安馳（3528）法說會日期、內容、AI重點整理

安馳（3528）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2026/03/26 15:15

地點

台北市信義區基隆路一段176號B2(康和綜合證券總公司B2會議室)

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康和證券舉辦之114年第四季財報法人說明會。

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安馳科技股份有限公司(3528) 2026年第一季法人說明會報告分析

安馳科技股份有限公司（股票代碼：3528）於2026年3月26日舉辦之第一季法人說明會報告，內容概述了公司的營運概況、經營實績、競爭優勢、未來潛力及市場行銷策略。整體而言，該報告呈現了安馳科技在核心業務領域的強勁成長動能與策略性佈局未來趨勢的企圖心，然而，財務報表中的非營業損益與營運資金管理狀況，則顯示出一些需要關注的財務挑戰。

安馳科技作為一家高附加價值整合產品供應商，其競爭優勢體現在對工業控制、儀器設備、國防航太等利基市場的深度耕耘。公司透過提供客製化解決方案、長期技術支援與高系統整合度服務，與一般IC通路商形成明顯區隔。此外，積極導入SiMa.ai等前瞻性Edge AI產品線，更彰顯了公司對未來科技發展趨勢的敏銳度及佈局決心。

然而，報告中2025年度的財務數據揭示，儘管營業收入與營業淨利表現出色，但因營業外收支的巨幅惡化，導致淨利及每股盈餘顯著下滑。同時，應收帳款與存貨的大幅增加也反映了營運資金可能面臨壓力，這些財務層面的變化值得投資人深入探究。

條列式重點摘要

• 公司基本資料與組織：
  • 安馳科技股份有限公司（3528）成立於1999年12月26日，資本額為新台幣6.6億元，員工人數167人。
  • 員工結構中，行政相關人員佔46%，業務人員佔28%，FAE工程師佔18%，產品經理佔8%。技術支援人員佔比較高，顯示公司重視技術服務。
• 主要產品線與應用領域：
  • 代理多個國際領先品牌，如AMD、Analog Devices、Bourns、SiMa.ai等，產品範圍涵蓋適應性運算平台、類比/混合訊號IC、高速數位交換、電路保護、FPGA IP核心、SSD解決方案、機器視覺、光學收發器及邊緣AI平台等。
  • 終端應用涵蓋工業控制（工業自動化、智慧製造）、儀器設備（半導體自動測試、高精度測量）、通訊（5G、衛星、網絡設備）、機器人技術、軍事（防禦電子、雷達）及綠色能源（儲能、管理）。
  • 主要代理產品應用別營收佔比：工控自動化(21%)、資料中心及儲能(17%)、自動化測試(ATE)(15%)、多媒體傳輸(15%)、工業電腦(13%)、國防航太(11%)、其他(8%)。顯示營收來源多元且集中於高技術門檻領域。
• 經營實績 - 近期綜合損益表 (單位: 新台幣/仟元)：

  項目	2025年度	2024年度	較去年同期成長%
  營業收入	8,959,308	5,291,435	69%
  營業毛利	998,821	686,560	45%
  營業費用	(385,587)	(358,178)	8%
  營業淨利	613,234	328,382	87%
  營業外收支	(424,329)	13,721	-3193%
  稅前淨利	188,905	342,103	-45%
  稅後淨利	152,973	277,449	-45%
  每股盈餘(新台幣/元)	2.30	4.16	-45%

  主要趨勢分析：

  • 營收與營業淨利強勁增長：2025年營業收入達89.6億元，較2024年大幅成長69%；營業毛利與營業淨利亦分別成長45%和87%，顯示公司核心業務擴張迅速且營運效率提升。
  • 非營業收支巨幅惡化：營業外收支由2024年的正值13,721仟元轉為2025年的負值424,329仟元，造成高達-3193%的劇烈變化。此為導致整體獲利能力下降的關鍵因素。
  • 淨利與EPS大幅下滑：由於營業外收支的影響，2025年稅前淨利、稅後淨利及每股盈餘皆較2024年大幅下降45%，每股盈餘從4.16元降至2.30元。

• 經營實績 - 近期資產負債表 (單位: 新台幣/仟元)：

  項目	2025年度	2024年度	較去年同期成長%
  現金及約當現金	801,462	1,889,754	-58%
  應收帳款總額	2,973,074	1,377,013	116%
  存貨	5,090,788	2,679,823	90%
  其他資產	305,349	792,962	-61%
  資產總計	9,170,673	6,739,552	36%
  短期借款	3,573,417	2,971,082	20%
  應付帳款總額	3,510,894	1,592,303	120%
  其他負債	156,504	207,782	-25%
  負債總計	7,240,815	4,771,167	52%
  股東權益總計	1,929,858	1,968,385	-2%

  主要趨勢分析：

  • 營運資金壓力增加：應收帳款總額與存貨在2025年分別大幅成長116%和90%，同時現金及約當現金減少58%。這表示大量資金被投入營運資產，可能影響現金流的健康度。
  • 財務槓桿提高：應付帳款總額大幅成長120%，負債總計成長52%，顯示公司更多地利用供應商信用與短期借款來支持營運擴張。股東權益略微下降2%。

• 營收獲利穩健成長趨勢 (2021-2025年圖表分析)：
  • 營收：2021-2023年維持在61-63億元之間，2024年下降至約52億元，隨後在2025年強勁反彈至近90億元，顯示出顯著的成長動能。
  • 毛利率：在2022年達到約16%的峰值後呈現下滑趨勢，2025年降至約11.5%，為近五年最低。這可能反映市場競爭加劇或成本壓力增加。
  • 營業淨利率：與毛利率趨勢相似，2022年達到約9%的峰值，2025年回升至約7%，但仍低於2022年水準。
• 近5年平均股利配發率趨勢 (2021-2025年圖表分析)：
  • 每股盈餘(EPS)：2022年為5.65元的高峰，2023年驟降至1.7元，2024年回升至4.16元，2025年再次下降至2.30元。EPS波動較大。
  • 股利：整體趨勢與EPS相似，2022年配發4.1元，2025年降至1.38元。
  • 股息配發率：過去五年維持在60%至88%之間，顯示公司穩定且高比率的股利政策，但2025年的60%為該期間最低。
• 競爭優勢：
  • 高附加價值整合產品：具備高客製化能力（20%技術支援工程師）、產品應用面廣（超過150種應用類別）、產品種類多（超過50,000種）、客群穩定且廣（累積超過1,500客戶）、產品週期長且被替代性低。公司強調「毛利率優於同業」，並透過「加值產業設計升級，提供整合性方案，強化差異化服務」來實現。
  • 集團優勢與市場區隔：與一般IC通路商相比，安馳科技擁有更高的技術服務門檻、專注於工控/儀器/國防/通訊/多媒體等長市場週期的應用、提供1:1的Sales/技術人員搭配、服務長期累積的客戶關係以及高系統整合度的類比+數位支援。
• 未來潛力及市場行銷策略：
  • 新代理產品線：強化Bourns產品線，拓展汽車電子、工業控制、消費性電子、通訊與網絡、醫療與航太領域。策略性引入SiMa.ai的Edge AI平台，佈局工業自動化與機器人、智慧運輸與自動駕駛、生成式AI與多模態應用、醫療科技與公共部門、智慧零售與物流等前瞻性高成長領域。
  • 市場行銷策略：透過專業展示、合作維繫、產品研討會、設計實作坊、品牌科技日、競賽贊助、社群推播、影音宣傳、網站電子報及媒體報導等多面向活動，擴大品牌影響力並深化與客戶、工程師及學界的連結。
  • 2025財年口號：「Make Digital Our Force, Harness AI, IT and cutting-edge technologies」，顯示公司未來發展的核心方向。

利多與利空資訊判斷

安馳科技法人說明會報告中的資訊可歸納為以下利多與利空要素：

利多 (Positive Factors)

• 核心業務強勁增長：2025年度營業收入年增69%，營業淨利年增87%。（依據：綜合損益表）
• 高附加價值市場定位：公司專注於工控自動化、資料中心、國防航太等高技術門檻和長生命週期的應用領域，這些市場通常毛利較高且客戶黏著度強。（依據：終端產品與應用類別、主要代理產品應用別）
• 差異化競爭優勢：安馳科技具備高客製化能力、提供整合性解決方案與差異化服務，擁有高比例的技術支援工程師（20%），客戶群穩定且廣（超過1,500個客戶），產品生命週期長且替代性低。這使其在市場中建立起較高的進入障礙。（依據：競爭優勢、與一般IC通路商比較圖）
• 積極佈局未來趨勢：新代理SiMa.ai的Edge AI平台，涵蓋工業4.0、智慧運輸、生成式AI等熱門與高成長領域，有望為公司帶來長期成長動能。BOURNS產品線的拓展也將強化其在汽車電子、醫療航太等市場的份額。（依據：新代理產品線）
• 股利政策穩定：儘管2025年EPS下降，但過去五年股息配發率維持高位（60%至88%），顯示公司樂於回饋股東。（依據：近5年平均股利配發率圖表）
• 廣泛的市場行銷策略：透過多樣化的專業展示、研討會、媒體宣傳等，積極建立品牌形象，深化客戶關係，支持其高技術服務的商業模式。（依據：市場行銷策略頁面）

利空 (Negative Factors)

• 非營業收支巨額虧損：2025年度營業外收支由盈轉虧，且金額巨大，直接導致稅前淨利、稅後淨利及每股盈餘大幅下滑45%。若無詳細解釋，此為重大不確定性及潛在風險。（依據：綜合損益表）
• 獲利能力指標下滑：2025年儘管營收大增，但毛利率和營業淨利率均低於2022年高峰，毛利率甚至創近五年新低。這可能暗示市場競爭加劇或成本上升壓力，影響長期盈利能力。（依據：營收獲利穩健成長圖表）
• 營運資金壓力增加：資產負債表顯示應收帳款總額和存貨在2025年分別增加116%和90%，同時現金及約當現金減少58%。這意味著大量營運資金被鎖定，可能影響公司的現金流健康和資金運用彈性。（依據：資產負債表）
• 財務槓桿提高：應付帳款總額和負債總計在2025年分別增加120%和52%，而股東權益略微下降2%。這顯示公司依賴短期借款和供應商信用程度增加，財務結構趨於保守，風險提高。（依據：資產負債表）
• 每股盈餘及股利下降：2025年每股盈餘從2024年的4.16元下降至2.30元，直接導致絕對股利金額減少，可能影響部分看重現金股利的投資者。（依據：綜合損益表、近5年平均股利配發率圖表）

對股票市場的潛在影響

安馳科技的這份法說會報告，將可能在股票市場上引發複雜的反應：

• 短期影響：儘管核心業務營收和營業淨利成長強勁，這通常是市場看好的跡象，但2025年淨利和EPS因營業外收支大幅惡化而顯著下滑，將是短期內市場關注的焦點。投資者可能會對公司的實際盈利能力和財務穩定性產生疑慮。營運資金被大量佔用及財務槓桿提高的狀況，也可能被視為潛在風險，導致股價面臨短期壓力。市場可能會等待公司對非營業損失的詳細解釋及後續改善措施。
• 長期影響：從長期來看，安馳科技在高附加價值、高技術門檻領域的深耕，以及對AI、物聯網等未來趨勢的策略性佈局，是其核心價值所在。新代理SiMa.ai的Edge AI平台尤其具有未來成長潛力。若公司能有效解決當前財務報表上所呈現的非營業損失與營運資金效率問題，並成功將新代理產品線的潛力轉化為實質獲利，其在關鍵科技趨勢中的地位有望帶來長期增長。這類具有長期成長故事的公司，在經過短期調整後，仍有機會吸引長期價值投資者。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢（未來1-2年）：

  預期安馳科技在短期內仍將面臨營運資金管理和盈利能力穩定性的挑戰。核心業務的成長勢頭有望持續，尤其是在工業自動化、資料中心和特定高科技應用領域的需求支撐下。然而，毛利率和營業淨利率可能因市場競爭和成本壓力而維持在相對較低的水平。新代理的Edge AI等產品線雖然前景看好，但從導入到產生規模性營收和獲利，通常需要一定的時間來驗證和市場培養。因此，短期內財務表現的改善可能較為溫和，且需密切關注非營業損益的動向。

• 長期趨勢（未來3-5年）：

  從長期來看，安馳科技的戰略定位是積極且具潛力的。公司透過提供高技術服務、客製化解決方案以及強化系統整合能力，在高附加價值市場中建立了穩固的護城河。隨著AI、物聯網、工業4.0和電動車等技術趨勢的加速發展，公司在這些領域的佈局（特別是透過SiMa.ai等新代理產品線）將有機會帶來顯著的增長。若能有效解決目前的財務挑戰，並成功 leveraging 其技術和客戶關係優勢，安馳科技有望在這些新興市場中獲得可觀的份額，實現長期的穩健成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

對於投資安馳科技（3528）的投資人，特別是散戶，應注意以下關鍵事項：

1. 深入了解非營業損益原因：2025年財報中營業外收支由盈轉虧且金額巨大，直接衝擊淨利。投資人應主動尋求公司管理層對此的詳細說明，了解虧損性質（例如：匯兌損失、投資損失、資產減損等）、發生原因以及未來是否有能力避免類似情況再度發生。這對於評估公司未來獲利穩定性至關重要。
2. 關注營運資金管理效率：應收帳款和存貨的大幅增加以及現金減少，暗示營運資金可能面臨壓力。投資人應追蹤公司未來是否能有效改善應收帳款周轉天數和庫存管理，提升現金流量，避免資金被過度積壓影響營運彈性。現金為王，健康的現金流是企業永續經營的基礎。
3. 謹慎評估新代理產品線的貢獻時程：雖然SiMa.ai等AI相關產品線充滿未來性，但技術導入、客戶驗證和市場推廣都需要時間。散戶應避免過度短期樂觀，將潛在利多視為立即性獲利，而是應觀察相關業務的實際進展報告，例如新客戶的導入數量、新產品的營收佔比等。
4. 留意毛利率與營業淨利率的趨勢：儘管營收成長，但獲利能力指標（毛利率和營業淨利率）卻在下滑。這可能是市場競爭加劇的訊號。投資人應關注公司如何透過優化產品組合、成本控制或提價策略來改善這些關鍵的獲利指標。
5. 股利政策的實質意義：公司雖維持較高的股息配發率，但若每股盈餘持續低迷，則絕對的股利金額將會減少。對於以領取股利為主要目的的投資者，應將EPS與股利配發率綜合考量，而非僅看配發率高低。
6. 風險分散與長期視角：鑑於公司財務數據中的不確定性，散戶應堅持分散投資的原則，不宜將過多的資金集中於單一股票。同時，應抱持長期投資的視角，著重公司在未來高成長趨勢中的戰略佈局與執行力，而非被短期財報波動所影響。

之前法說會的資訊

日期

2025/08/27 15:15

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2024/08/27 14:30

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台北市忠孝東路二段95號13樓(兆豐證券會議室)

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