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台灣大（3045）法說會日期、內容、AI重點整理

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台灣大（3045）法說會日期、直播、報告分析

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台灣大哥大股份有限公司 (股票代碼：3045) 於西元2025年8月8日發佈的114年第二季營運成果報告，揭示了公司在穩健中尋求成長的戰略執行成效。從這份法說會資料中，可以看出台灣大持續深耕其核心電信業務，並積極拓展創新科技領域（Telco+Tech）。整體而言，儘管營收層面受到零售事業表現的拖累，合併總營收出現小幅年減或持平，但核心電信事業的穩定成長以及在行動服務和寬頻網路方面表現出的強勁動能，成功帶動營業利益、稅後淨利和每股盈餘實現顯著的年增長，這表明了公司優越的營運效率和成本控管能力。特別是其自由現金流量的表現，呈現出非常健康的趨勢，且財務結構持續優化。這份報告對於評估台灣大作為電信股的價值，以及其在數位轉型浪潮中的潛力，提供了重要的基本面數據支持。

法說會營運重點摘要

  • 114年第二季亮點概述：

    • 本季在行動業務、家用寬頻及新科技事業營收方面展現穩健增長。
    • 家用寬頻營收年成長達+6%。
    • 稅後淨利年成長+2%，合併營業利益年成長+4%，電信營業利益更是大幅年成長+13%。
    • 行動服務營收（非搭售）年成長+2%，新科技事業營收（包含新科技事業）顯著年成長+13%。

  • 行動業務：核心成長引擎表現強勁

    • **5G智慧型手機滲透率快速提升：** 從113年第二季的42.5%顯著提升至114年第二季的66%，顯示5G用戶轉移進程加速，有助於推動高價位資費方案普及。
    • **智慧型手機ARPU（non-bundle）呈現穩步上升：** 從113年第二季的655元逐步上升至114年第二季的670元，維持成長態勢。
    • **攜碼移出總數年減24%：** 用戶退租率達歷史新低，表明客戶黏著度極高，用戶基礎穩固，大幅降低客戶流失壓力。
    • **續約後月租費變化：** 在4G轉5G及整體續約方案中，選擇1599元及以上行動方案的用戶佔比持續提升（4G to 5G：由61%至66%；Overall：由55.7%至67.5%），顯示高價值用戶持續增長。
    • **行動服務營收（non-bundle）**維持年成長2%。

  • 寬頻上網：另一個重要成長引擎

    • **寬頻上網營收**年成長6%。
    • **寬頻上網總訂戶數持續增加：** 從113年第二季的583戶成長至114年第二季的616戶（台媒+好速成雙），成長率約5.7%，顯示市場擴張成功。
    • **CATV EBITDA**年變動增長4%至817百萬新台幣，表現穩健。
    • **高速寬頻滲透率提升：** 台灣大≥300Mbps行動方案服務滲透率從113年第二季的23%大幅成長至114年第二季的42%，超越部分領先業者（僅提升了2個百分點從61%到63%，但其總數更高），顯示用戶正積極升級至高速方案。
    • **具競爭力的寬頻加掛價格：** 1Gbps寬頻搭配5G行動方案提供1299元月費，顯示公司提供具有吸引力的方案以提升客戶。

  • 新科技事業：戰略性增長領域

    • **新科技事業營收年成長13%**，表現出色，印證了公司「Telco+Tech」的發展策略。
    • 此增長驅動力來自於電信帳單代收代付(DCB)、Web3、品牌電商、遊戲事業、電信金融及電動車充電服務等多樣化業務。
    • 雖然零售（momo）總營收年變動呈現負2%及EBITDA年變動負11%，但momo的**有購會員數仍年成長5.1%**，商品毛利率從13.4%略升至13.6%，顯示在面臨挑戰下仍有積極經營成果。

  • 財務面總覽：業務別營運成果 (單位: 新台幣十億元)

    業務別 營業收入 114年第二季 (億元) 營收占比 (Q2 114) 營收YoY成長率 (Q2 114 vs Q2 113) EBITDA 114年第二季 (億元) EBITDA占比 (Q2 114) EBITDA YoY成長率 (Q2 114 vs Q2 113)
    電信 21.11 44% +3% 8.61 81% +3%
    零售 26.03 55% -2% 1.12 11% -11%
    有線電視 1.50 3% +2% 0.82 8% +4%
    合計 47.47 100% -1% 10.59 100% 0%

    註：零售業務在合併報表呈現下滑，抵消了其他業務的成長，使得合計營收與EBITDA年增率為負1%和0%。然而，電信作為主要業務板塊，在營收及EBITDA貢獻方面表現穩健。Q1 114的數字也提供了比對，電信Q1 YoY營收成長4%和EBITDA成長5%，顯示電信核心業務的增長在加速。

  • 財務面總覽：合併損益 (單位: 新台幣十億元)

    項目 114年第二季金額 較上一季成長率 較去年同期成長率 114年上半年金額 114年上半年較去年同期成長率
    總營收 47.47 -1% -1% 95.64 0%
    營業利益 5.17 0% +4% 10.32 +7%
    稅前淨利 4.55 -7% 0% 9.46 +7%
    稅後淨利 3.29 -10% +2% 6.94 +12%
    EPS(新台幣：元) 1.09 -10% +2% 2.30 +12%
    EBITDA 10.59 0% 0% 21.14 0%

    儘管總營收年變動持平或微降，但受惠於營運效率提升，**營業利益**在Q2實現年增4%，上半年更是大幅成長7%。**稅後淨利**在Q2年增2%，而上半年則大增12%，推升**EPS**至1.09元（Q2）及2.30元（上半年）。這顯示公司的盈利能力正從改善後的經營成果中受益。

  • 財務面總覽：資產負債表分析 (單位: 新台幣十億元)

    項目 114年第二季 114年第一季 113年第二季 項目 (比例) 114年第二季 114年第一季 113年第二季
    總資產 236.68 237.90 240.52 流動比率 61% 68% 46%
    流動資產 43.49 42.68 44.71 淨負債占股東權益比率 82% 76% 83%
    現金及約當現金 12.22 11.56 15.24 淨負債占EBITDA (倍) 1.63 1.73 1.69
    總負債 150.11 139.23 154.88 年化股東權益報酬率 15% 15% 14%
    短期借款/一年內到期借款 18.59 25.78 42.81
    長期借款及公司債 64.40 61.29 43.37
    股東權益 86.57 98.67 85.64

    資產負債表顯示公司財務結構穩健且持續改善。**短期借款大幅減少**（從113年Q2的42.81億元降至114年Q2的18.59億元），同時**長期借款顯著增加**（從43.37億元增至64.40億元），表明公司將債務結構由短期調整為長期，有利於財務穩定性及降低再融資風險。**流動比率顯著提升**，從113年Q2的46%增至114年Q2的61%，顯示流動性狀況改善。**股東權益**同比略有增長，儘管Q2季環比因盈餘分配略有下降，但**年化股東權益報酬率(ROE)**由14%增至15%，表明盈利能力持續為股東創造價值。

  • 財務面總覽：現金流量表分析 (單位: 新台幣十億元)

    項目 114年第二季 114年第一季 113年第二季
    營業活動現金流量 8.77 9.07 8.43
    投資活動現金流量 (2.41) (3.46) (3.16)
    籌資活動現金流量 (5.70) (6.00) (3.99)
    適用IFRS 16之前營業活動 7.63 7.89 7.11
    資本支出 (2.37) (3.48) (2.63)
    自由現金流量(FCF) 5.26 4.41 4.49

    營業活動現金流量持續保持健康水平（8.77億元），且**自由現金流量(FCF)表現亮眼**，從113年第二季的4.49億元提升至114年第二季的5.26億元，增長超過17%。資本支出控制得宜，同比減少。強勁的自由現金流量為公司提供充足的靈活性，可用於未來投資、債務償還或股東回報，是其財務實力的重要體現。

  • 近期大事紀與獎項肯定：

    • 榮獲「智慧創新大賞」（AI聽寫大哥）及MyMoji奪得三項冠軍。
    • 獲頒三項國際大獎（年度最佳電信公司、最佳CEO、遊戲領域最佳電信公司）。
    • 獲「數位永續影響力獎-生物多樣性獎」（AI Ocean數據海洋）。
    • Extel亞洲最佳管理團隊評比，台灣電信業唯一三度蟬聯，並獲亞洲區多項高排名。
    • 連續十一屆位列公司治理評鑑前5%，突顯卓越的公司治理與管理層能力。

    這些獎項與肯定不僅提升公司品牌聲譽，也進一步增強市場對其經營能力和公司治理的信心。

  • Key Message (核心訊息)：

    • 公司明確三大核心策略：穩固電信本業基礎、擴展Telco+電信新服務、以及發展Telco+Tech科技電信事業。
    • 獨家推出的OTT多享方案，有效提升用戶消費與黏著度。
    • TWEX虛擬資產交易平台啟動，在Web3領域佔得先機。
    • 即將啟用的AI資料中心，為AI發展藍圖中的關鍵一環。
    • 公司對自身基本面深具信心，將持續透過穩健的策略執行為股東創造可觀的長期價值。

    此核心訊息重申了公司的戰略方向和信心，尤其在數位內容、Web3及AI等新興領域的布局，顯示了轉型發展的決心。

整體分析與總結

這份2025年第二季的台灣大哥大營運報告呈現了一家在激烈競爭的電信市場中，仍能透過策略轉型維持韌性與尋求新成長動能的企業畫像。從報告內容來看，公司在核心電信業務上展現出卓越的營運效率和用戶服務能力，成功地引導客戶升級至高價值5G方案，並有效降低了客戶流失率。這說明台灣大哥大在客戶關係管理和網絡品質提升方面取得了顯著成就。其寬頻業務也延續了成長態勢，在家庭聯網服務領域持續擴大市場份額。這些傳統核心業務的穩健表現，是公司利潤的基石。

然而，報告也坦率地揭示了零售事業（特別是momo購物）在合併營收及EBITDA方面所面臨的逆風，其負成長是導致公司整體營收僅持平或小幅下滑的主要原因。這可能是受市場消費趨勢、電商競爭加劇或物流成本上升等多重因素影響。儘管如此，momo本身仍保有會員數的成長和毛利率的微幅提升，顯示其仍具備一定的經營韌性。未來需持續觀察零售事業的轉型策略與盈利改善情況。

值得強調的是，台灣大哥大對「Telco+Tech」策略的投入正逐步見效，新科技事業營收的強勁增長是一個亮點。這表示公司不僅是傳統電信商，更致力於轉型為整合電信與科技服務的企業。諸如Web3、AI數據中心和電動車充電等新業務的開拓，為公司開闢了新的成長曲線，降低對單一業務的依賴，並可能提升其在資本市場的估值潛力。這些策略性投資雖然在初期可能帶來資本支出，但其潛在的長期回報是巨大的。

在財務面，報告體現了極佳的財務紀律。儘管總營收受零售業務拖累，但營業利益、稅後淨利及EPS的同比增長，印證了公司對成本和費用的精準控制能力，以及其核心電信業務的健康盈利狀況。更令人欣慰的是，自由現金流量的顯著成長以及債務結構的優化（由短期轉向長期），顯示了公司擁有充裕的營運現金流入和穩固的資本結構，這對於公司未來的擴張投資、股利發放以及應對外部不確定性提供了堅實的保障。

從市場影響和未來趨勢來看，這份報告可能帶來兩極化的解讀。短期內，市場對零售業務的擔憂可能會帶來一定的壓力，因為整體營收成長放緩可能會被部分投資人視為警訊。但從長期視角，公司的基本面顯示出強勁的盈利能力、財務健康、以及清晰的策略轉型方向，這些都是支撐股價的關鍵因素。台灣大哥大作為台灣電信三雄之一，其穩健的現金流和相對較高的股息殖利率，在整體市場波動較大時，仍能為追求穩定收益的投資者提供吸引力。隨著其在新科技領域的布局逐步成熟並貢獻更大的營收比重，市場對其估值邏輯可能會從單純的電信股轉變為具有科技屬性的增長型股票，從而可能推升其股價。

以下將報告中利多與利空因素整理如下：

  • 利多 (Bullish Factors)

    • **核心電信業務穩健增長：** 行動服務營收年成長2%，5G智慧型手機滲透率從113年Q2的42.5%顯著提升至114年Q2的66%。寬頻上網營收年成長6%，總訂戶數增長約5.7%，顯示核心業務的穩定性和擴張能力。
    • **客戶黏著度高，流失率創新低：** 攜碼移出總數年減24%，月租用戶退租率創歷史新低，且高價值資費方案（如$1599以上）的滲透率持續提升，有效鎖定客戶，確保營收來源。
    • **營業利益與淨利增長：** 儘管合併總營收因零售業務下滑而僅持平或小幅下降，但透過卓越的營運效率和成本控制，營業利益在Q2同比增長4%，上半年更是大幅成長7%。稅後淨利及EPS在Q2同比增長2%，上半年增長高達12%，表明盈利能力大幅提升。
    • **新科技事業表現強勁：** 新科技事業營收年成長達13%，顯示Telco+Tech戰略轉型初見成效，Web3、AI數據中心等新業務的發展為公司提供了新的成長驅動力。
    • **自由現金流量大幅提升：** Q2自由現金流量達到5.26億元，同比增長超過17%，充沛的現金流為未來的投資、債務償還和股東回報提供了堅實基礎。
    • **財務結構持續優化：** 短期借款顯著減少，長期借款占比增加，債務結構更加穩健；流動比率從46%提升至61%，流動性改善；年化股東權益報酬率從14%提升至15%，顯示為股東創造價值的能力增強。
    • **卓越的公司治理與產業領先地位：** 公司連續十一年獲選公司治理評鑑前5%，並榮獲多項國際和國內產業大獎，突顯了其管理層的優秀能力和良好的公司聲譽，提升投資者信心。

  • 利空 (Bearish Factors)

    • **零售事業（momo）營收與EBITDA下滑：** 零售業務總營收在合併報表中年減2%，其EBITDA更是大幅下滑11%，對公司整體合併營收和盈利能力造成了明顯的拖累，抵銷了電信與新科技事業的成長動能。
    • **合併總營收成長停滯：** Q2合併總營收同比下降1%，上半年則為0%年增長，顯示在面臨零售業務挑戰的情況下，公司整體營收規模暫時無法實現全面增長。
    • **現金及約當現金減少：** 儘管自由現金流量強勁，但Q2現金及約當現金餘額同比減少（從15.24億元降至12.22億元），儘管可能與資金調度或投資活動相關，仍需持續觀察流動資產配置情況。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點

  1. **關注核心業務穩健性及5G效益持續釋放：** 台灣大哥大穩定的電信本業，特別是其5G滲透率和ARPU的提升趨勢，是支撐股價的基本盤。對於追求穩定收益和較低風險的投資者，這類電信股在市場波動時具備防禦性。散戶投資者應留意每月或每季的移動通訊用戶數、ARPU以及5G方案升級的進度，這些是判斷核心業務健康度的關鍵指標。
  2. **深入評估「Telco+Tech」的長期成長潛力：** 公司積極布局Web3、AI數據中心、電動車充電服務等新興領域，這些高成長潛力業務的表現將是決定台灣大哥大能否突破傳統電信框架、提升估值上限的關鍵。散戶投資者應持續追蹤這些新業務的發展情況，如項目落地、市場佔有率及盈利貢獻等，因為它們代表著公司的未來增長點。這些領域的突破性進展，將有助於市場重新評估台灣大的長期成長動能。
  3. **審慎看待零售事業的轉型與挑戰：** momo購物作為集團重要的零售支柱，其營收及獲利下滑是本季報告中值得留意的利空因素。散戶投資者應關注公司管理層對零售業務未來策略的說明，例如如何應對電商市場的競爭、如何改善利潤率、以及是否會有新的增長策略。如果零售業務能夠有效止跌回升，甚至實現復甦性增長，將對公司整體表現有顯著正面影響。
  4. **現金流與股利政策的持續吸引力：** 台灣大哥大強勁的自由現金流量是其財務健康的重要體現，也是穩定發放股利的重要基礎。對於偏好領取穩定股息的投資者而言，公司的穩健現金流以及在資產負債表上展現出的負債結構優化，都提供了可靠的保障。散戶投資者可以將台灣大哥大視為長期持有以獲取穩定股利收入的選項，並持續關注其股利發放政策與自由現金流趨勢。
  5. **注意投資展望的風險與機會並存：** 雖然報告描繪了積極的戰略轉型和財務健康，但投資者也需警惕電信市場可能出現的潛在競爭、新興業務的市場開拓風險以及總體經濟環境變化對消費支出的影響。特別是在AI與Web3等高潛力領域的投資，初期投入較大，效益顯現需要時間。散戶應綜合評估公司的策略執行力與其面對外部挑戰的能力，進行風險收益權衡。

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