。

財務結構風險升高： 負債比率持續上升和權益比率下降，對公司的長期財務穩健性構成挑戰。若無法透過獲利改善來強化權益，未來融資成本可能提高，影響長期發展。

創新與品牌價值： 曜越科技在產品創新和全球品牌佈局方面仍具優勢。若能將這些優勢轉化為實質營收增長，並有效管理存貨及應收帳款，長期發展仍有機會。AI水冷散熱器等新產品的市場接受度將是關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

關注營收成長動能： 雖然獲利短期改善，但營收持續下滑是核心警訊。投資人應密切關注公司未來季度的營收表現，判斷其是否能擺脫衰退趨勢，恢復增長。

深入分析綜合損益構成： 本期綜合損益總額出現大幅負值，與本期淨利背離。散戶應試圖了解其背後的主要原因，是否為匯損、金融資產重估損失或其他非經常性項目，並評估這些風險的持續性。

留意財務結構變化： 負債比率的快速上升和權益比率的下降，增加了公司的財務風險。投資人應評估其現金流是否足以應對債務壓力，並關注流動比率、速動比率等短期償債指標。

應收帳款與存貨風險： 應收帳款和存貨的大幅增加，需警惕潛在的營運資金壓力及資產減損風險。關注應收帳款周轉率和存貨周轉率的後續數據，判斷其是否惡化。

新業務的貢獻： 公司積極拓展賽車模擬器和自行車服飾等新業務。投資人應關注這些新業務的實際營收貢獻和毛利率表現，判斷其是否能成為公司新的增長引擎。

研發投入與市場反應： 曜越持續在產品創新上投入，如AI水冷散熱器。投資人應觀察這些創新產品的市場接受度、銷售量以及對公司獲利的實際貢獻。

總結

曜越科技在2025年第三季的法人說明會報告，揭示了公司在營運效率提升與獲利能力恢復上的初步成果，透過毛利率改善與費用控制，成功扭轉了2024年的營業虧損，使本期淨利轉正。然而，此份報告同時也暴露出多項潛在風險：核心營收持續衰退、財務結構惡化導致負債比率升高、應收帳款與存貨顯著增加可能帶來的營運資金壓力，以及因營業外淨損和其他綜合損益損失導致整體綜合損益總額為負的隱憂。

整體觀點而言，曜越科技正處於一個轉型與調整的關鍵時期。其積極的產品創新和全球佈局能力是亮點，但如何將這些優勢轉化為持續的營收增長，並有效管理財務風險，將是未來面臨的主要挑戰。對股票市場而言，短期內獲利改善可能帶來正面刺激，但長期走勢將更取決於公司能否解決營收停滯、財務結構不佳以及營業外風險等深層次問題。

未來趨勢判斷，短期內公司有望維持其改善後的獲利水平，但營收壓力將持續存在。長期來看，公司的財務穩健性與新業務的成功推廣，將是決定其能否重拾增長動能的關鍵。投資人（特別是散戶）應保持謹慎，密切關注公司未來的營收報告、財務結構變化以及綜合損益的詳細組成，並對應收帳款和存貨的風險保持警覺。在公司未能證明其營收增長模式穩定且財務結構有所改善之前，投資決策應趨於保守。

項目	114.09.30 (2025Q3)	佔比 (%)	113.12.31 (2024FY)	佔比 (%)	112.12.31 (2023FY)	佔比 (%)	主要趨勢分析
資產總計	5,793,734	100	5,205,381	100	4,631,489	100	資產總額持續增長，特別是從2024年底至2025年第三季增幅顯著，顯示公司規模擴大。
流動資產合計	4,894,346	85	4,312,892	83	3,902,606	84	流動資產佔總資產比重高且穩定，維持在83%至85%之間，顯示公司資產流動性佳。
現金及約當現金	726,906	13	728,557	14	716,483	15	現金部位相對穩定，但在總資產中佔比略有下降。
應收帳款淨額	1,822,204	31	1,675,698	32	1,295,657	28	應收帳款持續大幅增長，這可能反映營收增長，但也可能意味著應收帳款回收期拉長，需留意潛在的壞帳風險或現金流壓力。
存貨	2,066,368	36	1,685,389	32	1,686,961	36	存貨在2025年第三季顯著增加，從2024年的32%上升至36%。若非為銷售旺季預備，過高存貨可能導致跌價損失或資金積壓。
負債總計	4,123,392	71	3,440,519	66	2,806,831	60	負債總額持續且大幅增長，負債佔總資產比重從2023年的60%上升至2025年第三季的71%，顯示公司槓桿程度顯著提高。
流動負債合計	3,180,014	55	2,481,475	47	2,528,731	54	流動負債在2025年第三季大幅增加，若與流動資產增長不符，可能影響短期償債能力。
短期借款	1,340,000	23	1,280,000	24	1,050,000	23	短期銀行借款持續增加，顯示公司對外部融資的需求增高。
應付帳款	1,085,773	19	673,294	13	651,531	14	應付帳款在2025年第三季有顯著增加，可能與存貨增加或供應鏈付款條件調整有關。
權益總計	1,670,342	29	1,764,862	34	1,824,658	40	權益總額呈現下降趨勢，從2023年的40%下降至2025年第三季的29%，這表示公司的自有資金比重降低，財務結構惡化。
歸屬於母公司業主之權益	1,715,342	30	1,807,097	35	1,835,532	40	與權益總計趨勢一致，股東權益持續減少。

項目	114年前3季 (2025Q1-Q3)	佔比 (%)	113年度 (2024FY)	佔比 (%)	112年度 (2023FY)	佔比 (%)	主要趨勢分析
營業收入淨額	3,804,670	100	3,980,028	100	4,379,887	100	營收呈現逐年下滑趨勢。2025年前三季營收已低於2024年全年，表明整體市場需求或公司營運表現面臨較大壓力，若第四季無強勁表現，全年營收將持續衰退。
營業毛利	1,249,596	33	1,189,098	30	1,357,672	31	毛利率在2025年前三季達到33%，較2024年全年的30%有所提升，顯示公司在產品組合或成本控制方面有所改善。
營業費用合計	(1,105,818)	(29)	(1,348,528)	(34)	(1,258,360)	(29)	2025年前三季營業費用佔比為29%，相較2024年全年的34%有明顯下降，顯示公司在費用控制方面取得了成效。其中推銷費用、管理及總務費用、研發費用均有所減少。
營業利益	143,778	4	(159,430)	(4)	99,312	2	從2024年的營業虧損轉為2025年前三季的營業利益，這是一個重要的正面轉變，主要歸因於毛利率提升和費用控制。
營業外收入及支出合計	(94,022)	(3)	32,170	1	28,699	1	2025年前三季營業外收支轉為大幅淨損失，這嚴重侵蝕了營業利益，是導致稅前淨利不如預期的主要原因。
稅前淨利	49,756	1	(127,260)	(3)	128,011	3	2025年前三季實現稅前淨利，從2024年的虧損中扭轉，但在營業外支出的拖累下，獲利金額相對較小。
本期淨利	31,223	1	(131,568)	(3)	91,965	2	本期淨利在2025年前三季轉正，但金額不大。
歸屬於母公司業主之淨利	34,014	1	(97,653)	(2)	100,345	2	同樣轉正，顯示核心股東開始獲利。
基本每股盈餘 (EPS)	0.47		(1.35)		1.40		每股盈餘從2024年的負值轉為正0.47元，表示公司已恢復盈利。
本期綜合損益總額	(94,546)	(2)	(17,043)		88,941	2	儘管本期淨利為正，但綜合損益總額卻出現大幅負值，這表示存在重大的其他綜合損益損失（例如：匯率波動、金融資產重估等），需要投資人特別留意。

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日期: 2024/11/25 14:00
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