中再保（2851）法說會日期、內容、AI重點整理
中再保（2851）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
中再保（2851）法人說明會報告整體分析與總結
中央再保險公司（股票代碼：2851）於2025年12月1日發佈的法人說明會報告，整體呈現穩健經營、積極應對市場變化的正向展望。報告詳細闡述了公司概況、產業現況、營運績效、財務狀況、公司治理與永續發展，以及未來發展策略。儘管全球再保市場面臨競爭加劇與部分費率軟化等挑戰，中再保憑藉其在國內市場的穩固地位、改善的核心承保業務盈利能力，以及對永續發展和風險管理的承諾，展現了良好的韌性與成長潛力。 報告內容顯示，公司在2025年1-3季度雖受投資收益波動影響，導致整體淨利指標同比略有下滑，但其核心再保業務（核保利潤）卻呈現顯著改善，自留綜合率亦大幅優化，這對於再保險公司而言是更具持續性的正面發展。此外，公司穩健的資本基礎、持續擴大的資產規模、分散的資產配置以及積極的ESG投資，均強化了其長期經營的穩定性。高評級的信用評等更進一步驗證了公司的財務實力與風險控管能力。對股票市場的潛在影響
本報告內容對中再保股票市場的潛在影響可視為中性偏多。綜合來看，雖然短期內投資收益波動和部分獲利指標下滑可能影響市場情緒，但核心業務的改善和長期的發展策略（如強化風險管理、優化業務結構、推動永續發展）應能為中再保帶來更穩定的長期價值。
- 利多因素：
- 核心承保業務體質顯著改善，核保利潤在2025年1-3Q大幅優於去年同期，且自留綜合率顯著下降至89.7%，顯示其再保本業獲利能力強勁。
- 穩健的資本基礎和持續擴大的資產規模，為公司長期發展提供堅實後盾。
- 高信用評等（A.M. Best A Stable, S&P Global A Stable, Taiwan Ratings twAA+ Stable）提升了市場信心與公司競爭力。
- 積極且明確的股利政策，2025年預計發放1.9元現金股利，創近年新高，對股東具有吸引力。
- 分散的業務組合（國內外產險、人身險，以及多樣化的險種結構）有助於分散風險。
- 積極推動ESG策略與公司治理，符合當前市場對企業永續發展的重視，有助於吸引長期投資者。
- 國內再保市場競爭者有限，中再保作為主要參與者之一，具備一定的市場優勢。
- 產業趨勢顯示國內產險及壽險市場保費收入持續成長，為再保業務提供基礎。
- 利空因素：
- 2025年1-3Q投資收益較去年同期顯著下滑，導致總淨利、資產報酬率、權益報酬率和EPS同比下降，可能對短期獲利表現造成壓力。
- 全球再保市場部分險種競爭加劇，費率對買方有利，可能壓縮國際再保業務的獲利空間。
- 國外分入業務在2025年1-3Q呈現下滑趨勢，需關注其未來發展。
- 總體經濟的高度不確定性、氣候相關風險與巨災損失攀升等外部因素，仍是再保業普遍面臨的經營挑戰。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期將呈現「本業穩健、業外波動」的狀況。由於核保利潤的改善，公司核心業務盈利能力看好，但投資收益受市場環境影響大，可能導致短期獲利波動。全球再保市場的競爭和費率軟化也可能對國外業務造成短期壓力。
- 長期趨勢： 展望正向。公司策略聚焦於風險管理強化、業務結構優化、國際市場拓展及ESG承諾，這些均有助於提升其長期競爭力與獲利穩定性。隨著IFRS 17及ICS等新會計制度的接軌，以及公司積極發展保障型商品，將有助於其業務模式的健康轉型，鞏固其在產業中的領先地位。在全球氣候變遷與複雜風險增加的背景下，再保需求將持續存在，而中再保穩健的營運策略使其有能力把握長期成長機遇。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 核心業務表現： 密切關注公司未來季度的自留綜合率和核保利潤變化。若能持續改善，代表公司本業經營體質健康，具備長期投資價值。
- 投資收益穩定性： 留意公司資產配置的變化及其投資收益的波動性。在當前利率和市場環境下，穩健的投資策略對再保公司至關重要。
- 股利發放政策： 公司具有明確且相對穩定的股利政策，對於追求現金流的投資者而言是個優點。但需注意股利發放仍與當年獲利能力掛鉤。
- 全球再保市場動態： 雖然中再保主要業務在國內，但國際業務佔比仍有約17%。全球再保市場的競爭加劇、費率變化和巨災損失等，仍可能間接影響公司獲利。
- 永續發展與公司治理： 散戶投資人應將ESG表現納入考量。中再保在永續發展和公司治理方面的努力，有助於降低長期風險並提升企業形象。
- 財報透明度： 儘管報告強調資訊透明，但散戶投資人仍應主動查閱最新財報和公司公告，了解更詳細的經營狀況和未來指引。
報告重點摘要
公司概況
- 簡介： 中央再保險公司（股票代碼：2851）成立於1968年10月31日，2000年7月上市，2002年7月民營化。實收資本額為新台幣80億389萬元，員工人數172人，營運地點位於台北市。
- 業務範圍： 主要經營國內外保險業之財產及人身再保險業務，險種涵蓋廣泛，包括火險、住宅地震險、各類船險、汽車險、工程險、責任險等產物保險，以及人壽險、傷害險、健康險等人身保險。此多元化業務組合有助於分散風險。
產業概況
本節分析了國內外再保險市場的現況與發展趨勢，以及產品發展方向。
- 產業現況與發展：
- 國內保險市場： 國內保險業者共51家，其中再保險業者僅3家（中央再保險公司、科隆再保險及美國再保險），顯示國內再保市場競爭有限。再保險為國際性行業，主要供給者亦包括全球大型再保險人。
- 全球再保市場：
- 受風險態樣變化、氣候相關風險、巨災損失攀升、關稅驅動通膨及經濟與地緣政治動盪等因素影響，市場再保需求持續成長。（利多：需求成長）
- 預期2025年傳統再保市場資本水準將較2024年增加7%，或將達到USD 535 Bn，若計入其他非傳統形式投入的資本則總計將推升至USD 649 Bn。（利多：市場規模擴大）
- 承保能量成長將較市場需求更為充足，部分市場及險種競爭漸趨激烈。（利空：競爭加劇）
- 再保人持續面臨風險損失態樣及地域變化、次級風險影響升高、市場貿易與供應鏈變動與總體經濟高度不確定性等經營挑戰。（利空：經營挑戰）
- 截至10月底，國際再保險市場整體仍呈現軟化趨勢，財產險再保險市場風險調整後的費率變化漸利於買方，但整體合約條件對再保險人仍具吸引力，多數市場保持紀律以期保有適當的風險報酬。（中性偏空：費率軟化可能壓縮獲利，但市場紀律有助於維持合理利潤）
- 產品發展趨勢：
- 國內產險市場： 截至2025年9月，整體簽單保費較2024年增加7%，主要由車險、火工險及新種險帶動，預期今年市場仍將維持成長態勢。（利多：市場成長且預期持續）
- 國內壽險市場： 因各公司推出分紅保單新商品及美國聯準會維持較高基準利率帶動美元計價保單銷售，市場保費可望穩定成長。各公司亦重視發展符合合約服務邊際之保障型商品，以接軌新會計制度。（利多：市場穩定成長，且業務轉型符合監管趨勢）
營運概況
本節主要呈現公司的自留滿期保費收入及其國內外業務結構。
- 自留滿期保費收入：
年度 國內分入業務 (億元) 國外分入業務 (億元) 總計 (億元) 2022 147 40 187 2023 157 44 201 2024 159 41 200 2024.1-3Q 120 31 152 2025.1-3Q 126 25 151
- 主要趨勢： 公司總體自留滿期保費收入在2023年達到201億元高峰，2024年略降至200億元。2025年1-3Q為151億元，較2024年同期（152億元）略為下降。國內分入業務呈現穩定增長趨勢，而國外分入業務在2023年達到高峰後，於2025年1-3Q明顯下滑至25億元，較去年同期減少約19%（31億元）。國外業務的下滑是導致整體保費收入微幅下降的主要原因。（利空：國外業務下滑影響總體保費收入）
- 國內外再保費收入比重（2025年截至第三季）：
- 國內產物保險佔65%，國內人身保險佔18%。
- 國外產物保險佔17%，國外人身保險佔0.3%。
- 主要趨勢： 公司業務重心主要在國內產物再保險，國內業務總計佔比達83%，國外業務佔約17.3%，顯示公司業務結構以國內市場為主。（中性：業務重心明確，但國際多元化程度尚有提升空間）
- 各險再保費收入比重（2025年截至第三季）：
- 車險佔34%，火險佔21%，壽險佔14%，其他財產險佔13%，傷害險佔5%，工程險佔5%，運輸險佔4%，健康險佔4%。
- 主要趨勢： 車險和火險為主要收入來源，但業務結構相對分散，避免單一險種風險過度集中。（利多：業務分散有助於風險控管）
財務概況
本節提供了公司的營運績效、資本基礎、資產規模與配置，以及重要財務指標和股利政策。
- 營運績效：
項目 (億元) 2022 2023 2024 2024.3Q 2025.3Q 淨利 2.5 16.6 25.2 21.0 16.0 投資收益 23.1 20.9 26.3 19.8 11.3 核保利潤 -23.0 8.3 3.3 4.7 7.8
- 主要趨勢：
- 淨利： 2022年淨利為2.5億元，2023年大幅增長至16.6億元，2024年達到25.2億元高峰。2025年1-3Q淨利為16.0億元，較2024年同期（21.0億元）有所下降。（利多：2023-2024年淨利顯著增長；利空：2025年1-3Q同比下滑）
- 投資收益： 2024年達到26.3億元高峰。然而，2025年1-3Q大幅下降至11.3億元，較2024年同期（19.8億元）減少約43%。這對整體淨利造成較大影響。（利空：投資收益顯著下滑）
- 核保利潤： 2022年為虧損23.0億元，但2023年轉虧為盈至8.3億元，2024年為3.3億元。值得注意的是，2025年1-3Q核保利潤大幅改善至7.8億元，顯著高於2024年同期（4.7億元）。這顯示公司核心承保業務的盈利能力持續增強，體質改善。（利多：核保利潤持續改善且2025年1-3Q表現亮眼）
- 資本基礎：
項目 (億元) 2022 2023 2024 2024.3Q 2025.3Q 實收資本 80 80 80 80 80 特別準備* 20 18 18 18 18 資本公積、保留盈餘、其他權益 90 111 129 124 126 總資本 190 209 227 222 224 *為負債項下之特別準備，不包含強制車險。
- 主要趨勢： 公司總資本基礎呈現穩健增長，從2022年的190億元增加到2025年1-3Q的224億元。主要增長來自於資本公積、保留盈餘及其他權益的累積，顯示公司資本實力持續增強。（利多：資本實力持續增強）
- 資產規模：
年度 2022 2023 2024 2024.3Q 2025.3Q 資產規模 (億元) 503 539 579 569 574
- 主要趨勢： 資產規模持續擴大，從2022年的503億元增長至2025年1-3Q的574億元，顯示公司規模持續擴張。（利多：資產規模持續成長）
- 資產配置（2025年9月30日）：
項目 單位: 新台幣億元 佔比 約當現金 94.2 19% 股票 69.4 14% 固定收益 322.3 66% 投資性不動產 3.8 1%
- 主要趨勢： 公司資產配置以固定收益（66%）為主，其次是約當現金（19%）和股票（14%）。債券的平均距到期年限為6.3年，且信評均為投資等級。這種配置策略顯示公司偏向穩健，重視資本保全和穩定收益。（利多：穩健的資產配置有利於風險控管）
- ESG投資主題（2025年9月30日）：
ESG投資主題 投資規模 (新台幣億元) 占投資部位比重(%) 永續經營 31.3 8.74 綠能及電動車 11.5 3.22 低碳 13.5 3.77 公司治理 18.1 5.05 永續發展債券(國內) 4.5 1.26 永續發展債券(國外) 15.3 4.27
- 主要趨勢： 公司積極參與ESG投資，總計相關投資佔投資部位比重約為26.31%。這顯示公司對永續發展的承諾，有助於提升企業形象和長期價值。（利多：積極參與ESG投資，提升企業形象與長期價值）
- 重要財務績效指標：
指標 2022 2023 2024 2024.1-3Q 2025.1-3Q 自留綜合率(%) 116.0 94.5 98.3 96.9 89.7 資產報酬率(%) 0.5 4.0 4.5 3.8 (非年化) 2.8 (非年化) 權益報酬率(%) 1.5 11.6 12.6 10.7 (非年化) 7.7 (非年化) 純益率(%) 1.2 9.5 11.0 12.1 10.0 EPS(元) 0.41 2.61 3.14 2.63 2.00
- 主要趨勢：
- 自留綜合率： 從2022年的116.0%（虧損）顯著改善，2025年1-3Q進一步改善至89.7%，優於2024年同期的96.9%。這是核心承保業務盈利能力大幅提升的積極信號。（利多：承保業務體質顯著改善）
- 資產報酬率、權益報酬率、純益率、EPS： 在2023-2024年呈現強勁增長。然而，2025年1-3Q的這些指標較2024年同期均有所下降（例如EPS從2.63元降至2.00元），這主要受投資收益下滑影響。儘管如此，相對歷史水平仍屬健康。（利空：2025年1-3Q淨利指標同比下滑）
- 股利政策：
- 公司章程規定，年度盈餘分配需先彌補虧損，提撥20%法定盈餘公積，並加計前期未分配盈餘後，由董事會擬定盈餘分配案。每年提撥不低於當年度可供分配盈餘30%為股東紅利，且現金股利至少應為股利總額的50%。
- 近五年股利(元/股)發放情形：
發放年度 2021 2022 2023 2024 2025 (預計) 現金股利 1.3 1.8 0 1.4 1.9 股票股利 0 0 0 0 0 - 主要趨勢： 除2023年外，公司每年均有發放現金股利。2025年預計發放1.9元現金股利，創近五年新高，顯示公司對未來盈利能力的信心，對股東友善。（利多：股利政策積極且2025年預期現金股利創高）
公司治理與永續發展
本節強調公司在健全公司治理與推動永續發展方面的具體措施。
- 公司治理：
- 維護股東權益及平等對待股東： 透過提早申報資料、召開股東會、董事參與、電子投票及建置利害關係人聯繫平台等措施。
- 強化董事會結構與運作： 透過董事會多元化、成員獨立性、功能性委員會、績效評估及定期進修等。
- 提升資訊透明度： 透過辦理法說會、及早公告財報、公司網站揭露及年報、英文資訊揭露等。
- 推動永續發展： 透過編製永續報告書、第三方驗證、設置永續發展委員會、誠信經營、員工福利、人權保障及氣候變遷風險因應等。
- 主要趨勢： 公司積極落實公司治理的各個面向，有助於提升公司長期價值和市場信任。（利多：完善的公司治理提升公司價值）
- 永續發展：
- 環境 (E)： 參考TCFD將氣候變遷風險納入營運策略，業務原則上不承做高污染、高排碳企業，並調整業務結構以符合ESG趨勢，導入ISO14064-1:2018溫室氣體盤查與查證。
- 社會 (S)： 支持政策性保險，重視責任投資與盡職治理，響應公益回饋，並關注人才培育與員工福利。
- 治理 (G)： 落實公司治理，設置永續發展委員會，履行誠信經營，嚴謹風險管理，法規遵循，尊重利害關係人權益，重視資安與個資保護，配合推動永續金融評鑑，編製中英文永續報告書，並導入IFRS永續揭露準則。
- 主要趨勢： 公司在環境、社會和治理各面向均有具體行動和目標，展現對永續發展的全面承諾，有助於降低長期經營風險並提升企業競爭力。（利多：全面的永續發展策略有助於企業長期競爭力）
未來展望
本節闡述了公司的信用評等與發展策略。
- 信用評等：
- 獲得A.M. Best "A Stable"、S&P Global "A Stable" 及 Taiwan Ratings "twAA+ Stable" 等高信評。
- 公司優勢包括穩健的國內市場地位與多樣化業務組合、強健的資本強度及分散審慎的投資結構、良好經營績效（正向核保利潤與投資收益），以及允當的企業風險管理與強健的風險控管。
- 主要趨勢： 公司擁有高且穩定的信用評等，證明其財務體質、經營能力及風險控管均獲專業機構認可。（利多：高信用評等增強市場信任與競爭力）
- 發展策略：
- 整體業務組合目標： 以建立風險管理與穩健獲利兼具的業務組合為目標。
- 經營方針： 推動永續發展、落實公司治理、深化風險管理、重視法令遵循、強化人才培育。
- 國內再保險業務： 鞏固市場地位，深化合作，優化財產險承接條件，強化非天災險種發展，審慎配置承保能量、控制累積曝險，優化轉再保安排，提升資本利用效率。壽險部分，因應IFRS 17與ICS趨勢，積極尋求保障型商品的新契約保費收入成長商機。（利多：強化核心業務盈利能力與風險管理）
- 國際再保險業務： 以利潤為導向，提升業務品質，慎選風險對價適足的業務，提升業務風險透明度，嚴格控管各區域累積曝險及巨災風險，持續提升業務組合分散度，並關注非傳統財產險業務機會，定價將適度反映通膨與氣候變遷因素之風險成本。（利多：國際業務注重利潤與風險控管，並尋求多元化）
- 資金運用業務： 持續秉持穩健投資策略，輔以嚴謹風險控管，追求安全平衡的穩定收益，以支援再保業務永續發展。（利多：穩健的資金運用策略支持長期發展）
- 主要趨勢： 發展策略全面且務實，聚焦於提升核心業務盈利、強化風險管理、優化業務結構、拓展國際市場及穩健資金運用，指向公司長期穩健增長和提升股東價值。（利多：策略全面且具前瞻性）
中再保（2851）法人說明會報告最終總結
中央再保險公司（股票代碼：2851）的法人說明會報告，勾勒出一家在挑戰與機遇並存的再保險市場中，具備堅實基礎並積極追求永續發展的公司形象。從報告內容判斷，中再保在2025年1-3季度，儘管受到投資收益波動的影響，導致部分淨利相關財務指標同比略為下降，但其核心再保業務的盈利能力卻展現顯著改善，特別是核保利潤大幅提升且自留綜合率優化，這對於再保險公司而言是至關重要的積極信號，表明其本業經營體質已趨於健康。 報告顯示，公司擁有穩固的國內市場地位，並透過多元化的業務組合和穩健的資產配置來分散風險。在公司治理和永續發展方面，中再保展現了高度承諾，積極採納ESG原則並強化風險管理，這不僅符合全球趨勢，也有助於提升公司的長期競爭力與市場聲譽。獲得國際高信用評等，進一步鞏固了其財務實力與穩健經營的形象。對股票市場的潛在影響
綜合分析，本報告對中再保的股票市場影響預計為「中性偏正向」。短期的投資收益下滑和部分獲利指標同比下降，可能會對市場情緒造成一定壓力，構成「利空」因素。然而，更為關鍵且具持續性的「利多」因素包括：這些積極因素預計將在長期內支撐公司價值，並可能吸引價值型投資者。
- 核心承保業務的顯著改善，預示本業盈利能力增強。
- 穩健增長的資本基礎和資產規模。
- 對股東友善且創高的現金股利發放政策。
- 全面的ESG實踐和完善的公司治理。
- 高且穩定的信用評等。
- 清晰且務實的未來發展策略。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
預期中再保在短期內，其整體盈利能力仍可能受到資本市場波動影響投資收益，但核心再保業務的穩健表現將提供堅實支撐。長期而言，公司前景樂觀。其深化的風險管理、優化的業務結構（特別是國內產險和壽險市場的成長潛力）、以及在國際市場審慎且以利潤為導向的拓展策略，加上積極的永續發展方針，將共同推動公司實現長期穩健增長，並增強其在產業中的韌性。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
總之，中再保的報告呈現出其在核心業務改善、資本實力增強和永續發展方面的積極努力，這些要素將是其長期價值創造的基石。
- 關注本業獲利持續性： 密切追蹤自留綜合率和核保利潤的後續發展，這將是判斷公司經營體質的關鍵指標。
- 留意投資環境變化： 鑒於投資收益對整體獲利的顯著影響，投資人應關注全球經濟與利率環境變化，及其對公司資產配置和投資報酬的潛在衝擊。
- 評估股利政策與價值： 對於追求穩定現金流的投資者，公司明確且積極的股利政策是一個重要考量點。
- 長期視角： 由於再保險業務的特性以及公司注重永續發展的策略，建議投資人採取長期投資視角，關注其穩健成長而非短期波動。
- 風險控管： 雖然公司風險管理能力強健，但再保業仍面臨巨災風險、氣候變遷及監管變革等不確定性，投資人應保持警覺。
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