六角（2732）法說會日期、內容、AI重點整理

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六角（2732）法說會日期、直播、報告分析

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華南永昌綜合證券(台北市民生東路4段54號4樓大會議室)
相關說明
本公司受邀參加華南永昌綜合證券於114年12月17日舉辦之法人說明會，說明營運概況、財務及業務相關資訊。 法人說明會開會前會將相關簡報資料輸入公開資訊觀測站。
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以下內容由AI生成：

六角國際 (2732) 法人說明會報告分析

報告整體觀點與分析總結

六角國際 (股票代碼：2732) 的法人說明會資料揭示了一家積極進行全球擴張與多元化經營的企業。該公司正透過一系列戰略性併購與組織重組，致力於將自身轉型為一個涵蓋茶飲、餐飲、甜點及供應鏈的跨國連鎖餐飲管理平台。這些前瞻性的長期策略佈局，例如子公司王座的成功IPO、併購翰林與養心進入新餐飲領域，以及規劃進軍歐洲市場等，皆顯示了公司對未來成長的雄心與多元化佈局的決心。

然而，儘管報告中顯示毛利率持續改善，但近期特別是2024年及2025年第三季的財務表現卻呈現顯著壓力。營運費用的急劇攀升以及2025年第三季其他收入的巨額虧損，嚴重侵蝕了公司的獲利能力，導致稅前淨利與每股盈餘大幅下滑。這表明公司的擴張與整合過程可能伴隨著較高的成本，或是面臨了意料之外的營運挑戰。戰略性舉措的正面效益尚未完全體現在底線，且目前被營運成本壓力與非經常性損失所掩蓋。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響： 2025年第三季極低的每股盈餘將對市場情緒造成顯著負面影響。投資者可能對公司的短期獲利能力感到擔憂，導致股價承壓。此外，股利政策受獲利影響，2025年上半年股利已顯著降低，對於依賴股利收入的投資人而言，亦是利空消息。
  • 長期影響： 公司的多品牌、國際化及垂直整合策略具備長期成長潛力。若公司能有效控制營運費用、解決非經常性損失，並將新併購品牌效益轉化為實際獲利，市場對其長期成長性仍可能持正面看法。餐飲事業群 (Kingza/王座) 的強勁表現與成功IPO，顯示其多元化策略已有部分成功案例，這有助於緩解對核心茶飲業務的單一依賴風險。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 預期公司將面臨獲利壓力。管理階層需積極應對營運費用高漲問題，並詳細說明2025年第三季其他損失的原因與未來應對措施。若未能有效止血，短期內股價恐難有亮眼表現。
  • 長期趨勢： 公司積極的佈局為長期發展奠定基礎。隨著全球化佈局的深化與品牌組合的多元化，六角國際有望在全球餐飲市場佔據一席之地。然而，成功與否將取決於其整合新品牌的能力、成本控制的成效以及市場拓展的效率。餐飲事業（王座）的持續成長將是未來主要的營收和獲利驅動力之一。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 獲利能力追蹤： 務必密切關注未來季度財報，特別是每股盈餘 (EPS) 及淨利是否能止跌回升，或展現穩健成長。
  2. 營運費用分析： 深入了解營運費用不斷攀升的原因。這些費用是為未來成長所做的必要投資 (例如行銷、研發、新市場拓展)，還是日常營運效率不佳所導致？這將影響對公司管理能力的判斷。
  3. 非經常性損益： 釐清2025年第三季鉅額其他損失的性質與影響。若為一次性事件，則未來獲利有機會恢復；若為持續性問題，則需高度警惕。
  4. 併購效益檢視： 評估近期併購案（如翰林、養心、BoboQ等）對公司營收和獲利的實際貢獻與整合效益。這些新品牌能否帶來顯著的增長和協同效應。
  5. 現金流狀況： 由於獲利大幅下滑，投資人應注意公司的現金流狀況，確保其有足夠的流動性支持營運與未來擴張。
  6. 股利政策變化： 鑒於獲利表現，公司能否維持其80%+的派發率目標將是個問號。投資人應調整對未來股利收益的預期。

利多與利空資訊判斷

根據法人說明會文件內容，以下為六角國際的利多與利空資訊判斷：

  • 利多 (Bullish Factors)：
    • 多品牌與國際化策略明確： 公司積極透過併購與設立子公司擴展品牌版圖，並深入國際市場，例如2025年併購翰林與養心、2026年規劃併購BoboQ進軍歐洲市場，顯示公司成長動能與多元化佈局。(文件內容依據：第3頁、第6頁、第7頁、第9頁)
    • 餐飲事業群表現強勁： Kingza (王座) 的營收佔比從2016年的10.12%顯著提升至2025Q3的40.92%，成為主要的營收貢獻者。子公司王座更於2024年九月成功IPO，證明其獨立運營能力與市場認可。(文件內容依據：第3頁、第8頁)
    • 毛利率持續改善： 銷貨成本佔營收比例從2021年的59%穩步下降至2025Q3的48%，使毛利率從41%提升至52%，顯示公司在產品成本控制或產品組合優化上取得成效。(文件內容依據：第11頁)
    • 上游垂直整合： 2020年併購天恩粉圓，旨在進行上游垂直整合，有助於穩定供應鏈、降低成本並確保品質。(文件內容依據：第3頁、第9頁)
    • 營運護城河建立： 透過操作標準化、口味在地化、國際行銷團隊、管理人才全球化與區域代理商多品牌合作等策略，建立跨國連鎖餐飲管理平台，形成競爭優勢。(文件內容依據：第4頁)
  • 利空 (Bearish Factors)：
    • 短期獲利能力顯著衰退： 2024年淨利從2023年的325,131千元下降至216,883千元，而2025Q3淨利更劇降至僅17,414千元，EPS也從2024年的4.79元大幅降至2025Q3的0.28元，顯示獲利能力面臨嚴峻挑戰。(文件內容依據：第11頁)
    • 營運費用大幅增加： 營運費用佔營收比例從2022年的36%持續上升至2025Q3的49%，侵蝕了毛利率改善所帶來的效益，是導致獲利衰退的主要原因之一。(文件內容依據：第11頁)
    • 其他收入/損失的不穩定性： 2025Q3出現顯著的其他損失(53,955千元)，對稅前淨利造成重大負面影響，其性質不明且波動性大，增加營運風險。(文件內容依據：第11頁)
    • 總營收成長停滯： 合併營收在2019年達到49.55億元高峰後，近年來呈現高原期或略微下滑趨勢 (2024年40.14億元)，2025Q3的31.32億元若年化，也未見明顯增長。(文件內容依據：第8頁、第11頁)
    • 部分事業群表現不佳： ReLight (瑞里餐飲) 的營收貢獻佔比從2020年的29.52%急劇下降至2025Q3的1.70%，顯示該事業群可能面臨重大經營問題或策略調整。(文件內容依據：第8頁)
    • 股利政策恐受影響： 鑑於2025Q3的獲利大幅下滑，儘管公司目標派發80%+的現金股利，未來的股利發放能力將受到直接衝擊，2025H1的股利已顯著降低。(文件內容依據：第12頁)

條列式重點摘要與詳細分析

1. 公司簡介

  • 基本資訊：
    • 上櫃代號：2732。
    • 創立時間：2004年2月；上櫃時間：2015年1月20日。
    • 創辦人：王耀輝，現任董事長兼任總經理。
    • 公司股本：截至2025年第三季期末為4.65億元。
    • 員工規模：全球超過1,700人，業務橫跨六大洲，分佈於超過六十個國家。
  • 主要品牌與業務：
    • 主要茶飲品牌為 Chatime 日出茶太，旗下品牌還包括 Bake Code、春上布丁蛋糕 等。
    • 商業模式：直營、加盟、授權代理，採用多品牌、多市場的經營策略。
  • 重要發展里程碑 (至2026年)：
    • 2004年：六角國際正式成立。
    • 2006年：開創核心茶飲品牌「Chatime」日出茶太。
    • 2009年：業務拓展至香港，並開始發展國際授權業務，進軍澳洲市場。
    • 2011年：併購茶太澳洲代理商Infinity Pty 55%股權，後增持至70%並更名為Chatime Group，深化國際市場控制力。
    • 2014年：成立餐食部門，代理「杏子日式豬排」進入台灣連鎖餐飲市場，開啟多元化經營。
    • 2016年：成立王座國際餐飲子公司，將餐飲業務分流專業化管理。
    • 2018年：戰略投資杭州瑞里餐飲，取得60%股權。
    • 2020年3月：併購天恩粉圓90%股權，旨在進行上游垂直整合，確保核心原料供應穩定。
    • 2024年9月：子公司王座國際餐飲成功進行IPO，實現獨立上市。
    • 2025年3月：併購翰林茶館100%股權，取得「第一杯珍珠奶茶」的標誌性品牌，強化長期營運策略與品牌組合。
    • 2025年6月：子公司王座併購養心，進一步擴展餐飲業務至蔬食領域。
    • 2026年：規劃併購BoboQ，進軍歐洲市場，持續擴大國際版圖。

2. 營運護城河

六角國際的核心競爭優勢來自於其建立的「跨國連鎖餐飲管理平台」，主要構成要素包括：

  • 操作標準化與口味在地化： 確保全球各店產品品質的一致性，同時能靈活調整以適應不同地區的口味偏好。
  • 國際行銷營運團隊： 具備全球市場拓展與品牌推廣的專業能力與經驗。
  • 管理人才在地化與國際化： 結合在地人才的優勢與國際化的管理視野，有效營運全球門市。
  • 區域代理商與多品牌合作： 透過與區域代理商建立夥伴關係，並進行多品牌合作，實現快速市場滲透與擴張。
  • 社群效應： 利用品牌影響力與廣大的顧客基礎，形成網絡效應，提升品牌忠誠度與市場份額。

3. 六角國際組織架構與多品牌佈局

這部分展示了六角國際的集團架構和旗下豐富的品牌組合，體現了其多元化與專業化的經營策略。

  • 集團架構 (截至2025年11月)：
    • 母公司六角國際旗下擁有：
      • Chatime Group (持股70%，成立於2011年)。
      • Kingza International (持股61%，於2016年分拆)。
      • Relight Mgmt (持股54%，成立於2018年)。
      • Ten En Tapioca (持股100%，成立於2020年)。
      • HanLin (持股100%，成立於2025年)。
    • Kingza International 旗下進一步擁有 Yang Shin (持股51%，成立於2025年)。
  • 多品牌佈局 (截至2025年12月)：
    • 茶飲事業群： 包含六角 (Chatime 日出茶太、Bake Code、Engolili、Chunsun Cake)、Chatime Group (Chatime)、Relight Mgmt (Heilongtang、Gomax)、HanLin。
    • 餐食事業群： 主要由 Kingza International 營運，旗下品牌眾多，包括 Kingza Pork Chop (杏子日式豬排)、DCZ Beef Noodles、Osaka Ohsho Taiwan (大阪王將)、Kyoto-katsugyu Fried Steak、Kyochon Chicken (橋村炸雞)、Tori Sanwa、YANG SHIN (養心茶樓)。
    • 甜品事業群： 主要品牌為春上 (Chunsun Cake)。
    • 通路製造事業群： 主要由 TenEn 營運，旗下包含 BoboQ、Tapioca、BIB，並負責歐洲原物料供應。

4. 營收組成分析

此表格詳細列出各事業體在不同年份的營收貢獻，揭示了公司營收結構的變化與趨勢。

Unit: NTD$ 100mn 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q3
La Kaffa (Parent co.) 14.75 12.06 13.23 20.99 12.30 13.65 14.56 13.23 12.60 7.23
(AU) Chatime Group 4.41 5.30 6.30 6.84 5.25 6.61 8.65 8.20 7.99 4.77
Kingza 2.12 7.49 9.71 10.21 9.18 7.43 9.21 12.63 13.90 12.82
ReLight 9.39 12.36 12.31 10.16 5.27 3.11 1.33 0.53
Ten En 2.94 4.37 4.11 3.88 3.79 2.67
HanLin 2.49
Consolidated 20.94 24.97 38.56 49.55 41.70 41.80 42.11 40.96 40.14 31.32
% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q3
La Kaffa (Parent Co.) 70.44 48.30 34.31 42.36 29.50 32.67 34.59 32.31 31.39 23.09
(AU) Chatime Group 21.06 21.23 16.34 13.80 12.60 15.80 20.53 20.03 19.91 15.24
Kingza 10.12 30.00 25.18 20.61 22.02 17.77 21.88 30.83 34.63 40.92
ReLight 24.35 24.94 29.52 24.31 12.51 7.59 3.32 1.70
Ten En 7.05 10.46 9.75 9.47 9.44 8.52
HanLin 7.95
  • 合併營收趨勢：
    • 公司合併營收從2016年的20.94億元新台幣穩步增長，並在2019年達到49.55億元的高峰。
    • 隨後在2020年至2024年間呈現高原期或略微下滑的趨勢，年營收維持在約40至42億元區間。2025年第三季的合併營收為31.32億元，若按此趨勢推估全年，預計將與2024年水平相近或略低。
  • 各事業體營收貢獻比例變化：
    • 六角 (母公司)： 營收貢獻佔比從2016年的70.44%逐步下降至2020年的29.50%，隨後在2024年回升至31.39%，2025Q3則為23.09%。這反映了公司業務多元化發展，降低了對單一實體的依賴。
    • (AU) Chatime Group： 貢獻比例相對穩定，介於12.60%至21.23%之間，2025Q3為15.24%。
    • Kingza (王座)： 成長最為顯著的事業體，貢獻比例從2016年的10.12%大幅躍升至2024年的34.63%，並在2025Q3保持在40.92%，成為集團最主要的營收來源。這凸顯了餐飲業務的成功拓展。
    • ReLight： 在2018年和2019年有較高貢獻（分別為24.35%、24.94%），但此後急劇下滑，2025Q3僅剩1.70%，顯示該事業體面臨嚴峻挑戰。
    • Ten En： 自2020年開始貢獻營收，介於7.05%至10.46%之間，2025Q3為8.52%。
    • HanLin： 作為2025Q3新增的營收貢獻者，佔比為7.95%，反映了最新的併購效益。

5. 損益表分析

此表格提供公司近年來的財務績效，單位為新台幣千元，顯示了營收、成本、費用及獲利的變化。

Year 2021 % 2022 % 2023 % 2024 % 2025Q3 %
Sales 4,180,123 100 4,210,620 100 4,095,736 100 4,013,618 100 3,132,353 100
COGS 2,465,552 59 2,356,836 56 2,102,130 51 1,958,787 49 1,497,926 48
Gross Profit 1,714,571 41 1,853,784 44 1,993,606 49 2,054,831 51 1,634,427 52
Operating Expenses 1,560,818 38 1,509,351 36 1,644,309 40 1,820,864 45 1,545,505 49
Other Income (13,934) 38,648 1 26,945 35,448 1 (53,955) (2)
Income before-tax 179,114 4 385,281 9 381,652 9 264,781 7 34,064 1
Net Income 122,654 3 296,120 7 325,131 8 216,883 6 17,414 1
Net Income attibuted to shareholders 135,637 3 296,856 7 292,330 7 218,598 6 12,782 1
EPS 3.08 6.56 6.42 4.79 0.28
  • 營收與毛利率：
    • 營收在2021年至2024年維持在約40億至42億元新台幣區間，2025Q3約31.32億元。
    • 銷貨成本佔營收比例從2021年的59%穩步下降至2025Q3的48%。
    • 毛利率則從2021年的41%持續提升至2025Q3的52%，顯示公司在成本控制與產品定價方面取得顯著進展。
  • 營運費用與營運利益：
    • 營運費用佔營收比例在2021年至2022年間為38%和36%，但在2023年增至40%，2024年進一步上升至45%，2025Q3更是達到49%。
    • 營運費用的快速增長，抵銷了毛利率改善的效益，導致營運利益受到壓力。
  • 其他收入/損失：
    • 其他收入項目波動劇烈，2021年為損失(13,934)千元，2022-2024年為正向收入，但2025Q3卻出現高達(53,955)千元的顯著損失，對當期獲利造成重大衝擊。
  • 稅前淨利與稅後淨利：
    • 稅前淨利在2022年和2023年表現良好，維持在約3.8億元。
    • 但在2024年大幅下滑至2.65億元，並在2025Q3更劇降至僅34,064千元。
    • 稅後淨利與歸屬母公司業主淨利趨勢一致，從2023年的3.25億元降至2024年的2.17億元，而2025Q3更是僅剩17,414千元（歸屬股東淨利12,782千元），顯示獲利能力在近期面臨嚴峻挑戰。
  • 每股盈餘 (EPS)：
    • EPS在2022年和2023年分別為6.56元和6.42元，表現穩健。
    • 但在2024年下滑至4.79元，2025Q3更是大幅下降至0.28元，創下近期新低，反映公司獲利能力急劇惡化。

6. 股利政策分析

這部分闡述了公司的股利分派策略及歷史股利數據。

日期
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台北市中正區重慶南路一段2號12樓
相關說明
本公司受邀參加凱基證券於113年11月21日舉辦之法人說明會，說明營運概況、財務及業務相關資訊。 法人說明會開會前會將相關簡報資料輸入公開資訊觀測站。
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