昇達科（3491）法說會日期、內容、AI重點整理
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- 本公司受邀參加中信證券所舉辦之2025年第四季前瞻論壇，向投資人說明本公司產業狀況及發展趨勢 本公司場次:下午15:00-16:00
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
本報告由昇達科技（股票代號：3491）發布，內容概述了公司最新的營運狀況、財務表現以及未來展望，特別聚焦於其低軌衛星業務的發展。整體而言，昇達科正處於一項關鍵的策略轉型期，將重心逐步移往成長潛力龐大的低軌衛星市場。
報告顯示，儘管2025年第三季的總營收與營業淨利出現年對年下滑，但毛利率與稅後淨利率呈現季對季顯著回升，且業外收入的挹注有效提振了最終獲利。最關鍵的趨勢是低軌衛星產品在營收佔比上取得了壓倒性成長，並預期將持續成為公司未來營收與獲利的主要驅動力。公司對於第四季及2026年的成長抱持樂觀態度，並已規劃產能擴張以應對中長期需求。
對股票市場的潛在影響
短期而言： 2025年第三季的總營收與營業淨利年對年下滑可能在初期引發市場的觀望情緒。然而，報告中強調毛利率與淨利率的季對季改善，以及業外收入的積極貢獻，加上管理階層對於第四季營收已「脫離谷底」且展望樂觀的表述，有望為股價提供支撐。特別是低軌衛星產品在第四季的出貨力道被預期將持續強勁，這可能刺激短期投資者的興趣。
長期而言： 報告清楚描繪了昇達科在低軌衛星領域的策略深耕與龐大市場機會，包括客戶強勁需求、高訂單能見度、產業的延續性以及新應用的拓展。投資人若認同低軌衛星產業的長期成長前景，並相信昇達科在此供應鏈中的關鍵地位，將可能對其股票抱持長線投資興趣。公司逐步淘汰傳統電信網路業務、專注高成長領域的策略，對於資本市場而言，通常是正面且具前瞻性的訊號。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢（2025年第四季）： 判斷為正向。報告明確指出「Q4展望樂觀」，預期低軌產品出貨持續強勁，且毛利率預期「還有大幅向上成長的空間」。低軌衛星營收佔比在10月份已達69.7%，顯示其主導地位。因此，第四季的營運表現有望接續第三季的獲利回升態勢。
長期趨勢（2026年及以後）： 判斷為非常正向。低軌衛星產業因其5-6年的衛星壽命週期與不斷湧現的新應用（如監測、太空太陽能傳輸、太空資料中心等），具備高度的產業延續性與成長潛力。昇達科已掌握多家客戶，並將2025年視為低軌產品的「量產元年」，加上越南/台灣的產能擴張計畫，均預示著其在低軌衛星市場的長期成長動能穩固。同時，行動回傳與射頻天線業務預計也將保持穩定的中長期成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 低軌衛星業務的成長速度與佔比： 低軌衛星已是昇達科的核心業務。投資人應密切關注該業務的營收成長率、產品組合佔比，以及相關客戶訂單的變化。任何關於低軌衛星發射計畫、地面站建置或新應用進展的消息，都可能對公司產生重大影響。
- 獲利能力的持續性： 雖然2025年第三季獲利因業外收入而回升，但營業收入和營業淨利仍面臨年對年下滑。投資人應分析未來營收規模的成長是否能帶動營業毛利與營業淨利恢復成長，而非僅依賴業外收益。
- 產能擴張與實際效益： 公司提及的越南/台灣產能擴廠計畫，需注意其執行進度與未來產能利用率，以及是否能有效滿足客戶需求並轉化為實際營收。
- 競爭環境與技術發展： 低軌衛星產業仍處於快速發展階段，市場競爭與技術迭代快速。投資人應關注昇達科在技術創新、產品差異化以及客戶關係維護方面的能力。
- 免責聲明： 報告中的未來展望聲明受多重風險與不確定性影響。散戶投資人應理性評估，避免過度樂觀，並審慎考量自身風險承受能力。
利多與利空分析
以下根據報告內容，判斷並條列資訊屬於利多或利空：
利多 (Positive Factors)
- 低軌衛星業務強勁成長並成為營收主力： 文件內容依據：「低軌衛星」營收佔比從2024年Q1-Q3的42.2%顯著上升至2025年Q1-Q3的53.3%，9月達58.3%，10月更達69.7%。 文件內容依據：「2025 1-10月低軌營收 YoY ↑ +26%」。 文件內容依據：「低軌衛星市場端及客戶端的強勁需求,訂單能見度極高,是未來營收與獲利成長的主要動能,今年將是低軌產品的量產元年」。
- 低軌衛星產品訂單能見度高： 文件內容依據：「低軌衛星產品在手未交訂單已超過去年出貨金額,訂單能見度高」。
- 2025年第三季毛利率與稅後淨利率顯著回升： 文件內容依據：「Q3毛利率47.3%,較Q2↑4%」。 文件內容依據：「Q3稅後淨利率18.2%,較前期稅後淨利成長23.4%」。
- 2025年第四季及2026年展望樂觀，預期營收與獲利持續成長： 文件內容依據：「以9月來看營收已脫離谷底,Q4展望樂觀」。 文件內容依據：「Q4及2026成長可期並可延續」。 文件內容依據：「預期Q4還有大幅向上成長的空間」。
- 業外收支大幅改善，推升稅前及本期淨利： 文件內容依據：2025年第三季業外收支為28,891仟元，較2025年第二季的-16,035仟元與2024年第三季的-5,936仟元大幅轉正，年對年成長586.7%，季對季成長280.1%。
- 低軌衛星產業具長期延續性與多元應用潛力： 文件內容依據：「低軌衛星的壽命約5-6年即必須銷毀重新發射新衛星,產業具延續性」。 文件內容依據：「低軌衛星除目前寬頻通訊使用外,新應用領域如監測/太空太陽能傳輸/太空資料中心...等已陸續發展中,這也將推昇低軌市場應用及動能」。
- 主要客戶需求強勁且持續加強衛星部署： 文件內容依據：「主要低軌客戶精進衛星傳輸功能及加強發射計畫,推昇低軌營運動能」。 文件內容依據：「衛星發射數及傳輸頻寬需求增加,地面站Gateway建置將同步大幅成長」。 文件內容依據：「中小型低軌衛星營運商積極佈署發射,由於該市場應用有別於大型低軌公司,其潛在商機不可小覷,目前已掌握多家客戶進行開發/試產中」。
- 行動回傳與射頻天線業務預期穩定成長： 文件內容依據：「行動回傳與射頻天線中長期的市場應用與客戶需求動能仍佳,穩定成長無虞」。
- 規劃產能擴張以應對未來需求： 文件內容依據：「持續進行越南/台灣產能擴廠計畫以因應客戶中長期需求」。
利空 (Negative Factors)
- 2025年第三季整體營收與營業淨利年對年下滑： 文件內容依據：2025年第三季營業收入為483,910仟元，年對年下滑24.3%。營業淨利為84,033仟元，年對年下滑54.7%。
- 電信網路產品自2025年6月起不再計入營收： 文件內容依據：「電信網路產品自2025 6月起已不計入營收」。儘管這可能為策略調整，但短期內會影響公司整體營收規模。
條列式重點摘要
- 公司背景與產品：
- 昇達科技成立於1999年9月，2008年1月上櫃，實收資本額為新台幣6.692億元。
- 所屬產業為無線通訊。
- 集團產品包括微波&毫米波元件及天線（應用於低軌衛星、行動通訊回傳），以及射頻天線（應用於行動通訊、WiFi、智慧車載、無人載具）。
- 產品營收比重趨勢：
- 低軌衛星產品營收佔比顯著提升，從2024年Q1-Q3的42.2%增至2025年Q1-Q3的53.3%，並在2025年10月達到69.7%，成為營收主要來源。
- 5G/4G回傳業務佔比下降，從2024年Q1-Q3的24.8%降至2025年10月的14%。
- 射頻天線業務佔比相對穩定，但在低軌衛星業務成長下，比重有所稀釋。
- 電信網路產品自2025年6月起已不再計入營收。
- 2025年1-10月低軌營收年對年成長26%。
- 財務表現概況（2025年第三季）：
- 營業收入為新台幣4.8391億元，年對年減少24.3%，季對季減少5.8%。
- 營業毛利為新台幣2.2893億元，年對年減少30.7%，季對季增加2.8%。
- 毛利率為47.3%，較第二季的43.3%有所提升。
- 營業淨利為新台幣0.8403億元，年對年減少54.7%，季對季減少10.2%。
- 業外收支由負轉正，達新台幣0.2889億元，較前一季與去年同期大幅改善。
- 稅前淨利為新台幣1.1292億元，年對年減少37.1%，季對季增加45.6%。
- 歸屬母公司業主之本期淨利（不含少數股權）為新台幣0.8828億元，年對年減少33.3%，季對季增加24.2%。
- 累計2025年Q1-Q3每股盈餘（EPS）為4.6元。
- 營收與成長率：
- 2025年第三季合併營收為4.84億元，若排除電信工程營收影響，季對季成長3.9%。
- 9月營收為1.91億元，為近半年來最高，顯示營收已脫離谷底，第四季展望樂觀。
- 低軌衛星產品在手未交訂單已超過去年出貨金額，訂單能見度高。
- 獲利能力：
- 第三季毛利率47.3%，較第二季提升4%。預期第四季仍有大幅向上成長空間。
- 第三季稅後淨利率18.2%，較前期成長23.4%。
- 低軌衛星營運與市場展望：
- 2025年1-10月低軌衛星營收年對年成長26%，10月低軌佔比達69.7%，顯示客戶及市場需求轉強，第四季及2026年成長可期並可延續。
- 主要低軌客戶持續精進衛星傳輸功能並加強發射計畫，推升營運動能。
- 衛星發射數及傳輸頻寬需求增加，地面站Gateway建置將同步大幅成長。
- 中小型低軌衛星營運商的潛在商機龐大，公司已掌握多家客戶進行開發/試產。
- 低軌衛星約5-6年的壽命，確保產業的延續性。
- 低軌衛星應用領域不斷擴展，除寬頻通訊外，監測、太空太陽能傳輸、太空資料中心等新應用將持續推動市場發展。
- 綜合展望：
- 低軌衛星市場與客戶需求強勁，訂單能見度高，是未來營收與獲利成長的主要動能，2025年將是低軌產品的量產元年。
- 行動回傳與射頻天線業務在中長期市場應用與客戶需求動能仍佳，預計穩定成長。
- 公司正持續進行越南/台灣產能擴廠計畫，以因應客戶中長期需求。
數字、圖表與表格趨勢分析
產品營收比重
此表格詳細列出了昇達科不同產品線的營收佔比變化，顯示公司業務重心的策略性轉移。
產品線 Q1-Q3 2024 Q1-Q3 2025 9月 2025 10月 2025 5G/4G回傳 24.8% 16.2% 20.6% 14% 低軌衛星 42.2% 53.3% 58.3% 69.7% 射頻天線 25.4% 25.1% 21.1% 16.3% 電信網路 7.6% 5.4% 0 0
- 低軌衛星業務的崛起： 從2024年Q1-Q3的42.2%大幅躍升至2025年10月的69.7%，顯示低軌衛星已成為公司營收的絕對主導力量，成長趨勢非常顯著。這項數據強化了公司對低軌衛星市場的策略聚焦和其作為未來主要成長動能的判斷。
- 5G/4G回傳業務佔比下降： 從24.8%降至14%，顯示此傳統業務在公司整體營收中的重要性正在減弱。
- 射頻天線業務穩定但佔比受擠壓： 儘管2025年Q1-Q3的佔比與去年同期相近（25.1%對25.4%），但到10月降至16.3%，這主要反映了低軌衛星業務的快速成長稀釋了其他產品線的相對比重。
- 電信網路業務的策略性退出： 自2025年6月起，電信網路產品已不計入營收，這表明公司正有意識地精簡產品線，將資源集中於高成長領域。
- 此外，報告提及「2025年1-10月低軌營收年對年成長26%」，進一步佐證了低軌衛星業務的強勁成長動能。
損益簡表：近五季比較
這份損益簡表呈現了昇達科從2024年第三季到2025年第三季的財務表現，以及年對年（YoY）和季對季（QoQ）的變化。
項目 (新台幣仟元) 2025Q3 YoY QoQ 2025Q2 2025Q1 2024Q4 2024Q3 營業收入 483,910 -24.3% -5.8% 513,685 620,099 613,842 639,636 營業毛利 228,930 -30.7% 2.8% 222,664 313,558 312,392 330,277 毛利率 47.3% 43.3% 50.6% 50.9% 51.6% 營業費用 144,897 0.1% 12.3% 129,069 146,832 150,711 144,793 營業淨利 84,033 -54.7% -10.2% 93,595 166,726 161,681 185,484 業外收支 28,891 586.7% 280.1% (16,035) 16,697 52,695 (5,936) 稅前淨利 112,924 -37.1% 45.6% 77,560 183,423 214,376 179,548 本期淨利 (含少數股權) 88,283 -37.3% 23.4% 71,551 143,184 162,253 140,797 本期淨利 (不含少數股權) 88,282 -33.3% 24.2% 71,058 142,921 158,763 132,427
- 營收與營業淨利下滑： 2025年第三季營業收入為4.8391億元，年對年大幅下滑24.3%，營業淨利更是年對年減少54.7%。這表明公司在整體營運層面仍面臨挑戰，可能與部分傳統業務縮減或市場環境因素有關。
- 毛利率觸底回升： 毛利率從2025年第二季的43.3%回升至第三季的47.3%，季對季增長2.8%。儘管仍低於2024年的水準，但這種回升趨勢是一個積極信號，可能預示著產品組合優化或成本控制的初步成效。
- 業外收支的顯著貢獻： 2025年第三季業外收支達2,889.1萬元，相較於第二季的虧損（-1,603.5萬元）和去年同期的虧損（-593.6萬元）呈現巨大轉正。這項非經常性收益是推升第三季稅前淨利及本期淨利季對季成長的關鍵因素，使其分別季對季成長45.6%和24.2%，有效緩解了營業表現下滑的壓力。
- 營業費用控制： 營業費用年對年維持穩定（0.1%），但季對季增長12.3%，這需要進一步分析其構成以判斷是否合理。
營收與成長率圖表
此圖表結合了各季度營收的絕對值（柱狀圖）和年對年營收成長率（折線圖），提供了直觀的趨勢分析。
圖表顯示，公司營收自2024年第三季（約6.4億元）後呈現逐步下滑趨勢，至2025年第三季降至4.8391億元。年對年營收成長率則從2024年第一季的高點（約60%）持續下滑，並在2025年第二、三季轉為負值，其中2025年第三季的年對年成長率落在-20%至-30%之間，與損益表數據一致。
- 然而，圖表下方的文字提示：「Q3合併營收4.84億元,Q2排除電信工程營收影響,QoQ ↑3.9%」，這表示若經調整，公司認為其營收已在2025年第三季呈現季對季增長，暗示營收谷底已過。
- 文字亦指出「9月營收為新台幣1.91億元,為近半年來最高,以9月來看營收已脫離谷底,Q4展望樂觀」，這支持了短期營收趨勢轉好的判斷。
- 「Q3低軌產品占比54.8%,其中9月佔比達58.3%。累計前3季低軌產品較去年同期↑19%」，這強調了低軌衛星業務的強勁增長及其在營收結構中的重要性。
- 「低軌衛星產品在手未交訂單已超過去年出貨金額,訂單能見度高」，這預示著未來營收的穩定性與持續性。
毛利率與淨利率圖表
這張圖表追蹤了EPS、毛利率、營業淨利率和稅後淨利率從2023年第四季到2025年第三季的變化。
圖表顯示，毛利率在2025年第二季跌至谷底（約43%）後，於第三季顯著回升至47.31%。稅後淨利率也呈現類似的V型反轉，在2025年第二季觸底後，於第三季大幅回升至18.2%。EPS在2024年第二季達到高峰後有所回落，2025年第三季為1.33元。累計2025年Q1-Q3的EPS為4.6元。
- 文字內容進一步強化：「Q3毛利率47.3%,較Q2↑4%,預期Q4還有大幅向上成長的空間」，顯示公司對毛利率持續改善抱持信心。
- 「Q3稅後淨利率18.2%,較前期稅後淨利成長23.4%」，強調了獲利能力的回升。
低軌產品營收圖表
此柱狀圖展示了2024年各季度及2025年各季度的低軌產品營收，並展望了2025年第四季。
圖表顯示，2024年低軌營收共計10億元，呈現穩步增長。2025年第一季低軌營收出現大幅跳升，雖第二、三季略有回落，但2025年第四季的預估營收柱狀圖顯著高於所有前一季度，預示著低軌衛星業務將在第四季達到新的高峰。
- 這項趨勢與報告中關於低軌衛星「客戶及市場需求轉強，Q4及2026成長可期並可延續」的說法高度一致，並支持了低軌衛星作為公司未來核心成長引擎的判斷。
總結
昇達科技的這份法人說明會報告描繪了一家正經歷策略性轉型，並將未來成長引擎聚焦於低軌衛星產業的公司。儘管2025年第三季在整體營收和營業淨利方面仍承受年對年下滑的壓力，但公司已顯示出調整與復甦的跡象，特別是在低軌衛星業務的爆發性成長和獲利能力的季對季改善上。
低軌衛星業務的顯著佔比提升、高訂單能見度，以及管理階層對2025年第四季和2026年成長的樂觀展望，都清晰地傳達了公司在這一高潛力領域的堅定決心和初步成果。業外收入的顯著貢獻雖非經常性，但確實有效提振了短期獲利，為公司爭取了轉型時間。同時，公司正透過產能擴張，為未來中長期需求做好準備，進一步鞏固其在低軌衛星供應鏈中的地位。
對於股票市場而言，短期內投資者可能需消化傳統業務的衰退訊息，但低軌衛星業務的強勁增長和第四季的樂觀預期有望提供支撐。長期來看，若昇達科能持續兌現低軌衛星業務的成長承諾，並成功應對市場競爭與技術變化，其股票將具備顯著的成長潛力。這是一份充滿挑戰與機會並存的報告，低軌衛星業務的發展將是衡量公司未來價值的關鍵指標。
之前法說會的資訊
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