景岳（3164）法說會日期、內容、AI重點整理
景岳（3164）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 臺南市中西區民生路1段62號3樓
- 相關說明
- 受邀參加國泰證券舉辦之法人說明會
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景岳生物科技(股)公司（股票代號：3164）2025年法人說明會報告總體分析與潛在影響
這份由景岳生物科技（股）公司（股票代號：3164）於2025年09月26日發布的法人說明會報告，內容涵蓋了益生菌市場前景、公司的研發成果、人體臨床試驗進展、乳酸桿菌功效研究以及財務狀況和ESG績效。整體而言，報告呈現出公司在益生菌產業的積極佈局與穩健發展態勢。
報告的整體觀點
報告的整體觀點為積極且具前瞻性。景岳生技強調其作為「功能性益生菌領導品牌」的定位，並詳細闡述了全球益生菌市場的巨大成長潛力，以及公司在多元健康領域的廣泛研發投入。從專利數量、文獻發表、臨床試驗到最新的研究成果，都顯示公司致力於將益生菌應用於更廣泛的醫療保健領域，而非僅限於傳統的腸道健康。財務數據雖然在個別年度有所波動，但長期趨勢呈現成長，且合併報表顯示了更穩定的獲利能力。ESG績效的揭露則顯示公司在企業永續發展方面的努力。
對股票市場的潛在影響
這份報告對景岳生技的股票市場潛在影響預期為利多，主要原因如下：
- 市場成長潛力大（利多）：全球益生菌市場預計在2024年至2029年間以7.9%的年複合成長率（CAGR）成長，並在2029年達到1,021億美元，顯示產業前景廣闊。
- 研發實力與專利佈局（利多）：公司擁有203項研發專利和63篇文獻發表，涵蓋過敏、心臟發炎、糖尿病、輔助癌症治療、中風等多個創新健康領域。這不僅鞏固了其「功能性益生菌領導品牌」的地位，也為未來產品開發和市場擴張奠定基礎。
- 多項臨床試驗與研究成果（利多）：在非酒精性脂肪肝病（NAFLD）、糖尿病腎病變（DKD）及乳癌輔助治療方面的人體臨床試驗，以及慢性阻塞性肺病（COPD）、缺血性腦中風、困難梭狀桿菌感染的功效研究，顯示益生菌應用於重大疾病輔助治療的潛力。特別是已有初步正面結果的NAFLD和DKD研究，若能轉化為產品並上市，將為公司帶來新的成長動能。
- 財務穩健增長（利多）：儘管母公司財報在2023年營收和淨利略有下降，但2024年已顯著回升。更重要的是，合併財報顯示2024年營收和淨利均有顯著成長，且2025年上半年的營收和營業利益也呈現良好態勢，顯示公司整體營運狀況良好。
- ESG實踐（利多）：完成永續報告書、高員工參與率及產品安全承諾等，有助於提升公司形象，吸引追求永續投資的資金。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：公司在NAFLD和DKD等疾病領域的臨床試驗結果，若能進一步獲得認證並成功商品化，有望在短期內為公司營收帶來新的增長點。此外，全球益生菌市場的持續擴大也將為景岳生技提供穩定的成長基礎。
- 長期趨勢：景岳生技在多個重大疾病領域（如輔助癌症治療、中風、三高、皮膚護理、動物健康等）的研發與專利佈局，預示著公司具備將益生菌應用從基礎保健拓展至精準醫療、輔助治療的長期潛力。這種多元化、高附加價值的產品創新應用，將是公司未來維持競爭優勢和驅動長期增長的核心動力。腸-腦軸、腸-肺軸等科學研究的深入，也將支持益生菌在更廣泛領域的應用。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注研發成果商業化進程：雖然公司在研發方面表現出色，但益生菌在醫療領域的應用仍需經過嚴謹的法規審批和市場驗證。散戶投資人應密切關注這些臨床試驗的後續發展，以及相關產品的上市時程和市場接受度。
- 留意市場競爭與產品差異化：益生菌市場競爭激烈，景岳生技的「功能性益生菌領導品牌」地位需持續通過研發創新和專利保護來維持。投資人應評估其產品是否具有足夠的差異化優勢和進入障礙。
- 財務數據的持續追蹤：雖然合併財報顯示成長，但仍需持續追蹤季度和年度財報，特別是營收、淨利潤、毛利率和營業費用等關鍵指標，以評估其成長是否具備可持續性。關注營業外損益對淨利的影響。
- 理解益生菌應用的局限性：益生菌作為輔助治療或保健食品，其功效宣稱可能受限於法規，且消費者認知度尚待提升。投資人應理性看待其在疾病治療中的角色。
- 全球市場拓展策略：報告提到全球市場持續擴大，投資人可關注公司在台灣以外的國際市場是否有具體的拓展計劃和成效。
條列式重點摘要
功能性益生菌市場前景（第2頁）
- 市場持續擴大：受惠於消費者健康意識提高和各年齡層的廣泛接受。
- 技術延伸應用：隨技術進步，益生菌應用已從腸道保健延伸至多個健康領域：
- 精神健康
- 改善記憶力
- 輔助癌症治療
- 中風
- 三高（高血壓、高血脂、高血糖）
- 口腔健康
- 皮膚護理
- 動物健康
- 代謝平衡
- 心血管保護
- 多元產品創新：結合後生元、益生元等創新成分概念，不斷推出複合型配方以滿足市場需求。
全球益生菌市場穩定成長（第3頁）
- 市場規模預測：
- 2024年全球益生菌市場約為 698億美元。
- 預計2029年將達到 1,021億美元。
- 2024年至2029年年複合成長率（CAGR）預期為 7.9%。
- 市場應用分布（2029年預測）：
- 功能性食品：85.8% (最大宗)
- 保健食品與藥品：8.6%
- 益生菌原料：5.6%
2025年度研究成果介紹（第4頁）
- 此頁為標題頁，揭示接下來將介紹公司在2025年度的研究成果。
203項研發專利（第5頁）
- 專利總數：目前成功取得 203項 研發專利。
- 各國專利申請張數：
- 臺灣TW：60項
- 歐洲EP：49項
- 中國CN：50項
- 美國US：34項
- 日本JP：9項
- 澳洲AU：1項
- 專利應用領域分佈（主要領域）：
- 過敏：11項
- 輔助癌症治療：13項
- 口腔保健：10項
- 發炎/抗發炎：10項
- 女性保健：8項
- 骨鬆：7項
- 心臟發炎：6項
- 自體免疫疾病：6項
- 糖尿病：6項
- 控制體重：5項
- 腸炎：5項
63篇文獻發表（第6頁）
- 文獻總數：累計 63篇 國內外文獻發表。
- 文獻發表領域分佈（主要領域）：
- 過敏：15篇
- 血脂：6篇
- 血糖：6篇
- 輔助癌症治療：3篇
- 皮膚護理：3篇
- 慢性呼吸道疾病：3篇
- 動物用益生菌：3篇
- 代謝：3篇
- 骨鬆：2篇
人體臨床試驗列表（第7頁）
景岳生技自2003年起，持續進行多項人體臨床試驗，研究益生菌在不同健康領域的應用，涵蓋過敏、口腔、代謝、皮膚及重大疾病輔助治療等多個方面。關鍵試驗包括：
- 過敏性疾病：過敏性鼻炎（2003）、塵蟎過敏（2004）、輔助調整過敏體質（2006-2007）、異位性皮膚炎和氣喘（2011-2013）、花粉過敏（2010-2011）。
- 口腔健康：降低牙菌斑內鏈球菌數量（2007-2008）、改善中重度牙齦炎（2020-2022）。
- 代謝性疾病：降血糖（2014-2017）、減肥（2014-2015）。
- 胃腸道健康：降低胃幽門桿菌感染（2016-2017）。
- 女性健康：預防/改善細菌性陰道炎（2017-2019）。
- 皮膚與頭皮健康：膚質改善（2017-2018）、促進頭皮健康（2020-2021）。
- 重大疾病輔助治療（近期試驗）：
- 糖尿病腎病變DKD（2023-2024）
- 乳癌（2024-）
- 非酒精性脂肪肝病NAFLD（2022-2024）
評估益生菌對於非酒精性脂肪肝病患者的效益以及腸道微生物所扮演的調節角色（第8頁）
- 試驗型態：隨機分派的對照雙盲試驗。
- 摘要：針對早期非酒精性脂肪肝病患者，食用含 L. reuteri GMNL-263（熱滅活）、L. reuteri GMNL-89（活菌）及 L. rhamnosus GMNL-74（活菌）的複合益生菌粉6個月，評估其對慢性發炎、全身性氧化壓力、碳水化合物和脂肪代謝及腸道微生態的改善作用和預防惡化機制。
- 結論：複合益生菌可達到：
- 調節腸道菌相：增加狄氏副擬桿菌（Parabacteroides distasonis）及羅伊氏乳桿菌（Lactobacillus reuteri）。
- 改善肝功能：降低GOT、GPT、r-GT。
- 降低腰圍。
評估益生菌對於糖尿病腎病變患者的效益以及腸道微生物發揮的調節作用（第9頁）
- 試驗型態：隨機分派的對照雙盲試驗。
- 摘要：針對糖尿病腎病變患者，食用含 L. reuteri ADR-1 和 L. rhamnosus GM-020 的複合益生菌粉6個月，監測血糖和腎功能指標，預期可透過抑制有害菌、減少全身性氧化壓力、平衡代謝來改善並阻止糖尿病腎病變惡化。
- 結論：複合益生菌可達到：
- 改善腎功能：降低血液尿素氮（BUN）、增加腎絲球過濾率（eGFR）、降低血液胱抑素C（Cys-C）、降低血液肌酐酸（Creatinine）。
- 調節血糖：降低空腹血糖。
- 降低血脂：降低血液LDL/HDL。
- 減少全身發炎：降低血液hsCRP。
評估益生菌在乳癌患者的臨床效益（第10頁）
- 試驗型態：隨機分派的對照雙盲試驗（正在招募受試者）。
- 摘要：探討乳癌患者在化療期間服用複合益生菌粉6個月後，是否能減輕化療副作用，幫助患者順利完成療程。
- 時間：預計2024年4月8日開始，2026年4月1日完成，預計收案70人。
- 入案條件：20-80歲成年/老人，接受Anthracycline和Taxane化學治療的1-3期乳癌患者，BMI >18 kg/m²。
乳酸桿菌功效研究 – 複合乳酸菌改善慢性阻塞性肺病小鼠的肺部發炎情形（第11頁）
- 研究目的：探討複合乳酸菌GMNL®-89 + GMNL®-133在降低COPD小鼠肺部發炎和肺氣腫的作用。
- 研究結果：
- 減少COPD小鼠的肺氣腫和肺組織的促發炎細胞激素（IL-1β, IL-6, TNF-α）。
- 恢復腸道中雙歧桿菌屬和Akk菌含量，減少肺部微生物多樣性。
- 增加腸道中短鏈脂肪酸（乙酸和丙酸）。
- 結論：GMNL®-89 + GMNL®-133可經由恢復腸道和肺部菌相，改善COPD小鼠肺氣腫和發炎情形，具輔助治療潛力。
乳酸桿菌功效研究 – 益生菌通過腸-脾-腦軸線來輔助治療缺血性腦中風（第12頁）
- 研究目的：以小鼠模型測試羅伊氏乳桿菌GMNL®-89和副乾酪乳桿菌GMNL®-133在缺血性腦中風的神經保護作用及其機制。
- 研究結果：GMNL®-89和GMNL®-133能顯著：
- 減少腦部梗塞區域，改善神經功能。
- 恢復腸道屏障功能和菌相，增加短鏈脂肪酸。
- 降低血腦屏障（BBB）通透性，減少中風引起發炎反應。
- 調節脾臟毒殺型T細胞含量，平衡輔助性T細胞反應。
- 結論：GMNL®-89和GMNL®-133可經由腸-脾-腦軸線的調節路徑，對缺血性中風情形發揮明顯改善效益。
乳酸桿菌功效研究 – 植物乳桿菌GMNL®-661改善困難梭狀桿菌感染，並調節腸道菌相（第13頁）
- 研究目的：探討植物乳桿菌GMNL®-661改善困難梭狀桿菌感染（CDI）並調節腸道菌相。
- 研究結果：GMNL®-661可透過：
- 增加腸道屏障基因，減少促發炎細胞激素IL-1和IL-18。
- 有效降低CDI引起的體重減輕、腸道發炎和屏障損害，並顯著改善腸道菌相。
- 全基因解序顯示抗生素抗藥性和毒力因子安全疑慮極低，且本身擁有較多特殊的抗CDI抗菌肽。
- 結論：GMNL®-661在抗CDI的臨床應用上，是一種有效且安全性高的治療新選擇。
財務狀況 – 母公司財報 (景岳生技)（第14頁）
項目 111年 (2022) 112年 (2023) 113年 (2024) 趨勢分析 營業收入 (千元) 368,546 309,445 345,164 2023年較2022年下降16%，2024年較2023年回升11.5% 營業毛利 (千元) 258,019 211,231 234,549 與營收趨勢一致，2024年回升 營業費用 (千元) (131,953) (135,011) (132,634) 費用維持穩定，2024年略有下降 營業利益 (千元) 126,066 76,220 101,915 2023年大幅下降，2024年回升33.7% 營業外損益 (千元) (50,291) (37,497) (27,696) 損失持續縮小，顯示營業外風險或成本控制改善 稅前淨利 (千元) 75,775 38,723 74,219 2023年腰斬，2024年回升91.6% 稅後淨利 (千元) 56,978 32,991 57,251 2023年下降42%，2024年回升73.5%，已超越2022年水準 主要趨勢：母公司財務在2023年因營收下降導致獲利顯著下滑，但在2024年營收與獲利均出現強力反彈，稅後淨利甚至超越了2022年的水準，顯示營運恢復成長動能，且營業外損失持續改善。
財務狀況 – 合併財報（第15頁）
項目 112年 (2023) 113年 (2024) 114年前二季 (2025 H1) 趨勢分析 營業收入 (千元) 318,015 385,373 211,623 2024年較2023年成長21.2%，2025年上半年已達2023年全年的66.5% 營業毛利 (千元) 211,192 238,179 133,467 與營收趨勢一致，持續成長 營業費用 (千元) (204,204) (197,545) (96,204) 費用控制得宜，2024年略降，2025年上半年費用佔營收比重亦在控制範圍 營業利益 (千元) 6,988 40,634 37,263 2024年較2023年大幅成長481.5%，2025年上半年已接近2024年全年水平，成長強勁 營業外損益 (千元) 21,175 24,085 (31,730) 2023、2024年為正貢獻，但2025年上半年轉為大幅損失，需關注其原因 稅前淨利 (千元) 28,163 64,719 5,533 2024年成長129.8%，2025年上半年因營業外損益影響，大幅減少 稅後淨利 (千元) 22,431 47,751 3,383 2024年成長112.9%，2025年上半年因營業外損益影響，大幅減少 主要趨勢：合併財報顯示，2024年營收和營業利益均呈現強勁增長。2025年上半年營業收入和營業利益表現良好，但稅前與稅後淨利受到營業外損益大幅轉負的影響而顯著下滑，這是一個值得關注的警訊。
ESG企業永續（第16頁）
- 經濟面 (公司治理與誠信經營)：
- 完成2024年永續報告書發布，建立永續發展推動小組。
- 董事與高階主管誠信經營政策宣導，員工參與率達98%。
- 2024年無重大違規紀錄，亦無發生貪腐或不當利益收送事件。
- 產品面 (產品安全與技術創新)：
- 與長庚大學合作發表益生菌改善記憶力的研究成果。
- 每批原料均進行內部檢測，每年至少進行一次第三方檢驗，確保產品安全。
總結
總結這份景岳生物科技的法人說明會報告，其整體呈現出公司在益生菌領域的深厚研發實力與積極的市場拓展雄心。全球益生菌市場的持續擴大為公司提供了肥沃的土壤，而景岳生技憑藉其豐富的專利佈局、大量的學術文獻發表以及多樣化的臨床試驗，正將益生菌的應用推向更廣泛的醫療保健領域，這對公司的長期發展是極為有利的。
對股票市場的潛在影響總結
綜合來看，報告中大部分信息均可視為對景岳生技股票的利多。市場的成長潛力、公司在多個疾病領域的研發突破以及正面的臨床試驗結果，都為未來的營收增長和市場份額擴大提供了想像空間。特別是合併財報顯示的營收和營業利益的穩健增長趨勢，也為投資人提供了信心。然而，2025年上半年合併報表中營業外損益的大幅轉負，導致稅前稅後淨利顯著下降，這是一個利空因素，需要投資人深入分析其原因及對未來獲利的影響。
未來趨勢判斷總結
景岳生技的長期趨勢判斷為正面。公司不僅專注於腸道健康，更將益生菌應用於慢性病（如NAFLD、DKD）、重大疾病輔助治療（如乳癌、COPD、腦中風）及預防感染（如CDI）等高價值領域，這種多角化與高技術門檻的發展策略，有助於建立競爭優勢。短期內，NAFLD與DKD臨床試驗的商業化進程，將是觀察公司營收成長動能的關鍵。營業外損益在2025年上半年的異常變化，是短期內需關注的風險點。
投資人（特別是散戶）應注意的重點總結
散戶投資人應保持謹慎樂觀。公司在研發方面的投入和成果令人鼓舞，但在將這些成果轉化為實際營收和利潤的過程中，仍存在市場接受度、法規審批和競爭壓力等挑戰。務必關注公司新產品上市的具體時間表和市場推廣策略。同時，對2025年上半年合併財報中營業外損益的詳細構成及未來走勢進行深入了解是當務之急，因為這直接影響到短期獲利表現。投資者應持續追蹤公司未來季報，並對其長期發展潛力與短期財務風險進行綜合評估。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 台南市中西區民生路1段62號3樓
- 相關說明
- 受邀參加國泰證券舉辦之法人說明會
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