旭軟（3390）法說會日期、內容、AI重點整理
旭軟（3390）法說會日期、直播、報告分析
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旭軟電子科技股份有限公司（3390）法人說明會報告分析
此份旭軟電子科技股份有限公司（股票代碼：3390）於2025年12月19日發佈的法人說明會報告，內容涵蓋了公司簡介、產品應用、營運績效及財務結構等面向。報告顯示，旭軟電子正處於策略轉型的關鍵時期，一方面積極佈局高階與多元化產品應用，另一方面則面臨短期營運上的挑戰。本分析將詳細闡述報告內容，並評估其對股票市場的潛在影響、未來趨勢判斷，以及投資人應注意的重點。
報告整體觀點
本報告呈現出旭軟電子穩健的財務體質與積極的策略轉型意圖，但短期營運表現卻遭遇顯著逆風。公司在過去幾年透過技術升級、產品線擴張及市場多角化，成功將毛利率和稅後獲利提升至近年高點。特別是在財務結構方面，流動比率、速動比率大幅躍升，負債比率顯著下降，顯示其短期償債能力極強，且財務風險極低。然而，2025年第三季度的營運數據卻出現營收下滑、毛利率縮減並轉為稅後虧損的狀況，這對公司近期表現構成壓力。整體而言，旭軟電子正試圖透過高值化、高階化的產品策略，以及對工業控制、醫療等新興應用的佈局，來擺脫傳統市場的波動性，為長期發展奠定基礎。
對股票市場的潛在影響
市場對於旭軟電子股票的反應預期將是兩極的。短期內，2025年第三季度的營運虧損、毛利率下降以及營收趨緩，可能會引發投資者對其獲利能力的擔憂，進而對股價造成壓力。尤其對於以短期獲利為導向的投資人而言，這份財報數據無疑是利空訊息。股息發放政策也可能因今年的虧損而受影響，進一步打擊短期股東信心。
然而，從長期角度來看，公司極其健康的財務結構（高流動比率、低負債比率）為其提供了應對市場波動、進行策略投資的堅實基礎。在高階產品如多層HDI FPC的佈局，以及在工業控制、醫療等高成長性領域的擴張，則為未來的營收與獲利增長打開了空間。此外，公司積極實踐ESG（環境、社會、公司治理）承諾，並在2025年取得ISO 14064-1認證，這有助於吸引更多注重永續投資的機構投資人。具備長線視野的投資者可能會將目前的股價修正視為逢低佈局的機會，期待公司在完成轉型後能迎來新的增長週期。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢（2025年第四季至2026年上半年）：
短期內，旭軟電子可能仍將面臨營運挑戰。從2025年第三季度的數據來看，市場需求可能仍未完全復甦，或公司正處於轉型陣痛期。毛利率的下滑可能反映了產能利用率不高或產品組合調整的壓力。因此，預期在接下來的一至兩個季度，公司營收成長動能仍需觀察，獲利能力也需努力轉虧為盈。市場將密切關注公司第四季度的表現，以及對2026年的初步展望。
- 長期趨勢（2026年下半年及之後）：
長期而言，旭軟電子的發展趨勢相對樂觀。公司在產品技術上的持續升級（如多層HDI、高頻5G/LCP材料），以及在應用領域上的策略性轉移（從傳統消費、車載轉向工業控制、醫療、智慧裝置、半導體設備等高階應用），應有助於提升其產品的附加價值和市場競爭力。預計到2026年，多層板在產品層數比重中的提升目標（15%~20%）若能實現，將對公司的毛利率和獲利能力產生正面影響。強健的財務結構亦能支持其未來在研發和新產能上的投資，為長期增長提供保障。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應特別留意以下幾點：
- 營運績效惡化風險：2025年第三季度已出現虧損，且營收下滑、毛利率降低。投資人應密切關注公司後續季度財報，確認這是否為短期現象或長期趨勢。在公司尚未明確回歸獲利軌道前，投資風險較高。
- 現金流與財務體質：儘管營運虧損，但公司流動比率和速動比率皆高達五倍以上，負債比率僅21%，顯示其財務體質極為健康。這意味著公司有足夠的現金儲備來應對短期營運波動，並支持長期轉型與投資，財務風險相對較低。散戶應將財務結構視為重要的安全邊際。
- 轉型策略的執行成效：公司積極從傳統市場轉向高階、高毛利應用（如工業控制、醫療、半導體設備、高階FPC）。散戶應關注這些新應用領域的營收貢獻度及成長速度，以及多層板比重是否如預期提升，這將是判斷公司轉型是否成功的關鍵指標。
- 產業景氣復甦與競爭：FPC產業受終端電子產品需求影響大。投資人需關注整體電子產業景氣的復甦狀況，以及高階FPC市場的競爭態勢，這將直接影響旭軟未來的訂單與獲利能力。
- 股息政策變化：鑑於2025年第三季度的虧損，投資人應對2025年度的股息發放預期保持保守，甚至可能暫停發放。若對股息有依賴的投資者，應將此納入考量。
- 風險提示：報告中的免責聲明強調前瞻性陳述的不確定性。散戶應理性看待公司對未來的展望，不宜過度樂觀，並進行獨立研究與風險評估。
條列式重點摘要與趨勢分析
公司簡介與沿革（利多/利空判斷）
- 成立時間與股票代碼：1998年成立，2006年上櫃，股票代碼3390。公司歷史悠久，具備一定市場經驗。（判斷：中性）
- 資本額與員工人數：資本額新台幣7.89億元，員工人數400位。（判斷：中性）
- 主要產品：軟性印刷電路板(FPC，1~7層)及薄硬板(1~2層)。（判斷：中性）
- 策略性技術與產能提升：
- 2008年導入Roll to Roll製程。
- 2011年設立SMT線及雷鑽設備。
- 2019年專注高頻5G材料。
- 2023年切入多層HDI (盲埋孔) 技術。
- 2024年擴建新廠房。
- 2025年取得LCP高頻與UL認證。
這些投資與技術發展顯示公司持續朝向高階、高複雜度產品邁進，符合產業升級趨勢。
（判斷：利多）- 市場與客戶多角化：
- 2008年取得TS 16949認證，跨入車載領域。
- 2021年取得ISO13485認證，跨入醫療產品，並設立海外辦事處。
- 2024年日系客戶導入量產。
這顯示公司積極拓展新興市場與客戶群，降低單一市場風險。
（判斷：利多）- ESG永續發展：2025年取得ISO 14064-1認證並進行碳盤查，展現對環境永續的承諾，有助於提升企業形象及符合國際趨勢。（判斷：利多）
產品應用與趨勢（利多/利空判斷）
產品類別 2023年 2024年 2025年Q3迄 趨勢描述 消費 27% 29% 26% 比重略有波動，2025年Q3略有下降。 車載 44% 35% 31.4% 明顯下滑。從2023年的最大宗應用，到2025年Q3已減少超過四分之一。 工控 22% 29% 33.4% 顯著成長。應用比重持續增加，成為支撐營收的重要力量。 其他（醫療為主） 8% 7% 9.2% 在2024年小幅下降後，2025年Q3呈現反彈成長。
- 主要趨勢：
- 工控與其他（醫療）應用顯著成長：工控應用從2023年的22%大幅增長至2025年Q3的33.4%，「其他」類別（主要為醫療）也呈現增長。這顯示公司成功將營收重心轉向更穩定或高成長的應用領域。（判斷：利多）
- 車載應用比重持續下滑：車載產品比重從2023年的44%降至2025年Q3的31.4%，此為一大警訊，可能反映市場競爭加劇或公司策略調整。（判斷：利空）
電路板層數比重與高階FPC應用（利多/利空判斷）
- 2025年Q3電路板層數比重：單面板9%、雙面板75%、多層板12%、硬板4%。（判斷：中性）
- 多層板成長目標：預計2026年多層板（3~7層）比重將提升至15~20%。這代表公司將聚焦於更高階、高附加價值的產品。（判斷：利多）
- 高階HDI FPC應用拓展：積極應用於智慧眼鏡、鏡頭模組、筆電、智慧卡片、半導體設備等高科技領域，有助於提升產品單價及毛利率。（判斷：利多）
歷年營收獲利與趨勢（利多/利空判斷）
年 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Q3迄 營業收入(億) 7.2 6.6 9.0 9.9 8.1 8.6 5.8 毛利率(%) 7.5 0.2 18.6 13.0 18.5 19.2 13.0 稅後獲利(億) (0.43) (1.24) 0.33 0.77 0.69 0.97 (0.54) EPS(元) (0.63) (1.83) 0.48 1.13 1.00 1.41 (0.72)
- 營業收入趨勢：2019年至2022年呈現先降後升的趨勢，2022年達到高峰9.9億元，隨後在2023年略降至8.1億元，2024年回升至8.6億元。然而，2025年Q3營收僅為5.8億元，若按此趨勢推算全年，恐較2024年有明顯下滑。（判斷：2025 Q3為利空，前期波動為中性）
- 毛利率趨勢：毛利率波動較大，2020年曾低至0.2%，但在2021年（18.6%）、2023年（18.5%）及2024年（19.2%）表現良好。然而，2025年Q3毛利率大幅下滑至13.0%，回到2022年的水平。（判斷：2025 Q3為利空，前期波動為中性）
- 稅後獲利與EPS趨勢：公司在2019年和2020年呈現虧損，但在2021年至2024年連續四年實現獲利，且獲利能力逐年增長，2024年稅後獲利達0.97億元，EPS為1.41元，創近年新高。但值得注意的是，2025年Q3稅後獲利轉為虧損0.54億元，EPS為-0.72元，顯示近期營運壓力巨大。（判斷：2021-2024獲利成長為利多，2025 Q3虧損為利空）
歷年EPS與配息（利多/利空判斷）
年 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Q3迄 EPS 1.22 (0.63) (1.83) 0.48 1.13 1.00 1.41 (0.72) 股息 1.1 0.5 0.2 0.38 0.68 0.7 1.0 -
- EPS表現：與稅後獲利趨勢一致，2021-2024年呈現盈利增長，但2025年Q3轉為虧損。（判斷：2021-2024盈利增長為利多，2025 Q3虧損為利空）
- 股息政策：公司在2018年至2024年期間皆有配發股息，金額與當年EPS波動趨勢吻合。2024年配發1.0元股息，顯示公司願意將獲利回饋股東。然而，2025年Q3的虧損可能影響2025年度的股息發放。（判斷：前期持續配息為利多，2025年股息展望不明朗為利空）
財務結構與趨勢（利多/利空判斷）
期別 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Q3迄 流動比率 235 214 184 191 211 244 514 593 速動比率 206 190 167 168 193 228 463 538 負債比率 37 40 46 45 41 36 16 21
- 流動比率趨勢：從2018年至2023年大致維持在180%~240%的健康水平，但在2024年大幅跳升至514%，並在2025年Q3進一步提升至593%。這顯示公司短期償債能力極強，短期資金運用非常充裕。（判斷：利多）
- 速動比率趨勢：趨勢與流動比率相似，2024年和2025年Q3分別達到463%和538%，表明即使扣除存貨，公司仍有極高的短期償債能力，財務彈性極佳。（判斷：利多）
- 負債比率趨勢：從2020年的46%穩步下降至2024年的16%，2025年Q3略微上升至21%。極低的負債比率顯示公司財務結構穩健，對外部借款依賴度低，財務風險很小。（判斷：利多）
總結
旭軟電子科技股份有限公司的法人說明會報告揭示了其在變動市場中的求變與適應。儘管公司在2025年第三季度面臨營收下滑與轉虧的短期逆境，這無疑對短期股價構成壓力，並可能影響本年度的股息發放。然而，報告也強烈傳達了公司在策略轉型上的決心與進展。
在宏觀層面，公司積極投入高階技術（如多層HDI、5G/LCP材料），並成功將業務重心轉向工業控制、醫療設備等高附加價值應用領域，這些都是符合產業升級與長期成長趨勢的策略性佈局。預計2026年多層板比重的提升，將是觀察公司能否有效改善產品組合、提高毛利率的關鍵指標。更值得一提的是，旭軟電子展現了極為穩健的財務體質，流動比率與速動比率的顯著提高，以及極低的負債比率，為其在市場逆風中提供了強大的緩衝與進行未來投資的靈活性。此外，對ESG的投入也為公司增添了長期價值。
對於投資人而言，尤其是在當前營運表現不佳的時期，應著重評估其長期轉型策略的執行成效，而非僅著眼於短期財報的波動。長期來看，如果公司能成功執行高值化、多角化的策略，並將產品應用延伸至更多高成長性領域，其穩健的財務結構將能支持其渡過難關並迎來新的增長週期。短期內，投資者需保持謹慎，密切關注後續財報表現與市場對其轉型策略的認可度。對於具備長線投資視角的投資者，此時或許是重新評估旭軟電子長期潛力的機會。
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