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玉山金控2025年第2季法人說明會報告分析

這份玉山金控（股票代碼：2884）於2025年9月15日發布的2025年第2季法人說明會報告，整體呈現

強勁的獲利成長與穩健的營運表現

。報告中揭示了金控及旗下主要子公司在多項財務指標上創下新高或保持領先地位，顯示其在複雜的總體經濟環境下展現出卓越的韌性與策略執行力。然而，全球經濟面臨的挑戰，如關稅衝擊、地緣政治風險及部分市場的經濟放緩，仍是未來需要審慎應對的外部因素。

對於股票市場而言，此份報告內容

判斷為利多

。金控獲利創新高、主要子公司貢獻穩健、資產品質優良以及持續拓展海外市場與財富管理業務，均為股價帶來正向支撐。此外，持續的ESG實踐與公司治理評鑑佳績，也有助於提升市場對其長期價值的認可。

展望未來，玉山金控在

短期內有望維持穩健成長

，主要受惠於其持續強化的核心銀行業務、快速成長的財富管理收入以及策略性擴張的海外據點。長期而言，隨著全球佈局的深化和數位轉型的推進，玉山金控有潛力在亞太地區金融市場中扮演更重要的角色。保德信投信的股權交割完成及進駐高雄亞洲資產管理中心，預期將進一步完善其金融版圖並發揮綜效，為長期發展注入新動能。

投資人（特別是散戶）應注意的重點包括：

  • 持續關注總體經濟情勢： 儘管國內經濟相對穩定，但全球關稅衝擊及主要央行貨幣政策的變化，仍可能影響玉山金控的海外業務表現及資產價值。
  • 獲利品質與成長動能： 除了稅後淨利總額，應注意淨利息收益、淨手續費收入等核心收益的結構性成長，以及各子公司獲利貢獻的均衡性。
  • 資產品質維持情況： 雖然目前逾期放款比率低且覆蓋率高，但應持續觀察總體經濟下行風險對企業及個人放款品質的潛在影響。
  • 策略性佈局的效益： 密切關注保德信投信併購案對財富管理業務的實際貢獻，以及海外擴張對整體獲利的增長效益。
  • ESG表現： 玉山金控在ESG方面表現突出，這有助於吸引偏好永續投資的資金，投資人可將此視為長期持有的考量因素之一。

全球總體經濟概況分析 (頁4)

報告指出，全球經濟在關稅衝擊降低下，下半年仍充滿挑戰，而國內經濟則相對穩定，但關稅對產業影響不均。

全球總體經濟情勢

  • 國際貿易活動強勁，IMF上修全球經濟成長率：
    • 強勁的國際貿易活動和預期關稅衝擊下降，促使國際貨幣基金組織（IMF）上修2025年全球經濟成長率至3%。
    • 判斷：利多。 貿易活絡有助於臺灣出口導向型經濟，間接利好銀行放款與企業營運。
  • 下半年挑戰：
    • 貿易政策變化及庫存調整仍需關注。
    • 美國上半年經濟數據波動，近期就業數據放緩，加上關稅實施衝擊消費信心，預計下半年經濟走緩。
    • 中國尚未擺脫通縮環境，房市銷量減幅持續擴大，需求結構仍待改善，美中關稅談判未定，經濟前景不明朗。
    • 判斷：利空。 全球主要經濟體的不確定性，可能導致貿易量減少，影響企業獲利，進而波及銀行業務。
  • 各國央行政策：
    • 聯準會（FED）態度謹慎，預期九月開始降息。
    • 日本央行考量產業衝擊延後升息。
    • 歐盟通膨已回歸目標，歐洲央行（ECB）降息近尾聲。
    • 判斷：中性偏利多。 主要央行降息預期，可能帶動全球資金流動性增加，有助於金融市場，但降息幅度與時程仍有不確定性。

國內經濟情勢

  • 上半年出口表現佳，GDP年成長近8%：
    • 臺灣受惠於轉單效應及廠商提前出貨，上半年出口表現亮眼，帶動第二季國內生產毛額（GDP）年成長率近8%。
    • 判斷：利多。 國內經濟成長強勁有利於銀行業放款、財富管理等業務擴張。
  • 半導體需求強勁：
    • 半導體產業需求持續強勁，將推動下半年出口動能。
    • 判斷：利多。 臺灣主要產業的強勁表現，對國內經濟及相關金融活動有積極作用。
  • 關稅對產業影響不均：
    • 關稅實施對國內各產業衝擊不一，需留意規模較小傳統產業的發展。
    • 判斷：中性偏利空。 部分傳統產業可能面臨挑戰，增加銀行的放款風險。
  • 物價與利率：
    • 國內物價尚屬穩定，惟受進口稅率調降預期民眾消費意願遞延，景氣燈號連續兩個月綠燈。
    • 綜合考量國內通膨穩定及關稅衝擊景氣，預期央行維持利率不變。
    • 判斷：中性。 利率維持不變對銀行而言，可能影響淨利息收益率的改善空間，但也避免了因升息可能帶來的經濟壓力。

玉山金控整體概況分析 (頁6)

本節提供玉山金控截至2025年6月底與2024年12月底的關鍵財務數據比較，呈現其資產規模、獲利能力和通路佈局。

總體數據概覽

  • 總資產：
    • 玉山金控總資產於2025年6月達到4,167,005百萬元，較2024年12月的4,068,238百萬元成長約2.43%。
    • 玉山銀行總資產為4,128,939百萬元，佔金控絕大部分，顯示銀行業務為金控核心。
    • 判斷：利多。 資產規模持續擴大，反映金控穩健成長。
  • 每股淨值：
    • 金控每股淨值從2024年12月的15.83元小幅下降至2025年6月的15.54元。
    • 判斷：中性偏利空。 每股淨值小幅下降可能與發放股利或資本市場波動有關，需進一步觀察。
  • 主要財務比率：
    • 雙重槓桿比率從2024年12月的108.38%上升至2025年6月的114.96%。
    • 金控資本適足率從2024年12月的132.66%小幅上升至2025年6月的133.12%。
    • 判斷：利多。 資本適足率維持高水準，顯示金控財務體質穩健；雙重槓桿比率上升可能反映金控增加對子公司的投資，若在合理範圍內則為中性。
  • 實體通路：
    • 國內銀行通路由2024年12月的139家略減至2025年6月的138家。
    • 海外據點維持11個國家、33處營運據點。
    • 證券分公司維持17家。
    • 判斷：中性。 國內通路微幅調整可能為策略考量，但海外據點的維持顯示其國際化策略的延續。

玉山金控2025年第2季財業務概況 (頁7)

本節重點揭示了玉山金控上半年的亮眼財報表現、良好的營運績效以及重要的策略亮點。

玉山金控獲利再創新高

  • 淨收益與稅後淨利：
    • 2025年上半年金控自結淨收益達431.2億元，年成長19.3%。
    • 稅後淨利167.5億元，年成長31.9%，創下歷年同期最高紀錄。
    • 判斷：利多。 淨收益和稅後淨利均實現雙位數高成長，且創下歷史新高，顯示獲利能力顯著提升。
  • 每股盈餘與報酬率：
    • 每股盈餘（EPS）為1.05元。
    • 股東權益報酬率（ROE）為13.35%。
    • 資產報酬率（ROA）為0.81%。
    • 判斷：利多。 這些關鍵獲利指標表現良好，反映金控為股東創造價值的能力。
  • 子公司獲利貢獻：
    • 玉山銀行稅後淨利168.8億元，較去年成長46%。
    • 玉山證券淨利9.2億元。
    • 玉山創投虧損2億元。
    • 判斷：利多。 銀行作為金控核心，獲利貢獻強勁成長是主要驅動力。創投小幅虧損對整體獲利影響有限。

營運績效表現良好

  • 存放款業務：
    • 存放款業務均衡發展，總放款餘額達2.4兆元，年成長9.1%。
    • 企業放款成長12.6%（其中SME放款成長8.4%），個人放款成長6.9%。
    • 總存款成長7.9%。
    • 判斷：利多。 存放款業務穩健成長，特別是企業放款表現突出，顯示其在市場中的擴張能力。
  • 手續費收入：
    • 上半年手續費收入141.9億元，年成長7.7%，創歷年同期最高紀錄。
    • 財富管理淨手收70.9億元，年成長12.9%，亦創歷年同期最高。
    • 信用卡手收38.8億元，年成長5.6%，簽帳金額達2,776億元。
    • 判斷：利多。 非利息收入尤其是手續費收入的持續增長，顯示其業務多元化策略奏效，能有效分散獲利來源。
  • 資產品質：
    • 長期保持優良資產品質，逾期放款比率為0.14%。
    • 逾期放款覆蓋率達835%。
    • 判斷：利多。 極低的逾期放款比率和高覆蓋率，顯示玉山金控在風險管理上表現卓越，資產品質穩健。

本季營運亮點

  • 金融版圖擴張：
    • 保德信投信已於7月正式完成股權交割，進一步完善金控版圖，未來將與銀行、證券共創綜效。
    • 玉山銀行、證券及保德信投信於7月進駐高雄亞洲資產管理中心，持續壯大財富管理業務。
    • 判斷：利多。 併購資產管理公司並設立區域營運中心，有助於擴大業務範圍和提升財富管理能力，為未來成長提供動力。
  • 榮譽肯定：
    • 玉山銀行連續兩年獲Euromoney選為臺灣最佳中小企業銀行。
    • 獲最佳數位顧客體驗獎、IDC亞太區智能銀行領導者大獎、The Asset臺灣最受推薦私人銀行。
    • 金控總經理陳茂欽連續兩年獲Corporate Governance Asia臺灣最佳CEO肯定。
    • 判斷：利多。 業界榮譽肯定其在業務、數位轉型和領導力方面的卓越表現，有助於提升品牌形象和市場競爭力。
  • ESG領導地位：
    • 玉山金控第十度入選臺灣證券交易所公司治理評鑑前5%。
    • 再次榮獲金管會永續金融評鑑前25%佳績。
    • 董事長黃男州連續8年獲頒亞洲企業商會負責任領袖獎，創下臺灣金融業紀錄。
    • 判斷：利多。 在ESG領域的長期耕耘和卓越表現，有助於吸引責任投資者，降低長期風險，並提升企業永續價值。

玉山金控獲利表現分析 (頁8)

本節透過圖表展示玉山金控自2021年至2025年6月期間的稅後淨利、每股盈餘(EPS)、股東權益報酬率(ROE)及資產報酬率(ROA)趨勢。

稅後淨利趨勢

  • 趨勢描述： 玉山金控的稅後淨利呈現先降後升的趨勢。從2021年的20,559百萬元下降至2022年的15,759百萬元，隨後開始回升，2023年達21,760百萬元，2024年大幅成長至26,128百萬元。截至2025年6月，稅後淨利為16,753百萬元，已超越2022年全年水準，顯示強勁的成長動能。
  • 判斷：利多。 稅後淨利在2024年達到高峰並在2025年上半年保持強勁，反映金控獲利能力顯著提升。

每股盈餘(EPS)趨勢

  • 趨勢描述： EPS走勢與稅後淨利相似。從2021年的1.54元下降至2022年的1.10元，隨後回升至2023年的1.41元和2024年的1.63元。2025年6月為1.05元，預計全年將有良好表現。
  • 判斷：利多。 EPS的成長直接影響股東回報，趨勢向上對投資人是正面信號。

股東權益報酬率(ROE)趨勢

  • 趨勢描述： ROE在2021年為10.95%，2022年降至8.06%，隨後逐年回升，2023年為10.03%，2024年為10.68%。2025年6月達到13.35%，呈現顯著的改善。
  • 判斷：利多。 ROE持續提升至13.35%，表明金控運用股東資金創造利潤的效率大幅提高。

資產報酬率(ROA)趨勢

  • 趨勢描述： ROA同樣在2021年為0.66%，2022年降至0.47%，之後穩步回升，2023年為0.61%，2024年為0.68%。2025年6月達0.81%，顯示資產運用效率持續增強。
  • 判斷：利多。 ROA的穩步增長顯示金控管理層有效利用資產賺取利潤的能力持續提升。

玉山金控及子公司獲利結構分析 (頁9)

本節分析玉山金控及其子公司的獲利貢獻結構，並比較2024年上半年與2025年上半年各子公司的稅後淨利表現。

各子公司獲利貢獻 (6M25)

  • 趨勢描述： 玉山銀行在2025年上半年貢獻了金控總稅後淨利的95.9%，是金控最主要的獲利來源。玉山證券貢獻了5.2%，而玉山創投則為負1.1%，顯示其仍處於虧損狀態。
  • 判斷：利多。 玉山銀行作為核心業務表現強勁，穩固金控獲利基礎。

金控及子公司稅後淨利比較 (6M24 vs 6M25)

  • 玉山銀行：
    • 從2024年上半年的11,563百萬元大幅成長至2025年上半年的16,878百萬元，增幅約46%。
    • 判斷：利多。 銀行獲利顯著增長是金控整體獲利成長的主因。
  • 玉山證券：
    • 從2024年上半年的1,060百萬元下降至2025年上半年的919百萬元，降幅約13.3%。
    • 判斷：中性偏利空。 證券業務獲利下滑，可能受市場交易量或自營操作影響。
  • 玉山創投：
    • 從2024年上半年的237百萬元獲利轉為2025年上半年的虧損197百萬元。
    • 判斷：利空。 創投業務由盈轉虧，對整體獲利構成負面影響，但佔比不高。
  • 玉山金控總稅後淨利：
    • 從2024年上半年的12,703百萬元成長至2025年上半年的16,753百萬元，增幅達31.9%。
    • 判斷：利多。 儘管部分子公司表現有波動，但金控整體獲利仍呈現強勁增長。

玉山金控同期獲利比較分析 (頁10)

本節透過瀑布圖比較玉山金控2024年上半年與2025年上半年的損益構成，並呈現各項目的年成長率。

2025年上半年與2024年上半年損益比較

  • 淨收益：
    • 2025年上半年淨收益為43,122百萬元，較2024年上半年的36,133百萬元成長19.3%。
    • 判斷：利多。 核心營收顯著成長，是整體獲利提升的基礎。
  • 營業費用：
    • 2025年上半年營業費用為20,672百萬元，較2024年上半年的18,951百萬元成長9.1%。
    • 判斷：中性。 營業費用隨營收增長而增加，若費用增長率低於營收增長率則為正面。此處營業費用成長率9.1%低於淨收益成長率19.3%，顯示營運效率提升。
  • 呆帳費用：
    • 2025年上半年呆帳費用為2,022百萬元，較2024年上半年的1,662百萬元增加。
    • 判斷：中性偏利空。 呆帳費用增加可能反映放款組合風險或經濟環境變化，需持續關注。
  • 所得稅：
    • 2025年上半年所得稅為3,668百萬元，較2024年上半年的2,810百萬元增加。
    • 判斷：中性。 所得稅增加通常與稅前獲利增加有關。
  • 稅後淨利：
    • 2025年上半年稅後淨利為16,753百萬元，較2024年上半年的12,703百萬元成長31.9%。
    • 判斷：利多。 扣除所有成本與費用後，稅後淨利仍大幅成長，是報告中的核心利多資訊。

玉山金控淨收益結構分析 (頁11)

本節分析玉山金控2025年上半年淨收益的組成，並與2024年同期進行比較。

淨收益組成 (2025年上半年總計431.2億元)

  • 淨利息收入： 佔總淨收益的44.5%。
  • 淨手續費收入： 佔總淨收益的32.9%。
  • 其他收入： 佔總淨收益的22.6%。
  • 趨勢描述： 淨利息收入和淨手續費收入是玉山金控主要收益來源，合計佔比超過77%。

與去年同期比較 (6M24 vs 6M25)

  • 淨利息收入：
    • 從2024年上半年的16,171百萬元成長至2025年上半年的19,202百萬元，年成長率達18.7%。
    • 判斷：利多。 淨利息收入的強勁成長反映其核心銀行業務的擴張和利率環境的有利影響。
  • 淨手續費收入：
    • 從2024年上半年的13,175百萬元成長至2025年上半年的14,185百萬元，年成長率達7.7%。
    • 判斷：利多。 淨手續費收入的穩健成長顯示其多元化業務（如財富管理、信用卡）表現良好。
  • 其他收入：
    • 從2024年上半年的6,787百萬元成長至2025年上半年的9,735百萬元。
    • 判斷：利多。 其他收入的增加也對整體收益構成正面貢獻。

玉山金控淨手續費結構分析 (頁12)

本節詳細分析玉山金控2025年上半年淨手續費收入的來源結構，並與2024年同期進行比較。

淨手續費收入組成 (2025年上半年總計141.9億元)

  • 財富管理： 佔總淨手續費收入的50.0%，為最大宗。
  • 信用卡業務： 佔總淨手續費收入的27.3%。
  • 經紀業務及其他： 佔總淨手續費收入的12.4%。
  • 法人業務： 佔總淨手續費收入的9.1%。
  • 個人業務： 佔總淨手續費收入的1.2%。
  • 趨勢描述： 財富管理和信用卡業務是玉山金控淨手續費收入的兩大支柱，合計貢獻近八成。

與去年同期比較 (6M24 vs 6M25)

  • 財富管理：
    • 從2024年上半年的6,285百萬元成長至2025年上半年的7,094百萬元，年成長率達12.9%。
    • 判斷：利多。 財富管理業務的強勁成長是手續費收入增長的主要動力。
  • 信用卡業務：
    • 從2024年上半年的3,672百萬元成長至2025年上半年的3,879百萬元，年成長率達5.6%。
    • 判斷：利多。 信用卡業務的穩健增長也支撐手續費收入。
  • 法人業務：
    • 從2024年上半年的1,138百萬元成長至2025年上半年的1,286百萬元。
    • 判斷：利多。 法人業務手續費收入亦呈現成長。
  • 經紀業務及其他：
    • 從2024年上半年的1,909百萬元下降至2025年上半年的1,753百萬元。
    • 判斷：中性偏利空。 經紀業務手續費收入下滑，可能與證券市場交易量波動有關。
  • 個人業務：
    • 從2024年上半年的171百萬元微幅成長至2025年上半年的173百萬元。
    • 判斷：中性。 個人業務貢獻雖小，但維持穩定。

資本適足率分析 (頁13)

本節呈現玉山金控及玉山銀行自2023年至2025年6月的資本適足率數據。

玉山金控資本適足率

  • 趨勢描述： 玉山金控的資本適足率在2023年達到140.42%後略有下降，2024年為132.66%，但在2025年6月小幅回升至133.12%。整體而言，其資本適足率維持在穩健水準。
  • 判斷：利多。 資本適足率保持在監管要求之上，顯示金控具有良好的風險承擔能力和資本緩衝。

玉山銀行資本適足率

  • 趨勢描述： 玉山銀行的第一類資本比率和第二類資本比率合計的總資本適足率，從2023年的15.62%略降至2024年的15.26%，但在2025年6月回升至16.08%。其中，第一類資本比率在2025年6月為13.74%，第二類資本比率為2.34%。
  • 判斷：利多。 銀行資本適足率的回升顯示其核心銀行業務的資本強度增強，有助於支持未來的業務擴張。

玉山銀行存放款業務比較分析 (頁15)

本節提供玉山銀行截至2025年6月與歷史數據的存放款業務比較，包括YTD和YoY成長率。

總存款

  • 趨勢描述： 總存款於2025年6月達到3,468.2拾億元，YTD成長3.68%，YoY成長7.94%。其中，新臺幣活期存款YoY成長5.73%，新臺幣定期存款YoY成長12.68%，外幣存款YoY成長6.43%（排除匯率影響YoY 15.5%）。
  • 判斷：利多。 總存款穩健增長，特別是新臺幣定期存款和外幣存款表現強勁，提供穩定的資金來源。

總放款

  • 趨勢描述： 總放款於2025年6月達到2,444.6拾億元，YTD成長4.63%，YoY成長9.14%。其中，新臺幣放款YoY成長9.14%，外幣放款YoY成長9.14%（排除匯率影響YoY 18.4%）。
  • 判斷：利多。 總放款業務成長優於總存款成長，顯示其資金運用效率提升，且對獲利有正面助益。

企業放款

  • 趨勢描述： 企業放款於2025年6月達到1,186.8拾億元，YTD成長7.82%，YoY成長12.60%。其中，中小企業放款YoY成長8.39%。
  • 判斷：利多。 企業放款，尤其是中小企業放款的強勁增長，顯示其在企業客戶群體的市場滲透率和服務能力不斷提升。

個人放款

  • 趨勢描述： 個人放款於2025年6月達到1,203.2拾億元，YTD成長2.31%，YoY成長6.87%。其中，房屋貸款YoY成長0.23%，小額信貸YoY成長11.60%。信用卡循環額YoY成長6.47%，但YTD下降2.69%。
  • 判斷：中性偏利多。 個人放款整體穩健成長，小額信貸和信用卡循環額表現良好，但房屋貸款成長較慢，信用卡循環額YTD下降可能反映季節性或風險控管。

玉山銀行放款結構分析 (頁16)

本節分析玉山銀行2025年上半年放款總額的結構，並與2024年同期進行比較。

放款總額組成 (2025年上半年總計2兆4,446億元)

  • 趨勢描述： 放款結構中，中小企業佔25.8%，大型企業佔22.6%，房屋貸款佔22.7%，個人擔保放款佔20.8%，小額信貸佔5.6%，海外子行佔2.4%。大型企業、中小企業、房屋貸款和個人擔保放款是主要的放款類別。

與去年同期比較 (6M24 vs 6M25)

  • 大型企業放款： 從2024年上半年的469.9拾億元成長至2025年上半年的553.8拾億元。
  • 中小企業放款： 從2024年上半年的584.0拾億元成長至2025年上半年的633.0拾億元。
  • 房屋貸款： 從2024年上半年的554.7拾億元微幅成長至2025年上半年的556.0拾億元。
  • 海外子行放款： 從2024年上半年的61.3拾億元下降至2025年上半年的55.9拾億元。
  • 小額信貸： 從2024年上半年的123.3拾億元成長至2025年上半年的137.6拾億元。
  • 個人擔保貸款： 從2024年上半年的448.0拾億元成長至2025年上半年的509.6拾億元。
  • 判斷：利多。 企業放款（大型、中小企業）和個人擔保貸款呈現顯著成長，顯示其在主要客群的業務擴張能力。房屋貸款穩定成長，小額信貸也有所增加。海外子行放款小幅下降，但整體放款結構仍保持良好成長動能。

玉山銀行SME與外幣放款分析 (頁17)

本節分析玉山銀行中小企業（SME）放款與外幣放款的餘額及佔比趨勢。

SME放款餘額與放款占比

  • 趨勢描述： 玉山銀行SME放款餘額從2021年的486.6拾億元持續增長，到2024年達到604.4拾億元，並在2025年第二季進一步增至633.0拾億元。SME放款佔比在過去幾年維持在25.8%至27.2%之間，2025年第二季為25.9%，保持相對穩定。報告中強調其SME放款餘額位居民營銀行第一。
  • 判斷：利多。 SME放款持續增長且保持市場領先地位，顯示其在中小企業客群的深耕與市場競爭力，有助於分散風險並支持實體經濟。

外幣放款餘額與放款占比

  • 趨勢描述： 外幣放款餘額從2021年的313拾億元穩步增長，到2024年達到434.4拾億元，並在2025年第二季增至441.8拾億元。外幣放款佔比在2022年達到19.2%的高點後略有下降，2025年第二季為18.1%。值得注意的是，排除匯率因素，2025年第二季外幣放款年成長率達18.4%。
  • 判斷：利多。 外幣放款的實際成長強勁，顯示玉山銀行在國際化業務上的拓展能力，有助於其海外業務的發展和多元化收益。

玉山銀行海外業務發展分析 (頁18)

本節概述玉山銀行海外業務的財務績效、服務網絡拓展及營運亮點。

財務績效

  • 趨勢描述： 2025年上半年，海外分、子行獲利佔銀行整體獲利25.2%，顯示海外業務已成為獲利的重要來源。海外分、子行獲利年成長9.8%，放款量年成長6%（排除匯率影響，放款YoY達15%）。
  • 判斷：利多。 海外業務對銀行整體獲利貢獻顯著，且維持高速增長，是未來重要的成長動能。

拓展服務網絡

  • 趨勢描述： 金管會已核准加拿大多倫多分行、印度孟買分行以及美國達拉斯辦事處的申請。玉山銀行持續拓展海外金融版圖，完整亞太布局。目前海外據點包含子行（玉山中國、柬埔寨聯合商業銀行UCB）和分行（香港、洛杉磯、新加坡、同奈、仰光、東京、福岡、雪梨、布里斯本、熊本出張所），以及辦事處。
  • 判斷：利多。 持續獲批新的海外據點，顯示其國際化戰略的積極推進，有助於擴大業務版圖和市場份額。

營運亮點

  • 趨勢描述： 中國子行獲2025年Finance Asia中國最佳DEI銀行獎。柬埔寨子行獲2025年亞洲企業商會Invest in People獎項。新加坡分行海外私人銀行業務穩健發展。
  • 判斷：利多。 海外子行獲得國際獎項肯定，證明其在當地市場的競爭力及經營品質，有助於提升國際聲譽。

玉山銀行存款結構分析 (頁19)

本節分析玉山銀行自2022年至2025年6月的存放比率和存款結構。

存放比率

  • 趨勢描述： 整體存放比率在2022年的89.7%後呈現下降趨勢，2023年為86.3%，2024年為86.7%，並在2025年6月小幅下降至86.5%。新臺幣存放比率在2025年6月為70.5%，外幣存放比率為38.3%。
  • 判斷：中性。 存放比率略有下降，顯示存款增長可能略快於放款，或為保留更多流動性。維持在80%左右的存放比率是穩健的。

存款結構比較 (6M24 vs 6M25)

  • 新臺幣活存：
    • 從2024年上半年的1220.2拾億元成長至2025年上半年的1290.1拾億元，年成長率達5.7%。
    • 判斷：利多。 新臺幣活期存款的成長有助於降低資金成本。
  • 新臺幣定存：
    • 從2024年上半年的909.4拾億元成長至2025年上半年的1024.7拾億元，年成長率達6.4%。
    • 判斷：利多。 新臺幣定期存款的成長提供穩定的中長期資金來源。
  • 外幣存款：
    • 從2024年上半年的1083.7拾億元成長至2025年上半年的1153.4拾億元。
    • 判斷：利多。 外幣存款的增加支撐其外幣放款和國際業務發展。

玉山銀行淨利息收益率及存放利差分析 (頁20)

本節呈現玉山銀行自2024年第一季至2025年第二季的淨利息收益率和存放利差變化。

淨利息收益率

  • 趨勢描述： 玉山銀行的淨利息收益率在2024年各季度保持在1.28%至1.30%之間，2025年第一季為1.30%，第二季則略降至1.29%。整體而言，收益率保持穩定。
  • 判斷：中性。 淨利息收益率的穩定性顯示其在資產負債管理方面表現良好，但成長空間受限。

存放利差

  • 趨勢描述： 放款利率從2024年第一季的3.00%上升至2024年第三季的3.10%後，於2025年第二季降至3.02%。存款利率則從2024年第一季的1.76%上升至2024年第二季的1.84%後，於2025年第二季降至1.67%。存放利差在2024年第一季為1.24%，2024年第二季達1.22%，2025年第二季則為1.35%，呈現波動後回升的趨勢。
  • 判斷：利多。 存放利差的回升對銀行的淨利息收入有直接的正面影響，尤其是在利率環境可能下行的預期下，維持良好利差顯得更為重要。

玉山銀行財富管理手續費結構分析 (頁21)

本節分析玉山銀行2025年上半年財富管理淨手續費收入的來源構成，並與2024年同期進行比較。

財富管理淨手續費收入分項 (2025年上半年)

  • 趨勢描述： 銀行保險佔44.0%，共同基金佔35.6%，債券及其他佔15.0%，保管及信託佔5.4%。其中，銀行保險和共同基金是財富管理手續費收入的主要來源，合計佔比近八成。

與去年同期比較 (6M24 vs 6M25)

  • 共同基金： 從2024年上半年的2,489百萬元微幅成長至2025年上半年的2,524百萬元。
  • 銀行保險： 從2024年上半年的2,345百萬元大幅成長至2025年上半年的3,120百萬元，年成長率達33.0%。
  • 債券及其他： 從2024年上半年的1,086百萬元微幅下降至2025年上半年的1,064百萬元。
  • 保管及信託： 從2024年上半年的366百萬元成長至2025年上半年的386百萬元。
  • 判斷：利多。 銀行保險手續費收入顯著成長，是推動財富管理業務整體增長的主力。共同基金和保管及信託業務也維持穩健或小幅增長，顯示其財富管理業務多元且具有成長動能。

玉山銀行信用卡業務概述 (頁22)

本節分析玉山銀行信用卡業務的有效卡數、累積簽帳金額、每卡簽帳金額及手續費收入趨勢。

有效卡數與市占率

  • 趨勢描述： 有效卡數從2021年的4,531仟卡增長至2024年的4,965仟卡，並在2025年6月達到5,294仟卡。市占率在2021年的13.4%之後有所波動，2025年6月達到13.1%。
  • 判斷：利多。 有效卡數持續增長，顯示其信用卡業務具有市場擴張能力，儘管市占率略有波動。

累積簽帳金額與市占率

  • 趨勢描述： 累積簽帳金額從2021年的455,935百萬元增長至2024年的615,892百萬元，2025年6月達到277,609百萬元。市占率在2021年的14.6%之後呈現下降趨勢，2024年為13.1%，2025年6月為12.2%。
  • 判斷：中性偏利空。 累積簽帳金額雖然總量增加，但市占率卻呈現下降，顯示市場競爭激烈或其增長速度不及同業。

每卡簽帳金額(月)

  • 趨勢描述： 每卡每月簽帳金額在2021年為8,385元，2022年小幅增至8,621元，2023年達9,477元，2024年大幅成長至10,337元。2025年6月為8,740元，預計全年將有不錯表現。
  • 判斷：利多。 每卡簽帳金額的長期成長，顯示客戶消費活躍度或高價值客戶佔比增加，有助於提高收益。

手續費收入

  • 趨勢描述： 信用卡手續費收入從2021年的8,596百萬元逐年增長，2024年達到11,745百萬元。2025年6月為5,926百萬元，年成長率達6.8%。
  • 判斷：利多。 信用卡手續費收入持續增長，是其非利息收入的重要來源，顯示信用卡業務的獲利能力良好。

玉山銀行資產品質1/2分析 (頁23)

本節分析玉山銀行逾期放款比率與覆蓋率，以及提存與年化呆帳成本。

逾期放款比率及覆蓋率

  • 趨勢描述： 玉山銀行的逾期放款餘額在2022年為3,126百萬元，2024年為3,410百萬元，2025年6月為3,388百萬元，波動不大。逾期放款比率在0.14%至0.17%之間波動，2025年6月維持在0.14%的低水準。逾期放款覆蓋率則從2022年的752.6%穩步提升，2024年達868.9%，2025年6月小幅下降至835.1%，但仍處於高水準。
  • 判斷：利多。 極低的逾期放款比率和高覆蓋率顯示玉山銀行具備卓越的資產品質和風險管理能力，有效降低潛在損失。

提存及年化呆帳成本

  • 趨勢描述： 呆帳費用在2023年為2,443百萬元，2024年增至3,976百萬元，2025年6月為1,935百萬元。年化呆帳成本在2023年的0.11%上升至2024年的0.17%，2025年6月小幅下降至0.16%。
  • 判斷：中性。 呆帳費用和年化呆帳成本有所增加，可能反映放款規模擴大或對未來風險預防性提存，但整體比率仍屬可控範圍。

玉山銀行資產品質2/2分析 (頁24)

本節進一步分析玉山銀行主要業務的逾期放款比率，並與市場平均進行比較。

主要業務逾期放款比率

  • 趨勢描述： 法金放款逾期比率從2023年的0.19%下降至2024年的0.09%，並在2025年6月維持0.08%的低點。住宅貸款逾期比率則從2023年的0.04%上升至2024年的0.06%，並在2025年6月進一步增至0.08%。
  • 判斷：利多。 法金放款逾期比率顯著下降至極低水準，顯示企業授信風險控制良好。住宅貸款逾期比率雖有小幅上升，但仍處於低位，整體資產品質穩健。

玉山及市場逾期放款比較

  • 趨勢描述： 玉山銀行逾期放款比率在2023年的0.16%後於2024年下降至0.14%，2025年6月維持0.14%。市場平均逾期放款比率在2023年的0.16%後於2024年下降至0.15%，2025年6月則為0.14%。玉山銀行的逾期放款比率長期優於或持平於市場平均水準。
  • 判斷：利多。 玉山銀行逾期放款比率優於或持平於市場平均，突顯其在同業中的優異風險管理能力。

玉山銀行成本效率比分析 (頁25)

本節分析玉山銀行自2022年至2025年6月的淨收益、營業費用及成本效率比。

淨收益與營業費用 (排除呆帳費用)

  • 趨勢描述： 玉山銀行淨收益從2022年的52,110百萬元成長至2024年的71,961百萬元。2025年6月為41,512百萬元，預計全年將持續成長。營業費用（排除呆帳費用）也隨之增長，從2022年的31,165百萬元增至2024年的37,478百萬元，2025年6月為19,487百萬元。

成本效率比

  • 趨勢描述： 成本效率比從2022年的59.8%逐年下降至2023年的57.1%，2024年為52.1%。2025年6月進一步下降至46.9%。
  • 判斷：利多。 成本效率比持續顯著下降，顯示玉山銀行在營收增長的同時，有效控制了營業費用，提升了營運效率和獲利能力。

玉山證券財業務概況分析 (頁27)

本節概述玉山證券的營運狀況、淨收益、稅後淨利及主要業務市占率。

營運摘要

  • 趨勢描述： 2025年上半年，玉山證券稅後淨利受市場交易量萎縮影響。年化ROE為19.3%，位居金控旗下證券前茅。未來將持續提升核心業務市佔、優化數位服務並深化客群經營。

淨收益

  • 趨勢描述： 玉山證券淨收益在2023年上半年（6M23）為1,522百萬元，2024年上半年（6M24）增至2,322百萬元。然而，2025年上半年（6M25）則下降至2,114百萬元。
  • 判斷：中性偏利空。 淨收益較去年同期下降，與營運摘要中提及的「市場交易量萎縮」相符，顯示其營收受到市場波動影響。

稅後淨利

  • 趨勢描述： 玉山證券稅後淨利在2023年上半年（6M23）為612百萬元，2024年上半年（6M24）大幅增至1,060百萬元。2025年上半年（6M25）則下降至919百萬元。
  • 判斷：中性偏利空。 稅後淨利較去年同期有所下滑，反映市場環境對證券業務獲利的影響。儘管如此，年化ROE仍高，顯示其在既有資源下的獲利效率仍佳。

主要業務市占率

  • 趨勢描述：
    • 台股現貨： 市占率從2024年的1.79%微幅下降至2025年上半年的1.76%，Ytd成長率為(1.8)%。
    • 融資業務： 市占率從2024年的2.71%上升至2025年上半年的2.90%，Ytd成長率為7.1%。
  • 判斷：中性。 台股現貨市占率小幅下降，但融資業務市占率有所提升，顯示其在不同業務領域的表現有所分化。

保德信投信財業務概況分析 (頁28)

本節概述保德信投信的經營績效、營運重點及資產管理規模（AUM）與稅後淨利。

上半年經營績效

  • 趨勢描述： 境內基金AUM為757.3億元，全權委託AUM為837.2億元，總AUM在金控旗下投信中排名第8。稅後淨利0.77億元，EPS2.57元。
  • 判斷：利多。 穩定的AUM和正向的稅後淨利，顯示保德信投信作為新加入金控的子公司，具備良好的營運基礎。

營運重點

  • 趨勢描述： 持續推出創新產品，發行兩檔ETF（臺灣市值動能50、全球跨國藍籌100）。首批獲准開賣兩檔TISA級別基金（PGIM保德信高成長基金、PGIM保德信中小型股基金）。首批進駐高雄亞洲資產管理中心，結合玉山銀行、玉山證券資源發揮綜效。已於7/1成為玉山金控子公司，預計第四季更名為玉山投信。
  • 判斷：利多。 創新產品的推出和策略性佈局，加上與金控旗下資源整合，將有效提升其競爭力及市場影響力，並為金控帶來綜效。

AUM (資產管理規模)

  • 趨勢描述： 總AUM（境內基金與全權委託合計）從2022年的125.9億元（60.1 + 65.8）成長至2024年的160.9億元（75.5 + 85.4），2025年第二季為159.4億元（75.7 + 83.7）。
  • 判斷：利多。 資產管理規模的持續增長，顯示其在資產管理市場的影響力擴大，為金控帶來穩定的管理費收入。

稅後淨利

  • 趨勢描述： 稅後淨利從2023年的90百萬元，大幅成長至2024年的158百萬元。2025年上半年為77百萬元。
  • 判斷：利多。 稅後淨利持續穩定貢獻，進一步強化金控的獲利結構。

接軌國際永續發展分析 (頁29)

本節展示玉山金控在永續發展與公司治理方面獲得的多項國內外榮譽與評級。

主要榮譽與評級

  • 三度榮獲最高榮譽金獎-臺灣生物多樣性獎（TCSA）： 連續獲得肯定，彰顯其在生態永續領域的努力。
  • 蟬聯最佳永續評級-區域、產業最佳表現（Sustainalytics）： 在全球永續發展評級機構中獲得高評價。
  • 蟬聯最高評級-MSCI ESG Rating AAA： 獲得MSCI ESG最高AAA評級，肯定其在環境、社會、公司治理方面的領先地位。
  • 連續十年入選-臺灣十大永續典範企業（臺灣永續能源基金會）： 長期在臺灣企業永續發展中扮演典範角色。
  • 連續11年入選-DJSI道瓊永續指數（S&P Global）： 持續入選全球最具影響力的永續指數，代表其在全球範圍內的永續領導地位。
  • 領導者等級-A- Rating（CDP）： 在氣候變遷揭露方面達到領導者等級，展現對環境議題的承諾。
  • 連續兩年入選前25%-永續金融評鑑（臺灣金融研訓院）： 在臺灣金融業永續發展中表現優異。
  • 金控、銀行、證券特優認證-CG6012公司治理制度評量（中華公司治理協會）： 在公司治理方面獲得最高認證。
  • 10度入選前5%-公司治理評鑑（臺灣證券交易所）： 在臺灣資本市場公司治理評鑑中保持領先。
  • 判斷：利多。 玉山金控在各項ESG及公司治理評鑑中屢獲殊榮並保持領先地位，這不僅提升其品牌形象和聲譽，也有助於吸引更多長期投資者，降低非財務風險，並展現其卓越的風險管理與永續經營能力。

玉山金控2025年第2季法人說明會總結

玉山金控的2025年第2季法人說明會報告，整體而言呈現

極為正面的營運與財務表現

。金控在多項關鍵財務指標上創下歷史新高，特別是稅後淨利和股東權益報酬率的顯著增長，凸顯了其在當前全球經濟挑戰下的卓越適應力與成長潛力。核心的玉山銀行業務表現強勁，不僅存放款業務穩健擴張，淨利息收益和手續費收入亦呈現雙位數成長，資產品質更維持在優良水準。此外，積極的海外佈局與財富管理業務的強化，以及在ESG領域的領先地位，都為其長期發展奠定了堅實基礎。

針對股票市場，此份報告內容

無疑是利多消息

。強勁的獲利增長、穩健的資產品質和持續提升的營運效率，應能提振投資人信心，對其股價產生正向支撐。特別是玉山金控在金融版圖擴張（如併購保德信投信）、海外市場開拓以及數位轉型方面的不斷推進，均為其長期成長提供堅實動力。ESG方面的優異表現，也使其能吸引更多追求永續投資的資金。

展望未來，玉山金控在

短期內有望延續其穩健的成長態勢

。核心銀行業務的動能強勁，加上財富管理業務的蓬勃發展，將持續推動獲利增長。在

長期趨勢

上，隨著全球經濟可能面臨的變數，其持續深化亞洲佈局、強化數位金融服務以及整合新併購子公司的綜效，將是其穿越經濟週期的關鍵。若全球經濟情勢好轉，或國內市場維持穩定，玉山金控有望進一步擴大其市場份額與國際影響力。

針對投資人，特別是散戶，以下是應注意的重點：

  • 利多因素：
    • 獲利創新高： 金控稅後淨利和EPS持續增長，股東報酬率提升，為股價提供基本面支撐。
    • 銀行核心業務穩健： 玉山銀行存放款業務成長良好，淨利息與手續費收入雙雙增長，資產品質優異，為金控主要獲利來源。
    • 非利息收入多元化： 財富管理和信用卡手續費收入表現亮眼，顯示其業務結構均衡，降低對單一收入來源的依賴。
    • 積極拓展海外市場： 海外獲利貢獻顯著，且持續獲批設立新據點，具備國際化成長潛力。
    • ESG領先地位： 在永續金融和公司治理方面屢獲殊榮，有助於吸引長期價值投資者。
    • 策略性佈局： 完成保德信投信股權交割，並推動子公司資源整合，有望提升財富管理業務的競爭力。
    • 營運效率提升： 成本效率比持續下降，顯示其在營收增長的同時有效控制了費用。
  • 利空因素：
    • 全球總體經濟不確定性： 國際貿易政策、地緣政治風險及主要經濟體（如美國、中國）的經濟走緩，可能影響其海外業務及部分產業放款品質。
    • 證券業務波動： 玉山證券獲利受到市場交易量萎縮影響而下滑，顯示其部分業務易受市場情緒波動影響。
    • 創投業務虧損： 玉山創投由盈轉虧，儘管佔比小，仍需關注其投資風險。
    • 每股淨值小幅下降： 需留意其原因，若為股利發放則屬正常，但若為其他因素則需進一步分析。

綜合來看，玉山金控展現出強勁的獲利能力和穩健的經營體質，其積極的業務拓展和風險管理策略值得肯定。投資人宜持續關注其在應對全球經濟變數下的表現，以及各項策略性佈局的實際效益，以做出明智的投資決策。

之前法說會的資訊

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