昇銳（3128）法說會日期、內容、AI重點整理

昇銳（3128）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/11/26 14:30

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相關說明

本公司受邀參加群益金鼎證券於114年11月26日舉辦之線上投資法人說明會，向投資人說明114年度第3季營業成果及未來營運展望 本次採 Zoom 視訊會議，線上法說報名網址：https://forms.gle/7KytLG1wr47Ab6kp9

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昇銳智慧科技股份有限公司 (股票代碼：3128) 法人說明會報告分析與總結

本報告針對昇銳智慧科技股份有限公司（股票代碼：3128）於2025年11月26日舉辦的法人說明會內容進行分析。報告涵蓋了公司簡介、財務績效及產品發展策略三大面向，展現了昇銳在安全監控、系統整合、智慧交通及智能應用領域的堅實基礎與未來佈局。

報告整體觀點

昇銳智慧科技作為一家歷史悠久且持續創新的安全科技公司，展現了在技術演進和市場拓展上的積極企圖心。公司在AI與AIoT領域的投入，以及針對高科技製造廠房等高價值應用市場的佈局，顯示其追求產業升級的決心。然而，近期財務數據呈現喜憂參半的局面，特別是營收與毛利率的短期下滑，以及地區性營收結構的顯著調整，為投資者提供了需要密切關注的訊號。

對股票市場的潛在影響

• 短期影響： 近期營收和毛利率的下滑，以及亞洲主力市場的顯著萎縮，可能對短期股價形成壓力。雖然2025年第三季度的淨利潤和每股盈餘實現了大幅增長，但這在一定程度上得益於匯兌收益，而非完全由核心業務驅動，這可能使市場對其持續性產生疑慮。
• 長期影響： 公司在AI、AIoT及車載安全系統等前瞻技術的投入，以及在美洲市場的強勁增長，為其長期發展奠定了基礎。若這些新策略能有效轉化為穩定的營收增長和盈利能力，將有望提升公司的長期估值。然而，這需要時間來驗證其執行成效。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 短期趨勢： 昇銳可能面臨來自主力市場萎縮和毛利率壓力的挑戰。公司將需要時間來調整其營收結構，並讓美洲市場的增長充分抵銷其他地區的下滑。非營業損益的波動性也將持續影響短期獲利表現。
• 長期趨勢： 全球對於智能化、AI驅動的安全監控和系統整合需求將持續增長。昇銳透過「零樣本/少樣本學習」及「生成式AI視覺代理人」等技術，致力於提供高效、智能的解決方案，符合未來產業發展趨勢。若能成功將研發成果商業化並擴大市佔率，特別是在新興的AI應用領域，將有望實現長期成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 核心業務盈利能力： 應關注未來季度營收及毛利率的變化趨勢，判斷核心業務是否恢復增長動能並提升盈利水平，而非過度依賴非營業損益。
2. 市場結構轉型： 密切追蹤美洲市場的成長能否持續且加速，以彌補亞洲市場的下滑，並觀察全球營收分佈是否趨於健康均衡。
3. AI技術商業化進程： 了解公司在AI與AIoT新產品的市場接受度與實際貢獻。技術領先固然重要，但能否轉化為實際業績才是關鍵。
4. 費用控管： 雖然研發投入增加是好事，但需觀察營業費用率是否能維持在合理水平，避免侵蝕獲利。
5. 匯率風險： 鑑於非營業損益中匯兌損益的波動性較大，投資人應考慮其對每季財報的影響，並理解其與公司核心營運的區別。

報告資訊利多與利空判斷

根據報告內容，以下資訊被判斷為利多或利空：

• 利多資訊：
  • 公司基礎穩固與市場認可： 於2006年掛牌上櫃，資本額達8億新台幣，員工數超過350人。自2010年起連續15年榮獲全球安防標竿企業「Top Security 50」殊榮，並通過多項國際認證（ISO 9001, ISO 14001, IATF 16949）。（文件內容依據：第5、6頁）
  • 技術創新與產品多元化： 業界首創推出360度攝影機（2011年），成立車載安全系統產品子公司（caravision，2013年），並於2020年佈局AIoT物聯網及AI系統整合解決方案，成立中和研發中心。（文件內容依據：第5、6頁）
  • 品牌價值與售後服務： 於2015年推出自有品牌，並提供業界首創的5年保固。（文件內容依據：第6頁）
  • 前瞻AI技術研發： 積極投入生成式AI (AIGC)、零樣本/少樣本學習等次世代產品開發策略，旨在解決大量訓練標註問題，並應用於視覺代理人以提升工廠安全監控（如異常事件偵測、安全設備穿戴檢查、不安全駕駛行為警示）。強調台灣韌體研發。（文件內容依據：第16、18、19、20頁）
  • 市場策略調整與新市場成長： 2025年第一至第三季美洲地區營收佔比從2023年的17.07%大幅提升至37.14%，顯示成功拓展新市場。（文件內容依據：第12頁）
  • 特定產業應用與合規： 採用聯發科(MTK)平台，鎖定高科技廠房應用，並符合台灣安全產品透明履歷制度，提高產品競爭力與信任度。（文件內容依據：第15頁）
  • 近期獲利大幅復甦： 2025年第三季度的稅後淨利與每股盈餘較上一季度分別增長449%和427%，較去年同期增長16%。（文件內容依據：第11頁）
  • 研發投入佔比提升： 2025年第二、三季度研發費用佔營業收入百分比分別為10.0%和9.0%，高於2024年同期水平，顯示公司對未來技術投入的重視。（文件內容依據：第9頁）
• 利空資訊/風險：
  • 近期營收下滑： 2025年第三季營收為263.0百萬元，較上一季度（266.3百萬元）下降1%，較去年同期（276.1百萬元）下降5%。營收自2024年第四季度達到峰值後呈現逐季下滑趨勢。（文件內容依據：第8頁）
  • 毛利率下降： 毛利率從2025年第一季的34.8%持續下滑至第三季的30.6%。（文件內容依據：第8頁）
  • 主力市場營收衰退： 亞洲地區營收佔比從2023年的78.31%大幅下降至2025年第一至第三季的61.44%，大洋洲與歐洲市場的營收佔比也呈現縮減趨勢。（文件內容依據：第12頁）
  • 營業費用率上升： 營業費用率從2024年第四季的22.0%上升至2025年第二季的26.0%及第三季的25.0%。（文件內容依據：第9頁）
  • 非營業損益波動性大： 業外損益（主要受匯兌損益影響）波動劇烈，2025年第二季產生21.9百萬元的匯兌損失，導致當季總業外損益為負20.7百萬元；而第三季則產生13.3百萬元的匯兌收益，對當季淨利潤有顯著影響。這使得核心業務的表現容易被非經常性項目掩蓋。（文件內容依據：第10頁）

報告內容重點摘要與數據分析

公司簡介 (Company Profile)

• 昇銳智慧科技股份有限公司成立於1987年，主要從事安全監控產品的研發、製造及銷售。
• 於2006年掛牌上櫃，證券代號為3128。
• 公司資本額為新台幣8億元，員工數超過350人。
• 自2010年起，連續15年榮獲全球安防產業標竿企業「Top Security 50」殊榮。
• 全球合作經銷商超過200家。
• 公司已取得ISO 9001、ISO 14001、IATF 16949等多項國際認證。
• 重要里程碑：
  • 1987年： 公司成立，專注安全監控產品。
  • 2010年： 榮獲「Top Security 50」世界殊榮。
  • 2011年： 推出業界第一支360度攝影機。
  • 2012年： 取得國際認證（ISO 9001, TS 16949, ISO 14001），並獲得安控博覽會最佳SDI攝影機大獎。
  • 2013年： 成立子公司，拓展車載安全系統產品線。
  • 2015年： 推出自有品牌，並提供業界首創5年保固。
  • 2020年： 佈局AIoT物聯網及AI系統整合解決方案，成立中和研發中心。
  • 2024年： 榮獲數位發展部「人工智慧技術服務類別能量登錄證書」，並連續15年榮獲「Top Security 50」獎項。

財務績效 (Financials Results)

合併營收及毛利 (Sales Revenues & Gross Profits)

項目	3Q24 (百萬元)	4Q24 (百萬元)	1Q25 (百萬元)	2Q25 (百萬元)	3Q25 (百萬元)
營收 (Sales)	276.1	327.8	295.3	266.3	263.0
毛利 (GP)	86.5	113.5	102.9	83.8	80.4
毛利率 (GPM)	31.3%	34.6%	34.8%	31.5%	30.6%

主要趨勢分析：

• 營收趨勢： 營收在2024年第四季度達到327.8百萬元的峰值後，呈現逐季下滑趨勢，2025年第三季度為263.0百萬元。這反映了近期的營運挑戰。
• 毛利趨勢： 毛利表現與營收趨勢一致，從2024年第四季度的113.5百萬元高峰下降至2025年第三季度的80.4百萬元。
• 毛利率趨勢： 毛利率在2025年第一季度達到34.8%的高點後，呈現下降趨勢，至第三季度降至30.6%。這顯示產品組合或成本結構面臨壓力。
• 營收成長率：
  • 2025年第三季度營收與上一季度相比下降1% (QoQ)，與去年同期相比下降5% (YoY)。
  • 然而，2025年前三季度累計營收較2024年前三季度增長7%，表明全年累計營收仍呈現正增長，但近期增速放緩甚至轉負。

營業費用 (Operating Expense)

項目	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25	3Q25
銷售費用佔營收百分比	11.0%	10.0%	9.0%	9.0%	10.0%
管理費用佔營收百分比	6.0%	5.0%	6.0%	6.0%	7.0%
研發費用佔營收百分比	8.0%	7.0%	8.0%	10.0%	9.0%
營業費用率 (總)	24.0%	22.0%	24.0%	26.0%	25.0%

主要趨勢分析：

• 銷售費用： 佔營收比重在9%至11%之間波動，近期略有回升。
• 管理費用： 佔營收比重在5%至7%之間，2025年第三季度略有上升至7%。
• 研發費用： 佔營收比重在2025年第二季度和第三季度有所提升，分別為10.0%和9.0%，顯示公司持續投資於新產品和技術開發。
• 營業費用率： 總營業費用率在2025年呈現上升趨勢，從2024年第四季度的22.0%上升至2025年第二季度的26.0%，第三季度略有下降至25.0%。這對營利能力構成壓力。

業外損益 (Non-operating Profits)

項目	3Q24 (百萬元)	4Q24 (百萬元)	1Q25 (百萬元)	2Q25 (百萬元)	3Q25 (百萬元)
匯兌(損)益	(2.7)	5.0	2.1	(21.9)	13.3
其他	0.5	(2.9)	(2.3)	1.1	(4.2)
合計 (總)	(2.2)	2.2	(0.1)	(20.7)	9.1
佔營收百分比	-0.8%	0.7%	0.0%	-7.8%	3.5%

主要趨勢分析：

• 劇烈波動： 業外損益（特別是匯兌損益）呈現高度波動性。2025年第二季度因匯兌損失達21.9百萬元，導致總業外損益為負20.7百萬元。
• 3Q25顯著改善： 2025年第三季度因匯兌收益13.3百萬元，使總業外損益轉正至9.1百萬元。這種波動性對各季度的淨利潤影響顯著。

稅後淨利與每股盈餘 (Net Profit after Tax & Earning per Share)

項目	3Q24 (百萬元)	4Q24 (百萬元)	1Q25 (百萬元)	2Q25 (百萬元)	3Q25 (百萬元)
淨利歸屬於母公司業主	14.5	33.7	24.9	(4.8)	16.8
每股盈餘 (NT$)	0.31	0.89	0.59	(0.11)	0.36

主要趨勢分析：

• 2Q25虧損： 2025年第二季度因營收下滑、毛利率降低及業外匯兌損失等因素，導致淨利和每股盈餘出現虧損。
• 3Q25強勁復甦： 2025年第三季度淨利歸屬於母公司業主達16.8百萬元，每股盈餘為0.36元，較上一季度實現了449%和427%的顯著增長（從負值恢復），並較去年同期增長16%。這主要得益於業外匯兌收益的貢獻。

全球各洲營收比重 (Revenue Ratio by Geographical Region)

地區	FY2023 %	FY2024 %	FY2025 Q1~Q3 %
大洋洲 (Oceania)	3.23%	1.33%	1.07%
亞洲 (Asia)	78.31%	74.62%	61.44%
美洲 (Americas)	17.07%	23.03%	37.14%
歐洲 (Europe)	1.39%	1.02%	0.35%

主要趨勢分析：

• 亞洲市場大幅縮減： 亞洲作為公司最主要的市場，其營收佔比從2023年的78.31%顯著下降至2025年前三季度的61.44%。這代表公司在傳統主力市場面臨嚴峻挑戰。
• 美洲市場強勁增長： 美洲市場的營收佔比呈現強勁且持續的增長，從2023年的17.07%大幅提升至2025年前三季度的37.14%。這顯示公司在美洲市場的拓展取得了顯著成效，並成為新的成長引擎。
• 其他地區貢獻度小且下滑： 大洋洲和歐洲市場的營收佔比微小且呈現下滑趨勢。
• 整體影響： 營收結構正在發生重大地理轉變，美洲市場的增長部分抵消了亞洲市場的下滑。這既是風險（主力市場衰退），也是機會（新市場成功拓展）。

產品發展策略 (Product Development Strategy)

• 因應政府各項措施： 昇銳積極配合政府政策，調整產品佈局策略。
• 安控產品線佈局策略：
  • MTK平台 - 高科技廠房應用： 採用聯發科(MediaTek)晶片解決方案，鎖定高科技製造廠房等高價值、高安全需求的應用場景。
  • 台灣透明履歷制度： 符合台灣安防產品透明履歷認證系統，提升產品的資安與信任度。
• AIGC世代的使用者體驗：
  • 展示AI強化功能，例如通過語音或文字指令，智能搜尋特定時間、地點和人物的監控影像（例如「我想要最近十天在大廳中有穿黃色上衣的男性影像」）。
  • 整合P2P、VMS (影像管理系統)、CMS (中央監控系統)等解決方案。
  • 強調台灣韌體研發，確保產品的自主性與安全性。
• 次世代產品開發策略：
  • 零樣本/少樣本學習 (Zero-Shot/Few-Shot Learning)： 針對機器學習及類神經網路模型需大量資料訓練的問題，昇銳採用仿效人類學習的方式，透過概念推論來解決大量訓練標註的挑戰。此技術能有效降低AI部署的成本和時間。
  • 生成式AI (AIGC) 視覺代理人：
    • 應用案例一： 智能監控與異常事件報告。例如，透過指令查詢「第三儲存區今日有何特殊事件發生」，系統能自動識別並報告「今日下午3:00有貨品至儲物架掉落」。這有助於提高倉庫管理效率與安全性。
    • 應用案例二： 即時安全與行為監控。系統能即時監控畫面，並在發現未著標準安全防護設備（如安全帽）的人員，或有未遵守安全駕駛行為（如逆向行駛車輛）時，自動發出警示。這對於提升工業場所的作業安全至關重要。

整體分析與總結

昇銳智慧科技的法人說明會內容描繪了一家在傳統安全監控領域深耕多年，並積極擁抱AI與AIoT新技術的企業形象。公司憑藉其堅實的產業基礎、持續的研發投入和在國際市場的拓展，展現了轉型升級的決心。

報告整體觀點

從報告中可以觀察到，昇銳在技術創新方面展現出強烈的企圖心，特別是在AI的研發與應用上，從零樣本學習到生成式AI視覺代理人，都顯示其致力於提供更智能、高效的解決方案。然而，財務數據的短期壓力不容忽視，特別是主力市場亞洲的營收佔比大幅下滑，以及毛利率的壓縮。雖然美洲市場的成長表現亮眼，但其能否完全彌補其他地區的衰退，將是未來營收能否穩健成長的關鍵。2025年第三季度的淨利潤復甦，受惠於非營業收入（匯兌收益）的貢獻，這也提示投資人需仔細區分核心業務與業外損益對財報的影響。

對股票市場的潛在影響

• 短期內： 市場可能會對公司近期營收和毛利率的下滑以及營業費用率的上升感到擔憂。亞洲市場的萎縮尤其可能引發對其成長動能的疑慮。儘管2025年第三季度的淨利潤實現強勁反彈，但其依賴匯兌收益的特性，可能使其對股價的正面提振作用有限。因此，短期內股價走勢可能呈現震盪或承壓。
• 長期而言： 昇銳在AI、AIoT及車載安全系統等領域的長期戰略佈局，以及在美洲市場的成功拓展，為其提供了重要的成長潛力。若公司能有效將這些創新技術商業化，並在新的高價值應用領域取得突破，同時持續優化成本結構，長期估值有望獲得提升。這些轉型努力若能成功，將為公司帶來更可持續的競爭優勢。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

• 短期趨勢： 公司可能仍處於營收結構調整和技術轉型的過渡期。營收增長可能會面臨挑戰，毛利率也可能受到市場競爭和成本壓力的影響。非營業損益的波動性預計將持續影響季度財報表現。投資人應關注下一季度的營收趨勢以及各項費用控管的成效。
• 長期趨勢： 隨著全球對智能化、自動化安全監控需求的持續提升，昇銳在AI領域的深耕將有望迎合這一趨勢。智慧城市、智慧交通、工業4.0等應用場景將為其帶來廣闊的市場空間。若公司能成功拓展新市場、開發具差異化的AI產品，並建立強大的解決方案生態系統，將有助於鞏固其在產業中的長期地位。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 關注核心營運數據： 仔細分析營收成長率、毛利率以及營業費用率的季度變化，以評估核心業務的健康狀況。應將非經常性的業外損益（如匯兌損益）與核心業務獲利分開檢視。
2. 追蹤市場轉型成效： 密切關注美洲市場的營收貢獻是否能持續擴大，以及亞洲市場的萎縮是否能有效減緩或穩定。地理結構的再平衡對公司未來至關重要。
3. 評估AI戰略落實： 了解公司在AI與AIoT產品的實際出貨量、市場反饋及對營收與獲利的具體貢獻。研發投入是否能有效轉化為商業價值，是判斷其長期潛力的關鍵。
4. 審視風險因素： 注意匯率波動對財報的影響，以及全球經濟景氣、地緣政治等外部因素可能帶來的經營風險。
5. 公司溝通透明度： 留意公司未來對於新產品開發進度、市場拓展策略以及財務目標的溝通是否清晰透明，這有助於投資人做出更明智的判斷。

報告資訊利多與利空判斷

以下為本報告中歸納出的利多與利空資訊，均根據文件內容提供判斷依據：

• 利多資訊：
  • 穩固的產業地位與市場認可： 公司自1987年成立，2006年掛牌上櫃，並連續15年榮獲全球安防「Top Security 50」殊榮，擁有多項國際認證。（文件內容依據：第5、6頁）
  • 持續的技術創新與多元化佈局： 推出業界首創的360度攝影機，成立車載安全系統子公司，並積極佈局AIoT與AI系統整合解決方案。（文件內容依據：第5、6頁）
  • 前瞻性的AI技術研發： 投入「零樣本/少樣本學習」及「生成式AI視覺代理人」等次世代AI技術，旨在提升智能監控、安全管理與數據分析效率，並強調台灣韌體研發。（文件內容依據：第16、18、19、20頁）
  • 美洲市場強勁增長： 2025年前三季度美洲地區營收佔比從2023年的17.07%大幅提升至37.14%，顯示成功開拓新成長市場。（文件內容依據：第12頁）
  • 積極投資研發： 2025年第二、三季度研發費用佔營收比重有所提升，反映公司對未來技術發展的重視。（文件內容依據：第9頁）
  • 3Q25淨利潤與EPS顯著復甦： 2025年第三季度稅後淨利與每股盈餘較上一季度大幅增長，並實現同比正增長。（文件內容依據：第11頁）
• 利空資訊/風險：
  • 近期營收表現不佳： 營收自2024年第四季度高峰後持續下滑，2025年第三季度營收較上一季度及去年同期均呈下降。（文件內容依據：第8頁）
  • 毛利率承壓： 毛利率從2025年第一季度的34.8%下滑至第三季度的30.6%。（文件內容依據：第8頁）
  • 主力市場營收大幅萎縮： 亞洲地區營收佔比從2023年的78.31%顯著下降至2025年前三季度的61.44%，對整體營收構成壓力。（文件內容依據：第12頁）
  • 營業費用率上升： 總營業費用率在2025年呈現上升趨勢，對獲利能力造成侵蝕。（文件內容依據：第9頁）
  • 業外損益波動性高： 匯兌損益的劇烈波動對季度淨利潤產生重大影響，使得核心業務的盈利表現容易被掩蓋。（文件內容依據：第10頁）

之前法說會的資訊

日期

2022/10/20 14:30

地點

線上法說會

相關說明

本公司受邀參加群益金鼎證券主辦之線上法說會，說明公司營運概況及未來展望。 法人說明會開會後會將相關簡報資料輸入公開資訊觀測站。

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