玉山金（2884）法說會日期、內容、AI重點整理

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玉山金（2884）法說會日期、直播、報告分析

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玉山金控 2025年第3季法人說明會報告分析

本次玉山金控（股票代碼：2884）發佈的2025年第3季法人說明會報告，提供公司在當前全球與國內經濟環境下的營運概況、財務表現及未來策略佈局。整體報告呈現出穩健成長的趨勢，特別是在獲利能力、資產品質及策略擴張方面表現亮眼。金控不僅核心銀行業務持續增長，非銀行子公司亦有良好表現，並透過策略性併購案進一步強化金融版圖。

從整體觀點來看，報告內容傳達了積極正面的訊息。玉山金控在獲利方面屢創新高，主要財務指標如EPS、ROE及ROA均維持在良好水準。資產品質維持優異，逾期放款比率低且備抵呆帳覆蓋率高。此外，對三商美邦人壽的併購案，不僅被視為擴大金控版圖、建構完整金融生態圈的關鍵一步，也顯示玉山金控積極追求長期成長動能的決心，尤其是在IFRS17及新一代清償能力制度實施前的策略性佈局，有利於鞏固其在台灣金融業的競爭地位。

對股票市場的潛在影響：

  • 利多： 穩定的獲利成長、優異的資產品質和高股東權益報酬率，通常能吸引長期價值投資者。併購案的成功實施有望擴大玉山金控的資產規模，提升營運綜效，並拓寬收入來源，長期而言對股價構成支撐。此外，在ESG方面的卓越表現，也符合當前市場對企業永續經營的重視，有助於吸引更多ESG主題的資金。
  • 利空： 雖然整體趨勢樂觀，但全球及國內經濟概況中提及的「政策不確定性仍高」、「民間消費轉疲弱」等因素，可能對金控的放款需求或財富管理業務造成短期壓力。併購案的整合風險與過渡期挑戰，也可能在短期內對股價造成波動。此外，信用卡循環額成長率呈現負值，暗示部分個人消費金融業務面臨壓力。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期： 預期玉山金控將持續受益於其穩健的銀行核心業務和手續費收入的增長。儘管全球經濟存在不確定性，但台灣內需消費有望緩步回溫，且出口及投資動能延續，將為金控提供相對穩定的經營環境。三商美邦人壽併購案的後續進展與市場反應，將是短期市場關注的焦點，若整合順利，有望提振市場信心。
  • 長期： 透過併購壽險公司，玉山金控將朝向「金控2.0」目標邁進，強化金融生態圈的完整性，提供更多元化的產品與服務，並在亞洲資產管理領域取得先機。此舉有助於提升其長期營運韌性和品牌價值。持續在ESG領域的投入與獲得的肯定，也將鞏固其長期競爭優勢，吸引資金流入，並為未來的永續發展奠定基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 關注獲利與股利政策： 報告顯示獲利持續成長，散戶應留意公司未來的股利配發政策，這直接影響投資回報。穩定的股利發放是金控股吸引散戶的重要因素。
  • 併購案的潛在影響： 雖然併購壽險公司有助於長期發展，但短期內仍需關注整合過程是否順利、是否產生預期的綜效，以及對金控財務結構的具體影響。建議散戶審慎評估併購案對玉山金控短期及長期的經營風險與機會。
  • 資產品質的維持： 玉山金控目前資產品質優異，但全球經濟波動仍可能影響企業及個人貸款品質。散戶應持續關注逾期放款比率及備抵呆帳覆蓋率等指標的變化。
  • 多元收入來源的發展： 除了傳統的利息收入，手續費收入（特別是財富管理和信用卡業務）和新納入的保險業務，將是金控未來成長的重要驅動力。這些業務的發展潛力值得關注。
  • 總體經濟風險： 報告中提及的政策不確定性、美中貿易協議、全球通膨壓力、聯準會降息時程及中國經濟放緩等，都可能間接影響台灣金融業的營運，散戶需留意這些外部風險。

報告條列式重點摘要與數字、圖表、表格分析

全球總體經濟概況 (P.4)

  • 關稅逐步明朗，惟不確定性仍高：
    • 各國與美國達成貿易協議，關稅衝擊降低。
    • IMF上修2025、2026年全球經濟成長率至3.2%及3.1%。
    • 美國Q2經濟成長率上修至3.8%，但Fed考量就業放緩，10月降息1碼，並宣布12月結束縮表。
    • 中國經濟成長逐季放緩，內需及房市持續低迷，仰賴政策刺激。
    • 日本經濟溫和成長，通膨降溫，日銀10月維持利率不變，預期經濟回升將緩步升息。
  • 國內景氣外熱內溫，產業發展不均：
    • 前三季經濟成長率7.06%優於預期，主計總處預估將上修全年經濟成長率至逾5%。
    • 前三季出口成長29.7%，主要由資通訊及電子零組件帶動，半導體需求強勁。
    • 民間消費轉疲弱，主因經濟前景不確定性及車市受關稅預期影響。
    • 物價維持穩定，1~9月CPI低於2%，通膨疑慮低，預期央行將維持利率不變。

利多判斷：

  • IMF上修全球經濟成長率預期 (利多，全球經濟展望好轉)。
  • 台灣前三季經濟成長率優於預期，出口強勁 (利多，國內經濟表現佳)。
  • 台灣物價維持穩定，通膨疑慮低 (利多，有利於國內消費穩定)。

利空判斷：

  • 全球政策不確定性仍高 (利空，可能影響貿易與投資)。
  • 美國Fed降息及結束縮表 (可能影響全球資金流向及金融市場穩定性，偏向中性偏空)。
  • 中國經濟成長逐季放緩，內需及房市低迷 (利空，可能影響全球供應鏈及區域經濟)。
  • 台灣民間消費轉疲弱 (利空，影響內需產業及金融業個人消費信貸表現)。

玉山金控整體概況 (P.6)

項目 單位 2025.09 2024.12 趨勢分析
玉山金控總資產 新臺幣佰萬元 4,298,356 4,068,238 增加，顯示金控規模持續擴大。
玉山銀行總資產 新臺幣佰萬元 4,252,119 4,028,935 增加，銀行為金控主要資產來源。
金控每股淨值 新臺幣元 16.08 15.83 上升，反映股東權益增長。
雙重槓桿比率 % 115.57 108.38 上升，但仍維持在合理範圍。
金控資本適足率 % 132.90 132.66 略微上升，顯示資本充足。
  • 國內銀行通路： 2025.09為140家，較2024.12的139家略增。
  • 海外據點： 涵蓋11個國家、35處營運據點，證券分公司維持17家。
  • 外資持股比例： 截至2025/9/30為34.0%。

利多判斷：

  • 總資產與每股淨值持續增長 (利多，公司規模與價值提升)。
  • 金控資本適足率維持高水準 (利多，財務穩健，風險承受能力強)。
  • 國內外營運據點持續擴張 (利多，有助於業務拓展與市場滲透)。

2025年第3季財業務概況 (P.7)

  • 玉山金控獲利再創新高：
    • 前三季金控自結淨收益達677.5億元 (+15.6% YoY)。
    • 稅後淨利達262億元 (+25.4% YoY)，創歷年同期最高。
    • EPS達1.62元，ROE為13.60%，ROA為0.84%。
    • 玉山銀行稅後淨利252.3億元 (+29.5% YoY)。
    • 玉山證券淨利17.7億元，玉山創投淨利1.9億元，玉山投信淨利0.5億元。
  • 營運績效表現良好：
    • 存放款均衡發展：總放款餘額2.55兆元 (+10.7% YoY)，其中企業放款成長15.7% (SME放款成長8.9%)，個人放款成長6.8%；總存款成長10.0%。
    • 手續費收入創新高：前三季手續費收入226.3億元 (+10.3%)，創歷年同期最高紀錄。財富管理淨手收108.7億元 (+11.2%)，信用卡手收63.7億元 (+9.4%)，簽帳金額4,986億元 (+7.4%)。
    • 資產品質優良：逾期放款比率維持0.15%，備抵呆帳覆蓋率803%。
  • 擴張金融版圖 邁向永續發展：
    • 金融版圖擴張：11/5董事會通過換股合併三商美邦人壽，擴大金控營運綜效。
    • 榮譽：玉山銀行連續三年獲The Banker選為台灣最佳私人銀行，並獲多項ESG及CEO獎項。
    • ESG：連續第五年舉辦ESG永續倡議活動，連續12年蟬聯財訊永續金融金質獎。

利多判斷：

  • 淨收益與稅後淨利皆有顯著成長，創歷年同期新高 (利多，獲利能力強勁)。
  • EPS、ROE、ROA等獲利指標表現優異 (利多，公司經營效率高)。
  • 銀行、證券、創投、投信等子公司獲利均有成長 (利多，金控多元獲利來源)。
  • 存放款業務均衡增長，手續費收入創新高 (利多，核心業務穩健擴張，非利息收入動能強)。
  • 資產品質維持優良，逾期放款比率低且備抵呆帳覆蓋率高 (利多，風險控制能力強)。
  • 合併三商美邦人壽案通過 (利多，策略性擴張，有望產生綜效)。
  • 獲得多項國內外殊榮，尤其在ESG領域表現卓越 (利多，提升品牌形象，吸引ESG投資)。

玉山金控獲利表現 (P.8)

圖表分析：

  • 稅後淨利： 從2021年的20,559佰萬元穩步增長至2024年的26,128佰萬元，並在2025年9月達到26,202佰萬元，顯示持續的成長趨勢。
  • 每股盈餘(EPS)： 從2021年的1.54元先降至2022年的1.10元，隨後回升至2023年的1.41元、2024年的1.63元，並在2025年9月達到1.62元，接近並超越2024年全年水準，整體呈現回升並持穩在高點。
  • 股東權益報酬率(ROE)： 從2021年的10.95%下降至2022年的8.06%，但隨後快速回升至2023年的10.03%、2024年的10.68%，並在2025年9月達到13.60%，呈現顯著的改善與高成長。
  • 資產報酬率(ROA)： 趨勢與ROE相似，從2021年的0.66%下降至2022年的0.47%，隨後回升至2023年的0.61%、2024年的0.68%，並在2025年9月達到0.84%，同樣顯示經營效率的提升。

利多判斷：

  • 稅後淨利、EPS、ROE、ROA在2022年後呈現穩健回升並創新高趨勢 (利多，公司獲利能力與效率顯著提升)。

玉山金控及子公司獲利結構 (P.9)

圖表分析：

  • 各子公司獲利貢獻 (圓餅圖 - 9M25)：
    • 玉山銀行佔比高達92.6%，為金控最主要的獲利來源。
    • 玉山證券貢獻6.5%。
    • 玉山創投貢獻0.7%。
    • 玉山投信貢獻0.2%。
  • 金控及子公司稅後淨利比較 (長條圖 - 9M24 vs 9M25)：
    • 玉山銀行： 從9M24的19,487佰萬元成長至9M25的25,228佰萬元，增長幅度顯著。
    • 玉山證券： 從9M24的1,703佰萬元成長至9M25的1,773佰萬元，小幅增長。
    • 玉山創投： 從9M24的112佰萬元成長至9M25的193佰萬元，大幅增長。
    • 玉山投信： 從9M24的0佰萬元成長至9M25的53佰萬元，從無到有，成長幅度極大。
    • 玉山金控總計： 從9M24的20,898佰萬元成長至9M25的26,202佰萬元，整體獲利增長約25%。

利多判斷：

  • 各主要子公司（尤其是玉山銀行）獲利能力均有顯著提升 (利多，核心業務表現強勁)。
  • 金控整體稅後淨利在9M25較9M24有大幅增長 (利多，整體營運狀況良好)。

玉山金控同期獲利比較 (P.10)

圖表分析：

  • 9M25 損益 vs 9M24 損益 (堆疊長條圖)：
    • 淨收益： 從9M24的58,598佰萬元增長至9M25的67,750佰萬元 (+15.6%)。
    • 營業費用： 從9M24的(29,886)佰萬元增長至9M25的(32,281)佰萬元 (+8.0%)。
    • 呆帳費用： 從9M24的(3,327)佰萬元增長至9M25的(4,233)佰萬元。
    • 所得稅： 從9M24的(4,475)佰萬元增長至9M25的(5,014)佰萬元。
    • 稅後淨利： 從9M24的20,898佰萬元大幅增長至9M25的26,202佰萬元 (+25.4%)。

利多判斷：

  • 淨收益顯著增長15.6%，且稅後淨利增幅更高達25.4% (利多，獲利成長動能強勁)。
  • 營業費用增長8.0%，低於淨收益的增長，顯示成本控制相對有效 (利多)。

利空判斷：

  • 呆帳費用有所增加，需觀察其未來趨勢 (輕微利空，但需結合資產品質指標綜合判斷)。

玉山金控淨收益結構 (P.11)

圖表分析：

  • 淨收益結構 (圓餅圖 - 9M25)：
    • 淨利息收入佔43.7%。
    • 淨手續費收入佔33.4%。
    • 其他收入佔22.9%。
  • 與去年同期比較 (長條圖 - 9M24 vs 9M25)：
    • 淨利息收入： 從9M24的24,892佰萬元增長至9M25的29,596佰萬元 (+18.9% YoY)。
    • 淨手續費收入： 從9M24的20,521佰萬元增長至9M25的22,629佰萬元 (+10.3% YoY)。
    • 其他收入： 從9M24的13,185佰萬元增長至9M25的15,525佰萬元。

利多判斷：

  • 各項淨收益組成均呈現年成長，尤其淨利息收入成長近19% (利多，核心收入來源穩健增長)。
  • 淨手續費收入亦有雙位數成長 (利多，非利息收入動能良好)。

玉山金控淨手續費結構 (P.12)

圖表分析：

  • 淨手續費收入結構 (圓餅圖 - 9M25)：
    • 財富管理佔48.0%，為最大宗。
    • 信用卡業務佔28.2%。
    • 經紀業務及其他佔13.7%。
    • 法人業務佔8.8%。
    • 個人業務佔1.3%。
  • 與去年同期比較 (長條圖 - 9M24 vs 9M25)：
    • 信用卡業務： 從9M24的5,822佰萬元增長至9M25的6,372佰萬元 (+9.4% YoY)。
    • 財富管理： 從9M24的9,780佰萬元增長至9M25的10,872佰萬元 (+11.2% YoY)。
    • 個人業務： 從9M24的262佰萬元增長至9M25的290佰萬元。
    • 法人業務： 從9M24的1,661佰萬元增長至9M25的1,995佰萬元。
    • 經紀業務及其他： 從9M24的2,996佰萬元增長至9M25的3,100佰萬元。

利多判斷：

  • 財富管理和信用卡業務為主要手續費收入來源，且均呈現穩健成長 (利多，非利息收入具成長動能)。
  • 各項手續費收入來源普遍呈現年成長 (利多，手續費業務多元且表現良好)。

資本適足率 (P.13)

圖表分析：

  • 玉山金控資本適足率 (長條圖)：
    • 從6M23的138.08%波動至2024年的132.66%，並在6M25維持在132.9%，顯示資本適足率穩定且高於法定要求。
  • 玉山銀行資本適足率 (堆疊長條圖)：
    • 整體資本適足率從6M23的15.48%波動至2024年的15.26%，並在6M25上升至16.05%。
    • 其中，第一類資本比率穩定維持在12%以上，在6M25達到13.72%。

利多判斷：

  • 金控與銀行資本適足率均維持高水準且穩健 (利多，資本結構強健，符合監理要求)。

玉山銀行存放款業務比較 (P.15)

項目 2025.09 (拾億元) YTD成長率 (%) 2024.12 (拾億元) YoY成長率 (%) 2024.09 (拾億元) 趨勢分析
總存款 3,562.6 6.50 3,345.2 10.03 3,237.9 YTD與YoY均穩健成長。
新臺幣活期存款 1,303.7 5.79 1,232.3 7.79 1,209.5 穩健增長。
新臺幣定期存款 1,046.9 8.98 960.6 12.81 928.0 增長顯著。
外幣存款 1,212.0 5.19 1,152.3 10.13 1,100.5 穩健增長。
總放款 2,549.1 9.10 2,336.5 10.71 2,302.4 YTD與YoY均穩健成長。
新臺幣放款 2,077.4 9.22 1,902.1 9.71 1,893.5 穩健增長。
外幣放款 471.7 8.59 434.4 15.39 408.8 增長顯著。
企業放款 1,254.4 13.97 1,100.6 15.67 1,084.5 YoY與YTD均大幅增長。
中小企業放款 650.6 7.64 604.4 8.91 597.4 穩健增長。
個人放款 1,236.6 5.14 1,176.1 6.79 1,158.0 穩健增長。
房屋貸款 570.2 3.60 550.4 2.74 555.0 穩健增長。
小額信貸 145.2 10.00 132.0 14.96 126.3 增長顯著。
信用卡循環額 18.5 -0.54 18.6 2.21 18.1 YTD呈現負成長，YoY仍為正。

利多判斷：

  • 總存款與總放款在YTD與YoY均呈現穩健增長 (利多，銀行核心業務量擴大)。
  • 企業放款與外幣放款的YoY成長率尤其顯著，中小企業放款亦有良好增長 (利多，顯示銀行積極支持實體經濟，並拓展國際業務)。
  • 小額信貸YoY成長率近15% (利多，個人消費金融需求仍有動能)。

利空判斷：

  • 信用卡循環額YTD呈現微幅負成長 (-0.54%) (輕微利空，可能反映消費信貸市場競爭激烈或部分償債行為改變)。

玉山銀行放款結構分析 (P.16)

圖表分析：

  • 放款總額結構 (圓餅圖 - 9M25)：
    • 中小企業放款佔25.5%。
    • 大型企業放款佔23.7%。
    • 房屋貸款佔22.4%。
    • 個人擔保放款佔20.4%。
    • 小額信貸佔5.7%。
    • 海外子行放款佔2.3%。
  • 與去年同期比較 (長條圖 - 9M24 vs 9M25)：
    • 所有類別的放款在9M25均較9M24有所增長，其中：
    • 中小企業放款從597.4拾億元增長至650.6拾億元。
    • 大型企業放款從487.1拾億元增長至521.2拾億元。
    • 房屋貸款從555.0拾億元增長至570.2拾億元。
    • 小額信貸從126.3拾億元增長至145.2拾億元。

利多判斷：

  • 各類放款業務在9M25均呈現增長趨勢，顯示銀行放款業務多元且全面發展 (利多)。
  • 中小企業放款佔比高且持續增長，有利於穩定收益並符合政策方向 (利多)。

玉山銀行SME與外幣放款 (P.17)

圖表分析：

  • SME放款餘額民營銀行第一 (長條圖與折線圖)：
    • SME放款餘額從2021年的468.6拾億元持續增長至3Q25的650.6拾億元。
    • SME放款佔比（佔總放款）在2021年為27.2%，隨後略有波動，在3Q25維持在25.5%。
  • 外幣放款 (長條圖與折線圖)：
    • 外幣放款餘額從2021年的313拾億元持續增長至3Q25的471.7拾億元。
    • 外幣放款佔比（佔總放款）在2021年為17.5%，2022年達到19.2%後略有下降，在3Q25為18.5%。

利多判斷：

  • SME放款餘額持續增長並維持民營銀行第一 (利多，顯示銀行在中小企業客群的深耕與市場領導地位)。
  • 外幣放款餘額持續增長，且排除匯率因素年成長率達19.8% (利多，顯示國際業務積極發展且具成長潛力)。

玉山銀行海外業務發展 (P.18)

  • 財務績效：
    • 2025年前三季海外分、子行佔銀行整體獲利25.5%。
    • 2025年前三季海外分、子行獲利年成長4.9%，放款量年成長10.9%。
  • 拓展服務網絡：
    • 10月達拉斯辦事處開業，進一步擴展北美金融服務網絡，打造跨境金融平台。
    • 達拉斯成為全美企業總部設立成長最快的城市，玉山銀行在此設立據點，展現台美德州經貿關係與當地市場潛力。
    • 達拉斯代表人辦事處將與洛杉磯分行協同，串聯海外11個國家、35個據點服務平台。
  • 營運亮點：
    • 中國子行榮獲HR Asia頒發「2025亞洲最佳企業雇主獎」。
    • 玉山首創與泰國匯商銀行合作，推出海外無卡提款服務。

利多判斷：

  • 海外業務對銀行獲利貢獻比重高，且獲利與放款量持續成長 (利多，國際化策略奏效)。
  • 達拉斯辦事處的設立與海外網絡擴張，有助於深化跨境金融服務 (利多，拓展未來成長空間)。
  • 海外子公司獲獎及創新服務，提升品牌形象與競爭力 (利多)。

玉山銀行存款結構分析 (P.19)

圖表分析：

  • 存放比率 (折線圖)：
    • 整體存放比從2022年的89.7%下降至9M25的71.6%。
    • 新臺幣存放比從2022年的67.5%上升至9M25的69.8%。
    • 外幣存放比從2022年的33.1%上升至9M25的38.9%。
  • 存款結構比較 (長條圖 - 9M24 vs 9M25)：
    • 新臺幣活存從9M24的1,209.5拾億元增長至9M25的1,303.7拾億元 (+7.8% YoY)。
    • 新臺幣定存從9M24的928.0拾億元增長至9M25的1,046.9拾億元。
    • 外幣存款從9M24的1,100.5拾億元增長至9M25的1,212.0拾億元 (+10.1% YoY)。

利多判斷：

  • 新臺幣與外幣存款均呈現穩定增長，尤其外幣存款YoY成長超過10% (利多，資金來源穩健)。

利空判斷：

  • 整體存放比下降，可能需要更積極地運用資金以提高收益 (中性偏利空)。

玉山銀行淨利息收益率及存放利差 (P.20)

圖表分析：

  • 淨利息收益率 (長條圖)：
    • 從2Q24的1.28%波動至3Q25的1.31%，整體維持在1.29%至1.31%之間，呈現相對穩定微幅增長的趨勢。
  • 存放利差 (折線圖)：
    • 放款利率從2Q24的3.06%下降至3Q25的2.99%。
    • 存款利率從2Q24的1.84%下降至3Q25的1.63%。
    • 存放利差從2Q24的1.22%上升至3Q25的1.36%。

利多判斷：

  • 淨利息收益率與存放利差在近期均呈現微幅上升或維持穩定 (利多，顯示銀行賺取利息的能力穩定或提升)。
  • 存款利率下降幅度大於放款利率，使得存放利差擴大 (利多，有助於提高銀行利息收入)。

玉山銀行財富管理手續費結構 (P.21)

圖表分析：

  • 財富管理淨手續費收入分項 (圓餅圖 - 9M25)：
    • 銀行保險佔42.4%，為最大宗。
    • 共同基金佔33.7%。
    • 債券及其他佔18.5%。
    • 保管及信託佔5.4%。
  • 與去年同期比較 (長條圖 - 9M24 vs 9M25)：
    • 共同基金： 從9M24的3,871佰萬元增長至9M25的3,662佰萬元 (此處OCR可能存在錯誤，圖示為下降)。假設圖示正確，共同基金收入略有下降。
    • 銀行保險： 從9M24的3,653佰萬元增長至9M25的4,609佰萬元 (+26.2% YoY)，增幅顯著。
    • 債券及其他： 從9M24的1,699佰萬元增長至9M25的2,011佰萬元。
    • 保管及信託： 從9M24的556佰萬元增長至9M25的591佰萬元。

利多判斷：

  • 銀行保險手續費收入YoY成長率高達26.2% (利多，顯示保險產品銷售表現強勁)。
  • 債券及其他、保管及信託手續費收入亦有增長 (利多，多元財管產品銷售動能良好)。

利空判斷：

  • 根據圖示，共同基金收入在9M25較9M24略有下降 (輕微利空，可能受市場波動影響)。

玉山銀行信用卡業務概述 (P.22)

圖表分析：

  • 有效卡數 (長條圖與折線圖)：
    • 有效卡數從2021年的4,531仟卡持續增長至9M25的5,438仟卡。
    • 市佔率在2021年為13.4%，小幅波動後在9M25維持在13.6%。
  • 累積簽帳金額 (長條圖與折線圖)：
    • 累積簽帳金額從2021年的455,938佰萬元增長至2024年的615,892佰萬元，但在9M25下降至498,582佰萬元。
    • 市佔率從2021年的14.6%下降至9M25的13.6%。
  • 每卡簽帳金額(月) (長條圖)：
    • 從2021年的8,385元增長至2024年的10,337元，但在9M25下降至10,187元。
  • 手續費收入 (長條圖)：
    • 從2021年的8,596佰萬元增長至2024年的11,745佰萬元，但在9M25下降至8,880佰萬元 (YoY -7.7%)。

利多判斷：

  • 有效卡數持續增長 (利多，客群基礎擴大)。

利空判斷：

  • 累積簽帳金額和每卡簽帳金額在9M25均較2024年呈現下降 (利空，可能反映消費力道減弱或市場競爭)。
  • 信用卡手續費收入在9M25較2024年大幅下降 (-7.7% YoY) (利空，對非利息收入構成壓力)。
  • 市佔率呈現下降趨勢 (利空，市場競爭加劇或自身競爭力相對下降)。

玉山銀行資產品質1/2 (P.23)

圖表分析：

  • 逾期放款比率及覆蓋率 (長條圖與折線圖)：
    • 逾期放款餘額在2022年至2024年之間波動，在9M25達到3,743佰萬元。
    • 逾期放款比率從2022年的0.16%小幅波動，在9M25維持在0.15%，整體維持低點。
    • 逾期放款覆蓋率在2022年為752.6%，在2024年上升至868.9%，並在9M25維持在802.7%，覆蓋率高。
  • 提存及年化呆帳成本 (長條圖與折線圖)：
    • 呆帳費用從6M23的387佰萬元顯著增長至9M25的4,139佰萬元。
    • 年化呆帳成本從6M23的0.04%上升至9M25的0.21%。

利多判斷：

  • 逾期放款比率維持在極低水準 (0.15%) (利多，資產品質優異)。
  • 備抵呆帳覆蓋率維持高位 (803%) (利多，風險抵禦能力強)。

利空判斷：

  • 呆帳費用和年化呆帳成本在近期呈現顯著增長趨勢 (利空，可能反映對未來風險的謹慎提列，或部分貸款有惡化跡象，需持續觀察)。

玉山銀行資產品質2/2 (P.24)

圖表分析：

  • 主要業務逾期放款比率 (折線圖)：
    • 法金放款逾放比從6M23的0.19%持續下降至9M25的0.09%。
    • 住宅貸款逾放比從6M23的0.04%波動上升至9M25的0.08%。
  • 玉山及市場逾期放款比較 (折線圖)：
    • 玉山銀行逾放比從6M23的0.17%波動至9M25的0.16%。
    • 市場平均逾放比從6M23的0.16%波動至9M25的0.15%。
    • 玉山銀行逾放比略高於市場平均，但差異不大。

利多判斷：

  • 法金放款逾放比持續下降，顯示企業貸款品質改善 (利多)。
  • 整體逾期放款比率仍維持在極低水準 (利多)。

利空判斷：

  • 住宅貸款逾放比有微幅上升趨勢 (輕微利空，需關注房市風險)。
  • 玉山銀行逾放比略高於市場平均 (輕微利空，但差異不大，仍屬優異水準)。

玉山銀行成本效率比 (P.25)

圖表分析：

  • 成本效率比 (長條圖與折線圖)：
    • 淨收益從2022年的52,110佰萬元增長至9M25的64,052佰萬元。
    • 營業費用（排除呆帳費用）從2022年的31,165佰萬元增長至9M25的30,273佰萬元 (此處OCR可能存在錯誤，圖示為下降，但文字顯示數字是30,273)。假設數字正確，營業費用略有下降。
    • 成本效率比從2022年的59.8%持續下降至9M25的47.3%。

利多判斷：

  • 成本效率比持續顯著下降 (利多，顯示銀行在營運效率和成本控制方面表現極佳)。
  • 淨收益持續增長 (利多)。

玉山證券財業務概況 (P.27)

  • 營運摘要：
    • 2025Q3台股大盤指數與量能回升，獲利年增率轉正。
    • 年化ROE達23.6%，位居金控旗下證券第一。
    • 聚焦高價值客群，精進數位行銷，提升主要業務市佔。
  • 主要業務市占率：
    • 台股現貨市佔率：2025Q3為1.77%，較2024年的1.79%略降，Ytd成長率為-1.06%。
    • 融資業務市佔率：2025Q3為2.86%，較2024年的2.71%上升，Ytd成長率為5.61%。
  • 淨收益 (長條圖)： 從9M23的2,412佰萬元增長至9M25的3,751佰萬元。
  • 稅後淨利 (長條圖)： 從9M23的962佰萬元增長至9M25的1,773佰萬元。

利多判斷：

  • 稅後淨利與淨收益顯著增長 (利多，證券業務獲利能力強勁)。
  • 年化ROE高達23.6% (利多，經營效率極高)。
  • 融資業務市佔率上升 (利多，顯示在信用交易方面具競爭力)。

利空判斷：

  • 台股現貨市佔率略微下降 (輕微利空，可能受市場競爭影響)。

玉山投信財業務概況 (P.28)

  • 經營績效：
    • 境內基金AUM達842.9億元、全權委託AUM達958.6億元，各較去年底成長12%。
    • 稅後淨利達1.30億元，EPS達4.34元。
  • 營運重點：
    • 7/16正式掛牌第二檔ETF「全球跨國藍籌100 ETF」。
    • 10/1自「保德信投信」更名為「玉山投信」。
    • 10月中於「亞洲資產管理中心高雄專區」上架國際知名境外基金。
    • 旗下五檔基金榮獲第九屆Benchmark 年度基金大獎。
  • AUM (長條圖)： 境內基金與全權委託AUM均持續增長，從2022年的65.8/60.1拾億元，分別增長至3Q25的84.3/95.9拾億元。
  • 稅後淨利 (長條圖)： 從2023年的90佰萬元增長至9M25的130佰萬元。

利多判斷：

  • 資產管理規模(AUM)顯著成長12% (利多，資產管理業務量擴大)。
  • 稅後淨利與EPS表現良好，且持續增長 (利多，獲利能力提升)。
  • 新ETF掛牌、公司更名、上架境外基金等策略，有利於提升市場知名度與業務發展 (利多)。
  • 榮獲多項基金大獎肯定 (利多，提升品牌形象與專業度)。

接軌國際 永續發展 (P.29)

  • 榮獲三度台灣生物多樣性獎最高榮譽金獎、蟬聯Sustainalytics最佳永續評級 (區域、產業最佳表現)。
  • 蟬聯MSCI ESG Rating AAA最高評級。
  • 連續十年入選台灣十大永續典範企業、連續11年入選DJSI道瓊永續指數。
  • 金融業唯一獲得The Asset ESG玉璽獎。
  • 連續兩年入選前25%永續金融評鑑、金控、銀行、證券特優認證CG6012公司治理制度評量、10度入選前5%公司治理評鑑。

利多判斷：

  • 持續獲得國內外多項ESG及公司治理評鑑獎項與最高評級 (利多，證明公司在永續經營與公司治理方面的領先地位，有助於吸引更多ESG投資者與提升企業形象)。

玉山金控及三商美邦人壽合併案說明 (P.31-35)

  • 交易概要 (P.31)：
    • 交易相關方： 玉山金控與三商美邦人壽。
    • 交易條件： 100%股份轉換，玉山新發行普通股收購三商壽流通在外非玉山持有之普通股。換股比例為玉山金控發行0.2486股普通股換發三商壽1股普通股。
    • 交易架構： 換股後玉山股東持有合併實體約91.69%股權，三商壽股東持有約8.31%股權。
    • 擬制股權占比： 三商壽第一大股東三商投控，換股後對玉山持股估計2.59%，不會產生持股5%以上股東。
    • 交易時程： 雙方董事會已於2025年11月5日通過，預計於2026年1月23日舉行股東臨時會。
  • 併購評估的原則 (P.32)：
    • 可負擔 (Affordable)： 財務與未來資本需求在金控可支應範圍，穩定股利配發。擬制合併後金控資本適足率117.5%、淨值比16.8%、雙重槓桿比112.5%皆維持允當。
    • 合理性 (Reasonable)： 交易條件合理、公平，100%換股交易使雙方股東同享未來成長果實。
    • 可管理 (Manageable)： 三商壽資產規模1.5兆元，規模適中，與銀行形成良好互補。玉山已進行盡職調查，審慎評估並規劃經營策略。
  • 玉山的策略思考 (P.33)：
    • 為什麼進入壽險產業？ 壯大金控版圖（金控2.0），建構完整的金融生態圈，提供金控級顧客導向服務模式。
    • 為什麼現在是最佳時點？ 壽險投資價值提升（接軌IFRS17）、主管機關政策支持（在地化與15年過渡措施、外匯價格變動準備金等新制）、亞洲資產管理中心政策助攻。
    • 為什麼是三商美邦人壽？ 扎實的經營基礎（32年經營成果、8,600多名業務員、250萬顧客群、430萬保單、257個通訊處），規模適合（資產規模1.5兆元、淨值309億元，擬制合併後各比率允當，玉山仍為以銀行為主體的金控），未來經營（招募人才、發揮成長潛力、與銀行保險通路互補、發展多元產品、發揮科技力）。
  • 三商美邦人壽財業務概況 (P.34)：
    • 成立於1993年，2012年掛牌上市。
    • 母集團三商投控經營穩健。
    • 2024年總保費約1,100億元，國內第7大，市占率4.5%，具250萬顧客及430萬保單。
    • 產品以投資型保單為主(86.1%)，另有健康險、傳統型保險等。
    • 通路網絡：5個分公司、2個服務中心、6個業務區部、257個通訊處及逾8,600名保險業務員。
    • 總資產 (長條圖)： 從2022年的1,458拾億元增長至3M25的1,636拾億元。
    • 初年度保費收入 (長條圖)： 從2022年的29.6拾億元增長至2023年的33.4拾億元，2024年為32.2拾億元，但3M25大幅下降至10.0拾億元。
  • 資產規模提升 強化經營韌性與品牌價值 (P.35)：
    • 目前玉山金控總資產： 4.3兆元，其中玉山銀行佔97%，玉山證券佔1%，其他佔2%。
    • 三商美邦人壽資產： 1.5兆元。
    • 合併後總資產： 5.8兆元，其中玉山銀行佔71%，三商美邦人壽佔27%，玉山證券佔1%，其他佔2%。
    • 金控總資產規模(合併後排名第六)： 達到5.8兆元，排名從合併前(4.3兆元)的第10名上升至第6名。

利多判斷：

  • 併購策略符合金控擴大版圖與建構完整金融生態圈的長期目標 (利多)。
  • 併購評估顯示財務、交易條件及管理整合性均合理可行 (利多，降低併購風險)。
  • 三商美邦人壽擁有扎實的經營基礎和廣大的顧客群、業務網絡 (利多，有助於擴大玉山金控客戶基礎與通路)。
  • 合併後總資產將大幅提升至5.8兆元，金控排名躍升至第六名 (利多，提升金控市場地位與規模經濟效益)。

利空判斷：

  • 三商美邦人壽的初年度保費收入在3M25較前幾年同期有顯著下降 (利空，可能影響保險業務的初期獲利能力，需關注玉山金控如何改善此趨勢)。

總結

綜上所述，玉山金控在2025年第3季展現了強勁的營運表現與穩健的財務體質。其核心銀行業務持續成長，非利息收入動能充足，資產品質保持優異，並在資本適足率方面維持高水準。金控整體的獲利能力、每股盈餘、股東權益報酬率和資產報酬率均呈現良好或上升趨勢，這些數據都明確指出公司經營效率與獲利能力俱佳。

值得注意的是，玉山金控透過併購三商美邦人壽的策略性舉動，不僅大幅擴大了其總資產規模，使金控在台灣金融業的排名躍升至第六，更重要的是此舉將有助於建構更完整的金融生態圈，提升多元產品服務的能力，並搶佔亞洲資產管理市場的先機。雖然併購壽險公司後，如何有效整合並提升三商美邦人壽的初年度保費收入，將是玉山金控未來面臨的挑戰，但公司已強調其在併購前的詳盡評估，包括財務可負擔性、交易合理性及營運可管理性，顯示其對此案的謹慎與信心。

此外，玉山金控在ESG和公司治理領域的卓越表現，持續獲得國內外多項最高評級與獎項，這不僅提升了公司的品牌價值和聲譽，也符合全球投資者日益增長的永續投資趨勢，有利於吸引長期資本的青睞。

總體而言，玉山金控此份報告內容傳達出積極正面的展望，其在獲利、資產品質、策略擴張及永續發展方面的優異表現，預示著公司未來中期至長期的成長潛力。對於投資人而言，玉山金控不僅是穩健增長的金融股，更具備透過策略併購實現價值重估的可能性。投資者應持續關注併購案的整合進展與其對各項財務指標的具體影響，並留意全球及國內經濟環境的變化對金融業可能帶來的潛在風險。

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