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華園飯店集團2025年第二季業績說明會綜合分析與總結
本報告呈現華園飯店集團（股票代碼：2702）於2025年第二季的營運概況、市場趨勢、財務狀況及未來展望。從報告內容觀之，公司正積極調整財務結構，並透過全球擴張及ESG（環境、社會、治理）實踐，致力於長期穩健發展，儘管短期營運面臨美國市場的特定挑戰。
對報告的整體觀點
整體而言，華園飯店集團展現出明確的策略方向。公司主要營收來自美國市場，同時在台灣市場亦有經營。報告顯示，美國市場在2025年面臨加州旅遊量預期下滑及通貨膨脹等不利因素，但透過平均房價（ADR）的提升，營收仍能維持小幅增長。台灣市場則呈現強勁的國內旅遊復甦動能，為集團提供另一增長引擎。財務方面，公司致力於優化結構，負債比顯著下降，顯示其財務體質趨於健康。然而，近期每股盈餘（EPS）偏低且未發放股利，反映目前盈利能力仍待加強。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響：
利空：美國加州旅遊市場短期內面臨國際旅客量下降及經濟走弱的預期，可能對集團在美業務造成壓力。低迷的每股盈餘及連續兩年未發放股利（2023年、2024年）可能削弱對短期獲利或收益型投資人的吸引力。
利多：台灣國內旅遊市場的強勁增長，有望支撐集團在台業務表現。美國飯店業透過提升平均房價維持營收增長，顯示一定的定價能力。
- 長期影響：
利多：公司持續降低負債比，改善財務結構，使其具備更好的抗風險能力及未來投資彈性。積極的全球市場拓展計畫（亞洲、北美、南美）及品牌收購策略，若能成功執行，有望帶來長期營收成長及市場多元化。高度重視ESG並獲獎，有助於提升企業形象，吸引ESG投資者，並可能帶來營運效率的提升（例如節能減碳）。
利空：全球擴張計畫需要大量資本投入與時間，且存在執行風險。若全球經濟未能顯著復甦，或新市場進入不順，可能影響長期發展。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢（2025-2026年）：
預期華園飯店集團將在複雜的市場環境中運作。美國主要市場受制於宏觀經濟逆風，營收增長可能維持溫和或略有壓力，並主要依賴提高房價來推動。台灣市場則有望持續其增長勢頭，成為集團營收的穩定貢獻者。公司將繼續專注於財務結構的優化，短期內盈利能力可能仍受壓抑，股利發放仍不明朗。
- 長期趨勢（2027年及以後）：
長期來看，華園飯店集團的策略性轉型（負債降低、全球擴張、ESG承諾）有望使其走向更穩健、更具競爭力的未來。若其全球拓展計畫成功，將可大幅分散地區性市場風險，並抓住國際旅遊復甦的機遇。持續的ESG努力不僅能提升品牌價值，也可能帶來營運成本效益。一旦這些策略性投資開始產生回報，盈利能力有望改善，為股東創造長期價值。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
美國市場表現：由於美國業務佔集團營收比重高達95%，投資人需密切關注美國經濟數據，尤其是加州的旅遊市場報告、飯店業的平均房價（ADR）、住房率（Occupancy）和每房收益（RevPAR）等關鍵指標。任何優於預期的復甦或劣於預期的下滑都可能對股價產生顯著影響。
台灣市場動能：台灣國內旅遊的成長是目前集團的一大亮點。投資人應關注台灣業務的營收貢獻及獲利能力是否能持續增長，以彌補美國市場的潛在波動。
財務健康與股利政策：雖然公司持續降低負債比是正面訊號，但散戶投資人應留意公司何時能恢復穩定的每股盈餘及股利發放。這將是衡量公司轉型成果及對股東回饋的重要指標。
全球擴張計畫進度：公司宣示的全球擴張計畫具有吸引力，但投資人需關注公司是否能提供具體的進展、合作夥伴、資金投入及預期效益。由於這些是長期計畫，需耐心觀察其執行成效。
ESG實踐的影響：對於關注永續發展的投資人，華園在ESG方面的努力值得肯定。除了品牌形象提升，也應關注其節能減碳措施是否能轉化為實質的成本節約和營運效率提升。
報告條列式重點摘要與趨勢分析
集團簡介
- 集團歷程：華園飯店集團於1958年創立，1965年股票上市。歷經多次購併與處分資產，主要投資集中於美國的知名品牌飯店（如Marriott、Hilton、Hyatt旗下品牌）。在台灣則經營華園飯店草衙館及相關餐飲業務。值得注意的是，2024年8月館外餐飲業務結束，但2025年則表示正「積極拓展中」，顯示業務策略的調整與再定位。
- 投資架構：華園飯店股份有限公司為母公司，旗下包括華園開發股份有限公司及Holiday Garden International Ltd. (負責美國業務)。美國業務主要委託Aimbridge Hospitality經營。2025年6月1日與「華園」進行合併，此為重要的組織重整事件。
- 目前據點與集團布局：
- 美國加州（CA）：擁有Hyatt Place、SpringHill Suites by Marriott、Embassy Suites by Hilton、Clementine Hotel & Suites Anaheim、Holiday Inn Express等多家飯店，合計房間數達843間。這些飯店的營運年份從1997年到2021年不等，顯示集團持續在美國市場進行資產配置。
- 台灣高雄（TW）：設有華園飯店草衙館，提供96間客房，營運年份為2018年。此外，2024年11月草衙館還推出了全新主題房，顯示對台灣市場的持續投入與活化。
趨勢與判斷：
- 利多：集團在美國市場擁有多個知名品牌飯店，具備品牌優勢。2025年宣示「積極拓展中」及台灣草衙館推出全新主題房，顯示公司持續投資與活化資產。
- 利空：2024年8月「館外餐飲」業務結束，可能代表某些非核心業務的調整或縮減。
市場概況
- 加州旅遊趨勢預測摘要：
整體概況：報告指出，2025年國內旅遊支出預計溫和成長，但因美國經濟走弱及關稅引發的通膨，整體支出增幅將受壓抑。
訪客量（百萬人次）：
項目 2024年 2025年 2024年 vs 2023年變化 2025年 vs 2024年變化 總訪客量 269.8 267.8 +2.1% -0.7% 國內訪客量 253.0 252.5 +1.6% -0.2% 國際訪客量 16.8 15.3 +12.0% -9.2% 趨勢與判斷：總訪客量及國內訪客量預計在2025年略微下滑，國際訪客量預計將大幅下降9.2%。
利空：加州整體及國際訪客量預期下滑，對集團主力美國市場的營運帶來負面影響。
訪客支出（十億美元）：
項目 2024年 2025年 2024年 vs 2023年變化 2025年 vs 2024年變化 總支出 157.3 158.1 +3.0% +0.5% 國內支出 131.1 132.9 +0.7% +1.4% 國際支出 26.2 25.1 +16.4% -4.3% 趨勢與判斷：總支出預計小幅增長0.5%，主要由國內支出1.4%的增長帶動。國際支出則預計下降4.3%。
利空：國際訪客支出顯著下降，加上整體支出增長緩慢，對集團收益成長形成壓力。
利多（微幅）：國內旅遊支出仍有小幅成長，可部分抵消國際市場的劣勢。
- 美國飯店業營運表現：
報告指出，2025年1月至3月美國飯店收入較2024年成長2.9%。住房率成長受限，RevPAR及Revenue的成長主要來自於更高的平均每日房價（ADR）。
2025年第一季關鍵績效指標（與去年同期比較）：
指標 成長率 需求（Demand） 1.0% 住房率（Occupancy） 0.4% 平均每日房價（ADR） 1.9% 每房收益（RevPAR） 2.2% 收入（Revenue） 2.9% 趨勢與判斷：需求及住房率增長溫和，但ADR增長顯著，帶動RevPAR和Revenue的整體增長。
利多：美國飯店業整體收入和每房收益仍呈正增長，尤其ADR表現強勁，顯示業者具備一定的定價能力，有助於維持毛利。
利空：需求與住房率增長有限，且報告中提到因供給增加而受限，可能增加未來市場競爭壓力。
- 國際旅遊：
聯合國旅遊數據顯示，2025年1月至6月國際旅遊人數較2024年成長5%，並較疫情前2019年高出4%。
國際旅遊抵達人數（與2019年相比變化百分比）：
區域 2023年 2024年 2025年上半年 全球 -11% -5% +4% (高於2019年) 歐洲 +2% +4% +7% 亞太 -34% -12% -8% 美洲 +0% +1% +1% 非洲 +7% +20% +29% 中東 +7% +30% +41% 趨勢與判斷：全球國際旅遊正在強勁復甦，多數區域已超越疫情前水準。美洲市場雖增長溫和，但也已超越2019年水平。亞太地區仍在復甦中，但呈現改善趨勢。
利多：全球國際旅遊市場的整體復甦趨勢對全球飯店業是正面利多，集團在美洲的佈局可望從中受惠。
利空：亞太地區的復甦仍相對落後，若集團未來計畫拓展亞太市場，需考量此因素。
- 台灣國內旅遊：
交通部觀光署統計顯示，113年（2024年）國人國內旅遊比率較112年（2023年）增加0.8個百分點。
國人國內旅遊重要指標（113年 vs 112年）：
項目 113年 (2024) 112年 (2023) 比較 國人國內旅遊比率 90.8% 90.0% 增加0.8個百分點 平均每人旅遊次數 10.46次 9.79次 增加0.67次 國人國內旅遊總次數 222,032,000旅次 206,747,000旅次 成長7.39% 平均旅遊天數 1.39天/次 1.45天/次 減少0.06天/次 假日旅遊比率 66.7% 67.7% 減少1個百分點 旅遊整體滿意度 98.8% 98.9% 減少0.1個百分點 每旅次平均旅遊支出 新臺幣2,323元 新臺幣2,396元 負成長3.05% 國人國內旅遊總支出 新臺幣5,158億元 新臺幣4,954億元 成長4.12% 趨勢與判斷：台灣國內旅遊總次數與總支出均呈現顯著增長，顯示市場活力。然而，平均旅遊天數、假日旅遊比率及每旅次平均支出略有下降，整體滿意度也微幅下滑，可能反映旅遊型態轉向短天期或更注重性價比。
利多：國人國內旅遊總次數與總支出顯著增長，直接有利於集團在台灣的飯店業務。
利空：平均旅遊天數、假日旅遊比率及每旅次平均支出略為下降，可能影響高端旅遊的發展，公司需調整策略以適應市場變化。
營運狀況
- 集團營收趨勢：
合併營收（仟元，台幣）：集團合併營收自2020年的741,703仟元穩步回升，至2022年達到1,364,208仟元，隨後在2023年和2024年分別為1,433,125仟元和1,441,827仟元，呈現穩定高檔。2025年第二季為705,040仟元，若按此趨勢推算全年營收，將與2024年持平或略有下降，顯示營收成長可能進入高原期。
營收占比（2025年第二季）：台灣公司佔5%，美國子公司佔95%。
趨勢與判斷：集團營收在疫情後呈現V型復甦並維持高檔，但成長趨勢在近年趨於平緩。營收高度依賴美國市場，其表現將是集團總體營運的關鍵。
利多：營收穩定維持在高水準，顯示集團在主要市場的運營能力。美國業務佔比高，符合集團以美國市場為主的發展策略。
利空：營收增長趨緩，且過度集中於美國市場，一旦美國市場波動，集團將面臨較大風險。
- 美國飯店營收：
營業收入（仟元，美元）：美國飯店營收在2020年為20,740仟美元，於2022年達到高峰43,741仟美元，隨後在2023年和2024年略有下滑，分別為43,467仟美元和42,873仟美元。2025年第二季為21,109仟美元，若年度化後營收約為42,218仟美元，預期將略低於2024年。
住房率：圖表顯示美國飯店的住房率在疫情後逐步回升，並穩定在60-70%區間。
趨勢與判斷：美國飯店營收在2022年達到高峰後呈現微幅下滑趨勢，但住房率保持穩定。
利空：美國飯店營收近年略有下滑，結合加州旅遊趨勢預測（國際訪客減少），可能對集團的核心營收造成壓力。
利多：穩定的住房率顯示市場仍有一定需求支撐。
- 台灣飯店營收：
營業收入（仟元，台幣）：台灣飯店營收從2020年的32,970仟元降至2021年的29,218仟元後，強勁反彈，2023年達到58,696仟元。2024年略降至54,992仟元。2025年第二季為33,033仟元，若年度化後營收約為66,066仟元，將超越2023年高峰，顯示強勁的成長動能。
住房率：圖表顯示台灣飯店的住房率在疫情後快速回升，並穩定在60-70%區間。
趨勢與判斷：台灣飯店營收呈現強勁反彈與成長趨勢，預計2025年將創下新高，住房率亦穩定。
利多：台灣飯店業務展現強勁的營收成長勢頭，是集團重要的成長引擎。
財務結構
- 總資產與總負債（仟元，台幣）：
年度 總資產 總負債 負債比率 (約) 2022年 8,648,934 5,458,519 63.1% 2023年 8,303,860 5,116,433 61.6% 2024年 8,621,277 4,929,939 57.2% 2025年Q2 6,380,000 3,352,991 52.5% 趨勢與判斷：公司總資產在2025年Q2有所下降，而總負債則持續減少。負債比率自2022年的約63.1%逐年下降至2025年Q2的約52.5%。
利多：負債比率持續顯著下降，顯示公司正積極優化財務結構，降低財務風險，增強財務穩健性，有助於提升投資人信心。
- 股利政策：
公司聲明將持續專注於優化財務結構、降低負債比，審慎控管資金運用，提升營運效率，並強化資本結構以支持營運擴張及長期成長目標，提升股東價值。
每股盈餘與股利（元/股）：
年度 每股盈餘 股利(元/股) 2021年 16.53 4.5 2022年 2.7 0.7 2023年 0.16 - 2024年 0.26 - 趨勢與判斷：每股盈餘自2021年高峰後大幅下滑，並在2023年及2024年維持低檔，導致連續兩年未發放股利。
利多：公司明確表示優化財務結構和支持長期成長為目標，這對於長期發展是正面的。
利空：每股盈餘低迷且未發放股利，對追求短期收益或重視股息的投資人而言是負面訊號，反映公司當前獲利能力仍有待提升。
未來展望
- 環境共好（ESG實踐）：
- 公司於113年（2024年）榮獲經濟部節能標竿獎銀獎，並獲得環保旅店認證。
- 實施多項環保措施，包括提供電車充電樁、客房冷水壺取代瓶裝水、高雄一卡通房卡推廣大眾運輸、選用環保品牌洗沐用品（大瓶裝）。
- 2024年草衙館能源減碳績效：
方案說明 能源績效 (節電度數) 減碳績效 (減排CO2e) 花費 (元) 汰換冰水主機 234千度 110.9噸 224萬 汰換熱泵浦 25.5千度 12.1噸 36萬 全遮光窗簾及高反射塗料 13.9千度 6.6噸 297.6萬 全館改用LED省電燈泡 27.3千度 12.9噸 17萬 - 原物料嚴格把關：實施供應商評估、庫存控制、使用與追蹤、品質檢驗及儲存與防護等多環節管理，確保食品安全及環境友善。
趨勢與判斷：公司在環境永續方面表現積極，並取得顯著成果，包括榮譽獎項及具體量化的節能減碳成效。
利多：優異的ESG表現有助於提升品牌形象，吸引環保意識消費者和投資者，同時節能措施也能帶來營運成本的降低。
- 培育與照護：公司注重員工安全照護、教育訓練及夥伴關係，提供健康檢查、溝通技巧訓練及員工活動。
- 公益支持與社會回饋：公司積極參與公益活動，例如「舊鞋救命」活動、募款行動及物資整理等，展現企業社會責任。
- 目標與願景：
- 公司計畫透過開拓全球市場，穩健拓展亞洲、北美、南美等海外據點，積極開設新酒店並收購知名品牌酒店，以實現拓展目標。
- 期望打造具特色型態的酒店，作為文化交流平台並提供非凡住宿餐飲體驗。
- 秉持與在地共生共榮、追求卓越的經營理念，創造價值並貢獻社會環境責任，以「待客誠心、展望世界」的信念持續發展。
趨勢與判斷：公司展現明確的全球擴張野心，並將ESG理念融入企業發展核心，為長期成長奠定基礎。
利多：清晰的長期發展策略，涵蓋地理擴張、品牌多樣化及企業責任，有望為集團帶來新的增長動力和競爭優勢。
利空：這些是長期願景，實際執行仍需時間、資金與資源，短期內難以見到顯著成效。
總結分析
華園飯店集團的2025年第二季業績說明會揭示了公司在策略調整、財務健全化及永續發展方面的努力與願景。儘管美國核心市場面臨宏觀經濟逆風，導致部分旅遊指標下滑，但集團透過提升平均每日房價（ADR）來維持營收增長，顯示其在市場中的定價能力。與此同時，台灣國內旅遊市場的強勁復甦為集團帶來了顯著的營收增長動能。
財務方面，公司在降低負債比方面取得了實質性進展，顯著改善了財務結構，這是一個強烈的利多訊號，有助於降低長期財務風險並提升未來融資彈性。然而，近兩年的每股盈餘表現低迷且未發放股利，這對短期獲利型投資人而言是一個利空。這可能反映公司正處於投入期，將資源優先用於財務結構優化和未來發展而非即時回報股東。
在未來趨勢判斷上，短期內（2025-2026年），預計美國市場仍將是影響集團整體營收的關鍵變數，其表現可能受經濟不確定性影響而趨緩。台灣市場的增長勢頭有望持續，成為集團的穩定支柱。長期來看（2027年及以後），集團明確的全球擴張策略，加上持續改善的財務結構和積極的ESG實踐，有望為其帶來新的增長機遇和更穩固的市場地位。公司承諾在亞洲、北美、南美等地開發特色酒店，這項多元化佈局若成功，將可大幅降低對單一市場的依賴。
股票市場的潛在影響
短期內，由於美國市場的挑戰和低迷的每股盈餘，華園股票可能不會受到短期交易者或股息型投資人的青睞。然而，對於著眼於長期價值的投資人，公司在財務結構調整上的努力和全球擴張的明確願景，提供了一個值得關注的理由。ESG方面的卓越表現也能吸引對永續投資有興趣的資金。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
核心業務表現：持續追蹤美國飯店業務的 RevPAR 和 ADR 變化，以及台灣業務的營收成長能否持續強勁。
盈利能力恢復：儘管負債比下降是好事，但投資人應關注公司何時能重拾穩定的盈利能力，並恢復股利發放。
全球擴張進度：密切關注未來公司對於海外拓展計畫的具體細節、投資效益及進展報告。
宏觀經濟風險：美國經濟走向、通膨壓力及國際旅遊政策的變化將直接影響集團營運，需審慎評估。
總之，華園飯店集團正處於轉型期，短期內可能會有波動，但其長期發展策略和財務健全化的努力值得長期投資者關注。投資人應綜合評估其營運數據、財務指標及未來發展潛力，做出審慎的投資決策。
之前法說會的資訊
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