崇越電（3388）法說會日期、內容、AI重點整理
崇越電（3388）法說會日期、直播、報告分析
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對崇越電(3388)法說會報告的整體分析與市場影響評估
崇越電通（股票代碼：3388）於2025年8月22日發布的法人說明會簡報，詳細闡述了其最新的營運狀況、財務表現及未來發展策略。總體而言，這份報告呈現了一家正處於產業轉型期的公司，其內部營運健康狀況與外部環境挑戰並存，而策略性轉型是其未來成長的關鍵。
從短期（0-6個月）來看，崇越電面臨著一些挑戰，可能會對股價造成中性偏空的壓力，但市場應對此有更深層次的理解。首先，財務數據顯示2025年上半年（H1）營收年增率僅約0.3%-0.5%，基本持平，這表明總體營收增長動能不足。歸屬母公司淨利年增率亦僅為2.2%（Q2單季甚至下滑6.0%），反映獲利成長趨緩甚至倒退。簡報明確指出「Q2台幣大幅升值，匯損金額抵銷掉本業獲利成長」，這意味著非營業項目（匯損）是侵蝕淨利的主要原因，本業獲利（營業利益年增率達到12.8%-15.3%）其實表現良好，這是短期利多，但易被表面淨利數據所掩蓋。因此，如果市場僅聚焦於淨利增長緩慢甚至下滑，可能導致股價短期承壓。然而，對於理解其業務本質的投資者而言，營業利益的成長證明了公司核心業務的韌性與營運效率的提升，這在市場過度恐慌時可能提供買入機會。
另一方面，公司在多項關鍵財務指標上呈現趨勢惡化後再輕微反彈的狀態，如權益報酬率（ROE）、資產報酬率（ROA）及純益率，這些指標在2023H1/2024H1達到低點後，2025H1有所回升，但仍遠低於2021/2022年的高位。這表明盈利能力在近幾年經歷了顯著壓縮，部分原因可能歸結於石化、紡織等傳統產業的激烈競爭及公司逐步退出的戰略調整，這些調整的短期成本或許已反映在財報上。然而，獲利能力的回穩跡象（輕微回升）在當前報告中可被視為中性偏多信號，表明最壞情況可能已經過去。
從長期（6個月以上）來看，這份報告釋放了許多明確的利多信號，預示崇越電具有良好的潛在成長性。公司明確表示正在「逐步退出」傳統且競爭激烈的石化、紡織、建築等低附加價值市場，轉而深耕高附加價值及特殊應用材料領域。這是一個關鍵的策略轉型，與當前全球的產業發展趨勢高度契合。
- 產業結構優化：報告顯示，2025Q2化妝品與汽車產業的佔比下降，而消費性電子（增長4.16個百分點，至33.24%）及散熱（增長0.55個百分點，至17.52%）的比重顯著提升。這代表公司產品應用結構正成功朝向高科技與前瞻性領域傾斜，是顯著的長期利多。特別是散熱材料的應用，緊抓AI手機、AI PC、AI伺服器、ADAS、OBC、光收發模組等熱點趨勢，顯示了公司對未來市場的敏銳洞察和布局能力。
- 新產品與技術的布局：未來主軸產品鎖定「Carbon reduction 材料」、「碳中和認證之green silicone」、「PFAS取代材料」、「散熱材料」以及「特殊Silane」等。這些產品均呼應了當前ESG環保意識抬頭、AI科技蓬勃發展及高階製程材料需求的趨勢。此外，對ESG議題相關設備（如空調節能設備）的關注，也顯示其業務版圖向更廣闊的環保領域拓展。這些新興、高毛利、符合趨勢的產品線是崇越電長期成長動能的最主要來源，構成強烈利多。
- 國際化與客戶基礎：在海內外設點（泰國、美國德州）和「有效交易客戶超過1萬家，單一客戶營收佔比小於5%」的特性，展現了其廣泛的市場觸角和穩固的客戶群。這種高度分散的客戶結構，使其不易受單一或少數產業景氣循環影響，降低了經營風險，對公司穩健發展是長期利多。
對於投資人（特別是散戶）而言，應注意的重點包括：
- 短期波動與長期價值：應理解當前財報數據可能受到一次性或短期因素（如匯率波動、產業調整期）影響，不要僅看表面的淨利數字而忽略背後更為積極的本業表現和策略轉型。崇越電正在從一個傳統材料通路商轉變為專精於高端材料解決方案的供應商，這種轉型通常需要時間才能完全體現在財務數據上。
- 關注高附加價值產品的營收佔比：密切追蹤未來報告中，消費性電子、散熱、醫療等高科技應用領域的營收佔比是否持續提升，以及新開發的碳中和、PFAS取代等材料是否開始貢獻顯著營收。這將是判斷其轉型成功與否的關鍵指標。
- 本業獲利能力的持續性：觀察營業利益率及毛利率的變化趨勢。如果匯損因素消除後，其本業獲利能力能持續穩定成長，甚至反彈，這將是股價重新上漲的強力驅動力。
- 估值與風險：在進行投資決策前，應結合崇越電轉型後的產業特性重新評估其合理估值。同時，考量新市場拓展可能面臨的競爭加劇與營運風險。儘管客戶分散，但供應商集中（少數國際大廠）也存在潛在的供應鏈風險，但目前報告中未詳細提及其對業務的具體影響。
- 股利政策：公司過往股利發放率長期保持在較高水準（70%-88%），顯示公司樂於與股東分享利潤。儘管盈利面臨短期挑戰，但若股利政策維持穩定，則對重視現金流的投資者有吸引力，這是利多。
綜合來看，崇越電通正處於一個關鍵的轉型階段，短期獲利可能受外部因素影響而波動，但其策略性轉型方向與新產品布局明確且切合產業趨勢。對於長線投資者，尤其是有意布局綠色材料、AI相關應用的投資者，崇越電提供了參與高潛力領域發展的機會。建議投資者保持耐心，並持續關注其高附加價值產品的發展成果以及整體獲利能力的恢復情況。
崇越電通 (3388) 法說會重點摘要
一、公司基本概況與優勢
- 公司名稱及代碼：崇越電通(3388)。
- 上市櫃日期：2006年2月22日於上櫃市場掛牌。
- 實收資本額：新台幣7.41億元。
- 主要營業項目：Silicone（矽膠）+特殊關鍵材料+特殊設備之銷售。
- 歷史融資與擴張：
- 2022年11月完成國內首次發行面額7億元無擔保轉換公司債 (33881)。
- 2023年成立泰國崇越(曼谷)，擴大海外布局。
- 2024年成立美國崇越(德州EL PASO)，進一步強化國際業務。
- 產業特性與市場概況：
- 產品應用範圍廣泛：橫跨多種產業，有效分散風險，不易受單一或少數產業景氣循環影響，是公司長期穩定發展的利多。
- 客戶群多樣分散：擁有超過1萬家有效交易客戶，任一單一客戶營收佔比皆小於5%，這極大地降低了單一客戶風險，是營運穩定的利多。
- 持續創新：每年都會開發新材料，應用不斷推陳出新，保持競爭力，是公司成長的利多。
- Silicone特性：為特用化學品，具有無毒、環保、耐候性佳、耐高低溫、耐燃、優異電器特性及化學安定性等優點。
- 主要國際供應商：包括Dow Sil、MPM邁圖、Shin-Etsu Chemical、Wacker等。大陸主要供應商包括藍星新材、新安化工、合盛、興發及東岳等。
二、財務資訊分析與趨勢
1. 銷售地區別統計 (2021H1 - 2025H1 趨勢分析)
數據顯示，崇越電在各主要銷售地區的營收佔比呈現如下趨勢：
- 台灣：從2021H1的55%穩定成長至2025H1的59%，顯示本土市場佔比持續擴大，成長趨勢利多。
- 中國：保持相對穩定，在35%-36%之間波動，顯示該市場的份額基礎穩固，趨勢中性偏利多。
- 東南亞及其他地區：從2021H1的9%逐漸下滑至2025H1的5%，呈現明顯的縮減趨勢，趨勢中性偏利空，可能反映戰略性調整或市場競爭加劇。
銷售地區別佔比 (H1比較) 地區 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2025H1 趨勢評估 台灣 55% 57% 55% 56% 59% ▲ 持續增長，佔比擴大。 中國 36% 35% 36% 36% 36% ► 穩定。 東南亞及其他地區 9% 8% 9% 8% 5% ▼ 佔比縮減。 2. 最新財務資訊比較 (2025Q2 / 2025H1 vs 2024Q2 / 2024H1)
主要獲利數據分析如下（單位：新台幣百萬元，EPS為元）：
- 營收 (Revenue)：
- 2025Q2單季營收為1,920百萬元，較2024Q2單季微幅成長0.5%，趨勢中性偏利空（增長動能不足）。
- 2025H1累計營收為3,695百萬元，較2024H1累計微幅成長0.3%，趨勢中性偏利空（增長動能不足）。
- 儘管成長趨緩，但營收已恢復到較高水準（36.95億元，略高於2024H1的36.84億元），擺脫了2023H1的低谷，短期已穩固在該水準。
- 營業利益 (Operating Income)：
- 2025Q2單季為123百萬元，較2024Q2成長12.8%，趨勢顯著利多。
- 2025H1累計為219百萬元，較2024H1成長15.3%，趨勢顯著利多。
- 此數據顯示公司核心業務營運狀況良好，證明其營運效率有所提升或高附加價值產品銷售增長。
- 歸屬母公司淨利 (Net Profit Attributable to Parent Company)：
- 2025Q2單季為70百萬元，較2024Q2下滑6.0%，趨勢利空。
- 2025H1累計為140百萬元，較2024H1成長2.2%，趨勢中性偏利多（輕微增長）。
- 下滑主要原因在於簡報中明確指出「Q2台幣大幅升值，匯損金額抵銷掉本業獲利成長」，導致營業利益的成長被匯損抵銷，影響了整體淨利。此為外部因素，非核心營運問題。
- 每股盈餘 (EPS)：
- 2025Q2單季為0.95元，較2024Q2下滑6.0%，趨勢利空。
- 2025H1累計為1.89元，較2024H1成長2.2%，趨勢中性偏利多（輕微增長）。
- 與歸屬母公司淨利走勢一致，反映短期受匯率波動影響。
二期財務資訊比較 項目 2025Q2 單季 2025H1 累計 2024Q2 單季 2024H1 累計 YOY 單季 YOY 累計 趨勢評估 營收 1,920 3,695 1,919 3,684 +0.5% +0.3% ► 中性偏利空（增長動能不足） 營業利益 123 219 109 190 +12.8% +15.3% ▲ 顯著利多（本業強勁） 歸屬母公司淨利 70 140 75 137 -6.0% +2.2% ▼/► 利空（受匯損影響）/中性偏利多（累計輕微增長） EPS (元) 0.95 1.89 1.01 1.85 -6.0% +2.2% ▼/► 利空（受匯損影響）/中性偏利多（累計輕微增長） 3. 六大產業佔比 (2024Q2 vs 2025Q2 比較)
崇越電積極調整產品組合，從傳統產業（如石化、紡織、建築、廚房用品等因價格競爭激烈而逐步退出）轉向高附加價值應用：
- 化妝品、車用：佔比呈下降趨勢，顯示公司策略性地縮減在這些領域的投入，趨勢中性偏利空（但符合退出低毛利市場的戰略）。
- 醫療、消費性電子、散熱、休閒產業：佔比呈現成長趨勢，尤其消費性電子從29.08%提升至33.24%，散熱從16.97%提升至17.52%。此顯著增長反映了公司在高科技和高成長應用領域的成功滲透，這是其長期策略轉型的主要利多。
六大產業佔比 (%) 產業 2024Q2 2025Q2 變動 趨勢評估 化妝品 7.75 5.69 -2.06 ▼ 下降 車用 6.38 4.57 -1.81 ▼ 下降 醫療 2.88 3.90 +1.02 ▲ 上升，利多 消費性電子 29.08 33.24 +4.16 ▲ 顯著上升，主要利多 散熱 16.97 17.52 +0.55 ▲ 上升，利多 休閒產業 1.55 1.89 +0.34 ▲ 上升 4. 最近五年股利發放情形 (2020-2024)
崇越電的股利政策趨勢顯示：
- 每股盈餘 (EPS)：呈現波動，在2023年達谷底3.52元後，2024年反彈至4.09元。
- 現金股利：與EPS波動一致，2024年為3.50元，相較於高點有所回落但仍保持一定水平。
- 股利發放率：維持在70%至88%之間的高水準，其中2024年為86%。這顯示公司致力於將盈餘回饋給股東，對投資人而言是穩定的利多。
5. 最近5年同期合併營收及EPS (H1比較)
整體趨勢顯示：
- 合併營收：從2021H1的44.43億元到2023H1的34.22億元（下降），再回升至2024H1和2025H1的36.84億元與36.95億元，顯示營收在2023年觸底後呈現穩健復甦並保持在高基期，趨勢中性偏利多。
- EPS：呈現先上升（2021H1：3.80元至2022H1：4.19元），再大幅下降（2023H1：1.45元），隨後穩步回升（2024H1：1.85元至2025H1：1.89元）。近期EPS已從谷底持續回升，趨勢中性偏利多。
6. 最近五年同期應收及存貨周轉天數 (H1比較)
營運效率指標趨勢分析：
- 應收帳款收現天數：從2023H1的94.4天的高點，逐步下降至2025H1的88.9天，顯示公司應收帳款管理效率有所改善，資金回收速度加快，趨勢利多。
- 存貨週轉天數：在48.3天至54.6天之間波動，2025H1為50.0天。與2023H1（54.6天）相比有所下降，但高於2021H1（39.7天），趨勢中性偏利空（略高於前期水平，可能影響資金流動）。
7. 最近五年同期主要獲利指標 (%) (H1比較)
關鍵盈利能力指標趨勢分析：
- 權益報酬率 (ROE)：從2021H1的13.7%大幅下降至2024H1的6.6%，但在2025H1略微回升至6.7%。長期呈現下降趨勢，但近期有築底回穩跡象，趨勢長期利空但短期中性。
- 資產報酬率 (ROA)：與ROE趨勢相似，從2021H1的6.3%下降至2024H1的3.3%，2025H1略微回升至3.9%。長期呈現下降趨勢，近期有築底回穩跡象，趨勢長期利空但短期中性。
- 純益率 (Net Profit Margin)：從2021H1的10.0%大幅下降至2024H1的3.3%，在2025H1略微回升至3.9%。與其他獲利指標同步，長期受壓制，近期有回穩跡象，趨勢長期利空但短期中性。
- 整體獲利指標下滑的主因在於傳統產業競爭激烈以及部分利潤受到匯率波動影響，公司已著手進行結構調整以改善此趨勢。
三、未來主軸產品與戰略方向
公司未來發展重心清晰，鎖定高附加價值與特殊應用材料，是崇越電長期發展的主要利多：
- 高附加價值及特殊應用材料：
- 碳中和/碳減排材料：如原廠生產過程使用綠電，或取得碳中和認證之綠色矽膠 (Green Silicone)，協助客戶實現減碳目標。這呼應全球ESG浪潮，具備市場高成長潛力。
- PFAS取代材料：替代全氟/多氟烷基物質，符合全球環保法規趨勢。
- 散熱材料：針對AI手機、AI PC、AI伺服器、ADAS、OBC、光收發模組等新興科技領域，應用範圍廣泛且需求量大，是其成長動能最顯著的項目之一。
- 特殊Silane（矽烷）：應用於低介電常數(Low DK2)+低熱膨脹係數(Low CTE)之玻纖布，瞄準半導體、高速運算等先進材料領域。
- ESG議題相關設備：
- 如空調節能設備等，符合產業節能減排需求，拓寬業務範圍。
總結與未來展望：散戶投資建議
崇越電（3388）的這份法說會簡報，核心傳達了一個「正在經歷蛻變」的訊息。從一個廣泛的材料經銷商，崇越電正積極朝向高價值、專業化、具前瞻性的材料與設備供應商轉型。這一戰略性轉變，是其未來幾年能否實現爆發式成長的關鍵。
從市場角度看，短期（0-6個月）股價表現可能呈現震盪偏溫和。財報上的營收持平與淨利輕微增長（單季甚至下滑），可能會讓部分市場參與者對其成長性產生疑慮。尤其值得關注的是，簡報明確指出台幣升值導致的匯損「抵銷掉本業獲利成長」，這意味著公司的營業基本面其實是健康的，甚至正在顯著改善（營業利益成長超過12%）。因此，任何由於表面淨利數字不佳而引起的股價下跌，都可能被視為對長期價值投資者的一個「買入機會」。對於散戶投資者而言，如果短期股價因市場對匯損的過度解讀而產生修正，正是值得深入研究和評估的時刻。
展望長期（6個月以上），崇越電的策略轉型及其在新興高成長領域的布局，構築了強勁的利多基石。以下幾點為其未來長期趨勢奠定基礎：
- 產業升級與優化：公司毅然退出競爭激烈、利潤率低的石化、紡織等傳統市場，轉而集中資源發展消費性電子、散熱、醫療等高附加價值領域。此結構性優化將有助於提升整體毛利率與獲利能力。尤其是對AI相關散熱材料（AI手機/PC/伺服器等）和先進電子材料（如Low DK2/CTE的特殊Silane）的重點投入，緊密契合產業發展趨勢，將是未來主要的業績增長驅動器。
- ESG與永續發展契合：碳減排、綠色矽膠、PFAS取代材料以及節能設備等業務，符合全球綠色經濟和可持續發展的大方向。隨著各國對環保法規日益趨嚴，以及企業自身ESG要求的提升，這些材料的需求預計將快速增長，為崇越電帶來長期訂單和穩固的市場地位。
- 全球化佈局與客戶分散：公司在泰國和美國設立新據點，表明其積極拓展海外市場，降低對單一區域市場的依賴。超過一萬家有效交易客戶且單一客戶佔比極低，大大分散了客戶集中度風險，提升了營運韌性。
- 股利政策穩定：過往穩定的股利發放率顯示公司重視股東回報，對於傾向於尋求股利收益的投資者具有吸引力。
對於散戶投資者而言，在崇越電這支股票上應特別關注以下幾點：
- 理解核心趨勢：這不是一個短期衝刺股，而是一個中期看產業轉型，長期看創新成長的標的。市場可能需要數個季度才能充分認識其策略調整帶來的實際效益。
- 追踪產品結構變化：在未來的季度報告中，重點關注其在消費性電子、散熱等高附加價值應用領域的營收佔比是否持續提升。若這些高成長動能的板塊能顯著拉升總營收並改善整體毛利，將是投資判斷的重要依據。
- 盈利能力指標的回暖：儘管過去幾年ROE、ROA、純益率受到壓力，但2025H1已出現輕微回升。關注這些指標能否持續改善並逐步恢復到健康水平。這需要匯率趨穩、成本控制得宜，以及高附加價值產品的銷量提升。
- 現金流健康狀況：應收帳款周轉天數的改善是一個好兆頭，表明公司在運營層面對資金管理能力有所增強。這是企業基本面健康的體現。
- 評估進入點：由於短期內淨利潤仍可能受外部因素干擾，股價可能出現波動。對於看好長期發展的投資者，可在市場因短期數據而過度反應時，分批建立部位。
總體判斷，崇越電通正處於一個「去蕪存菁」的轉型階段。短期內的波動可能是噪音，其在AI、ESG和高端材料的策略布局則為未來創造了新的增長曲線。長期來看，崇越電有潛力通過其創新材料解決方案和多元化客戶群，在市場中獲得更高的估值和更穩定的發展。
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