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富邦金控2025年上半年法人說明會分析與總結
這份發佈於2025年8月25日的富邦金控2025年上半年（1H25，即2025年1月至6月）法人說明會報告，提供了一張相對複雜的營運表現圖景。作為臺灣金控業的龍頭之一，富邦金控的表現廣受市場關注，其各子公司，尤其是富邦人壽與台北富邦銀行，更是左右其整體績效的關鍵。
宏觀環境影響與整體表現
從整體來看，富邦金控在2025年上半年的表現受外部宏觀經濟因素影響顯著。儘管稅後淨利與每股盈餘仍維持業界第一的地位，但與去年同期（1H24）相比，出現了較大幅度的下滑，稅後淨利年減36.8%，每股盈餘年減38.6%。報告明確指出，這主要反映了「匯率及資本市場震盪」的影響。
- 匯率部分：新台幣兌美元上半年大幅升值約10%，導致富邦人壽的匯兌相關損失顯著增加。壽險業作為持有大量外幣資產的產業，匯率波動對其盈餘影響巨大。
- 資本市場部分：儘管人壽適時實現股票資本利得，且國內外股票投資報酬率超越大盤指數，但整體而言，市場震盪仍影響了金控集團的投資收益表現，尤其反應在富邦證券獲利的下滑上。
總體資產規模雖穩定增長1.1%至逾11.9兆，但歸屬於母公司業主權益則年減12.9%，普通股每股淨值從去年同期的61.59元降至52.71元，這部分除了匯率及資本市場震盪外，現金股利配發也貢獻了部分影響。資產報酬率(ROAA)和股東權益報酬率(ROAE)的下降，顯示在外部環境挑戰下，獲利效率有所降低。
各子公司表現的差異與展望
子公司之間的表現差異巨大，呈現「冰火兩重天」的局面，這為投資人提供了更細緻的觀察視角：
- 富邦人壽（利空轉長期利多）：獲利年減逾五成（52.3%）是導致金控整體獲利下滑的主要原因。這主要歸因於新台幣升值造成的巨額匯兌損失以及資本市場震盪的影響。然而，從核心業務發展來看，人壽積極轉型高 CSM（新契約價值）和分期繳商品，如分紅型商品與外幣保單的成長，帶動初年度保費（FYP）年增13.1%，初年度等價保費（FYPE）年增17.5%，以及新契約價值（VNB）年增7.3%。這顯示其商品策略正朝向更高品質、長期獲利能力的改善方向前進，儘管短期獲利受匯率逆風拖累，但長期營運體質正強化，對未來的基本面有正面助益。避險彈性的強化（外匯準備金持續累積）也顯示管理層正積極應對匯率風險。
- 台北富邦銀行（利多）：表現強勁，稅後淨利年增20.1%，續創歷年同期新高。這得益於存放款規模穩健增長、淨利差（NIM）提升、以及手續費淨收益（尤其是財管及信用卡業務）的強勁貢獻。NIM 年增4個基點，單季季增5個基點，反映其存放結構優化。個人授信和中小企業授信的顯著增長，也顯示其市場拓展的積極成效。海外分行雖有個案提存影響獲利，但淨收益仍增長。銀行業的穩健增長，成為金控整體獲利的主要穩定力量和驅動力。
- 富邦證券（利空）：受台股日均值下滑影響，稅後淨利年減18.5%。儘管如此，獲利仍維持市場第二，且重要業務市場排名維持前三大。市場交投活絡度是影響券商經紀收入的直接因素，短期展望依賴台股市場氛圍。
- 富邦產險（利多）：表現優異，稅後淨利年增18.2%，簽單保費收入增長9.4%並穩居市場龍頭，市佔率達24.4%。損失率控制得宜及核保利潤穩健成長，加上投資報酬率優化，顯示其業務品質與獲利能力持續提升。在產險業面臨全球變數增多之際，穩定的獲利表現尤為難得。
永續發展（ESG）亮點
報告強調了富邦金控在永續發展（ESG）方面的積極作為，特別是在投資及承保脫碳時程上設定了更積極的目標（2030年底前全面退出燃料煤相關產業，2040年底前全面退出非典型油氣相關產業）。綠色金融總額持續增長，客戶滿意度、數位服務提升及友善職場文化等指標也持續向好。這顯示了公司在長期策略中將ESG因素納入核心考量，有助於提升企業形象、吸引長期資金，並降低潛在的監管和氣候相關風險。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
- 區分短期逆風與長期趨勢：散戶投資人不應僅憑富邦金控整體稅後淨利的短期下滑而全面看空。壽險業面臨的匯率波動是常見現象，需關注管理層的應對策略（如外匯準備金累積、動態避險）。壽險核心業務轉型效益是長期利多，值得關注。
- 核心獲利動能來自銀行與產險：台北富邦銀行和富邦產險的穩健成長是富邦金控獲利的主要支撐，其基本面良好，業務動能充沛，是金控的「雙引擎」。銀行存放款增長、NIM擴大，產險保費及獲利均為業界前段班，這些是支撐股價下檔的關鍵因素。
- 關注股利政策的穩定性：儘管短期獲利受損，金控能否維持穩定或合理水平的股利發放是散戶關注的重點。報告提到普通股每股淨值因現金股利配發而有所下降，未來股利發放策略仍需留意。若公司仍能穩定配發，則代表經營層對未來獲利有信心。
- 留意潛在的轉折點：新台幣若從大幅升值轉為走貶或趨穩，人壽的匯兌壓力將隨之緩解，潛在獲利反彈空間較大。同時，若資本市場交易量回升，將直接帶動富邦證券獲利增長。
- ESG投資與公司治理：富邦金控積極實踐ESG策略，對於越來越重視永續投資的資金而言具有吸引力。對於看重企業社會責任的散戶，這也是一個重要的加分項。
評估股票市場的影響與未來趨勢預測
富邦金控在2025年上半年的表現對股票市場的影響將是雙面的：
- 短期（3-6個月）：金控整體獲利數據下滑，尤其富邦人壽受到匯率波動的劇烈衝擊，可能會在短期內對富邦金股價造成壓力，尤其是外資的動向值得關注。市場對於單一時期的高獲利衰退會比較敏感。證券部門獲利也下滑，反應市場活躍度不高，同樣偏利空。
- 中期（6-12個月）：若匯率波動趨緩或轉向有利於壽險業，且台灣資本市場有所回溫，則富邦金的獲利可能出現反彈。同時，台北富邦銀行和富邦產險的穩健增長可提供一定的下檔支撐。若壽險業務轉型成效持續顯現，其帶來的長期價值將被市場重新評估，股價有望震盪向上。
- 長期（1年以上）：富邦金控在臺灣金控業的領導地位，結合其多元化的金融服務佈局（銀行、保險、證券、產險、海外業務）以及對ESG的積極投入，提供了相對穩健的長期投資基礎。壽險業務在高價值商品上的佈局，銀行的利差優化和手續費增長，產險的穩健市佔率，這些基本面的持續改善，將為股價提供長期向上的驅動力。
預計股價短期可能受獲利數字的影響而承壓，但隨著投資者更深入了解其子公司業務發展和結構優化（特別是人壽的高CSM轉型、銀行的淨利差擴張），股價有望在波動中逐步尋求新的平衡點並回升。長期趨勢預計是穩健成長的，因為核心銀行的成長動能非常強勁，且壽險的策略性調整有利於其未來的價值創造。
資訊分析：利多 vs. 利空
以下是基於文件內容整理出的利多與利空因素：
項目 具體內容（文件參考） 評估 利多（Bullish） 富邦金控稅後淨利與每股盈餘居業界第一 (P.5) 領先地位展現公司競爭優勢。 台北富邦銀行稅後淨利續創歷年同期新高，年增20.1% (P.5) 銀行為主要獲利引擎，營運強勁且增長快速。 台北富邦銀行存放款規模穩健成長，淨利差(NIM)提升，利息淨收益年增11.2% (P.5, P.28) 銀行核心業務獲利能力顯著提升。 台北富邦銀行財管及信用卡業務手續費淨收益年增14.0% (P.5, P.31) 手續費收入成長，非利息收入多元且具成長性。 富邦產險簽單保費收入成長9.4%，市佔率24.4%續居市場龍頭，獲利年增18.2% (P.5, P.36) 產險業務穩健成長，市場領導地位，獲利表現佳。 富邦人壽商品銷售持續朝向分期繳及保障型高CSM商品為主，FYPE成長17.5%，VNB成長7.3% (P.13, P.14) 人壽業務轉型有成，優化長期獲利結構。 富邦金控設定更積極的ESG脫碳時程，並在綠色金融等永續指標上持續達成目標 (P.10, P.41) 有助提升公司聲譽，吸引長期資金，符合國際永續投資趨勢。 利空（Bearish） 富邦金控稅後淨利年減36.8%，每股盈餘年減38.6% (P.6) 整體獲利表現不如去年同期，短期衝擊市場信心。 富邦金控總資產年增1.1%，淨值年減12.9% (P.8) 淨值下滑部分反映匯率及資本市場震盪，以及股利發放影響，長期而言需關注其穩定性。 富邦人壽稅後淨利年減52.3%，反映匯率及資本市場震盪 (P.7) 壽險為金控主要獲利來源，其大幅下滑直接拖累金控整體表現。 富邦人壽外匯及其他(匯兌損失)高達-63.4億元 (1H25)，較去年同期大幅增加 (P.18) 新台幣大幅升值帶來嚴重的匯兌損失，影響人壽短期獲利。 富邦證券稅後淨利年減18.5%，主要受台股日均值下滑影響 (P.5, P.34) 證券業務受市場交易量影響大，獲利下滑顯示市場動能不足。 富邦銀行(香港)稅後淨利年減2.3%，主係海外個案提存費用影響 (P.32) 海外銀行業務仍有部分挑戰，獲利不如預期。 資產報酬率(ROAA)與股東權益報酬率(ROAE)較去年同期下降 (P.9) 顯示整體獲利效率降低。 富邦金控2025年上半年法人說明會重點摘要
富邦金控整體營運摘要
- 獲利表現：2025年上半年稅後淨利為新台幣513.8億元，每股盈餘(EPS)為3.49元，兩者均位居業界第一。然而，相較2024年上半年，稅後淨利年減36.8%，每股盈餘年減38.6%，主要原因為匯率波動及資本市場震盪。
- 資產與淨值：總資產規模年增1.1%至逾11.9兆元。淨值為8,162億元，較去年同期減少12.9%，受匯率、資本市場震盪及現金股利配發影響。普通股每股淨值為52.71元。
- 財務比率：資產報酬率(ROAA)和股東權益報酬率(ROAE)分別從1H24的1.42%降至0.85%，及18.69%降至11.63%，反映稅後獲利波動與資產規模擴增影響。
- 子公司貢獻：富邦金控獲利主要受富邦人壽與富邦證券獲利下滑影響，但台北富邦銀行及富邦產險獲利則穩健成長。富邦投信已於4月完成與日盛投信合併，旨在整合資源、提升市場競爭力。
富邦人壽營運摘要
- 保費收入：
- 總保費收入年增9.9%，初年度保費(FYP)年增13.1%，主要受分紅型商品成長帶動。續年度保費年增8.5%。
- 初年度保費、續年度保費及總保費收入均位居業界第二。
- 商品組合：持續朝向分期繳及保障型等高CSM（契約服務邊際）商品銷售，分期繳佔比從61%提升至63.2%。美元分紅型商品銷售佳，帶動外幣保單佔比由41.5%提升至49.5%。
- 新契約價值(VNB)：受分期繳商品比重提升影響，初年度等價保費(FYPE)年增17.5%，FYPE/FYP比率提升至48.4%；VNB較去年同期成長7.3%。
- 銷售通路：台北富邦銀行及業務員等自有通路貢獻初年度保費約七成，其中業務員通路FYP大幅成長29.3%。銀保通路穩定發展，FYP居業界第一。
- 投資組合：
- 適時實現股票資本利得，國內外股票投資報酬率均顯著超越大盤指數。
- 總投資資產為4.97兆元，總投資報酬率(避險後)為3.76%，較去年同期(5.43%)下降，主因新台幣大幅升值約10%導致匯兌損失增加。
- 海外固定收益以投資等級公司債及金融債為主，地區以北美、歐洲為大宗。
- 避險與利差：上半年新台幣兌美元大幅升值約10%，導致匯兌損失顯著增加。外匯準備金餘額約516億元，持續累積以強化避險彈性。避險後經常性收益率與損益兩平點相比呈現負利差。
- 資本適足性：淨值比約9.9%，RBC（資本適足率）逾400%。金融資產未實現餘額主要受市場波動及實現資本利得影響。
台北富邦銀行營運摘要
- 獲利表現：稅後淨利為新台幣195.2億元，年增20.1%，續創歷年同期新高。整體淨收益年增11.3%，主要來自利息淨收益及手續費淨收益的成長。
- 利息淨收益：年增11.2%，反映存放款規模穩健成長及淨利差(NIM)提升。NIM上半年年增4個基點至1.18%，第二季季增5個基點，受惠於外幣活存比提升。
- 授信業務：整體授信餘額年增8.3%，主要由個人放款年增12.3%帶動。外幣授信年增9.7%高於台幣授信年增3.7%。中小企業授信年成長12.7%，佔整體企業授信比重達39.5%。房屋貸款餘額年增10.3%，主要來自非購屋房貸。其他個人授信（含信貸、學貸、信用卡循環）年增31.7%。
- 存款業務：整體存款年成長7.2%，外幣存款年增11.6%高於台幣存款年增4.9%。外幣存款成長主要由外幣活存年增22.1%帶動，外幣活存比逐步提升至35.1%。
- 資產品質：逾放比及備抵呆帳覆蓋率維持良好，資產品質穩定。
- 信用卡業務：有效卡數穩定增加。簽帳金額及每卡月平均簽帳金額分別年減1.0%、3.8%，主要受綜所稅延後入帳影響。信用卡逾放比維持良好。
- 手續費淨收益與財富管理：手續費淨收益年增14.0%，各主要來源（財富管理、信用卡、聯貸）均雙位數增長。財富管理年成長12.6%，共同基金及銀行保險持續貢獻成長。
- 海外分行：海外分行淨收益年增1.9%，主要利息淨收益及手續費貢獻。稅後淨利年減2.3%，主係海外個案提存費用。富邦華一銀行放款年增26.4%，存款年增3.2%，淨利差年增121bps，稅後淨利大幅增長53.4%。
富邦證券營運摘要
- 獲利表現：2025年上半年稅後淨利40.5億元，年減18.5%。主要受台股日均值下滑影響，經紀收入年減19.4%。
- 市場地位：獲利位居市場第二，重要業務市場排名維持前三大，包含經紀、融資、借券市佔率均排名前三。
- 策略方向：持續提升核心業務市佔，優化數位服務，深化客群經營、擴大財管業務規模。
富邦產險營運摘要
- 保費收入：簽單保費收入年增9.4%，簽單保費市佔率達24.4%，續居市場龍頭。
- 獲利表現：稅後淨利28.9億元，年增18.2%。
- 風險控管：自留綜合率82.1%，較去年同期改善，主係自留損失率優化，反映業務結構調整及風險控管成效。投資報酬率為5.8%，反映第一季處分轉投資利益。
永續發展亮點
- 投資及承保面：承諾更積極的脫碳時程：2030年底前全面退出燃料煤相關產業，2040年底前全面退出非典型油氣相關產業。
- 報告發布：新增出版投信子公司永續報告書及證券子公司氣候相關財務揭露(TCFD)報告書，全年度預計共發布7本永續報告書和6本TCFD報告書。
- 綠色金融：綠色金融規模持續成長。
- 數位服務：各子公司在電子通知單申請、電子保單申辦、數位平台實動戶數、行動銀行月活躍用戶、線上申辦比例等數位指標均穩步達成目標。
- 友善職場與社會影響：台灣高薪100指數成分股入選，員工敬業度及參與度表現良好。積極投入教育推廣、健康促進、弱勢關懷、普惠金融等社會參與項目。
富邦金控2025年上半年法人說明會總結與分析
富邦金控在2025年上半年的表現是一面多稜鏡，既反映出市場逆風下的挑戰，也凸顯了內部結構優化的成果和不同子公司的抗逆性。總結來說，這是一份挑戰與機會並存的成績單，為投資者提供了區分短期波動和長期價值的機會。
挑戰的根源：匯率與資本市場的「風雨飄搖」
整體獲利較去年同期顯著下滑，核心原因在於「匯率及資本市場震盪」。壽險作為金控的最大引擎之一，對外幣資產的部位龐大，新台幣在報告期間的大幅升值，導致巨額的匯兌損失，這直接衝擊了富邦人壽乃至整個金控的帳面獲利。同時，資本市場的不確定性也影響了投資收益及證券部門的經紀收入。對於股東而言，儘管富邦金仍坐擁業界第一的獲利數字，但如此大的衰退幅度，可能會影響短期投資情緒，尤其是對於偏好穩定成長的投資者。
韌性與成長的基石：銀行的穩健「中流砥柱」
在風雨中，台北富邦銀行扮演了「中流砥柱」的角色，表現一枝獨秀，稅後淨利創歷史新高且呈現雙位數增長。這項亮眼表現得益於：
- 利差擴大與規模成長：存放款業務穩健擴張，淨利差(NIM)有效提升，反映其在資產負債管理上的卓越能力，尤其外幣活存比的提升，顯示其結構優化帶來的好處。
- 手續費收入爆發：財富管理與信用卡業務手續費收入的雙位數增長，體現了銀行在多元收入來源上的積極拓展和成效，這是支撐銀行業獲利的關鍵驅動。
- 優質資產與海外佈局：資產品質維持良好，海外分行（尤其是富邦華一銀行）表現出強勁的成長動能，為未來的全球化發展奠定基礎。
富邦產險同樣展現強勁成長，市場龍頭地位鞏固，損失率控制得宜，共同為金控提供穩定的獲利基礎。這兩個核心業務部門的優異表現，有效地為金控提供了下檔保護，證明了富邦金在經營多元化金融業務上的戰略縱深。
未來的機會：壽險的「轉骨」與ESG的「先發」
儘管富邦人壽短期獲利表現疲軟，但深入觀察其業務結構，卻透露出積極的「轉骨」訊號：
- 高價值商品策略奏效：人壽積極轉向高 CSM、分期繳及保障型商品，初年度保費(FYP)和新契約價值(VNB)均顯著成長，這將為未來多年的獲利打下堅實基礎。一旦外部匯率壓力緩解，這些轉型成效將快速體現在盈餘數字上。
- 避險能力強化：不斷累積外匯準備金，動態調整避險策略，顯示經營團隊正積極降低匯率波動帶來的影響，以平穩長期獲利。
此外，富邦金控在永續發展(ESG)上的積極承諾和具體行動，是長期競爭力的重要指標。在當前全球ESG投資風潮下，更積極的脫碳時程和綠色金融推動，將有助於富邦金吸引長期、負責任的資本，並提升其在社會中的正面影響力與企業聲譽。這不是短期利潤驅動，而是面向未來的長期價值創造。
對於股票市場的短期與長期影響，以及投資人的建議：
- 短期股價壓力恐持續，但下檔有撐：由於金控整體獲利受壽險部門拖累，股價短期內可能面臨賣壓，特別是如果新台幣持續強勢或資本市場未見明顯復甦。然而，台北富邦銀行和富邦產險的穩健獲利增長，將為富邦金的股價提供一定的下檔支撐。散戶應避免僅根據單一獲利數據做出衝動決定。
- 中長期趨勢：樂觀偏審慎：如果匯率轉趨穩定或有利於壽險業務，人壽的高價值業務轉型效果將逐漸顯現，屆時可能會有強勁的獲利反彈。銀行的持續成長則提供穩定且可預期的現金流。投資人應密切關注新台幣匯率走勢及台股市場動能。
- 投資策略建議：
- 價值型投資人：可以深入分析壽險「轉骨」後的潛在價值。若股價因短期獲利低迷而拉回，可能是長期佈局的機會點，但仍需關注整體市場與匯率風險。
- 成長型投資人：可觀察台北富邦銀行與富邦產險的業務拓展速度和效率，這兩者是金控內部真正的成長動能。財管業務和海外擴張是未來增長的重要引擎。
- 散戶關注點：建議重點關注公司每季度的財報說明，尤其是關於外匯避險的說明及淨利差的趨勢。長期來看，富邦金作為臺灣金控業的龍頭，具有市場領先優勢及健全的業務組合，是一個值得關注的標的。但切記要以長期視角看待短期波動，並留意公司的股利發放政策是否穩定，這對於許多散戶來說是重要的收益來源。
- 基本面評估：報告內容強調，即便獲利受壓，富邦金的核心業務，尤其是銀行，展現出良好的基本面韌性和成長性。而人壽業務的調整方向也對長期穩健發展有利。這代表了儘管市場外部風險仍在，但公司本身的營運質量仍保持在高水平，其在台灣市場的領先地位短期內難以撼動。從基本面來看，其估值可能短期承壓，但長期的回報潛力仍在。
總體而言，富邦金控在2025年上半年的表現提醒投資者，市場變動劇烈，金控股難免受到衝擊。但公司內部展現出的積極調整、成長動能與永續發展承諾，共同勾勒出一幅長期穩健發展的藍圖。短期內，股價波動恐難避免；長期來看，若經營策略有效抵禦外在風險，富邦金仍有望成為投資組合中可靠的標的。
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