玉山金（2884）法說會日期、內容、AI重點整理
玉山金（2884）法說會日期、直播、報告分析
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分析報告總覽
玉山金控（股票代碼：2884）於2026年1月14日發佈的2025年第三季法人說明會報告，整體呈現穩健且持續成長的態勢。報告內容涵蓋了全球總體經濟概況、金控及其主要子公司的財務業務表現、策略佈局以及最重要的與三商美邦人壽的合併案說明。公司在多項財務指標上均創下新高，顯示其核心業務的強勁動能與卓越的資產品質管理。
對報告的整體觀點
本報告揭示玉山金控在2025年第三季取得了令人鼓舞的財務成果。稅後淨利、每股盈餘（EPS）、股東權益報酬率（ROE）及資產報酬率（ROA）均創下歷年同期新高，特別是銀行業務作為主要獲利引擎，在存放款、手續費收入方面表現亮眼。金控不僅在傳統金融業務上表現優異，更透過積極的海外佈局、數位轉型及深耕ESG（環境、社會、公司治理）策略，為未來的可持續發展奠定基礎。與三商美邦人壽的合併案，更被視為金控版圖擴大、完善金融生態圈的關鍵一步，有望大幅提升其在台灣金融業的市場地位和綜合競爭力。
對股票市場的潛在影響
根據報告內容判斷，資訊屬於「利多」或「利空」分述如下：
潛在利多
- 獲利創歷史新高：2025年9M稅後淨利達262億元，年增25.4%，EPS 1.62元，ROE 13.60%，ROA 0.84%，均表現優異。這有利於提升市場對公司盈利能力的信心。
- 核心業務穩健成長：總存放款餘額均實現10%以上的年成長率，顯示其核心業務擴張動能強勁。
- 手續費收入創新高：前三季手續費收入達226.3億元，年增10.3%，其中財富管理淨手收與信用卡手收貢獻顯著，有助於優化收入結構，降低對利息收入的依賴。
- 資產品質優異：逾期放款比率僅0.15%，備抵呆帳覆蓋率高達803%，遠優於市場平均，顯示其卓越的風險控管能力。
- 合併三商美邦人壽：此舉將使金控總資產從4.3兆提升至5.8兆，排名躍升至第六位，並納入壽險業務，有助於擴大金控版圖、提升多元化經營，長期而言對股東價值具正面影響。
- 國際化與數位化佈局：海外業務獲利成長顯著，達拉斯辦事處的設立拓展北美服務網絡，並持續深耕AI、資安及數位轉型，有助於創造新的成長機會。
- ESG領先地位：連續多年獲得多項永續獎項，符合當前全球對ESG投資的趨勢，有望吸引更多注重永續發展的投資者。
- 成本效率提升：玉山銀行成本效率比由2022年的59.8%降至9M25的47.3%，顯示營運效率持續優化。
潛在利空
- 全球經濟不確定性：IMF雖上修全球經濟成長率，但報告中提及政策不確定性仍高，且美聯儲降息與結束縮表、中國經濟逐季放緩、日本維持利率不變等因素，可能影響未來全球金融市場穩定性。
- 國內景氣外熱內溫：台灣出口表現亮眼但民間消費疲弱，產業發展不均，可能影響國內企業及個人貸款需求，進而影響銀行業務。
- 信用卡循環額微幅下滑：2025年9月信用卡循環額年成長率為-0.54%，此部分收入可能面臨挑戰。
- 合併案短期整合風險：大型併購案初期可能面臨整合成本、文化磨合、IT系統對接等挑戰，短期內可能影響獲利穩定性或營運效率。
- 存放利差縮小：玉山銀行存放利差從2Q24的1.84%逐季下降至3Q25的1.63%，反映利率環境或市場競爭可能對銀行利差收入造成壓力。
- 呆帳費用上升：玉山銀行9M25的呆帳費用和年化呆帳成本較2024年有所上升，需持續關注其變化。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：
預期玉山金控在2025年第四季及2026年初仍能維持穩健的獲利成長動能，主要得益於其核心銀行業務的良好表現和手續費收入的持續增長。然而，全球總體經濟的政策不確定性，特別是國際貿易關稅和各國央行貨幣政策的走向，將可能對其海外業務及國內經濟產生波動影響。與三商美邦人壽的合併案若能順利通過股東會及主管機關核准，將是短期市場關注的焦點，但實際的整合效益與成本仍需觀察，初期可能對股價造成觀望情緒。
- 長期趨勢：
玉山金控透過併購三商美邦人壽，將使其金控版圖擴大至壽險領域，實現業務的多元化和規模的顯著提升，預期長期將帶來顯著的業務綜效和規模經濟。此舉有助於打造更完整的金融生態圈，提升其在財富管理、個人金融等領域的交叉銷售能力，增強客戶黏著度。同時，玉山金控持續深化其海外佈局，並將數位轉型和ESG視為長期發展的關鍵策略，這些都將為其創造新的成長曲線，使其在競爭激烈的金融市場中保持領先地位並實現可持續的成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 密切關注合併案進度及潛在綜效：三商美邦人壽合併案對玉山金控具長期戰略意義。散戶投資人應持續關注合併案的各項審批進度，以及公司管理層如何規劃合併後的業務整合與綜效實現。短期內雖有整合成本，但長期潛在價值值得期待。
- 審慎評估總體經濟風險：儘管玉山金控表現穩健，但全球及國內經濟環境的不確定性仍需留意。特別是關稅政策、通膨壓力、利率走向以及國內民間消費的復甦情況，這些都可能影響金控的存放款需求、資產品質及投資收益。
- 分析核心業務成長的可持續性：雖然財富管理和信用卡手續費收入表現亮眼，但投資人應進一步檢視這些增長是否具備可持續性，以及是否能有效抵銷存放利差可能縮小的影響。
- 重視資產品質與風險管理：玉山金控目前資產品質優異，但隨著放款規模擴大及經濟環境變化，逾期放款比率和呆帳費用的動態仍是重要指標。優良的風險控管能力是金融股的長期價值所在。
- 長期投資導向：玉山金控在獲利能力、資產品質、公司治理及永續發展方面表現突出，適合尋求長期穩定成長和股利收益的投資人。應避免過度關注短期股價波動，而應著重於其長期策略佈局與執行成效。
條列式重點摘要
全球總體經濟概況
- 關稅逐步明朗，惟不確定性仍高
- IMF上修2025、2026年全球經濟成長率至3.2%及3.1%，但政策不確定性因素仍高。
- 美國Q2經濟成長率上修至3.8%，聯邦準備理事會(Fed)考慮就業放緩，10月再降息1碼並宣布12月結束縮表。
- 中國前經濟成長逐季放緩，出口受禁令影響對美依賴度降低，內需及房市持續低迷，仍仰賴政策刺激。
- 日本經濟溫和成長，通膨降溫但仍具壓力，新首相高市早苗主張擴張財政，日銀10月維持利率不變，預期經濟回升後將緩步升息。
- 國內景氣外熱內溫，產業發展不均
- 出口及投資推升經濟表現，前三季經濟成長率7.06%優於預期，主計總處預估將上修全年經濟成長率至逾5%。
- 前三季出口成長29.7%，主要由資通訊及電子零組件帶動，半導體需求維持強勁，傳統產業受中國競爭及關稅影響表現較疲軟。
- 民間消費轉疲弱，主因經濟前景不確定性高及車市受關稅預期影響，隨關稅衝擊淡化及實質薪資持續正成長，消費有望緩步回溫。
- 物價維持穩定，1-9月CPI低於2%，通膨疑慮低，預期央行將維持利率不變。
玉山金控財業務表現
- 獲利再創新高
- 前三季金控自結淨收益677.5億元（+15.6%），稅後淨利262億元（+25.4%），創歷年同期最高。
- 玉山金控EPS 1.62元、ROE 13.60%、ROA 0.84%。
- 玉山銀行稅後淨利252.3億元，較去年成長29.5%。玉山證券淨利17.7億元、玉山創投淨利1.9億元、玉山投信淨利0.5億元。
- 營運績效表現良好
- 存放款均衡發展，總放款餘額2.55兆元（+10.7%），企業放款成長15.7%（其中SME放款成長8.9%），個人放款成長6.8%。總存款成長10.0%。
- 前三季手續費收入226.3億元（+10.3%），創歷年同期最高紀錄。財富管理淨手收108.7億元（+11.2%）為歷年同期最高，信用卡手收63.7億元（+9.4%）、簽帳金額4,986億元（+7.4%）。
- 資產品質優良，逾期放款比率0.15%，備抵呆帳覆蓋率803%。
- 擴張金融版圖 邁向永續發展
- 金融版圖擴張：11月5日董事會通過以換股方式合併三商美邦人壽，擴大金控版圖與營運綜效。
- 榮譽與肯定：玉山銀行連續三年獲《The Banker》選為台灣最佳私人銀行，並獲《Private Banker International》最佳高資產顧客服務殊榮。玉山銀行獲《The Asset》ESG傑出企業玉璽獎，為台灣金融業唯一。玉山金控董事長黃男州獲頒哈佛商業評論數位鼎革轉型獎最佳領袖殊榮，總經理陳茂欽獲《The Asset》台灣最佳CEO肯定。
- ESG：玉山金控連續第五年舉辦ESG永續倡議活動，與企業夥伴共同努力。連續12年蟬聯財訊永續金融金質獎。
玉山銀行財業務表現
- 存放款業務比較
- 總存款截至2025年9月為3,562.6拾億元，年成長率10.03%。
- 總放款截至2025年9月為2,549.1拾億元，年成長率10.71%。
- 信用卡循環額年成長率為-0.54%，略有下降。
- 放款結構分析：中小企業、大型企業、房屋貸款、個人擔保放款為主要放款類別。
- SME與外幣放款：SME放款餘額持續成長，截至3Q25達650.6拾億元，放款占比25.5%。外幣放款餘額達471.7拾億元，年成長15.39%。
- 存放款結構分析：整體存放比率從2022年的84.7%增至9M25的88.4%，外幣存放比率穩步上升。
- 淨利息收益率及存放利差：淨利息收益率在2Q24至3Q25期間穩定在1.28%至1.31%，3Q25為1.31%。存放利差則從2Q24的1.84%逐季下降至3Q25的1.63%。
- 財富管理手續費結構：9M25財富管理淨手續費收入達4,609百萬元，較去年同期成長26.2%。其中銀行保險佔42.4%，共同基金佔33.7%。
- 信用卡業務概述：有效卡數543.8萬張，市佔率13.6%。累積簽帳金額4,985.82億元，市佔率13.6%。手續費收入8.88億元，年成長7.7%。
- 資產品質：逾期放款比率0.15%，備抵呆帳覆蓋率802.7%。法金放款及住宅貸款逾放比均維持低檔。玉山銀行逾放比普遍低於市場平均。
- 成本效率比：9M25成本效率比為47.3%，較過往年度持續改善。
- 海外業務發展：2025年前三季海外分、子行獲利佔銀行整體獲利25.5%，獲利年成長4.9%，放款量年成長10.9%。10月達拉斯辦事處開業，進一步擴展北美金融服務網絡。
玉山金控其他子公司財業務表現
- 玉山證券財業務概況：
- 2025Q3台股大盤指數與量能回升，獲利年增率轉正。
- 年化ROE 23.6%，位居金控旗下證券第一。
- 台股現貨市佔率1.77%，融資業務市佔率2.86%（Ytd成長率5.61%）。
- 9M25稅後淨利達1,773百萬元。
- 玉山投信財業務概況：
- 境內基金AUM 842.9億元、全權委託AUM 958.6億元，各較去年底成長12%。
- 9M25稅後淨利1.30億元、EPS4.34元。
- 7月16日正式掛牌第二檔ETF「全球跨國藍籌100 ETF」。10月1日「保德信投信」更名為「玉山投信」。
玉山金控及三商美邦人壽合併案說明
- 交易概要：
- 玉山金控以100%「股份轉換」方式，發行0.2486股普通股換發三商美邦人壽1股普通股。
- 合併後玉山金控股東將持有合併實體約91.69%股權，三商美邦人壽股東約8.31%。
- 雙方董事會通過日期為2025年11月5日，雙方股東臨時會日期為2026年1月23日。
- 併購評估原則（ARA）：
- 可負擔（Affordable）：財務和未來資本需求都在金控可支應範圍，穩定股利配發。擬制合併後金控資本適足率117.5%、淨值比16.8%、雙重槓桿比112.5%，皆維持允當。
- 合理性（Reasonable）：價格及非價格的交易條件均合理、公平。100%換股交易，玉山與三商美邦人壽股東可同享未來成長果實。
- 可管理（Manageable）：三商美邦人壽資產規模1.5兆元，規模適中，與銀行形成良好互補。玉山已進行盡職調查，審慎評估並規劃經營策略。
- 玉山的策略思考：
- 為何進入壽險產業？金控2.0壯大金控版圖，透過併購快速有效。建構完整的金融生態圈，提供金控級的顧客導向服務模式。
- 為何現在是最佳時點？壽險投資價值提升（IFRS17接軌），主管機關政策支持，亞洲資產管理中心政策助攻。
- 為何是三商美邦人壽？扎實的經營基礎（32年經營成果，累積8,600多名業務員、250萬顧客群、430萬保單），規模適合（資產規模1.5兆元），未來經營具潛力（招募一流人才、發揮成長潛力、與銀行保險通路互補）。
- 三商美邦人壽財業務概況：
- 成立於1993年，為國內第7大壽險，市占率4.5%。
- 總保費約新臺幣1,100億元（2024年）。
- 產品以投資型保單為主（86.1%）。
- 截至3M25總資產達1.636兆元，初年度保費收入10.0拾億元。
- 資產規模提升 強化經營韌性與品牌價值：
- 玉山金控合併後總資產將從4.3兆元提升至5.8兆元，排名從金控第十位躍升至第六位。
數字、圖表與表格趨勢分析
玉山金控整體概況（參閱文件第6頁）
項目 2025.09 (百萬元) 2024.12 (百萬元) 成長率 玉山金控總資產 4,298,356 4,068,238 +5.66% 玉山銀行總資產 4,252,119 4,028,935 +5.54% 金控每股淨值 (新臺幣元) 16.08 15.83 +1.58% 雙重槓桿比率 115.57% 108.38% +7.74% 金控資本適足率 132.90% 132.66% +0.18% 分析：玉山金控及其主要子公司玉山銀行在2025年9月總資產均呈現穩健成長，金控總資產較2024年底增長5.66%。每股淨值穩定上升，顯示股東權益的增長。雙重槓桿比率雖然略有上升，但仍在管理範圍內。金控資本適足率維持在132%以上，顯示資本充裕。
玉山金控獲利表現（參閱文件第8頁）
稅後淨利趨勢：
- 從2021年的20,559百萬元持續增長，至2024年達26,128百萬元。
- 2025年9M已達26,202百萬元，已超越2024年全年水平，創歷年同期新高，顯示獲利能力強勁。
每股盈餘(EPS)趨勢：
- 從2021年的1.54元波動上升至2024年的1.63元。
- 2025年9M為1.62元，接近去年全年水準，表現優異，反映公司為股東帶來良好的回報。
股東權益報酬率(ROE)趨勢：
- 從2022年的8.06%顯著上升至2024年的10.68%。
- 2025年9M達到13.60%，呈現強勁的上升趨勢，表明公司利用股東資本創造利潤的效率大幅提高。
資產報酬率(ROA)趨勢：
- 從2022年的0.47%持續上升至2024年的0.68%。
- 2025年9M達到0.84%，同樣呈現明顯的上升趨勢，顯示公司資產運用效益良好。
分析：所有獲利指標均呈現向上趨勢，特別是ROE和ROA的顯著提升，表明玉山金控在2025年第三季的獲利表現卓越，盈利能力和資產運用效率持續增強。
玉山金控及子公司獲利結構（參閱文件第9頁）
- 各子公司獲利貢獻 (9M25)：
- 玉山銀行：92.6%
- 玉山證券：6.5%
- 玉山創投：0.7%
- 玉山投信：0.2%
- 金控及子公司稅後淨利比較：
- 玉山金控9M25稅後淨利為26,202百萬元，較9M24的20,898百萬元成長25.4%。
- 玉山銀行9M25稅後淨利為25,228百萬元，較9M24的19,487百萬元成長29.5%。
- 玉山證券9M25稅後淨利為1,773百萬元，較9M24的1,703百萬元成長4.11%。
- 玉山創投9M25稅後淨利為193百萬元，較9M24的112百萬元成長72.32%。
- 玉山投信9M25稅後淨利為53百萬元，較9M24的0百萬元有顯著增長。
分析：玉山銀行是金控最主要的獲利貢獻者，佔比超過九成。所有子公司在9M25的稅後淨利均較9M24有所成長，其中玉山銀行和玉山創投的成長幅度尤為顯著，共同推動金控整體獲利的大幅增長。
玉山金控同期獲利比較（參閱文件第10頁）
- 淨收益：9M25為67,750百萬元，較9M24的58,598百萬元成長15.6%。
- 營業費用：9M25為32,281百萬元，較9M24的29,886百萬元成長8.0%。
- 呆帳費用：9M25為4,233百萬元，較9M24的3,327百萬元成長27.24%。
- 所得稅：9M25為5,014百萬元，較9M24的4,475百萬元成長12.05%。
- 稅後淨利：9M25為26,202百萬元，較9M24的20,898百萬元成長25.4%。
分析：淨收益的強勁增長是稅後淨利大幅提升的關鍵因素。儘管呆帳費用和所得稅有所增加，但淨收益的增長速度快於費用增長，顯示營運效率和盈利能力的改善。
玉山金控淨收益結構（參閱文件第11頁）
- 9M25淨收益組成：
- 淨利息收入：43.7% (29,596百萬元)
- 淨手續費收入：33.4% (22,629百萬元)
- 其他收入：22.9% (15,525百萬元)
- 與去年同期比較（YoY）：
- 淨利息收入：+18.9%
- 淨手續費收入：+10.3%
- 其他收入：+17.75% (計算自9M24的13,185百萬元到9M25的15,525百萬元)
分析：各項收入來源均呈現良好增長，其中淨利息收入的增長尤其突出，顯示公司在淨利差管理和資產配置方面表現良好。淨手續費收入的穩定增長也強化了收入的多元性。
玉山金控淨手續費結構（參閱文件第12頁）
- 9M25淨手續費收入組成：
- 財富管理：48.0% (10,872百萬元)
- 信用卡業務：28.2% (6,372百萬元)
- 經紀業務&其他：13.7% (3,100百萬元)
- 法人業務：8.8% (1,995百萬元)
- 個人業務：1.3% (290百萬元)
- 與去年同期比較（YoY）：
- 財富管理：+11.2%
- 信用卡業務：+9.4%
分析：財富管理和信用卡業務是淨手續費收入的兩大主要驅動力，且均實現雙位數的年成長。這顯示公司在非利息收入業務方面具有強勁的成長潛力。
資本適足率（參閱文件第13頁）
- 玉山金控資本適足率：從6M23的138.08%波動至9M25的132.90%。雖然略有下降，但仍維持在較高的水平，表明金控整體資本充足。
- 玉山銀行資本適足率：
- 總資本適足率從6M23的15.48%上升至9M25的16.05%。
- 第一類資本比率從6M23的12.89%上升至9M25的13.72%。
- 第二類資本比率穩定維持在2.3%至2.5%之間。
分析：玉山金控和玉山銀行的資本適足率均維持在健康水平，銀行總資本適足率和第一類資本比率甚至有所提升，顯示其資本結構穩健，足以支持未來的業務擴張。
玉山銀行存放款業務比較（參閱文件第15頁）
項目 2025.09 (拾億元) 2024.09 (拾億元) YoY成長率 % 總存款 3,562.6 3,237.9 10.03% 新臺幣活期存款 1,303.7 1,209.5 7.79% 新臺幣定期存款 1,046.9 928.0 12.81% 外幣存款 1,212.0 1,100.5 10.13% 總放款 2,549.1 2,302.4 10.71% 新臺幣放款 2,077.4 1,893.5 9.71% 外幣放款 471.7 408.8 15.39% 企業放款 1,254.4 1,084.5 15.67% 中小企業放款 650.6 597.4 8.91% 個人放款 1,236.6 1,158.0 6.79% 房屋貸款 570.2 555.0 2.74% 小額信貸 145.2 126.3 14.96% 信用卡循環額 18.5 18.1 -0.54% 分析：玉山銀行的總存款和總放款均實現雙位數的年成長，顯示其核心業務擴張動能強勁。企業放款和外幣放款的成長尤其顯著。然而，信用卡循環額略有下降，這部分收入可能面臨挑戰。
玉山銀行放款結構分析（參閱文件第16頁）
- 放款總額 (9M25)：2兆5,491億元。
- 主要放款類別佔比：
- 中小企業：25.5% (650.6拾億元)
- 大型企業：23.7% (603.7拾億元)
- 房屋貸款：22.4% (570.2拾億元)
- 個人擔保放款：20.4% (521.2拾億元)
- 與去年同期比較：9M25相較9M24，大型企業放款、中小企業放款、房屋貸款、小額信貸、個人擔保放款均呈現增長趨勢。
分析：玉山銀行放款結構多元，且各主要放款類別均呈現穩定增長，顯示其在不同客群和產品線上的業務拓展能力。
玉山銀行SME與外幣放款（參閱文件第17頁）
- SME放款餘額：從2021年的468.6拾億元穩步增長至3Q25的650.6拾億元。放款占比維持在25.5%至27.2%之間，顯示其在民營銀行SME放款領域的領先地位和持續成長。
- 外幣放款餘額：從2021年的313拾億元穩步增長至3Q25的471.7拾億元。外幣放款佔總放款的比重維持在17.5%至19.2%之間，顯示其外幣業務的持續擴張。
分析：SME和外幣放款的持續成長，反映了玉山銀行在服務中小企業和拓展國際業務方面的策略成效。
玉山銀行存放款結構分析（參閱文件第19頁）
- 存款結構趨勢：新臺幣活期存款、新臺幣定存和外幣存款在9M25均較9M24有所增長，其中新臺幣定存YoY成長10.1%，新臺幣活存YoY成長7.8%。
- 整體存放比率：從2022年的84.7%穩步上升至9M25的88.4%，顯示資金運用效率持續提升。
- 外幣存放比率：也呈現穩定上升趨勢，從2022年的33.1%上升至9M25的38.9%。
分析：存款業務保持穩健增長，且存放比率提升，表明銀行資金運用效率良好，能夠有效將存款轉化為放款，提升盈利能力。
玉山銀行淨利息收益率及存放利差（參閱文件第20頁）
- 淨利息收益率：從2Q24的1.28%到3Q25的1.31%，保持相對穩定且略有提升。
- 存放利差：從2Q24的1.84%逐季下降至3Q25的1.63%。
分析：儘管淨利息收益率保持穩定，但存放利差的下降趨勢值得關注。這可能反映市場競爭加劇或利率環境變化對銀行利差收入構成壓力。
玉山銀行財富管理手續費結構（參閱文件第21頁）
- 9M25財富管理淨手續費收入：4,609百萬元，較9M24的3,662百萬元大幅成長26.2% (YoY)。
- 主要貢獻項目 (9M25)：
- 銀行保險：42.4%
- 共同基金：33.7%
- 債券及其他：18.5%
- 保管及信託：5.4%
- 同期比較：銀行保險和共同基金收入均有顯著增長，是財富管理手續費收入增長的主要動力。
分析：財富管理業務表現強勁，手續費收入顯著增長，顯示玉山銀行在高端客群服務和財富管理產品銷售方面的卓越能力。
玉山銀行信用卡業務概述（參閱文件第22頁）
- 有效卡數：從2021年的4,531仟卡增至9M25的5,438仟卡。市佔率維持在12.7%至13.6%之間。
- 累積簽帳金額：從2021年的455,938百萬元增至9M25的498,582百萬元。市佔率穩定在13.0%至14.6%之間。
- 每卡簽帳金額 (月)：2024年為10,337元，9M25為10,187元，略有下降。
- 手續費收入：9M25為8,880百萬元，相較2024年全年的11,745百萬元有所下降，但若以年成長率(YoY)計算為7.7%，顯示單季表現仍不錯。
分析：信用卡業務在有效卡數和累積簽帳金額上持續擴張，市佔率穩定。儘管每卡簽帳金額略有下降，但手續費收入仍保持增長，顯示其信用卡業務的市場競爭力。
玉山銀行資產品質（參閱文件第23-24頁）
- 逾期放款比率及覆蓋率：
- 逾期放款比率：9M25為0.15%，從2022年的0.16%維持在低檔，顯示資產品質優異。
- 備抵呆帳覆蓋率：9M25為802.7%，顯著高於2022年的752.6%，顯示其風險覆蓋能力持續增強。
- 提存及年化呆帳成本：
- 呆帳費用：9M25為4,139百萬元，相較2024年的3,976百萬元有所上升。
- 年化呆帳成本：9M25為0.21%，相較2024年的0.17%有所上升。
- 主要業務逾期放款比率：法金放款與住宅貸款逾放比均維持在0.08%至0.19%的低檔。
- 玉山與市場逾期放款比較：玉山銀行逾放比普遍低於市場平均水平，顯示其在風險控管方面具有競爭優勢。
分析：儘管呆帳費用和年化呆帳成本略有上升，但逾期放款比率仍維持在極低水平，且備抵呆帳覆蓋率顯著提升，表明玉山銀行具有優良的資產品質和強大的風險抵禦能力。
玉山銀行成本效率比（參閱文件第25頁）
- 成本效率比：從2022年的59.8%逐年下降至9M25的47.3%。
分析：成本效率比的持續下降，表明玉山銀行在營運效率方面不斷改善，能夠在淨收益增長的同時有效控制營業費用，進而提升獲利能力。
玉山證券財業務概況（參閱文件第27頁）
- 淨收益：從9M23的2,412百萬元增至9M25的3,751百萬元，呈現顯著增長。
- 稅後淨利：從9M23的962百萬元增至9M25的1,773百萬元，大幅增長。
- 市佔率：台股現貨市佔率從2024年的1.79%略降至2025Q3的1.77%，融資業務市佔率從2024年的2.71%提升至2025Q3的2.86%，Ytd成長率5.61%。
分析：玉山證券的獲利能力顯著提升，主要得益於台股大盤指數與量能回升。融資業務市佔率的增長也顯示其在特定業務領域的競爭力有所增強。
玉山投信財業務概況（參閱文件第28頁）
- AUM (資產管理規模)：境內基金和全權委託AUM均持續增長，截至3Q25，境內基金AUM為84.3拾億元，全權委託AUM為95.9拾億元。
- 稅後淨利：從2023年的90百萬元增至2024年的158百萬元，9M25為130百萬元。
分析：玉山投信的資產管理規模持續擴大，稅後淨利表現穩健，且積極推出新產品並成功更名，顯示其在資產管理領域的發展動能。
金控總資產規模（合併後排名第六）（參閱文件第35頁）
- 合併前總資產 (2025年第二季)：玉山金控為4.3兆元。
- 三商美邦人壽總資產：1.5兆元。
- 合併後總資產：將提升至5.8兆元。
- 排名變化：合併後玉山金控的總資產規模在台灣金控業中將從合併前的第十位上升至第六位，顯著提升其市場地位。
分析：與三商美邦人壽的合併將大幅擴大玉山金控的總資產規模，使其在台灣金控業的競爭力顯著增強，為未來的發展奠定堅實基礎。
總結與投資建議
總結
玉山金控2025年第三季的法人說明會報告，充分展現了公司在獲利能力、資產品質、業務拓展和策略佈局上的卓越表現。其稅後淨利、EPS、ROE、ROA等多項財務指標均創歷史新高，核心業務如存放款、財富管理及信用卡手續費收入均保持強勁增長。資產品質維持在優異水準，風險控管能力突出。最值得關注的是與三商美邦人壽的策略性合併案，這不僅將顯著擴大金控的總資產規模，使其在台灣金控業排名躍升，更將其業務範疇延伸至壽險領域，完善金融生態圈，為長期可持續發展注入新的動力。此外，公司在海外市場的拓展、數位轉型和ESG永續發展方面的持續投入，也彰顯了其前瞻性的經營理念。
對股票市場的潛在影響
玉山金控強勁的獲利表現和穩健的財務體質，預計將為其股價提供堅實的支撐，有助於提升市場對其的評價。與三商美邦人壽的合併案，雖然短期內可能因整合過程而存在一些不確定性，但長期而言，此舉有望帶來顯著的業務綜效和規模經濟，進一步鞏固玉山金控在台灣金融業的領導地位，吸引更多長期價值投資者的關注。然而，投資者仍需留意全球及國內經濟環境的變化，以及合併案實際執行對公司財務表現的短期影響。
對未來趨勢的判斷
- 短期：預期玉山金控在核心銀行業務的驅動下，獲利動能將能持續維持。然而，全球總體經濟的政策不確定性、利率環境的潛在變化，以及國內景氣的「外熱內溫」格局，仍可能對其營收增長速度構成挑戰。合併三商美邦人壽案的股東會批准與主管機關核准進度，將是短期內市場關注的焦點。
- 長期：透過與三商美邦人壽的合併，玉山金控將實現業務的多元化、規模的擴大和金融生態圈的完善，這將顯著增強其抵抗經濟波動的能力，並為交叉銷售和客戶服務創造更多機會。公司持續的海外佈局，以及在AI、資安和數位轉型方面的投入，將提升其營運效率和競爭力。長期而言，玉山金控有望在台灣乃至亞洲金融市場中保持其領先地位，並實現可持續的增長，為股東創造長期價值。
投資人應注意的重點
- 持續關注合併案進度：投資人應密切追蹤與三商美邦人壽合併案的各項審批進度，以及玉山金控管理層如何規劃合併後的業務整合與綜效實現。這對於評估公司長期成長潛力至關重要。
- 審慎評估總體經濟風險：儘管玉山金控表現強勁，但全球經濟仍存在不確定性。投資人應關注國際貿易政策、通膨壓力、主要央行利率走向，以及台灣國內民間消費和產業表現，這些因素可能間接影響金控的存放款需求和資產品質。
- 深入檢視核心業務驅動因素：雖然整體獲利數據亮眼，但應深入分析淨利息收入、淨手續費收入（特別是財富管理和信用卡業務）以及其他收入的具體增長來源，判斷其是否具有可持續性，以及是否能有效抵銷潛在的存放利差縮小壓力。
- 重視資產品質與風險管理：玉山金控目前資產品質優異，逾放比率低，備抵呆帳覆蓋率高。然而，隨著放款規模擴大及經濟環境變化，投資人仍需警惕逾期放款比率和呆帳費用的潛在變化，確保其風險管理能力能持續維持。
- 採納長期投資視角：玉山金控在獲利能力、資產品質、公司治理及永續發展方面均表現穩健，並具備清晰的長期成長策略。對於尋求長期穩定成長和股利收益的投資人而言，應以長期視角評估其價值，並將其在ESG方面的優異表現納入考量。
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