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凱基金控 (2883) 9M 2025 營運報告分析與總結
這份報告提供了凱基金控（股票代碼：2883）及其子公司截至2025年9月30日的營運表現概覽。值得注意的是，這是一份展望性質的報告，揭示了公司對2025年前三季的預期成果與策略進度。
報告整體觀點
凱基金控在2025年前三季面臨挑戰與機遇並存的局面。整體稅後淨利與每股盈餘較前一年同期呈現衰退，主要受凱基人壽因匯率波動影響獲利所拖累。然而，凱基銀行與凱基證券展現穩健的獲利成長，資產管理業務（特別是凱基投信）亦有顯著進步。集團積極推動「One KGI」策略，強化跨子公司合作綜效，並在財富管理、數位化營運及海外拓展方面取得具體進展，各子公司的資本適足率也維持良好水平，顯示集團營運基礎穩固。
股票市場的潛在影響
- 短期影響（利空居多，但有緩和跡象）：
- 凱基金控合併稅後淨利與每股盈餘的下降，可能在短期內對股價造成壓力，尤其是壽險子公司獲利大幅衰退的訊息。
- 投資人可能對匯率波動對壽險業務獲利的影響保持謹慎態度。
- 然而，第三季人壽獲利顯著回升，加上銀行、證券、投信等其他核心子公司表現亮眼，有望緩衝整體獲利下滑的負面情緒。
- 長期影響（利多）：
- 集團「One KGI」策略的推進，特別是在財富管理（WM2.0）、另類投資和跨子公司合作方面的成果，預期將為集團帶來長期成長動能。
- 海外業務的積極拓展，有助於分散風險並開闢新的獲利來源。
- 凱基投信資產管理規模的快速成長及其在ETF產品創新上的領先地位，將提升集團在資產管理市場的競爭力。
- 穩健的資本適足率和資產品質，有利於提升投資者對公司財務健全性的信心。
- 長期致力於ESG的投入與優異表現，有助於吸引更多注重永續發展的法人投資者。
未來趨勢判斷
- 短期： 預期凱基金控將持續應對外部經濟環境的波動，特別是匯率對壽險業務的影響。集團將重點放在深化各子公司間的合作，提升營運效率，並鞏固銀行與證券的獲利基礎，以期在波動中維持穩健。凱基人壽在第三季的獲利反彈，可能預示著未來短期內有所改善。
- 長期： 凱基金控的長期發展方向明確，即轉型為以財富管理和另類資產為核心的金融集團。深化數位轉型、拓展海外市場、開發客製化產品，以及推動永續金融將是其主要的成長引擎。隨著「亞洲資產管理中心」政策的推進，中華開發資本與凱基投信將扮演關鍵角色，其專業能力與集團綜效預期將帶來持續性的成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 匯率風險與壽險獲利： 凱基人壽的獲利對匯率敏感度高。散戶應關注國際匯率走勢，並理解壽險子公司獲利波動對金控整體表現的影響。
- 多元化業務結構： 雖然壽險短期受挫，但銀行、證券、投信的表現強勁，顯示集團業務多元化。投資人應著重觀察各子公司獲利結構的變化，以及非壽險業務對集團的貢獻比重。
- 「One KGI」策略進度： 關注集團在跨售合作、財富管理升級（WM2.0）以及另類投資產品開發的具體進展和成效，這些是評估集團長期成長潛力的關鍵。
- 中華開發資本轉型： 觀察中華開發資本在私籌資產類產品的發展和自有資金投資報酬率的改善，這關係到其能否有效轉型為財富管理市場的供應商。
- 永續發展表現： 凱基金控在ESG方面有卓越表現。對於重視企業社會責任的投資人，這是一個加分項，有助於企業長期價值。
- 股利政策： 報告提及「保持穩健的股利政策」。投資人可持續關注公司的股利發放狀況，作為投資決策的參考依據。
凱基金控 9M 2025 營運報告條列式重點摘要與趨勢分析
集團策略方向與「One KGI」成果
- 驅動集團加速成長： 凱基金控將透過整合旗下凱基人壽、凱基銀行、凱基證券、凱基投信及中華開發資本，共同推升集團的整體財務表現，並維持穩健的股利政策。
- 「One KGI」2025年推動方向與前三季成果：
- 提供One KGI服務： 推動PAM/SAM攜手合作，規劃全面性客戶服務。
- 豐富客戶體驗： 官方LINE帳號一對一服務，提供集團VIP優惠，新增銀證聯營據點。
- 促進跨售合作： 績效計績與獎勵，以及One KGI KPIs。
- 精簡流程： 數位化開戶，跨公司客戶資料串接。
- 具體成效（利多）：
- 銀證雙關係客戶比例達 53%。
- 凱證轉介凱銀開戶數成長 100%。
- 凱證綁定凱銀交割戶餘額成長 35%。
- 凱壽開立證券帳戶成長 49%。
- 結合凱基投信專業，擴大凱壽投資型保單銷售規模。
- 開發資本透過WM2.0通路，為超高資產客群提供客製化另類投資商品。
- One KGI: 海外擴展（利多）：
- 凱基證券-香港+新加坡+國際證券業務分公司(OSU)： 作為大中華區與全球市場的核心服務樞紐，產品範圍完整，財富管理收入年成長率達五成以上。新加坡業務過去三年維持雙位數成長，市場市佔率排名前五。
- 凱基銀行-香港分行+國際金融業務分行(OBU)： 凱基銀行香港分行成功招募具國際大行經驗的RM。
- 高雄亞灣區資產管理中心： 強化集團在亞太地區的資產管理佈局。
財務摘要 (凱基金控合併)
- 稅後淨利（利空）： 9M 2025稅後淨利為新臺幣 190.5億元，較9M 2024的291億元顯著衰退，減少約34.6%。主要受壽險子公司匯損影響。
- 每股盈餘 (EPS)（利空）： 9M 2025每股盈餘為 1.09元，較9M 2024的1.69元下降約35.5%。
- 平均股東權益報酬率 (ROE)（利空）： 9M 2025平均股東權益報酬率為 8.2%，較9M 2024的13.7%下降。
- 總資產與淨值（利多）： 總資產從2024年底的3兆9,480億元微增至9M 2025的 3兆9,600億元。淨值從2024年底的3,070億元增至9M 2025的 3,110億元，顯示資產規模持續擴張。
- 資本適足率（利多）： 各子公司資本適足率維持穩健。
- 凱基金控雙重槓桿比率：9M 2025為 119%，保持在125%的安全線以下。
- 凱基證券資本適足率：9M 2025為 288%，遠高於監管要求。
- 凱基人壽風險資本適足率：9M 2025為 342%，遠高於200%的監管要求。
- 凱基銀行資本適足率：9M 2025為 14.2%，維持穩健。
子公司獲利表現
凱基人壽
- 稅後淨利（利空，但Q3好轉為利多）： 9M 2025稅後淨利為新臺幣 92.6億元，較9M 2024的201億元大幅衰退。主要受匯率影響。然而，第三季單季獲利大幅成長達 81.9億元，顯示獲利情況已開始改善。
- 初年度保費收入 (FYP)（利多）： 9M 2025 FYP為新臺幣 527.4億元，較去年同期成長 22%。總保費收入年成長 10%。
- 初年度保費產品組合趨勢： 傳統壽險(躉繳)及利變年金佔比穩定，投資型保單佔比有所下降。
- 新契約價值利潤率（利空）： 9M 2025新契約價值利潤率為 25.6%，較9M 2024的39.7%顯著下降。
- 投資利差與投資報酬率（利空）： 9M 2025投資利差為 2.94%，投資報酬率為 3.12%，均較9M 2024有所下降。
- 穩健的投資組合與風險管理（利多）： 國內股票與國外股票的投資報酬率分別達16.12%及6.11%，國外債券仍為最大宗，佔67.2%。適用外匯價格變動準備金新制，外匯準備金從2024年的97.7億元大幅提升至9M 2025的 295.7億元，強化了外匯避險操作彈性，降低匯率波動風險。
凱基銀行
- 稅後獲利（利多）： 9M 2025稅後獲利為新臺幣 52.9億元，較去年同期成長 20%。
- 財富管理與放款業務（利多）： 財管手續費收入年成長 25%，連續第三年雙位數成長。各類放款餘額較去年同期成長 13%，存款同期成長 5%，活存比提升至 43%。
- 資產品質（利多）： 9M 2025逾放比為 0.19%（顯著優於9M 2024的0.29%），呆帳覆蓋率為 683.88%（大幅優於9M 2024的461.61%），顯示資產品質優異。
- 策略聯盟（利多）： 與全球穩定幣龍頭Tether簽訂MOU，推動跨境金融及虛擬資產應用。
凱基證券
- 稅後淨利（中性偏利多）： 9M 2025稅後淨利為新臺幣 81.6億元，與去年同期相當。第三季主要業務表現提升，帶動整體淨收益較前兩季平均增加 71%。
- 股東權益報酬率（利多）： 9M 2025股東權益報酬率達 16.9%，優於同業平均水準。
- 財富管理業務（利多）： 資產管理規模年成長 16%，達新臺幣 3,283億元；相關營收年增 9%。
- 市場地位（利多）： 各項業務市佔維持領先地位，經紀及承銷業務同業排名位居前二。特別是債券承銷市佔率達 11.9% (#1)，信託資產市佔率達 22.9% (#2)。
凱基投信
- 管理資產規模（強烈利多）： 公募基金管理資產規模達新臺幣 3,082億元，在業內排名第 8名。自2018年1月的69億元（第31名）大幅成長。
- ETF產品表現（利多）： 2025第三季凱基投信ETF AuM及受益權單位數成長率均較同業全體高（AuM成長9% vs 同業7%，受益單位數成長7% vs 同業1%）。領先同業發行台灣第一、二檔被動式多資產ETF。
- ETF佈局策略（利多）： 朝向多資產ETF及股票ETF佈局，海外債券ETF佔比高達 86.67%，顯示其在資產配置上的專業與彈性。
中華開發資本
- 稅後淨利（利空）： 9M 2025累計稅後獲利為新臺幣 5.2億元，較去年同期顯著下滑。報告指出主要受關稅不確定性與亞幣升值，壓抑亞太資本市場與投資部位評價表現。
- 資產管理規模與管理費收入（利多）： 9M 2025總資產管理規模達新臺幣 597億元，管理費收入較去年同期成長 13%。累計新增募資共新臺幣 74億元。
- 新基金籌集（利多）： 已完成開發私募股權共同投資基金首輪關帳，並積極推動國內外多檔新基金籌集，合計資產管理籌資目標為新臺幣 120億元。
- 自有資金投資報酬率（利空）： 9M 2025投資報酬率為 4.1%，顯著低於9M 2024的23.9%，顯示其自有資金部位的投資表現面臨挑戰。
ESG績效（利多）
- 凱基金控在永續經營的努力獲得高度認可，包括：
- 2025 S&P Global ESG評分達92分，為全球保險業最高分。
- 連續五年入選「道瓊永續指數(DJSI)世界指數」和「新興市場指數」成分股。
- 獲得「明晟永續指數(MSCI ESG)」評級為AA。
- 連續10年獲選臺灣證券交易所「公司治理100指數」成分股。
- 榮獲多項2025台灣企業永續獎。
- 各子公司亦在永續金融、公平待客、綠色投資等領域取得實質進展。
凱基金控 (2883) 9M 2025 營運報告總結
凱基金控在2025年前三季的整體獲利雖受凱基人壽匯損影響而下滑，但集團其他核心子公司，特別是凱基銀行、凱基證券及凱基投信，均展現了穩健的成長動能和卓越的市場競爭力。凱基銀行在獲利成長和資產品質方面表現突出，凱基證券則在多項業務領域保持領先地位，而凱基投信更是在資產管理規模上實現了爆炸性增長，並積極創新ETF產品。中華開發資本則在調整策略、拓展另類投資方面取得了初步進展，儘管自有資金投資報酬率有所承壓。
集團積極推動「One KGI」策略，強化跨子公司合作，並在數位化轉型、財富管理升級和海外市場拓展方面取得了顯著成果。這些策略性佈局有望在長期內為集團帶來更強勁的成長。此外，凱基金控在ESG方面的優異表現和對國際倡議的積極響應，亦有助於提升其企業形象和吸引負責任投資者。
股票市場潛在影響
短期內，凱基金控因壽險子公司獲利下滑可能面臨股價壓力。然而，若投資者能深入分析報告內容，看到銀行、證券、投信等子公司的強勁表現以及集團整體的策略性轉型，將有助於緩解負面情緒。特別是凱基人壽第三季的獲利反彈，可能預示著未來幾季的改善。長期而言，集團在財富管理、另類投資、數位化和海外市場的佈局，加上穩固的資本結構和優良的ESG紀錄，為其持續成長奠定了基礎，有望吸引長期價值投資者。
未來趨勢判斷
凱基金控正朝著一個更加多元化、協同化和以財富管理為核心的金融服務集團邁進。短期內，匯率波動仍是壽險業務的重要風險，但隨著集團持續強化避險操作和高價值商品的推動，其影響可望逐步降低。長期趨勢上，數位化工具的運用、跨子公司綜效的發揮，以及在亞洲市場的深耕，將是凱基金控實現永續成長的關鍵驅動力。其在ETF和另類投資領域的積極佈局，也使其在快速變化的金融市場中佔據有利位置。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應超越短期獲利數字的波動，深入了解凱基金控各子公司的營運體質和成長潛力。重點關注凱基人壽的匯率風險管理成效與新契約價值利潤率的回升、凱基銀行及證券能否維持高成長與優良資產品質，以及凱基投信資產管理規模的持續擴張。同時，集團「One KGI」策略的實際執行效益，特別是在客戶服務整合和新產品開發上的進展，將是評估其長期投資價值的關鍵。最後，凱基金控在永續經營上的努力，使其在ESG投資趨勢中具有一定的吸引力。
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