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統一超商（2912 TT）法人說明會報告分析
這份統一超商（股票代碼：2912）法人說明會報告詳細闡述了公司2025年前三季的財務績效、營運重點及未來展望。整體而言，報告呈現了公司在面對外部成本壓力下，依然保持核心業務穩健增長，並積極透過展店、多角化經營、數位轉型及國際擴張來鞏固市場領導地位的策略。
報告整體觀點
本報告展現了統一超商積極且全面的發展策略。儘管2025年前三季的合併稅後淨利因一次性業外影響及美元利率變動而呈現衰退，但若排除這些非經常性因素，本業獲利仍保持穩定成長。這表明公司的主要營運活動健康且具韌性。
公司在各個層面都展現了前瞻性思維，從台灣7-ELEVEN的持續展店與店質提升，到菲律賓7-ELEVEN的強勁增長，再到鮮食、咖啡茶飲、物流、電商及數位化服務的全面升級。這些舉措不僅旨在提升短期營收與獲利，更著眼於中長期競爭力的強化與生態圈的完善。ESG（環境、社會、公司治理）方面的積極投入，也為公司的永續發展奠定了良好基礎。
對股票市場的潛在影響
儘管短期稅後淨利的數據可能引發市場部分疑慮，但報告中強調了本業獲利的穩定性及排除一次性因素後的持平表現，應有助於緩解市場對獲利能力的擔憂。公司對2025年的明確成長目標（店數、營收、PSD-sales、單店獲利）預期，搭配持續提升的投資報酬率（ROE），對投資者而言是積極訊號。
長期來看，統一超商在數位轉型、物流藍圖規劃、轉投資事業（特別是菲律賓7-ELEVEN）的積極佈局，以及ESG方面的努力，有望為公司帶來穩定的現金流和持續的成長動能。這些策略性投資雖然可能增加短期營運費用，但長期而言有助於擴大護城河，提升市場份額與獲利能力，從而支持股價的長期表現。穩定的現金股利政策也將吸引偏好收益的投資者。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 預期統一超商在2025年將維持穩健的營收增長，並透過產品結構優化及營運效率提升來應對外部成本壓力。雖然單季獲利可能受特定因素影響，但整體營運表現將持續改善。展店效益與數位化紅利將逐步顯現。
- 長期趨勢： 統一超商的長期成長潛力來自於其建立的完整零售生態圈。透過持續的門店擴張（台灣與海外）、鮮食與咖啡茶飲等高毛利商品的創新、物流與數位基礎設施的強化、以及轉投資事業的協同效應，公司有望在不斷變化的零售市場中保持領先地位。AI與大數據的應用將進一步提升營運精準度與效率。ESG的推動則能確保其永續發展，並降低潛在風險。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注本業獲利表現： 雖然合併稅後淨利短期受業外因素影響，投資人應更關注排除一次性損益後的「本業營運獲利」是否持續穩定成長。
- 營運費用與長期投資效益： 公司因應外部成本上升（電費、薪資）及投入長期投資（展店、物流、數位化）導致營運費用增加。投資人需觀察這些投資是否如預期般帶來未來的營收增長和獲利回報。
- 菲律賓7-ELEVEN的發展： 菲律賓市場被定位為成長引擎，其展店速度、PSD-Sales及淨利成長將是重要的觀察指標，代表了公司國際化的成功與否。
- 數位轉型與生態圈發展： 密切關注iOPEN Mall、OPENPOINT會員數、貢獻度以及AI應用在提升營運效率和顧客黏著度方面的實際成效。
- 股利政策： 儘管現金股利維持穩定，但發放率逐年下降，這可能表示公司有更多的資金需求用於再投資。投資人需評估其對個人收益預期的影響。
- 市場競爭與消費趨勢： 零售業競爭激烈，消費者行為快速變化。需持續關注統一超商如何透過產品創新、服務升級及數位化來維持競爭優勢並引領市場趨勢。
利多/利空判斷
- 利多：
- 合併營收持續成長： 2025前三季合併營收成長3.6%，主要來自台灣7-11、康是美、星巴克等核心事業貢獻（P.3）。
- 盈利能力提升： 產品結構優化及規模經濟效益帶動毛利額及毛利率雙成長；合併營業利益成長2.4%（P.3）。
- 核心業務強勁： 台灣7-11持續展店，透過鮮食、咖啡、飲料等類別帶動PSD-Sales提升，營收成長4.5%（P.4）。
- 業務多元化與核心業務穩固： 台灣7-ELEVEN為營收及稅前淨利的核心貢獻來源，Retail及Logistics部門亦貢獻良多，顯示多角化經營成效（P.5）。
- 投資報酬率改善： 合併ROE及ROA在近三年呈現上升趨勢，顯示公司運用股東資金和總資產的效率有所改善（P.7）。
- 明確的成長目標： 2025年預計台灣7-ELEVEn店數新增200店，營收&PSD-sales及單店獲利維持成長力道（P.10）。
- 長期策略清晰： 中長期目標包含門店質量並進、優質生活平台、強化數位布局、區域經濟發展，並以供應鏈、AI、人才制度為支撐（P.11）。
- 展店效益顯著： 新開店能在短期內快速貢獻營收，且加盟主報酬提升有利於加盟關係穩定（P.12）。
- 鮮食業務高速增長： 鮮食營業額及銷售佔比持續提升，產品策略多元創新（P.13）。
- 咖啡茶飲業務穩定成長： CITY系列咖啡茶飲營業額持續增長，並透過品質提升、品牌價值塑造、擴大市佔及客層延伸等策略強化競爭力（P.14）。
- 持續拓展新興商機： 導入旅居商機、歡樂娛樂商機、生鮮蔬果、寵物專區等，滿足多元消費需求（P.15）。
- 服務平台業務發展迅速： 自營平台包裹件數佔比大幅成長，電商合作擴增，代收業務佣金收入持續增長（P.16）。
- 數位轉型成效顯著： OPENPOINT會員數與貢獻度持續增長，強化顧客黏著度與數據應用能力（P.17）。
- 物流基礎設施強化： 長期投資物流藍圖規劃，提升供應鏈效率、降低成本，並支持未來業務擴張（P.18）。
- AI與數位化技術應用： 積極導入AI與數位化技術，提升營運效率、節省成本，精準掌握消費者行為，並有助於節能減碳（P.19）。
- 轉投資事業表現良好： 透過轉投資整合資源、擴大市場，特別是海外市場（菲律賓7-ELEVEN）的強勁增長（P.20, P.21）。
- ESG承諾與國際認可： 積極推動ESG策略並獲得國際評鑑肯定，有助於提升企業形象、吸引長期投資者、降低經營風險（P.22）。
- 利空：
- 外部經營成本上升： 營運費用因電費、薪資等外部成本上升而增加（P.3）。
- 稅後淨利短期衰退： 合併與個體稅後淨利在2025前三季均呈現衰退，主要受業外一次性影響數（山東銀座處分收益及迴轉所得稅費用）及美元利率降息影響（P.3, P.4）。
- 投資增加導致ROA略降： 雖然整體投資報酬率趨勢向上，但總資產持續增加可能短期稀釋ROA表現（P.7）。
- 現金股利發放率下降： 雖然現金股利金額穩定，但發放率逐年下降，可能暗示公司保留盈餘以支應未來投資的需求（P.8）。
條列式重點摘要與趨勢分析
2025 9M 財務績效
合併經營成果 (P.3)
- 營收成長： 2025年前三季合併營收達新台幣261.0十億元，較去年同期成長3.6%。主要貢獻來自台灣7-11、康是美及星巴克等核心事業。
- 盈利能力： 在產品結構優化及規模經濟效益下，毛利額與毛利率均呈現成長。儘管營運費用因電費、薪資等外部成本上升以及長期投資（展店、物流、數位化布局）而增加，合併營業利益仍成長2.4%至新台幣11.3十億元。
- 淨利表現： 合併稅後淨利為新台幣10.4十億元，衰退4.0%。報告指出，若還原去年一次性影響數（山東銀座處分收益及迴轉所得稅費用），則淨利與同期持平，顯示本業獲利穩定成長，業外則受策略投資與美元利率降息影響。
項目 (新台幣十億) 2020 2021 2022 2023 2024 9M'24 9M'25 店數 10,527 11,070 11,778 12,552 13,125 12,922 13,627 合併營收 258.5 262.7 290.4 317.0 337.9 251.8 261.0 合併營業利益 12.1 10.7 12.3 13.8 14.0 11.0 11.3 OPM(%) 4.7% 4.1% 4.2% 4.3% 4.1% 4.4% 4.3% 合併稅後淨利 11.3 10.0 11.1 12.7 13.7 10.9 10.4 NI(%) 4.4% 3.8% 3.8% 4.0% 4.1% 4.3% 4.0%
- 店數趨勢： 近五年（2020-2024）店數持續穩健增長，從10,527家增至13,125家。2025年前三季店數達13,627家，較去年同期顯著增加。
- 合併營收趨勢： 合併營收呈現逐年穩健成長，從2020年的258.5十億元增至2024年的337.9十億元。2025年前三季營收為261.0十億元，較2024年前三季的251.8十億元成長3.6%。
- 合併營業利益趨勢： 營業利益在2021年短暫下滑後回升，並在2023-2024年維持高點。2025年前三季營業利益較去年同期微幅成長，但營業利益率（OPM）略有下降。
- 合併稅後淨利趨勢： 稅後淨利在2021年探底後逐年回升。2025年前三季稅後淨利較去年同期衰退，淨利率（NI%）亦略有下降，主要反映業外一次性因素的影響。
個體經營成果 (P.4)
- 營收成長： 台灣7-11持續展店並透過鮮食、咖啡、飲料等類別帶動PSD-Sales（單店日均銷售額）提升，個體營收成長4.5%。
- 盈利能力： 營收增長帶動毛利額成長。營業費用增加主要來自外部經營成本上升（如電費、薪資等），以及為創造未來成長動能而投入的展店、物流與數位化布局等長期投資。
- 淨利表現： 個體稅後淨利衰退4.1%。若還原一次性影響數，則較同期成長近1%，顯示本業表現穩定。
項目 (新台幣十億) 2020 2021 2022 2023 2024 9M'24 9M'25 個體營收 168.1 168.0 182.9 197.7 210.7 157.2 164.3 個體稅後淨利 10.2 8.9 9.3 10.6 11.5 9.3 8.9 NI(%) 6.1% 5.3% 5.1% 5.4% 5.5% 5.9% 5.4%
- 個體店數與PSD-Sales趨勢： 台灣7-11店數持續增長，PSD-Sales從2020年的6,024十億元增至2024年的7,077十億元。2025年前三季PSD-Sales為7,186十億元，較去年同期持續提升。
- 個體營收趨勢： 個體營收呈現穩健上升趨勢，從2020年的168.1十億元增至2024年的210.7十億元。2025年前三季個體營收為164.3十億元，較2024年前三季成長4.5%。
- 個體營業利益趨勢： 營業利益在2021年下降後回升，並在2023-2024年達近年高點。2025年前三季圖示顯示略低於去年同期，與內文成本上升描述一致。
- 個體稅後淨利趨勢： 稅後淨利在2021年探底後逐年回升。2025年前三季稅後淨利較去年同期衰退，淨利率亦下降，主要受業外因素影響。
2025 9M 部門別資訊 (P.5)
- 營收貢獻： 台灣7-ELEVEN貢獻62%的營收，零售事業群（菲律賓7-11、康是美等）貢獻30%，物流事業群貢獻7%，其他及調整項目貢獻1%。顯示台灣7-ELEVEN仍為主要營收來源。
- 稅前淨利貢獻： 台灣7-ELEVEN貢獻50%的稅前淨利，零售事業群貢獻31%，其他及調整項目貢獻11%，物流事業群貢獻8%。凸顯台灣7-ELEVEN與零售事業群在獲利上的重要性。
投資報酬率與現金股利 (P.7, P.8)
- 投資報酬率： 合併ROE（股東權益報酬率）從2020年的25.14%穩健上升至2024年的27.52%。合併ROA（資產報酬率）在2021年下降後回升，並在2024年達到5.70%，顯示公司整體運用資產和股東資金的效率有所改善。
- 現金股利： 過去五年（2020-2024）公司每年均穩定發放9.0元現金股利。發放率從2020年的91%逐年下降至2024年的81%，顯示公司在維持穩定股利發放的同時，可能保留更多盈餘以用於再投資。
營運重點
中長期目標與成長策略 (P.11)
- 四大策略支柱：
- 門店質量並進： 積極展店、提升店質、發展複數經營、穩定加盟關係。
- 優質生活平台： 透過差異化結構、持續創新、掌握趨勢提供多元服務。
- 強化數位布局： 發展線上線下整合效益、推動點數經營、提升顧客忠誠度。
- 區域經濟發展： 順應趨勢、持續成長、專注核心、掌握機會。
- 三大基礎支撐： 供應鏈整合、AI運用與系統強化、人才制度與時俱進。
積極展店與加盟合作 (P.12)
- 搶攻市佔： 公司持續以最適店格積極展店，新開店能快速展現效益，開店後三年PSD-Sales成長率仍可維持5%以上。
- 加盟穩定： 推動複數店經營，提升加盟主報酬，預計2024年複數店加盟主人數佔比超過50%，每月平均加盟報酬亦持續成長。
生活美味平台與創新 (P.13)
- 鮮食業務： 鮮食營業額從2003年的100億元，預計2025年將達到500億元，銷售佔比將提升至約25%。公司透過「Premium」、「Good value」和「Trending」三大策略，提供多元化商品組合，如星級聯名、極上飯糰、極飽系列、天素地蔬等。
- 咖啡茶飲平台： CITY CAFE等全品項營業額從2004年導入後持續增長，2024年營業額達180億元。透過品質提升、品牌價值塑造、擴大市佔及客層延伸等策略，持續推動咖啡茶飲業務成長。
生活創新與服務平台 (P.15, P.16)
- 創新商機： 持續引進旅居商機（東南亞進口品）、歡樂娛樂商機（娃寶機）、生鮮蔬果（Fresh專區）及寵物商機（OPEN! PETS寵物生活專區），滿足多元消費需求。
- 自營服務平台： 「賣貨便」寄取件數排名No.1，成長率雙位數。iOPEN MALL拓展強化C2C平台。自營平台包裹件數佔比從2021年約15%成長至2024年約40%。
- 電商與其他服務： 擴增外部與跨境電商服務，強化集團EC合作。透過ibon功能優化（多國語言、硬體升級）及移工匯兌商機等，提升E-Service佣金收入和代收業務佣金收入。
數位平台與OMO效益 (P.17)
- 生態圈拓展： 發行統一集團OP聯名卡、提供會員訂閱制新服務、精耕社群互動，以多元方式拓展數位生態圈。
- 點數流動性： 累計發行OPENPOINT點數突破80億點，並透過線上線下、跨境場域延伸，提升點數價值與流動性。
- 數位運用強化： 透過數據分析、精準行銷、機器人運用等，提升OP會員貢獻度（2024年約55%）與會員人數（2024年超過1,800萬人），實現OMO效益。
未來展望
物流藍圖規劃與AI布局 (P.18, P.19)
- 物流藍圖： 預計未來四年內陸續啟用北部（基隆、航空城）、中部（台中港）及南部（新市，2025H2啟用）等地的物流設施。透過內外產能擴增、自動化設備導入、營運效率提升及綠色物流建置，強化物流基礎建設，以支持未來業務發展並符合ESG趨勢。
- AI與數位化轉型： 積極導入AI應用於X-8無人店、數位行銷與轉型、混合式POS結帳、門市管理數位化及AI節能監測系統。目標是精準掌握消費趨勢、提升營運效率、舒緩尖峰人力、節省能源。
轉投資事業與海外擴張 (P.20, P.21)
- 集團資源整合： 透過共同採購、物流整合、數位平台發展及基礎建設強化，共享集團Know-How。
- 既有事業成長： 康是美、星巴克持續展店與數位發展，統一速達擴大服務量能。
- 海外7-ELEVEN經營： 菲律賓7-ELEVEN作為重要成長引擎，2024年維持市佔率No.1，2025年將積極展店至各島嶼，PSD-Sales及淨利均創新高。同時精進商品與服務，強化數位布局。上海、浙江地區也積極展店。
永續經營成果 (P.22)
- ESG實踐： 在環境（E）、社會（S）、公司治理（G）三大面向積極推進。包括承諾2050年淨零碳排、惜食減塑、健康營養、人權政策、獨立董事、ESG績效連結等。
- 國際評鑑： 獲得DJSI產業TOP 3、CDP評比A-領導等級、MSCI BBB等海內外評鑑肯定。
- 風險管理： 提前準備IFRS永續揭露準則，並積極因應未來電費、碳稅及永續供應鏈管理等長期風險。
總結
報告整體觀點
統一超商的這份法人說明會報告描繪了一家在台灣市場深耕的零售巨頭，正積極尋求多元化成長與數位轉型的未來藍圖。公司不僅專注於核心超商業務的優化與擴張，更將觸角延伸至鮮食、咖啡茶飲、物流、電商及海外市場。儘管面臨外部成本上升及短期業外因素對獲利造成的影響，公司展現出堅韌的本業獲利能力及清晰的策略方向。ESG的積極佈局更凸顯了其在永續發展上的承諾，有助於企業長期價值的提升。
對股票市場的潛在影響
短期內，市場可能會對2025年前三季稅後淨利衰退4.0%的數據有所反應。然而，由於報告已明確解釋此衰退主要來自一次性業外因素及美元利率影響，且強調本業獲利穩定成長，市場應會逐步消化此資訊。公司明確的2025年成長目標（店數、營收、單店獲利持續成長）以及持續改善的投資報酬率，有望為股價提供支撐。對於著眼長期的投資者而言，統一超商在數位轉型、物流基礎建設、以及菲律賓7-ELEVEN等海外市場的積極佈局，預示著未來的營收與獲利增長潛力，這將是股價長期穩健上揚的重要驅動力。穩定的現金股利政策也提供了投資下檔風險的緩衝。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 統一超商預期在2025年繼續保持營收的穩健增長，並透過精細化管理和成本控制來應對外部壓力。展店效益和高毛利產品線（如鮮食、咖啡茶飲）的持續發展將是短期成長的主要動能。儘管總體獲利可能因業外因素波動，但核心業務的表現將保持穩定。
- 長期趨勢： 統一超商的長期發展趨勢非常明確，即建立一個全方位的零售生態圈。透過擴大台灣及海外（特別是菲律賓）的門店網絡，深化數位科技（AI、OMO）應用以提升營運效率和顧客黏著度，並強化物流基礎建設，公司將進一步鞏固其市場領導地位。此外，透過轉投資事業的整合與發展，將為公司開闢新的成長機會。ESG的推動也將確保公司在日益注重永續性的商業環境中保持競爭力，並吸引更廣泛的投資基礎。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 解析獲利來源： 散戶投資者在評估公司獲利時，應區分本業獲利與業外損益，特別是針對一次性影響的還原後數據，更能真實反映公司營運體質。
- 關注成長引擎： 公司將菲律賓7-ELEVEN視為成長引擎，投資人應持續關注其展店速度、營收及獲利貢獻，這將是判多公司未來海外擴張潛力的關鍵指標。
- 數位化與效率： 觀察公司在數位化（OPENPOINT會員、iOPEN Mall、AI應用）方面的投入是否能有效轉化為營運效率提升、顧客忠誠度增加及新的營收來源。
- 費用管控與投資效益： 需留意公司在因應外部成本壓力及投入長期投資後，是否能有效控制費用，並確保這些投資能帶來預期的長期回報。
- 股利政策的穩定性： 統一超商維持穩定現金股利，這對長期價值投資者具有吸引力，但應注意發放率的變化，以評估公司未來的資金運用策略。
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