天蔥（2740）法說會日期、內容、AI重點整理
天蔥（2740）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加統一證券舉辦之線上法人說明會，說明本公司114年第二季營運及財務概況。
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天蔥國際股份有限公司 114 年度法人說明會綜合分析與總結
本報告涵蓋天蔥國際股份有限公司（股票代碼：2740）於 2025 年 9 月 16 日舉辦的法人說明會內容。分析顯示，公司正處於營運挑戰與策略轉型的關鍵時期。儘管面臨營收下滑的壓力，管理階層在成本控制、財務結構優化以及營運模式創新方面展現出積極的努力，部分關鍵財務指標已出現改善跡象，值得投資人審慎評估。
報告整體觀點
天蔥國際股份有限公司的報告揭示了餐飲業在當前市場環境下所面臨的挑戰，尤其體現在營收端的持續承壓。然而，報告也突顯了公司在內部管理上的積極變革，包括大幅削減營業費用、顯著改善負債結構，以及最重要的，營業活動現金流轉正。這顯示公司正努力擺脫過去的營運困境，轉向更注重現金流與財務健康的經營模式。這是一份複雜的報告，既有表現不佳的營收數據，也有令人鼓舞的財務結構改善。
利多與利空資訊分析
利空因素 (Bearish Factors)
- 營收持續下滑： 2025 年 1-6 月門市營業額呈現逐月遞減趨勢，且 2025 年第二季及上半年營收較去年同期有顯著下滑（分別為 -39% 及 -20%）。這反映公司在主營業務上面臨市場競爭加劇或消費力道減弱的挑戰，對營運前景構成壓力。
- 毛利率略微下降： 2025 年第二季及上半年毛利率均較去年同期小幅下降（從 41% 降至 37%；從 39% 降至 38%），顯示公司在產品定價或成本控制方面仍需努力，獲利能力受到侵蝕。
- 第二季淨損擴大： 2025 年第二季本期淨損擴大至新台幣 20,700 仟元，淨利率為 -71%，相較於去年同期（淨損 15,163 仟元，淨利率 -32%）大幅惡化，顯示短期內虧損壓力仍大。
- 非流動資產大幅減少： 截至 2025 年 6 月 30 日，非流動資產較去年同期大幅減少 57%。這可能暗示公司進行了大規模資產處置、投資規模縮減，或存在大規模折舊，需進一步釐清對未來營運能力和擴張潛力的影響。
- 門店規模較小： 目前主要運營門店數僅 5 家，業務規模相對較小，擴張潛力可能受限，且容易受單店表現波動的影響。
利多因素 (Bullish Factors)
- 經營虧損顯著收斂（上半年）： 2025 年上半年本期淨損較去年同期大幅收斂（從 38,390 仟元降至 27,510 仟元），且每股盈餘虧損亦從 (3.01) 元降至 (2.11) 元。這表明公司在整體虧損管理上有所改善，止血效果初步顯現。
- 營業費用大幅降低： 2025 年第二季推銷費用、管理費用、研發費用合計年減 38%（從 34,659 仟元降至 21,552 仟元），顯示公司積極進行成本控制，提高了營運效率，是上半年虧損收斂的重要原因。
- 營業活動現金流轉正： 2025 年上半年營業活動之淨現金流由去年的大幅淨流出 (33,625 仟元) 轉為顯著淨流入 37,568 仟元。這是公司體質改善的關鍵信號，顯示核心業務已開始產生現金，增強了財務韌性。
- 負債結構大幅改善： 截至 2025 年 6 月 30 日，流動負債及非流動負債分別年減 48% 及 62%，負債總計年減 54%。這大幅降低了公司的財務風險，顯著增強了償債能力，為未來的發展奠定了更穩健的基礎。
- 期末現金增加： 截至 2025 年 6 月 30 日，期末現金及約當現金餘額年增 16%（從 59,584 仟元增至 68,989 仟元），顯示公司流動性增強，現金部位健康。
- 每股淨值顯著提升： 每股淨值由 2024 年 6 月 30 日的 4.637 元提升至 2025 年 6 月 30 日的 6.299 元，漲幅達 36%。這主要歸因於資產負債結構調整（推斷伴隨減資），對股東每股價值而言是明確的正面消息。
- 未來營運策略清晰： 品牌營運計畫中提出開發線上線下週邊商品、強化會員經營深度及多元化行銷方案，顯示公司有明確的轉型及成長策略，旨在開闢新的營收來源並提升品牌價值。
對股票市場的潛在影響
短期而言，營收持續下滑及第二季虧損擴大等數據，可能會對天蔥的股價形成壓力，導致市場持觀望態度。然而，考量到營業活動現金流轉正、負債結構大幅改善以及每股淨值顯著提升等財務體質的優化，這些利多因素可能會吸引部分著重基本面改善或潛在轉機的投資人。若市場能理解公司積極的財務結構調整與成本控制成效，股價可能在經歷短期震盪後，逐步築底，並對未來的轉型成果抱持期待。特別是伴隨減資後每股價值的提升，對長線投資者具有一定的吸引力。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 公司在營收端仍面臨較大挑戰，且尚未實現全面獲利，因此短期內股價走勢可能仍將維持波動。市場將持續關注其營收能否止跌回穩，以及虧損狀況能否進一步收斂。
- 長期趨勢： 若天蔥能成功執行其品牌營運計畫，有效開發週邊商品、深化會員經營並透過多元化行銷方案提振營收，則長期的營運體質有望顯著好轉。負債大幅降低和每股淨值提升為其長期發展提供了更穩健的財務基礎。營業活動現金流的持續健康是長期轉虧為盈的關鍵。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應特別注意以下幾點：
- 營收能否止跌回穩： 這是判斷公司能否走出營運困境的首要指標。務必密切關注未來各季度的營收數據，看其是否能結束下滑趨勢並恢復增長。
- 盈利能力的恢復： 儘管上半年虧損收斂，但公司仍處於虧損狀態。投資人應觀察毛利率能否回升，以及公司何時能實現損益兩平並轉虧為盈。
- 營運策略的執行成效： 密切關注公司提出的週邊商品開發、會員經營及多元行銷方案能否有效提振營收和獲利，並產生實質效益。
- 現金流的持續健康： 營業活動現金流轉正是一個良好的開端，投資人應確保其能持續保持淨流入，這是公司營運健康的重要基石。
- 資本結構的變化影響： 若公司如分析所示進行了減資，雖然提升了每股淨值，但減資後股本縮小、流通性可能下降。投資人需理解減資對公司長期發展及股東權益的影響。
- 門店擴張計畫與效率： 目前僅 5 家門店的規模較小，公司未來的擴張計畫、新門店的開設計劃或現有門店的營運效率提升，將對其成長性至關重要。
天蔥國際股份有限公司 114 年度法人說明會條列式重點摘要
公司簡介
- 成立時間： 96 年 2 月 13 日。
- 上櫃日期： 104 年 12 月 24 日。
- 實收資本額： 新台幣 139,520 仟元。
- 董事長： 朱溥霖。
- 主要經營業務： 餐飲服務業。
- 主要經營品牌： 點 8 號、點八粵、點八小食 (港式/粵式餐點)。
- 目前主要運營門店數： 5 家。
營運概況：2025 年 1-6 月門市營業額
根據 2025 年 1-6 月門市營業額圖表（單位：仟元）顯示：
月份 營業額 (仟元) Jan-25 12,368 Feb-25 9,693 Mar-25 9,924 Apr-25 9,175 May-25 8,939 Jun-25 7,747 主要趨勢： 2025 年 1 月至 6 月，天蔥的門市營業額呈現逐月遞減的趨勢。1 月份營業額達到半年最高點 12,368 仟元，隨後逐步下滑，至 6 月份降至最低點 7,747 仟元。此趨勢顯示公司在今年上半年面臨營收持續疲軟的壓力。
品牌營運計畫
- 線上線下週邊商品開發與銷售：
- 開發自有品牌零售商品 (例如：鱸魚精等)，以擴展線上與線下營業績效，開闢新的營收來源。
- 強化會員經營深度：
- 透過現有會員制度深化經營會員粉絲經濟，旨在提高顧客的複購率與會員消費貢獻度。
- 多元化行銷方案推廣與品牌打造：
- 強化更多元化的行銷規劃，並尋求與異業合作，同時強化社群經營與意見領袖 (KOL) 操作，以強化品牌宣傳與市場影響力。
經營績效及財務資訊
損益表趨勢（單位：新台幣仟元）
項目 2025年第二季 2024年第二季 2025年1月至6月 2024年1月至6月 營業收入 29,128 47,750 76,802 96,199 毛利率 37% 41% 38% 39% 本期淨損益 (20,700) (15,163) (27,510) (38,390) 淨利率 (71%) (32%) (36%) (40%) 每股盈餘 (1.55) (1.19) (2.11) (3.01) 主要趨勢：
- 營業收入： 2025 年第二季與上半年營收較去年同期均呈現顯著下滑（第二季年減 39%，上半年年減 20%），顯示營運挑戰持續。
- 毛利率： 225 年第二季及上半年毛利率均較去年同期小幅下降（分別下降 4 個百分點及 1 個百分點），反映產品獲利能力略有減弱。
- 本期淨損益： 2025 年第二季淨損擴大，但 2025 年上半年淨損較去年同期大幅收斂（從 38,390 仟元降至 27,510 仟元），顯示透過成本控制等措施，整體虧損情況有所改善。
- 每股盈餘： 第二季每股虧損擴大，但上半年每股虧損收斂（從 (3.01) 元降至 (2.11) 元），與淨損益趨勢一致。
營業費用趨勢（單位：新台幣仟元）
項目 2025年第二季 % 2024年第二季 % YoY% 推銷費用 16,105 74.7 26,665 76.9 -39% 管理費用 5,442 25.3 7,904 22.8 -31% 研發費用 5 0.0 90 0.3 -94% 合計 21,552 100.0 34,659 100.0 -38% 主要趨勢：
- 2025 年第二季各項營業費用均大幅下降。推銷費用年減 39%、管理費用年減 31%、研發費用年減 94%。
- 營業費用總計年減 38%（從 34,659 仟元降至 21,552 仟元），顯示公司在成本控制方面取得了顯著成效。
資產負債表趨勢（單位：新台幣仟元）
項目 2025.6.30 % 2024.6.30 % YoY% 現金及銀行存款 68,989 52 59,584 29 16% 流動資產 90,891 68 106,468 52 -15% 非流動資產 42,648 32 100,182 48 -57% 資產總計 133,539 100 206,650 100 -35% 流動負債 29,827 22 57,036 28 -48% 非流動負債 15,829 12 42,113 20 -62% 負債總計 45,656 34 99,149 48 -54% 權益總計 87,883 66 107,501 52 -18% 每股淨值 6.299 4.637 主要趨勢：
- 現金及銀行存款： 年增 16%，顯示公司現金流動性改善。
- 資產總計： 年減 35%，其中非流動資產大幅減少 57%，流動資產減少 15%。
- 負債總計： 大幅年減 54%（從 99,149 仟元降至 45,656 仟元），流動負債與非流動負債均顯著減少，公司財務風險顯著降低。
- 權益總計： 年減 18%。
- 每股淨值： 由 4.637 元顯著提升至 6.299 元，增幅達 36%，這主要歸因於負債的大幅減少及股本結構的調整。
現金流量表趨勢（單位：新台幣仟元）
項目 2025.1.1~6.30 2024.1.1~6.30 YoY% 期初現金及約當現金餘額 13,202 123,398 -89% 營業活動之淨現金流入(出) 37,568 (33,625) -212% 投資活動之淨現金流入(出) (1,558) (20,649) -92% 籌資活動之淨現金流入(出) 19,777 (9,540) -307% 期末現金及約當現金餘額 68,989 59,584 16% 主要趨勢：
- 營業活動之淨現金流入： 由去年的淨流出大幅轉為淨流入 37,568 仟元，這是公司營運健康狀況的顯著改善。
- 投資活動之淨現金流出： 大幅減少 92%，顯示資本支出或投資活動顯著收斂。
- 籌資活動之淨現金流入： 由去年的淨流出轉為淨流入 19,777 仟元，可能與新融資或資本結構調整有關。
- 期末現金及約當現金餘額： 年增 16%（從 59,584 仟元增至 68,989 仟元），反映整體現金部位的穩健增長。
補充說明：經分析資產負債表中的每股淨值與權益總計，並參照公司實收資本額，推斷公司在 2024 年 6 月 30 日至 2025 年 6 月 30 日期間可能進行了資本減資，此舉有助於提升每股淨值並優化資本結構，以彌補過往累積虧損。
總結
天蔥國際股份有限公司的 114 年度法人說明會顯示公司在營運上持續面臨營收下滑的挑戰，這反映了餐飲市場的競爭激烈。然而，管理層已積極應對，透過大規模的成本控制、優化資產負債結構，並成功將營業活動現金流轉為正向，這些都是公司體質改善的關鍵信號。負債的大幅降低和每股淨值的顯著提升，為公司未來的轉型和發展提供了更為穩健的基礎。儘管短期內盈利能力仍是觀察重點，但若其品牌營運計畫能有效執行，並持續改善經營效率，長期來看有望實現業務轉型與財務狀況的進一步好轉。
對於投資人，尤其是散戶，務必密切關注公司未來營收能否止跌回穩、盈利能力何時能恢復，以及各項營運策略的執行成效。此外，現金流的持續健康和資本結構的變動（如減資後的影響）也需納入考量。在評估天蔥的投資價值時，應綜合考量其營運挑戰與財務結構改善的潛力，採取審慎的態度。
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- 本公司受邀參加統一證券舉辦之線上法人說明會，說明本公司111年第三季營運及財務概況。
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