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永豐金(2890)法說會日期、直播、報告分析
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永豐金控(股票代碼:2890)2025年第三季法人說明會報告分析
本報告係永豐金控(SinoPac Holdings)於2025年11月25日發布的法人說明會內容,主要呈現其2025年第三季的財務數據、經營亮點、永續發展作為及2025-2027年的策略主軸。報告整體展現了公司在獲利能力、業務擴張及永續發展方面的強勁表現,惟部分資產品質指標出現惡化跡象,值得投資人留意。
報告整體觀點
永豐金控的本次法人說明會報告呈現了公司持續穩健的成長態勢,並在多個關鍵領域取得了顯著成就。其獲利能力持續提升,股東權益報酬率(ROE)創下新高,每股盈餘(EPS)亦表現強勁。在策略佈局上,透過併購強化了國內市場地位,並在綠色金融及數位轉型方面取得領先。公司的永續發展承諾及優異的ESG表現獲得國際肯定,為長期發展奠定了良好基礎。
然而,報告中也揭示了銀行放款資產品質惡化的跡象,包括不良資產(NPL)比率上升和備抵呆帳覆蓋率顯著下降,尤其在信用卡業務方面亦有類似情況。此外,金控其他淨收益和部分子公司獲利貢獻有所下滑,顯示部分非核心業務面臨挑戰。這些潛在的風險因素,雖未掩蓋整體積極的表現,但仍需引起投資人密切關注。
對股票市場的潛在影響
- 利多影響:
- 穩健獲利成長與高股東回報: 創歷史新高的ROE、穩健增長的EPS、超越大盤與同業的總股東報酬率以及穩定的高股利配發政策,預期將吸引長期投資者及追求收益的投資人,對股價形成支撐。
- 策略性市場擴張: 併購京城銀行及匯立證券,有效擴大國內分行網絡和證券市場份額,特別是強化南部地區佈局,有望帶來規模經濟效益和新的獲利增長點。
- 綠色金融與ESG領導地位: 在太陽光電融資領域的市場領導地位以及國際肯定的ESG績效,符合全球永續發展趨勢,有利於吸引注重ESG的資金,提升公司估值。
- 數位轉型成效: DAWHO客戶資產規模的顯著成長,證明公司在數位金融方面的投入已見成效,有助於擴大客戶基礎並提升營運效率。
- 健全的資本結構與風險管理: 穩定的資本適足率和完善的風險管理及資安防線,有助於降低投資風險認知,提升市場信心。
- 利空影響:
- 資產品質惡化: 銀行NPL比率上升和備抵呆帳覆蓋率大幅下降,尤其信用卡業務的覆蓋率顯著下滑,可能引發市場對未來信貸成本上升的擔憂,進而對股價造成壓力。此為本次報告中較為顯著的負面信號。
- 提存準備增加: 金控整體提存金額顯著增加,直接影響當期獲利,若此趨勢持續,將壓抑未來盈利表現。
- 部分業務波動: 其他淨收益和部分子公司獲利貢獻的下降,顯示非核心業務或特定子公司的盈利穩定性存在挑戰。
綜合而言,永豐金控的強勁基本面和前瞻性策略佈局仍將是市場關注的焦點,但資產品質的惡化可能成為短期內投資人評估其風險的重要考量,並可能對股價的表現產生一定的壓抑作用,使其上漲動能受到限制。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢:
- 預計永豐金控在短期內仍能維持穩健的獲利成長,主要動能來自利息淨收益(受惠於Amret整合效益及潛在利率環境)和手續費淨收益(特別是財富管理業務的增長)。
- 資產品質的變化將是短期內重要的觀察指標。若NPL比率能趨於穩定且覆蓋率回升,則市場對信貸風險的擔憂可能緩解;反之,則可能持續承壓。
- 數位轉型和綠色金融的推進將持續為公司帶來競爭優勢和新的業務機會。
- 長期趨勢:
- 長期而言,永豐金控的2025-2027年五大策略主軸(效率、科技、整合、跨境、永續)明確且具前瞻性,將持續驅動公司成長與價值創造。
- 在永續金融領域的深耕與領導地位,使其能夠把握氣候變遷與綠色轉型的龐大商機,並符合全球監管趨勢和投資人偏好,為長期發展提供強勁動能。
- 數位化和AI技術的應用,將持續提升營運效率、優化客戶體驗,並擴大服務範圍,進一步鞏固其市場地位。
- 跨境業務的穩步擴張,特別是在印太地區的佈局,將有助於分散風險、開拓新的成長空間。
- 有效的資產品質管理和成本控制能力,將是公司能否實現長期策略目標的關鍵。
投資人(特別是散戶)應注意的重點
- 密切關注資產品質報告:
- 散戶投資人應特別關注銀行(BSP)和信用卡業務的不良資產(NPL)比率及備抵呆帳覆蓋率的季報變化。雖然部分數據惡化歸因於Amret併購,但需觀察後續幾季是否能有效控制並回穩。NPL比率若持續上升,可能導致銀行提列更多壞帳準備,進而侵蝕獲利。
- 了解獲利來源多樣性:
- 永豐金控不僅依靠傳統的利息收入,其財富管理手續費收入、證券業務的資本利得等非利息收入亦是重要成長動能。多樣化的獲利來源有助於分散風險,但需留意證券業務或「其他淨收益」的波動性。
- 永續金融與ESG前景:
- 永豐金控在綠色金融領域的領導地位和優異的ESG評級,是其獨特的競爭優勢。對於長期投資者而言,這不僅代表公司承擔社會責任,也可能帶來政策支持和新的業務機會,降低潛在的環境風險,有助於公司永續發展。
- 數位轉型成效:
- DAWHO數位品牌在年輕客群中表現亮眼,資產規模快速成長,顯示公司在數位轉型方面的成功。投資人可關注其數位金融產品與服務的創新,以及如何將數位優勢轉化為更廣泛的客戶基礎與營收增長。
- 股利政策的穩定性:
- 永豐金控長期以來保持穩健的股利配發,且總股東回報率表現優異。對於追求穩定現金流的散戶投資人而言,這是一個吸引人的特點。應定期檢視公司的股利配發率及現金股利/總股利比率是否維持在高水平。
- 高階主管薪酬與公司策略:
- 公司高階主管的薪酬與長期策略目標(包括財務績效、永續發展和風險管理)掛鉤,這有助於確保管理層的利益與股東長期利益保持一致。散戶投資人可將此視為公司治理良好的一個信號。
整體而言,永豐金控展現了強勁的經營實力與前瞻性的策略佈局,但在資產品質方面的挑戰需要持續關注。對於散戶投資人而言,深入了解這些細節,有助於做出更明智的投資決策。
報告內容重點摘要與趨勢分析
一、公司概覽與經營績效亮點
- 基本資料: 永豐金控(TWSE: 2890)成立於2002年,總部位於台北。
- 獲利貢獻結構: 2024年獲利貢獻中,銀行子公司佔75%,證券子公司佔25%,顯示銀行業務仍是主要獲利來源。
判斷:利多。獲利結構清晰,銀行為核心支柱。
- 信用評等: 獲得S&P (BBB) 與Fitch Ratings (BBB+) 的評等,顯示其財務穩健性。
判斷:利多。穩定的信用評等有利於降低融資成本。
- 主要子公司表現:
- 永豐銀行: 臺灣太陽光電融資裝置容量市占第一。
- 京城銀行: 於2025年10月1日併入永豐金控,在台分行達66家,約七成三位於南台灣,顯著強化南部布局。
- 永豐金證券: 於2025年10月20日吸收合併匯立證券,台股經紀市占第四,複委託市占前二名。
判斷:利多。透過併購有效擴大國內市場份額,特別是南部地區與證券業務的領先地位。
二、財務概況與趨勢
2.1 金控整體營運摘要 (Page 3, 13, 19, 41, 42)
- 獲利能力顯著提升:
- 股東權益(NT$十億): 從2020年的156億元成長至9M25的217億元,複合年增長率(CAGR)達7%。
判斷:利多。股東權益穩健增長,為業務擴張提供堅實基礎。
- 股東權益報酬率(ROE): 9M25年化ROE達到13.01%,創歷史新高,較2020年的8.05%顯著提升5.0個百分點。
判斷:利多。反映公司資本運用效率大幅改善。
- 每股盈餘(EPS): 9M25 EPS為1.57元,相較2020年的1.00元有顯著增長,在報告呈現的歷史數據中處於高點。
判斷:利多。EPS強勁增長顯示公司為股東創造價值的能力提升。
- 淨收益: 3Q25淨收益為19,907 NT$Mn,季增17.9%,年增16.3%,創歷史新高。9M25淨收益為55,451 NT$Mn,年增10.9%。
判斷:利多。總體營收表現強勁,成長動能延續。
- 稅後淨利: 3Q25稅後淨利為7,941 NT$Mn,季增47.0%。9M25稅後淨利為20,544 NT$Mn,年增11.4%,亦創歷史同期新高。
判斷:利多。核心獲利能力持續增強。
- 總資產: 9M25總資產規模達3.25兆元,季增5.8%,年增5.5%,年至今增5.9%。
判斷:利多。資產規模擴張,顯示業務持續增長。
- 資本水準維持穩健:
- 資本適足率(CAR): 9M25金控CAR為136%,銀行合併BIS ratio為15.11%,Tier 1 ratio為12.93%,均符合或優於監管要求。
判斷:利多。資本充足,風險承擔能力強。
2.2 利息淨收益趨勢 (Page 5, 15, 41, 46, 47, 48)
- 利息淨收益持續成長:
- 金控利息淨收益從9M20的13.2 NT$bn增至9M25的28.0 NT$bn,複合年增長率(CAGR)達16.3%。9M25利息淨收益為26,777 NT$Mn,年增42.0%。
判斷:利多。利息淨收益是公司主要獲利引擎,強勁增長對整體業績有顯著貢獻。
- Amret貢獻: 併購Amret提升銀行利息淨收益,在1Q25、2Q25、3Q25為銀行NIM和Spread帶來額外增長。
判斷:利多。成功併購有助於提升獲利能力指標。
- 銀行NIM與Spread擴張:
- 銀行NIM從3Q24的0.98%增至3Q25的1.30% (+6.7bps QoQ)。Spread從3Q24的1.01%增至3Q25的1.43% (+4.5bps QoQ)。
判斷:利多。淨利差擴張表明銀行放款獲利能力提升,資金成本控制得當。
- 銀行孳息資產: 從2020年的1.8 NT$trn穩健增長至9M25的2.7 NT$trn。
判斷:利多。資產規模擴張帶來更多獲利機會。
2.3 手續費淨收益趨勢 (Page 16, 41, 51)
- 多元化淨手收穩健增長:
- 金控淨手續費收入從2020年的14.1 NT$bn增至9M25的16.8 NT$bn,複合年增長率(CAGR)為9%。9M25淨手續費收益為16,828 NT$Mn,年增6.6%。
判斷:利多。非利息收入多元化發展,降低對利息收入的單一依賴。
- 財富管理: 3Q25財富管理淨手收達2,994 NT$Mn,佔金控手續費收入的53%,季增22%,年增13%。9M25年增19%。
判斷:利多。財富管理業務是手續費收入的主要增長引擎。
- 證券業務: 3Q25證券業務淨手收達2,676 NT$Mn,佔42%,季增41%,年增12%。然而,9M25證券淨手收年減4%。
判斷:中立偏利多。短期內表現亮眼,但長期仍有波動,9M25年減需關注。
- 信用卡手續費收入: 9M25信用卡手續費收入年增高達542.22%,顯示該業務的快速成長,儘管基數相對較小。
判斷:利多。高增長率預示潛在的發展潛力。
2.4 金控營業費用分析 (Page 46, 52)
- 成本收入比(CI Ratio)穩定:
- 3Q25 CI Ratio為49%,9M25為51%,維持在約50%的穩定水平,顯示公司在營收增長的同時,有效控制了營運成本。
判斷:利多。高效的成本控制有助於提升整體盈利能力。
- 提存增加: 3Q25提存顯著增加季增342%,9M25提存年增25%。
判斷:利空。提存增加直接影響獲利,反映潛在的資產品質壓力。
2.5 股東回報 (Page 17, 18)
- 股東總回報率超越產業指數: 在2020/11/03至2025/11/03期間,永豐金的價格變動和總報酬率(分別為166%和224%)均超越台灣加權指數和金融保險類指數。
判斷:利多。為股東創造的價值高於市場平均水平。
- 穩健股利配發原則: EPS持續成長,股利配發率維持在60%-80%區間(2024年為71%),現金股利佔總股利比率也保持高位(2024年為73%)。
判斷:利多。穩定的股利政策對追求收益的投資人具有吸引力。
三、資產品質
3.1 銀行放款資產品質 (Page 43, 53)
- NPL比率上升: 9M25銀行NPL比率為0.23%,較9M24的0.13%顯著上升。
判斷:利空。不良資產增加可能導致未來壞帳損失。
- 備抵呆帳覆蓋率下降: 9M25銀行備抵呆帳覆蓋率為599.70%,較9M24的1042.17%顯著下降。
判斷:利空。覆蓋率下降削弱了銀行抵禦壞帳風險的能力。
- Amret併購影響: 1Q25 Amret併購導致NPL比率約增加0.05%,備抵呆帳覆蓋率約減少135%。
判斷:中立偏利空。雖有解釋,但實質上仍是資產品質數據的惡化,需觀察後續整合與風險控制成效。
3.2 信用卡業務資產品質 (Page 66)
- NPL比率穩定: 3Q25信用卡業務90天以上NPL比率為0.14%,維持穩定。
判斷:中立。NPL比率未惡化是正面因素。
- 備抵呆帳覆蓋率大幅下降: 3Q25信用卡業務備抵呆帳覆蓋率為421.00%,較3Q24的506.64%(年減85.64%)顯著下降。
判斷:利空。覆蓋率大幅下降增加了信用卡業務的潛在風險。
四、永續發展與策略佈局
4.1 永續作為持續精進 (Page 4, 10, 20, 27, 33, 34)
- ESG績效與國際肯定:
- 入選道瓊永續、MSCI永續領導者、FTSE4Good、彭博性別平等指數等,並榮獲多項國內外ESG相關獎項。
判斷:利多。提升品牌形象與吸引注重永續投資的資金。
- 董事會永續治理: 永續發展委員會已提升為董事會功能性委員會,並設永續長與永續辦公室於董事會層級,顯示對永續發展的重視。
判斷:利多。強化公司治理,確保永續策略的有效執行。
- 太陽光電融資市佔第一: 臺灣太陽光電融資裝置容量市占率30%,融資餘額達NT$1,413億元。永豐銀的裝置容量複合年增長率(CAGR)達35%,高於台灣全體太陽光電市場的29%。
判斷:利多。在綠色金融領域具有市場領導地位與快速增長,創造新的業務機會。
- 淨零承諾與行動:
- 宣示2030自身營運淨零、2050全資產組合淨零,並通過SBT目標驗證。
- 投融資組合減碳策略明確,逐步退出擱淺資產,協助具減碳壓力之資產轉型,並擴大綠色資產佈局。
判斷:利多。積極應對氣候變遷風險,把握綠色經濟轉型商機。
- 綠電及再生能源產業融資餘額強勁成長,從2019年的24,082 NT$mn增至9M25的195,833 NT$mn。
判斷:利多。具體的業務增長證明公司在永續金融領域的執行力。
4.2 2025-2027 五大策略主軸 (Page 22-27)
- S1 效率: 靈活資產配置,提升風險性資產收益率(RORWA),增加輕資本收益來源(高端財管、泛財管多元收益)。
判斷:利多。聚焦資本效率,有助於提升ROE。
- S2 科技: 深化AI/GAI、雲端應用及資安防護,驅動高效產能與創新應用。
判斷:利多。科技賦能提升營運效率與客戶體驗,強化金融韌性。
- S3 整合: 優化整合性體驗,提升客群跨售量能,DAWHO客戶資產規模CAGR達41%。
判斷:利多。以客戶為中心提升交叉銷售,數位品牌表現出色。
- S4 跨境: 發掘跨境與在地商機,擴大海外收益(9M25海外淨收益年增13%)。
判斷:利多。海外業務成長強勁,地域多元化降低單一市場風險。
- S5 永續: 深耕永續金融,開創永續新商機,穩固綠能市場龍頭地位。
判斷:利多。永續發展是長期核心策略,把握新興綠色經濟機遇。
五、公司治理與資訊安全 (Page 29-32)
- 完善的公司治理:
- 董事會多元專業,獨立董事和女性董事比例高。
- 功能性委員會(薪資報酬、審計、誠信經營、永續發展)均由獨立董事組成(永續發展委員會於2024/7提升為董事會功能性委員)。
- 高階主管薪酬與長期績效、公司策略及永續指標連結,設有索回機制,確保管理層與股東利益一致。
判斷:利多。健全的公司治理結構有助於提升投資者信心。
- 資訊安全防線: 建立完善監理架構,定期評估風險並持續演練。近兩年無發生因意外事件對資訊系統或設備造成損害及財務損失。
判斷:利多。資安防護能力強,有效保護客戶資料與公司營運。
六、社會金融 (Page 35)
- 普惠金融承諾:
- 服務中小微企業,推出「DA BOSS」生態平台。
- 提供高齡者及身心障礙者安養信託、點字金融信用卡服務。
- 關注外籍移工金融需求,提供信用貸款、SEA鈦金商務悠遊卡及多國語言繳費機。
- 支持年輕與小資族群,提供青創服務及定期定額存股方案。
判斷:利多。履行企業社會責任,擴大客戶基礎並建立良好品牌形象。
指標 2020 2021 2022 2023 2024 9M25 (自結) 趨勢 判斷 文件內容依據 股東權益 (台幣十億元) 156 163 154 188 205 217 持續成長 (CAGR=7%) 利多 Page 3 EPS (元) 1.00 1.32 1.30 1.53 1.75 (FY) 1.57 (9M) 穩健成長 (9M25達高點) 利多 Page 3, 19, 42 ROE (年化) 8.05% 10.17% 10.08% 11.55% 11.29% 13.01% 顯著提升 (創新高) 利多 Page 3, 13, 19, 42 金控總資產 (NT$trn) 2.1 2.4 2.6 2.8 3.1 3.2 穩健增長 (CAGR=9%) 利多 Page 13 金控利息淨收益 (NT$bn) 18.5 22.1 24.4 25.8 25.8 26.8 穩健成長 (9M25 YoY +42%) 利多 Page 15 金控手續費淨收益 (NT$bn) 14.1 17.0 13.9 14.8 15.8 16.8 穩健成長 (9M25 YoY +7%) 利多 Page 16 金控稅後淨利 (NT$bn) 12.2 16.2 16.0 19.8 22.2 20.5 顯著成長 (2020-2024 CAGR=16%) 利多 Page 14 銀行NPL Ratio - - 0.11% 0.10% 0.17% 0.23% 顯著上升 利空 Page 43, 53 銀行備抵呆帳覆蓋率 - - 1208% 1350% 828% 600% 顯著下降 利空 Page 43, 53 金控CI Ratio - - 49% 51% 51% 51% 維持穩定 利多 Page 52 太陽光電融資市佔 - - - - - 30% 維持第一 利多 Page 4 DAWHO客戶資產規模 (NT$mn) 121,255 212,654 277,311 395,013 541,020 630,448 快速成長 (CAGR=41%) 利多 Page 25 綠電及再生能源產業融資餘額 (NT$mn) 39,232 58,951 82,566 103,935 128,918 195,833 強勁成長 利多 Page 27 總結
永豐金控的2025年第三季法人說明會報告描繪了一家在獲利能力、市場擴張和永續發展方面表現優異的金融控股公司。報告顯示,公司在多個核心財務指標上實現了顯著增長,例如ROE創下新高,淨收益與稅後淨利也達到歷史同期最佳水平。透過對京城銀行和匯立證券的策略性併購,永豐金控有效擴大了其在台灣市場的版圖,尤其是在南部地區和證券業務領域。此外,公司在綠色金融領域的領導地位,特別是太陽光電融資,以及在數位轉型方面的成功(DAWHO客戶資產規模的快速增長),均展現了其前瞻性的策略佈局和市場執行力。強健的公司治理、完善的風險管理和對社會金融的承諾,也為公司建立了良好的企業形象和長期發展基礎。
然而,報告中銀行放款資產品質的惡化跡象,包括不良資產比率的上升和備抵呆帳覆蓋率的顯著下降,以及提存準備金的增加,是投資人需要密切關注的風險點。信用卡業務也出現了類似的覆蓋率下降問題。這些因素可能在短期內對公司的盈利能力和市場信心構成壓力。
整體而言,儘管存在資產品質方面的挑戰,永豐金控的強勁基本面、清晰的成長策略(聚焦效率、科技、整合、跨境、永續)和在關鍵新興領域的領先地位,預期將使其在未來保持競爭力。對於投資人來說,理解其全面的成長動能,同時密切監控資產品質的發展,將是評估其投資價值的關鍵。
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