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上詮（3363）法說會日期、內容、AI重點整理

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上詮（3363）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受邀參加UBS Taiwan Summit 2025，會中說明本公司營運概況。
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以下內容由AI生成：

本報告呈現了上詮光纖通信股份有限公司（股票代碼：3363）2025年第二季的營運成果與未來展望。整體而言，報告揭示了公司在營收和核心營運獲利方面呈現強勁的成長動能，尤其在關鍵的「光學通訊元件」和「矽光子/CPO封裝」等高階產品領域以及中國和美國市場表現亮眼，這反映了公司在人工智慧（AI）和高效能運算（HPC）數據中心領域的技術領先地位和市場機會。然而，儘管營運表現出色，公司的現金流量狀況和資產負債結構則呈現出壓力，特別是營運現金流轉為負值，以及應收帳款、存貨和負債的增加，這些需要投資人密切關注。

從股票市場的潛在影響來看，營收和營業利益的顯著成長，以及在AI/HPC相關高階光通訊技術的佈局和產能擴張，預計將為公司帶來正面的市場評價，尤其是在當前AI產業高速發展的背景下。公司在1.6T CPO等先進產品的量產規劃，顯示其有望抓住市場先機。然而，現金流的壓力，尤其是自由現金流的惡化，可能引發市場對公司短期流動性和融資需求的擔憂，這可能會對股價構成潛在的下行風險。投資人可能會在未來評估公司能否將營收成長有效轉化為正向的現金流。

對於未來趨勢的判斷，短期內（未來1-2個季度），上詮有望繼續受惠於AI/HPC數據中心對高速光通訊元件的龐大需求，營收成長預計仍將維持強勁。LPO和1.6T CPO產品的試產和量產時間表（如2025年Q4至2026年Q4）預示著這些高毛利產品將在未來貢獻更多營收。然而，公司在擴張過程中對營運資金的需求仍將持續，現金流壓力可能短期內難以緩解。長期來看（未來2-5年），上詮在矽光子（SiPh）技術的深度佈局，包括對6.4T和12.8T CPO的研發，以及在矽光子生態系統中的關鍵角色，使其有望在全球高速光通訊市場中保持競爭優勢。隨著AI技術的演進和數據中心規模的擴大，對更高速、更低功耗的光學互連解決方案的需求將持續增長，這為上詮提供了巨大的長期成長空間。只要公司能有效管理現金流並持續技術創新，其長期前景看好。

投資人（特別是散戶）應注意的重點包括：

  • 關注現金流狀況： 儘管營收和獲利成長，但營運現金流轉負和自由現金流的惡化是重要警訊。散戶應密切追蹤公司未來季度的現金流量表，評估其營運活動是否能產生足夠現金，以及對外部融資的依賴程度。
  • 驗證高階產品線貢獻： 密切關注Optical Com和SiPh/CPO packaging等高成長產品線的營收佔比和毛利率變化，這些產品是公司未來成長的核心驅動力。
  • 留意新產能開出進度： 公司在1.6T CPO等新產能的擴張進度與實際效益，將直接影響未來營收的成長爆發力。
  • 觀察費用及非營業收支： 需留意營業費用的控制效率，以及非營業收支是否為一次性事件，若非一次性則可能持續影響整體獲利。
  • 市場競爭與技術迭代： 高速光通訊領域技術迭代快速且競爭激烈，需留意公司是否能持續保持技術領先地位。
  • 資產負債結構： 應收帳款與存貨的持續增加，以及負債比率的提升，需注意可能帶來的財務風險。

上詮光纖通信股份有限公司 2025年第二季法人說明會 重點摘要

公司簡介

  • 上詮光纖通信股份有限公司成立於1995年6月，資本額為新台幣10.36億元，員工數超過600人。
  • 在過去三年（2022年起），已取得24件新型及發明專利，另有35件正在審查中，顯示公司在技術創新方面的投入。
  • 公司在全球設有據點，包括美國北加州和上海負責業務行銷與客戶技術服務。
  • 主要製造基地分佈於中山（生產Patch cord、Optical com）和泰國（第一階段生產Patch cord、Optical com）。
  • 在台灣新竹設有營運中心與研發中心，並負責生產高階產品，包括Patch cord、Optical com以及SiPh/CPO封裝的ReLFACon™。

2025年第二季營運成果分析

項目 2025年Q2 (NT$ M) 季增率 (QoQ) 年增率 (YoY) 判斷
營業收入 582 +42% +65% 利多： 營收顯著成長，反映市場需求強勁。
營業毛利 115 +64% +62% 利多： 毛利隨營收同步增長，且增幅更高。
營業毛利率 20% +3% (由17%提升) 0% (維持20%) 利多： 季對季毛利率提升，年對年保持穩定，顯示成本控制良好。
營業費用率 14% -5% (由19%下降) -4% (由18%下降) 利多： 費用效率顯著提升，有利於獲利能力。
營業利益(損失) 32 由虧轉盈 (季增-557%) +433% 大利多： 營運獲利由負轉正，且年對年大幅增長，核心業務表現優異。
營業利益率 5% +7% (由-2%提升) +4% (由2%提升) 利多： 獲利率顯著改善。
營業外收入(支出) (19) -311% (由9轉為-19) -179% (由24轉為-19) 利空： 營業外收支大幅惡化，可能為一次性或特定事項支出。
稅前淨利(損) 13 +550% -57% 利空： 儘管營運獲利佳，但受營業外支出拖累，年對年淨利下滑。
本期淨利(損) 17 +1600% -35% 利空： 同受營業外支出影響，年對年淨利下滑。
每股盈餘(EPS) 0.16 +1500% -38% 利空： 淨利下滑導致EPS年對年下降。

資產負債表趨勢分析 (截至2025年6月30日)

項目 2025/6/30 (NT$ M) 2025/3/31 (NT$ M) 2024/6/30 (NT$ M) 主要趨勢與判斷
現金及有價金融商品投資 1,451 1,450 1,615 利空： 較去年同期減少，資金水位有所下降。
應收帳款 434 309 264 利空： 呈現持續增長趨勢，可能影響營運現金流或收款效率。
存貨 421 381 251 利空： 呈現持續增長趨勢，可能反映備貨或銷售不如預期，亦影響現金流。
不動產、廠房及設備 548 563 359 利多： 較去年同期顯著增加，顯示公司在產能和長期發展上進行投資。
資產總計 3,220 3,063 2,961 整體資產穩步增長。
流動負債 619 453 248 利空： 顯著且快速增長，對短期流動性構成壓力。
負債總計 697 541 337 利空： 負債總額快速增加，槓桿比率提高。
股東權益總計 2,523 2,522 2,624 利空： 較去年同期略有減少，且佔總資產比例持續下降（從89%降至78%），顯示股東權益結構相對弱化。

現金流量表趨勢分析 (2025年Q2 vs 2024年Q2)

項目 2025年Q2 (NT$ M) 2024年Q2 (NT$ M) 主要趨勢與判斷
營運活動之現金流入 (61) 71 大利空： 由正轉負，顯示營運產生的獲利未能有效轉化為現金流入，可能與應收帳款及存貨增加有關。
資本支出 (132) (77) 利多： 資本支出增加，顯示公司積極投入擴張產能與技術升級。
短期借款 135 - 利空： 2025年Q2新增短期借款，暗示公司可能透過借貸彌補營運現金流不足或支持資本支出。
期末現金 1,433 1,531 較去年同期減少，整體現金水位略有下降。
自由現金流量 (193) (7) 大利空： 自由現金流持續為負且大幅惡化，顯示公司目前處於燒錢擴張階段，對外部融資的依賴度高。

營收分析 - 產品別與區域別

類別 項目 季增率 (QoQ) 年增率 (YoY) 主要趨勢與判斷
產品別 (Products) Optical Com +63% +350% 大利多： 增速最快，為主要成長動能，顯示在光通訊元件市場取得顯著進展。
SiPh/CPO packaging +39% +14% 利多： 季對季成長強勁，顯示公司在先進封裝技術領域有良好發展。
Patch cord +41% +11% 利多： 穩健成長，為公司基礎業務。
Others +15% +2467% 大利多： 雖基數較小，但年對年增長極為驚人，可能為新產品或新業務貢獻。
區域別 (Area) America (美國) +40% +68% 利多： 北美市場貢獻顯著成長，為主要營收來源之一。
Asia (亞洲) -22% -38% 利空： 表現疲軟，營收顯著下滑，需留意區域市場策略。
China (中國) +385% +950% 大利多： 爆發式成長，成為公司最重要的成長引擎。
Euro (歐洲) -14% +140% 利多： 儘管季對季略有下滑，但年對年增長強勁，顯示市場潛力。

重要里程碑與營運進展

  • 獎項肯定： 公司連續在ESG、永續供應鏈、AI/HPC光學互連創新等領域獲得獎項，顯示其在企業責任、供應鏈管理和技術創新方面的成就。
    • 2025年獲得經濟部A+創新研發計畫（AI/HPC光學互連）、以及Y2025 APAC最佳光纖光學元件製造獎。
  • 技術發佈： 持續推出新技術，例如2024年的ReLFACon™ FAU、2D ReLFACon™ FAU及MMC Cable認證。
  • 技術發展中： 正在開發下一代ReLFACon™。
  • 自動化產線： 積極擴展無塵室設施和產能，並計劃於2025年第四季至2026年第四季量產1.6T CPO，顯示對未來高階產品的強烈佈局。
    • 現有MPO組裝及LPO試產線。

跳接線及光通元件在資料中心之運用

  • 公司產品應用於資料中心的主幹枝葉型結構（spine-leaf architecture）。
  • 資料中心對光纖跳接線的需求增加，特別是高芯數的光纖跳接線，以應對DC佈線密度的提升。
  • 光通元件的需求亦同步增加，受惠於高速數據傳輸的趨勢。
  • 公司積極開發先進技術，包括LPO-CPO、CPO Assembling和Fiber Jump in System，以滿足數據中心對更高速度和更複雜光學互連解決方案的需求。

SiPh（矽光子）技術藍圖與先進技術進展

  • SiPh藍圖： 公司遵循矽光子技術發展路徑，預計於2025年實現1.6Tbps OE on substrate (Pluggable OSFP)，2026年實現6.4Tbps CPO with Switch，並在2026年以後發展12.8Tbps CPO with XPU，顯示其具備滿足未來超高速通訊需求的技術能力。
  • LPO (Less Power Optics) 進展： ReLFACon™ FAU LPO (1.6T) 已進入試產線（2024年Q4起），預計於2025年Q4進入量產系統驗證。
  • CPO (Co-Packaged Optics) 進展：
    • ReLFACon™ FAU CPO (1.6T) 已進入FAU及組裝試產線（2024年Q4起），預計於2025年Q4至2026年Q4進入量產線，並於2026年Q3進入量產系統驗證。
    • ReLFACon™ FAU CPO (>3.2T) 正在產品驗證中。
    • 2D ReLFACon™ FAU (>6.4T) 正在設計驗證中。
  • RMT-MMC Cable： 適用於高密度光纖佈線的MMC（Multi-fiber Micro Connector）纜線已完成出貨驗證，並可應用於ReLFACon™ FAU，支持整體解決方案。

技術及產品佈局

  • 公司在光通訊領域擁有多項核心技術與產品佈局：
    1. FAU（高密度高精度光學元件）： 作為矽光子中的重要連接器，提供標準化及客製化方案。
    2. 光學封裝： 精準封裝光子積體電路（PIC）的技術。
    3. Fiber Jump in System： 機內FAU至前端面板的光纖連接方案。
    4. Patchcord： 透過自動化生產提升品質並降低成本的機外光纖。

矽光子產業生態系

  • 上詮在矽光子生態系中扮演關鍵角色，被列為「光纖陣列單元」供應商之一，與TFC、Sumitomo、Senko等公司並列。
  • 同時，上詮也是「光纖陣列單元組裝」的供應商之一，與Foxconn、Fabrinet等合作夥伴共同提供服務。
  • 公司承諾提供不斷演進的光子連接解決方案，以滿足高速通訊日益增長的需求。

整體總結

綜觀上詮光纖通信股份有限公司的2025年第二季法人說明會內容，公司在業務發展和技術創新方面展現出強勁的成長潛力。營收和核心營業利益的亮眼表現，特別是「光學通訊元件」和「矽光子/CPO封裝」等高階產品線的顯著增長，以及中國與美國市場的爆發性成長，皆印證了公司在高頻寬、低功耗光通訊解決方案領域的戰略佈局與市場適應性。這些積極信號預示著上詮有望在AI/HPC數據中心等高速成長市場中扮演關鍵角色，為長期營收增長奠定基礎。

然而，財務狀況中顯現的挑戰不容忽視。儘管獲利能力提升，但營運現金流轉負、自由現金流大幅惡化，以及應收帳款、存貨和總負債的增加，共同揭示了公司在快速擴張過程中面臨的營運資金壓力。這可能導致公司短期內對外部融資的需求增加，並對其流動性構成潛在風險。非營業收支的惡化也對淨利潤產生了負面影響，這部分需進一步釐清其性質和影響的持續性。

對股票市場的潛在影響而言，強勁的營收成長和在AI相關先進技術（如CPO、LPO）的領先佈局，將持續支撐市場對上詮的樂觀預期。公司在1.6T CPO產能擴張的時間表，預示著其有望在未來數季度內從AI數據中心的需求中獲得實質利益。然而，現金流的壓力可能會成為市場衡量公司成長品質的關鍵因素，若現金流問題未能改善，恐對投資信心產生負面影響，並限制股價的上行空間。市場將在成長前景與財務穩健性之間尋找平衡點。

未來趨勢方面，短期內上詮的營收成長勢頭預計將維持強勁，主要受惠於其高階光通訊產品的市場需求。隨著新技術和新產能的逐步釋放，公司有望進一步鞏固其在高速光互連市場的地位。長期而言，全球數據中心流量的爆炸性增長，特別是AI應用對更高傳輸速率和更節能光通訊技術的追求，將為上詮提供廣闊的發展空間。其在SiPh生態系統中的關鍵地位和持續的技術創新（如開發中的6.4T、12.8T CPO），使其具備捕捉未來市場機遇的巨大潛力。公司若能有效管理營運資金，並成功將技術優勢轉化為穩健的現金流，其長期成長軌跡將更為清晰。

對於投資人，尤其是散戶而言，除了關注營收和獲利的成長數字外，更應深入檢視公司的現金流量表和資產負債結構。重點應放在營運現金流能否轉正、自由現金流能否改善，以及應收帳款和存貨管理效率的提升。同時，追蹤公司1.6T CPO等高階產品的實際量產進度及其對獲利能力的具體貢獻，將是評估公司未來價值的關鍵。在高度競爭和技術快速迭代的光通訊產業中，持續關注上詮的研發投入和技術領先地位，將有助於做出更為全面的投資判斷。若公司能有效平衡成長與財務風險，其長期投資價值將值得期待。

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