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璟德 (ACX, 3152 TW) 法人說明會報告分析與總結
本報告針對璟德電子 (股票代碼：3152) 於 2025 年 11 月 18 日發佈之法人說明會內容進行分析。該報告主要呈現公司 2025 年第三季度及前三季度的財務績效，涵蓋營收、毛利率、營業利益率、稅後淨利與每股盈餘等關鍵指標。
報告整體觀點
璟德電子本次財報呈現出「核心營運承壓，非經常性收益支撐整體獲利」的複雜局面。儘管 2025 年前三季度的累積淨利潤和每股盈餘表現亮眼，但細究季度數據，可發現其主要營業指標如營收與毛利率面臨顯著下滑。尤其 2025 年第二季度的大額非經常性收益，是推升累計獲利的關鍵因素。第三季度雖在費用控制上有所成效，使營業利益率環比改善，但營收與毛利率的年對年及季對季衰退，仍凸顯了其核心無線通訊整合元件與模組業務所面臨的市場挑戰。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響：市場可能對第三季度營收和毛利率的持續下滑反應負面，尤其在扣除非經常性收益後，核心獲利能力的疲軟將受到關注。然而，前三季度累積 EPS 的亮麗數字，或許能對股價提供一定的支撐。投資人將密切關注非經常性收益是否具備可持續性。若市場認為該收益為一次性事件，則未來季度的獲利可能面臨顯著壓力，進而導致股價承壓。
- 長期影響：若無線通訊市場需求持續低迷，或公司在產品競爭力方面未能有效提升，將可能對璟德電子的長期營收成長和獲利能力構成結構性挑戰。市場將評估公司能否透過新產品開發、市場拓展或更有效率的成本控制，來扭轉營運下行的趨勢。對非經常性收益的過度依賴，而非核心業務的穩健成長，將不利於公司長期估值。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：鑒於營收和毛利率的持續下降，預期短期內公司核心業務的營運壓力將持續存在。儘管公司已展現其成本控制能力，但若市場需求未見明顯復甦，僅靠費用削減恐難以支撐大幅成長。若無新的非經常性收益挹注，預期 2025 年第四季度的淨利潤和每股盈餘可能較第三季度或 2025 年累計數據呈現下滑，反映出營運的真實情況。
- 長期趨勢：作為無線通訊整合元件與模組供應商，璟德電子的未來表現將與整體無線通訊產業的發展高度相關，如 5G/6G 技術的普及、物聯網設備的增長、Wi-Fi 7 等新標準的導入。若公司能成功搭上新的技術循環或開發出具競爭力的利基產品，其營運有機會回溫。然而，若現有產品線面臨紅海競爭，且未能有效轉型，則長期成長動能可能受限。公司需積極應對市場變化，強化技術創新和產品差異化，以尋求新的增長點。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 區分核心營運與非經常性收益：切勿僅憑累積淨利或 EPS 的亮眼數字，而忽略其背後主要來自非經常性收益的結構。散戶投資人應仔細審視營收、毛利率、營業利益率等核心營運指標，以評估公司真正的盈利能力和市場競爭力。務必了解 2025 年第二季度「非經常性項目」的具體內容及其可持續性。
- 關注營收和毛利率趨勢：營收和毛利率是反映公司產品競爭力和市場需求的領先指標。它們的持續下滑是警訊，可能意味著市場需求疲軟或公司產品面臨降價壓力。投資人應密切追蹤這些指標在未來季度的變化。
- 審慎評估成本控制成效：儘管第三季度營業費用季對季大幅下降，使營業利益率改善，但這是否為長期策略性調整，或僅為應對營收下滑的權宜之計，需進一步觀察。單純的成本削減若無營收增長配合，難以持續推升企業價值。
- 研究產業前景：璟德電子所處的無線通訊產業變化快速，技術迭代頻繁。投資人應了解相關產業的發展趨勢、主要競爭者及公司的市場定位，評估公司能否抓住新機遇，降低長期投資風險。
- 風險意識：面對營運挑戰和非經常性收益的波動性，投資人應保持警惕，避免盲目追高或在未充分了解情況下做出投資決策。建議參考多家券商分析報告，並綜合考量公司的基本面與市場預期。
報告內容重點摘要
利空訊息分析
- 營收持續下滑：
- 季度表現：2025 年第三季淨銷售額為新台幣 338 百萬元，較 2025 年第二季的 357 百萬元減少 5.1% (QoQ)，較 2024 年第三季的 429 百萬元大幅減少 21.1% (YoY)。
依據：銷售數字的下降反映出市場需求疲弱或公司產品面臨競爭壓力。- 累計表現：2025 年前三季累計淨銷售額為新台幣 1,081 百萬元，較 2024 年前三季的 1,235 百萬元減少 12.5% (YoY)。
依據：累計營收的減少進一步證實了整體市場環境的挑戰。- 毛利率下降：
- 季度表現：2025 年第三季毛利率為 40.1%，較 2025 年第二季的 43.2% 下降 3.1 個百分點 (QoQ)，較 2024 年第三季的 43.1% 下降 3.0 個百分點 (YoY)。
依據：毛利率的雙重下滑表明產品定價能力受到挑戰，或生產成本相對上升。- 累計表現：2025 年前三季累計毛利率為 42.6%，較 2024 年前三季的 45.5% 下降 2.9 個百分點 (YoY)。
依據：累計毛利率的下降確認了整體盈利結構的惡化。- 營業利益率年對年下滑：
- 季度表現：2025 年第三季營業利益率為 20.9%，較 2024 年第三季的 28.6% 下滑 7.7 個百分點 (YoY)。
依據：儘管營業費用季對季有顯著控制，但年對年來看，核心業務的營運效率仍呈下降趨勢。- 累計表現：2025 年前三季累計營業利益率為 19.7%，較 2024 年前三季的 28.7% 大幅下滑 9.0 個百分點 (YoY)。
依據：累計數據顯示公司在更長時間維度上的營業效率降低。- 本期淨利與每股盈餘 (EPS) 季度與年對年下滑：
- 季度表現：2025 年第三季淨利為新台幣 78 百萬元，較 2025 年第二季的 389 百萬元大幅減少 80.0% (QoQ)，較 2024 年第三季的 99 百萬元減少 21.4% (YoY)。
2025 年第三季 EPS 為新台幣 1.13 元，較 2025 年第二季的 5.63 元減少 4.50 元 (QoQ)，較 2024 年第三季的 1.43 元減少 0.30 元 (YoY)。
依據：淨利潤和 EPS 的顯著下滑反映了 2025 年第二季度非經常性收益的不可持續性，以及核心營運獲利的挑戰。- 營業費用累計年對年成長：
- 累計表現：2025 年前三季累計營業費用為新台幣 (248) 百萬元，較 2024 年前三季的 (208) 百萬元增加 19.3% (YoY)。
依據：儘管單季費用有所控制，但累計而言營業費用仍有所增加，對長期獲利能力造成壓力。利多訊息分析
- 營業利益率季對季顯著改善：
- 季度表現：2025 年第三季營業利益率為 20.9%，較 2025 年第二季的 7.9% 大幅提升 13.0 個百分點 (QoQ)。
依據：這主要歸因於 2025 年第三季營業費用從第二季的 (126) 百萬元大幅下降至 (65) 百萬元，顯示公司在短期內有效地實施了成本控制措施。- 非經常性項目大幅增長：
- 累計表現：2025 年前三季累計非經常性項目收入為新台幣 406 百萬元，較 2024 年前三季的 45 百萬元大幅增長 795.2% (YoY)。
依據：儘管 2025 年第二季的非經常性項目金額異常高，但其對整體累積淨利潤產生了顯著的正向貢獻，為公司提供了財務緩衝。- 累積淨利與每股盈餘顯著成長：
- 累計表現：2025 年前三季累計淨利為新台幣 567 百萬元，較 2024 年前三季的 320 百萬元大幅增長 77.5% (YoY)。
2025 年前三季累計 EPS 為新台幣 8.22 元，較 2024 年前三季的 4.63 元增加 3.59 元 (YoY)。
依據：受益於非經常性收益的大幅挹注，公司前三季度的最終獲利數字表現強勁，展現了其在特定情況下的獲利潛力。- 累積淨利率顯著提升：
- 累計表現：2025 年前三季累積淨利率為 52.5%，較 2024 年前三季的 25.9% 提升 26.6 個百分點 (YoY)。
依據：同樣是受非經常性項目影響，累積淨利率的大幅提升，在帳面上強化了公司的盈利能力。
數字、圖表與表格趨勢分析
營收趨勢
公司 2025 年第三季營收呈現顯著下滑趨勢。從 2024 年第三季的 429 百萬元，降至 2025 年第二季的 357 百萬元，再進一步下滑至 2025 年第三季的 338 百萬元。這表示營收不僅年對年減少 21.1%，季對季也減少 5.1%，顯示銷售動能持續疲弱。累計至 2025 年前三季，總營收為 1,081 百萬元，較 2024 年同期的 1,235 百萬元減少 12.5%，再次印證了營收面臨的壓力。
圖表：季度營收 (單位: 百萬新台幣) 期間 營收 3Q24 429 2Q25 357 3Q25 338
圖表：累計前三季營收 (單位: 百萬新台幣) 期間 營收 2024/1~9 1,235 2025/1~9 1,081 毛利率趨勢
毛利率也呈現下降趨勢。2025 年第三季的毛利率為 40.1%，較 2025 年第二季的 43.2% 下滑 3.1 個百分點 (QoQ)，亦較 2024 年第三季的 43.1% 下滑 3.0 個百分點 (YoY)。累計至 2025 年前三季，毛利率為 42.6%，低於 2024 年同期的 45.5%。這反映出產品定價或成本結構面臨不利變化。
圖表：季度毛利率 (%) 期間 毛利率 3Q24 43.1% 2Q25 43.2% 3Q25 40.1%
圖表：累計前三季毛利率 (%) 期間 毛利率 2024/1~9 45.5% 2025/1~9 42.6% 營業利益率趨勢
營業利益率在 2025 年第三季季對季有顯著改善，但年對年仍呈下滑。第三季營業利益率達到 20.9%，較第二季的 7.9% 大幅提升 13.0 個百分點，這主要得益於營業費用從第二季的 (126) 百萬元大幅降低至第三季的 (65) 百萬元。然而，與 2024 年第三季的 28.6% 相比，仍有 7.7 個百分點的年對年跌幅。累計至 2025 年前三季，營業利益率為 19.7%，較 2024 年同期的 28.7% 下滑 9.0 個百分點，顯示整體營運效率仍待提升。
圖表：季度營業利益率 (%) 期間 營業利益率 3Q24 28.6% 2Q25 7.9% 3Q25 20.9%
圖表：累計前三季營業利益率 (%) 期間 營業利益率 2024/1~9 28.7% 2025/1~9 19.7% 稅後淨利與淨利率趨勢
淨利潤和淨利率在 2025 年第二季出現異常高的數值，隨後在第三季大幅回落。第二季淨利率高達 109%，第三季則回落至 23.0%，季對季減少 86.0 個百分點。與 2024 年第三季的 23.1% 相比，年對年大致持平 (-0.1 個百分點)。這主要受到「非經常性項目」在第二季的巨大影響，該項目從 2024 年第三季的 1 百萬元激增至 2025 年第二季的 369 百萬元，隨後在第三季回落至 24 百萬元。累計至 2025 年前三季，淨利率為 52.5%，較 2024 年同期的 25.9% 大幅提升 26.6 個百分點，主要是由第二季非經常性項目所帶動。
圖表：季度淨利率 (%) 期間 淨利率 3Q24 23.1% 2Q25 109% 3Q25 23.0%
圖表：累計前三季淨利率 (%) 期間 淨利率 2024/1~9 25.9% 2025/1~9 52.5% 每股盈餘 (EPS) 趨勢
每股盈餘的趨勢與淨利潤一致，在 2025 年第二季達到高峰 5.63 元，隨後在第三季大幅下降至 1.13 元，季對季減少 4.50 元。與 2024 年第三季的 1.43 元相比，年對年減少 0.30 元。累計至 2025 年前三季，EPS 達 8.22 元，較 2024 年同期的 4.63 元大幅增長 3.59 元，同樣是受到第二季非經常性項目的大力支撐。
圖表：季度 EPS (新台幣元) 期間 EPS 3Q24 1.43 2Q25 5.63 3Q25 1.13
圖表：累計前三季 EPS (新台幣元) 期間 EPS 2024/1~9 4.63 2025/1~9 8.22 綜合損益表詳情 - 2025/3Q
下表為 2025 年第三季度的詳細綜合損益表數據，呈現各項財務指標的季對季 (QoQ) 和年對年 (YoY) 變化：
(百萬新台幣) 3Q25 2Q25 3Q24 QoQ YoY 淨銷售額 338 357 429 -5.1% -21.1% 毛利率 40.1% 43.2% 43.1% -3.1 ppt -3.0 ppt 營業費用 (65) (126) (62) -48.4% +4.1% 營業利益率 20.9% 7.9% 28.6% +13.0 ppt -7.7 ppt 非經常性項目 24 369 1 -93.4% +2,008% 稅 (17) (9) (25) +101.3% -29.8% 本期淨利 78 389 99 -80.0% -21.4% 淨利率 23.0% 109% 23.1% -86.0 ppt -0.1 ppt EPS (新台幣元) 1.13 5.63 1.43 -4.50 -0.30 該季度綜合損益表清晰揭示了營收和毛利率的下降，以及營業費用的顯著季對季削減。最重要的觀察點是非經常性項目在第二季達到 369 百萬元的高點，而在第三季急劇下降至 24 百萬元，這是導致淨利潤和 EPS 季對季大幅下滑 80.0% 和 4.50 元的主要原因。稅務方面，本期稅負較第二季增加，也對最終淨利產生負面影響。
綜合損益表詳情 - 2025/1~9
下表為 2025 年前三季度的詳細綜合損益表數據，呈現各項財務指標的年對年 (YoY) 變化：
(百萬新台幣) 2025/1~9 2024/1~9 YoY 淨銷售額 1,081 1,235 -12.5% 毛利率 42.6% 45.5% -2.9 ppt 營業費用 (248) (208) +19.3% 營業利益率 19.7% 28.7% -9.0 ppt 非經常性項目 406 45 +795.2% 稅 (51) (80) -35.9% 本期淨利 567 320 +77.5% 淨利率 52.5% 25.9% +26.6 ppt EPS (新台幣元) 8.22 4.63 +3.59 從累計前三季的數據來看，雖然淨銷售額和毛利率均呈現年對年下滑，但非經常性項目從 2024 年的 45 百萬元大幅增長至 2025 年的 406 百萬元，增幅高達 795.2%。這筆巨大的非經常性收入是推動本期淨利和 EPS 分別大幅增長 77.5% 和 3.59 元的關鍵力量，使得累計淨利率也顯著提升。然而，累計營業費用也增加了 19.3%，導致營業利益率年對年顯著下降 9.0 個百分點，表明核心營運面臨壓力。
總結
璟德電子 2025 年第三季的財報描繪了一個營運面臨挑戰，但受惠於非經常性收益而使累計獲利表現強勁的企業圖景。核心業務的營收和毛利率雙雙下滑，顯示其在無線通訊整合元件與模組市場面臨的逆風。儘管公司在第三季度成功控制了營業費用，使營業利益率實現季對季改善，但這並未能扭轉年對年營運效率下降的趨勢。尤為重要的是，2025 年第二季度一筆數額龐大的非經常性收益，是推升公司前三季度累計淨利和每股盈餘大幅增長的關鍵因素，而非持續性的核心營運改善。
對股票市場的潛在影響
市場可能在短期內對核心營運數據的疲軟表現出謹慎態度，尤其是對缺乏持續性的非經常性收益所帶來的盈利增長，可能會進行理性評估。若投資者認為該非經常性收益屬於一次性，則未來季度的獲利預期可能被下調，從而對股價構成壓力。長期而言，若公司未能有效恢復核心業務的成長動能與獲利能力，則其估值將面臨挑戰。市場將期待公司在未來能提出具體策略，以應對產業挑戰並開創新的營收來源。
對未來趨勢的判斷
短期來看，由於營收和毛利率的持續壓力，預期璟德的核心業務營運仍將處於艱困時期。儘管成本控制措施已見成效，但若缺乏強勁的市場需求支撐，單靠削減開支難以實現可持續增長。長期而言，公司能否在無線通訊領域抓住新的技術變革或市場機會，透過產品創新和市場差異化來重塑競爭力，將是其關鍵的成長驅動力。若未能有效應對，其在產業中的地位和獲利空間可能持續受到擠壓。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人務必仔細分析財報的細節，避免僅被累積的亮眼數字所吸引。應深入了解公司核心營運狀況，關注營收、毛利率和營業利益率等指標的真實趨勢。對於非經常性收益，需保持警惕並追蹤其來源及可持續性。在作出投資決策前，建議多方收集資訊，評估公司長期競爭力，並警惕潛在的投資風險，尤其是在當前充滿不確定性的市場環境中。
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