昇陽（3266）法說會日期、內容、AI重點整理
昇陽（3266）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 元富證券(台北市敦化南路二段97號11樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加元富證券舉辦之法人說明會，就公司財務及業務相關資訊做說明。
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- 文件報告
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本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
這份發佈於2025年7月4日的法人說明會簡報，針對昇陽建設（股票代碼：3266）的營運狀況、銷售個案及未來發展提供了詳細資訊。儘管2025年第一季的財務表現相對較弱，但綜觀公司龐大的待售及開發中建案量體，揭示了其在短期營運波動背後蘊藏的巨大潛在價值與長期成長動能。對於投資人而言，尤其散戶，理解建商營收認列的「波動性」特性，並聚焦於公司的未來推案佈局與策略，將是評估此股票價值和未來趨勢的關鍵。
整體而言，本報告所呈現的資訊是偏向利好的，尤其是在中期與長期展望上。儘管近期業績（2025年第一季）表現不佳可能引發短期股價波動，但這主要反映了建設業營收認列的特性，即營收與獲利往往集中於建案完工交屋的時點，而非穩定線性增長。公司擁有的龐大且分階段的建案儲備，確保了其未來多年的營收動能。投資者應特別留意各重點個案的完工與推案時程，以及其預估總銷金額對未來獲利貢獻的潛力。
重點摘要
本段將整理文件中的關鍵資訊，以條列式呈現各項數據、圖表及表格的趨勢：
基本資料概覽：
- 昇陽建設成立於1993年3月，2014年12月上市，實收資本額為新台幣35.23億元。
- 主要業務為建設業，以大台北地區為重心，專注於精緻好宅開發，服務地區涵蓋台北市、新北市及桃園市。
經營績效趨勢（單位：新台幣仟元）：
項目 2023年度 2024年度 2025年第一季 營業收入 4,242,350 4,679,558 250,991 營業毛利 1,240,054 1,471,317 77,931 營業淨利 745,920 921,887 16,770 本期淨利 644,215 686,543 24,128 基本每股盈餘(元) 1.94 1.93 0.07
- **營業收入：** 2023至2024年間呈現顯著增長趨勢，但2025年第一季營收僅為年度水平的極小部分（約5.36%），表明該季營收認列量大幅縮減。
- **營業毛利與毛利率：** 營業毛利從2023年至2024年亦呈現增長。毛利率在2023年約29.23%，2024年提升至約31.44%，2025年第一季維持在約31.05%。顯示公司銷售毛利率保持穩定甚至略有提升。
- **營業淨利與淨利率：** 營業淨利從2023年至2024年呈現增長。淨利率在2023年約17.58%，2024年提升至約19.69%。然而，2025年第一季營業淨利大幅降低至僅16,770仟元，營業淨利率亦降至約6.68%，顯示當季費用比例相對營收明顯升高。
- **本期淨利與每股盈餘：** 2023至2024年本期淨利呈現溫和增長。然而，每股盈餘（EPS）在2024年略微下降至1.93元（較2023年的1.94元），儘管淨利增長，可能暗示股本有所增加或計算方式調整。2025年第一季的EPS為0.07元，較去年同期和年度水平顯著下滑，反映該季獲利表現疲弱。
銷售個案概況：
- **昇陽芙林（台北市士林區）：** 預計2028年完工，總銷25億元，規劃28-45坪，可售51戶。2024年2月開工，預計2025年7月推出預售，為主要預售貢獻案。
- **昇陽麗鉑（台北市北投區）：** 2024年底完工，總銷6億元，規劃18-38坪，可售18戶。2021年4月開工，已於2025年2月推出成屋銷售。
- **開封街案（台北市萬華區）：** 2025年完工，總銷12億元，規劃17-31坪，可售49戶。2021年11月開工，預計2025年第三季推出成屋銷售。
- **趨勢：** 公司的主要銷售策略兼顧預售與成屋，重點佈局大台北市中心精華區段，多個案子將於2025年內進入推案高峰，有望帶動下半年及未來幾年營收。
施工中及待售個案：
- **昇陽國際 ONE 360（台北市）：** 總銷63億元，近六成銷售率，2020年10月開工，目前內外飾裝修中，預計將陸續交屋認列營收，為公司現階段主要營收貢獻案之一。
- **昇陽麗鉑（台北市）：** 總銷6億元，近五成銷售率，已於2025年2月推出成屋銷售，已售部分將陸續認列。
- **開封街案（台北市）：** 總銷12億元，預計2025年第三季成屋銷售，使照已取得，顯示其銷售及認列的時程已非常接近。
- **昇陽芙林（台北市）：** 總銷25億元，預計2025年7月推出預售，目前基礎工程施工中。
- **重慶北路案（台北市）：** 總銷32億元，2023年11月開工，基礎工程中，預計視景氣推出銷售。
- **德行東路案（台北市）：** 總銷51億元，2025年4月開工，目前導溝施作，預計視景氣推出銷售。
- **永吉路案（台北市）：** 總銷71億元，拆除工程中，預計視景氣推出銷售。
- **趨勢：** 昇陽擁有極其豐沛的建案庫存，尤其是多個大型（數十億級）個案正在施工或準備銷售，預估總銷金額累積達260億元（不含ONE 360已銷售部分及麗鉑）。「視景氣推出銷售」策略顯示公司在推案時間上保持彈性，以求最大化銷售利益。這些案源為公司中短期營收增長提供了強勁保證。
開發及規劃中個案：
- **板橋音樂公園案：** 總銷38億元。
- **中和秀朗案：** 總銷28億元。
- **捷運三峽站共構案：** 總銷34億元（有A、B基地立面圖示）。
- **文山光明戲院案：** 總銷90億元，為目前已揭露的最大開發案。
- **趨勢：** 這些為公司的長期發展藍圖，累積總銷金額高達約190億元，尤其「文山光明戲院案」的巨大體量（90億）將對昇陽未來的營收和獲利能力產生深遠影響。這反映公司具備持續補充土地存量並開發大型專案的能力，為企業未來數年的成長提供了堅實的基礎。
市場影響與投資人應關注的重點
昇陽這份法說會報告所揭示的資訊，對股票市場及投資人的影響分析如下：
股票市場短期（未來3-6個月）趨勢評估
2025年第一季表現利空： 第一季營業收入、淨利和EPS的大幅下滑（營收僅約去年全年的5%，EPS降至0.07元），可能在報告發布初期給股價帶來短期壓力。市場習慣關注單季獲利，若未能深入理解建設業的營收認列模式，容易導致負面解讀。這是利空資訊。
即將推案帶來潛在轉機： 文件中明確指出「昇陽麗鉑」已於2025年2月推案，「開封街案」預計2025年第三季推案，而「昇陽芙林」將於2025年7月推出預售。這些案子的陸續推案與完工交屋，特別是「昇陽國際 ONE 360」進入內外飾裝修階段，表示即將認列，將可能扭轉Q1的低迷。因此，第二季至下半年的營收表現值得期待。這些具體推案時程的確認，為市場提供了中期利好的預期，有助於抵銷短期財報的衝擊。
股票市場中長期（未來6個月至3年）趨勢評估
龐大施工中及待售案量提供強勁成長動能： 公司現有「昇陽國際ONE 360」（63億，已售近六成）、「重慶北路案」（32億）、「德行東路案」（51億）、「永吉路案」（71億）等施工中個案，累積了驚人的總銷金額，共計至少達217億元（不計已售出部分），加上2025年陸續推案的案子，總銷儲備相當雄厚。這些案件的逐步完工入帳，將為公司帶來穩定且大量的營收。這種大量的未來供給，在建案交屋時點會形成營收高峰，對中長期營運表現構成極大潛在利好。
長期土地儲備奠定穩固基礎： 開發及規劃中的「板橋音樂公園案」（38億）、「中和秀朗案」（28億）、「捷運三峽站共構案」（34億），尤其是規模高達90億元的「文山光明戲院案」，這些項目顯示了昇陽積極且大規模地拓展長期事業版圖。總計約190億元的未來推案規劃，不僅確保了公司長達數年的業績能見度，也印證其深耕大台北地區精華地段的策略奏效。這對公司股價構成長期重大利好，是未來成長的重要基本面支持。
專注大台北地區精緻好宅策略奏效： 昇陽的產品區域集中於大台北地區，並定位為「精緻好宅」。這類產品的客戶群對經濟波動的敏感度相對較低，有助於支撐銷售價格與毛利率，使得公司在面對市場變化時更具韌性。市場對優質地段高品質建案的需求依然穩健，此一策略定位為長期利好。
「視景氣推出銷售」的策略彈性： 多個施工中案如「重慶北路案」、「德行東路案」和「永吉路案」均註明「視景氣推出銷售」。這表明管理層會根據市場情況（例如，市場氛圍、政策變化、利率環境等）調整推案節奏，避免在景氣不佳時段被迫低價銷售。這種靈活的策略有助於維持未來獲利能力，減少不確定性風險。這是管理層面的利好。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
跳脫短期財報迷思，關注入帳時間點： 散戶應理解營建業的營收認列週期性。Q1 獲利低是正常現象，並不代表公司未來無展望。關鍵在於了解其大量儲備建案的完工進度和預計交屋時程。當大量建案完工交屋，營收和獲利將會爆發性成長。追蹤新聞稿、公司網站及財報後續更新，了解建案銷售率及預售進度至關重要。
深究未實現潛力： 許多施工中與規劃中的個案總銷金額巨大，這些都還未完全反映在目前的財務報表或股價上。特別是「昇陽國際 ONE 360」近六成的銷售率與其接近完工的狀態，將是未來營收認列的關鍵來源。「開封街案」和「昇陽芙林」的陸續推出，將是觀察其銷售狀況的風向球。散戶可試圖估算各專案潛在貢獻，對比當前市值，判斷價值。
關注現金流量與負債結構： 雖然此份報告未直接提供，但在投資評價中，營建業的現金流及負債比是重要指標。開發大型案需要大量資金投入，了解公司融資能力與去化速度能有效評估其財務健康狀況。未來的現金流入主要來自建案銷售收款。
關注不動產市場總體環境： 雖然昇陽主打精緻好宅，但宏觀不動產政策、利率走向、營建成本變化（例如原物料價格、工資）等仍會影響整體市場。投資者需關注相關新聞和研究報告，判斷市場對此類建案的需求穩定性。
考慮分批佈局或波段操作： 鑑於建設業營收的非線性特性，若Q1財報引發短期股價回落，對於看好公司中長期潛力的投資者而言，這可能是一個入場機會。之後隨著重大專案完工和入帳利好消息的陸續釋出，股價可能會有波段表現。對於散戶來說，避免單壓在單一資訊點，分批買入或許能降低風險。
總體而言，昇陽這份法說會報告所透露的核心訊息是：儘管眼前季報數據欠佳，但其雄厚的土地儲備、龐大且分階段的建案佈局，特別是多個巨型建案的開發進程，為公司勾勒出清晰且強勁的中長期成長軌跡。對於具備耐心並能理解產業特性、著重基本面分析的投資人而言，昇陽股票目前或為潛力值得關注的標的。
之前法說會的資訊
- 日期
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- 元富證券(台北市敦化南路二段97號11樓)
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- 本公司受邀參加元富證券舉辦之法人說明會，就公司財務及業務相關資訊做說明。
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