凱基金（2883）法說會日期、內容、AI重點整理
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報告整體分析與引言
這份凱基金控（股票代碼：2883）於2025年12月2日發布的「9M 2025營運報告」詳細闡述了其在2025年前三季的營運表現、各子公司策略進度、財務狀況及永續經營成果。整體而言，儘管凱基金控及其部分子公司面臨匯率變動等外部挑戰，但整體營運表現穩健，特別是銀行與證券子公司的獲利能力持續成長，顯現出集團在各核心業務上的韌性與策略執行的成效。
對報告的整體觀點
報告呈現了凱基金控積極推動「One KGI」策略，旨在整合集團資源，深化跨售合作，並擴展海外業務。各子公司在財富管理、數位轉型和永續金融方面均展現具體進展。凱基人壽在初年度保費收入方面有顯著增長，並積極應對IFRS 17與TW-ICS接軌；凱基銀行在財富管理手續費收入及放款成長方面表現亮眼，並在虛擬資產領域取得先機；凱基證券則在財富管理資產規模及市場佔有率上維持領先；中華開發資本則持續深化另類投資，並積極募集新基金。
然而，凱基金控整體稅後淨利因人壽子公司受匯損影響而較去年同期衰退，這是一個需要注意的風險點。儘管如此，第三季單季獲利已大幅改善，顯示集團具備應對挑戰的能力。
對股票市場的潛在影響
- 利多：
- 凱基銀行與凱基證券獲利穩健成長，且在各自領域維持領先地位，有助於支撐整體股價表現。
- 集團積極拓展海外市場（如凱基證券香港/新加坡、凱基銀行香港分行）及數位化服務（如虛擬資產保管業務），為未來營收增長提供新動能。
- 「One KGI」集團綜效的持續發酵，有望提升客戶忠誠度與跨售效益，進一步優化集團盈利結構。
- 凱基金控在ESG方面的卓越表現，入選多項國際永續指數，有助於吸引ESG主題投資者，提升公司治理形象。
- 凱基投信公募基金管理資產規模顯著成長並排名業界前茅，顯示其在資產管理領域的競爭力提升。
- 利空：
- 凱基人壽因匯率變動導致獲利較去年同期衰退，可能對投資者信心造成短期影響。雖然第三季已改善，但匯率風險仍是保險業面臨的潛在挑戰。
- 全球經濟不確定性（如關稅、亞幣升值）壓抑亞太資本市場與中華開發資本的投資部位評價，可能影響其獲利表現。
- 整體稅後淨利及每股盈餘較去年同期呈現較大降幅，需關注後續改善幅度。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 凱基金控短期內可能仍需面對匯率波動對保險業務的影響，但銀行與證券業務的穩健表現預期能提供一定支撐。集團在數位轉型及虛擬資產領域的初期佈局，有望在短期內帶來話題性與部分業務量增長。
- 長期趨勢： 凱基金控長期發展潛力看好。其透過「One KGI」策略深化集團綜效、擴大客戶基礎、拓展海外市場、強化財富管理及發展另類投資等措施，均為長期營運成長奠定基礎。特別是資產負債管理能力的提升、高價值商品策略以及對ESG的持續投入，將有助於其在全球金融市場中保持競爭力並吸引長期投資者。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 匯率風險： 凱基人壽的獲利容易受匯率波動影響。散戶投資人應密切關注新台幣匯率走勢及公司採取的避險策略。
- 集團綜效進展： 關注「One KGI」策略的具體成果，例如跨售客戶比例、客戶服務效率提升等，這將是集團長期成長的關鍵。
- 子公司表現分化： 留意各子公司的個別獲利貢獻，特別是凱基銀行和凱基證券的穩健成長，以及凱基人壽的獲利改善情況。
- 財富管理與數位轉型： 觀察公司在財富管理業務（AUM成長、手續費收入）及數位化服務（數位開戶、新業務模式）方面的持續進展，這些是金融業未來成長的重要驅動力。
- 股利政策： 報告提到保持穩健的股利政策，對於偏好穩定股息收入的投資人而言，可關注其未來股利發放情況。
- 全球經濟環境： 金控業務受總體經濟環境影響甚鉅，應關注全球經濟走向、利率政策及資本市場表現。
9M 2025營運報告重點摘要與趨勢分析
凱基金控：集團策略與財務摘要
凱基金控在2025年前三季持續推動集團策略，旨在驅動加速成長、健全整體財務表現並維持穩健的股利政策。各子公司依循集團方向，強化核心競爭力並發揮綜效。
- 策略方向：
- 凱基人壽： 運用多元通路與產品線，擴展業務規模，提升投資收益。
- 凱基銀行： 充分運用集團資源，發揮業務綜效，促使業務規模增長。
- 凱基證券： 強化財富管理及海外業務，重塑實體據點，精準化客戶分群以推升業務規模。
- 凱基投信： 擴大客戶基礎，建立零售業務，達成管理資產規模的永續成長。
- 中華開發資本： 深化與臺灣及臺商企業合作，發展適合臺灣財富管理市場的私籌資產類產品。
- One KGI 2025年推動方向及前三季成果（利多）：
- 銀證雙關係客戶比例達53%： 顯示跨售效益良好，客戶黏著度提升。
- 凱證轉介凱銀開戶數成長100%： 突顯集團內部的導客機制有效。
- 凱證綁定凱銀交割戶餘額成長35%： 反映客戶資產留在集團內的比例增加。
- 凱壽開立證券帳戶成長49%： 顯示壽險客戶對證券服務的需求與集團協同合作的成功。
- 結合凱基投信專業，擴大凱壽投資型保單銷售規模： 產品創新與跨子公司合作的成果。
- 開發資本打造客製化另類投資商品，建立超高資產客群財富管理服務： 拓展高端客群市場，提升資產管理能力。
- One KGI：海外擴展（利多）：
- 凱基證券-香港/新加坡： 集團在大中華區的核心服務樞紐，提供完整產品線，財富管理收入年成長率達五成以上。新加坡市場市佔率排名前五，過去三年業務雙位數成長。
- 凱基銀行-香港分行/國際金融業務分行(OBU)： 填補平台不足，成功招募國際大行經驗的RM。
- 高雄亞灣區資產管理中心： 強化區域資產管理能力。
凱基金控：營運表現與趨勢
凱基金控在9M 2025的財務表現受到壽險子公司匯損影響，但銀行與證券子公司獲利仍穩健成長。
- 稅後淨利（新臺幣十億元）：
- 9M 2025為19.1億元，較9M 2024的29.1億元衰退34.4%（利空）。
- 儘管如此，年度數據顯示2024年（33.6億元）較2023年（18.9億元）大幅成長，顯示趨勢向好。
- 每股盈餘（新臺幣元）：
- 9M 2025為1.09元，較9M 2024的1.69元衰退35.5%（利空）。
- 2024年（1.97元）較2023年（1.13元）大幅成長。
- 平均股東權益報酬率（%）：
- 9M 2025為8.2%，較9M 2024的13.7%下降（利空）。
- 2024年為11.8%，較2023年的8.0%上升（利多）。
- 總資產（新臺幣十億元）：
- 9M 2025為3,960億元，較2024年底的3,948億元微幅成長（利多）。整體呈現穩健上升趨勢（2022年3,537億元 -> 2023年3,648億元 -> 2024年3,948億元）。
- 淨值（新臺幣十億元）：
- 9M 2025為311億元，較2024年底的307億元微幅成長（利多）。整體呈現穩健上升趨勢（2022年209億元 -> 2023年263億元 -> 2024年307億元）。
- 資本適足率（利多）： 各子公司（凱基金控、凱基證券、凱基人壽、凱基銀行）的雙重槓桿比率、風險資本適足率和資本適足率均維持穩健。凱基人壽風險資本適足率342%，凱基銀行資本適足率14.2%，凱基證券資本適足率288%，均遠高於監管要求。
凱基人壽：營運表現與趨勢
凱基人壽在2025年前三季儘管受到匯率影響，但第三季獲利大幅成長，初年度保費收入亦顯著增長。
- 稅後淨利（新臺幣十億元）：
- 9M 2025為9.3億元，較9M 2024的20.1億元衰退53.7%（利空），主要受匯率影響。
- 然而，第三季單季獲利達81.9億元，且9M 2025稅後淨利提升至92.6億元，顯示第三季獲利穩定成長，排除匯率因素，前三季獲利優於去年同期（利多）。
- 初年度保費收入（FYP）： 9M 2025 FYP為527.4億元，較去年同期成長22%（利多）。
- 總保費收入： 9M 2025為139.0億元，較9M 2024的126.5億元成長10%（利多）。
- 初年度保費產品組合：
- 傳統壽險（分期繳）佔比從9M 2024的43%下降至9M 2025的37%。
- 投資型保單從9M 2024的19%下降至13%（利空），但躉繳及利變年金比例維持穩定。
- 初年度等價保費產品組合：
- 傳統壽險（分期繳）佔比從9M 2024的86%下降至9M 2025的80%，但仍為主要貢獻。
- 投資型保單佔比從9M 2024的3%下降至4%，但總體佔比較小。
- 新契約價值利潤率： 9M 2025為25.6%，較9M 2024的29.7%下降（利空）。不含投資型保單則為34.5%，亦較9M 2024的36.2%下降。
- 投資利差： 9M 2025為2.94%，較9M 2024的3.07%略降，但投資報酬率3.12%高於負債成本（利多）。
- 外匯價格變動準備金（新臺幣十億元）： 9M 2025為29.57億元，較9M 2024的13.26億元大幅增加（利多），顯示公司為應對匯率波動做好準備。
- 接軌IFRS 17與TW-ICS（利多）： 持續推動高價值、高保障商品，打造長期穩健成長動能。
凱基銀行：營運表現與趨勢
凱基銀行在2025年前三季獲利穩健成長，財富管理手續費收入表現亮眼，並積極拓展新興業務。
- 稅後淨利（新臺幣十億元）： 9M 2025為5.3億元，較9M 2024的4.4億元成長20%（利多）。
- 財管手續費收入： 年成長25%，連續第三年雙位數成長，營收佔比持續增加（利多）。
- 放款動能： 各類放款動能穩定成長，餘額較去年同期成長13%（利多）。
- 存款動能： 存款同期成長達5%，活存比提升至43%（利多）。
- 淨收益： 9M 2025為13,459佰萬元，較9M 2024的12,195佰萬元成長10%（利多）。主要受惠於利息淨收益（成長41%）及手續費淨收益（成長20%）。
- 利差及淨利息收益率： 9M 2025淨利息收益率1.94%，利差1.36%，相較於FY2024的2.02%及1.30%，呈現穩定。
- 逾放比及呆帳覆蓋率： 9M 2025逾放比為0.19%，備抵呆帳覆蓋率為683.88%，相較9M 2024的0.29%及461.61%，資產品質持續改善，覆蓋率顯著提升（利多）。
- 新興業務拓展（利多）：
- 與全球穩定幣龍頭Tether簽訂MOU，共同推動跨境金融及虛擬資產應用。
- 進駐亞洲資產管理中心高雄專區並對外開業。
- 取得WM2.0執照，展開高端財富管理業務。
- 取得虛擬資產保管業務試辦核准，將成為首家同時保管虛擬資產及交易所法幣的銀行。
凱基證券：營運表現與趨勢
凱基證券在2025年前三季稅後淨利與去年同期相當，股東權益報酬率優於同業，並在各項業務市佔率上維持領先地位。
- 稅後淨利（新臺幣十億元）： 9M 2025為81.6億元，與去年同期相當（利多）。
- 平均股東權益報酬率（%）： 9M 2025為16.9%，優於同業平均水準（利多）。
- 淨收益（新臺幣佰萬元）： 9M 2025為15,378佰萬元，較9M 2024的15,607佰萬元略為下降1%。但第三季主要業務表現提升，帶動整體淨收益較前兩季平均增加71%（利多）。
- 財富管理資產管理規模（新臺幣十億元）： 截至9M 2025為328億元，較9M 2024的283億元成長15.9%（利多）。財富管理相關營收年成長9%。
- 市場地位（利多）： 經紀市佔率（11.3%，#2）、線上交易市佔率（12.7%，#2）、借券市佔率（14.9%，#3）、股權承銷市佔率（13.7%，#2）、債券承銷市佔率（11.9%，#1）、信託資產市佔率（22.9%，#2），顯示在多項業務中保持領先地位。
- 海外業務拓展： 整體財富管理收入年成長率達五成以上（利多）。
凱基投信：營運表現與趨勢
凱基投信在2025年前三季公募基金管理資產規模顯著成長，並在ETF產品上表現突出。
- 公募基金管理資產規模（新臺幣億元）： 截至2025年9月30日為3,082億元，在業內排名第8名（利多），呈現顯著的長期成長趨勢。從2018年1月的69億元（第31名）到2019年6月突破1,000億元，顯示其業務擴張迅速。
- ETF AuM及受益權單位數成長率： 2025第三季凱基投信的ETF基金規模成長率（9%）及受益權單位數成長率（7%）均較同業全體高（利多）。
- ETF受益人次： 截至2025年9月為262,722人次，儘管較2025年3月的299,596人次略有下降，但整體受益人次仍處於高位。
- ETF產品佈局（利多）： 凱基投信為台灣唯一發行具資產配置概念ETF產品的資產管理業者，並成功推出台灣第一檔及第二檔被動式多資產ETF，顯示其產品創新能力。其在海外債券ETF的AuM佔凱基投信ETF總AuM的86.67%，是其主要優勢。
中華開發資本：營運表現與趨勢
中華開發資本在2025年前三季受市場不確定性影響，但仍積極推進資產管理業務，並成功募集新基金。
- 稅後淨利（新臺幣十億元）： 9M 2025累計稅後淨利為5.2億元，較9M 2024的0.6億元顯著成長（利多）。然而，受關稅不確定性與亞幣升值影響，壓抑亞太資本市場與投資部位評價表現。
- 管理資產規模（新臺幣億元）： 截至9M 2025自有資金投資為358億元，資產管理業務為597億元，總計955億元，接近目標1,000億元（利多）。較2023年的757億元及2013年的756億元有顯著成長。
- 新資金募集： 9M 2025累計新增募資共新臺幣74億元，其中五檔資產管理項目合計募集新承諾出資額新臺幣73.9億元（利多）。
- 管理費收入： 9M 2025為5.3億元，較去年同期成長13%（利多）。
- 策略方向（利多）： 積極參與「臺灣+」創投及私募股權投資，包含創新、生醫、基礎建設、臺灣優勢等領域，並成功完成多項基金募資關帳或增資，展現長期投資佈局及募資能力。
- 自有資金投資報酬率： 9M 2025為28.5%，較9M 2024的23.9%顯著提升（利多），且遠高於同期臺灣加權指數及MSCI世界指數變動率。
永續經營（ESG）績效
凱基金控在永續經營方面的努力已獲高度認可，展現其在環境、社會和治理方面的卓越表現。
- 全球認證（利多）：
- 2025 S&P Global ESG評分達92分，為全球保險業最高分。
- 連續5年入選「道瓊永續指數(DJSI)」世界指數與新興市場指數成分股。
- 連續8年獲選「富時企業社會責任新興市場指數(FTSE4Good Emerging Index)」及「臺灣永續指數」。
- 獲得「明晟永續指數(MSCI ESG)」評級為AA。
- 連續10年獲選臺灣證券交易所「公司治理100指數」成分股。
- 榮獲多項2025台灣企業永續獎。
- 子公司ESG成果（利多）：
- 凱基人壽： 第6度榮獲金管會「公平待客原則評核」壽險業前25%績優機構。微型保險責任額達成率137%。綠色暨永續投資餘額達NT$436.7億，較第二季增加16.9億、成長4%。
- 凱基銀行： 綠色授信餘額逾359.9億元，較基準年2022年成長124%。連續2年於「公平待客原則評核」中獲主管機關肯定。
- 凱基證券： 9M 2025 ESG及環保綠能相關承銷及股權籌資金額達新臺幣1,196億元。再次入選證交所「機構投資人盡職治理資訊揭露較佳名單」。攜手內政部警政署刑事警察局簽署防詐合作備忘錄。
- 中華開發資本： 2025年1至9月累計新增綠色投資金額新臺幣2.8億元。延續國發會獎勵青年投入地方創生專案，兩年共挑選20支團隊作為開發資本重點培力對象。
- 國際倡議響應（利多）： 凱基金控自2015年起積極響應國際倡議，包括參酌赤道原則EPS、簽署CDP倡議、加入TCFD倡議、遵循PRI/PRB/PSI、遵循UNEP FI承諾2045淨零碳排、簽署PCAF、簽署TNFD，並於2025年通過SBTi目標驗證。
總結
凱基金控在2025年前三季的營運報告顯示其在複雜的經濟環境中，展現出穩健的經營韌性與積極的策略執行力。儘管集團合併稅後淨利受到凱基人壽因匯率因素導致的獲利衰退影響，但排除匯率因素後，人壽業務在第三季已顯著改善，且凱基銀行與凱基證券的獲利持續成長，並在各自的核心業務領域保持領先地位及市場佔有率。
對報告的整體觀點
集團「One KGI」策略的深化，促進了各子公司之間的跨售合作與資源整合，這在客戶數增長、資產規模擴大和新業務拓展上均有體現。特別是財富管理業務的快速成長、數位轉型的推進以及在虛擬資產領域的初期佈局，都為凱基金控的未來發展奠定了良好基礎。此外，中華開發資本在另類投資和基金募集方面的成果，也顯示出集團在多元化資產管理方面的實力。凱基金控在ESG方面的卓越表現和國際認可，進一步提升了其作為永續發展金融機構的形象。
對股票市場的潛在影響
短期內，投資者可能會關注凱基人壽因匯率波動導致的獲利壓力。然而，凱基銀行和凱基證券的強勁表現，以及集團在財富管理和新興業務（如虛擬資產）上的積極拓展，有望抵消部分負面影響，並提供股價支撐。長期來看，集團整合資源、擴展海外市場、優化產品組合以及深化數位服務的策略，預計將為凱基金控帶來穩定的盈利增長和市場份額提升，對股價產生正向影響。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期： 凱基金控將持續應對外部環境的挑戰，特別是匯率風險管理將是其保險業務的重點。各子公司在財富管理、數位化服務和新業務（如虛擬資產）方面的投入，預計將在短期內逐步顯現成果，提升市場關注度。
- 長期： 凱基金控的長期趨勢判斷為正向。集團策略明確，執行到位，著重於提升客戶體驗、擴大資產管理規模、深化跨售綜效，並在永續發展和創新金融服務方面持續投入。這些努力將有助於其在競爭激烈的金融市場中保持領先地位，並為股東創造長期價值。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
投資人應仔細分析凱基金控各子公司的財務表現，不應僅聚焦於合併報表的單一數據。特別需要關注凱基人壽在匯率避險上的成效及高價值保單的推展，以及凱基銀行和凱基證券財富管理業務的持續增長動能。此外，集團在數位金融、虛擬資產和另類投資等新興領域的發展潛力，也是值得長期追蹤的亮點。對於散戶而言，長期持有並關注公司策略執行與基本面改善，可能比短期市場波動更為重要。同時，凱基金控穩健的資本適足率和持續的ESG投入，也提供了額外的投資保障。
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