淘帝-KY（2929）法說會日期、內容、AI重點整理

淘帝-KY（2929）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/11/28 14:00
地點: 玉山銀行-第二總部大樓1701會議室(台北市松山區敦化北路315號17樓1701會議室)
相關說明: 本公司受玉山證券邀請舉辦法人說明會
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文件報告: 公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

報告分析與總結

本報告為淘帝-KY（股票代碼：2929）於2025年11月28日發布之法人說明會內容，揭示了公司在營運、財務及未來戰略方向上的重要資訊。整體而言，淘帝-KY正處於一場全面的戰略轉型之中，積極應對中國新零售市場的變化，從傳統實體通路模式轉向以線上為主、數據驅動的全通路經營模式。

報告的整體觀點

本報告呈現了淘帝-KY在面臨市場結構性變革時所做的積極調整。公司不僅在品牌建設、產品差異化和供應鏈管理上進行了深度優化，更將重心轉移至數位化營運和線上銷售。然而，轉型期間的挑戰亦顯著，主要體現在總體營收的持續下滑，儘管其毛利率和營運虧損有所改善。這反映出公司正經歷一個去蕪存菁的階段，試圖透過成本控制、效率提升及新興通路布局，為未來的成長奠定基礎。

對股票市場的潛在影響

短期影響：報告內容對股價可能帶來混合訊號。一方面，營業收入持續下滑（利空）和2025年前三季稅後淨利仍為虧損（利空）可能會對短期股價構成壓力，使投資人對其轉型成效持觀望態度。然而，營業費用顯著下降（利多）、營運淨利虧損幅度縮小（利多）、以及負債比大幅降低（利多）等財務結構改善，可能為股價提供一定的支撐。

長期影響：若公司能夠成功執行其數位轉型和全通路策略，並在快速成長的中國童裝市場中有效提升市佔率，則長期前景看好。深耕線上銷售通路（利多）、數據化管理提升營運效率（利多）、擁抱新媒體行銷（利多）、以及推動永續綠色生產與社會責任（利多）等策略，均有助於公司建立長期的競爭優勢。中國童裝市場的預期高成長率（利多）也為淘帝-KY提供了良好的外部環境。長期投資人可能會關注這些結構性變革的執行進度及其帶來的營收與獲利轉折點。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢：預期淘帝-KY在短期內仍將面臨營收增長的壓力，其主要精力將放在持續優化營運效率、成本控制以及鞏固線上銷售的基礎。毛利率有望維持穩定或略有提升，但要實現穩定的稅後淨利潤可能需要更多時間。市場可能會繼續觀察其線上銷售成長能否完全彌補線下通路的萎縮。

長期趨勢：淘帝-KY的長期發展趨勢預期為正向。公司積極擁抱新零售、數位化轉型以及注重品牌和產品差異化的策略，與中國童裝市場的發展趨勢高度契合。若能有效整合線上線下資源，利用大數據實現精準行銷，並透過新媒體渠道擴大品牌影響力，淘帝-KY有望在未來數年內實現營收的復甦與獲利的持續增長，逐步在競爭激烈的市場中鞏固其領先地位。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

營收增長動能：最關鍵的指標是公司能否扭轉營收下滑的趨勢，並實現線上銷售的強勁增長以彌補線下萎縮。投資人應密切關注未來季度報告中的營業收入數據，特別是線上銷售的表現。

獲利能力改善：雖然營業虧損縮小，但稅後淨利仍為負。散戶應觀察公司何時能實現持續性的獲利，以及毛利率能否維持在高點，並在營業收入增長的情況下，維持行銷費用佔比於健康區間。

現金流與財務結構：雖然負債比改善，但現金及約當現金在2024年底後有顯著下降。應收帳款週轉率雖略有提升，但存貨週轉率在2025年前三季大幅下降，顯示存貨周轉效率可能惡化。散戶應注意公司現金流狀況及資產周轉效率的變化。

數位轉型執行成效：公司提出了一系列數位化與全通路策略。散戶應關注這些策略的具體執行進度及其對業務增長的實際貢獻，例如AR/VR購物體驗、大數據應用、直播帶貨等是否能有效提升轉換率與銷售額。

市場競爭與市佔率：中國童裝市場規模龐大且仍在增長，但競爭也日益激烈。投資人需評估淘帝-KY在市場中的競爭力，包括品牌影響力、產品創新以及市場滲透率是否能有效提升。

ESG實踐：公司提及綠色生產和社會責任。這類非財務指標對於長期品牌價值和吸引年輕世代消費者越來越重要，散戶可關注公司在此領域的具體行動和成效。

條列式重點摘要與數字圖表趨勢分析

公司簡介與品牌介紹 (頁面 3)

公司名稱：淘帝國際控股有限公司（TOPBI），股票代碼：2929。

品牌創立：2002年，寓意「頂尖的孩子」。

核心業務：童裝款式的研發、設計、銷售。

目標客群：聚焦中等收入及小康階層家庭之一至十六歲、身高73~170公分之兒童。

員工人數：92人。

資本額：新台幣10.95億元。

分析：公司擁有二十餘年的品牌歷史，專注於特定年齡段的童裝市場，且具備自有研發設計能力。資本額穩健，員工人數相對精簡，顯示其可能採取較為輕資產的營運模式。此部分為中性資訊，提供公司基本面輪廓。

品牌通路 (頁面 9)

通路布局：透過中國共13個代理商，遍及10個省1個直轄市。

實體銷售門市：截至2025年第三季底，共78家。

線上銷售布局：自2017年底啟動。

線上銷售比重：

2025年前三季度：78%。

2024年前三季度：76%。

分析：

實體門市數量（頁面15圖表）：從2020年的943家銳減至2025年前三季的78家。這項趨勢強烈顯示公司正大幅縮減線下實體通路。此為中性偏利空，短期內會導致總營收下滑，但長期若能有效降低營運成本，則為利多。

線上銷售比重（頁面9與15圖表）：線上銷售營收比重從2024年前三季的76%上升至2025年前三季的78%，且公司明確表示線上銷售已成為主力渠道。這顯示公司成功將銷售重心轉向線上。此為利多，表明公司能適應新零售市場趨勢。

整體營收趨勢（頁面15圖表）：結合線上與線下銷售數據，總體營收自2020年（約28億仟元）以來持續下降至2025年前三季（約11億仟元）。儘管線上銷售的佔比持續提升，但其絕對金額的增長未能完全彌補線下銷售的劇烈下滑。此為利空，顯示公司在轉型過程中尚未實現營收的再增長。

競爭優勢 (頁面 10-12)

品牌榮譽：榮獲「中國童裝品牌風格創新大獎」（2024年）。此為利多，有助於提升品牌知名度與市場認可。

領導能力：董事長周志鴻帶領下，公司展現較強的韌性和抗風險能力，堅持穩中求進的發展基調。此為利多，穩定的領導層與發展策略有助於公司應對挑戰。

產品差異化：

深化功能性面料技術：銀離子抗菌、天然植物印染、「三防防護」等技術。

聚焦健康防護與永續趨勢，提升產品附加價值。

柔性供應鏈：

推動500件MOQ（最小訂單量）的敏捷生產線。

建置72小時區域共件印染應急池。

降低庫存壓力、提升周轉效率、彈性支援新品上市。

數據化管理：

導入ERP + 智能排產系統，提高生產透明度。

建置300+面料資料庫（特性+供應商評級）。

提升營運管理效率。

分析：公司在產品、供應鏈和管理上均展現積極轉型策略，旨在提升核心競爭力與營運效率。這些舉措均為利多，表明公司正為未來成長打下堅實基礎，以應對快速變化的市場需求。

營運概況 (頁面 14)

年度 1-3Q/2025 1-3Q/2024 YoY 2024 2023 2022 趨勢與判斷

營業收入 (仟元) 1,195,464 1,308,293 (8.62%) 2,120,748 2,386,276 2,546,156 趨勢：2022年以來持續下滑。2025年前三季較同期下滑8.62%。判斷：利空。

營業成本 (仟元) 999,822 1,092,928 (8.52%) 1,770,542 1,993,953 2,253,273 趨勢：與營收趨勢一致，持續下滑。判斷：利空。

營業毛利 (仟元) 195,642 215,365 (9.16%) 350,206 392,323 292,883 趨勢：2025年前三季較同期下滑9.16%。判斷：利空。

毛利率 (%) 16.37% 16.46% — 16.51% 16.44% 11.50% 趨勢：2023-2025年約維持在16.37%-16.51%區間，顯著高於2022年的11.50%。毛利率相對穩定，且較2022年有大幅提升。判斷：利多。

營業費用 (仟元) 239,312 265,988 (10.03%) 356,502 396,280 431,224 趨勢：逐年顯著下降，2025年前三季較同期下降10.03%。顯示公司在成本控制方面取得成效。判斷：利多。

營業淨利 (仟元) (43,670) (50,623) 13.73% (6,296) (3,957) (138,341) 趨勢：持續虧損，但虧損幅度顯著縮小。2025年前三季較同期虧損減少13.73%。判斷：利多。

營益率 (%) (3.65%) (3.87%) — (0.30%) (0.17%) (5.43%) 趨勢：虧損率持續改善（負值縮小）。判斷：利多。

營業外收入及支出 (仟元) 11,951 17,560 (31.94%) 21,713 (21,243) 302,730 趨勢：高度波動，2025年前三季較同期大幅下降31.94%。對稅後淨利影響大。判斷：中性偏利空。

所得稅 (仟元) 1,104 (471) (334.39%) 616 43,008 31,622 趨勢：波動大。判斷：中性。

稅後淨利 (仟元) (32,823) (32,592) (0.71%) 14,801 (68,208) 132,767 趨勢：高度波動，2025年前三季仍為虧損，且虧損幅度略擴大。判斷：利空。

EPS (0.30) (0.30) ±0% 0.14 (0.63) 1.22 趨勢：反映淨利波動，2025年前三季仍為虧損。判斷：利空。

營運概況總結：儘管營收持續下滑，但公司在控制成本和改善營業虧損方面取得了顯著進展，毛利率也維持在高位。然而，營業外收支的高度波動性以及稅後淨利仍為虧損的狀況，顯示公司仍在轉型的陣痛期。投資人需觀察營收止跌回升的時機點。

行銷費用精準管控與投放 (頁面 16-17)

行銷策略：著重於抖音、拼多多等線上知名平台，並精進整體營業費用管控。

行銷費用（頁面16圖表）：

2021年：305,730仟元

2024年：228,441仟元

2025年前三季：147,906仟元

趨勢：絕對行銷費用逐年下降。此為利多，顯示公司積極控制費用支出。

行銷費用佔比（頁面16圖表）：

2021年：10.32%

2024年：10.77%

2025年前三季：12.37%

趨勢：2025年前三季行銷費用佔比上升至12.37%，為所列年度最高。這表明儘管絕對費用下降，但由於營收下降幅度更大，行銷效率可能需要進一步提升。此為中性偏利空，需密切關注公司是否能在確保行銷效果的同時，將佔比控制在健康區間。

廣告投放比例 (2025年前三季，頁面17圖表)：

出租車廣告：54%

線上代理商：21%

高鐵廣告：25%

分析：廣告投放策略顯示公司仍投入大量資源於線下傳統媒體（出租車、高鐵廣告），同時也兼顧線上代理商。鑑於線上銷售佔比已達78%，提高線上廣告投放效率將是關鍵。此為中性，若線下廣告能有效強化品牌知名度，將是利多，但過高比重也可能影響投資效率。

資產負債表及重要財務指標 (頁面 18)

項目 1-3Q/25 2024 2023 趨勢與判斷

現金及約當現金 (仟元) 1,044,774 1,990,273 1,063,137 趨勢：2024年較2023年顯著增長後，2025年前三季大幅下降。判斷：中性偏利空。

應收帳款 (仟元) 477,914 899,598 984,580 趨勢：持續下降。判斷：利多，有助於改善營運現金流。

存貨 (仟元) 16,485 202 7,566 趨勢：2024年大幅降低，2025年前三季有所回升，但絕對值仍低。判斷：利多，低庫存顯示管理效率或業務模式輕資產化。

資產總計 (仟元) 3,452,938 4,014,458 4,068,902 趨勢：持續下降。判斷：利空，反映業務規模縮減。

負債總計 (仟元) 701,046 1,100,539 1,267,619 趨勢：持續下降。判斷：利多，財務風險降低。

股東權益總計 (仟元) 2,751,892 2,913,919 2,801,283 趨勢：相對穩定。判斷：中性。

負債比 (%) 20.3% 27.41% 31.15% 趨勢：持續下降，財務結構顯著改善。判斷：利多。

存貨週轉率 159.78 455.86 283.17 趨勢：高度波動，2025年前三季大幅下降。判斷：利空，顯示存貨周轉效率惡化。

應收帳款週轉率 2.31 2.25 2.49 趨勢：相對穩定，2025年前三季略有提升。判斷：利多。

財務指標總結：公司在改善財務結構（如負債比下降、應收帳款減少）方面表現良好，顯示其財務管理趨於穩健。然而，現金及約當現金的下降以及存貨週轉率的顯著惡化則需要投資人密切關注，這可能暗示營運資金壓力或存貨管理上的挑戰。

中國童裝產業概況 (頁面 19-21)

市場規模預期（頁面20圖表）：中國童裝市場規模預計從2020年的2,292億人民幣增長至2025年的4,738億人民幣，年複合增長率（CAGR）達15.6%。分析：利多。整體市場前景廣闊，為淘帝-KY提供了巨大的潛在增長空間。

消費模式轉變（頁面21圖表）：80、90後父母更注重童裝的品質、實體門市與線上銷售整合、多元互動行銷體驗。其中，舒適性（58.3%）、時尚性（49.5%）、品牌（47.9%）和安全性（41.5%）是消費者最關心的因素。分析：利多。公司在產品差異化、品牌建設和全通路布局方面的戰略與市場趨勢高度吻合。

公司應對：持續精進童裝品牌花樣設計、品質、時尚度等，並積極完善線上銷售佈局，以擴大市佔率與競爭力。分析：利多。公司對市場變化的認知清晰，並已採取相應的戰略措施。

未來展望 (頁面 22-25)

深化多元渠道銷售布局（頁面23）：

打造全渠道無縫購物生態：整合線上線下資源，運用大數據驅動決策，結合社群互動導流。

虛實整合 X 精準行銷：導入AR/VR技術，提升會員跨渠道整合，智慧化營運管理。

構築智慧零售新格局：建立全渠道數據整合平台，高效物流體系，提升品牌影響力。

分析：利多。這些策略顯示公司將持續投入於數位轉型和提升消費者體驗，以適應新零售時代。

攜手新媒體、新經濟尋求新發展（頁面24）：

引入新媒體、新經濟業務，利用直播團隊提升品牌知名度。

未來將啟動直播帶貨業務，加速渠道變現。

分析：利多。積極擁抱新興行銷與銷售模式，有助於擴大市場觸及和銷售轉化。

落實永續營運方針（頁面25）：

綠色生產：對供應鏈提出更高要求，使用可持續面料，採取環保生產工藝。

社會責任：積極參與公益活動，開展慈善捐贈，2025年仍將社會責任視為重要經營方針。

分析：利多。強化ESG（環境、社會、公司治理）實踐，有助於提升品牌形象，符合現代消費者對企業社會責任的期待。

年度	1-3Q/2025	1-3Q/2024	YoY	2024	2023	2022	趨勢與判斷
營業收入 (仟元)	1,195,464	1,308,293	(8.62%)	2,120,748	2,386,276	2,546,156	趨勢：2022年以來持續下滑。2025年前三季較同期下滑8.62%。判斷：利空。
營業成本 (仟元)	999,822	1,092,928	(8.52%)	1,770,542	1,993,953	2,253,273	趨勢：與營收趨勢一致，持續下滑。判斷：利空。
營業毛利 (仟元)	195,642	215,365	(9.16%)	350,206	392,323	292,883	趨勢：2025年前三季較同期下滑9.16%。判斷：利空。
毛利率 (%)	16.37%	16.46%	—	16.51%	16.44%	11.50%	趨勢：2023-2025年約維持在16.37%-16.51%區間，顯著高於2022年的11.50%。毛利率相對穩定，且較2022年有大幅提升。判斷：利多。
營業費用 (仟元)	239,312	265,988	(10.03%)	356,502	396,280	431,224	趨勢：逐年顯著下降，2025年前三季較同期下降10.03%。顯示公司在成本控制方面取得成效。判斷：利多。
營業淨利 (仟元)	(43,670)	(50,623)	13.73%	(6,296)	(3,957)	(138,341)	趨勢：持續虧損，但虧損幅度顯著縮小。2025年前三季較同期虧損減少13.73%。判斷：利多。
營益率 (%)	(3.65%)	(3.87%)	—	(0.30%)	(0.17%)	(5.43%)	趨勢：虧損率持續改善（負值縮小）。判斷：利多。
營業外收入及支出 (仟元)	11,951	17,560	(31.94%)	21,713	(21,243)	302,730	趨勢：高度波動，2025年前三季較同期大幅下降31.94%。對稅後淨利影響大。判斷：中性偏利空。
所得稅 (仟元)	1,104	(471)	(334.39%)	616	43,008	31,622	趨勢：波動大。判斷：中性。
稅後淨利 (仟元)	(32,823)	(32,592)	(0.71%)	14,801	(68,208)	132,767	趨勢：高度波動，2025年前三季仍為虧損，且虧損幅度略擴大。判斷：利空。
EPS	(0.30)	(0.30)	±0%	0.14	(0.63)	1.22	趨勢：反映淨利波動，2025年前三季仍為虧損。判斷：利空。

項目	1-3Q/25	2024	2023	趨勢與判斷
現金及約當現金 (仟元)	1,044,774	1,990,273	1,063,137	趨勢：2024年較2023年顯著增長後，2025年前三季大幅下降。判斷：中性偏利空。
應收帳款 (仟元)	477,914	899,598	984,580	趨勢：持續下降。判斷：利多，有助於改善營運現金流。
存貨 (仟元)	16,485	202	7,566	趨勢：2024年大幅降低，2025年前三季有所回升，但絕對值仍低。判斷：利多，低庫存顯示管理效率或業務模式輕資產化。
資產總計 (仟元)	3,452,938	4,014,458	4,068,902	趨勢：持續下降。判斷：利空，反映業務規模縮減。
負債總計 (仟元)	701,046	1,100,539	1,267,619	趨勢：持續下降。判斷：利多，財務風險降低。
股東權益總計 (仟元)	2,751,892	2,913,919	2,801,283	趨勢：相對穩定。判斷：中性。
負債比 (%)	20.3%	27.41%	31.15%	趨勢：持續下降，財務結構顯著改善。判斷：利多。
存貨週轉率	159.78	455.86	283.17	趨勢：高度波動，2025年前三季大幅下降。判斷：利空，顯示存貨周轉效率惡化。
應收帳款週轉率	2.31	2.25	2.49	趨勢：相對穩定，2025年前三季略有提升。判斷：利多。

之前法說會的資訊

日期: 2024/11/27 14:00
地點: 華南永昌證券5F 500多媒體會議室(台北市民生東路四段54號5F)
相關說明: 本公司受華南證券邀請舉辦法人說明會
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