協禧（3071）法說會日期、內容、AI重點整理
協禧（3071）法說會日期、直播、報告分析
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- 高雄市苓雅區新光路38號35樓
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- 公司營運概況
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以下內容由AI生成：
協禧電機股份有限公司（股票代號：3071）法人說明會報告分析與總結
本報告針對協禧電機股份有限公司（股票代號：3071）於2025年12月18日發佈的法人說明會內容進行分析。整體而言，協禧電機作為一家深耕散熱解決方案逾四十年的公司，展現了其在技術、產品多樣性及全球佈局上的堅實基礎。公司積極應對市場變遷，並將戰略重心轉向高成長領域，如人工智慧、電動車及綠色能源等，這些策略性的轉型與投資為其長期發展奠定基礎。然而，從近期財務數據來看，公司面臨營收成長趨緩及獲利能力下降的挑戰，顯示其轉型過程仍需時間顯現成效。
對於股票市場的潛在影響，短期內，市場可能對公司營收與獲利下滑的表現持觀望態度，尤其每股盈餘的持續下降可能對股價造成壓力。然而，長期而言，若協禧能成功掌握AI、電動車和綠色能源等未來趨勢的散熱需求，並透過自動化生產、全球佈局及垂直整合等策略有效提升營運效率與毛利率，將有望重拾市場信心，為股價帶來上漲動能。投資人將密切關注這些策略執行的成果。
在未來趨勢判斷方面，短期內，協禧可能仍需面對全球經濟不確定性以及傳統業務市場競爭的挑戰，營收及獲利壓力可能持續存在。公司在產品組合優化和成本控制方面的努力將是關鍵。長期來看，AI通訊、智慧交通（特別是電動車）和綠色能源產業的爆炸性成長為協禧提供了巨大的發展機遇。公司在這些領域的佈局和技術投入，如高效能散熱風扇及模組，有望在這些新興市場中取得領先地位，實現高效率與永續發展的目標。
特別是散戶投資人應注意以下重點：
- 短期獲利壓力： 近期的每股盈餘與淨利潤呈現下滑趨勢，投資人應對短期獲利表現保持謹慎。
- 策略轉型成效： 密切關注公司在高成長市場（如汽車工業、工業）營收佔比的變化，以及這些新興業務對整體營收和獲利的實際貢獻。
- 現金流與營運效率： 應收款項及存貨周轉天數的增加可能反映潛在的現金流壓力或營運效率問題，需要持續追蹤其改善狀況。
- 股利政策： 儘管股利分派率高，但每股現金股利金額隨獲利下降而減少，對於追求穩定股息收益的投資人而言，需評估其未來股利發放的可持續性。
- 技術與市場領先地位： 協禧在散熱技術領域的專業性是其核心競爭力，應關注其在AI、EV等前瞻應用中是否能維持技術領先並獲得重要客戶訂單。
報告內容重點摘要與趨勢分析
公司概況
- 協禧電機股份有限公司成立於1978年，總部位於台灣，長期專注於散熱解決方案，特別是冷卻風扇和散熱模組的設計與製造。
- 公司提供全尺寸交/直流風扇及散熱模組等產品，並具備客製化產品的能力，其品牌「ADD A plus」象徵創新與品質卓越。
- 歷史沿革與全球據點：
- 1989年開始轉型，1994年設立大陸廠並取得ISO 9001 & 9002認證。
- 2004年在台灣初次公開發行股票。
- 近年持續擴展全球佈局，包括2013年設立惠州增達廠，2018年設立日本、歐洲、大連廠，並導入車規VDA6.3 & 6.5品質系統，以及2020年設立越南廠。
- 2022年取得欣瑞聯(開曼)25.08%股權，顯示其在產業鏈整合或戰略投資上的積極性。
- 全球擁有21個國家的經銷商和1059名員工，於北美、歐洲、亞洲多地設有據點與工廠。
- 越南廠佈局： 為因應美國關稅政策及市場趨勢變化，協禧已完成越南廠的佈局，並已開始少量出貨，此舉旨在提供未來市場需求更多的彈性與支持。
利多判斷：
- 全球據點與多元佈局： 協禧在亞洲、歐洲、北美設有廣泛的營運與經銷據點，有效分散了地緣政治風險，並能快速響應各地市場需求，為公司的長期成長提供穩固基礎。
- 越南廠的戰略意義： 建立越南廠是為應對美國關稅政策的積極策略，有助於降低貿易壁壘影響，提升供應鏈彈性與效率，確保產品競爭力。
- 車規品質認證： 昆山廠導入車規VDA6.3 & 6.5品質管理系統，顯示公司產品已達高標準，有助於拓展汽車產業等對品質要求嚴格的市場。
利空判斷：
- 本部分無明顯利空資訊。
產品與市場
- 協禧的散熱解決方案廣泛應用於五大領域：AI通訊/邊際運算、智慧製造、AI居家、綠色能源、智慧交通。
- AI通訊/邊際運算： 提供GPU伺服器、散熱模組和電源模組的解決方案，以應對人工智慧和通訊技術快速發展對高效散熱、溫控穩定及液冷系統的需求。
- 智慧交通： 智能交通是未來城市發展的關鍵，協禧的散熱風扇廣泛應用於油車及電車的各部件，包括車載電子、空調與舒適系統、環境與偵測系統及電動車核心系統（如EV電池模組、充電樁、電源轉換器），確保部件穩定運行並延長使用壽命。強調提供高性能散熱解決方案，推動汽車產業高效能與可持續發展。
- 綠色能源 - 充電樁： 充電樁作為新能源產業的重要基礎設施，需求隨著電動車市場快速成長。協禧的散熱風扇能高效降低充電樁運行熱量，提升功率輸出穩定性，延長設備壽命，並提供符合戶外環境長時間運轉的IP68/GR487防護等級產品。
- 智慧製造與AI居家： 產品應用於自動化控制、醫療/實驗室設備、居家娛樂、智能溫控冰櫃、智能廚房冰櫃等，顯示其產品應用的廣度。
利多判斷：
- 多元化產品應用與高成長市場佈局： 協禧將產品應用拓展至AI、電動車、綠色能源等高成長領域，這些產業對高效散熱的需求強勁，有望成為公司未來成長的主要動能。
- 深耕智慧交通領域： 在電動車市場的積極佈局，提供多樣化的車用散熱解決方案，將受益於電動車產業的快速發展。
- 綠色能源市場潛力： 瞄準充電樁等綠色能源基礎設施的散熱需求，顯示公司抓住全球能源轉型趨勢，具備市場先機。
- AI基礎設施貢獻： 積極為AI伺服器和高速運算平台提供高效散熱及電源模組熱管理技術，滿足AI資料中心高功率密度與永續發展需求，可望受惠於AI產業的爆發性成長。
利空判斷：
- 本部分無明顯利空資訊。
業務分布 (2024銷售金額與營收佔比)
2024年業務分布 (總銷售金額：新台幣2,476百萬元)
業務類別 營收佔比 主要產品/應用 工業 (Industry) 43% 儀器設備 (45%)、汽車工業、機械設備、電力設備等 網通 (Telecom) 21% 網路設備 (94%)、不斷電系統 (4%)、機上盒、伺服器、散熱模組等 汽車工業 (Automotive Industry) 19% 汽車工業 家電設備 (Home Appliance) 14% 家電設備 (70%)、冷凍設備 (23%)、遊戲機、烤爐、影音設備、顯示器等 資訊產業 (Information Industry) 2% 機殼風扇 (47%)、電源供應器 (31%)、晶片散熱器、CPU散熱器、筆記型電腦散熱器、顯示卡散熱器、光碟機散熱器等 辦公室設備 (Office Equipment) 1% 影印機 (39%)、印表機 (30%)、投影機等 營收佔比趨勢 (2024Q4 vs 2025Q3)
業務類別 2024Q4 營收佔比 2025Q3 營收佔比 趨勢 工業 (Industry) 43% 47% 成長 (+4%) 汽車工業 (Automotive Industry) 19% 22% 成長 (+3%) 網通 (Telecom) 21% 19% 下降 (-2%) 資訊產業 (Information Industry) 2% 2% 持平 家電設備 (Home Appliance) 14% 9% 顯著下降 (-5%) 辦公室設備 (Office Equipment) 1% 1% 持平 主要趨勢分析：
- 工業與汽車工業成長顯著： 工業營收佔比從2024Q4的43%上升至2025Q3的47%，汽車工業從19%上升至22%。這兩大領域的成長，與公司在智慧交通、高效能設備等高成長市場的佈局策略相符。
- 網通與家電設備下降： 網通營收佔比略為下降2%，家電設備則從14%顯著下降至9%，這可能反映部分傳統消費性電子市場的需求變化或競爭加劇。
- 資訊產業與辦公設備持平： 這兩類業務佔比相對穩定且較低，對整體營收影響較小。
利多判斷：
- 高成長市場營收佔比增加： 工業和汽車工業營收佔比的提升，顯示公司在高成長、高附加價值的產業領域取得進展，與其轉型策略一致。這有利於優化產品組合並提升毛利率。
利空判斷：
- 傳統市場營收佔比下降： 網通和家電設備營收佔比的下降，可能反映這些市場的競爭壓力或需求疲軟，或公司資源重新配置的結果，可能影響整體營收的穩定性。
財務資訊
歷年合併營收 (單位: 仟元)
年度 合併營收 (仟元) 2022年 2,788,995 2023年 2,395,274 2024年 2,476,536 2025年前三季 1,694,069 主要趨勢分析：
- 合併營收在2023年較2022年出現下滑 (-14.1%)，但在2024年略有回升 (+3.4%)。
- 2025年前三季的營收為1,694,069仟元，若以平均季度表現推估，全年營收可能低於2024年。
利多判斷：
- 2024年營收較2023年小幅回升，顯示營收下滑趨勢有所緩和。
利空判斷：
- 總體營收從2022年的高點呈下降趨勢，特別是2025年前三季的表現若未能大幅改善，全年營收可能持續面臨壓力。
綜合損益表 (單位: 新台幣仟元, 每股盈餘除外)
項目 2025年前三季 2024年度 2023年度 2022年度 營業收入 1,694,069 2,476,536 2,395,274 2,788,995 營業毛利 527,579 742,968 722,953 770,994 毛利率 31.14% 30.00% 30.18% 27.64% 營業利益 87,287 141,361 85,240 202,798 營業利益率 5.15% 5.71% 3.56% 7.27% 本期淨利 69,844 150,497 132,553 261,735 歸屬於母公司之淨利 57,799 88,945 132,725 227,808 歸屬於母公司之淨利率 3.41% 3.59% 5.54% 8.17% 每股盈餘(元) 0.53 0.81 1.21 2.08 主要趨勢分析：
- 毛利率表現： 毛利率呈現逐步提升的趨勢，從2022年的27.64%上升至2025年前三季的31.14%，顯示公司在成本控制或產品組合優化方面取得成效。
- 營業利益率與淨利潤： 營業利益率波動較大，2025年前三季為5.15%，較2024年略低。歸屬於母公司之淨利及每股盈餘（EPS）則呈現明顯的逐年下滑趨勢，從2022年的2.08元降至2024年的0.81元，2025年前三季僅0.53元，顯示公司的整體獲利能力持續面臨挑戰。
利多判斷：
- 毛利率持續改善： 毛利率從2022年的低點穩步提升至2025年前三季的31.14%，這代表公司在產品定價、成本管理或產品組合優化方面有所成效，對於提升整體獲利能力是正面訊號。
利空判斷：
- 淨利與每股盈餘顯著下滑： 歸屬於母公司之淨利和每股盈餘從2022年起持續大幅下降，反映公司整體盈利能力惡化，這對股東價值產生負面影響。
- 營業利益率波動： 營業利益率雖在2023年觸底反彈，但在2025年前三季又見下滑，顯示公司在營運費用控制或銷售策略上仍存在不確定性。
資產負債表 (單位: 新台幣仟元)
項目 2025/09/30 2024/12/31 2023/12/31 2022/12/31 現金及約當現金 1,488,731 (40%) 1,550,281 (38%) 1,496,918 (40%) 1,163,386 (30%) 應收帳款淨額 518,716 (14%) 644,745 (16%) 507,669 (13%) 631,814 (16%) 存貨 297,643 (8%) 312,635 (8%) 268,255 (7%) 382,038 (10%) 不動產、廠房及設備 523,295 (14%) 576,160 (14%) 550,635 (15%) 629,149 (16%) 資產總計 3,737,595 (100%) 4,065,883 (100%) 3,784,298 (100%) 3,857,824 (100%) 負債總計 1,947,874 (52%) 2,093,845 (51%) 1,935,940 (51%) 1,912,728 (50%) 股東權益總計 1,789,721 (48%) 1,972,038 (49%) 1,848,358 (49%) 1,945,096 (50%) 主要趨勢分析：
- 現金與約當現金： 現金部位保持在相對高點，佔總資產約30%至40%，顯示公司擁有充足的流動性。
- 應收帳款與存貨： 應收帳款淨額在2024年底有較高水位，2025年前三季略降。存貨在2022年後有下降趨勢，但2025年前三季較2023年底有所增加。
- 資產與負債結構： 資產總計和股東權益總計從2022年起呈現小幅波動下降。負債總計在總資產中的佔比相對穩定（約50%-52%），結構未見顯著惡化。
利多判斷：
- 高現金持有比例： 現金及約當現金佔總資產比例較高，提供公司良好的財務彈性，應對市場波動或進行未來投資。
- 負債結構穩定： 負債總計佔比維持在合理範圍，顯示公司財務槓桿運用得宜，風險可控。
利空判斷：
- 資產總計與股東權益小幅下降： 總資產和股東權益的趨勢性小幅下降，可能與獲利能力下滑有關，反映公司規模擴張動能或累積盈餘的能力趨弱。
重要財務比率
財務比率 2025/9/30 2024/9/30 2023/9/30 流動比率 153.94% 152.26% 146.79% 速動比率 130.68% 126.41% 122.24% 負債比率 52.12% 53.12% 52.52% 應收款項周轉天數 108 97 103 庫存周轉天數 72 62 70 主要趨勢分析：
- 流動比率與速動比率： 流動比率和速動比率均呈現逐年上升趨勢，顯示公司的短期償債能力持續增強。
- 負債比率： 負債比率維持在52%左右，波動不大，顯示公司財務結構穩定。
- 應收款項周轉天數： 從2024/9/30的97天增加至2025/9/30的108天，顯示應收帳款回收速度變慢。
- 庫存周轉天數： 從2024/9/30的62天增加至2025/9/30的72天，顯示存貨銷售速度變慢。
利多判斷：
- 流動性指標改善： 流動比率和速動比率的持續提升，表明公司短期償債能力穩健，流動性良好，降低了財務風險。
- 負債比率穩定： 負債比率保持在合理且穩定的水平，顯示公司財務結構健康。
利空判斷：
- 應收款項周轉天數增加： 應收款項周轉天數的增加可能意味著客戶付款速度放緩，影響公司的營運現金流。
- 庫存周轉天數增加： 庫存周轉天數的增加可能代表銷售速度減緩或庫存管理效率下降，這可能導致庫存積壓、資金佔用增加，甚至產生存貨跌價損失的風險。
股利配發 (單位: NT$/每股)
年度 EPS 現金股利 股票股利 股利總額 分派率 殖利率 2019 1.81 1.546 - 1.546 85.39% 7.53% 2020 1.82 1.597 - 1.597 87.77% 6.27% 2021 1.86 1.600 - 1.600 86.02% 6.16% 2022 2.08 1.664 - 1.664 80.00% 4.99% 2023 1.21 1.030 - 1.030 85.12% 3.07% 2024 0.81 0.810 - 0.810 100.00% 3.68% 主要趨勢分析：
- 每股盈餘與股利： 每股盈餘（EPS）從2022年的高點2.08元持續下滑至2024年的0.81元。現金股利與股利總額也呈現與EPS同步的下降趨勢。
- 分派率： 公司維持高分派率，尤其2024年達到100%，顯示公司傾向將大部分獲利分配給股東。
- 殖利率： 殖利率從2019年的7.53%下降至2023年的3.07%，2024年略回升至3.68%，主要受每股股利金額下降影響。
利多判斷：
- 高股利分派率： 公司即便在獲利下降時仍維持較高的股利分派率（甚至100%），顯示其重視股東回報。
利空判斷：
- 每股股利和殖利率下降： 隨著每股盈餘的顯著下滑，每股股利金額和殖利率也隨之下降，對於依賴股利收入的投資者而言，吸引力降低。
- 高分派率的可持續性： 在獲利持續下降的情況下，高達100%的股利分派率可能對公司未來的資本支出、研發投入或營運資金保留造成壓力。
未來展望
- 持續優化現有市場產品組合，提升毛利： 旨在透過更好的產品結構和效率來增加盈利。
- 多元化擴展高成長市場： 將資源投入AI、電動車、綠色能源等新興領域，尋求新的成長引擎。
- 垂直及水平整合各關鍵零組件，提升競爭力： 強化供應鏈控制和成本效率。
- 生產自動化與工作作業系統E化： 透過技術提升生產效率和營運管理。
- 佈局全球產銷據點： 擴大市場覆蓋範圍，提升全球供應能力。
- 克服經濟總體困境，維持獲利： 積極應對外部挑戰，確保公司穩定盈利。
利多判斷：
- 明確的成長戰略： 未來展望聚焦於優化產品組合、多元化高成長市場、產業鏈整合、生產自動化及全球佈局，這些都是推動公司轉型和長期發展的關鍵策略。
- 積極應對外部挑戰： 公司意識到經濟總體困境，並將維持獲利作為重要目標，顯示其對風險的認知和應對決心。
利空判斷：
- 本部分未出現直接利空資訊，但策略執行成果仍存在不確定性。
總結與投資人注意事項
綜合以上分析，協禧電機股份有限公司在散熱領域擁有深厚的技術積累和全球化的營運基礎，並已明確其在高成長市場（如AI、電動車、綠色能源）的戰略佈局，這些都為其長期發展提供了正面潛力。公司在2025年前三季的工業與汽車工業營收佔比提升，以及毛利率的改善，顯示其轉型策略已初見成效，且在優化產品組合和成本控制上有所進展。
然而，儘管有戰略上的積極佈局，協禧近年來的財務表現，特別是營收從2022年高點後的下滑以及淨利潤和每股盈餘（EPS）的持續大幅下降，顯示公司正處於一個轉型期，短期內仍面臨營收成長和獲利能力的挑戰。應收款項和存貨周轉天數的增加，也提醒投資人需留意其營運效率及潛在的現金流風險。
對於股票市場的潛在影響，短期而言，不斷下降的每股盈餘和淨利潤可能會對協禧的股價構成壓力，市場可能會因為這些負面財務指標而採取觀望態度。然而，如果公司能夠成功執行其在AI、電動車及綠色能源領域的策略，並能將這些高成長市場的營收佔比持續提升，同時改善經營效率，長期來看，這將為協禧帶來強勁的成長潛力，進而推動股價上漲。市場將密切關注其營收結構的轉變以及獲利能力的恢復情況。
未來趨勢的判斷：
- 短期： 協禧在短期內仍可能受到全球經濟逆風和傳統市場競爭的影響，營收和獲利能力可能繼續承壓。公司需專注於精準執行成本控制和產品組合優化策略，以穩定其盈利基礎。
- 長期： 協禧在AI通訊、智慧交通（尤其是電動車）和綠色能源領域的深耕，與全球兩大關鍵趨勢——數位化和永續發展——高度契合。這些產業的長期成長動能強勁，為協禧提供了巨大的發展空間。若能有效利用其散熱技術優勢並深化產業鏈整合，公司有望在這些領域中佔據重要地位，實現持續性的成長與更高的市場估值。越南廠的佈局也將增強其供應鏈韌性，為長期發展提供支持。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：
- 財務表現復甦跡象： 投資人應密切追蹤協禧未來季度的營收成長率，尤其是來自AI、電動車和工業等新興高成長領域的貢獻。同時，需觀察每股盈餘和淨利潤是否能止跌回升，或至少呈現穩定跡象。
- 營運效率指標： 應收款項及存貨周轉天數的變化是衡量公司營運效率和現金流健康狀況的重要指標。若這些天數能縮短，將是公司基本面改善的積極訊號。
- 毛利率與費用控制： 雖然毛利率有所改善，但若營業利益率未能同步提升，可能意味著營運費用壓力較大。投資人應關注公司在費用控制方面的努力及其對整體獲利的影響。
- 產業趨勢與訂單能見度： 關注協禧在AI伺服器散熱、電動車熱管理等高階應用領域的技術突破與重要客戶訂單進展。這些將是其長期成長潛力的具體體現。
- 股利政策與價值投資： 雖然公司維持高股利分派率，但絕對股利金額下降，殖利率也因此降低。對於價值型或追求股息的投資人，需重新評估其作為收益型投資標的的吸引力，並將重點放在未來獲利能力的恢復上。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 高雄市苓雅區新光路38號30樓之一
- 相關說明
- 公司營運概況
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- 公司未提供
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