耀勝（3207）法說會日期、內容、AI重點整理

耀勝（3207）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/12/23 14:30

地點

實體暨線上法說會：統一證券B2 202會議室(台北市松山區東興路8號B2)

相關說明

報告本公司營運現況與未來展望。 報名網址： https://docs.google.com/forms/d/e/1FAIpQLSfIB9rXinrRnjheHBHzhnpD9BVomqG4Diqgp3Fi7u-Wo1fzfw/viewform 採實體暨線上會議方式辦理

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報告整體分析與總結

本報告呈現耀勝電子股份有限公司（股票代碼：3207）正經歷一場深遠的策略性轉型，目標是將其業務重心從傳統、低毛利的產品線，轉向高成長、高附加價值的產業。公司積極佈局於全球科技與醫療的關鍵趨勢，包括人工智慧（AI）、電動車、綠色能源、先進封裝半導體、以及醫療科技與無人機等。

這項轉型策略已在營收面展現顯著成效。2025年1至10月的營業收入已超越2024年全年，年增率高達21.65%，顯示新興業務動能強勁。然而，由於大量投入新事業及轉投資，導致營運成本增加，使得毛利率顯著下滑，營運淨利轉為虧損。儘管如此，稅後淨利藉由處分設備利得及轉投資利益而維持正數，但投資人應留意非經常性收益的持續性。

公司在各主要事業體均有明確的發展路徑：變壓器事業轉型高瓦數AI伺服器電源，並透過越南廠提升效率；電子代工事業深化高附加價值產品線，成功切入美國無人機關鍵零組件供應，並拓展AI PSU、醫療與車用電子；醫材/醫藥事業以軒銘科技與強生製藥為雙引擎，積極佈局全球安全針筒市場並取得國內外認證與合作；半導體測試事業則瞄準先進封裝測試領域，建立技術領先地位；焊接材料事業亦朝高階供應鏈深化。

整體而言，耀勝正處於一個關鍵的投資與成長階段。雖然短期盈利能力受壓，但其策略性佈局與執行力有望為公司帶來長期的結構性成長機會。

對股票市場的潛在影響

• 正面影響：
  • 營收強勁增長： 2025年1至10月營收已超越2024年全年，且年增率達21.65%，反映業務拓展的成功，有望提振市場信心。
  • 高成長產業佈局： 進入AI、半導體測試、醫療、無人機、新能源等高成長、高附加價值領域，符合市場對科技轉型股的期待，可能吸引長期成長型投資人。
  • 關鍵里程碑： 醫材事業FDA 510(k)預計於12月完成補件並進入美國市場、國內五大醫院同步試用安全針筒、以及全球專利佈局，均為具體利多消息，可能推動股價。
  • 供應鏈韌性： 越南廠的效率提升與「China+1」策略，有助於降低地緣政治風險，提升供應鏈穩定性，受市場青睞。
• 負面影響：
  • 短期盈利壓力： 毛利率下滑、營運淨利轉虧損、每股盈餘衰退，可能引發短期市場對公司獲利能力的擔憂，導致股價波動或承壓。
  • 非經常性收益支撐： 稅後淨利主要來自處分設備利得及轉投資利益，而非核心營運，可能讓投資人對獲利品質抱持觀望態度。
  • 投資週期長： 新事業的導入與認證週期長，獲利貢獻需時間發酵，可能考驗投資人的耐心。

綜合來看，耀勝的股價可能在短期內因獲利表現不佳而承壓，但長期的策略性成長潛力、明確的佈局方向以及即將到來的業務催化劑，有望在未來成為股價上漲的動能。對於追求長期價值成長的投資人而言，這份報告釋放出積極的信號；而對於偏好短期獲利的投資人，則需密切關注各項新事業的獲利轉折點。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢（未來1-2季）：
  • 營收增長持續： 受益於電子代工（無人機、AI PSU）、醫材（血糖試紙、安全針筒）新產品的出貨量能，預期營收將保持強勁增長態勢。
  • 獲利仍受挑戰： 短期內，由於新事業的初期投入與營運成本，毛利率和營運淨利可能繼續面臨壓力，難以立即大幅回升。稅後淨利可能仍需非經常性收益的支撐。
  • 市場催化劑發酵： 醫材事業的FDA 510(k)核准及美國市場佈局，以及台灣主要醫院的試用結果，將是短期內重要的股價催化劑。
• 長期趨勢（未來2-3年及更遠）：
  • 結構性成長： 公司聚焦於AI、半導體先進封裝、新能源、電動車、醫療科技及無人機等全球性趨勢，這些領域的長期需求增長將為耀勝帶來穩定的結構性成長機會。
  • 獲利能力改善： 隨著新事業逐漸成熟、規模擴大，以及高附加價值產品比重提升，毛利率和營運效率預期將逐步改善。電子代工部門所述，高附加價值產品一旦導入，週期長且不易替換，有助於長期穩定的獲利貢獻。
  • 多元化佈局效益顯現： 五大事業體的協同效應與多元化佈局，將有效降低單一產業景氣波動的風險，並在不同市場創造新的成長點。
  • 全球市場擴張： 醫材事業透過專利佈局與國際認證，成功切入全球市場，將開啟新的成長空間。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 營收與獲利背離： 應理解公司目前處於「高成長、低獲利」的轉型期。雖然營收亮眼，但獲利下滑是因策略性投資所致，並非業務萎縮。散戶應避免僅憑單季EPS或獲利數據就做出判斷。
2. 關注新事業進展： 密切追蹤電子代工（無人機、AI PSU）、醫材/醫藥（安全針筒、血糖試紙、學名藥）及半導體測試等新事業的具體進展，包括客戶導入、產能擴增、市場份額變化，以及最重要的——何時能由虧轉盈或大幅提升毛利率。
3. FDA核准與市場反應： 醫材事業FDA 510(k)的核准將是重要利多，但散戶應審慎評估其對實際營收與獲利的貢獻速度與規模。同時關注台灣國內醫院的採購及市場滲透率。
4. 非經常性損益影響： 了解稅後淨利受非經常性收益影響，代表核心營運獲利仍在轉型中。未來的財報應聚焦在營業利益的改善，而非僅關注總淨利。
5. 長期投資視野： 耀勝的轉型是長期戰略，需要時間來發酵。散戶若看好公司未來發展，應抱持長期投資心態，不宜因短期獲利波動而頻繁交易。
6. 分散風險能力： 公司透過多元化佈局，降低對單一客戶或產品的依賴，提升抗景氣循環能力。這對長期穩健發展是正向的。
7. 管理層的執行力： 觀察公司管理層在執行「China+1」策略、產品結構優化及新事業拓展方面的執行力與效率。

整體而言，耀勝的轉型報告充滿機會，但也伴隨挑戰。散戶應深入研究其業務模式，理解其長期成長邏輯，並耐心等待策略效益的逐步顯現。

條列式重點摘要及數字、圖表、表格趨勢分析

一、公司基本資訊與策略性佈局

• 基本資料（參見第5頁）：
  • 公司名稱：耀勝電子股份有限公司（股票代碼：3207）。
  • 創立時間：1992年，上櫃時間：2004年，資本額：新台幣6.64億元。
  • 員工人數：410人，集團總市值（2025.12.5）：新台幣72.37億元，集團總資產：新台幣50.28億元。
  • 營運據點多元：台灣、中國（蘇州、東莞）、越南、韓國、日本，顯示具備國際化營運能力。
  • 判斷：中性偏多。公司歷史悠久且規模穩定，具備國際營運基礎。
• 投資佈局（參見第6頁）：
  • 公司自2021年起積極進行分散風險的投資佈局，涵蓋多個高成長領域。
  • 2021年4月：投資循環經濟產業（生物可分解材料）。
  • 2022年7月：投資醫療器材產業（董事長親自負責）。
  • 2022年12月：投資日本焊接材料關鍵化學材料。
  • 2023年9月：透過現金增資轉投資宗盈國際科技，跨入車用電子代工產業。
  • 2023年12月：配合客戶「China+1」政策，投資設立越南子公司。
  • 2024年Q4：透過股份交換投資強生製藥。
  • 2025年Q2：透過現金增資轉投資鼎微科技，切入半導體測試關鍵技術。
  • 判斷：利多。明確且積極的多元化投資策略，佈局高成長、高附加價值產業，有助於降低營運風險並開拓新成長動能。管理層積極參與新事業顯示投入程度。
• 集團架構與多元產業領域佈局（參見第7、8頁）：
  • 集團分為五大事業體：變壓器、電子代工、醫材/醫藥、半導體測試、焊錫。
  • 各事業體均有明確的產品與技術發展方向，如變壓器聚焦AI PSU、綠能、車用；電子代工涵蓋車用、醫療、無人機、AI PSU系統；半導體測試專注於先進封裝探針與測試基座；醫材/醫藥佈局安全針具、血糖試紙與學名藥；焊接材料掌握錫膏助焊劑關鍵化學技術。
  • 判斷：利多。集團結構清晰，且各事業體均聚焦於具備成長潛力與技術門檻的領域，顯示公司朝高科技、高附加價值轉型。

二、主要業務與財務概況

• 主要業務營收概況（參見第9頁）：
  • 2025年1至10月營收達新台幣15.28億元，較2024年全年營收新台幣15.24億元成長21.65%，顯示營收增長強勁。
  • 2025年1至10月各業務營收比重：變壓器58.5%（仍為主要營收來源）、醫材/醫藥20.9%、電子代工17.6%、焊接材料2.6%、半導體測試0.4%。
  • 圖表趨勢：2025年1至10月相較於2024年1至12月，電子代工與醫材/醫藥事業的營收顯著成長，半導體測試亦從零開始貢獻營收，而變壓器則呈現微幅下滑。總體營收在2025年呈現大幅躍升。
  • 判斷：利多。整體營收成長力道強勁，且新興業務（電子代工、醫材/醫藥）貢獻度顯著提升，驗證轉型策略的初步成功。
• 主要終端客戶群（參見第10頁）：
  • 變壓器：三星、Supermicro、戴爾、惠普、輝達、夏普等國際知名品牌。
  • 電子代工：豐田、現代、速霸陸、協欣電子、COTEK、中華汽車、BY POWER TECHNOLOGY等車用與工業客戶。
  • 醫材與醫療：EPS、TS Biotech、三軍總醫院、高雄榮民總醫院、義大醫院等醫療機構與生技公司。
  • 判斷：利多。客戶群多元且均為各行業的領導品牌或知名機構，降低單一客戶風險，顯示公司產品與服務的市場競爭力。
• 主要銷售市場（參見第11頁）：
  • 市場分佈在2025年1-10月與2024年1-12月間產生顯著變化。
  • 台灣市場佔比從2024年的20.53%大幅提升至2025年1-10月的39.09%，成為最大銷售市場。
  • 香港、中國、越南、加拿大、韓國等市場的佔比均有所下降。日本市場略有成長，印度、美國、馬來西亞佔比極低。
  • 判斷：中性偏多。台灣市場佔比大幅提升可能反映公司在本土化生產及新業務的推動，有助於市場穩定性。其他地區佔比下降，但考量總營收成長，並非絕對的利空。這可能與「China+1」策略下的生產與銷售區域重整有關。
• 近年損益表 (季度別)（參見第13頁）：
  • 營業收入： 從2023Q3的932,451千元穩定增長至2025Q3的1,379,524千元，2024Q3至2025Q3期間增長20%。判斷：利多。營收呈現穩健且強勁的成長趨勢。
  • 營業毛利率： 從2023Q3的30%大幅下降至2024Q3的19%，並進一步降至2025Q3的17%。判斷：利空。毛利率顯著下滑，顯示產品組合變化或成本壓力。
  • 營業淨利(損)： 從2023Q3的101,089千元大幅下降，2025Q3轉為營業淨損26,932千元，年減-233%。判斷：利空。營業利益轉虧，反映新事業投入導致的成本增加。
  • 稅後淨利(損)： 2023Q3為117,885千元，2024Q3降至20,909千元，2025Q3則略回升至24,068千元，增長15%。判斷：中性。雖然較2024Q3回升，但較2023Q3仍大幅衰退。報告解釋主要來自處分設備利得及轉投資利益，非核心營運。
  • 每股盈餘(新台幣元)： 從2023Q3的2.27元大幅下降至2025Q3的0.35元，年減-39%。判斷：利空。獲利能力顯著衰退。
  • 歸屬母公司業主之淨利(損)： 從2023Q3的128,443千元下降至2025Q3的23,345千元，年減-33%。判斷：利空。與每股盈餘趨勢一致。
  • 損益說明：
    • 2025年營業收入成長主要係由電子代工、血糖試紙印刷及合併強生製藥帶動出貨量能。判斷：利多。明確指出新事業是營收增長動能。
    • 2025年營業淨利轉為淨損主要係新增營業項目及轉投資事業新增之營運成本增加所致。判斷：利空。解釋了獲利下降的原因，顯示公司處於投資擴張階段。
    • 2025年稅後淨利主要係認列處分設備利得及轉投資利益所致。判斷：中性。淨利由非經常性收入支撐，非核心業務貢獻。

財務項目	2023Q3	2024Q3	2025Q3	增(減)百分比 (2024Q3 vs 2025Q3)	利多/利空判斷	依據與分析
營業收入 (千元)	932,451	1,152,521	1,379,524	20%	利多	營收穩健增長，顯示市場需求旺盛與新事業拓展成效。
營業毛利率	30%	19%	17%	-9%	利空	毛利率大幅下滑，主要受產品組合調整及新事業初期成本影響。
營業淨利(損) (千元)	101,089	20,193	(26,932)	-233%	利空	轉為營業淨損，反映為發展新事業投入大量成本。
稅後淨利(損) (千元)	117,885	20,909	24,068	15%	中性偏空	雖較2024Q3略增，但主要來自非經常性收入，核心獲利仍面臨挑戰。
每股盈餘 (元)	2.27	0.57	0.35	-39%	利空	每股盈餘顯著衰退，直接反映短期獲利壓力。
歸屬母公司業主之淨利(損) (千元)	128,443	34,639	23,345	-33%	利空	與每股盈餘趨勢一致，反映股東獲利能力下降。

三、主要成長動能分析

變壓器事業（參見第16-18頁）

• 全球市場規模： 2021年全球變壓器市場規模為586億美元，預計2022年起將以年複合增長率（CAGR）6.1%的速度成長，至2031年達1,030億美元。電力消耗增長、工業擴張、基礎建設與電動車發展是主要驅動力。
  • 判斷：利多。變壓器市場具備穩健的長期成長趨勢，為公司核心業務提供良好發展環境。
• AI變壓器需求提升： 2025年1-10月變壓器應用分佈中，SERVER（AI）仍佔最大宗（43.15%），新能源佔比顯著提升至5.70%（2024年為3.18%）。
  • 判斷：利多。公司變壓器業務與AI伺服器、新能源等高成長領域緊密結合，顯示產品策略符合市場趨勢。
• 產品結構優化與生產效率提升：
  • 產品轉型：減少低毛利的TV類產品，擴大AI伺服器與高瓦數（3.2kW~6kW）產品比重，提升磁性元件單位價值與毛利結構。高規格磁性元件設計門檻高、認證期長，有助於提高ASP與建立長期黏著度。
  • 越南廠：將生產重心移往越南，透過自動化提升效率50%~60%，承接AI、能源電子等高階磁性元件訂單。
  • 中國區整合：東莞與蘇州廠進行資源整合，降低成本，並將高階產品轉移至越南，中國廠專注高難度製程，提升整體產能配置效率。
  • 判斷：利多。全面的產品結構優化與生產基地轉型策略，有望顯著提升變壓器事業的長期毛利率與競爭力，「China+1」策略執行成功。

電子代工事業（參見第20-23頁）

• 高附加價值產品： 核心產品為PCBA（組裝電路板），應用於汽車電子、AI伺服器PSU、無人機、醫療、逆變器等。
  • 判斷：利多。專注於高成長與高附加價值領域的PCBA應用，提升產品價值。
• 切入美國無人機產業： 成為美國無人機客戶主要電路板供應商，現有機型已量產，下一代機型將於2026Q1進行交樣。同時切入電池模組（BMS已認證）、馬達模組（2026年初驗證）、充電模組（2026Q3交樣）及鏡頭模組（2026Q1交樣）等關鍵零組件。
  • 判斷：利多。成功切入高端市場（美國無人機），並提供多個關鍵零組件，建立長期客戶關係與高進入壁壘。非紅供應鏈策略強化了供應鏈韌性。
• 台灣本地化生產： 確保品質與彈性，支援AI、能源、醫療、無人機等核心市場。透過非紅供應鏈體系降低地緣政治風險，提高供應鏈可靠性。
  • 判斷：利多。強化本土生產能力，提高供應鏈可靠性與客戶黏著度。
• 高附加價值產品為主要成長動能： 2025年起產品線轉向高階應用，產品組合與毛利結構同步改善。核心成長產品包括醫療電子（血糖機、感測模組）、AI伺服器電源相關PCBA、逆變器與儲能系統控制板、無人機電控模組與馬達模組，這些產品週期長且不易替換，預期為未來2~3年主要成長來源。
  • 判斷：利多。明確的產品策略，聚焦於高毛利且具備長期穩定性的高階應用。

醫材/醫藥事業（參見第25-33頁）

• 雙引擎動能： 以軒銘科技（醫材：血糖試紙印刷、安全針筒）與強生製藥（學名藥）作為雙引擎，目標建立全方位生技領域佈局。
  • 判斷：利多。醫材與醫藥的整合策略，能更全面地切入醫療市場。
• 營運規模逐步放大：
  • 圖表趨勢：血糖試紙印刷營收從2023年的16,633千元增長至2024年的46,199千元，2025年1-10月已達67,524千元，呈現強勁成長。
  • 學名藥營收在2023年為606,711千元，2024年為611,415千元，2025年1-10月為470,701千元，保持穩健貢獻。
  • 安全針筒2024年有少量營收172千元，2025年1-10月為155千元，仍為新興業務。
  • 判斷：利多。血糖試紙印刷業務成長迅速，學名藥提供穩定營收基礎，醫材/醫藥事業整體營運規模持續擴大。
• 安全針筒競爭優勢與市場潛力：
  • 產品優勢：套筒脫離式安全針筒在免針加藥、安全便利性、針具選用與醫療廢棄物處理方面具有優勢（減少一半體積重量，降低回收成本）。
  • 市場規模：全球注射器和針頭市場預計從2025年的152.4億美元增長至2035年的283.4億美元，年複合增長率達6.4%。慢性疾病盛行率、自我注射設備普及是主要驅動力，拋棄式產品佔市場主流。北美市場機會顯著。
  • 判斷：利多。產品具備明確競爭優勢，且進入的是一個成長快速、市場需求穩定的全球性市場。
• 法規與市場進展：
  • 台灣TFDA醫療器材許可證已取得。
  • FDA 510(k) (K252098)已進入補件階段，預計12月完成後可正式進入美國醫療耗材市場。
  • 已完成台灣專利佈局、取得日本專利特許查定、收到美國專利核准通知，多國專利申請中。
  • 已簽訂台灣區安全針筒經銷合約，確立最低採購量與價格。
  • 長庚、馬偕、三總、高雄榮總、義大等五大醫院已開始護理試用，有望成為示範醫院。
  • 判斷：利多。獲得國內外關鍵法規認證及專利保護，並已簽訂經銷合約，加速國內外市場導入，未來成長動能強勁。
• 與強生合作： 共享醫藥通路與生產資源，大幅縮短醫藥產品上市時間，形成完整醫療產品組合。
  • 判斷：利多。策略性聯盟加速市場拓展與產品多元化。

半導體測試事業與焊錫材料事業（參見第35頁）

• 半導體測試事業： 2025年關鍵轉投資佈局，切入先進封裝測試，掌握高毛利市場。以MEMS探針與高速Socket建立技術領先，深化與IC設計/封測大廠合作，成為集團下一個大型成長引擎。
  • 判斷：利多。瞄準半導體先進封裝的高階、高毛利市場，且具備技術領先優勢，有望帶來顯著成長。
• 焊錫材料事業： 強化與Theresa及雲南錫業合作，擴大高階助焊劑與封裝材料供應鏈，深化韓國、日本核心客戶佈局，建立穩定長期利潤來源。
  • 判斷：利多。聚焦高階封裝材料與海外市場，提升產品價值與獲利穩定性。

四、未來展望與長期發展（參見第35、36頁）

• 五大事業全面啟動： 各事業體均有明確的增長目標與策略，包括產品優化、效率提升、市場擴張與技術領先。
• 聚焦AI、半導體、醫療市場： 全球科技產業因AI、電動車、儲能系統、先進封裝、醫療科技及無人機需求大幅提升，帶動耀勝於五大領域的長期結構性成長機會。
• 營業收入長期趨勢（參見第36頁圖表）：
  • 圖表顯示公司總營業收入從2022年起呈現明顯的上升趨勢，尤其2024年至2025年（1-10月）的增長更為顯著，印證了轉型策略對營收的拉動作用。
  • 各業務板塊中，變壓器仍是基石，但電子代工、醫材/醫藥的增長勢頭強勁，半導體測試也從無到有，顯示出多元化的成長引擎正在發力。
• 判斷：利多。公司戰略與全球產業趨勢高度契合，各事業體均有清晰的成長路徑，且營收圖表已驗證轉型帶來的強勁增長，預期可實現長期結構性成長。

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日期

2024/05/21 14:30

地點

105台北市松山區東興路8號15樓 統一證券集團大樓

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報告公司營運現況與未來展望。

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