展達（3447）法說會日期、內容、AI重點整理
展達（3447）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦之法人說明會，會中向投資人說明本公司業務及營運概況。
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展達通訊 (3447) 114年第2季業績說明會分析
本報告為展達通訊 (3447) 於2025年9月5日發佈之114年第2季業績說明會內容。儘管報告中存在免責聲明，提醒前瞻性敘述的風險與不確定性，但其提供了公司上半年度及第二季的詳細財務表現、公司簡介、產品組合及生產基地概況。
一、整體觀點與報告摘要
本報告顯示展達通訊在2025年上半年取得了顯著的年對年成長，成功將營運從虧損轉為獲利，尤其在營業收入和毛利率方面表現亮眼。然而，2025年第二季的季對季表現則出現明顯下滑，主要受到一次性或季節性業外虧損的拖累，導致當季再次出現淨虧損。儘管如此，2025年1月至7月的累計營收趨勢仍呈現健康的回溫，且智慧家庭產品線的營收貢獻比例持續提升，顯示產品組合的積極調整。
整體而言，展達通訊上半年業績有明顯復甦跡象，但第二季的獲利表現受到業外因素的衝擊，為財報帶來一定波動。報告中缺乏具體的營運展望，使得對未來趨勢的判斷需更多仰賴現有數據的解讀。
二、條列式重點摘要與趨勢分析
以下將針對報告內容進行條列式重點摘要，並描述數字、圖表或表格的主要趨勢：
2.1 公司簡介與概況 (參見P.5-P.8)
- 公司基本資訊：
- 創立時間：1997年10月。
- 資本額：新台幣7.7億元。
- 上市日期：2022年12月15日。
- 主要經營團隊：董事長呂進宗、總經理陳秋龍。
- 營運據點：行銷及研發中心位於新北三重/新竹；工廠設於中國蘇州及泰國。
- 集團關聯：展達通訊為群光藍天集團成員之一，集團業務涵蓋鍵盤、攝影機模組、電源供應器、筆記型電腦等多元領域。
- 生產基地與產能：
- 蘇州廠：具20年網通產品生產經驗，全產能約可達新台幣25億元產值。
- 泰國廠：於2019年首度量產，全產能約可達新台幣60億元產值。
- 總體產能可達新台幣85億元，顯示公司具備未來擴張的堅實基礎。
- 產品組合：
- 寬頻網路：包含10G XPON、Bridge、WiFi AP、DPU/CPE、5G/4G/LTE、FTTH Gateway、P2P Point等。
- 智慧家庭物聯網：包含Radar, Tracker、IP/DVB STB、IoT Sensors, Camera、Media Player、Sport/Transport IoT、USB Dongle等。
2.2 經營實績分析 (參見P.10-P.15)
2.2.1 2025年上半年度合併損益表 (1H25 vs. 1H24)
| Unit: NT$ K |
1H25 |
% |
1H24 |
% |
趨勢 |
| 營業收入 |
1,472,518 |
100 |
905,547 |
100 |
年增62.6%，顯著成長。 |
| 營業毛利 |
178,478 |
12.1 |
66,717 |
7.4 |
毛利率提升4.7個百分點，獲利能力改善。 |
| 營業費用 |
(152,751) |
(10.4) |
(127,870) |
(14.1) |
絕對金額增加，但佔營收比例下降。 |
| 營業淨利 |
25,727 |
1.8 |
(61,153) |
(6.8) |
由虧轉盈，幅度顯著。 |
| 業外收支 |
(16,878) |
(1.1) |
31,647 |
3.5 |
由盈轉虧，影響本期淨利。 |
| 稅前淨利 |
8,849 |
0.6 |
(29,506) |
(3.3) |
由虧轉盈。 |
| 稅後淨利 |
3,436 |
0.2 |
(42,852) |
(4.7) |
由虧轉盈。 |
| EPS |
0.04 |
|
(0.56) |
|
由負轉正，每股獲利改善。 |
主要趨勢：2025年上半年，展達通訊的營業收入年增62.6%，從新台幣9.06億元成長至14.73億元。營業毛利率顯著提升4.7個百分點至12.1%。在營收大幅增長和毛利率改善的帶動下，營業淨利、稅前淨利及稅後淨利皆由1H24的虧損轉為1H25的獲利，每股盈餘 (EPS) 也從負0.56元轉為正0.04元。然而，業外收支由盈轉虧，對淨利潤產生負面影響。
2.2.2 2025年第2季合併損益表 (2Q25 vs. 1Q25 vs. 2Q24)
| Unit: NT$ K |
2Q25 |
% |
1Q25 |
% |
2Q24 |
% |
趨勢 |
| 營業收入 |
716,030 |
100 |
756,488 |
100 |
488,514 |
100 |
季減5.48%，年增46.56%。 |
| 營業毛利 |
70,995 |
9.9 |
107,483 |
14.2 |
33,901 |
6.9 |
毛利率季減4.3個百分點，年增3個百分點。 |
| 營業費用 |
(66,634) |
(9.3) |
(86,117) |
(11.4) |
(56,633) |
(11.6) |
絕對金額季減，佔營收比例季增。 |
| 營業淨利 |
4,361 |
0.6 |
21,366 |
2.8 |
(22,732) |
(4.7) |
季減幅度大，年增由虧轉盈。 |
| 業外收支 |
(28,899) |
(4.0) |
12,021 |
1.6 |
11,966 |
2.5 |
季對季與年對年均由盈轉虧，且虧損顯著。 |
| 稅前淨利 |
(24,538) |
(3.4) |
33,387 |
4.4 |
(10,766) |
(2.2) |
由盈轉虧，虧損較去年同期擴大。 |
| 稅後淨利 |
(22,882) |
(3.2) |
26,318 |
3.5 |
(15,590) |
(3.2) |
由盈轉虧，虧損較去年同期擴大。 |
| EPS |
(0.30) |
|
0.34 |
|
(0.20) |
|
由正轉負，虧損較去年同期擴大。 |
主要趨勢：2025年第2季的表現較第一季出現明顯下滑。營業收入季減5.48%，但相較2Q24仍有46.56%的年成長。營業毛利率季減至9.9%。最值得注意的是，業外收支從1Q25的獲利12,021 K大幅轉為2Q25的虧損28,899 K，這直接導致公司在2Q25的稅前淨利、稅後淨利及EPS皆由正轉負，且虧損幅度較去年同期擴大。這表明業外因素對單季獲利造成了重大衝擊。
2.2.3 合併資產負債表 (2025/6/30 vs. 2024/12/31 vs. 2024/6/30)
| Unit: NT$ K |
2025/6/30 |
2024/12/31 |
2024/6/30 |
趨勢 |
| 現金及約當現金 |
908,235 |
881,229 |
886,157 |
較去年底及去年同期均略增，現金水位健康。 |
| 投資 |
21,317 |
31,193 |
36,693 |
持續減少。 |
| 應收帳款 |
543,786 |
791,964 |
463,420 |
較去年底大幅下降24.8萬K，回收效率提升；較去年同期增加。 |
| 存貨 |
924,879 |
804,933 |
715,602 |
較去年底及去年同期均持續增加，存貨水位偏高。 |
| 非流動資產 |
232,976 |
266,803 |
266,530 |
略有減少。 |
| 資產總計 |
2,980,527 |
3,123,298 |
2,687,174 |
較去年底減少，較去年同期增加。 |
| 短期借款 |
181,355 |
169,205 |
289,063 |
較去年底增加，但較去年同期大幅減少，短期負債壓力減輕。 |
| 應付票據及帳款 |
702,318 |
702,641 |
442,515 |
較去年底持平，較去年同期大幅增加。 |
| 負債總計 |
1,873,109 |
1,893,895 |
1,625,954 |
較去年底略減，較去年同期增加。 |
| 股本 |
773,311 |
773,311 |
770,841 |
持平。 |
| 權益總計 |
1,107,418 |
1,229,403 |
1,061,220 |
較去年底減少，可能因2Q25虧損影響；較去年同期增加。 |
| 負債比 |
62.8% |
60.6% |
60.5% |
較去年底及去年同期均有上升，財務槓桿略增。 |
主要趨勢：截至2025年6月30日，現金及約當現金維持在9億元以上，顯示良好的流動性。應收帳款較2024年底顯著下降，顯示帳款回收效率有所提升。然而，存貨金額持續攀升，從2024年6月底的7.16億元增加到2025年6月底的9.25億元，這可能暗示銷售速度放緩或預期未來訂單增加。短期借款較去年同期大幅減少，但負債比率則呈現上升趨勢，權益總計較去年底減少，這可能是受到2Q25虧損的影響。
2.2.4 合併現金流量表 (1H25 vs. 1H24)
| Unit: NT$ K |
1H25 |
1H24 |
趨勢 |
| 營業活動之淨現金流入 |
70,602 |
261,072 |
大幅減少約73%，營運現金流狀況惡化。 |
| 投資活動之淨現金流出 |
(16,882) |
(12,074) |
流出增加，資本支出增加。 |
| -資本支出 |
(16,302) |
(13,714) |
資本支出增加，顯示對未來投資。 |
| 籌資活動之淨現金流入(流出) |
8,475 |
(153,161) |
由流出轉為流入，可能透過借款等方式補充現金。 |
| 本期現金增加數 |
27,006 |
126,563 |
現金增加幅度顯著放緩。 |
| 期初現金及約當現金 |
881,229 |
759,594 |
|
| 期末現金及約當現金 |
908,235 |
886,157 |
維持健康水位。 |
主要趨勢：2025年上半年的營業活動之淨現金流入為70,602 K，較1H24的261,072 K大幅減少約73%，顯示儘管帳面獲利轉正，但營運活動產生的實際現金流動能減弱，這可能是由於存貨增加或應收帳款回收時間拉長導致。投資活動的現金流出增加，主要來自資本支出。籌資活動則從去年的淨流出轉為淨流入，彌補了部分營運現金流的不足，使得期末現金水位仍保持穩定。
2.2.5 2025年度營收回溫圖 (P.14)
| NT$ M |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
TTL |
| 2025 |
235 |
251 |
270 |
281 |
216 |
218 |
309 |
|
|
|
|
|
1,781 |
| 2024 |
146 |
138 |
133 |
137 |
160 |
192 |
216 |
259 |
318 |
326 |
327 |
207 |
2,558 |
主要趨勢：此圖表顯示2025年每月營收普遍高於2024年同期，呈現「回溫」趨勢。2025年1月至7月累計營收達1,781百萬，相較2024年同期 (1,122百萬) 大幅成長約58.7%。儘管2025年5、6月營收略有下滑，但7月營收強勁反彈至309百萬，創下2025年以來新高，接近2024年下半年高峰水平，顯示短期營運動能正在恢復。
2.2.6 產品別營收 (1H2025 vs. 1H2024) (P.15)
主要趨勢：
- Networking (寬頻網路)：營收佔比從1H2024的54%下降至1H2025的50%，略有縮減。
- Smart Home (智慧家庭物聯網)：營收佔比從1H2024的40%顯著提升至1H2025的47%，顯示該產品線的成長動能強勁。
- Others (其他)：營收佔比從1H2024的6%下降至1H2025的3%。
總結：展達通訊的產品組合正朝向智慧家庭物聯網領域傾斜，該領域成為公司營收成長的主要驅動力。
2.3 營運展望 (P.16)
本報告的「營運展望」頁面僅為標題，未提供任何具體文字內容或數據。
三、利多與利空判斷
根據報告內容，分析各項資訊的利多或利空判斷如下：
3.1 利多 (Positive Factors)
- 1H25 營業收入大幅成長：年增62.6%，顯示市場需求回溫或公司市場份額擴大。
- 1H25 營業毛利率顯著提升：從7.4%提升至12.1%，顯示成本控制或產品組合優化效益。
- 1H25 獲利由虧轉盈：營業淨利、稅前淨利及稅後淨利皆轉為正值，EPS由負轉正，經營效率改善。
- 2Q25 營業收入年成長：相較2Q24年增46.56%，顯示營收的年對年成長動能強勁。
- 2025年1-7月累計營收顯著優於去年同期：累計營收年增約58.7%，表明整體營運表現優於去年。
- 2025年7月營收強勁反彈：單月營收達309百萬，創年度新高，顯示短期營運動能恢復，對3Q25展望有正面預期。
- 智慧家庭產品營收佔比提升：從40%成長至47%，表明公司在成長性較高的市場領域取得進展，產品轉型具潛力。
- 應收帳款較2024年底大幅下降：顯示公司帳款回收效率有所改善，有助於現金流健康。
- 短期借款較2024年同期大幅減少：反映債務結構改善，財務風險降低。
- 生產基地總產能達新台幣85億元：具備充足產能以應對未來業務擴張需求。
- 期末現金及約當現金水位健康：維持在9億元以上，具備充足的流動性。
3.2 利空 (Negative Factors)
- 2Q25 營業收入季減：相較1Q25季減5.48%，顯示單季營收動能下滑。
- 2Q25 營業毛利率季減：毛利率由1Q25的14.2%下降至9.9%，顯示單季獲利能力受壓。
- 2Q25 業外收支顯著虧損：由1Q25的獲利轉為大額虧損，且導致當季淨利由正轉負，是本季獲利轉負主因，需關注其性質是否為一次性或持續性。
- 2Q25 稅前淨利、稅後淨利及EPS 皆由盈轉虧：反映當季獲利能力惡化，且稅後淨利虧損較去年同期擴大。
- 1H25 營業活動之淨現金流入大幅減少：較去年同期減少約73%，儘管帳面獲利，但實際營運現金流變弱。
- 存貨持續增加：存貨水位較去年底及去年同期均有顯著增加，可能影響未來現金流或產生跌價損失風險。
- 權益總計較2024年底減少：可能受2Q25虧損影響，股東權益縮水。
- 負債比率上升：顯示財務槓桿增加，潛在風險提升。
- Networking產品營收佔比下降：主力產品線的營收份額略有萎縮。
- 報告中缺乏具體「營運展望」：投資人難以從官方獲得對未來營運的明確指引。
四、對股票市場的潛在影響與投資人注意事項
4.1 對股票市場的潛在影響
本報告對展達通訊股票 (3447) 的影響可能呈現複雜性：
- 短期影響：
- 正面因素：1H25年對年整體獲利轉正，毛利率改善，以及2025年1月至7月營收的強勁回溫（特別是7月營收的反彈），可能為市場帶來短期信心，支撐股價。
- 負面因素：2Q25的季對季營收、毛利率下滑，以及因業外大額虧損導致的單季淨虧損，可能引發市場對公司短期獲利穩定性的擔憂，進而對股價造成壓力。業外虧損的性質（是否為一次性）將是市場關注的焦點。存貨增加和營業現金流下降也可能被視為潛在風險。
- 長期影響：
- 成長潛力：智慧家庭產品線的成長趨勢，以及公司在高產能和技術方面的佈局（如10G XPON、5G/4G/LTE等），為長期成長奠定基礎。若能持續深耕高毛利產品，穩定獲利能力，則有利於長期股價表現。
- 財務結構與風險：負債比率上升以及營業現金流顯著減少，若趨勢持續，可能影響公司的長期財務健康和再投資能力。缺乏官方的營運展望，也使得投資者對長期前景的預期增添不確定性。
4.2 對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：2025年7月營收的顯著回升是一個積極信號，可能預示3Q25的營收表現將有所改善。然而，2Q25的業外虧損對單季獲利造成嚴重影響，其後續情況（是否持續或為一次性事件）將是決定公司短期獲利表現的關鍵。若業外虧損為一次性事件，且營收維持7月的回溫態勢，短期股價有望得到支撐；反之，若業外因素持續或營收復甦不如預期，則可能面臨挑戰。
- 長期趨勢：展達通訊在寬頻網路和智慧家庭物聯網領域的產品組合具有市場潛力，尤其智慧家庭產品的營收貢獻提升，顯示公司正順應產業趨勢進行轉型。公司充足的生產產能也為長期業務擴張提供了基礎。長期而言，若公司能有效管理存貨、改善營業現金流，並確保核心業務的穩定獲利能力，其成長前景依然看好。然而，缺乏官方的長期展望，意味著投資者需要自行評估相關產業的發展趨勢和展達的競爭力。
4.3 投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 密切關注2Q25業外虧損的原因與後續：散戶投資人應特別留意公司2Q25產生大額業外虧損的具體原因。若為一次性因素，則對未來影響較小；若為持續性問題，則可能對未來獲利造成長期壓力。建議透過新聞稿或下次法說會尋求更詳細的解釋。
- 追蹤月營收動態：雖然2Q25獲利不佳，但7月營收回溫是一個積極訊號。投資人應持續關注每月營收表現，判斷營收復甦的持續性和力度。
- 觀察存貨與現金流：存貨持續增加和營業活動現金流顯著減少是警訊。散戶投資人應注意公司是否有有效去化存貨的策略，以及營業現金流是否能恢復健康，這對公司的營運韌性至關重要。
- 關注毛利率穩定性：毛利率在1H25有顯著改善，但在2Q25季對季卻有所下滑。投資人應分析毛利率波動的原因，例如產品組合變化、原材料成本或競爭壓力，以評估公司長期獲利能力。
- 評估智慧家庭業務的成長性與獲利貢獻：智慧家庭業務是新的成長動能。投資人應評估此業務線的實際獲利能力和市場前景，以及其是否能彌補傳統業務可能存在的波動。
- 缺乏官方展望下的風險：由於報告中未提供具體營運展望，散戶投資人需自行判斷未來的市場趨勢和公司表現，這增加了投資的不確定性。建議參考券商報告或產業分析來輔助決策。
- 注意財務槓桿：負債比率上升，表示公司財務槓桿提高，應評估其償債能力和財務穩健性。
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