山富（2743）法說會日期、內容、AI重點整理
山富（2743）法說會日期、直播、報告分析
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
山富國際旅行社股份有限公司（股票代碼：2743）於2025年11月19日發佈的法人說明會報告，描繪了公司在後疫情時代旅遊市場強勁復甦下的營運狀況與未來發展藍圖。整體而言，報告呈現出公司積極擴張、數位轉型並多元化業務的策略方向，尤其在營收方面展現了顯著的成長動能。然而，在營收大幅增長的同時，獲利能力的表現則需投資人更仔細地評估。
在整體觀點上，山富旅遊藉由拓展多元化的產品線（涵蓋出境、入境、國內旅遊、遊輪及企業差旅），並積極導入數位化系統以提升營運效率與客戶體驗，顯示其具備適應市場變化和抓住商機的能力。特別是在長程線及「其他」業務類別中，其營收表現超越過往同期，顯示這些市場區塊的成長潛力。
對於股票市場的潛在影響，強勁的營收成長和積極的市場擴張策略，例如2026年Q1的包機計畫和實體通路的拓展，預計將被市場視為「利多」因素，可能吸引尋求成長機會的投資者。數位化轉型和B2B解決方案的推進，也有助於提升公司的長期競爭力與營運效率。然而，報告中同時顯示的獲利能力壓力（2024年淨利及EPS較2023年下滑，且2025Q3的EPS若無顯著改善，全年可能仍低於2024年），則可能引發市場對其盈利質量和成本控制能力的擔憂，構成潛在的「利空」或至少是需審慎觀察的因素。
對未來趨勢的判斷，短期而言，隨著全球旅遊市場的持續復甦，以及公司在2025年秋季的郵輪航次、2026年Q1的包機等具體業務推動，山富旅遊的營收有望維持穩健成長。數位化系統的持續優化，也將支持其業務擴張。長期而言，公司深化智能AI與OTA數位旅遊服務、布局全球高端旅遊與遊輪市場、發展B2B及ESG差旅管理解決方案，以及推動會員經營和人才培養的策略，顯示其旨在建立長期競爭優勢並實現可持續發展。MICE（會議、獎勵旅遊）市場的穩步復甦，亦為公司提供了重要的長期增長動力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點：首先，應仔細分析公司營收高速成長與獲利能力下滑之間的關係。需理解這是否為短期投資於未來成長（例如數位化、市場擴張）所致，或反映了產業結構性挑戰（例如競爭加劇導致毛利率承壓）。其次，應密切關注公司成本控制的成效，以及其數位化和B2B策略能否有效轉化為更高的利潤率和更穩定的現金流。再者，旅遊業易受全球經濟、政治事件及公共衛生等不可控因素影響，投資人需審慎評估相關風險。最後，員工持股信託的落實（2025 Q4）是員工福利和公司治理的正面訊號，可視為吸引和留住人才的長期策略。
條列式重點摘要
- 山富國際旅行社成立於民國77年5月（1988年），資本額新台幣4.68億元，截至114年09月30日員工人數為380人。
- 公司核心業務廣泛，涵蓋出境（團體、自由行、頂級遊輪）、國內旅遊、入境旅遊、全球機票、飯店、租車、遊輪預訂服務，以及企業差旅與MICE（會議、獎勵旅遊、會展）。
- 山富旅遊致力於數位化轉型，擁有全球機票即時系統、超過70萬間住宿內容的訂房網，並專為企業設計數位差旅系統，提供即時數據儀表板，以實現高效管理與成本掌控。
- 公司獲有「銀級環保旅行業標章」，推廣永續旅遊，並持續推出特色行程，如斯里蘭卡、德國/瑞士深度遊及2025年秋季歌詩達莎倫娜號高雄港出發沖繩遊輪。
- 財務績效方面，合併營收從2023年的新台幣50.14億元增至2024年的新台幣68.37億元，成長約36.3%。2025年Q3合併營收已達新台幣49.87億元，顯示強勁的成長動能。
- 然而，稅後淨利及EPS在2024年較2023年有所下降，分別為新台幣2.61億元（EPS 7.24元）及新台幣3.48億元（EPS 9.66元）。2025年Q3稅後淨利為新台幣1.99億元，EPS為4.26元。
- 各業務線營收表現亮眼，其中長程線在114年Q3的營收（新台幣10.94億元）已超越113年全年（新台幣9.71億元），顯示該市場復甦力道強勁。「其他」業務線114年Q3營收（新台幣7.44億元）亦大幅成長，超越113年全年（新台幣3.38億元）兩倍以上。東北亞仍是最大營收貢獻者。
- 公司未來展望與永續發展策略包括深化智能AI與OTA數位旅遊服務、布局全球高端旅遊及遊輪市場、發展B2B及ESG差旅管理解決方案、推動會員經營以提升客製化體驗、以及加強人才培訓與員工福利（2025年Q4實施員工持股信託）。
- CB計畫追蹤顯示公司正擴大資訊、業務、商品團隊，並將拓展實體門市至中彰地區，推廣企業差旅新業務，並已規劃2026年Q1韓國、日本、越南包機業務（約940個機位）。
數字、圖表與表格之主要趨勢分析
公司概況與核心競爭力
山富國際旅行社（股票代碼：2743）自民國77年5月（1988年）成立以來，已累積豐富的產業經驗。其資本額為新台幣4.68億元，截至114年09月30日員工人數達380人。公司在全台設有12個實體門市，並積極擴展至中彰地區設立分公司，顯示其結合線上與線下服務的策略。在核心業務方面，公司涵蓋廣泛的旅遊服務，特別強調數位化管理與專業操作，包括作為航空公司一手代理、自有出團中心及商品研發中心。其「良心、責任」的核心價值強調品質保障與成本掌控，而「前瞻」精神則著重於顧客需求、創新與引領潮流。
產品與服務多元化
山富旅遊的產品服務涵蓋五大洲的出境旅遊，包含中國大陸、日本/韓國、東南亞/海島、歐洲、國際遊輪、美國/加拿大、中東/南亞/非洲及紐西蘭/澳洲，產品線極為豐富。公司亦致力於推廣永續旅遊，取得「銀級環保旅行業標章」，並設計了具備環保意識的行程。在特定業務規劃上，公司推出了2025年秋季歌詩達莎倫娜號高雄港出發沖繩遊輪，並針對2026年2月規劃了韓國（380個機位）、日本（100個機位）、越南（460個機位）等包機服務，總計約940個機位，顯示其對短期市場的積極布局。
在國內旅遊及入境旅遊方面，公司也提供了多樣化的服務項目，從員工旅遊、會議假期到高鐵套裝、銀髮族主題遊、離島遊及國內團體旅遊，並提供各大飯店優惠訂房。入境旅遊則設計了多種主題路線，如車遊、自行車遊、船行及輕鬆玩等，以滿足不同國際旅客的需求。
數位化與B2B解決方案
公司在數位化方面的投入是其核心競爭力之一。其全球機票即時系統能提供有位最低價的航班資訊，例如從台北到沖繩的航線，顯示即時且透明的訂票服務。全新的訂房網更提供超過70萬間住宿內容，極大地豐富了客戶選擇。
企業差旅解決方案是山富旅遊重點推廣的新業務。該系統專為企業設計，旨在落實企業差旅政策並提升審批效率，其即時數據儀表板能清晰顯示差旅費用佔比與趨勢。根據2024年3月1日至3月20日的範例數據，總支出達新台幣98,376元，其中機票佔80.5%（新台幣79,200元），手續費佔13.0%（新台幣12,800元），顯示其在企業差旅管理上的專業能力與透明度。
財務績效分析（112年～114年Q3）
以下將詳細分析合併營業收入、稅後淨利及各業務線的營收趨勢：
合併營業收入與稅後淨利趨勢 (幣別:新台幣仟元，除EPS為元外)
項目 2023年 2024年 2025Q3 合併營業收入 5,014,141 6,836,888 4,986,500 稅後淨利 347,883 260,655 199,663 EPS 9.66 7.24 4.26
- 合併營業收入：從2023年的新台幣5,014,141仟元大幅增長至2024年的新台幣6,836,888仟元，年增幅達36.3%，顯示旅遊市場在2024年經歷了強勁的復甦。2025年Q3的營收已達新台幣4,986,500仟元，幾乎與2023年全年營收持平，預示著2025年全年營收將繼續維持高增長態勢。
- 稅後淨利：儘管營收大幅增長，稅後淨利卻呈現下降趨勢。從2023年的新台幣347,883仟元降至2024年的新台幣260,655仟元，降幅約25.1%。2025年Q3的稅後淨利為新台幣199,663仟元，已達到2024年全年淨利的約76.6%，若第四季表現平穩，全年淨利有望超越2024年，但能否回升至2023年水準仍需觀察。此趨勢可能反映了在營收擴張過程中，營運成本增加或毛利率受到擠壓。
- EPS（每股盈餘）：與稅後淨利趨勢一致，EPS從2023年的9.66元下降至2024年的7.24元，降幅約25.05%。2025年Q3的EPS為4.26元。若僅以2025Q3數據進行年化估算（4.26 / 3 * 4 = 5.68元），則可能低於2024年全年EPS，這強化了對公司獲利能力和每股貢獻的擔憂。投資人需進一步了解造成淨利和EPS下滑的原因，並觀察後續改善狀況。
各線營業收入趨勢 (幣別:新台幣百萬元)
業務線別 111年度 112年度 113年度 114Q3 114Q3累積占比 東北亞 116 2897 3564 2252 45% 東南亞 32 836 1281 640 13% 長程線 40 652 971 1094 22% 郵輪(台灣出發) 0 275 499 223 5% 其他 369 351 338 744 15%
- 東北亞：作為公司最大的營收貢獻者，從111年度的新台幣116百萬元迅速增長至113年度的新台幣3,564百萬元。114Q3已達新台幣2,252百萬元，佔總營收的45%，顯示該市場持續強勁的復甦和成長。
- 東南亞：同樣呈現快速增長，從111年度的新台幣32百萬元成長至113年度的新台幣1,281百萬元。114Q3實現新台幣640百萬元營收，佔13%，保持穩健成長。
- 長程線：展現了最為顯著的復甦和成長力道。從111年度的新台幣40百萬元增長至113年度的新台幣971百萬元。更值得注意的是，114Q3的營收已達新台幣1,094百萬元，已超越113年全年營收，佔22%，顯示國際長程旅遊需求強勁反彈，且山富在此領域的表現突出。
- 郵輪(台灣出發)：從111年度的零營收恢復至112年度的新台幣275百萬元，並在113年度達到新台幣499百萬元。114Q3實現新台幣223百萬元營收，佔5%，顯示郵輪市場的逐步恢復與成長。
- 其他：此類別在111至113年度營收呈現微幅下滑，但於114Q3出現戲劇性增長，達到新台幣744百萬元，大幅超越113年全年營收的兩倍。這可能反映了新業務線的成功拓展、業務重新分類或某個特定項目的大幅貢獻，對總營收成長產生了顯著影響，佔15%。
市場趨勢與未來展望
山富旅遊的未來展望與策略緊密貼合當前市場趨勢，包括全球旅遊市場復甦深化、消費者行為模式轉變、科技應用與數位轉型深化，以及MICE市場的穩步復甦。為應對這些趨勢，公司規劃了多項永續發展策略：
- 深化智能AI與OTA數位旅遊服務，提升營運效率與客戶體驗。
- 布局全球並掌握高端旅遊及遊輪市場，以追求更高價值業務。
- 發展B2B及ESG差旅管理解決方案，拓展企業客戶市場。
- 推動會員經營，提供客製化服務，增強客戶黏著度。
- 提升人才培訓、實施員工持股信託（預計2025年Q4開始）及優化薪資福利，以強化人才資本。
這些策略顯示公司不僅著眼於當前市場復甦，更注重透過創新與可持續發展來確保長期競爭力。
利多與利空資訊判斷
利多 (Bullish)
- 強勁營收成長動能：
- 文件內容依據：「合併營業收入：2023年：新台幣5,014,141仟元，2024年：新台幣6,836,888仟元」（第21頁），顯示年增36.3%。「2025Q3：新台幣4,986,500仟元」（第21頁），幾乎已達2023年全年水準，預示全年將持續高成長。
- 判斷：營收顯著成長反映全球旅遊市場強勁復甦，公司業務擴張成功，市場份額可能有所提升。
- 各業務線普遍復甦與顯著增長：
- 文件內容依據：「長程線：114Q3：新台幣1,094百萬元，已超越113年度：新台幣971百萬元」（第22頁）。「其他：114Q3：新台幣744百萬元，遠高於113年度：新台幣338百萬元」（第22頁）。東北亞、東南亞及郵輪業務亦呈現穩健增長。
- 判斷：多元業務線均展現成長，特別是長程線和「其他」業務的突出表現，顯示公司能有效抓住不同市場需求，且具備多元化的營收來源。
- 數位化轉型與技術應用：
- 文件內容依據：「全球機票即時系統-有位最低價」、「全新的訂房網 超過70萬間住宿內容」（第16、19頁），以及「專為企業設計的數位差旅系統」、「即時數據儀錶板」（第17、18頁）。
- 判斷：公司積極投入科技應用，提升營運效率與客戶體驗，並拓展企業級解決方案，有助於鞏固競爭優勢及市場地位。
- 積極的市場拓展與產品布局：
- 文件內容依據：「核心業務：出境旅遊(團體&自由行、頂級遊輪)、國內旅遊與入境旅遊...企業差旅& MICE」（第4頁）。「2025秋高氣爽玩沖繩：歌詩達 莎倫娜號 高雄港出發」（第11頁）。「2026年2月包機：韓國380、日本100、越南460機位」（第12頁）。「布局各縣市門市店面與營運：中彰分公司」（第26頁）。
- 判斷：公司通過多元化的產品組合（遊輪、包機、MICE）和實體通路的擴張，積極搶占市場，有助於未來營收的持續增長。
- 永續發展與人才策略：
- 文件內容依據：「銀級環保旅行業標章」（第10頁）。「提昇人才培訓、員工持股信託與薪資福利。員工持股信託將於2025 Q4開始落實」（第25、26頁）。
- 判斷：獲得環保標章有助於企業形象與品牌價值，符合ESG趨勢。員工持股信託的實施則有助於激勵員工，提升向心力，利於公司長期穩定發展。
利空 (Bearish) / 需關注 (Neutral/Caution)
- 獲利能力下降：
- 文件內容依據：「稅後淨利：2023年：新台幣347,883仟元，2024年：新台幣260,655仟元」（第21頁），淨利下降約25.1%。「EPS：2023年：9.66元，2024年：7.24元」（第21頁），EPS下降約25.05%。2025Q3 EPS為4.26元。
- 判斷：儘管營收大幅成長，但淨利和EPS卻呈現下滑，可能反映公司在擴張過程中的成本壓力、競爭加劇導致毛利率承壓，或因數位化等投資帶來前期開支。投資人需警惕營收與獲利表現的背離，並關注公司未來如何改善獲利能力。
- 全球經濟與外部環境不確定性：
- 文件內容依據：「免責聲明：對現況的預期與預測含有前瞻性之論述，受風險、不確定性與推論之影響，容有超出本公司之控制」（第2頁）。
- 判斷：旅遊業易受全球經濟波動、地緣政治事件、疫情等外部不可控因素影響。雖然報告預期市場復甦，但潛在的外部衝擊仍是風險來源。
整體結論
山富國際旅行社股份有限公司的法人說明會報告，整體呈現出一家積極應對市場變化、快速成長並致力於數位轉型的旅遊服務商。其強勁的營收成長，特別是長程線與「其他」業務類別的突出表現，無疑是市場的「利多」信號，顯示公司在旅遊市場復甦浪潮中抓住了商機，並通過多元化策略取得了顯著成效。公司在數位化、B2B解決方案及永續發展方面的投入，也為其長期競爭力奠定了基礎。
然而，報告中關於獲利能力的數據則值得投資人深入關注。儘管營收大幅躍升，但2024年淨利及EPS相較於2023年卻有所下滑，且2025年Q3的EPS數據也提示全年獲利可能繼續承壓。這可能反映出公司在市場擴張、數位轉型及面對激烈競爭時所產生的營運成本增加或毛利率受擠壓的問題。若此趨勢持續，可能會對其估值帶來壓力，成為潛在的「利空」因素。
對於股票市場而言，山富的成長故事依然吸引人，特別是其強勁的營收動能和具體的未來業務計畫（如2026年Q1包機）。這些都可能在短期內支撐其股價。但投資者對其獲利能力的疑慮，則可能促使市場保持觀望，等待更清晰的盈利改善訊號。
從未來趨勢來看，短期內公司受益於全球旅遊市場的持續復甦，預期營收將保持增長。長期而言，公司將透過深化AI與OTA數位服務、布局高端旅遊、發展B2B及ESG解決方案來鞏固其市場地位。這些戰略性的投入若能有效執行並轉化為實際獲利，將是公司持續成長的關鍵。
散戶投資人在評估山富時，應特別注意以下幾點：首先，務必仔細分析公司營收與獲利之間的關係，理解利潤率變化的原因。其次，關注公司成本控制的措施及其數位化投資何時能產生顯著的盈利回報。再者，旅遊業本質上易受外部事件影響，需對全球經濟、政治環境保持警惕。最後，公司在人才培育與員工持股方面的努力，雖非直接財務指標，但對公司長期穩定發展具有正面意義。
總體而言，山富國際旅行社展現了積極的發展勢頭和清晰的戰略方向，但在將營收成長有效轉化為持續且健康的獲利方面，仍是投資人未來最需關注的核心課題。
之前法說會的資訊
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