長榮航太（2645）法說會日期、內容、AI重點整理

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長榮航太（2645）法說會日期、直播、報告分析

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長榮航太法人說明會（2026年5月20日）分析報告

整體觀點

本次長榮航太（股票代碼：2645）的法人說明會，整體而言呈現公司在航空維修與製造領域的穩健發展態勢，並積極佈局未來成長動能。從數據和展望來看，公司在多項關鍵指標上展現正面趨勢，特別是受惠於全球航空業的復甦以及機隊結構的變化，長榮航太的維修業務與製造業務皆有成長潛力。然而，報告中亦點出供應鏈瓶頸、原料及勞動力短缺等挑戰，這些將是公司未來營運需持續關注並應對的因素。

對股票市場的潛在影響

本次法說會釋出的正面資訊，特別是公司在維修業務的強勁成長動能以及製造業務訂單能見度，對於股價應具備一定的支撐作用。投資人可關注以下幾點對市場潛在的影響：

  • 利多方面：
    • 維修業務成長：全球機隊老化、新機短缺導致航空公司延後汰換，進而帶動強度的維修需求，此為長榮航太維修業務帶來顯著的成長機會。
    • 製造業務訂單能見度：OEM需求持續增長，特別是單走道客機訂單強勁，原廠訂單能見度維持高檔，意味著公司在機體零組件製造業務將有穩定訂單基礎。
    • 布局新世代機型：獲得EASA A350認證，並迎接首架A350進廠維修，顯示公司已準備好迎接新世代機型，掌握未來維修市場的主流。
    • 擴張國際市場與合作：積極拓展歐洲市場，並與國際大廠如Boeing、Airbus、GE深化合作，有助於提升全球接單能力。
    • 多角化佈局：投入半導體設備零組件製造及商用無人載具與次世代產品開發，開拓新的營收來源及成長曲線。
  • 利空方面（潛在風險）：
    • 供應鏈瓶頸：報告中多次提及引擎、航電與認證進度受限，推升訂單積壓數量，此情況若持續，可能影響生產進度與交貨時程。
    • 原料及勞動力短缺：零組件產能吃緊，加上原料、勞動力短缺，對飛機製造商的擴產構成挑戰，間接影響上游供應商。
    • 匯率波動：雖未直接提及，但作為國際化業務的公司，匯率波動仍可能對營收與獲利造成影響。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢：

短期內，長榮航太有望持續受惠於全球航空業的復甦。高齡機隊的數量持續增加，且新機供給受限，這將直接推升航空維修（MRO）的需求。公司在維修業務上的深耕與認證，預期將帶來穩定的營收成長。同時，製造業務的訂單能見度也為短期營運提供保障。

長期趨勢：

長期來看，航空產業的結構性變化，包括機隊老化的趨勢以及對環保、高效能引擎的需求，將為長榮航太提供持續的成長動能。公司積極佈局新世代機型維修能量，以及拓展製造業務至半導體零組件等多元領域，顯示其對未來市場趨勢有深入的掌握。若公司能有效應對供應鏈的挑戰，並持續深化與國際大廠的合作，長期發展前景可期。

投資人應注意的重點

對於廣大投資人，特別是散戶而言，在關注長榮航太的投資價值時，建議注意以下幾點：

  • 密切關注營收與獲利數據：持續追蹤公司每季的營收、毛利率、營業淨利及純益率等關鍵財務指標的變化。尤其要關注與去年同期（YoY）及上季（QoQ）的比較，了解成長的趨勢和幅度。
  • 深入理解業務結構：長榮航太的營收主要來自維修業務與製造業務。瞭解這兩大業務的細節，包括各細項（如機體、引擎、零件、線上等）的營收佔比及成長動能，有助於判斷公司獲利的來源與穩定性。
  • 留意產業訊息：全球航空業的復甦狀況、新機訂單、油價、地緣政治等因素，都可能影響航空公司的營運，進而傳導至長榮航太。
  • 關注供應鏈管理：如前所述，供應鏈瓶頸是潛在風險。投資人應關注公司如何應對這些挑戰，例如是否有尋求替代供應商、優化生產流程等措施。
  • 新業務的佈局與成效：公司在半導體設備零組件製造、無人載具等新業務的投入，雖然長期潛力可期，但短期內投資報酬率仍需觀察。關注這些新業務的進展及其對公司整體獲利的貢獻。
  • 公司的技術與認證優勢：長榮航太在多項維修認證（如FAA, EASA, JCAB）及新世代機型（A350）的佈局，是其核心競爭力。持續關注公司在技術升級和取得新認證的動態。

報告內容摘要與趨勢分析

公司現況

長榮航太在公司現況部分，展現了其在航空維修與製造領域的堅實基礎與規模。

  • 維修證照：擁有 16 張 國家級維修證照，顯示其具備多樣化、專業化的維修能力。
  • 特殊製程認證：擁有 29 張 特殊製程認證，這代表公司在特定、高難度的製造或維修環節具備專業技術，能滿足嚴格的產業標準。
  • 員工人數：擁有超過 3200 名 員工，為其營運規模提供了人力基礎。
  • 主要客戶：服務超過 30 家 全球主要航空公司，顯示其市場的廣泛覆蓋與客戶的信賴度。
  • 維修架次：每年維修架次超過 300 次，表明其維修產能與營運的活躍程度。
  • 全球排名：在全球機體維修廠產能排名中位列 第 8 名，此數據是公司在國際市場上競爭力的重要體現。
  • 製造生產工時：製造生產工時達 25 萬小時/年，反映了其製造業務的產出量。
  • 生產交貨件數：生產交貨件數達 4 萬件/年，顯示其在製造流程的效率與產能。

趨勢判斷：公司在證照、認證、客戶基礎、產能等方面均展現了其規模與專業性，這些為其業務的穩定發展提供了良好的基礎。

財務資訊

財務資訊部分揭示了公司近期的營運績效與結構。值得注意的是，報告中「26Q1」應是指 2026 年第一季，「25Q4」應是指 2025 年第四季，「25Q1」應是指 2025 年第一季，QoQ 指季增率，YoY 指年增率。

簡明損益表

項目 26Q1 25Q4 QoQ 25Q1 YoY
營業收入 4,739 4,832 -2% 4,189 13%
營業毛利 1,305 683 91% 999 31%
營業淨利 1,129 481 135% 833 36%
稅前淨利 1,207 615 96% 697 73%
本期淨利 966 487 98% 558 73%
每股盈餘(元) 2.58 1.30 98% 1.49 73%
毛利率 28% 14% 14 ppts 24% 4 ppts
營業利益率 24% 10% 14 ppts 20% 4 ppts
純益率 20% 10% 10 ppts 13% 7 ppts

趨勢分析：

  • 營業收入：26Q1 的營業收入為 4,739 百萬元，較 25Q4 的 4,832 百萬元略有下滑（-2%）。然而，與 25Q1 的 4,189 百萬元相比，則有 13% 的年增長，顯示整體營收呈現向上趨勢。
  • 獲利能力：
    • 營業毛利、營業淨利、稅前淨利及本期淨利在 26Q1 的表現均較 25Q4 大幅提升，季增率分別為 91%、135%、96%、98%。
    • 與 25Q1 相比，26Q1 的獲利能力亦顯著增強，營業毛利年增 31%，營業淨利年增 36%，稅前淨利年增 73%，本期淨利年增 73%。
    • 每股盈餘（EPS）：26Q1 的 EPS 為 2.58 元，較 25Q4 的 1.30 元（98% 季增）和 25Q1 的 1.49 元（73% 年增）均有大幅成長，顯示公司盈利能力顯著提升。
  • 利潤率：
    • 毛利率從 25Q4 的 14% 大幅提升至 26Q1 的 28%，年增 4 個百分點（ppts）。
    • 營業利益率從 25Q4 的 10% 提升至 26Q1 的 24%，年增 4 個百分點。
    • 純益率從 25Q4 的 10% 提升至 26Q1 的 20%，年增 7 個百分點。

整體財務趨勢：雖然 26Q1 營業收入略低於前一季，但獲利能力和利潤率均呈現強勁的增長態勢，尤其是與去年同期相比，營收和獲利均有顯著改善。這表明公司在提升營運效率和盈利能力方面取得了積極成效。每股盈餘的大幅成長，是投資人關注的重點。

維修業務營業收入分析

此圖表展示了維修業務各細項的營收佔比及其年增率。

  • 營收佔比：
    • 機體業務佔維修業務營收的 57%，是最大的組成部分。
    • 線上（Line Maintenance）佔 13%。
    • 零件（Aftermarket）佔 12%。
    • 引擎（Engine）佔 11%。
    • 其他業務佔 7%。
  • 年增率：
    • 引擎業務的年增率最高，達到 43%。
    • 零件業務的年增率次之，為 39%。
    • 線上業務的年增率為 8%。
    • 機體業務的年增率為 6%。
    • 其他業務則呈現負增長，為 -12%。

趨勢分析：維修業務整體呈現增長趨勢，其中引擎和零件業務的年增長率尤為突出，顯示這兩塊業務市場需求強勁。機體和線上業務也保持穩定的增長。公司應持續關注「其他」業務的下滑原因，並尋求改善。

製造業務營業收入分析

此圖表展示了製造業務各細項的營收佔比及其年增率。

  • 營收佔比：
    • 引擎業務佔製造業務營收的 83%，是絕對的主力。
    • 機體業務佔 14%。
    • 其他業務佔 3%。
  • 年增率：
    • 機體業務的年增率最高，達到 75%。
    • 引擎業務的年增率為 20%。
    • 其他業務則呈現負增長，為 -14%。

趨勢分析：製造業務整體呈現增長，其中機體業務的爆炸性成長是亮點，顯示公司在該領域的業務拓展非常成功。引擎業務也保持穩健增長。與維修業務類似，「其他」業務呈現下滑。

各單季營收、毛利率及純益率

此圖表展示了從 2024 年第一季到 2026 年第一季的單季營收、毛利率和純益率趨勢。

趨勢分析：

  • 營收：營收呈現波動上升的趨勢，從 2024Q1 的 3,698 百萬元增長至 2026Q1 的 4,739 百萬元。期間在 2025Q4 達到 4,832 百萬元，略有回調。整體而言，營收保持增長。
  • 毛利率：毛利率呈現明顯的上升趨勢，從 2024Q1 的 14% 逐步提升，在 2026Q1 達到 28%，創下新高。這顯示公司在成本控制和產品定價策略上取得了顯著成效。
  • 純益率：純益率同樣呈現上升趨勢，從 2024Q1 的 9% 提升至 2026Q1 的 20%。雖然中間有波動，但整體向上趨勢明顯。

綜合來看，公司在維持營收增長的同時，其獲利能力（毛利率和純益率）得到了大幅度的提升，這是非常積極的訊號，表明公司營運效率和議價能力增強。

資產負債表

項目 26Q1 25Q4 QoQ 25Q1 YoY
現金及約當現金 5,852 5,315 10% 5,187 13%
應收帳款淨額 4,348 4,081 7% 3,993 9%
存貨 2,655 2,392 11% 2,597 2%
採用權益法之投資 1,342 1,315 2% 1,349 -1%
不動產、廠房及設備 5,684 5,653 1% 5,756 -1%
資產總計 24,644 23,524 5% 23,584 4%
應付帳款 1,324 1,306 1% 930 42%
金融機構借款 4,956 5,030 -1% 5,282 -6%
負債總計 11,986 9,962 20% 11,473 4%
權益總計 12,658 13,562 -7% 12,111 5%
應收帳款週轉天數 81 80 1 86 -5
存貨週轉天數 67 63 4 74 -7
負債比 49% 42% 6 ppts 49% -
流動比 239% 298% -59 ppts 240% -1 ppts

趨勢分析：

  • 資產：總資產在 26Q1 為 24,644 百萬元，較 25Q4 增長 5%，較 25Q1 增長 4%。現金及約當現金、應收帳款淨額、存貨均有增長，顯示公司營運規模擴大。
  • 負債：總負債在 26Q1 為 11,986 百萬元，較 25Q4 顯著增長 20%，較 25Q1 增長 4%。其中，應付帳款增長 42%（YoY）。金融機構借款則略有下降。負債比率從 25Q4 的 42% 上升至 26Q1 的 49%，接近 25Q1 的水平。
  • 權益：權益總計在 26Q1 為 12,658 百萬元，較 25Q4 下降 7%，但較 25Q1 增長 5%。權益總計的下降可能與當期獲利分配或股息發放有關（需進一步確認）。
  • 營運效率：
    • 應收帳款週轉天數在 26Q1 為 81 天，較 25Q4 的 80 天略有增加，但較 25Q1 的 86 天有所改善。
    • 存貨週轉天數在 26Q1 為 67 天，較 25Q4 的 63 天增加 4 天，但較 25Q1 的 74 天有所改善。
  • 償債能力：流動比率在 26Q1 為 239%，較 25Q4 的 298% 有所下降，但仍處於健康水平。與 25Q1 的 240% 相比，差異不大。

整體資產負債趨勢：公司資產總計持續增長，反映營運規模的擴張。負債總計的較大增長，導致負債比率上升，但流動比率仍保持在較為穩健的水平。應收帳款和存貨週轉天數的變化需關注，以評估其營運效率。

產業展望

維修產業展望 - 高齡飛機延遲退役

此部分分析了高齡飛機延遲退役對維修產業的影響。

  • 交機延宕：由於供應鏈瓶頸持續，飛機製造商的交機數量受到限制。
  • 新機短缺：新機的供給未能滿足市場需求，導致全球機隊的平均機齡攀升至 15.1 年的新高。
  • 高齡機隊：航空公司因此延後飛機的汰換計劃，這直接增加了對飛機的強度維修需求。
  • MRO 需求：維修需求的增加，預計將帶動 MRO（維修、修理和運營）市場的擴張。

趨勢分析：全球機隊的結構性老化是長期趨勢，此趨勢對航空維修產業構成顯著的利多。長榮航太作為重要的 MRO 服務提供者，將直接受益於此。報告中的圖表顯示，從 2015 年到 2026 年，全球商用飛機的平均機齡呈現持續上升的趨勢，預計到 2026 年將達到 15.1 年，這證實了這一判斷。

製造產業展望 - 機體零組件製造持續增加

此部分分析了機體零組件製造業的現況與挑戰。

  • OEM 需求增長：原廠（OEM）訂單需求持續增長，特別是單走道客機（如 A320 Family）的訂單強勁，使原廠訂單能見度維持高檔。
  • 供應鏈瓶頸：引擎、航電等關鍵部件的供應鏈瓶頸持續，以及認證進度受限，推升了整體訂單的積壓數量。
  • 零組件產能吃緊：原料、勞動力短缺，使得飛機製造商在擴產方面面臨挑戰。

趨勢分析：製造業，特別是機體零組件製造，面臨著需求強勁但供應受限的局面。這意味著對長榮航太這類供應商而言，訂單量充足，但生產執行可能面臨挑戰。報告中的圖表顯示，主要飛機原製廠訂單狀況，例如 A320 Family 的月產率高達 ~55，737 MAX 的月產率也達到 ~47，顯示市場需求旺盛。然而，供應鏈問題確實可能影響整體產出。

製造產業展望 - 主力引擎零件需求增加

此部分聚焦於主力引擎零件的需求情況。

  • 引擎市場需求升溫：LEAP、GEnx、GE9X 等主力引擎，因新機帶動量產需求而增長。
  • 售後維修市場擴大：全球航班和機隊規模的提升，帶動了引擎備料與維修需求的增加。

需求一覽表：

引擎型號 生產/交運數量 待生產數量
LEAP (1A/1B) ~2,000/年 (up 15-20% YoY) ~12000
Genx 15-20/月 ~1,600
GE9X 4/月 1,000+
PassPort 20 6-8/月 550+

趨勢分析：主力引擎零件市場需求強勁，無論是新機量產還是售後維修，都呈現增長。LEAP 引擎的年成長率（15-20%）及龐大的待生產數量（~12000）顯示其市場主導地位。Genx、GE9X 和 Passport 20 引擎的需求也相當可觀，這對長榮航太的引擎相關業務（無論是製造還是維修）都意味著重要的發展機會。

營運策略

維修營運策略

長榮航太在維修業務上的策略聚焦於核心優勢、國際擴張與能力提升。

  • 深耕航太核心：公司專注於航空專業領域，透過強化品質、安全與技術實力，支持長榮航空獲評為 2026 年全球第 8 名最安全航空公司，這有助於提升公司品牌形象與信譽。
  • 擴張國際市場：積極拓展歐洲市場，並深化與 Boeing、Airbus、GE 等國際大廠的合作，以提升全球接單能力。
  • 強化 MRO 量能：公司已有多項國際認證（如 FAA、EASA、JCAB），並累積了深厚的維修經驗，已完成超過 4700 架飛機的定檢，技術涵蓋機體大修、改裝及重大結構修理，具備全面的維修服務能力。
  • 布局新世代機型：已於 2026 Q1 獲得 EASA A350 認證，首架客戶 A350 即將進廠維修。同時，母公司長榮航空預計於 2027 年引進 A350 客機，此舉能提前佈局並建置相應的維修能量，掌握未來市場。
  • 提升高階維修效益：面對「高齡飛機」結構特檢數量的激增，公司具備機體深度拆解、結構強化、線束重建等高階技術。對維修棚位（Hangar Space）的需求強勁，此舉能提升維修效益。

策略分析：公司的維修營運策略清晰，透過強化核心競爭力、擴大國際版圖、提升服務能力，並提前佈局新世代機型，積極應對市場變化，並抓住高齡飛機維修帶來的龐大商機。

製造營運策略

在製造業務方面，長榮航太的策略著重於擴展新業務、強化製造能量以及提升產品效益。

  • 拓展新機製造業務：公司已與空巴簽訂新合約，開發項目包括新建二期廠房、架設組裝產線，預計 2027 年第一季交付首件。同時，也與波音有新機型機翼組件項目，預計 2027 年第三季交付首件。
  • 強化製造能量：配合新建廠房，持續籌建空巴的特殊製程、機體鈑金零件及熱處理等產線，以強化製造能量，提升市場競爭力。
  • 提升核心產品效益：為配合客戶引擎訂單的成長，持續增加及優化加工設備產能，以提升加工效率及產品效益。
  • 推動多角化生產：成功取得多項半導體設備零組件的製造訂單，並進行開發量產作業，新建廠房建置自動化產線，以提升生產效率。
  • 擴展品牌產品：積極投入商用無人載具與次世代產品的開發，以擴大高成長市場的機會。

策略分析：製造業務的策略呈現出多元化與前瞻性。不僅鞏固現有飛機製造業務（空巴、波音），更透過多角化生產（如半導體零組件）及新產品開發（無人載具）來尋求新的成長動能，顯示公司積極適應產業變革，並尋求未來發展的多元佈局。

總結與投資建議

對報告的整體觀點

本次長榮航太的法人說明會報告，整體呈現出一個積極且具潛力的發展藍圖。公司在航空維修（MRO）領域，受惠於全球機隊老化與新機短缺的結構性趨勢，營收與獲利能力顯著增長。製造業務方面，儘管面臨供應鏈挑戰，但憑藉強勁的 OEM 訂單能見度，尤其是在機體零組件製造上的爆炸性成長，以及引擎零件的穩定需求，公司仍展現出穩健的成長軌跡。此外，公司在佈局新世代機型維修，以及投入半導體零組件製造、無人載具等新興領域上的前瞻性策略，為未來的長期發展奠定了基礎。雖然報告中也提及了供應鏈瓶頸、原料與勞動力短缺等挑戰，但整體而言，長榮航太展現了其強勁的營運韌性與成長潛力。

對股票市場的潛在影響

本次法人說明會釋出的正面資訊，預期將對長榮航太的股價產生積極影響。特別是獲利能力的顯著提升（毛利率、純益率大幅改善），以及每股盈餘的強勁成長，這些都是市場關注的焦點。維修業務的高成長性，以及製造業務訂單的能見度，都為公司提供了穩定的營運前景。此外，公司積極拓展國際市場與新業務的策略，若能成功實現，將有助於提升其長期價值，吸引更多投資者的關注。然而，投資人也應留意報告中提及的潛在風險，例如供應鏈問題對生產進度的影響，以及全球總體經濟環境變化對航空業的衝擊。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢：在短期內，長榮航太有望持續受益於航空業的復甦。機隊老化的趨勢將持續推升維修需求，公司在維修業務上的領先地位將使其穩獲市場份額。製造業務訂單的充足，也為短期營運提供了保障。預計公司在接下來的幾個季度將保持較好的營運表現。
  • 長期趨勢：從長遠來看，航空產業的結構性變化，例如對環保、高效能的要求，以及新技術的引入（如電動飛機、無人載具），都為長榮航太提供了轉型與成長的機會。公司對新世代機型（A350）的佈局、對半導體等高科技製造領域的投入，以及對無人載具的研發，均顯示其具備長遠的發展眼光。若公司能有效整合資源，克服供應鏈挑戰，並持續創新，則長期成長潛力巨大。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

對於投資長榮航太的散戶投資人，建議：

  • 關注營收與獲利指標的持續性：雖然 26Q1 獲利表現亮眼，但需觀察此趨勢能否持續。特別是毛利率、純益率的變化，是評估公司營運效率的重要指標。
  • 深入了解公司業務細節：掌握維修與製造業務的具體貢獻，以及各細項的成長動能，避免僅依賴總體數字。
  • 密切關注供應鏈訊息：供應鏈問題是影響公司生產與交貨的關鍵風險，投資人應隨時關注相關產業新聞與公司公告。
  • 評估新業務的發展前景：半導體零組件製造、無人載具等新業務，雖然帶來想像空間，但其實際貢獻與風險仍需時間驗證。
  • 保持對總體經濟與航空產業的關注：航空業對經濟波動、地緣政治等因素高度敏感，這些因素都可能間接影響長榮航太的營運。
  • 謹慎評估公司財務結構：儘管流動比率尚屬穩健，但負債比率的上升仍需審慎看待，並評估其對公司償債能力的長期影響。

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