雅茗-KY（2726）法說會日期、內容、AI重點整理

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雅茗-KY（2726）法說會日期、直播、報告分析

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以下內容由AI生成：

雅茗-KY (2726) 法人說明會報告分析與總結

這份發佈於2025年12月18日的雅茗-KY法人說明會報告，核心內容聚焦於回顧雅茗集團2025年在美國市場的績效表現，並展望2026年「快樂檸檬」品牌在美國的增長戰略。報告清晰地呈現了公司從過去因大陸市場虧損而進行業務調整，轉向專注美國市場發展的戰略轉變。

報告整體觀點

本報告呈現了公司積極轉型、聚焦美國市場的決心與初步成果。管理團隊已明確將重心放在「快樂檸檬」品牌在美國的擴張，並投入資源進行品牌建設、數位化升級及供應鏈優化。雖然2025年第三季的財務數據仍顯示虧損，但多項營運指標，特別是美國市場的門店擴張速度、會員增長及銷售指數，都顯示出積極的增長勢頭。公司透過出售大陸子公司股權，擺脫了過去的包袱，並試圖在美國市場建立新的成長曲線。

對股票市場的潛在影響

由於雅茗-KY已明確將經營重心轉向美國市場，且「快樂檸檬」品牌在該市場展現出強勁的增長潛力，這份報告對股票市場而言，應視為一個中性偏多的訊息。市場可能會因此重新評估公司的成長前景，尤其是在美國茶飲市場的競爭地位。然而，短期內若未見持續且顯著的獲利改善，投資人仍可能持觀望態度。長期來看，若美國市場的擴張策略能帶動整體營收和獲利能力穩定提升，將有助於提振股價。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 公司在2025年第三季仍處於虧損狀態，且報告顯示2025年後期部分月份營收有下滑現象，顯示轉型後的獲利能力仍在建立中。預計2026年初期，公司將繼續投入於美國市場的基礎建設和品牌推廣，短期內獲利表現可能仍受成本壓力影響。投資人應密切關注未來幾個季度的財務報告，特別是美國市場的盈利能力是否能彌補投入。
  • 長期趨勢： 雅茗-KY的「L.E.M.O.N. Plus」增長戰略涵蓋科技應用、版圖拓展、行銷強化、供應鏈優化及品牌管理，顯示其對美國市場的長期發展有清晰的藍圖。若能成功將「快樂檸檬」打造為美國市場的頭部品牌，並透過加盟模式實現規模化擴張，同時優化供應鏈以降低成本，公司的長期成長潛力值得期待。數位轉型和AI應用若能有效提升管理效率，將是長期成功的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注美國市場的實際獲利能力： 儘管美國市場的門店數和會員數增長亮眼，但最終仍需轉化為穩定的獲利。散戶投資人應超越營收數字，關注毛利率、營益率和稅後淨利是否能持續改善，以及EPS能否由負轉正並穩定增長。
  • 策略轉型的風險與效益： 公司已於2024年初剝離大陸業務，雖然有助於止血，但也失去了原有市場的一部分營收來源。散戶需理解這是一次徹底的戰略轉型，其效益需時間發酵，並非一蹴可幾。
  • 非經常性損益的影響： 2024年第一季因處分大陸子公司股權而產生一次性利得，使當期EPS轉正。投資人應將此部分利得排除，以更真實地評估公司核心業務的獲利狀況。
  • 現金流與股利政策： 報告顯示公司目前並無股利分配。在公司轉型擴張階段，現金流的健康狀況至關重要。散戶應注意公司的現金流是否足以支撐其在美國的擴張計劃。
  • 競爭格局： 美國茶飲市場亦存在競爭，散戶應關注「快樂檸檬」在品牌差異化、產品創新及市場定位上能否持續保持優勢。

資訊判斷：利多或利空

以下根據報告內容，條列整理判斷為利多或利空的資訊，並提供依據：

利多因素

  • 戰略轉型聚焦美國市場： 公司已於2024/1/31正式分拆大陸子公司70%股權予策略性股東，擺脫因大陸市場高度競爭導致的虧損。此舉可視為公司壯士斷腕，重新聚焦高成長潛力市場的積極信號。（依據：P.6, P.8）
  • 美國市場快速擴張與品牌影響力：
    • 至2025年9月，快樂檸檬在美國實際門店數已超過120家（含已簽約付款家數），並已在17個州設點，顯示快速的市場滲透能力。（依據：P.6, P.16, P.17）
    • 在美國市場被定位為行業頭部品牌，且直營門店單店貢獻率遠超行業水準。（依據：P.6, P.16）
    • 2025年同比銷售指數高於行業平均，直營門店銷售業績大幅提升。（依據：P.16）
    • 品牌會員增長率達135%，社群媒體追蹤者（Instagram 322.5%、TikTok 130.4%）與互動數顯著增長，表明品牌吸引力與消費者黏著度高。（依據：P.16, P.24, P.25）
  • 營收結構優化： 隨著美國直營店逐漸增加，直營營收佔集團比重趨近一半（50%），達到較健康的營收結構，為加盟發展提供堅實基礎。（依據：P.7）
  • 數位化與科技應用： APP升級、CRM平台啟用、IBMM機器部署、新行銷通路戰略、結合AI提升管理效率等，顯示公司積極擁抱數位轉型以提升營運效率和客戶體驗。（依據：P.8, P.15, P.23, P.24, P.29）
  • 品牌形象與產品創新： 店鋪設計全面升級、在地化產品開發（如Pet Boba、Sago Summer系列）、跨界合作（如與GENSHIN），有助於提升品牌吸引力與市場競爭力。（依據：P.19, P.21, P.22）
  • 清晰的2026年增長戰略： 提出「L.E.M.O.N. Plus」增長動輪，涵蓋科技、版圖、行銷、供應鏈與品牌管理等多面向策略，顯示公司對未來發展有明確規劃。（依據：P.29）

利空因素

  • 短期獲利能力尚未確立： 儘管營運面有好轉跡象，但2025年第三季稅後淨利（公司業主）為-49,071仟元，EPS為-1.77元，仍處於虧損狀態。且月均價與營收在2025下半年有下滑趨勢。（依據：P.6, P.8）
  • 營運費用相對較高： 2024Q1分拆大陸事業後，公司以美國為經營重心，2025年布建新行銷通路戰略，導致費用較高，旨在為未來打下基礎。這意味著短期內獲利仍將受壓。（依據：P.8）
  • 物料貿易營收佔比下降與關稅影響： 物料貿易營收佔比從2022年的48%下降至2025'1-9月的28%，且2025年受到美國關稅變動影響，對物料貿易營收有較大衝擊，儘管近期已穩住腳步。（依據：P.7）
  • 無股利分配： 報告明確指出各年度皆無股利分配，這可能影響尋求穩定現金回報的投資人。（依據：P.8）

報告重點摘要與趨勢分析

2025 雅茗集團績效表現與營運趨勢

近期營運表現與營收結構

  • 市場重心轉移： 至2025年9月為止，集團營收以快樂檸檬為主體，並聚焦於美國市場的發展，已成為該行業的頭部品牌。
  • 門店規模： 在美國實際門店數已超過120家，此數字包含了已簽約並付款的家數。
  • 營收結構： 公司營收主要由四大類構成：
    1. 直營門市營收
    2. 加盟金
    3. 每月特許權費及服務費
    4. 物料貿易
  • 大陸業務分拆： 公司已於2024年1月31日正式分拆大陸子公司70%股權予大陸策略性股東，自2024年2月起，公司營收已不再包含大陸事業的貢獻。

圖表分析：2024/11 - 2025/10 月度營收趨勢
年度 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月
Yr2024 (營收，仟元) 44,261 38,371 46,234 42,590 48,581 42,513 41,077 51,267 48,685 45,026 75,776 41,760
Yr2025 (營收，仟元) 54,052 40,215 52,026 54,231 54,065 43,038 54,148 44,694 48,778 38,655

這份表格結合圖表顯示了雅茗集團2024年11月至2025年10月的月度營收表現。由於2024年2月起大陸事業已分拆，因此2025年的數據更能反映公司聚焦美國市場後的營運狀況。

  • 2024年營收波動： 2024年的營收在1月至10月間波動，最高點為9月的75,776仟元，最低點為12月的38,371仟元，顯示營運存在季節性或特定事件影響。
  • 2025年初期表現強勁： 2025年1月至5月期間，月度營收普遍高於2024年同期（若有可比數據，例如2025年1月54,052仟元高於2024年1月的46,234仟元，儘管2024年1月仍包含大陸業務）。這暗示美國市場的成長初期表現良好。
  • 2025年下半年營收趨緩： 觀察2025年6月至10月的營收數據，其金額為43,038仟元至54,148仟元之間。特別是10月的38,655仟元，是2025年已揭露數據中的最低點，且較2024年10月的41,760仟元有所下滑。這可能反映了市場競爭加劇、季節性因素，或是擴張過程中的成本壓力開始顯現，需要後續關注。

雅茗集團年度營收之各事業佔比情況 (單位: 新台幣仟元)
項目 2025'1-9月 佔比 2022 佔比 2023年 佔比 2024 佔比
1) 直營營收 233,450 50% 287,016 36% 246,131 33% 182,210 32%
2) 物料貿易 123,730 28% 387,073 48% 331,990 45% 242,637 43%
3) 加盟服務 98,248 22% 127,040 16% 166,633 22% 139,817 25%
合計 445,428 100% $ 801,129 100% $744,754 100% 564,664 100%

這份表格詳細展示了雅茗集團過去幾年及2025年1月至9月各事業的營收及其佔比。

  • 總營收趨勢： 雅茗集團的總營收從2022年的801,129仟元，逐年下降至2024年的564,664仟元，而2025年1-9月為445,428仟元。此下降趨勢主要受到大陸業務分拆的影響。
  • 直營營收佔比顯著提升： 直營營收的佔比從2022年的36%持續上升，至2025年1-9月達到50%。這表明隨著美國直營店的增加，公司營收結構正在朝著更健康的方向發展，減少對物料貿易的過度依賴，並為未來的加盟擴張奠定基礎。
  • 物料貿易營收佔比下降： 物料貿易的營收佔比從2022年的48%降至2025年1-9月的28%。公司指出，物料貿易是其第二成長引擎，但2025年受到美國關稅變動的影響較大，顯示其易受外部因素干擾。未來公司期待新營運模式能推動此部分成長。
  • 加盟服務營收佔比穩定： 加盟服務的營收佔比在2022年為16%，隨後在2023年和2024年上升至22%和25%，2025年1-9月則為22%。這項收入來源相對穩定，並隨著全球加盟事業及版圖擴張而有所增長。

營運績效說明 (單位: 新台幣仟元)
項目 2021年 2022年 2023年 2024年 2025Q3
營業收入 1,458,788 801,129 744,754 564,664 445,428
營業毛利 681,603 324,791 389,459 327,058 277,402
營業費用 794,961 542,395 451,574 321,193 323,714
營業淨利 (113,358) (217,604) (62,115) 5,865 (46,312)
稅後淨利(公司業主) (94,106) (279,688) (100,759) 98,391 (49,071)
EPS (2.65) (11.34) (4.06) 3.58 (1.77)
股利分配 無 無 無 無 無

這份損益表提供了雅茗集團自2021年至2025年第三季的財務表現。

  • 營業收入與毛利： 營業收入從2021年的高點1,458,788仟元，一路下滑至2024年的564,664仟元，主要反映了大陸事業的影響。2025年第三季的累計營收為445,428仟元。營業毛利也呈現相同趨勢，但毛利率在2023年和2024年有所改善（毛利/營收比例），顯示營運效率有提升跡象。
  • 營業費用： 營業費用從2021年的794,961仟元顯著下降至2024年的321,193仟元。然而，2025年第三季的累計營業費用已達323,714仟元，已經超過2024年全年。這證實了報告中提到的「2025布建新行銷通路戰略，所以費用較高」的說法，反映公司在美國市場擴張初期的投入。
  • 營業淨利與稅後淨利：
    • 在2021年至2023年間，營業淨利和稅後淨利均為負數，反映了公司在面臨疫情及大陸市場競爭下的持續虧損。
    • 2024年是轉捩點，營業淨利轉為正數5,865仟元，稅後淨利更達98,391仟元。報告特別指出，這是因為2024年第一季處分大陸子公司股權產生了約96,219仟元的處分利得，這是一筆非經常性損益，導致稅後淨利顯著轉正。
    • 然而，2025年第三季的營業淨利和稅後淨利再次轉為負數，分別為-46,312仟元和-49,071仟元，顯示在排除一次性利得後，公司在美國市場擴張初期仍未實現盈利。
  • EPS： EPS趨勢與淨利一致，2021-2023年均為負值，2024年因處分利得而錄得3.58元的正EPS，但2025年第三季再次回到-1.77元。
  • 股利分配： 各年度均無股利分配，顯示公司目前處於投入擴張階段，或獲利能力尚未穩定至可分配股利。

打造快樂檸檬品牌基石

品牌介紹

  • 品牌願景： 快樂檸檬致力於成為全球最具文化共鳴與歡樂氛圍的茶飲品牌，透過堅實支援、卓越營運及雙贏的加盟體系，在每個社區分享日常幸福時刻。
  • 品牌使命： 奉上一杯好茶、傳遞每一分快樂、讓世界更美好。
  • H.A.P.P.Y 品牌價值：
    • Healthy (健康)： 選用優質原料，支持健康愉悅的生活方式。
    • Authentic (真摯)： 頌揚飲品文化，分享真實風味與故事。
    • People Oriented (以人為本)： 尊重並珍視圈內每一位成員。
    • Playful (樂趣)： 相信微笑的力量與以樂趣為伴的魅力。
    • Young (年輕)： 保持青春活力，與消費者共同擁抱創新。

品牌增長方程式：L.E.M.O.N

  • Lead in Tech Applications (引領科技應用)： 自動化驅動、數據引導、AI賦能。
  • Expand Territory (拓展版圖)： 立足優勢市場，鞏固根基、加速拓展、進軍新疆域。
  • Maximize Marketing (強化行銷效益)： 以黃金菜單贏得市場，透過限時特惠、持續創新、社群互動慶祝。
  • Optimize Supply Chain Eco-System (優化供應鏈生態體系)： 端到端降低成本，打造卓越物流，優化全球供應鏈。
  • Nurture Brand Portfolio (經營品牌管理組合)： 拓展銷售渠道，驗證新商業模式，建立品牌營運體系。

2025年成果回顧

  • 引領科技應用：
    • APP升級與CRM平台啟用。
    • IBMM機器於加盟店鋪（奧克拉荷馬州、維吉尼亞州）部署及餐飲解決方案試點。
    • 多元化擴展渠道聯盟。
  • 拓展版圖：
    • 聘請外部專家建立業務開發策略，重新標準化FA流程，以展現品牌吸引力。
    • 基於FDD優化方案，現有SP管理亦納入考量。
  • 強化行銷效益：
    • 2025年新店設計規範標準化，適用於店鋪翻新。
    • 新產品設計符合當地偏好，採用快速測試與推出模式。
    • 在社交平台上以智慧方式吸引粉絲，聚焦於年輕族群興趣的美國生活方式。
  • 優化供應鏈生態體系：
    • 為未來擴展佈局建立倉儲體系。
    • 探索增加交易銷售的新機會，例如結合材料與IBMM，提供一站式食品解決方案。
  • 經營品牌管理組合：
    • 投資收益頂尖且具戰略價值的股權商店，以優化企業資產配置。
    • 開放區域智慧財產權合作，例如與在地藝術家合作以提升效率。

2025年快樂檸檬美國指引 (GUIDANCE)

  • 市場覆蓋： 已在17個州設有120家門店（預計到25年底）。
  • 銷售表現： 同比銷售指數高於行業平均水準，直營門店單店貢獻率遠超行業水準，直營門店銷售業績大幅提升。
  • 會員增長： 品牌會員增長率達135% (基於過去12個月數據)。

現有美國版圖

地圖顯示快樂檸檬在美國多個州份（包括WA, OR, CA(N), CA(S), NV, AZ, CO, HI, TX, OK, VA, SC, GA, NC, FL, NY, MA）已建立據點，涵蓋美國西部、南部和東部的主要市場，展現了廣泛的地理擴張。

全面提升加盟開發力度

  • 針對專業的多點運營加盟商： 透過更強大的銷售漏斗佈局，提供更有吸引力的加盟體系設計，提升加盟商招募成效。
  • 優化加盟商招聘流程： 多渠道接觸潛在加盟商。
  • 專責本地開發團隊： 參與洛杉磯2025特許經營博覽會西區展。

店舖設計形象全面升級

  • 展示了多款現代化的店舖設計，包括室內店、獨立店和購物中心店鋪，強調「light it up」的主題，旨在提升品牌形象和顧客體驗。

放眼全美，融入生活，深耕區域

  • 跨界合作： 透過IP投資影響力持續推進，吸引更多機會（例如與GENSHIN合作）。
  • 本地深耕： 深入美國市場，規劃與生活方式或特別節日關聯活動，拉近消費者互動和共鳴（例如推出PET BOBA、免費WAFFLE活動）。
  • 產品『美』味： 新產品上市的智慧之道，迎合本地消費者偏好（例如IT'S A SAGO SUMMER!系列）。

鞏固直營門店 樹立運營標竿

  • 量身訂製的新產品開發： 專為當地活動或各類慶典打造（例如Golden Elegance、S'mores Waffle）。
  • 接地氣活動不停歇： 各類嘗試高人氣（例如PET SUMMER OUTFIT MEETUP、BUNNYKITTY happylemon）。
  • 門市翻新升級： 品牌形象煥新顏。

全面升級會員應用 拉新留存提銷售

  • 應用程式重新上線： 提升用戶體驗。
  • 獲客與激活： 透過免費飲品吸引新會員（消費10個檸檬兌換1杯免費飲品，或7美元獲1顆檸檬）。
  • 啟動與留存L1： 培養日常習慣，透過會員週二日促銷活動，鼓勵顧客養成每週二到訪習慣。
  • 會員月活穩定健康： 報告中的「Member Visits」圖表顯示，2025年各月份的會員訪問量普遍高於2024年同期，特別是在5月和7月，增長更為明顯，表明會員活躍度持續提升。
  • 會員銷售貢獻穩步提升： 報告中的「Sales」圖表顯示，2025年各月份的會員銷售額也普遍高於2024年同期，尤其在年初和夏季月份表現較為突出，這證明了會員計劃對銷售的正面影響。

多管齊下 品牌煥新

  • 店舖設計升級改版： 現代化的店鋪形象提升顧客吸引力。
  • 網頁與應用程式體驗提升： 改善數位互動界面。
  • 社群媒體通路開發：
    • Instagram： 追蹤者從8,900增長至37,600人，增幅達322.5%。影片觀看次數增加21,300，提升239%。
    • TikTok： 粉絲從25,000增長至57,600人，增長130.4%，並獲得140萬次貼文互動點讚。

2026 快樂檸檬美國增長戰略

競爭格局

報告透過「Google Search Interest」與「Store Number」的二維圖表，描繪了「快樂檸檬」在美國市場的競爭定位。

  • 圖表趨勢： 圖表顯示，快樂檸檬（以卡通檸檬頭像標示）位於門店數101-150區間，且Google搜尋興趣（品牌知名度）約在20-30之間。在門店數方面，公司處於階段B（60-99）和階段C（100+）的交界處，暗示公司正從中型規模向大型規模擴張。其品牌知名度在中等水平，尚未達到市場領導者地位，但有明確的成長空間。
  • 戰略目標： 公司目標是進一步擴大門店數量並提升品牌知名度，超越現有競爭格局，朝向更高門店數和更高搜尋興趣的區域發展。

2026 張弛有度 厚積薄發

  • 高築牆 (Build the Foundation)： 強化基礎建設。
  • 廣積糧 (Accumulate Strength)： 積累實力。
  • 緩稱王 (Scale when Ready)： 在準備好時才進行規模化擴張。

2026 L.E.M.O.N. Plus 增長動輪

在原有的L.E.M.O.N.增長方程式基礎上，2026年策略更強調：

  • I 引領科技應用： 持續強化科技驅動。
  • II 拓展版圖： 繼續擴大市場覆蓋。
  • III 強化行銷效益： 提升品牌影響力。
  • IV 優化供應鏈與生態體系： 降低成本，提升效率。
  • V 經營品牌管理組合： 策略性地管理品牌組合。
  • VI L.E.M.O.N. Plus： 強調投資團隊建設與打造「營運優先」文化，並結合AI提升管理效率。

投資檸檬 快樂未來

快樂檸檬的未來願景是「開啟全球、規模化、增長路徑」，旨在透過在美國市場的成功經驗，進一步推動品牌的國際擴張和規模化發展。

總結與投資建議

雅茗-KY的這份法人說明會報告，清晰地展示了公司在經歷大陸市場策略性調整後，全力轉向美國市場的決心與初步成果。公司對「快樂檸檬」品牌在美國的發展抱持高度期望，並已投入大量資源進行品牌重塑、數位化升級及門店擴張。

整體觀點

從戰略層面來看，公司決策果斷，放棄虧損業務以聚焦高潛力市場，值得肯定。美國市場的初步營運數據，如門店數增長、會員活躍度及銷售指數，均呈現良好勢頭，顯示其在當地市場具有一定的吸引力與成長空間。品牌價值的重新定義和L.E.M.O.N. Plus的增長戰略，也體現了管理層對未來發展的清晰規劃。

對股票市場的潛在影響

儘管美國市場的成長動能強勁，但公司在2025年第三季仍處於虧損狀態，且營業費用顯著增加，表明其仍處於投資擴張階段。市場在消化這些利多信息時，同時也會關注實際的獲利轉換能力。若未來季度財報能持續改善，並展現出穩定的盈利能力，則可能對股價產生實質性的正面推動。反之，若持續投入而未見顯著獲利，則可能導致市場信心動搖。短期內，股價可能因市場對其成長潛力的期待而有所波動；長期而言，則需待獲利模式穩定後才能形成更明確的趨勢。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期： 由於公司仍在積極布建美國市場的基礎設施與行銷通路，預期營運費用仍將維持較高水平。因此，短期內（未來1-2個季度）獲利能力可能仍會面臨壓力，甚至可能繼續呈現虧損。投資人應密切觀察其營業淨利和稅後淨利的改善幅度，以及營收增長能否有效覆蓋增長的費用。
  • 長期： 雅茗-KY的美國市場增長戰略，特別是透過加盟模式實現規模化擴張，結合科技應用與供應鏈優化，具有較大的長期成長潛力。若能成功複製其在大陸市場的成功經驗，並克服美國市場的挑戰，將有望在全球茶飲市場中佔據一席之地。長期的成功將取決於其執行力、對市場變化的適應能力以及持續創新的能力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 財務數據的深度解讀： 散戶應警惕因一次性利得（如處分大陸子公司股權）所造成的短期EPS假象。應更關注扣除非經常性損益後的營運本業獲利能力，以及毛利率和營益率的長期趨勢。
  • 美國市場的競爭與風險： 雖然報告強調了美國市場的潛力，但該市場競爭激烈，且文化、消費習慣等均與亞洲市場不同。散戶應評估公司在美國市場擴張過程中可能面臨的風險，例如供應鏈中斷、租金上漲、勞動力成本增加等。
  • 資金運用效率： 觀察公司在美國市場的資金投入與回報是否符合預期。在無股利分配的情況下，公司如何有效地運用內部資金進行再投資，將是評估其長期價值的重要指標。
  • 管理團隊的執行力： 公司的多項增長戰略，如L.E.M.O.N. Plus，需要強大的執行力。散戶應關注管理團隊能否按計劃推進這些戰略，並達成既定目標。
  • 關注每月營收與會員數據： 雖然月營收數據波動較大，但可作為觀察公司短期營運表現的參考。同時，會員人數與活躍度的持續增長，是未來營收潛力的先行指標。

總體而言，雅茗-KY正處於重要的轉型與成長階段。其在美國市場的潛力與積極策略為公司帶來了新的想像空間，但也伴隨著短期獲利壓力與執行風險。對於投資人而言，深入分析並持續追蹤其美國市場的實際財務表現，將是做出明智投資決策的關鍵。

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