晟鈦（3229）法說會日期、內容、AI重點整理

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晟鈦（3229）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

本報告係晟鈦股份有限公司（股票代碼：3229）於2025年11月20日發佈之法人說明會內容。整體而言，晟鈦展現了其作為一家歷史悠久且多角化經營的PCB及其相關材料製造商的穩健基礎，擁有廣泛的產品應用、全球性的客戶分佈以及健全的財務結構。然而，報告亦揭示了公司在2025年前三季面臨的嚴峻獲利挑戰，主要受外部經濟因素如匯率波動、原物料及能源價格上漲所衝擊。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期而言，負面影響較大： 2025年前三季的虧損，特別是第二季的大幅虧損，以及毛利率和淨利率的持續下滑，預計將對投資者情緒造成顯著的負面影響，可能導致股價承壓。市場通常對盈利能力惡化反應劇烈。
  • 長期而言，潛在轉機與風險並存： 儘管短期表現不佳，公司穩健的財務體質（低負債、高流動性）、產業景氣回穩的判斷、新設備上線及產品組合優化的策略，為長期發展提供了潛在支撐。若這些改善措施能有效轉化為實際獲利，將有利於股價回升。然而，外部成本壓力與市場競爭仍是長期風險。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期（未來1-2季）： 預計獲利壓力仍將存在，但可能略有改善。第四季新設備上線及產業景氣回穩的說法，暗示公司對短期前景持謹慎樂觀態度。然而，考量到前三季的負面基調，獲利大幅翻正仍需時間。匯率和原物料價格的穩定性將是關鍵變數。
  • 長期（未來1-3年）： 晟鈦的多角化經營和持續優化產品組合的策略，使其在不同應用領域具備韌性。若能有效轉嫁成本壓力、提升生產效率，並成功將樣品轉化為量產訂單，長期獲利能力有望逐步恢復並增長。其健全的財務體質也為未來的投資和發展提供了堅實基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 密切關注獲利能力： 應特別留意公司未來季度的淨利潤、毛利率和淨利率數據。若這些指標未能止跌回升，表示公司營運改善不如預期。
  • 外部因素的影響： 銅價、金價、電價以及匯率（台幣對美元）的走勢，對晟鈦的生產成本和匯兌損益影響重大，投資人應持續追蹤相關市場變化。
  • 營運改善措施的成效： 觀察新設備上線後是否能有效提升效率並降低成本，以及產品組合優化是否帶動高毛利產品比重增加。這些都需要時間來驗證。
  • 財務結構仍是亮點： 雖然獲利承壓，但其低負債比率和健康的流動比率是公司的優勢，提供了抗風險能力。投資人應將此視為重要的基本面支撐。
  • 產業復甦進度： 報告提及「產業景氣回穩」，投資人應檢視整體PCB產業的復甦狀況，以判斷晟鈦能否順應趨勢。
  • 避免盲目抄底： 鑑於近期獲利數據不佳且波動劇烈，散戶投資人應謹慎評估，避免在缺乏明確轉好訊號前盲目「抄底」，應等待明確的獲利改善趨勢出現。

條列式重點摘要及數字、圖表、表格趨勢分析

公司基本概況

  • 公司名稱： 晟鈦股份有限公司（股票代碼：3229）。
  • 成立時間： 西元1987年，並於2009年在台灣公開上市。
  • 產品種類： 主要涵蓋磷銅球製造銷售、鑽孔加工、以及PCB全製程服務。
  • 資本額與員工人數： 截至報告發佈，資本額為新台幣6.4億元，員工人數為212人。
  • 生產據點： 設有新莊廠及蘆竹一廠、二廠。

發展里程碑

  • 公司發展歷程顯示其持續的技術升級與擴張，包括：
    • 1987年成立。
    • 2009年股票上市（3229.TW）。
    • 2011年導入HDI製程。
    • 2018年取得IATF16949認證。
    • 2022年有新的經營團隊加入，並進行廠房合併及併購實光電子，顯示公司在組織與業務上的積極調整。

核心事業與產品應用

  • 三大事業處：
    1. 磷銅球製造銷售： 採用LME註冊A級電解銅為原料，符合RoHS標準，純度高達99.99%，磷含量控制在400-650 mg/l，顯示其在材料品質上的嚴謹要求。
    2. PCB鑽孔： 日產能達8,000 Panels，基板面積約28,000平方英呎，具備一定規模的生產能力。
    3. PCB全製程： 提供FR-4、HDI及特殊基板的生產，顯示其產品線的廣泛性。
  • 產品應用： 產品應用領域多元，涵蓋軍用、醫療、航空、安防、消費性、工業用及車用等產業，這有助於分散單一產業的景氣風險，並展現其技術能力能滿足各行各業的需求。

市場與客戶

  • 客戶分佈： 客戶遍及全球，包括美洲（美國、加拿大）、歐洲（英國、義大利、比利時、捷克、保加利亞、德國）、亞洲（中國、香港、日本、印度、新加坡）及台灣、澳洲，顯示其國際化的市場拓展能力。
  • 知名客戶： 報告列舉了多個知名客戶，如3M、Acer、Coretronic、華通電腦、鴻海科技集團、Garmin等，證明其產品品質與服務能力獲得業界肯定，具備穩固的客戶基礎。

專業認證

  • 晟鈦已取得ISO 9001:2015、ISO 14001:2015及IATF 16949等國際專業認證，彰顯公司在品質管理、環境保護及汽車行業品質系統方面的國際標準符合性，有助於提升客戶信心及市場競爭力。

營收趨勢分析 (2022Q1 - 2025Q3)

項目 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3
Revenue 94,394 227,157 262,573 235,461 254,206 226,304 223,854 223,773 202,890 247,639 225,263 242,609 235,219 243,598 255,161
Revenue(QoQ) 38.52% 140.65% 15.59% -10.33% 7.96% -10.98% -1.08% -0.04% -9.33% 22.06% -9.04% 7.70% -3.05% 3.56% 4.75%
  • 絕對營收： 晟鈦的季度營收在2022年經歷顯著增長後，於2022Q3達到262,573千元的高點。隨後，營收在約20萬至25萬千元的區間波動。值得注意的是，2025年Q1至Q3的營收呈現逐季穩步增長，從235,219千元增至255,161千元，顯示近期營收動能有所改善。
  • 季增率(QoQ)： 營收季增率波動劇烈。2022年呈現大幅增長（最高達140.65%），之後則在正負區間震盪。在2025年，季增率從Q1的-3.05%轉為Q2的3.56%，並在Q3加速至4.75%，表明營收成長動能逐漸恢復，這是一個相對積極的訊號。

營收比重依部門別分類 (2022Q3 - 2025Q3)

項目 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3
Drilling 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 1%
P-copper 55% 56% 58% 60% 57% 60% 56% 61% 59% 62% 57% 60% 64%
PCB 34% 31% 35% 32% 32% 29% 32% 28% 30% 28% 31% 28% 27%
  • 磷銅球 (P-copper) 為主要營收來源： P-copper始終是晟鈦最主要的營收貢獻者，佔比維持在55%至64%之間。尤其在2025年Q3，其佔比達到近年新高64%，顯示公司核心業務的聚焦。
  • PCB 佔比下降： PCB部門為第二大營收來源，但其佔比呈現小幅下降趨勢，從2025Q1的31%降至Q3的27%。這可能反映PCB市場競爭加劇或公司策略性調整重心。
  • 鑽孔 (Drilling) 佔比微乎其微： 鑽孔業務的營收佔比極低，穩定在0%至1%之間，對整體營收影響不大。
  • 趨勢總結： 整體而言，晟鈦的營收結構呈現磷銅球業務主導且佔比逐漸提升的趨勢，而PCB業務則相對萎縮。

獲利趨勢分析 (2022Q1 - 2025Q3)

項目 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3
Net Income (9,333) (3,209) (6,078) (19,408) 145 (15,064) 316 (10,762) 2,731 16,659 (12,467) 1,811 4,272 (35,025) (5,197)
Net Income(QoQ) -69.84% -65.62% 89.40% 219.32% -100.75% -10488.% -102.10% -3505.7% -125.38% 510.00% -174.84% -114.53% 135.89% -919.87% -85.16%
  • 淨利潤（Net Income）： 晟鈦的淨利潤在過去幾年呈現極度不穩定狀態，多數季度為虧損。雖然偶有正數季度（如2023Q1、2023Q3、2024Q1、2024Q2、2024Q4、2025Q1），但虧損規模往往更大。特別是2025Q2出現高達35,025千元的巨額虧損，此為公司近年來最大單季虧損。2025Q3雖然虧損收斂至5,197千元，但仍為負值，顯示整體獲利能力面臨嚴峻挑戰。
  • 淨利潤季增率（Net Income QoQ）： 淨利潤季增率波動極為劇烈，經常出現三位數甚至四位數的百分比變動，這反映了公司獲利狀況的極不穩定性。2025Q2的-919.87%和2025Q3的-85.16%進一步突顯了盈利表現的嚴重惡化。

毛利率及淨利率趨勢分析 (2022Q1 - 2025Q3)

項目 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3
EPS (0.26) (0.05) (0.09) (0.26) 0.01 (0.23) 0.00 (0.17) 0.04 0.26 (0.19) 0.03 0.06 (0.54) (0.08)
Gross Margin 7.29% 5.75% 1.88% 5.81% 8.73% 1.79% 5.58% 5.08% 5.45% 13.08% 3.41% 5.91% 7.40% 4.26% 2.89%
Net Income Ratio -9.89% 0.82% -2.28% -8.29% 0.06% -6.66% 0.14% -4.81% 1.35% 6.73% -5.53% 0.75% 1.82% -14.38% -2.04%
  • 每股盈餘 (EPS)： 絕大多數季度為負值，偶有微幅獲利。2025Q2的EPS為-0.54元，與淨利潤虧損情況一致，顯示該季度經營壓力巨大。2025Q3為-0.08元，虧損幅度有所縮小。
  • 毛利率 (Gross Margin)： 毛利率波動較大，從最低的1.79% (2023Q2) 到最高的13.08% (2024Q2)。然而，在2025年前三季，毛利率呈現明顯的下滑趨勢，從Q1的7.40%降至Q2的4.26%，再進一步跌至Q3的2.89%。這表明公司面臨嚴峻的成本壓力或產品競爭，導致獲利空間被壓縮。
  • 淨利率 (Net Income Ratio)： 淨利率與淨利潤趨勢一致，多數季度為負值。2025Q2錄得-14.38%的極低淨利率，反映營運效率不彰及外部成本衝擊。2025Q3回升至-2.04%，雖然虧損幅度縮小，但仍顯示整體經營效率有待提升。

財務結構分析 (2022Q1 - 2025Q3)

項目 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3
Current Ratio 488% 198% 213% 210% 219% 220% 273% 218% 254% 252% 259% 281% 286% 255% 243%
Debt Ratio 14% 36% 33% 34% 32% 33% 26% 33% 28% 29% 28% 25% 23% 26% 29%
  • 流動比率 (Current Ratio)： 儘管獲利能力承壓，晟鈦的流動比率在2022Q1雖高達488%，但隨後穩定維持在200%至286%之間。2025年前三季的流動比率分別為286%、255%、243%，雖略有下降，但仍顯著高於一般認為健康的200%標準，表明公司擁有良好的短期償債能力和流動性。
  • 負債比率 (Debt Ratio)： 負債比率長期保持在相對較低的水平，多數季度在25%至36%之間。2025年前三季為23%、26%、29%，均維持在30%以下。這顯示公司財務槓桿低，負債風險較小，財務結構相對穩健。
  • 趨勢總結： 晟鈦的財務體質堪稱健全，具有充足的短期償債能力和較低的長期負債風險，這為公司在面對營運挑戰時提供了重要的緩衝。

2025年營運說明

  • 前三季獲利為負：
    • 主要原因為台幣快速升值導致匯率損失，以及銅價、金價、電價創新高，大幅增加生產成本，這些因素共同侵蝕了公司的毛利。雖然匯率已回穩，但此前造成的影響仍在。
  • 財務結構穩健：
    • 公司持續維持負債比率在30%以下，且銀行額度使用率保持在三成以下，這賦予公司較高的資金調度彈性，顯示其在財務管理上的保守與穩健。
  • 產業景氣回穩：
    • 公司判斷產業景氣已回穩。
    • 新的生產設備已於第三季底完成校驗，並預計於第四季上線運作，這有望提升未來生產效率與產能。
    • 樣品轉量產的比重增加，顯示新產品或新客戶訂單逐步成熟，有助於公司持續優化產品組合，提升未來獲利能力。

利多與利空分析

依據晟鈦股份有限公司法人說明會的內容，本節將相關資訊歸納為利多與利空兩大類，並確保每項判斷皆有報告內容作為依據。

利多（Positive Factors）

  • 多角化經營與產品應用廣泛： 報告指出晟鈦的產品應用涵蓋軍用、醫療、航空、安防、消費性、工業用、車用等多個領域（P.10）。
    判斷依據：產品應用廣泛有助於分散單一產業的景氣波動風險，提升公司營運韌性。
  • 客戶基礎穩固且國際化： 晟鈦擁有遍及美洲、歐洲、亞洲及台灣、澳洲的全球客戶分佈，並列舉了多個知名客戶（如3M、Acer、Foxconn等）（P.8-9）。
    判斷依據：廣泛且知名的客戶群顯示公司產品與服務具備市場競爭力及穩定的訂單來源。
  • 取得多項專業認證： 公司已獲得ISO 9001、ISO 14001、IATF 16949等重要專業認證（P.11）。
    判斷依據：專業認證證明公司在品質、環境管理及汽車產業標準上的符合性，有利於提升客戶信任度及拓展高階市場。
  • 財務結構健全： 負債比率長期維持在30%以下，銀行額度使用率亦維持三成以下，且流動比率普遍高於200%（P.17, P.19）。
    判斷依據：低負債比率代表財務槓桿風險低；高流動比率顯示公司短期償債能力良好；充足的銀行額度提供資金調度彈性，這些都有助於公司抵禦經營風險。
  • 產業景氣回穩及產能提升： 報告明確指出產業景氣已回穩，且新設備已於第三季底完成校驗並預計於第四季上線運作（P.19）。
    判斷依據：產業回穩為公司營運帶來外部利好；新設備上線有望提升生產效率、降低成本並擴大產能，有利於未來營收及獲利成長。
  • 產品組合優化與新業務發展： 樣品轉量產比重增加，有助於持續優化產品組合（P.19）。
    判斷依據：樣品轉量產代表新產品或新客戶訂單逐步成熟，顯示公司在技術創新與市場拓展方面的努力正逐步開花結果，有利於長期營收品質及獲利。
  • 近期營收動能改善： 2025年Q1至Q3的營收呈現逐季小幅增長，季增率由負轉正並加速，顯示營收動能有轉好跡象（P.13）。
    判斷依據：營收的連續增長和季增率的改善，反映市場需求可能正在回升或公司接單能力增強。

利空（Negative Factors）

  • 近期獲利能力嚴重衰退： 2025年前三季淨利潤為負，尤其2025年Q2出現高達35,025千元的巨額虧損（P.15, P.19）。
    判斷依據：連續的虧損和巨額的單季虧損直接影響公司股東權益，是財務表現惡化的明確指標。
  • 毛利率與淨利率顯著下滑： 2025年Q1至Q3毛利率呈現明顯下降趨勢（從7.40%降至2.89%），淨利率多數為負（P.16）。
    判斷依據：毛利率和淨利率的下滑，反映公司產品獲利空間受擠壓，可能是由於成本上升或產品售價降低，直接影響公司獲利能力。
  • 外部成本壓力侵蝕獲利： 台幣快速升值造成匯率損失，加上銅價、金價、電價創新高，大幅增加生產成本，進一步侵蝕毛利（P.19）。
    判斷依據：這些宏觀經濟因素雖非公司內部營運問題，但直接且劇烈地影響公司的獲利能力，且難以由公司單方面控制。
  • 獲利波動劇烈： 過去多個季度淨利潤及季增率呈現極度不穩定狀態，大起大落（P.15）。
    判斷依據：高度波動的獲利能力增加了投資的不確定性，反映公司營運易受外部環境或內部管理影響，未能穩定盈利。
  • PCB業務營收比重下降： 2025年Q1至Q3，PCB部門的營收佔比從31%下降至27%（P.14）。
    判斷依據：PCB佔比的下降可能暗示該市場競爭加劇、需求疲軟，或公司在該領域的市佔率受到擠壓，這對其第二大業務而言並非正面訊號。

報告整體分析與總結（總結段落）

綜合上述分析，晟鈦股份有限公司在2025年前三季面臨顯著的獲利挑戰，主要受外部成本上漲和匯率波動的影響，導致毛利率和淨利率大幅下滑，並出現較大虧損。這對股票市場而言是短期內的重大利空，可能導致投資人信心受損，股價面臨壓力。然而，晟鈦憑藉其健全的財務結構、多元化的產品應用和客戶基礎，以及積極佈局新設備與優化產品組合的策略，展現了克服逆境的潛力。公司對於「產業景氣回穩」的判斷，以及新設備的上線，為未來的營運改善注入一絲希望。

對於投資人，特別是散戶，建議應高度警惕當前嚴峻的獲利狀況，並仔細追蹤未來季度財報中毛利率和淨利率是否能有效止跌回升。同時，應關注原物料價格和匯率走勢，這些外部因素仍將在短期內主導公司的盈利表現。雖然公司擁有良好的基本面（如健康的財務比率），這提供了長期抗風險的能力，但在確認獲利趨勢明確轉好之前，介入投資仍需保持謹慎，避免過度樂觀。短期而言，股價波動風險較高；長期而言，若公司能有效執行其營運優化策略並搭上產業復甦的順風車，則有機會逐步恢復其投資價值。

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