益登（3048）法說會日期、內容、AI重點整理

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益登（3048）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受邀參加凱基證券舉辦線上法人說明會，向投資人說明公司營運概況。
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益登科技（3048）2025年法人說明會報告分析

本文件是對益登科技（股票代碼：3048）於2025年11月18日發布的法人說明會內容進行的分析與總結。本報告呈現了公司最新的營運狀況、財務表現及策略方向，對於評估公司短期與長期發展具有重要意義。

報告整體觀點

本報告揭示益登科技在經歷2023年和2024年的營運挑戰後，於2025年第三季度展現出顯著的獲利能力回升，儘管單季營收年增率有所下滑。公司持續深化其作為全球十大半導體代理商的地位，並積極調整業務重心，投入高成長、高價值的應用平台及產品領域。此轉型策略為公司的長期發展奠定基礎，但投資人仍需留意短期內的營收波動與營運費用控制。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響：
    • 利多： 2025年第三季度稅後淨利與每股盈餘（EPS）由虧轉盈，並較前一季度及去年同期大幅改善，這將為市場帶來正面情緒，有望提振股價。股東權益報酬率（ROE）的顯著回升也強化了獲利能力改善的訊號。
    • 利空： 2025年第三季度營收年增率為負（-6.9%），顯示營收成長仍面臨壓力。此外，應收帳款週轉天數季增，可能對短期現金流構成壓力。一次性訴訟賠償準備金的認列，雖然已反映在EPS中，但其金額龐大亦提醒投資人潛在的營運風險。
  • 長期影響：
    • 利多： 公司積極布局人工智慧物聯網（AIoT）、汽車應用、資料中心、工業電子及儲能/新能源等高成長領域，並在微控制器、邏輯元件及記憶體等產品類別實現強勁增長。這些戰略轉型與多元化布局有利於公司未來長期競爭力的提升與市場擴展。與AMD、NVIDIA、Marvell等知名廠商的合作關係，也為益登在關鍵技術領域保持領先地位提供支持。
    • 利空： 半導體產業的週期性波動仍是長期風險。光學元件和特殊應用積體電路的顯著衰退，顯示部分舊有業務可能面臨結構性挑戰。長期營收能否持續且穩定增長以支撐股價上漲，仍需進一步觀察。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 預期益登科技在2025年第四季度有望延續獲利改善的態勢，但營收成長可能仍維持溫和或受市場波動影響。公司將持續優化營運效率，並嚴控費用，以穩定獲利基礎。應收帳款管理將是短期現金流的關鍵觀察點。
  • 長期趨勢： 益登科技正處於業務轉型的關鍵階段，其策略重心轉向高附加價值的新興應用領域，如AIoT與車用電子。此布局將支持公司在中長期實現更為穩健的成長。然而，全球經濟環境、地緣政治風險及半導體供應鏈的變化仍將是影響公司長期發展的重要因素。公司憑藉其廣泛的供應商網路和專業技術支援能力，有望在產業結構變革中抓住新機遇。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 獲利能力的可持續性： 雖然2025年第三季度獲利大增，但應注意其是否為持續性的營運改善，而非單一因素影響。後續季度的獲利表現將是關鍵指標。
  2. 營收成長動能： 觀察整體營收年增率是否能轉負為正，並持續增長，尤其是在新興應用領域的貢獻度。
  3. 現金流量健康： 應收帳款週轉天數增加可能影響現金流。散戶應關注公司的現金流狀況，確保其有足夠的流動性支持營運。
  4. 產業趨勢與多元化： 關注公司在新興領域（如AIoT、車用電子、儲能）的發展與市場佔有率。多元化布局有助於降低單一市場風險。
  5. 財務費用與費用控制： 營運費用季增幅度較大，需留意公司在擴張業務的同時，能否有效控制成本，避免侵蝕獲利。
  6. 股利政策： 過去兩年股利發放不穩定，若對股利有期待的投資人，需密切關注公司未來的股利政策，並評估其獲利能力是否能支持穩定的股利發放。
  7. 風險揭露： 仔細閱讀報告中的「投資安全聲明」，理解半導體代理商業務固有的風險，例如市場需求波動、法規變更和商業環境挑戰。

條列式重點摘要

公司簡介

  • 成立時間與總部： 益登科技成立於1996年，總部位於台北。
  • 全球佈局： 截至2025年，在全球設有31處營運據點及2處倉儲據點，員工約750位，分佈於東北亞、東南亞、印度及大中華區，具備廣泛的國際服務網絡。
  • 產業地位： 根據Gartner於2025年3月的全球排名，益登為全球第十大半導體代理商。
  • 主要代理產品線： 代理眾多知名半導體廠商產品，包括AMDA、AsteraLabs、MARVELL、Kingston、MPS、NVIDIA、ROHM、SANDISK、SKYWORKS、SONY、ST、SUPERMICR、synaptics、TDK InvenSense、ZEISS、SILICON LABS，顯示其在產業鏈中的關鍵地位。
  • 預估營收： 預估2024年營收達35億美元。
  • 核心能力：
    • 掌握趨勢： 投入潛力市場，合作新創企業，積極挖掘跨產業商機。
    • 平台涵蓋： 業務涵蓋人工智慧物聯網（AIoT）、汽車應用、網通及資料中心、電源管理、行動通訊、醫療生技等領域。
    • 資源整合： 與IC原廠、模組廠、系統整合商（SI）、一般軟體及獨立軟體供應商（ISV）及客戶建立緊密合作。
    • 專業支援： 提供技術支援（超過150位工程人員）、運籌管理、市場開發及客戶服務。

營運成果

綜合損益表分析（單位：新台幣仟元）

項目 2025 Q3 2025 Q2 季增率（QoQ） 2024 Q3 年增率（YoY） 2025年1-3季累計 2024年1-3季累計 年增率（YoY） 判斷
營業收入 28,537,480 27,119,846 5.2% 30,644,289 (6.9%) 84,240,079 79,991,449 5.3% 季增但年減，累計年增
營業毛利 938,708 916,139 2.5% 949,325 (1.1%) 2,844,185 2,586,902 9.9% 季增但年減，累計年增
毛利率 3.3% 3.4% -0.1% 3.1% 0.2% 3.4% 3.2% 0.2% 季減但年增，累計年增 (利多)
營業費用 (543,457) (454,354) 19.6% (520,460) 4.4% (1,538,482) (1,457,139) 5.6% 費用增加 (利空)
營業淨利 395,251 461,785 (14.4%) 428,865 (7.8%) 1,305,703 1,129,763 15.6% 季減年減，但累計年增 (利多)
稅前淨利 229,220 5,982 3731.8% (804,681) N/A 393,097 (723,441) N/A 從虧轉盈，顯著改善 (利多)
稅後淨利歸屬本公司業主 188,333 (2,244) N/A (640,862) N/A 308,181 (578,608) N/A 從虧轉盈，顯著改善 (利多)
基本每股盈餘(元) 0.70 (0.01) N/A (2.38) N/A 1.14 (2.14) N/A 從虧轉盈，顯著改善 (利多)
註： 估列相關訴訟賠償準備1,017,371仟元，認列相關影響數前之稅後淨利為218,429仟元，稅後每股盈餘原為0.81元。

資產負債表與財務指標分析（單位：新台幣仟元）

項目 2025/9/30 (Q3 25) 2025/6/30 (Q2 25) 2024/9/30 (Q3 24) 趨勢與判斷
資產總計 28,717,952 21,997,968 27,065,378 季增年增
現金及約當現金 2,786,010 2,066,421 2,939,374 季增但年減
應收票據及帳款 11,192,669 7,372,334 6,964,595 季增年增，大幅增加 (利空)
存貨 9,429,403 8,038,775 11,018,707 季增但年減，庫存改善 (利多)
負債總計 24,119,830 17,942,416 22,578,107 季增年增
應付票據及帳款 13,196,823 7,457,721 10,704,578 季增年增，大幅增加 (利多)
股東權益總計 4,598,122 4,055,552 4,487,271 季增年增
財務指標 2025 Q3 2025 Q2 2024 Q3 趨勢與判斷
應收帳款週轉天數 41 34 38 季增年增，收款速度變慢 (利空)
存貨週轉天數 31 29 41 季增但年減，庫存管理效率改善 (利多)
應付帳款週轉天數 44 35 46 季增但年減，付款週期拉長 (利多)
營運週期 28 28 33 季持平年減，營運效率提升 (利多)
流動比率 114% 117% 117% 季減年減，流動性略有下降
營運資產報酬率 17.4% 20.7% 17.4% 季減年持平

營運收入趨勢（單位：新台幣佰萬元）

  • 年度總收入：
    • 2021年：108,237
    • 2022年：118,707 (高峰)
    • 2023年：107,195 (下滑)
    • 2024年：113,256 (回升)
    • 2025年前三季累計：84,240 (與2024年前三季累計79,991比較，年成長5.3%) (利多)
  • 季度營收年增率：
    • 2023年：呈現大幅負成長。
    • 2024年：全年轉為正成長，顯示業務復甦。
    • 2025年Q1與Q2：持續強勁年成長（15.7%、10.1%）。 (利多)
    • 2025年Q3：年增率轉為負成長（-6.9%）。 (利空)
  • 總結： 2024年及2025年上半年營收顯著復甦，但2025年第三季營收年增率轉為負值，顯示成長動能放緩，需密切關注。

毛利率與營業利益率趨勢

  • 毛利率： 介於3.1%至3.5%之間波動，2025年Q3為3.3%，較去年同期（3.1%）略有提升。 (利多)
  • 營業利益率： 2025年Q3為1.4%，與去年同期持平，但較2025年Q2（1.7%）下降，顯示費用增加對獲利能力造成壓力。 (利空)

2025年Q1~Q3應用平台與產品種類營收佔比

  • 應用平台佔比：
    • 無線通訊：48.5% (最大宗)
    • 消費性電子：24.9%
    • 工業電子：13.0%
    • 電腦周邊：4.1%
    • 有線通訊：3.4%
    • 其他：6.1%

    趨勢： 無線通訊與消費性電子仍是主要營收來源。

  • 產品種類佔比：
    • 類比元件：64.5% (最大宗)
    • 邏輯元件：9.8%
    • 微控制器元件：8.8%
    • 記憶元件：7.8%
    • 非光學傳感元件：7.0%
    • 其他：2.1%

    趨勢： 類比元件為核心業務。

2025年Q1~Q3應用平台與產品種類年增率（單位：美金佰萬元）

  • 應用平台年增率：
    • 電腦周邊：+58.8% (利多)
    • 儲存設備：+82.5% (利多)
    • 車用電子：+47.2% (利多)
    • 工業電子：+26.6% (利多)
    • 無線通訊：+2.5%
    • 有線通訊：+1%
    • 消費性電子：-3.0% (利空)

    趨勢： 高成長動能來自電腦周邊、儲存設備、車用電子及工業電子，顯示公司業務轉型成功，聚焦高價值應用。

  • 產品種類年增率：
    • 記憶元件：+41.7% (利多)
    • 微控制器元件：+37.8% (利多)
    • 邏輯元件：+11.2% (利多)
    • 非光學傳感元件：+9.3% (利多)
    • 分離元件：+2.7%
    • 類比元件：+0.5%
    • 光學元件：-27.6% (利空)
    • 特殊應用積體電路：-21.1% (利空)

    趨勢： 記憶體、微控制器、邏輯元件及非光學傳感元件表現強勁，而光學元件及特殊應用積體電路則大幅下滑，反映產品組合的調整。

營運資金週期（週轉天數）

  • 應收帳款週轉天數： 2025年Q3為41天，較Q2 25（34天）及Q3 24（38天）均有所增加，顯示收款速度變慢。 (利空)
  • 存貨週轉天數： 2025年Q3為31天，較Q2 25（29天）略增，但較Q3 24（41天）顯著減少，庫存管理效率有所改善。 (利多)
  • 應付帳款週轉天數： 2025年Q3為44天，較Q2 25（35天）增加，但較Q3 24（46天）略減，顯示公司能維持較長應付帳款週期。 (利多)
  • 營運週期： 2025年Q3為28天，與Q2 25持平，並優於Q3 24（33天），整體營運資金效率提升。 (利多)

營運資產報酬率（ROWC）

  • 2025年Q3的營運資產報酬率為17.4%，與去年同期持平，但較2025年Q2（20.7%）有所下降，顯示季度營運效率略有下滑。 (利空)

每股盈餘（EPS）與股東權益報酬率（ROE）

  • 每股盈餘（EPS）： 2025年Q3為0.70元，較2025年Q2的負0.01元及2024年Q3的負2.38元大幅轉正，顯示獲利能力顯著改善。 (利多)
  • 股東權益報酬率（ROE）： 2025年Q3為16.4%，較2025年Q2（-0.2%）及2024年Q3（-16.3%）均大幅提升，反映股東權益使用效率顯著增強。 (利多)
  • 累計年化ROE： 2025年前三季累計ROE為8.9%，相較於2024年前三季的負11.8%，表現出強勁的復甦。 (利多)

每股盈餘與現金股利

  • 2021年：EPS 4.63元，現金股利 3.40元。
  • 2022年：EPS 3.11元，現金股利 2.00元。
  • 2023年：EPS 0.02元，現金股利 1.00元。
  • 2024年：EPS 負2.10元，現金股利 0.00元。 (利空)
  • 趨勢： 2023和2024年獲利及股利表現不佳，2024年因虧損未發放現金股利。2025年Q3的獲利回升，有望改善未來股利前景。

利多與利空資訊整理

利多資訊

  • 獲利顯著回升： 2025年Q3稅前淨利、稅後淨利及EPS由大幅虧損轉為獲利，EPS達0.70元，顯示營運出現重大轉機。
  • 毛利率改善： 2025年Q3毛利率為3.3%，較去年同期（3.1%）提升，且2025年前三季累計毛利率亦優於去年同期。
  • 多個應用平台強勁成長： 電腦周邊（+58.8%）、儲存設備（+82.5%）、車用電子（+47.2%）及工業電子（+26.6%）年增率表現突出，顯示業務轉型成功。
  • 多個產品種類表現優異： 記憶元件（+41.7%）、微控制器元件（+37.8%）、邏輯元件（+11.2%）及非光學傳感元件（+9.3%）年增率強勁。
  • 營運資金效率提升： 營運週期（28天）較去年同期（33天）縮短，存貨週轉天數與應付帳款週轉天數亦較去年同期改善，反映資金運用效率提高。
  • 股東權益報酬率大幅改善： 2025年Q3 ROE達16.4%，較去年同期及前一季度顯著轉正並提升，累計年化ROE也大幅復甦。
  • 2025年前三季累計營收成長： 累計營收較去年同期成長5.3%，顯示整體業務規模擴大。
  • 應付帳款週轉天數增加： 季增至44天，意味著公司在付款方面具有較好的議價能力或運用策略，能夠較長時間佔用供應商資金。

利空資訊

  • 2025年Q3營收年減： 2025年Q3營收年增率為-6.9%，顯示單季營收成長面臨壓力，儘管季增率為正。
  • 營運費用顯著增加： 2025年Q3營運費用季增19.6%，年增4.4%，侵蝕了部分營業淨利。
  • 營業淨利季減年減： 2025年Q3營業淨利季減14.4%，年減7.8%，反映獲利能力面臨挑戰。
  • 應收帳款週轉天數增加： 2025年Q3應收帳款週轉天數季增至41天，年增至41天（與Q3 24的38天相比），表示貨款回收速度變慢，可能影響現金流。
  • 營運資產報酬率季減： 2025年Q3 ROWC較2025年Q2下降，顯示當季營運資產運用效率有所減弱。
  • 部分產品線大幅衰退： 光學元件（-27.6%）和特殊應用積體電路（-21.1%）年增率顯著下滑。
  • 消費性電子業務衰退： 消費性電子應用平台年增率為-3.0%，顯示該市場仍處於疲軟狀態。
  • 2024年虧損且無股利： 2024年年度EPS為負值，且未發放現金股利，反映公司在過去一年面臨較大的經營壓力。
  • 訴訟賠償準備金： 2025年Q3認列了1,017,371仟元的訴訟賠償準備金，對淨利產生顯著影響，雖然報告中已調整，但仍為一筆額外負擔，並暗示潛在法律風險。

總結

益登科技2025年法人說明會的內容描繪了一家在半導體產業變革中積極求變的代理商。儘管2023-2024年面臨經營逆風，但2025年第三季度的財務表現展現了強勁的獲利回升，尤其是EPS和ROE數據的顯著改善，為投資人注入信心。公司在應用平台和產品種類方面，成功轉向高成長、高價值的領域，如車用電子、儲存設備、電腦周邊、工業電子，以及記憶體和微控制器等，這為其長期發展提供了堅實的戰略基礎。

然而，投資人仍需審慎評估潛在的挑戰。2025年第三季度營收年增率轉負，營運費用增加，以及應收帳款週轉天數的延長，都可能對公司未來的營收成長和現金流造成壓力。此外，一次性訴訟賠償準備金的影響不容忽視，它提醒了公司可能面臨的額外財務負擔和風險。2024年未發放股利亦是散戶投資人關注的重點。

展望未來，益登科技的短期挑戰在於如何在持續變化的市場中維持營收成長動能，同時有效控制成本並管理營運資金效率。長期而言，公司在AIoT、車用等新興領域的深度佈局以及與領先供應商的合作關係，有望支持其實現可持續的業務擴張和獲利增長。投資人應密切關注公司在這些戰略性領域的進展，以及整體半導體市場週期的演變，以做出明智的投資決策。

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