禾伸堂（3026）法說會日期、內容、AI重點整理
禾伸堂（3026）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
報告分析與總結
這份2025年第二季禾伸堂（股票代碼：3026.TW）的法人說明會簡報，展現了公司在變動市場環境下的韌性與策略方向。總體而言，公司在獲利能力與特定業務領域展現了強勁的成長潛力，尤其是在被動元件領域，並積極抓住AI相關的新興應用商機。然而，季度的營收波動和債務結構變化，也值得投資人關注。
在經營面，禾伸堂持續優化其產品組合，被動元件的營收佔比在過去一年中呈現顯著成長趨勢，達到2025年第二季的45%。這不僅顯示公司在核心業務上的競爭力，也呼應了其積極佈局工業控制、網路通訊、新能源車以及高效電源等利基應用市場的策略。尤其是在被動元件應用領域，公司明確指出將鎖定AI相關的伺服器、電源及網通設備等高成長區塊，這與當前的科技產業發展趨勢高度契合，有望成為未來營收和獲利的重要驅動力。
財務表現方面，儘管2025年第二季營收較第一季略有下滑（季減4%），但毛利率、營業淨利及淨利率均實現了令人印象深刻的年對年（YoY）大幅成長（毛利率年增23%，營業淨利年增95%，淨利率年增93%）。這清楚表明公司在營運效率和成本控制方面有所精進，或者產品組合已向更高毛利的品項傾斜。然而，歸屬母公司淨利和每股盈餘（EPS）雖年對年持平或略增，但季度比較（QoQ）則呈現下滑，這暗示近期市場需求仍存在挑戰，需要仔細觀察。
在資產負債結構上，公司現金及約當現金顯著增加，流動性表現良好，且存貨水平呈現下降趨勢，顯示庫存管理得宜，有助於降低營運風險。然而，短期借款的大幅增加導致負債總額上升，使得權益佔資產比重略為下降，這一變化需評估其背後的資金用途，是為了支撐擴張性投資還是短期週轉需求。從現金流量表來看，籌資活動的淨現金流入明顯增加，也印證了借款增加的情況。
展望未來，儘管第三季市場仍存在不確定因素，但公司對於AI相關應用所帶動的被動元件需求成長抱持樂觀態度，並承諾將開發利基型產品，提升營運效率。這份簡報透露出禾伸堂在基本面上的多個利多訊號，但同時也存在一些潛在的關注點。
重點摘要
公司簡介
- 資本額： 約新台幣16.59億元。
- 總部及工廠： 總部位於台灣台北，工廠設於龍潭及宜蘭。
- 員工人數： 截至2024年12月31日，母公司人數為997人。
- 產品線： 主要包括被動元件、主動元件、系統模組及其他。
產品營收占比趨勢
- 年度趨勢 (2020-2024)：
- 主動元件：營收佔比呈小幅下降趨勢（從25%降至22%）。
- 被動元件：營收佔比保持穩定或略微上升（從37%增至39%），為公司最大營收來源。
- 系統模組：營收佔比呈現下降趨勢（從21%降至17%）。
- 其他：營收佔比則呈現上升趨勢（從17%增至22%）。
- 季度趨勢 (2023年第三季 - 2025年第二季)：
- 主動元件：營收佔比介於19%至24%之間波動，於2025年第二季為22%。
- 被動元件：營收佔比呈現穩步增長趨勢，從2023年第三季的39%增加至2025年第二季的45%，持續擴大其主導地位。
- 系統模組：營收佔比持續下降，從2023年第三季的16%降至2025年第二季的14%。
- 其他：營收佔比在19%至26%之間波動，於2025年第二季為19%。
合併財報摘要
- 損益表 (2025年第二季 vs. 2025年第一季 vs. 2024年第二季)：
- 營業收入： 2025年第二季為新台幣3,272百萬元，季減4%，但年增1%。
- 毛利率： 2025年第二季為19.8%，季增2% (由19.5%上升)，年增23% (由16.1%大幅提升)。顯示公司獲利能力顯著提升。
- 營業費用： 2025年第二季為新台幣352百萬元，季增3%，年減5%。顯示費用控制得宜。
- 營業淨利： 2025年第二季為新台幣297百萬元，季減7%，但年增95%。呈現強勁的年對年成長。
- 淨利率： 2025年第二季為9.1%，季減4%，但年增93%。同樣顯示年對年獲利效率大幅提升。
- 歸屬母公司淨利： 2025年第二季為新台幣230百萬元，季減17%，年對年持平 (0%)。
- 每股盈餘 (EPS)： 2025年第二季為1.39元，季減 (1.68元)，年對年微增 (1.38元)。
- 資產負債表 (截至2025年6月30日 vs. 2024年12月31日 vs. 2024年6月30日)：
- 現金及約當現金： 從2024年6月30日的4,005百萬元穩步增長至2025年6月30日的5,475百萬元，佔總資產比重也從26%提升至33%，流動性充足。
- 應收帳款： 呈現逐期上升趨勢（從2,963百萬元增至3,116百萬元），佔總資產比重穩定。
- 存貨： 呈現下降趨勢（從2,700百萬元降至2,241百萬元），佔總資產比重也從17%降至13%，顯示庫存管理改善。
- 總資產： 總計從15,664百萬元逐期增長至16,382百萬元。
- 短期借款(含一年內到期長借)： 從2024年6月30日的1,344百萬元大幅增長至2025年6月30日的2,489百萬元，佔總資產比重也從9%提升至15%。
- 長期借款： 先增後降，從1,323百萬元至1,511百萬元再降至1,136百萬元。
- 負債總計： 從2024年6月30日的5,833百萬元增加至2025年6月30日的6,660百萬元，負債佔總資產比重由37%升至41%。
- 權益總計： 從2024年12月31日的10,379百萬元下降至2025年6月30日的9,723百萬元，權益佔總資產比重從66%下降至59%。
- 現金流量表 (2025年上半年 vs. 2024年上半年)：
- 本期稅前淨利： 從515百萬元增加至587百萬元，呈增長趨勢。
- 營業活動之淨現金流入： 從1,156百萬元減少至1,009百萬元，顯示營運創造現金能力略為下降。
- 投資活動之淨現金流出： 從(97)百萬元增加至(148)百萬元，主要因取得不動產、廠房及設備增加，顯示公司持續進行資本支出。
- 籌資活動之淨現金流量： 從(170)百萬元轉為流入206百萬元，可能反映借款的增加。
- 本期現金及約當現金增加數： 從925百萬元增加至973百萬元，公司整體現金水位持續提升。
被動元件應用領域
禾伸堂的被動元件廣泛應用於：
- 工業控制 (工控)： 如可程式化邏輯控制器(PLC)、自動化機械、物聯網(IoT)。
- 網路通訊 (網通)： 如基地台、機上盒、路由器、交換器。
- 新能源車用： 如電池管理系統(BMS)、車載充電器、車燈及車內照明、綠能系統。
- 電源： 如快速充電器(GaN)、用於筆電、電腦、伺服器、工業電腦的電源供應器。
近期營運摘要與第三季展望
- 市場不確定性： 第三季市場不確定因素依然存在。
- 成長動能： 被動元件在部分新興應用，如AI相關伺服器、電源及網通設備的銷售持續成長。
- 公司策略： 禾伸堂將密切關注需求變化，開發對應的利基型產品，滿足客戶需求並提升公司營運效率。
市場影響與投資人（特別是散戶）注意重點
這份禾伸堂2025年第二季的法說會簡報，提供了許多評估其短期與長期股價趨勢的重要基本面資訊。
利多分析：
- 獲利能力顯著提升（基本面改善）：
- 2025年第二季毛利率、營業淨利及淨利率均實現大幅年對年（YoY）成長，特別是毛利率提升23%，營業淨利飆升95%。這表明公司在成本控制、產品結構優化或議價能力方面取得顯著進展，有助於支撐公司估值。
- 市場影響： 高度毛利和營益率的提升是市場長期看好的重要指標，通常能帶來更高的估值。這是一個明確的利多信號，有利於提升市場對公司長期獲利穩定性的信心。
- 被動元件業務強勁成長並掌握市場趨勢：
- 被動元件的營收佔比在季度與年度趨勢中持續攀升，2025年第二季已達45%。公司明確指出，被動元件在AI相關伺服器、電源及網通設備等新興應用的銷售持續成長，且是未來佈局的重點。
- 市場影響： AI和高速運算需求是當前全球科技產業最熱門的議題，禾伸堂積極搶攻相關的被動元件商機，顯示其策略前瞻性。這有利於市場將公司歸類為AI概念股的間接受益者，有望推升股價的成長預期，特別是中長期趨勢。
- 現金水位充裕且存貨管理優異：
- 現金及約當現金持續增長，截至2025年6月30日已達5,475百萬元，顯示公司具備良好的流動性，可支應營運及未來投資。
- 存貨持續下降，反映公司優異的庫存管理能力，避免因市場變化導致存貨跌價損失，並能靈活應對市場需求變化。
- 市場影響： 健康的現金流和效率的庫存管理能增強投資人信心，降低財務風險疑慮。充足的現金也提供了併購或股利發放的可能性，為股價提供下行保護。
- 資本支出增加：
- 投資活動的淨現金流出增加，主要用於取得不動產、廠房及設備。這通常意味著公司正在擴大產能或進行技術升級，以迎接未來訂單或新應用帶來的增長機會。
- 市場影響： 合理的資本支出是公司長期成長的必要條件，市場通常會視其為未來業務擴張的積極信號，有利於股價長期發展。
利空與關注點分析：
- 短期營收及獲利波動（季度下滑）：
- 2025年第二季營業收入季減4%，營業淨利、歸屬母公司淨利及EPS也均呈現季度下滑。儘管年對年表現優異，但季度性下滑可能影響投資人對短期動能的信心。
- 市場影響： 短期市場容易受季度財報數字影響，尤其是季度的衰退，可能引發短線賣壓。散戶需警惕短期波動，並區分是季節性因素還是市場需求結構性疲軟。
- 負債結構變化：短期借款大幅增加：
- 短期借款（含一年內到期長借）從2024年6月30日的1,344百萬元顯著增加至2025年6月30日的2,489百萬元，導致負債總額上升，權益佔總資產比重由63%降至59%。
- 市場影響： 短期負債的大幅增長可能增加公司的財務風險，市場會關注其負債用途以及償債能力。若無合理解釋或良好應用（如因應訂單增加導致的營運週轉金需求），可能對股價形成壓力。散戶需了解增加的借款是否用於高報酬投資，而非單純的營運週轉。
- 營業活動現金流量下降：
- 儘管稅前淨利有所增長，但營業活動淨現金流入卻從1,156百萬元降至1,009百萬元。這可能與應收帳款增加、供應商付款期限縮短或其他營運資金變動有關。
- 市場影響： 淨利潤增長但營運現金流減少，可能表示公司營收的質量有待觀察，或者營運資金壓力增加。投資者會關注營運現金流與淨利的背離，可能對市場產生一定的疑慮。
- 市場不確定性仍在：
- 公司在Q3展望中明確指出「影響市場的不確定因素依然存在」。
- 市場影響： 大環境的不確定性是所有公司的共同風險，禾伸堂雖然積極佈局新應用，但仍無法完全避免巨集觀經濟波動對整體市場需求的影響。這可能壓抑股價的漲幅。
對股票市場短期及長期趨勢的預測與評估：
- 短期趨勢： 由於2025年第二季度的營收和部分利潤指標出現季度性下滑，可能會給短期股價帶來壓力，導致股價震盪或小幅回檔。短期投資人或法人可能會權衡其QoQ的下滑與YoY的強勁成長。短期借款增加也可能引起部分觀望。
- 長期趨勢： 禾伸堂在基本面上顯示出強勁的長期潛力。其毛利率的顯著提升、被動元件在AI和新能源車等趨勢性應用中的佔比增加，以及有效的庫存管理，都指向公司有能力創造持續增長的利潤。雖然短期有波動，但公司明確的成長戰略和在關鍵技術領域的佈局，將支撐其長期股價表現。若能有效管理債務並維持獲利成長，有望吸引中長期資金青睞，股價有望隨產業趨勢向上。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點：
- 關注獲利品質與永續性：
- 雖然季度獲利有所波動，但年對年的高毛利、高營業淨利增長是一個關鍵的積極信號。散戶應深入了解其獲利改善是來自於產品組合的優化、效率提升，還是因一次性收益。尤其要持續關注毛利率的發展，確保其高獲利能力並非曇花一現。
- 追蹤AI、新能源車等相關應用訂單能見度：
- 禾伸堂的成長策略高度依賴於AI伺服器、網路通訊、新能源車等領域的被動元件需求。散戶應密切關注這些終端應用市場的發展動態、新聞報導及公司後續的訂單資訊，評估禾伸堂能否實際轉化為持續的營收增長。
- 分析負債結構的合理性：
- 短期借款大幅增加是值得深入研究的項目。散戶可以留意公司後續是否對此提供更詳細的解釋，了解資金是流向哪些具體專案（例如擴建新廠、技術研發、營運週轉），以及這些投資是否能帶來合理的報酬率。過高的短期負債如果無法帶來相應的效益，可能成為隱憂。
- 密切關注營運現金流量與應收帳款：
- 儘管稅前淨利增加，但營運現金流入減少，加上應收帳款上升。這可能反映出銷售增加或客戶付款週期拉長。散戶應關注公司在管理營運資金方面的效率，健康的營運現金流是公司維持長期穩定發展的基石。
- 相對估值與同業比較：
- 禾伸堂在被動元件產業鏈中佔有一席之地。散戶在投資前，應將其本益比、股價淨值比等估值指標與同業競爭者進行比較，同時考量其產品線特性、技術壁壘與市場佔有率，判斷當前股價是否具備合理性或投資吸引力。
- 股利政策：
- 鑒於現金流健康（整體現金水位仍提升）且獲利成長，散戶可關注公司未來的股利政策，這也是長期投資回報的一個重要組成部分。
綜合來看，禾伸堂展現了強勁的盈利能力提升，並策略性地切入高成長的產業領域。雖然短期營收及負債結構存在一些值得關注的點，但從長期基本面來看，其成長動能仍值得肯定。
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