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統一超 (2912 TT) 2025年法人說明會報告分析
這份統一超商（股票代碼：2912 TT）於2026年3月27日發佈的法人說明會報告，詳盡回顧了公司2025年的財務績效與營運重點，並闡述了未來的發展策略與成長目標。整體而言，報告呈現出公司在營收擴張、店數成長、數位轉型及ESG永續發展方面的強勁動能，儘管2025年部分獲利指標因長期投資佈局及一次性項目影響而略有承壓，但其核心業務展現韌性，且未來展望積極。
報告的整體觀點
本報告描繪了一個不斷進化、積極擴張且致力於數位與永續發展的統一超商。公司不僅鞏固其在零售業的領導地位，更透過多元業務、科技應用與國際佈局（特別是菲律賓7-ELEVEN）來開創新的成長曲線。儘管2025年的部分獲利數字因策略性投資和比較基期效應而略有下滑，但管理層強調若還原一次性項目，本業獲利仍呈增長，顯示其穩健的基本面。
對股票市場的潛在影響
這份報告對統一超的股票市場潛在影響可視為中性偏多。 利多因素包括：清晰的營收與店數成長目標、高毛利的鮮食及咖啡業務強勁增長、數位會員經濟的深化、AI應用帶來的營運效率提升、物流基礎建設的策略性投資、以及菲律賓7-ELEVEN的顯著成長潛力。這些均顯示公司具備持續增長動能和長期競爭優勢。 利空因素則在於：2025年合併與個體稅後淨利及營業利益率的實際衰退，以及投資報酬率（ROE、ROA）的下降。雖然公司解釋這是由於長期投資所致，但短期內仍可能影響市場對獲利能力的判斷。 綜合來看，長期投資者可能會因其明確的成長戰略和數位轉型成果而抱持樂觀態度，而短期投資者則可能對其獲利指標的波動持觀望態度。然而，2026年的明確成長目標有望為市場注入信心。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 預計統一超商在2026年將延續其店數擴張和營收增長的勢頭，並力求本業獲利穩健成長。隨著前期投資效益逐步顯現，營業利益率和淨利率有望止跌回升，但仍需觀察成本控制與市場競爭的影響。
- 長期趨勢： 公司在數位轉型、AI應用、物流整合及海外市場擴張方面的佈局，預示著其零售生態系統將持續強化，護城河更深。透過差異化商品、多元服務和會員經營，將能有效應對市場變化並維持領先地位，實現長期可持續的成長。永續經營的承諾和優異表現也將支持其長期發展。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力變化： 雖然營收持續增長，但需密切關注營業利益率和稅後淨利率的改善情況。理解公司所提及的「還原一次性影響數」後本業成長約1%的真實性與持續性。
- 長期投資效益： 公司在展店、物流、數位化及AI方面的投資是為了未來成長，散戶應耐心觀察這些投資何時能轉化為顯著的獲利貢獻。
- 菲律賓市場進展： 菲律賓7-ELEVEN是重要的成長引擎，其店數擴張、商品差異化和服務範圍的拓展成果，將是未來重要的觀察指標。
- 現金股利政策： 雖然現金股利穩定，但配發率呈現下降趨勢。投資人需衡量公司保留盈餘用於再投資與股利回報之間的平衡。
- 競爭環境： 臺灣零售市場競爭激烈，需留意統一超在創新、服務和價格策略上如何保持競爭優勢。
- ESG表現： 公司的卓越ESG評級是長期投資的加分項，顯示其在風險管理和永續發展上的投入。
報告內容摘要與趨勢分析
2025年財務績效
- 營收成長：
- 個體營業收入於2025年達新台幣220.0億元，較2024年成長4.4%。
- 合併營業收入於2025年達新台幣350.7億元，較2024年成長3.8%，主要受惠於台灣7-11、康是美及星巴克等核心事業的貢獻。
趨勢判斷： 營收呈現穩健上升趨勢，顯示核心零售業務的持續擴張動能。此為 利多。
- 獲利表現：
- 個體稅後淨利於2025年為新台幣11.2億元，較2024年（11.5億元）微幅衰退2.6%。稅後淨利率為5.1%，較2024年（5.5%）下降。
- 合併稅後淨利於2025年為新台幣13.3億元，較2024年（13.7億元）衰退3.0%。稅後淨利率為3.8%，較2024年（4.1%）下降。
- 報告指出，若還原2024年山東銀座處分收益及迴轉所得稅費用等一次性影響數，2025年合併稅後淨利則較同期成長約1%。
- 個體營業利益於2025年為新台幣6.8億元，較2024年（6.7億元）微幅成長0.5%。營業利益率為3.1%，較2024年（3.2%）下降。
- 合併營業利益於2025年為新台幣13.9億元，較2024年（14.0億元）微幅衰退。營業利益率為4.0%，較2024年（4.1%）下降。
趨勢判斷： 2025年整體稅後淨利和營業利益率均呈現輕微下滑，報告歸因於展店、物流及數位化佈局等長期投資的增加。若考量一次性項目調整，本業仍有小幅增長，此為短期 利空 但長期 利多 (反映為未來投資）。
- 投資報酬率：
- 2025年個體股東權益報酬率（ROE）為26.43%，合併ROE為25.41%，兩者均較2024年高點下降。
- 2025年個體資產報酬率（ROA）為6.41%，合併ROA為5.32%，兩者亦較2024年高點下降。
趨勢判斷： ROE與ROA下降反映了公司在擴張過程中的資產與股權規模擴大，以及前期投資對短期獲利的稀釋影響。此為短期 利空 但長期或可轉為 利多。
- 現金股利：
- 自2021年至2025年，每年現金股利均維持每股9.0元。
- 配發率由2021年的106%逐步下降至2024年的81%，並於2025年微幅回升至83%。
趨勢判斷： 現金股利發放穩定，顯示公司對股東回報的重視。配發率的下降可能暗示公司將更多盈餘保留用於再投資，以支持未來發展。此為 利多。
表1：近年營收及獲利表現（單位：新台幣十億） 年度 2021 2022 2023 2024 2025 個體營業收入 168.0 182.9 197.7 210.7 220.0 (+4.4%) 合併營業收入 262.7 290.4 317.0 337.9 350.7 (+3.8%) 個體稅後淨利 8.9 9.3 10.6 11.5 11.2 (-2.6%) 合併稅後淨利 10.0 11.1 12.7 13.7 13.3 (-3.0%) 個體NI(%) 5.3% 5.1% 5.4% 5.5% 5.1% 合併NI(%) 3.8% 3.8% 4.0% 4.1% 3.8% 個體OPM(%) 3.5% 3.3% 3.4% 3.2% 3.1% 合併OPM(%) 4.1% 4.2% 4.3% 4.1% 4.0%
表2：近年投資報酬率 指標 2021 2022 2023 2024 2025 個體ROE 25.25% 26.29% 28.57% 28.80% 26.43% 合併ROE 22.83% 25.03% 27.08% 27.52% 25.41% 個體ROA 6.41% 6.32% 6.66% 6.86% 6.41% 合併ROA 5.20% 5.36% 5.60% 5.70% 5.32%
2025年部門別資訊
- 營收貢獻： 台灣7-ELEVEN貢獻62%，零售事業（菲律賓7-11、康是美等）貢獻30%，物流事業貢獻7%，其他事業群貢獻1%。
- 稅前淨利貢獻： 台灣7-ELEVEN貢獻49%，零售事業貢獻32%，物流事業貢獻7%，其他事業群貢獻12%。
趨勢判斷： 台灣7-ELEVEN作為核心業務，對營收貢獻最大，但其稅前淨利佔比（49%）低於營收佔比（62%），顯示其他事業群（特別是「Others」從1%營收貢獻12%稅前淨利）具有較高的獲利率，顯示公司業務結構多元且具獲利彈性。此為 利多。
營運重點分析
- 門店網絡擴張與優化：
- 集團店數於2025年達到13,866家，較2024年成長5.6%。
- 台灣7-ELEVEN持續展店，2025年店數達7,248家，年增2.4%，市佔率達52.2%。積極推出IP旗艦店、品牌聯合店、娛樂體驗店及生鮮蔬果店等多元店型，提升店質並優化單店投資效益。
- 菲律賓7-ELEVEN於2025年店數達4,491家，並設下中期目標7,000家。積極進駐VisMin區域，深耕差異化商品（鮮食、咖啡、日用品）並擴大服務範圍（CLiQQ會員分級、ES寄取服務、非現金支付）。
- 透過推動複數店加盟，2025年複數店加盟主人數佔比達50%，目標超過70%。複數店經營在人力配置、管銷費用和營運彈性上均優於單店，累積獲利可達單店的1.5至2倍。
趨勢判斷： 國內外店數持續穩定擴張，並注重門店質量提升與經營效益優化，特別是複數店加盟模式的推廣，有助於長期降低營運成本並提升整體獲利能力。菲律賓市場的積極佈局，是重要的海外成長引擎。此為 利多。
- 商品與服務創新：
- 鮮食業務： 銷售額持續加速成長，2025年已達新台幣500億元，佔比超過25%。透過「高價值」（星級饗宴）、「高CP值」（3XL重量級饗宴）及「消費趨勢」（Simple-Fit健康餐）三大策略，滿足多元消費需求。
- CITY系列飲品： CITY CAFE於2004年導入，CITY PRIMA於2015年營收破100億元，CITY TEA於2025年營收近200億元，已成為茶飲的第二條成長曲線。持續推出多元價格、創新風味、品牌聯名及客製化服務，吸引不同客群。
- 生活服務平台： 自營平台「賣貨便」包裹件數排名第一，成長率雙位數，2025年佔比超過40%。擴大電商合作（跨境服務、集團聯盟）及掌握市場商機（移工匯兌、新廠商代收、票務、訂閱制會員）等，E-Service佣金收入及代收業務佣金收入均穩健增長。
趨勢判斷： 公司在核心商品（鮮食、飲品）和生活服務方面的持續創新與擴展，有效掌握消費趨勢，並 leveraging 其廣泛的店鋪網絡，創造多樣化的收入來源與高毛利產品線。此為 利多。
- 數位化與會員經濟深化：
- OPENPOINT會員經營表現亮眼，會員人數突破1900萬人，對營收貢獻度達55%。2025年點數發放與兌換規模約40億元，年成長10%。
- 推出uniopen聯名信用卡，累計發卡量超標，並提供高達11%的回饋，有效擴大點數經濟生態圈。
趨勢判斷： 透過數位平台與會員經營，公司成功提升顧客黏著度，累積龐大數據資產，並開創新的營收貢獻，有助於精準行銷與營運決策。此為 利多。
- AI與營運優化：
- 顧客體驗： 導入X-9無人店，提供自動化取貨微型倉，節省顧客時間。
- 門市營運： 全門市導入數位化管理系統，應用AI節能監測系統，即時追蹤能耗並自動調整節能設定，提升營運效率與精準度。
- 員工效率： 全門市導入混合式POS結帳系統，可切換自助模式，緩解排隊人潮。AI機器人問答系統整合資料庫，提升員工作業效率。
趨勢判斷： 積極運用AI與數位科技，全面優化顧客體驗、門市營運及員工效率，有助於降低長期營運成本，提升服務品質與競爭力。此為 利多。
- 物流基礎設施投資：
- 已啟用南部新市物流園區（2025年），對內量能擴充1.5~2倍，對外承攬3PL業務，有效降低人力成本。
- 中部台中港物流園區P1預計2026年啟用，P2預計2029年啟用。
- 北部航空城物流園區預計2029年啟用。
- 透過審慎投資，擴增內外產能、導入自動化設備、提升營運效率（儲存區可用空間+300%）並建構綠色物流（太陽能光電、運輸整合）。
趨勢判斷： 策略性投資現代化物流園區與自動化設備，是支持未來大規模展店、電商發展與成本控制的關鍵基礎。此為 利多。
未來展望與2026年目標
- 中長期目標： 以「不斷進化的統一超商」為願景，旨在鞏固領導地位並打造最完整的零售生態版圖。主要策略包含：門店質量並進、優質生活平台、強化數位佈局、區域經濟發展。並以供應鏈整合、AI運用及人才制度為支撐。
- 2026年成長目標：
- 台灣7-ELEVEN店數：預計淨增加150~200家，總店數於2026年底達約7,400~7,450家。
- 營收&PSD-sales：維持YoY成長力道。
- 本業獲利：達成YoY穩健成長。
- 永續經營（ESG）：
- 公司在ESG架構、資訊揭露、IFRS S1 S2應用、再生能源使用與永續供應鏈管理等方面均有積極作為。
- 2025年榮獲道瓊永續指數（DJBICI）TOP4，MSCI ESG評級為A，CDP碳揭露計畫評級為B，公司治理評鑑排名6-20%。
趨勢判斷： 公司具備清晰的中長期發展藍圖和明確的2026年成長目標，展現對未來發展的信心。卓越的ESG表現則為其長期可持續發展提供了堅實基礎。此為 利多。
總結與投資建議
統一超商在2025年展現了強勁的營收成長與店數擴張，並在鮮食、飲品、生活服務、數位化及AI應用方面取得顯著進展。儘管部分獲利指標因積極的長期投資佈局和一次性因素影響而略有波動，但公司強調本業仍維持增長。清晰的中長期策略目標、2026年穩健的成長預期，以及菲律賓市場的顯著潛力，均為其未來發展提供了堅實的基礎。
對股票市場的最終判斷
從整體來看，統一超商的股票市場影響預期為 中性偏多。短期獲利指標的壓力可能造成部分市場觀望，但長期投資者應會對公司廣泛且深入的策略佈局、強大的執行能力以及其在零售生態圈中的領導地位給予肯定。若2026年能如期達成獲利穩健增長的目標，市場信心將進一步鞏固。
未來趨勢判斷
短期而言，公司將著重於實現2026年的成長目標，包括店數擴張、營收增長及本業獲利回升。隨著數位與物流投資效益逐步顯現，預期營運效率將有所提升，獲利能力有望逐步改善。 長期來看，統一超商透過其「不斷進化的統一超商」願景，將持續深化其零售生態版圖，藉由科技驅動（AI、數位平台）、多角化經營（鮮食、咖啡、服務）及區域擴張（菲律賓）來維持其市場領先地位和成長動能。其對ESG的承諾也將強化企業韌性，吸引長期價值投資者。
投資人（特別是散戶）的重點關注事項
- 關注獲利轉折點： 留意公司何時能將大規模投資轉化為持續的獲利增長，特別是營業利益率和淨利率能否回到上升軌道。
- 海外市場表現： 密切追蹤菲律賓7-ELEVEN的展店速度及盈利能力，這將是衡量公司長期成長潛力的重要指標。
- 創新與競爭： 觀察公司在商品創新、服務升級及數位化方面的持續投入，以及這些策略如何有效抵禦市場競爭。
- 股利政策的穩定性： 儘管股利穩定，但配發率的變化值得關注，這可能反映公司對未來資本支出的需求。
- 財報透明度： 仔細閱讀季度與年度財報，特別是對於一次性項目和投資回報的詳細說明。
總體而言，統一超商是一家具備強大市場地位、清晰發展策略和良好永續治理的企業。對於願意長期持有並看好其轉型成長潛力的投資者而言，這份報告提供了充分的信心依據。
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