榮創（3437）法說會日期、內容、AI重點整理

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榮創（3437）法說會日期、直播、報告分析

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福邦證券新竹分公司(新竹縣竹北市光明五街210號4樓)
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本公司受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運、財務及業務概況。 相關資訊將依規定揭露於公開資訊觀測站。
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榮創能源科技 (3437) 2025年法人說明會報告分析與總結

本文件為榮創能源科技（股票代碼：3437）於2025年11月26日舉辦的法人說明會內容。本報告旨在提供對公司營運現況、未來發展策略、市場趨勢及財務表現的全面性分析。儘管公司近期財務狀況面臨挑戰，但其在Mini LED、車用顯示與照明、以及感測器等前瞻技術領域的深度佈局與市場預期成長，為其長期發展描繪了潛在的樂觀前景。

整體觀點

從整體來看，榮創能源科技正處於轉型與戰略佈局的關鍵時期。過去幾年的財務表現顯示，公司營運面臨虧損擴大的壓力，儘管毛利率在2023年有所提升。然而，報告中大量的篇幅聚焦於公司在Mini LED、車用顯示與照明、以及感測器等創新技術領域的產品發展與市場前景，這表明公司正積極轉向高附加價值和高成長性的應用市場。

公司對於Mini LED市場在車用與電視領域的爆發性成長抱持樂觀態度，並預期車用Mini/Micro LED出貨量將呈現顯著增長。同時，感測器產品將隨著人形機器人市場的崛起，於2026年開始貢獻新營收。這些前瞻性佈局，結合智動化與模組化的營運策略，預示著榮創能源科技在未來幾年有望實現營收結構的優化與盈利能力的提升。

對股票市場的潛在影響

這份報告對榮創能源科技的股票市場影響具有雙重性。短期而言，公司持續虧損的財務數據可能會對投資人情緒造成壓力，導致股價承壓。特別是稅後EPS和淨利率的負值持續擴大，可能讓保守型投資人卻步。

然而，長期來看，公司在Mini LED、車用應用（顯示與照明）及感測器（特別是人形機器人）等高成長領域的積極佈局，以及多項新產品線預計在2026年開始貢獻新營收的時程，可能吸引對未來科技趨勢有信心的成長型投資人。若這些策略性投資能夠如期轉化為實際營收和盈利，將為公司股價帶來顯著的利多。市場可能會在現有財報數據與未來成長潛力之間進行權衡。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 預期榮創的短期財務表現仍將承壓，主要受制於既有產品線的市場競爭與新產品線初期投入的成本。公司毛利率雖有改善，但整體獲利能力尚未恢復。
  • 長期趨勢： 展望2026年及以後，榮創在Mini LED、Micro LED、車用照明與顯示、以及人形機器人感測器等領域的佈局，預期將進入收穫期。隨著這些高成長市場的規模擴大和公司產品滲透率的提升，其營收結構將得到優化，有望逐步擺脫虧損，實現盈利。車用市場和人形機器人市場的預測性成長數據，是支撐公司長期發展的重要動力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 財務風險： 散戶投資人應特別注意公司目前的虧損狀況及其擴大趨勢。在投資前，需評估公司是否有足夠的現金流支持其轉型與擴張計劃。儘管流動比率尚稱穩健，但持續的負淨利和負EPS是警訊。
  • 轉型成功與否： 公司的未來成長高度依賴於其在Mini LED、車用應用和感測器等新興領域的轉型成功。投資人需密切關注這些新產品的量產進度、市場接受度以及對營收和獲利的實際貢獻。
  • 競爭態勢： Mini LED和車用市場雖然成長快速，但競爭亦日益激烈。投資人應了解榮創在這些市場中的競爭優勢、技術壁壘以及客戶關係的穩固性。
  • 長期視角： 考慮到新產品線預計在2026年才開始貢獻營收，這是一項長期投資。散戶投資人應具備長期持有的心態，並準備應對短期內的波動。
  • 法人說明會後續消息： 留意法人說明會後續是否有更多詳細資訊，例如具體的訂單量、合作夥伴進展，或財務預測的更新，這些都將影響對公司前景的判斷。

報告內容摘要與趨勢分析

公司基本資料與關係企業

  • 創立與更名： 榮創公司前身為先進開發光電股份有限公司，成立於1999年，主要產品為表面黏著型發光二極體（SMD LED）。2010年更名為榮創能源科技股份有限公司。
  • 資本額與員工數： 資本額為新台幣14.5億元，員工人數約600人。
  • 主營項目： 包含LED晶粒研發、製造、封裝、模組及銷售。
  • 生產基地與辦公室： 生產基地在新竹工業園區（湖口），海外辦公室在中國深圳市。
  • 關係企業： 擁有Advanced Optoelectronic Technology Holding Ltd.、AOT Holding Ltd.、展晶科技(深圳)有限公司，以及榮諭科技股份有限公司、榮諭科技(成都)有限公司等關係企業，顯示其在光電領域的垂直與水平佈局。

產品發展與主要客戶

  • 產品線多元化： 榮創的產品線涵蓋廣泛，包括背光（TV, NB, Monitor, Automotive, Medical, Industrial）、Mini LED（TV, NB, Monitor, Automotive, Gaming）、車用照明（Front Lamp, Side Lamp, Fog Lamp, Rear Lamp）、感測器（Light Sensor, Bio-Sensor, UV LED）及新興應用（AR, VR, Eye Tracking, Photo Coupler, Micro LED）。這顯示公司致力於多角化經營，並積極投入前瞻技術。
  • 主要客戶群： 報告列出了眾多知名客戶，涵蓋面板、消費電子、汽車、照明等行業巨頭，如SHARP、華星光電、Lenovo、NISSAN、GARMIN、ByteDance、INNOLUX、LG Display、Microsoft、CREE、Meta、FOXCONN、BOE、SAMSUNG、acer、Continental、HELLA、Panasonic、GM、DUCATI等。強大的客戶基礎為公司帶來穩定訂單與市場影響力。

營運成果：損益表趨勢分析

年度 2024 (新台幣仟元) 2023 (新台幣仟元) 2022 (新台幣仟元)
營業收入 2,035,208 1,972,624 2,410,672
營業毛利 362,219 382,601 307,368
毛利率 17.80% 19.40% 12.75%
營業利益 (248,348) (165,762) (172,812)
本期淨利 (177,255) (147,622) (142,246)
淨利率 (8.71%) (7.48%) (5.90%)
稅後EPS(元) (0.94) (0.70) (0.98)
  • 營收波動： 2022年營業收入為2,410,672仟元，2023年下降至1,972,624仟元，但在2024年略微回升至2,035,208仟元。儘管2024年營收有所回升，但仍未恢復到2022年的水準，顯示市場需求可能存在波動。 （判斷：中性偏空）
  • 毛利率改善後略降： 毛利率從2022年的12.75%顯著提升至2023年的19.40%，但在2024年又略降至17.80%。儘管2024年毛利率仍高於2022年，但未能維持2023年的高點，顯示成本控制或產品組合仍需關注。 （判斷：中性）
  • 營業利益與淨利持續虧損且擴大： 公司在2022年至2024年連續呈現營業利益和本期淨利虧損。更值得注意的是，營業利益和本期淨利的虧損幅度在2024年相較於2023年有所擴大，分別從(165,762)仟元擴大至(248,348)仟元，以及從(147,622)仟元擴大至(177,255)仟元。淨利率和稅後EPS也隨之惡化。這表明公司在營運層面仍面臨較大的挑戰，未能轉虧為盈。 （判斷：利空）

營運成果：資產負債表趨勢分析

重要資產負債表項目 2024 (新台幣仟元) 2023 (新台幣仟元) 2022 (新台幣仟元)
現金及約當現金 1,225,968 1,388,432 1,383,056
應收帳款 461,291 439,951 330,420
存貨 183,214 178,789 163,734
金融資產 382,689 205,954 140,932
不動產、廠房及設備 631,985 701,929 824,517
資產總計 3,318,124 3,356,485 3,220,038
流動負債 722,551 689,624 651,987
負債總計 741,991 770,698 680,417
權益總計 2,576,133 2,585,787 2,539,621
重要財務指標 2024 2023 2022
流動比率 2.97 3.20 3.22
負債權益比 0.29 0.30 0.27
  • 現金及約當現金減少： 現金及約當現金從2023年的1,388,432仟元下降至2024年的1,225,968仟元。儘管現金儲備仍充足，但減少趨勢可能與營運虧損及投資活動有關。 （判斷：中性偏空）
  • 應收帳款與存貨增加： 應收帳款從2022年的330,420仟元持續增加至2024年的461,291仟元，存貨也從163,734仟元增加至183,214仟元。這可能反映銷售增加、信用政策放寬或營運效率降低，需密切觀察。 （判斷：中性偏空）
  • 金融資產顯著增加： 金融資產從2022年的140,932仟元大幅增長至2024年的382,689仟元。若此為投資性金融資產，可能影響未來非經常性損益；若為流動性金融商品，則有助於短期資金調度。 （判斷：中性）
  • 不動產、廠房及設備持續下降： 不動產、廠房及設備從2022年的824,517仟元逐年下降至2024年的631,985仟元，這可能是固定資產折舊或處分所致，若無新資本支出，可能影響未來產能。 （判斷：中性偏空）
  • 資產總計微幅下降，負債總計相對穩定： 資產總計從2023年的3,356,485仟元略降至2024年的3,318,124仟元，負債總計從2023年的770,698仟元略降至2024年的741,991仟元。權益總計也小幅減少。整體財務結構維持穩定，但權益受虧損影響有輕微縮水。 （判斷：中性）
  • 流動比率穩健但略有下降： 流動比率在2024年為2.97，雖較2023年的3.20和2022年的3.22略有下降，但仍維持在2以上的水準，顯示公司短期償債能力良好。 （判斷：利多）
  • 負債權益比穩定： 負債權益比維持在0.27至0.30之間，顯示公司財務槓桿不高，風險承受能力較強。 （判斷：利多）

產品營收比重分析 (Q1-24至Q3-25預估)

這張堆疊長條圖顯示了榮創各產品線的季度營收比重變化，並給出了2025年Q3的預估比例。

  • Mini LED： 預計在2025年Q3佔營收比重23%。圖中顯示Mini LED的比重在2024年Q1至Q3-25期間呈現成長趨勢，尤其是在2025年預估值中保持穩定高位，顯示其是公司未來的重要成長動能。 （判斷：利多）
  • NB & Monitor： 預計在2025年Q3佔營收比重35%。此類產品的比重在各季度間相對穩定，為公司提供穩定的基本盤營收。 （判斷：中性）
  • TV： 預計在2025年Q3佔營收比重34%。TV產品的比重在各季度間亦相對穩定，與NB & Monitor共同構成公司的主要營收來源。 （判斷：中性）
  • Automotive 與 Mini Automotive： 這些項目在圖中佔比很小，但其重要性可能體現在未來成長潛力，而非當前營收貢獻。雖然目前佔比不高，但結合後續頁面的市場概況，預計其將是未來的成長重點。 （判斷：潛在利多）
  • 總體趨勢： 公司的營收結構以NB & Monitor和TV產品為主，Mini LED作為新興業務，其比重正逐步提升，預計在2025年Q3達到 значительный比例，顯示公司在產品組合上正朝向高成長應用領域轉型。

市場概況：Mini LED市場爆發成長

這部分聚焦於Mini LED市場的發展趨勢，並提供了詳細的市場出貨量預測及各應用領域的展望。

  • Mini LED市場出貨量爆發性成長： Mini LED市場出貨量預計從2021年的9,601單位（可能為千或萬台）增長至2027年的30,476單位，顯示出顯著的成長趨勢。特別是從2024年（13,786單位）到2027年，預計將呈現加速成長。 （判斷：利多）
  • 車用Mini LED大勢所趨： 多款車型已搭載MLED（如BMW、Benz、GM、Volvo、林肯等），顯示Mini LED在車用顯示領域的滲透率正在提高。這為榮創在車用產品線的發展提供了廣闊的市場空間。 （判斷：利多）
  • 電視Mini LED滲透率提高： Mini LED電視在價格與性能上具優勢，有望超越OLED。三星、TCL、SONY等多家知名品牌推出Mini LED電視產品，尺寸涵蓋43吋至115吋。這對公司Mini LED TV業務是極大的推動。 （判斷：利多）
  • 電競市場穩定： 電競顯示器對Mini LED接受度高，例如Acer和酷冷至尊均有Mini LED電競產品。此市場的穩定增長有助於公司相關業務的發展。 （判斷：中性偏多）
  • 筆電市場OLED增長壓制Mini LED： 報告指出筆電領域OLED的增長正在壓制Mini LED。例如MSI和Lenovo的筆電採用Mini LED，但整體而言OLED的競爭是值得注意的挑戰。 （判斷：利空）

顯示器趨勢：Mini LED TV需求強勁

此部分深入探討Mini LED TV市場的發展。

  • 高階與大尺寸產品受消費者青睞： 市場趨勢顯示消費者對高階與大尺寸顯示產品的需求強勁。 （判斷：利多）
  • Mini LED背光降本顯著，優勢大過OLED： Mini LED背光技術在成本上的顯著降低，使其相對於OLED更具競爭優勢。 （判斷：利多）
  • Mini LED市場持續成長： 預測數據顯示，Mini LED Backlighting LCD TV的出貨量將從2020年的0.5百萬台，大幅成長至2031年的18.2百萬台，展現出強勁的複合年增長率。這與Standard LCD TV的穩定（約220-228百萬台）和QD OLED/WOLED TV的緩慢增長形成對比。 （判斷：利多）

顯示器趨勢：車載市場

這部分強調Mini/Micro LED在車載應用中的潛力。

  • 車內顯示升級： Mini/Micro LED正在推動車載中控顯示屏的升級，多個高端品牌（如林肯、凱迪拉克、紅旗、小米、蔚來、理想、榮威、極氪、仰望）已採用或正在導入。 （判斷：利多）
  • 抬頭顯示器（HUD）普及： Mini LED背光在HUD中應用成為趨勢，BMW、Benz、GM、Volvo、林肯、蔚來、榮威、理想、仰望等品牌均在推動。 （判斷：利多）
  • 照明車燈革新： Micro LED有望在中高端車型中實現規模化應用，例如保時捷、大眾、蔚來等品牌。這為Micro LED在車用照明領域開闢了新藍海。 （判斷：利多）
  • Micro/Mini LED車載出貨量爆炸性成長： Micro/Mini LED在車載領域的出貨量預計從2023年的45 Kpcs，到2027年達到3,621 Kpcs，呈現指數級增長。 （判斷：利多）

車載照明，普及應用

此部分詳細介紹車載照明市場的宏觀趨勢與榮創的策略。

  • 汽車照明市場規模成長： 汽車照明市場規模預計到2029年將達到481.1億美元，2024-2029年的複合年成長率為6.55%，顯示市場前景廣闊。 （判斷：利多）
  • CSD/CID需求穩定增長： 中控與儀表板顯示器（CSD/CID）的需求穩定增長。 （判斷：中性偏多）
  • 室內後視鏡和HUD增長強勁： 報告圖表顯示，Head-up display和eMirror display的應用比例顯著增加，從2022年的+0.6%和+4%成長至2029年的22.7%和38.6%。客艙顯示（Passenger display）也從12%成長至48.2%，室內應用快速增長。 （判斷：利多）
  • 多樣化應用持續發酵： Interactive Front Grill Displays、Interactive B-Pillar Displays、Interactive Rear-Light Displays、Intelligent Adaptive Headlights、Door Projection Light等多樣化車載照明與顯示應用正在普及，顯示車用LED技術的應用範疇不斷擴大。 （判斷：利多）

營運策略：智動化(AI)與模組化

  • 智動化(AI)： 應對中美貿易不安，公司將持續優化組織與系統，從工廠自動化延伸至AI辦公室，提升智慧能力，藉由提質降本增效來提高企業競爭力。 （判斷：利多）
  • 模組化： 榮創專注新元件開發，結合榮諭模組設計力與服務力，直接服務品牌客戶，減少新技術溝通介面，加速產品開發時程，提高客戶黏著度與滿意度。 （判斷：利多）

營運策略：關鍵元件、垂直整合、創新未來 (Roadmap)

榮創的產品發展藍圖顯示其在LED領域的長期規劃，分為三個階段。

  • LED背光應用： 從2023年的XLED燈板模組，發展至2025-2026年的Mini XLED燈板模組。 （判斷：利多）
  • LED顯示應用： 規劃從Mini LED直顯0.2吋在2025-2026年，進一步發展至2027-2028年的Micro LED直顯0.2吋，顯示在微小化、高解析度顯示技術的投入。 （判斷：利多）
  • 車燈模組： 從2025-2026年的前燈與尾燈模組（靜態式），發展至2027-2028年的動態矩陣式車燈模組，技術複雜度和附加價值提升。 （判斷：利多）
  • XR領域： 包括眼球追蹤模組（12 Chip VCSEL到8 Chip LED 500um）、VR光學模組（Mini LED燈珠到3P,2P鏡片模組再到光學模組），以及AR光機模組（Mini LED燈板到更小尺寸的Mini LED燈板再到光機模組）。這些是高成長、高技術門檻的未來應用。 （判斷：利多）

營運策略：感測器產品

  • 進入規模化量產： 感測器產品已進入規模化量產階段，預計為2026年注入新營收動能。 （判斷：利多）
  • 佈局車用與人形機器人市場： 公司將感測器應用瞄準車用與人形機器人新市場。 （判斷：利多）
  • 人形機器人市場預估： 多家機構對全球人形機器人市場持高度樂觀預期：
    • 花旗：2035年出貨量達1,300萬台，2050年達6.5億台。
    • 高盛：2030年達292萬台，2035年達648萬台（年50%高成長率）。
    • 麥格理：全球2030年達116萬台（普及率0.85%），2035年達942萬台（普及率8.52%）。
    • 摩根士丹利：比自動駕駛車更快普及，美國2040年達800萬台，2050年達6,300萬台。
    這些預測顯示人形機器人市場具備巨大的潛在成長空間，為榮創的感測器業務提供強勁的市場驅動。 （判斷：利多）
  • 感測器類型： 報告顯示榮創提供超過60顆相關感測器，涵蓋環境光、顏色、心跳血氧、飛時測距、類比與數位接近式感測器等，展現其在感測技術上的廣泛佈局。 （判斷：利多）

營運策略：車用照明

  • 從AM到OE，品牌客戶進入量產： 車用照明業務正從售後市場（AM）轉向原廠配套（OE），一線品牌客戶已進入量產階段，預計為2026年注入新營收動能。 （判斷：利多）
  • 深化客戶關係，擴大營收比重： 公司目標是持續深化客戶關係，擴大在車用照明市場的營收比重。 （判斷：利多）
  • 產品範疇： 從模組到解決方案（From Module to Solution），包括智慧頭燈、分離式頭燈、ADB（自動遠光燈）、HUD（抬頭顯示器）、自清潔等先進技術，顯示公司提供完整的車用照明解決方案能力。 （判斷：利多）

利多與利空資訊整理

利多資訊

  • Mini LED市場爆發性成長： Mini LED市場出貨量預計從2024年到2027年呈現加速成長（從13,786單位增至30,476單位），為公司帶來顯著增長機會。 (文件P.14)
  • 車用Mini LED大勢所趨： 多款高端車型已搭載MLED，車載Mini/Micro LED出貨量預計從2023年的45 Kpcs爆增至2027年的3,621 Kpcs，市場前景廣闊。 (文件P.14, P.16)
  • Mini LED TV需求強勁： Mini LED背光降本顯著，優勢大過OLED，出貨量預計從2020年0.5百萬台成長至2031年18.2百萬台。 (文件P.15)
  • 汽車照明市場成長： 汽車照明市場規模預估2029年達481.1億美元，2024-2029年複合年成長率6.55%，CSD/CID、室內後視鏡和HUD需求強勁。 (文件P.17)
  • 感測器產品進入量產並佈局新興市場： 感測器產品已進入規模化量產，預計2026年貢獻新營收，並積極佈局車用和高速成長的人形機器人市場。 (文件P.21)
  • 人形機器人市場巨大潛力： 各大機構（花旗、高盛、麥格理等）均預估人形機器人市場在未來十年將呈現爆發性成長。 (文件P.21)
  • 智動化與模組化策略： 透過AI提升效率、降低成本，並透過模組化直接服務品牌客戶，加速產品開發，提高客戶黏著度與競爭力。 (文件P.19)
  • 垂直整合與創新產品藍圖： 公司擁有清晰的關鍵元件、垂直整合與創新產品發展藍圖，涵蓋Mini/Micro LED直顯、動態矩陣車燈、XR光學模組等高技術領域。 (文件P.20)
  • 車用照明從AM轉OE： 一線品牌客戶進入量產，預計2026年為公司注入新營收動能，並將深化客戶關係，擴大營收比重。 (文件P.22)
  • 穩健的財務結構： 流動比率雖略有下降但仍高於2.97，負債權益比穩定且處於低位（0.29），顯示公司短期償債能力良好且財務槓桿不高。 (文件P.11)
  • 多元的產品線和強大的客戶基礎： 涵蓋背光、Mini LED、車用照明、感測器及新興應用，並擁有眾多全球知名品牌客戶。 (文件P.7, P.8)

利空資訊

  • 營運虧損持續擴大： 公司在2022年至2024年連續三年呈現營業利益和本期淨利虧損，且2024年的虧損幅度相較2023年有擴大趨勢。淨利率和稅後EPS持續為負。 (文件P.10)
  • 營業收入未能恢復至歷史高點： 2024年營收雖較2023年回升，但仍遠低於2022年的水準，顯示市場需求或公司銷售仍面臨挑戰。 (文件P.10)
  • 毛利率略有下滑： 2024年毛利率（17.80%）較2023年（19.40%）有所下降，未能保持增長勢頭。 (文件P.10)
  • 筆電Mini LED市場受OLED壓制： 在筆電應用領域，OLED的增長正在壓制Mini LED，這對公司相關業務構成競爭壓力。 (文件P.14)
  • 現金及約當現金減少： 現金及約當現金從2023年到2024年呈現減少趨勢，雖然總量仍充足，但長期虧損可能侵蝕現金儲備。 (文件P.11)
  • 應收帳款與存貨增加： 應收帳款與存貨的持續增加，可能暗示營運週轉效率或市場去化速度存在潛在問題。 (文件P.11)

總結

榮創能源科技的這份法人說明會報告描繪了一幅充滿矛盾的圖景：公司在短期內面臨嚴峻的財務挑戰，主要表現為持續擴大的營運虧損和營收未能全面恢復。這對其短期股價走勢可能構成壓力。

然而，從長期發展角度來看，榮創能源科技的戰略佈局極具前瞻性與成長潛力。公司在Mini LED和Micro LED技術上的深耕，尤其是在爆發性成長的車用顯示與照明市場的滲透，以及對人形機器人感測器領域的積極投入，都指向了未來數年的巨大市場機會。報告中對Mini LED市場（特別是車用和電視）以及人形機器人市場的詳細預測數據，提供了強勁的成長依據。智動化、模組化和垂直整合的營運策略，則旨在提升效率、降低成本並強化客戶關係，為未來的市場擴張奠定基礎。

因此，投資人，尤其是散戶，在評估榮創股票時，應採取長期視角。儘管當前財務數據令人擔憂，但公司預計從2026年起，多個新產品線將開始貢獻新的營收動能，這可能標誌著營運轉折點的到來。關鍵在於密切追蹤這些新業務的實際進展、市場接受度以及能否成功轉化為實質盈利。投資人需權衡短期財務風險與長期成長潛力，並審慎評估其技術領先地位和市場競爭力，以做出明智的投資決策。

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