寒舍（2739）法說會日期、內容、AI重點整理

寒舍（2739）法說會日期、直播、報告分析

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日期

2025/08/21 14:30

地點

台北喜來登大飯店B1彩逸廳(台北市忠孝東路一段12號B1）

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本公司受邀參加第一金證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況及經營策略等相關資訊。 報名請洽第一金證券法人部 [email protected]。

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寒舍（2739）法說會報告分析與總結

此份發布於2025年8月21日的寒舍（股票代碼：2739）法人說明會報告，詳實呈現了該公司從疫情低谷反彈並持續成長的強勁勢頭。報告內容不僅回顧了近年台灣觀光產業的整體趨勢，也深入分析了寒舍旗下各飯店的營運表現、財務狀況，並揭示了公司未來的發展策略與ESG承諾。整體而言，這是一份顯示公司穩健復甦且具備未來發展潛力的報告。 寒舍在疫情期間受到重創，然而從2023年開始，隨著觀光活動的復甦，其營運表現顯著改善，各項數據均呈現樂觀的向上趨勢。客房平均住用率和房價不僅恢復至疫情前水平，部分甚至超越2019年高峰。最值得注意的是，公司在2024年已彌補完畢累積虧損，並成功發放股利，宣告了正式重返獲利且回饋股東的軌道。未來的策略規劃也著眼於提升營收品質、應對挑戰並強化品牌形象。 對於股票市場而言，這份報告釋放了許多正面的信號。短期內，隨著旅遊市場持續升溫及公司獲利能力的恢復，寒舍的股價有望得到支撐甚至推動上揚。長期來看，其在高端飯店市場的領導地位、積極的數位轉型與ESG實踐，都有助於維持競爭力與吸引力。然而，國內少子化與缺工問題仍是潛在挑戰，公司的解決方案及其執行成效將是未來發展的關鍵考量。投資人，尤其是散戶，應當密切關注這些動態，以便做出明智的投資決策。

條列式重點摘要

公司簡介與榮譽獎項

• 寒舍集團旗下擁有四個主要品牌酒店：
  • 台北喜來登大飯店（Sheraton Grand Taipei Hotel）：設有10間餐廳，683間客房。
    • L17 請客樓：2018至2022年連續五年獲米其林二星，2023至2025年持續三年蟬聯一星。
    • B1 辰園：2018至2025年連續八年獲米其林推薦餐廳。
    • 客房亦榮獲「黑房子」肯定。
  • 台北寒舍艾美酒店（Le Méridien Taipei）：設有4間餐廳，160間客房。
    • L2 SUKHOTHAI泰式餐廳：2024年榮獲泰國貿易經濟辦事處頒發2024泰精選標章。
    • 2024年「TIPSY Sparrow」和「寒舍食譜」榮獲聯合報500盤評鑑，分別摘下4盤與3盤。
    • 榮獲TRIP.COM頒發之2024年「台灣20大奢華飯店」殊榮。
  • 礁溪寒沐酒店（Hotel Mvsa Jiao Xi）：設有4間餐廳，190間客房。
    • 2024年3月榮獲交通部觀光署的五星評鑑。
    • 2024年10月榮獲LUXURY LIFESTYLE AWARDS頒發「台灣宜蘭縣最佳奢華溫泉酒店」。
  • 寒居酒店（Hotel Resonance Taipei）：設有1間餐廳，111間客房。
    • 榮獲環境部頒發「金級環保旅館」認證。
    • 入選2024食尚玩家旅宿大賞「設計感旅店大獎優選入圍」。

觀光產業整體趨勢分析

• 近十年來台旅客及國民出國人次變化：
  • 來台旅客：2019年來台人次（約1,710萬）達近十年高峰。2020至2022年疫情期間急劇下降。2023年開始顯著復甦，2024年恢復至約1,685萬人次，接近2019年水平。2025年1-5月已達359萬人次，較2024年同期（324萬人次）有增長，但仍未恢復到2019年同期（504萬人次）水平。顯示國際觀光復甦仍在持續中。
  • 國民出國人次：2019年出國人次（約1,186萬）為十年高峰。疫情期間亦大幅下降。2023年強勁復甦，2024年達到約786萬人次。2025年1-5月已達749萬人次，已超越2019年同期（704萬人次），顯示國民出國意願與能力恢復更快且更強勁。
• 台北市與全台灣國際觀光旅館平均住用率：
  • 疫情衝擊：2020年至2022年疫情期間住用率大幅下跌，台北市和全台住用率皆低於50%，最低點發生在2020至2021年間。
  • 強勁復甦：2023年住用率強勁反彈，台北市平均住用率達68.41%，全台為62.45%。2024年持續成長，台北市住用率達71.18%，全台達63.25%。2025年第一至第二季，台北市住用率達74.17%，全台為63.79%，已接近甚至超越2019年水平（台北市75.32%，全台69.29%），顯示市場需求旺盛。
• 台北市與全台灣國際觀光旅館房價：
  • 房價波動：2020至2021年疫情期間房價略有下降，但跌幅相對住用率不明顯。
  • 穩健上揚：2022年起房價呈現快速成長。2023年台北市平均房價已超越2019年（5,112元 vs 4,612元），全台亦然（4,891元 vs 3,921元）。2024年和2025年第一至第二季房價持續上升，台北市達5,273元，全台達4,872元，創歷史新高，顯示市場對高品質住宿的需求強勁，飯店業者具備漲價能力。

各飯店營運狀況分析

飯店	2019	2020	2021	2022	2023	2024	25Q1-Q2	24Q1-Q2平均住用率	24Q1-Q2平均房價（元）
喜來登（住用率）	74%	29%	27%	46%	70%	76%	78%	75%	4,951
喜來登（房價）	5,087	3,543	3,012	3,309	4,524	5,051	5,067
艾美（住用率）	82%	30%	33%	59%	79%	81%	85%	82%	9,484
艾美（房價）	8,998	6,616	5,309	6,226	9,611	9,803	9,524
寒沐（住用率）	65%	70%	56%	62%	57%	50%	58%	50%	7,579
寒沐（房價）	6,284	6,553	7,262	7,955	8,295	7,632	7,283
寒居（住用率）	N/A	N/A	58%	71%	78%	80%	74%	74%	5,141
寒居（房價）	N/A	N/A	3,407	5,182	5,064	5,058	5,058

• 各飯店平均住房率：
  • 台北市飯店（喜來登、艾美）：疫情期間（2020-2022年）住用率大幅下滑至30%左右。2023年後強勁復甦，2024年和2025年第一至第二季，喜來登與艾美的住用率分別達到76%和81%（2024），以及78%和85%（25Q1-Q2），已超越2019年疫情前水平（喜來登74%，艾美82%）。特別是艾美酒店的復甦尤其強勁，並持續成長。
  • 礁溪寒沐酒店：在疫情期間，其住用率（2020年70%，2021年56%）相對台北市區飯店表現更為穩定，顯示國旅需求在疫情中對溫泉酒店的支持。然而，其住用率在2023年與2024年卻出現小幅下滑，分別為57%與50%，2025年Q1-Q2則回升至58%，顯示其經營模式可能較受國旅市場影響，面臨出國潮的競爭壓力。
  • 寒居酒店：2021年開始營運，從初期58%的住用率穩步提升至2024年的80%，並在2025年Q1-Q2達到74%，表現穩健，且其入住率相對較高。
• 各飯店平均房價：
  • 台北市飯店（喜來登、艾美）：疫情期間房價有所下滑，但自2022年起顯著回升。2023年與2024年，喜來登與艾美的平均房價均已超越2019年水準，喜來登達到5,051元，艾美達到9,803元。2025年Q1-Q2持續維持高檔。
  • 礁溪寒沐酒店：在疫情期間（2020-2023年）平均房價持續穩健上升，從6,553元上升至8,295元，顯示國旅高端消費力的支撐。2024年和2025年Q1-Q2房價略有下降至7,632元與7,283元，可能反映市場競爭或策略調整。
  • 寒居酒店：開業後平均房價從2021年的3,407元快速提升至2022年的5,182元，並在2023至2025年Q1-Q2維持在5,000元以上，展現市場對其設計感與服務的認可。

財務表現分析

• 營收分析：
  • 疫情影響：2020年至2022年營收大幅下滑，合計營收從2019年的44.78億元，降至2021年的23.34億元。
  • 強勁反彈：2023年營收回升至48.31億元，已超越2019年水平。2024年進一步成長至50.33億元。
  • 持續增長：2025年第一至第二季累計營收已達25.98億元，顯示全年營收仍有望再創新高，復甦趨勢明確。
• 客房與餐飲營收占比：
  • 疫情轉變：2019年客房營收占比約56%，餐飲40%。疫情期間（2020-2022年）因國境封鎖，客房營收占比大幅下降（最低達69%的餐飲營收），餐飲營收占比相對提升。
  • 恢復常態：隨著國際觀光恢復，2023至2025年Q1-Q2客房營收占比逐漸回升至59%及58%，餐飲占比回到39%及40%，恢復至疫情前的結構。
• 飯店別營收占比：
  • 營收貢獻：2024年和2025年1-6月營收占比結構相似。喜來登飯店貢獻57%的營收，為最主要的收入來源。艾美酒店貢獻28%，礁溪寒沐酒店貢獻10%，寒居酒店貢獻4%。顯示台北市的兩家酒店是寒舍營收的核心支柱。
• EPS與股利分派：
  • 獲利能力波動：2019年稅後淨利1.23億元，EPS 1.11元。2020至2022年疫情期間出現嚴重虧損，稅後淨利最低為2021年的-7.19億元，EPS最低為-7.86元。
  • 由虧轉盈：2023年成功轉虧為盈，稅後淨利達4.14億元，EPS 4.52元。2024年持續成長，稅後淨利4.93億元，EPS 5.39元。
  • 分派股利：截至2024年底，因疫情造成的累積虧損已全數彌平，並有可供分配盈餘0.58億元，其中99.7%用於發放現金股利，每股配發0.64元。同時，每股配發資本公積現金0.36元，合計共1元，顯示公司在復甦後積極回饋股東。
  • 2025年Q1-Q2表現：稅後淨利0.97億元，EPS 1.06元，持續維持獲利狀態。

未來策略與ESG行動

• 營運優化與擴張：
  • 運用數據分析精準定位高價值目標客群，最大化營收與利潤。
  • 持續優化客房產品，提供高附加價值服務，提升品牌吸引力。
  • 積極推動永續旅遊，強化ESG經營與社會責任，提升品牌形象與市場競爭力。
  • 持續評估拓展新的營業據點及委託經營管理業務。
• 人才培育與數位轉型：
  • 人力缺口應對：重新設計工作流程，引進海外實習生以補足人力，同時優化薪資結構與福利、設計階梯式培訓課程，提升員工滿意度及留任意願。
  • 強化數位銷售：強化自有數位銷售平台及會員系統，提供專屬優惠，吸引客戶直接訂房，降低佣金成本並增加客戶忠誠度。
  • 數位化客戶服務：利用數位工具優化顧客服務體驗，提升運營效率，例如導入智慧掃地機器人、AI智能音箱、第三方訂席系統、LINE AI智能客服。
  • 餐飲數據分析：善用數據資產進行餐飲消費行為分析，制定精準行銷策略，提升顧客回購率及平均消費額。
• 企業社會責任（CSR）與永續發展（ESG）：
  • 在地採購與友善環境：
    • 2023年迄今採購超過50噸石虎米，為飯店業首家推動石虎米契作企業，榮獲2024年經濟部BUYING POWER採購獎勵叄獎。
    • 2024、2025年持續採購本地優質產品，榮獲「TOPS台北好購採購獎－銀獎」與「社會創新採購獎」。
    • 連續16年響應世界自然基金會「地球一小時Earth Hour」熄燈行動。
    • 與在地社區合作，例如礁溪寒沐酒店參與二龍競渡，守護瀕危植物「海米」。
  • 社會關懷與體育文化贊助：
    • 成立寒舍射箭隊，培育國內選手並獲企業射箭聯盟冠軍。
    • 2024年8月合作台北國際滑水公開賽。
    • 2024年10月贊助「聖誕麵包世界大賽台灣代表選拔賽」。
    • 響應日盛台駿公司及舉辦聯合捐血活動。
  • 永續報告書：自2016年起已連續編製9年永續報告書，並取得會計師確信報告，展現對ESG的高度承諾。

結尾分析與投資建議

寒舍（2739）在觀光產業經歷劇烈動盪後，展現了強韌的復甦力道與成長潛力。這份報告的核心訊息是公司已經走出疫情陰霾，並確立了穩健的獲利模式及未來發展方向。

短期市場趨勢預測（未來6-12個月）

利多分析：

• 財報優於預期且恢復獲利與配息：報告顯示寒舍在2024年已彌補完畢累積虧損，並實現顯著獲利且發放股利，這對於提振投資者信心至關重要。2025年第一至第二季的持續獲利更是證明其經營模式的穩定性。市場往往會對獲利回升並能持續配息的公司給予正面評價。
• 市場觀光持續復甦：台灣國內外觀光活動持續解封並回溫，國際來台旅客穩步增長（儘管仍未達疫情前高峰，但呈上升趨勢），而國人出國人次更已超越疫情前水平。寒舍旗下的高端飯店受惠於國際商務及旅遊需求回升，房價與入住率雙雙達到或超越疫情前水平，預計此趨勢將持續。
• 高端品牌定位優勢：喜來登與艾美等多家酒店和餐廳屢獲國際殊榮，特別是米其林星級與各大獎項，強化了寒舍在高端飯店市場的領導地位與品牌溢價能力，使其在激烈的市場競爭中仍能維持高房價。
• 數字轉型與效率提升：公司積極導入AI智能設備、智慧機器人及數位銷售平台，旨在提升營運效率、降低成本、增強客戶忠誠度。這些措施將逐步反應在營運數字上，優化公司的利潤率。

利空分析：

• 國民出國競爭：雖然來台旅客逐步回升，但國人出國意願強勁且已超越疫情前，這可能會分散一部分原本傾向國內住宿的旅遊需求，特別是對寒沐等主打國旅市場的飯店形成壓力。寒沐近期住用率略顯疲軟可能是這一因素的體現。
• 人力資源挑戰：報告中提及的國內少子化與缺工問題是服務業的普遍困境，解決人力短缺與提升員工滿意度需要長期投入，若解決不力可能影響服務品質及營運效率。

短期預測：

考量到公司強勁的營收復甦、重返獲利且發放股利，以及整體觀光市場的樂觀氛圍，寒舍（2739）的股票在短期內（未來6-12個月）極可能維持看漲的態勢。穩定的獲利將為股價提供堅實的底部，而持續復甦的旅遊數據和股利政策可能吸引更多投資者。然而，投資者也應警惕國人出境熱潮對部分國內飯店（如寒沐）的潛在影響。

長期市場趨勢預測（未來1-3年以上）

利多分析：

• 持續品牌優化與高端市場深耕：寒舍深耕高端觀光市場，通過持續優化客房產品和服務、提供高附加價值體驗，有助於鞏固其市場地位和品牌忠誠度。這將使其能抵抗潛在的市場競爭和經濟波動。
• ESG戰略提升長期價值：寒舍連續多年編製永續報告書，積極參與社會公益與環保行動，並融入企業經營。這不僅符合全球投資趨勢（ESG投資），也可能為公司帶來更好的品牌聲譽，吸引更廣泛的利害關係人，進而提升長期股東價值。
• 拓展新據點與委託經營：公司提及評估拓展新營業據點及委託經營管理業務，這顯示了其長期的成長企圖心。一旦有具體擴張計劃實現，將可能成為推動公司業績長期增長的催化劑。
• 數位化與數據運用優化效率：透過強化數位銷售平台、AI客服及數據分析，寒舍有望進一步降低獲客成本，提高營運效率和客戶忠誠度。這項持續的投入將對公司的長期盈利能力產生積極影響。

利空分析：

• 宏觀經濟波動風險：觀光飯店業與整體經濟景氣高度相關。若全球或台灣經濟面臨衰退、消費力減弱，將直接衝擊商務及休閒旅遊需求，對公司營運造成壓力。
• 長期人力供需不平衡：若台灣少子化與缺工問題持續惡化，且公司在引入海外實習生、改善薪酬福利等措施未能有效解決，長此以往可能導致服務品質下降或勞動成本持續上升，進而影響盈利。

長期預測：

寒舍的長期前景在結構上是樂觀的，具備成為穩健成長型投資標的的潛力。公司在高端市場的領導地位，加上積極應對挑戰並採取前瞻性策略（數位轉型、ESG、拓展據點），預示著健康的成長軌跡。然而，外部環境變化和內部人力挑戰是需要持續關注的重點。如果公司能夠有效執行其策略，尤其是在人力資源與擴張方面取得突破，則有望實現可持續的股價增長和穩定的股東回報。

投資人（特別是散戶）可以注意的重點

1. 關注來台旅客人數及主要市場恢復情況：來台旅客數的持續增長是國際觀光飯店最直接的利多。投資人應關注交通部觀光署每月公布的統計數據，特別是主要客源國（如日本、韓國、歐美等）的恢復速度。
2. 留意公司後續擴張消息：報告中提到「持續評估拓展新的營業據點及委託經營管理業務」。任何關於新酒店開發或取得委託經營管理的具體公告，都將是重要的長期利多催化劑，可能大幅提升公司的估值。
3. 觀察財報中平均房價及住用率的雙重成長：在整體觀光市場復甦下，除了入住率的回升，平均房價的持續走高顯示公司擁有定價權。投資者應特別關注喜來登和艾美等主要收益貢獻者的房價和住用率數據。
4. 評價人力短缺解決方案的執行成效：服務業的人力問題是長期隱憂。寒舍引進海外實習生及優化員工福利的措施能否有效吸引與留住人才，將影響服務品質和營運成本，值得持續關注。可透過新聞報導、或下次法說會的更新了解進展。
5. 比較估值與產業同儕：在股價可能因利多消息而上漲時，散戶應學會評估公司的估值是否合理，例如市盈率（P/E Ratio）、市淨率（P/B Ratio）與股息殖利率。與台灣其他上市觀光飯店類股進行比較，以判斷當前股價是否具備投資價值。
6. 注意宏觀經濟指標：全球及台灣經濟的表現、通膨壓力、升息循環等宏觀經濟因素都會影響旅遊和消費支出，間接影響飯店業的獲利能力。保持對這些宏觀指標的敏感度。
7. 分析現金股利與公積配發的永續性：2024年的股利配發中，有部分來自資本公積。投資人應了解公司未來的現金股利是否能持續，並主要來自營運盈餘，這才更能體現健康的財務體質和長期回報能力。

之前法說會的資訊

日期

2024/08/26 14:30

地點

台北喜來登大飯店B1玉薈廳(台北市忠孝東路一段12號B1）

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本公司受邀參加元富證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況及經營策略等相關資訊。 報名請洽元富法人部 [email protected]

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