三商（2905）法說會日期、內容、AI重點整理

三商（2905）法說會日期、直播、報告分析

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2025/09/12 14:30

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報告整體分析與總結

本報告為三商投資控股股份有限公司（股票代碼：2905）於 2025 年 9 月 12 日舉辦之法人說明會內容。報告詳細揭露了三商投控及其主要子公司在人身保險、民生用品及餐飲零售、製藥以及資訊服務等多元業務領域的營運概況與財務數據，特別聚焦於 2024 年度及 2025 年第二季度的表現。整體而言，三商投控的各業務板塊表現不一，部分子公司展現成長動能，但控股公司合併層面在 2025 年第二季度面臨顯著挑戰。

報告整體觀點

三商投控作為一家投資控股公司，其營運表現高度依賴於旗下各事業體的績效。報告顯示，其核心事業人身保險在 2024 年度實現顯著獲利轉正，但進入 2025 年第二季度卻因淨投資損益大幅下滑而再次轉虧，股東權益也大幅縮減。民生用品及餐飲零售業務在 2025 年上半年持續擴張。製藥業務則面臨產品組合的調整與部分主力產品銷售占比下滑。資訊服務業務表現穩健，營收與毛利預期在 2025 年持續成長。

從合併損益表來看，2024 年整體表現有所改善，轉虧為盈。然而，2025 年第二季度的合併財務報表呈現嚴峻局面，總收入、淨利潤、總綜合損益及每股盈餘均大幅轉為虧損，資產負債表上的股東權益也大幅下滑。這主要反映了壽險子公司在 2025 年第二季度遭遇的逆風。

對股票市場的潛在影響

• 短期影響（利空為主）： 2025 年第二季度合併財報的顯著虧損，尤其是壽險業務的獲利轉差和股東權益大幅縮減，將對投資人信心造成衝擊，可能導致股價在短期內承壓。鉅額的匯兌損失及其他保險負債淨變動為負，顯示公司可能面臨較大的市場波動風險。
• 長期影響（結構性風險與成長機會並存）： 儘管短期承壓，三商投控的多元化業務模式仍有其韌性。資訊服務業的穩定成長和民生餐飲零售業的持續擴張，有助於分散風險。然而，壽險業務作為最大投資板塊，其營運穩定性與投資績效，將是影響公司長期表現的關鍵。若壽險業務能有效應對市場波動並改善投資策略，長期展望仍有機會；反之，若問題持續，則可能對長期股價構成壓力。

對未來趨勢的判斷

• 短期趨勢： 預期三商投控在 2025 年下半年將面臨挑戰，特別是保險業務的投資收益壓力。公司需加強風險管理，尤其是匯率波動及資產負債配置。資訊服務業和零售餐飲業的持續成長，將在一定程度上抵銷保險業務的負面影響，但不足以完全彌補。
• 長期趨勢： 三商投控在各產業均有其市場地位。人壽保險的隱含價值（EV）仍具潛在價值，若能有效管理投資波動並回歸獲利軌道，將是長期成長的基石。民生消費產業受景氣影響較小，具備穩定現金流。資訊服務業在數位轉型浪潮下，市場需求持續成長。製藥業的專業領域也提供特定利基。公司能否有效整合資源、優化各事業體協同效應，並控制投資風險，將是決定其長期發展的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 壽險業務的投資績效： 密切關注三商人壽的淨投資損益、稅後淨利及股東權益變化。2025Q2 的大幅虧損是主要風險點。
2. 股東權益與每股淨值： 2025Q2 合併報表顯示股東權益大幅縮減，導致每股淨值顯著下降。這直接影響公司的資產價值和抗風險能力。
3. 匯兌風險： 報告中揭露的鉅額匯兌損失是財務表現惡化的重要原因，需留意未來匯率走勢及公司避險策略。
4. 子公司獲利貢獻： 關注資訊服務業（三商電腦）的穩健成長和民生零售業的擴張能否持續，以提供穩定的收益來源。
5. 免責聲明： 報告中的財務資訊未經會計師審核或審閱，且涉及未來展望具不確定性，投資人應謹慎評估，不可視為買賣要約。

利多資訊整理：

• 人身保險：
  • 2024 年稅後淨利與 EPS 由虧轉盈，淨投資損益顯著增長。
  • 總資產與股東權益在 2024 年持續增長。
  • 2025Q2 首年度保費及總保費較去年同期成長，顯示新業務動能。
  • 2024 年底每股隱含價值（EV）達 18.4 元，顯示潛在價值。
• 民生用品及餐飲零售：
  • 各主要品牌店數、員工人數及營業面積在 2025 年上半年多呈現增長，顯示業務擴張。
  • 多元化品牌組合，覆蓋日常所需，具備一定抗景氣波動能力。
• 製藥業：
  • 產品應用廣泛，服務多種醫療需求，顯示市場彈性。
  • HOCLQ Sulfate 及 BZA 產品銷售組合佔比在 2025Q2 較 2024Q2 顯著提升，顯示部分產品動能。
• 資訊服務業（三商電腦）：
  • 預估 2025 年營收及毛利有機會較 2024 年進步，尤其金融自動化設備單價提高，高毛利軟體及維護收入成長。
  • 系統整合與公共工程專案營收增加，高毛利率維護比重提高，預期毛利成長。
  • ATM 市佔率達 52.1%，顯示市場領先地位。
  • 2025Q2 營業收入、營業毛利、營業利益及稅前淨利均較 2024Q2 顯著增長。
  • 2024 年營業收入及稅前淨利較 2023 年顯著增長。
• 三商投控（合併層面）：
  • 2024 年度合併總收入較 2023 年增長，並成功轉虧為盈，每股盈餘為正。
  • 2025Q2 FVPL 金融資產及負債利益有所貢獻，且沒有去年同期的大額 FVPL 損失。

利空資訊整理：

• 人身保險：
  • 2025Q2 淨投資損益轉為負值，導致稅後淨利及 EPS 大幅轉虧。
  • 2025Q2 總資產、股東權益及每股淨值較去年同期顯著下滑。
  • 續年度保費持續呈現下降趨勢。
• 製藥業：
  • VA Series 及 Pent-2 / PEB.Na 等部分主力產品銷售佔比在 2025Q2 較 2024Q2 顯著下滑。
  • 主要產品銷售合計佔比從 2024Q2 的 85.55% 降至 2025Q2 的 73.71%，可能暗示原有主力產品銷售動能減弱或市場份額變化。
• 三商投控（合併層面）：
  • 2025Q2 合併總收入較去年同期減少。
  • 2025Q2 其他保險負債淨變動為巨額負值，且有鉅額匯兌損失，導致營業外損益惡化。
  • 2025Q2 繼續營業單位稅前淨利及本期淨利均從盈轉為虧損，且虧損幅度大。
  • 2025Q2 合併總綜合損益為巨額虧損，較去年同期大幅惡化。
  • 2025Q2 合併每股盈餘由正轉負，虧損顯著。
  • 2025Q2 合併資產總額、負債總額及股東權益較 2024 年底大幅縮減，尤其是股東權益減少幅度超過 22%。
  • 2024 年合併總綜合損益由正轉負，顯示存在未能反映於淨利的負面因素，如金融資產評價。

條列式重點摘要

三商投資控股股份有限公司 (2905) 簡介

• 設立與掛牌： 公司於 1965 年 2 月設立，1988 年 9 月掛牌上市，並於 2015 年 1 月 1 日轉型為投資控股公司。
• 營業項目： 主要為一般投資業。
• 員工人數： 截至 2024 年 12 月 31 日，員工人數為 17,763 人。
• 實收資本額： 新台幣 112.25 億元。
• 2025 年第二季合併數據：
  • 合併資產總額：新台幣 1 兆 5,773 億元。
  • 合併營業收入：新台幣 970 億元。
  • 每股淨值：新台幣 11.77 元。

主要投資組合分析 (截至 2025 年 6 月 30 日)

項目	人身保險	民生用品及餐飲零售	製藥業	資訊服務業	其他	合計
投資家數註(1)	1	10	2	3	4	20
投資金額 (億元)註(2)	100	20	7	6	2	135
投資金額佔比(%)	74%	15%	5%	4%	2%	100%

• 三商投控的投資組合以人身保險為主，佔總投資金額的 74%，顯示其核心業務對人身保險的高度依賴。
• 民生用品及餐飲零售業是第二大投資，佔比 15%，具備多元化風險分散效果。
• 製藥業和資訊服務業佔比相對較小，分別為 5% 和 4%。

人身保險業務概況 (2867 三商人壽)

• 公司沿革： 1993 年 6 月 12 日核准成立，2012 年 12 月 18 日股票掛牌上市。
• 市場地位： 2024 年國內壽險公司總保費收入市佔率為 4.51%，排名第七。
• 隱含價值： 2024 年底每股隱含價值（EV）達新台幣 18.4 元。
• 信用評等： 2025 年 1 月 14 日中華信用評等為 tw A-。

營運概況 - 年度數據 (單位：億元)

單位：億元	2024	2023	2022
首年度保費	322	334	296
續年度保費	778	803	853
總保費	1,100	1,137	1,149
淨投資損益	442	306	266
稅後淨利	21.75	(95)	(137)
EPS(稅後)(元)	0.42	(2.11)	(4.34)
總資產	16,251	15,218	14,582
股東權益	414	399	288
每股淨值(元)	7.27	7.83	7.04

• 保費收入趨勢： 總保費收入自 2022 年至 2024 年呈現微幅下滑趨勢（1,149 億元至 1,100 億元），主要受續年度保費逐年減少影響。首年度保費在 2024 年較 2023 年略有減少，但高於 2022 年。
• 投資績效： 淨投資損益逐年顯著增長，從 2022 年的 266 億元增至 2024 年的 442 億元，顯示投資策略或市場環境在 2024 年對壽險業務有利。（利多）
• 獲利能力： 稅後淨利與 EPS 在 2024 年成功由虧轉盈，稅後淨利達 21.75 億元，EPS 為 0.42 元，結束了 2022 年和 2023 年的虧損局面。（利多）
• 資產與權益： 總資產持續穩健增長，從 2022 年的 14,582 億元增至 2024 年的 16,251 億元。股東權益亦逐年提升。（利多）
• 每股淨值： 每股淨值在 2023 年達到高峰 7.83 元後，2024 年略降至 7.27 元，但仍高於 2022 年。

營運概況 - 季度數據 (2025Q2 vs 2024Q2, 單位：億元)

單位：億元	2025Q2	2024Q2	YoY
首年度保費	190	139	36.6%
續年度保費	377	388	-2.7%
總保費	567	527	7.7%
淨投資損益	-213	270	-179.0%
稅後淨利(損)	-6.6	63	-110.4%
EPS(稅後)(元)	-0.12	1.24	-109.7%
總資產	15,457	15,893	-2.7%
股東權益	309	465	-33.5%
每股淨值(元)	5.43	9.11	-40.4%

• 保費收入： 2025 年第二季度首年度保費年增 36.6%，總保費年增 7.7%，顯示新業務動能持續。（利多）
• 淨投資損益： 淨投資損益由 2024Q2 的 270 億元大幅轉為 2025Q2 的 -213 億元，年減 179.0%。這是導致獲利惡化的主要原因。（利空）
• 獲利能力： 稅後淨利由 2024Q2 的 63 億元轉為 2025Q2 的 -6.6 億元虧損，EPS 也轉為負值。（利空）
• 資產與權益： 總資產較去年同期微幅減少 2.7%。股東權益及每股淨值則大幅下降，分別年減 33.5% 和 40.4%，顯示公司淨值受到嚴重侵蝕。（利空）

民生用品及餐飲零售業務概況

• 三商投控在民生用品及餐飲零售領域擁有多個知名品牌，包括：
  • 全家福： 提供鞋類商品，滿足家庭需求。
  • 美廉社： 以「物美價廉」為經營主軸的社區型超市。
  • 三商巧福： 全國最大的牛肉麵連鎖店。
  • 拿坡里： 提供披薩與炸雞的連鎖餐廳。
  • 福勝亭： 日式炸豬排專賣店。
  • 鮮五丼： 以「新鮮及健康」為訴求的丼飯。
  • 品川蘭： 結合四川及蘭州風味的精緻牛肉麵。
  • BANCO： (未詳細說明)
  • 拿坡里炸雞： 專營炸雞。

主要品牌與營運擴張 (截至 2025 年 6 月)

品牌	店數		員工人數		營業面積(坪數)
	202506	202406	202506	202406	202506	202406
全家福	217	214	1,199	1,175	18,808	18,582
美廉社	797	807	3,405	3,287	28,491	28,933
三商巧福	177	169	1,999	1,831	5,556	5,552
拿帕里	139	132	1,515	1,463	5,596	5,196
福勝亭	73	66	985	964	3,476	3,335
鮮五丼	21	20	244	257	552	564
品川蘭	4	4	59	65	130	130
BANCO	5	4	67	59	335	233
拿帕里炸雞	14	12	146	116	407	313
合計	1,447	1,428	9,619	9,217	63,351	62,838

• 店數擴張： 截至 2025 年 6 月，總店數由 2024 年同期的 1,428 家增至 1,447 家，顯示整體業務持續擴張。（利多）
• 員工人數： 總員工人數由 9,217 人增至 9,619 人，反映業務規模的擴大。（利多）
• 營業面積： 總營業面積從 62,838 坪增至 63,351 坪。（利多）
• 品牌表現： 大多數品牌，如全家福、三商巧福、拿帕里、福勝亭、BANCO 和拿帕里炸雞，店數、員工人數和營業面積均有所增長。美廉社、鮮五丼、品川蘭則在部分指標上略有減少，可能為策略性調整。

製藥業務概況 (4119 旭富製藥)

• 公司沿革： 1987 年 9 月 18 日設立。
• 實收資本額： 新台幣 11.95 億元。
• 員工人數： 截至 2025 年 6 月 30 日，員工人數為 275 人。
• 營業項目： 主要聚焦於上游與中游製藥產業，包括：
  • 原料藥 API (55.43%)
  • 中間體 Intermediate (41.16%)
  • 特用化學品 Custom-made chemicals (3.41%)

產品與應用

主要產品	應用
VA Series	癲癇、躁鬱症、偏頭痛
(S)-MMAA/Duloxetine HCl	重鬱症、廣泛性焦慮症、糖尿病週邊神經痛、纖維肌痛、慢性腰痛(日本地區)
Pyrogallolaldehyde	治療帕金森氏症之中間體
Hydroxychloroquine sulfate	類風濕性關節炎、瘧疾、慢性多形性日光疹、慢性圓板狀紅斑症
Pent-2 / PEB.Na	鎮定安眠用中間體及原料藥
LPF.Na	消炎止痛
BZA	青光眼用藥

• 旭富製藥提供多種產品，應用於廣泛的醫療領域，包括神經精神疾病、自體免疫疾病和眼科用藥等，顯示其產品組合的多樣性和市場深度。

產品銷售組合 (單位：%)

產品	2025Q2	2024Q2	2024	2023
VA Series	11.64%	19.36%	19.03%	25.18%
S-MMAA/ Dulo	8.62%	13.22%	12.99%	5.41%
PGA	23.08%	19.72%	18.17%	26.01%
HOCLQ Sulfate	2.30%	0.95%	1.17%	0.69%
Pent-2 / PEB.Na	11.34%	23.34%	19.21%	24.40%
LPF.Na	0.37%	0.89%	0.43%	0.12%
BZA	16.36%	8.07%	15.25%	8.32%
合計	73.71%	85.55%	86.25%	90.13%

• 產品組合變化： 2025 年第二季度相較 2024 年第二季度，VA Series 和 Pent-2 / PEB.Na 的銷售佔比顯著下降，顯示這些傳統主力產品可能面臨挑戰或市場需求變化。（利空）
• 新興動能： HOCLQ Sulfate 和 BZA 的銷售佔比則有顯著提升，BZA 甚至翻倍成長，顯示部分產品線具有成長潛力。（利多）
• 整體佔比： 列出產品的合計銷售佔比從 2024 年第二季度的 85.55% 下降至 2025 年第二季度的 73.71%，暗示其他未列出產品的銷售貢獻增加，或主要產品整體銷售額有所減少。

資訊服務業務概況 (2427 三商電腦)

• 公司沿革： 1976 年設立。
• 實收資本額： 新台幣 19.73 億元。
• 員工人數： 截至 2025 年 6 月 30 日，員工人數為 860 人。
• 營業項目：
  • 金融自動化系統業務。
  • 系統整合與公共工程業務。

營運展望與主要專案

• 2025 年展望：
  • 預估金融自動化設備單價提高，帶動營收增加；高毛利的軟體收入成長及維護收入毛利持平，整體獲利水準可望微幅成長。（利多）
  • 系統整合與公共工程專案部分營收增加，雖部分專案毛利偏低致毛利率下降，但高毛利率維護比重提高，預期毛利仍可望成長。（利多）
  • 綜上，預估 2025 年營收及毛利有機會較 2024 年進步。（利多）
• 市場地位： ATM 市佔率達 52.1%，顯示其在金融自動化領域的領先地位。（利多）
• 主要系統整合與公共工程業務：
  • 台鐵 TETRA (Terrestrial Trunked Radio) 系統。
  • 警用無線電通訊系統更新案。
  • Oracle 軟硬體 (sever) 及權利金銷售。
  • 消防局/署 (119 系統)。
  • 偵蒐測向機動車與干擾機動車 (中科院)。

簡式合併綜合損益表 (單位：百萬元)

科目	2025Q2	2024Q2	2024	2023
營業收入	3,146.53	2,338.67	4,873.35	3,971.08
營業成本	2,337.66	1,664.72	3,430.87	2,571.26
營業毛利	808.87	673.95	1,442.48	1,399.82
營業費用	571.87	539.41	1,149.21	1,092.94
營業利益	237.00	134.54	293.27	306.88
營業外收(支)	(30.07)	66.85	60.10	7.84
稅前淨利	206.93	201.39	353.37	314.72

• 季度表現 (2025Q2 vs 2024Q2)： 營業收入、營業毛利和營業利益均呈現顯著增長，營收年增 34.5%。稅前淨利也微幅成長。（利多）
• 年度表現 (2024 vs 2023)： 營業收入、營業毛利和稅前淨利均顯著增長，營收年增 22.7%。儘管營業費用增長導致營業利益略有下降，但營業外收入的增加支撐了稅前淨利的成長。（利多）
• 整體而言，三商電腦的資訊服務業務表現穩健，持續貢獻正向獲利，且展望樂觀。

三商投資控股股份有限公司 合併財務概況

簡式合併綜合損益表 - 季度數據 (單位：億元)

科目	2025Q2	2024Q2	YoY
利息收入	187.56	186.42	0.61%
保費收入	342.86	356.80	-3.91%
手續費收入	21.16	16.31	29.74%
分離帳戶保險商品收益	45.87	111.63	-58.91%
透過損益按公允價值衡量之金融資產及負債利益	138.22	-	-
銷貨收入淨額	166.18	154.12	7.83%
外匯價格變動準備淨變動	(43.29)	(70.74)	-38.80%
採用覆蓋法重分類之利益	100.14	-	-
兌換利益	-	354.16	-
其他	10.90	11.92	-8.56%
收入合計	969.60	1,120.62	-13.48%
佣金費用及保險賠款與給付	435.57	451.36	-3.50%
其他保險負債淨變動	(306.48)	112.35	-372.79%
分離帳戶保險商品費用	45.87	111.63	-58.91%
透過損益按公允價值衡量之金融資產及負債損失	-	199.97	-
銷貨成本	118.38	107.78	9.83%
兌換損失	600.16	-	-
營業費用及其他支出	79.35	76.51	3.71%
支出合計	972.85	1,059.60	-8.19%
繼續營業單位稅前淨利(淨損)	(3.25)	61.02	-105.33%
所得稅(費用)利益	0.01	7.63	99.87%
本期淨利(淨損)	(3.24)	68.65	-104.72%
其他綜合損益	(98.21)	2.03	-4938.13%
本期綜合損益總額	(101.45)	70.68	-243.54%
淨利(淨損)歸屬母公司業主	(0.64)	26.79	-102.39%
淨利(淨損)歸屬非控制權益	(2.60)	41.85	-106.21%
綜合損益總額歸屬母公司業主	(36.53)	27.26	-234.01%
綜合損益總額歸屬非控制權益	(64.92)	43.42	-249.52%
每股盈餘(元)	(0.06)	2.51	-102.39%

• 收入趨勢： 2025 年第二季度收入合計為 969.60 億元，較 2024 年第二季度減少 13.48%。保費收入和分離帳戶保險商品收益均大幅下降，但透過損益按公允價值衡量之金融資產及負債利益有 138.22 億元的貢獻。（利空）
• 支出結構： 佣金費用及保險賠款與給付減少，但「其他保險負債淨變動」由正轉負，鉅額兌換損失（600.16 億元）為 2025Q2 的主要負面因素。（利空）
• 獲利能力： 繼續營業單位稅前淨利及本期淨利均從 2024Q2 的盈利轉為 2025Q2 的虧損，稅前淨利年減 105.33%。（利空）
• 綜合損益： 本期綜合損益總額從 2024Q2 的 70.68 億元大幅轉為 2025Q2 的 -101.45 億元虧損，年減 243.54%，顯示未實現損益也面臨巨大壓力。（利空）
• 每股盈餘： 每股盈餘從 2024Q2 的 2.51 元轉為 2025Q2 的 -0.06 元虧損。（利空）

簡式合併綜合損益表 - 年度數據 (單位：億元)

科目	2024	2023	2022
利息收入	377.70	366.95	348.04
保費收入	710.28	739.80	798.55
手續費收入	35.06	29.68	25.65
分離帳戶保險商品收益	179.47	155.34	5.20
銷貨收入淨額	318.92	296.32	284.50
外匯價格變動準備淨變動	(90.15)	41.11	(69.69)
採用覆蓋法重分類之利益	46.00	-	32.21
兌換利益	421.48	-	605.11
其他	26.42	33.81	60.44
收入合計	2,025.18	1,663.01	2,090.01
佣金費用及保險賠款與給付	914.45	977.95	966.25
其他保險負債淨變動	216.88	175.42	225.51
分離帳戶保險商品費用	179.47	155.34	5.20
透過損益按公允價值衡量之金融資產及負債損失	314.62	9.85	678.76
銷貨成本	224.04	207.09	201.63
採用覆蓋法重分類之損失	-	105.12	-
營業費用及其他支出	161.93	149.68	150.00
支出合計	2,011.39	1,780.45	2,227.34
繼續營業單位稅前淨利(淨損)	13.79	(117.44)	(137.33)
所得稅(費用)利益	21.39	32.27	11.42
本期淨利(淨損)	35.18	(85.17)	(125.91)
其他綜合損益	(46.54)	158.59	(75.42)
本期綜合損益總額	(11.36)	73.42	(201.33)
每股盈餘(元)	1.42	(3.09)	(5.82)

• 收入趨勢： 2024 年總收入達 2,025.18 億元，較 2023 年顯著增長 21.78%，主要受利息收入、手續費收入、分離帳戶保險商品收益、銷貨收入及兌換利益增長帶動，扭轉了 2023 年的低谷。（利多）
• 支出結構： 透過損益按公允價值衡量之金融資產及負債損失在 2024 年顯著增加至 314.62 億元，對獲利構成壓力。（利空）
• 獲利能力： 繼續營業單位稅前淨利和本期淨利在 2024 年均由虧轉盈，稅前淨利為 13.79 億元，淨利為 35.18 億元。（利多）
• 綜合損益： 然而，本期綜合損益總額在 2024 年轉為虧損 -11.36 億元，顯示金融資產評價等未實現損益的負面影響。（利空）
• 每股盈餘： 每股盈餘在 2024 年由負轉正，達 1.42 元。（利多）

簡式合併資產負債表 (單位：億元)

科目	2025Q2	2024	2023	2022
現金及約當現金	593.70	314.80	647.73	502.49
貼現及放款淨額	647.05	661.62	678.98	692.56
其他流動資產	275.66	279.06	252.26	211.81
流動資產	1,516.41	1,255.48	1,578.97	1,406.86
金融資產-非流動	1,578.13	1,587.81	1,196.55	1,237.09
按攤銷後成本衡量之金融資產	9,198.40	10,163.66	10,134.70	10,008.34
其他非流動資產	3,480.66	3,571.06	2,614.97	2,206.15
非流動資產	14,257.19	15,322.53	13,946.22	13,451.57
資產總額	15,773.60	16,578.01	15,525.19	14,858.44
流動負債	208.70	204.73	182.78	145.28
負債準備	12,734.50	13,208.22	12,735.34	12,591.04
其他非流動負債	2,441.42	2,663.27	2,123.96	1,805.42
非流動負債	15,175.92	15,871.49	14,859.30	14,396.46
負債合計	15,384.62	16,076.22	15,042.08	14,541.74
股本	112.25	112.25	112.25	92.25
其他權益	12.78	54.35	56.74	9.51
歸屬於母公司業主之權益	125.03	166.60	168.99	101.76
非控制權益	263.95	335.19	314.12	214.94
權益合計	388.98	501.79	483.11	316.70

• 資產總額： 截至 2025 年第二季度，資產總額為 1 兆 5,773.60 億元，較 2024 年底的 1 兆 6,578.01 億元減少 4.85%，顯示資產規模縮減。（利空）
• 負債總額： 負債總額亦從 1 兆 6,076.22 億元減少至 1 兆 5,384.62 億元，減幅 4.29%。
• 股東權益： 最值得關注的是股東權益合計，從 2024 年底的 501.79 億元大幅減少至 2025 年第二季度的 388.98 億元，減幅達 22.48%，顯示公司淨值受到顯著影響，這與 2025Q2 的綜合損益表現一致。（利空）
• 現金水位： 現金及約當現金在 2025Q2 達到 593.70 億元，較 2024 年底的 314.80 億元有大幅增加，可能反映公司在現金管理或投資活動上的調整。

總結與投資建議

三商投資控股股份有限公司在 2025 年第二季度面臨了嚴峻的財務挑戰，主要體現在合併層面的收入下滑、由盈轉虧，以及股東權益的大幅縮減。這些負面表現主要歸因於其核心事業人身保險業務在該季度淨投資損益的巨額虧損，以及控股公司層面產生的大額匯兌損失。

雖然資訊服務業（三商電腦）展現了穩健的成長動能和樂觀的 2025 年展望，民生用品及餐飲零售業也持續進行門市擴張，但這些正向因素仍不足以完全抵銷保險業務所帶來的巨大負面衝擊。製藥業務的產品組合調整，則需持續觀察其對整體營收和獲利的影響。

對於股票市場而言，2025 年第二季度的合併財報數據無疑是個重大的利空消息，短期內可能對三商投控的股價造成顯著壓力。投資人可能會因公司的獲利能力急劇惡化、淨值縮減以及潛在的匯率風險增加而重新評估其投資價值。

從長期趨勢來看，三商投控的多元化業務結構本身具備一定的抗風險能力。其人壽保險業務仍有較高的每股隱含價值，且資訊服務與民生消費業務在各自領域仍具競爭力。然而，未來公司能否有效管理壽險業務的投資風險、應對全球經濟及匯率波動，並使其各事業體間產生更強的協同效應，將是其能否恢復成長動能的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

1. 風險優先考量： 2025 年第二季度的合併財報顯示公司當前面臨較大風險，特別是來自壽險業務的投資波動和匯兌損失。在這些風險未得到有效控制和改善之前，投資決策應極為謹慎。
2. 壽險業務的轉折點： 密切關注三商人壽後續的淨投資損益表現，以及公司為穩定其股東權益所採取的具體措施。這將是決定公司整體財務走向的關鍵。
3. 多元業務的韌性： 雖然保險業務表現不佳，但三商電腦的穩健成長和零售餐飲的擴張是公司的亮點。投資人應評估這些非保險業務的獲利貢獻，能否在未來提供更堅實的支撐。
4. 淨值變動： 股東權益的大幅下降直接影響公司的清算價值和財務健康。投資人應密切關注未來季度合併資產負債表中股東權益的恢復情況。
5. 長線佈局考量： 若對公司長期價值有信心，且能承受短期波動，可關注公司在風險管理及各事業體協同發展上的策略。但目前來看，短期內仍需保持高度警惕。

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日期

2024/09/13 14:30

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