聯傑（3094）法說會日期、內容、AI重點整理

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聯傑（3094）法說會日期、直播、報告分析

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本報告針對聯傑國際股份有限公司（股票代號：3094）於2025年12月19日舉辦之法人說明會內容，進行了全面性的分析與解讀。報告涵蓋了公司營運方針、核心技術、產品組合、2025年前三季財務表現，以及對2025年市場回顧與2026年市場及營運展望。聯傑公司正積極應對複雜的地緣政治與市場競爭，並將戰略重心轉向智慧自動化與工業物聯網（IIoT）等高成長利基市場。

分析總結

對報告的整體觀點

本報告呈現聯傑公司在變動環境下的韌性與策略調整。儘管2025年市場面臨多重逆風，公司在財務上仍展現了顯著的年對年成長，尤其在毛利率與淨利方面表現亮眼。然而，報告中隱含的2025年第一、二季淨利表現與第三季存在巨大差異，這是一個值得關注的細節，可能反映了季度間營運效率或成本結構的波動。展望未來，公司積極佈局高成長的工業自動化、協作型機器人（COBOT）和無人搬運車（AMR/AGV）市場，並透過新產品（如SPE T1S/SPI、Edge AI SoC）與強化在地支援來應對日益激烈的競爭，特別是來自中國大陸IC設計公司的挑戰。整體而言，聯傑展現出清晰的成長策略和對未來趨勢的把握，但部分財務細節仍需投資人進一步釐清。

對股票市場的潛在影響

  • 潛在利多：
    • 2025年前三季營收、毛利率、淨利及每股盈餘較去年同期大幅成長，顯示營運狀況顯著改善，可能提振市場信心。
    • 公司專注於高毛利利基市場，且歷史上毛利率持續維持65%以上，顯示其產品具備較強的競爭力與定價能力。
    • 積極佈局工業物聯網（IIoT）、智慧自動化、協作型機器人（COBOT）及無人搬運車（AMR/AGV）等高成長領域，這些市場預計未來幾年將維持高複合年增長率（CAGR），為公司帶來長期成長潛力。
    • 新產品如SPE T1S/SPI、Edge AI SoC等，具備低延遲、低成本、簡化佈線等優勢，被定位為COBOT與AMR的最佳解決方案，有望搶佔市場先機。
    • 公司承諾高股東配息率（近幾年皆高達80%以上），對股東回饋積極，有助於吸引價值投資者。
    • 2026年預期市場景氣將緩步復甦，加上政府財經政策扶持工廠自動化智能化製造，有利於公司產品銷售與業績增長。
    • 預期2026年電子紙驅動晶片市場訂單回溫，且聯傑新產品陸續推出，有望帶動營運恢復成長。
  • 潛在利空：
    • 地緣政治風險、台美關稅稅率、烏俄戰爭、中美貿易競爭、國際經濟景氣、庫存去化速度、價格及匯率波動等風險因素，仍可能影響未來營運表現。
    • 2025年市場回顧提及主要客戶受中美貿易關稅影響、大陸製造業產能外移、內捲價格競爭、終端需求不振，以及工控產業客戶備貨需求停頓觀望等情況，顯示整體市場環境仍具挑戰性。
    • 2025年電子紙驅動晶片銷售業績因國外金融支付工具客戶需求減緩而受影響，短期內特定產品線仍有壓力。
    • 大陸乙太網IC設計公司推出低價相容性產品，加上「中國芯」與國產替代浪潮，使得產品市場價格競爭劇烈，可能壓縮公司利潤空間或影響市場份額。
    • 儘管2025年前三季累計獲利顯著優於去年同期，但從報告數字推算，2025年第一、二季的淨利潤表現非常薄弱，遠低於第三季，這可能意味著公司營運的季度波動性較大，或存在未說明的影響因素。此點若未獲解釋，可能引發市場疑慮。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢（2025年第四季至2026年上半年）： 市場景氣預計將緩步復甦，客戶庫存水位逐步去化，但地緣政治風險、貿易政策不確定性及市場競爭壓力仍存。公司預期2025年第四季表現與第三季相近。2026年隨著新產品的推出，營運狀況有望逐步回升，但仍需觀察終端需求復甦力道及競爭態勢。電子紙驅動晶片業務預期訂單回溫，但仍受市場發酵速度影響。
  • 長期趨勢（2026年及以後）： 聯傑的策略性轉型與產品佈局高度契合工業4.0、智慧自動化與物聯網的長期發展趨勢。美國和中國大陸對IIoT基礎建設和工業互聯網的持續投資，將為工業乙太網設備帶來強大需求。工控產業預計自2025年走出谷底，未來幾年將保持約15%的複合年增長率，而COBOT和AMR/AGV市場的年複合增長率更高（>25%和>30%）。公司新產品的開發和市場導入，將成為未來業績增長的核心動力。此長期成長趨勢為公司提供了穩固的發展基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 財務表現的細節分析： 雖然2025年前三季整體獲利年對年大幅增長，但請注意2025年第一、二季相較於第三季的淨利潤表現異常低落。散戶投資者應深入了解這背後的原因，例如是否有大額費用、投資損失或產品組合變化等，以避免對全年獲利預期產生偏差。
  2. 新產品效益觀察： 公司將成長動力寄託於新產品，尤其是SPE T1S/SPI、Edge AI SoC、以及擴大的電子紙與UHF RFID應用。投資人應密切關注這些新產品的量產進度、客戶導入情況以及實際對營收和獲利的貢獻，這將是判斷公司長期成長潛力是否實現的關鍵。
  3. 競爭壓力與應對策略： 面對中國大陸廠商的低價競爭與國產替代趨勢，聯傑提出的「性能優、成本低」新產品與強化在地支援的策略至關重要。散戶應評估公司執行這些策略的有效性，及其能否在高附加價值利基市場中維持競爭優勢和高毛利率。
  4. 宏觀經濟與地緣政治風險： 報告中提及的關稅、戰爭、貿易競爭、經濟景氣等宏觀因素，對聯傑這類國際化企業影響甚大。散戶應持續關注全球經濟動態和地緣政治發展，評估其對公司主要市場和供應鏈的潛在衝擊。
  5. 長期投資視角： 聯傑的長期成長故事建立在工業自動化和IIoT的趨勢之上，這些是具備巨大潛力的市場。如果散戶認同公司的長期戰略佈局，並能承受短期的市場波動與競爭壓力，則可考慮採取長期投資視角。同時，高股東配息率也提供了不錯的長期持有誘因。

文件內容重點摘要

免責聲明與基本資訊

  • 本公司未發佈財務預測，簡報內容可能與未來實際結果存在差異。
  • 造成差異的原因可能包括台美關稅稅率、烏俄戰爭、中美貿易競爭、國際經濟景氣、庫存去化速度、價格及匯率波動等公司無法掌握之風險因素。
  • 未來資訊變更或調整時，應以公開資訊觀測站公告資訊為主要依據。
  • 聯傑國際股份有限公司（股票代號：3094）法人說明會於2025年12月19日14:30召開。

營運方針

  • 專注於利基市場、掌握高銷售毛利率、積極發展新事業、追求公司營運成長。
  • 持續關注地緣風險對貿易相關法規政策、出口管制與關稅的影響，建立備援計畫以分散風險。
  • 專注於嵌入式工業自動化新產品開發與應用，定期拜訪客戶以了解市場走向，優化產品線供應鏈品質與成本控制。
  • 投入研發嵌入式工控產業應用，提升節能、增效利基組合產品，以維持高銷售毛利率與長期成長獲利目標。
  • 積極尋求相關技術產品合作機會，透過水平分工與垂直整合軟硬體，提供客戶質優高性價比的解決方案，拓展市場增加營收。
  • 追求EPS持續成長，落實ESG永續發展目標，並支持歐盟網路韌性法案（CRA）的要求。

核心技術與產品組合

  • 核心技術： 乙太網路控制器及收發器 (Ethernet MAC & PHY)、數位類比混和訊號處理 (Mixed Signal)、無線射頻辨識全方位系統方案 (RFID Omni-Solution)、有線及無線網路通訊協定 (Networking Protocol Stacks)、人工智慧物聯網及演算法 (AIoT & Algorithms)、視訊解碼器 (Video Decoder)、USB及相關資料傳輸介面 (USB & Interfaces)、音頻訊號處理 (Audio Signal Processing)、數位訊號處理及相關演算法 (DSP & Algorithms)。
  • 資料導向IC產品家族 (Data-oriented IC Product Family)：
    • 乙太網路有線通訊 (Ethernet Wired Networking)：10/100/1000Mbps乙太網路收發器、帶USB和SPI的乙太網路交換器/控制器。
    • USB連接 (USB Connectivity)：USB 2.0全速轉UART。
    • 視訊解碼器 (Video Decoder)：1和4通道、720H和960H解析度、混頻器。
    • 電子紙顯示驅動器 (E-Paper Display Driver, EPD)：36段、可串聯。
  • AI導向IC產品家族 (AI-oriented IC Product Family)：
    • 邊緣AI SoC (Edge AI SoC)：RISC-V、CMOS影像感測器 (CIS)。
    • 單對乙太網 (Single Pair Ethernet, SPE) 10BASE-T1S：符合IEEE802.3cg標準，帶MII/RMII/RGMII的收發器，帶SPI/SPI-OA的控制器，以及用於工業物聯網 (IIoT) 和機器人生態系統中確定性控制的聯傑先進技術。

2025年前三季財務狀況

2025年前三季營收及獲利表現

項目 Q3/2025 Q1~Q3/2025
營業收入 NTD 46,861K NTD 145,466K
毛利率 70.91% 76.19%
稅前淨利 NTD 13,872K NTD 16,953K
稅後淨利 NTD 12,449K NTD 13,583K
每股盈餘(稅後) NTD 0.15 NTD 0.16

2025對比2024前三季營收及獲利表現

項目 Q1~Q3/2025 Q1~Q3/2024
營業收入 NTD 145,466K NTD 122,524K
毛利率 76.19% 67.70%
稅前淨利 NTD 16,953K NTD 6,458K
稅後淨利 NTD 13,583K NTD 5,688K
每股盈餘(稅後) NTD 0.16 NTD 0.07

數字與趨勢分析：

  • 2025年Q3與Q1-Q3表現：
    • 第三季（Q3/2025）的營業收入為NTD 46,861K，毛利率70.91%，稅後淨利NTD 12,449K，每股盈餘NTD 0.15。
    • 前三季累計（Q1~Q3/2025）的營業收入為NTD 145,466K，毛利率76.19%，稅後淨利NTD 13,583K，每股盈餘NTD 0.16。
    • 趨勢： 值得注意的是，第三季的稅後淨利（NTD 12,449K）佔前三季累計淨利（NTD 13,583K）的絕大部分。這意味著2025年第一、二季度的累計淨利僅為NTD 1,134K（NTD 13,583K - NTD 12,449K），而其收入貢獻為NTD 98,605K（NTD 145,466K - NTD 46,861K）。這顯示公司在第三季度的淨利率（約26.57%）遠高於第一、二季度（約1.15%），可能反映了成本控制、產品組合優化或一次性收益在第三季度顯著提升，或前兩季度有較高的營運開支。
  • 2025年Q1-Q3與2024年Q1-Q3年對年比較：
    • 營業收入： 2025年前三季營業收入為NTD 145,466K，較2024年同期的NTD 122,524K增長約18.7%。顯示公司在營收方面實現了穩健成長。
    • 毛利率： 2025年前三季毛利率為76.19%，顯著高於2024年同期的67.70%。毛利率的大幅提升，顯示公司產品結構優化或成本控制成效卓著，對獲利能力有積極貢獻。
    • 稅前淨利： 2025年前三季稅前淨利為NTD 16,953K，較2024年同期的NTD 6,458K大幅增長約162.5%。
    • 稅後淨利： 2025年前三季稅後淨利為NTD 13,583K，較2024年同期的NTD 5,688K大幅增長約138.8%。
    • 每股盈餘(稅後)： 2025年前三季每股盈餘為NTD 0.16，是2024年同期NTD 0.07的兩倍多。
    • 趨勢： 綜合來看，聯傑公司在2025年前三季的財務表現較2024年同期有顯著提升，尤其在盈利能力方面，稅前淨利、稅後淨利及每股盈餘均實現了翻倍以上的增長，這主要得益於營業收入的增長和毛利率的顯著提升。

公司歷史與財務政策

  • 聯傑成立已29年，致力於提供高附加價值服務並與客戶共贏。
  • 產品毛利率皆能維持65%以上。
  • 近幾年的股東配息率皆高達80%以上，回饋股東。

2025年市場及營運回顧

  • 外部環境影響： 主要客戶受中美貿易關稅爭議及地緣政治影響，中國大陸製造業工廠產能部分外移，面臨「內捲」價格競爭與匯率變動。
  • 終端需求不振： 終端消費與建設標案需求不振，壓縮中國大陸內銷與外銷市場產品需求。
  • 產業衝擊： 連鎖反應衝擊到工廠接單生產遲緩遞延，導致工控產業主要客戶的備貨需求出現停頓觀望態度。
  • IIoT客戶： 主要依靠外銷市場支撐，輔以內銷市場政策扶持生產製造終端產品，採購零件備料庫存。
  • 電子紙驅動晶片： 今年因國外金融支付工具客戶需求減緩，影響銷售業績。
  • 新研發健康指環客戶產品： 正在推展中，後續需求尚待市場發酵，期待未來電子紙驅動晶片業績有較大成長。
  • UHF RFID項目： 公司深耕多年的核心技術，應用於工廠物料追蹤及管理系統，持續開發新客戶並推出升級系統整合服務方案。

2026年市場及營運展望

  • 市場概況(一)：
    • 2025上半年因美國貿易關稅爭議，客戶積極進貨拉高庫存，帶動上半年業績同比增長。下半年儘管大部分客戶持續進貨，但終端客戶零組件進貨需求量較上半年減少。
    • 2025全年業績金額仍較去年增長。預估第四季表現將與第三季相近。
    • 2026年電子零組件受自動化應用技術推廣及終端消費需求擴張，將可有效逐步去化庫存，預期景氣將可持續緩步復甦。
    • 未來在政府財經扶持政策推動下，工廠自動化智能化製造持續布局擴張，有助於公司產品銷售推展和業績增長，營運審慎樂觀。
  • 市場概況(二)：
    • 大陸乙太網IC設計公司陸續推出低價相容性產品，對聯傑的客戶開拓與維護產生挑戰，市場價格競爭劇烈，面臨「中國芯」與國產替代浪潮（Local for Local）的市場風險。
    • 2026年公司將導入性能優、成本低的新產品，強化本地支援服務，繼續維護現有客戶並導入新客戶的終端產品應用，在利基市場深度紮根，與大陸本土生態系統形成緊密合作關係，預計對未來業績帶來增長貢獻。
  • 公司營運展望(一)：
    • 聯傑持續專注於嵌入式系統利基市場，近年除能源與電力、營建自動化、零售支付自動化硬體設備等領域外，更致力於智慧自動化與工業4.0物聯網（IIoT）相關解決方案開發推廣，深化客戶服務以擴大商機。
    • 2026年電子紙驅動晶片終端應用將擴大推廣，預期市場訂單回溫，增進驅動晶片銷售業績。
    • UHF RFID作為物聯網核心技術，將整合AMR自動化倉儲方案，並搭配客製化倉儲管理系統，提供物流倉儲及工廠等客戶完整的「一站式服務」。
  • 公司營運展望(二)：
    • 2026年美國將繼續投資擴大IIoT基建設施，中國製造2025也將朝工業互聯網創新發展，政策作法強烈要求數字化、網絡化、智能化轉型，為工業乙太網設備提供強大市場需求。
    • 工控產業預期在2025年走出谷底，預估未來幾年將保持約15%的年複合增長率（CAGR），此趨勢與公司Product Roadmap路線發展相符，新產品開發將成為未來業績增長的動力。
    • 2026年聯傑新產品將陸續推出，業績有望逐步回升，營運狀況將可恢復成長。

SPE T1S/SPI產品創新應用

  • 全球正處於智慧自動化與工業4.0的關鍵轉折點。
  • 兩大核心驅動力：
    1. 協作型機器人（COBOT）： 在製造業與服務業需求爆發，2026~2030年複合年增長率（CAGR）預估將超過25%。
    2. 內部物流智能化自主無人搬運車（AMR/AGV）： 在電商、辦公場所與智慧工廠有龐大需求，2026~2030年複合年增長率（CAGR）預估將超過30%。
  • DAVICOM的核心技術優勢，使其成為COBOT與AMR解決方案的最佳選擇，提供一對雙絞線即可傳輸資料與電力的晶片產品，具備低延遲、低成本、佈線簡化、輕量化、即時性（Deterministic & Real-Time），執行DICP協議（DAVICOM Intelligent Communication Protocol），支援TOE並符合EU-CRA安全規範。

聯傑國際股份有限公司正積極轉型並強化其在高成長利基市場的競爭力，儘管面臨外部挑戰與激烈競爭，公司對於2026年及往後的營運恢復成長與長期發展持樂觀態度。

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