慧洋-KY（2637）法說會日期、內容、AI重點整理

慧洋-KY（2637）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期

2025/09/05 13:30

地點

台北文華東方酒店B2東方廳(台北市松山區敦化北路158號)

相關說明

本公司受邀參加國泰證券所舉辦之2025年第三季產業論壇，就本公司財務及業務狀況做說明。

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以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

慧洋海運股份有限公司（股票代碼：2637）本次法人說明會報告內容，詳盡呈現了公司在2024年及2025年前八個月的財務狀況、船隊組成、營運策略，以及當前產業市場的變化與未來展望。從報告中可見，慧洋海運積極應對市場變局及環保法規挑戰，透過船隊現代化、強化財務結構及靈活的營運模式來維持競爭力。

報告的整體觀點：

• 慧洋海運在應對環保法規方面表現積極，透過新船訂單符合最新標準，並針對現有船隊提出多項解決方案，展現其對永續經營的承諾。
• 公司財務結構持續改善，債務比率逐年下降，顯示財務體質日益健全。
• 船隊規模龐大且多元，擁有較年輕的船隊平均年齡，有助於提升營運效率及符合環保要求。
• 儘管2025年上半年受市場逆風及換約租金壓力影響，獲利能力較2024年有所下滑，但長約租金比重高提供了穩定的基礎，而指數連結船隊的租金上漲則帶來部分利多。
• 全球新造船訂單量的顯著下降，預示著中長期供給壓力將趨緩，對運價形成支撐。然而，拆船量的不穩定性及新增環保成本是潛在的挑戰。

對股票市場的潛在影響：

• 短期影響：2025年前八個月的財務數據顯示獲利能力明顯下降，這可能對短期股價構成壓力。固定租金換約租金率的負向調整亦是不利因素。然而，若下半年海運市場指數（如BDI）能持續反彈，並傳導至指數連結船隊的租金收益，或能緩解部分壓力。
• 長期影響：公司在船隊現代化、綠色轉型及財務結構優化方面的努力，為其長期競爭力奠定基礎。全球新造船訂單的急劇減少，意味著未來幾年新增供給有限，有助於改善供需關係，這對長期運價構成利多。然而，環保法規帶來的營運成本提升將持續考驗公司的成本控制能力與租金轉嫁能力。穩健的財務結構將提供公司抵禦市場波動的韌性。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

• 短期趨勢：2025年預計將是充滿挑戰的一年，全球經濟的不確定性、地緣政治衝突以及嚴格的環保法規將持續影響航運市場。運價波動性可能加劇，慧洋海運的獲利能力仍可能面臨考驗，特別是固定租金換約帶來的壓力。然而，報告中BPI和BSI指數的上升趨勢，以及第四季預估固定租金換約的正面調整，顯示短期市場可能有部分改善機會。
• 長期趨勢：全球航運業的綠色轉型將是主旋律。慧洋海運的策略性投資於環保新船、處分舊船以及改善燃料效率的措施，將使其在嚴格的法規環境下更具競爭優勢。新造船訂單的縮減，預計將在中長期對散裝船市場的供給面帶來正面影響，有助於行業景氣的回升。公司穩健的財務結構和對環保法規的積極應對，將有助於其在長期市場中脫穎而出。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

• 關注運價指數波動：密切觀察BDI、BPI、BSI等散裝船運價指數的走勢，這些指數直接影響公司短期獲利，特別是自營船隊和指數連結船隊的收益。
• 評估環保成本影響：新環保法規（特別是歐盟碳稅和Fuel EU Maritime）對營運成本的實際影響程度，以及公司能否有效將這些成本轉嫁給承租人。這將是未來獲利能力的重要決定因素。
• 留意換約狀況：公司固定租金船舶的換約進度及新租金率，特別是觀察負向調整是否持續擴大，或能否回歸正向。
• 財務健全度：公司債務比率的持續下降是正向訊號，顯示其財務穩健性，有助於抵禦市場風險。
• 船隊更新策略：公司處分舊船及建造環保新船的策略，將決定其未來在全球航運市場中的競爭地位。
• 風險分散：鑒於航運業景氣循環波動大，散戶投資人應注意分散風險，不宜將過多資金集中於單一航運股。

條列式重點摘要

公司概況與營運策略

• 公司治理：
  • 董事會組成具高度獨立性（9席中有5席獨立董事）及多元性（涵蓋會計、財務、經濟、法律等專業，2位女性董事）。
  • 專業團隊具國際營運與合作能力，並能迅速應對。
  • 營運透明度高，每月發布資訊並定期召開法人說明會。
• 船隊組成（截至2025年8月）：
  • 慧洋集團總計擁有131艘船，其中自營121艘，代管10艘。
  • 規劃中新造船（NB）有15艘，使總船隊數達到146艘。
  • 主要船型包括Panamax (35艘，佔27%)、Supramax (29艘，佔22%)、Handy (35艘，佔27%)、Small Handy (28艘，佔21%)。
  • 平均船齡為9.1年，顯示船隊相對年輕。
• 營收結構（截至2025年6月30日）：
  • 長約租金收入（>1年）：佔總營收86%，主要為固定租金（fixed rate）和指數連結租金（index linked）。
  • 短約租金收入（<1年）：佔總營收13%，主要為固定租金和航次期租（TCT/spot）。
  • 運費收入（Freight）和船舶管理收入（Management）合計佔比不足1%。
  • 判斷：長約固定租金佔比高，提供穩定營收基礎，屬利多。
• 指數連結船舶營運：
  • 截至2025年8月，共有81艘指數連結船舶（包含Cape、Panamax、Supramax、Handy、Small Handy）。
  • 2025年第三季BPI平均期租金較2024年第三季成長10.42%（從13,940美元增至15,392美元）。
  • 2025年第三季BSI平均期租金較2024年第三季成長6.13%（從15,137美元增至16,065美元）。
  • 判斷：指數連結租金上升，對公司獲利為利多。
• 自營船隊營運：
  • 截至2025年8月，有9艘自營船隊，主要為Small Handy型，平均船齡14.0年，營運模式為VC+TCT。
  • 2025年第三季BHSI平均期租金較2024年第三季下降9.05%（從13,321美元降至12,115美元）。
  • 判斷：自營船隊租金下降，對公司獲利為利空。
• 新船營運：
  • 2024年新船：交付4艘新船（2艘Supramax, 1艘Handy, 1艘Panamax），日租金介於16,000至18,000美元，毛利率均在50%以上，且符合NOx Tier III標準。
  • 2025年新船：預計10月交付1艘40,000載重噸的Handy型船，日租金15,000美元以上，毛利率54.00%。
  • 判斷：新船交付有助於提升船隊效率與環保表現，屬利多。
• 換約情形：
  • 2024年固定租金換約至固定租金：17艘船平均租金調整13.65%，對2023年總營收貢獻0.93%。
  • 2025年固定租金換約至固定租金：25艘船預計平均租金調整-3.69%，對2024年總營收影響-0.69%。其中2025年第一季換約租金下降9.53%，但第四季預計上升10.81%。
  • 2025年固定租金換約至指數連結：2025年第三季有1艘船換約至指數連結，平均租金調整29.93%。
  • 判斷：2025年固定租金換約整體呈現負向調整，為利空，但部分換約至指數連結的租金上漲則為利多。
• 船舶處分：
  • 2024年處分4艘船，產生3,100萬美元以上的處分損益和6,000萬美元以上的營運現金流。
  • 2025年處分5艘船，產生2,200萬美元以上的處分損益和5,000萬美元以上的營運現金流。
  • 判斷：處分舊船有助於優化船隊、產生現金流及處分利益，屬利多。
• 未來營運策略：
  • 強化財務結構：債務比率持續改善，從2020年的67.9%下降至2025年第二季的45.5%。
  • 新造船訂單：目前有15艘新船訂單（2艘Panamax，13艘Handy），預計2025-2028年交付，均符合最新環保法規（NOx/EEDI/CO2）。
  • 判斷：財務結構改善與船隊現代化策略為長期利多。

財務資訊

• 2024年財務數據（全年）：
  • 營業收入（Op. Revenue）：634,431,170美元。
  • 營業利益（Op. Profit）：211,320,396美元。
  • 營業利益率（Op. Margin）：33.31%。
  • 稅後淨利（Net Income）：187,841,879美元。
  • 每股盈餘（EPS）：8.08美元。
  • 趨勢分析：2024年整體表現穩健，其中6月營業利益率達到39.49%為最高。
• 2025年財務數據（1月至8月）：
  • 營業收入（Op. Revenue）：324,938,064美元。
  • 營業利益（Op. Profit）：51,325,718美元。
  • 營業利益率（Op. Margin）：15.80%。
  • 稅後淨利（Net Income）：37,323,392美元。
  • 每股盈餘（EPS）：1.57美元。
  • 趨勢分析：相較2024年同期（若以8個月計算），2025年前8個月的營業收入、營業利益、營業利益率和稅後淨利均大幅下滑。其中2月份營業利益和稅後淨利均出現負值。8月份營收與獲利表現有所回升，營業利益率達到29.04%。
  • 判斷：2025年截至8月止，獲利能力較2024年同期顯著衰退，為利空。
• 同業營收及損益（2025年第一季至第二季，單位：千元新台幣）：
  • 慧洋WML：營業收入7,315,719；營業利益841,985；營業利益率12%；淨利285,126；EPS 0.38；ROE(%) 0.60。
  • 同業裕民U-Ming、中航CMT及台航Taiwan Nav.在營業利益率和EPS方面普遍優於慧洋。其中四維Shih Wei出現負營業利益。
  • 判斷：慧洋相較部分同業的獲利能力較弱，為潛在利空。

產業近況與走勢

• 全球經濟與地緣政治：
  • 美國經濟政策變化：「川普經濟學」（關稅、服務費）可能對全球貿易產生不確定性。
  • 中國經濟振興：有利於航運需求。
  • 戰爭與區域衝突：可能導致供應鏈中斷，但亦可能因航線繞道而增加運力需求。
  • 判斷：美國政策與衝突為利空，中國經濟振興為利多，整體情勢複雜。
• 新造船投資減緩：
  • 2025年新造船合約量（NB Contracted）較2024年同期大幅下降：散裝船（-70%）、油輪（-60%）、LPG（-92%）、LNG（-76%），顯示新船供給趨緩。
  • 判斷：新造船訂單大幅減少，有助於未來供需平衡，為重大利多。
• 全球通貨膨脹率：預計從2022年的8.8%下降至2024年的5.0%。
• 產業走勢圖表分析：
  • BDI、BCI、BPI、BSI指數（2023年1月至2025年7月）：2023年末至2024年初，指數經歷大幅上漲，隨後在2024年第二季至第三季經歷修正。2025年初期再次回落，但在第二季末至第三季初顯示出回升趨勢。
  • BDI指數歷史趨勢（2020年至2025年12月）：2024年BDI指數整體表現強勁。2025年初指數較低，但在8-9月呈現明顯上升（紅色圓圈標示區域），顯示市場有回暖跡象。
  • 判斷：運價指數近期有所反彈，為利多，但整體波動劇烈，需持續關注。

船舶市況

• 全球船隊與慧洋船隊比較（按平均船齡與船隻數量）：
  • 平均船齡：慧洋的Panamax、Supramax和Handy型船平均船齡（7.9至8.4年）均顯著低於全球船隊平均（13.1至13.6年），顯示慧洋船隊較年輕、更具效率。慧洋的Cape型船船齡（14.8年）略高於全球平均（12.2年），但慧洋僅有1艘Cape型船。
  • 訂單比率（Order %）：全球船隊Panamax和Supramax型船的訂單比率在2021年至2025年持續上升。總體而言，全球船隊訂單比率從2021年的6.5%上升至2025年的11.9%，顯示未來有新船投入市場。
  • 20年以上老齡船比率（20+yrs%）：全球船隊各船型20年以上老齡船比率在2021年至2025年普遍上升，總體老齡船比率從10.1%上升至12.2%，顯示潛在的淘汰需求增加。
  • 判斷：慧洋船隊年輕化具競爭優勢，為利多；全球船隊老齡化加劇，有助於市場去化，為利多；但整體訂單比率上升則可能帶來供給壓力，為利空。
• 全球船隊變化（2021年至2025年）：
  • 交付量（Deliveries）：預計2025年交付331艘，較2024年的491艘顯著下降。
  • 拆船量（Sold for Scrap）：預計2025年拆船53艘，較2023年的91艘有所下降，但與2024年（66艘）相近。
  • 年淨變化（Net Change during Year）：2025年預計淨增加276艘，較2024年的419艘明顯減少。
  • 船隊年成長率（yoy）：預計2025年成長率為1.9%，低於2021-2024年的3.0%-3.1%。
  • 判斷：交付量減少和淨成長率放緩，有助於緩解供給過剩，為利多。
• 拆船市況（百萬載重噸m dwt）：
  • 總拆船量：預計2025年為3.0m dwt，較2024年的3.7m dwt下降。
  • 特定船型變化（2025年較去年）：Cape型船拆船量預計增長62%，Handy型船增長69%，顯示部分老舊船型加速淘汰。Panamax型船拆船量預計下降8%。
  • 判斷：總拆船量下降為利空，但特定船型加速淘汰有助於該船型供需改善，為利多。

法規要求與挑戰

• 主要環保法規：
  • 氮氧化物排放（NOx）：MARPOL附則VI Tier III（2016年起）。
  • 壓艙水處理系統（Ballast Water Treatment System）：國際壓艙水公約（2019年起）。
  • 硫化物排放（SOx）：硫含量上限（2020年起）。
  • 碳排放（CO2）：EEXI & CII（2023年起）、EU ETS（2024年起）、Fuel EU（2025年起）。
  • 判斷：這些法規均會增加營運成本與複雜性，為利空。
• 能源效率現有船舶指數（EEXI）與碳強度指標（CII）：
  • EEXI：自2023年1月1日實施。不符合標準的解決方案包括引擎功率限制（EPL）和船舶改裝（如低摩擦油漆、風帆、空氣潤滑、廢熱回收、岸電）。慧洋自營船隊121艘中，65艘（54%）無影響，37艘影響<5%，17艘影響5%~10%，2艘影響>10%。
  • CII：自2023年1月1日實施。不符合標準的解決方案是提交改善計畫。
  • 判斷：這些措施將增加營運支出或導致營運速度限制，對獲利為利空。
• 歐盟碳排放交易體系（EU ETS）：
  • 時程：2024年納入40%排放量，2025年納入70%，2026年起100%。
  • 範圍：涵蓋進出歐盟港口及在歐盟港口停泊的船舶排放。
  • 費用影響：碳排放配額（EUA）現貨價約為70美元，每噸燃油約需3個EUA。預計VLSFO燃油成本在2025年將上漲25%（至707美元/噸），2026年上漲35%（至770美元/噸）。
  • 判斷：顯著增加燃油成本，為重大利空。
• 歐盟海事燃料法規（Fuel EU Maritime）：
  • 目的：鼓勵使用替代燃料。
  • 不合規：2025年1月1日起，溫室氣體強度超過89.34 gCO2eq/MJ。
  • 罰款計算：基於燃油消耗。
  • 責任：由承租人根據BIMCO條款支付。
  • 影響（罰款）：VLSFO燃油每噸額外增加65美元成本，總成本達625美元（增加11%）。
  • 判斷：增加燃油成本，對行業為利空；若能轉嫁給承租人，則對慧洋影響相對有限。

數字、圖表與表格的主要趨勢描述

財務數據趨勢 (頁5-6, 9)

• 2024年 vs. 2025年每月營收與獲利（美元）：

  項目	2024年總計/平均	2025年1-8月總計/平均	變化幅度（粗略）
  營業收入	634,431,170	324,938,064	大幅下降
  營業利益	211,320,396	51,325,718	大幅下降
  營業利益率	33.31%	15.80%	下降約17.5個百分點
  稅後淨利	187,841,879	37,323,392	大幅下降
  EPS	8.08	1.57	大幅下降

  趨勢：慧洋海運在2025年前八個月的財務表現，相較於2024年，呈現出顯著的下滑趨勢。營業收入、營業利益、稅後淨利及EPS均大幅減少，其中營業利益率從33.31%腰斬至15.80%。2025年2月甚至出現營業虧損與稅後淨虧損。儘管8月份營收與獲利有所回升，但整體趨勢仍不樂觀。

• 同業比較（2025年第一季至第二季，千元新台幣）：

  公司	營業收入	營業利益	營業利益率	淨利	EPS (TWD)	ROE(%)
  慧洋WML	7,315,719	841,985	12%	285,126	0.38	0.60
  裕民U-Ming	7,050,788	1,122,952	16%	876,124	1.04	2.41
  中航CMT	2,447,745	523,343	22%	602,129	3.05	4.66
  台航Taiwan Nav.	2,044,741	703,545	34%	420,686	1.01	2.42

  趨勢：在2025年上半年，慧洋的營業收入與裕民相近，但營業利益率（12%）低於裕民（16%）、中航（22%）和台航（34%）。慧洋的EPS和ROE也普遍低於這些主要同業，顯示其在獲利能力方面，相較部分競爭對手仍有提升空間。

船隊結構與策略趨勢 (頁7-8, 10, 13-16, 20, 29-30)

• 船隊組成與新造船：

  慧洋海運總船隊數為131艘，平均船齡9.1年，並有15艘新船訂單（NB），預計使總船隊數達到146艘。這些新船主要為Handy型（13艘）和Panamax型（2艘），將於2025年至2028年陸續交付，且均符合最新環保法規，例如2024年交付的4艘新船毛利率均超過50%。

• 營收組成：

  截至2025年6月30日，公司營收主要來自長約租金（>1年），佔比高達86%，提供穩定的現金流。短約租金（<1年）佔13%，運費收入和船舶管理收入佔比極小（<1%）。此結構顯示公司營運策略傾向於穩定性。

• 指數連結與自營船隊租金變化：

  在2024年第三季至2025年第三季期間，BPI平均期租金上升10.42%，BSI平均期租金上升6.13%，顯示指數連結船隊收益增長。然而，BHSI平均期租金卻下降9.05%，反映自營船隊面臨租金壓力。

• 固定租金換約影響：

  2024年固定租金換約至固定租金的船舶（17艘）平均租金調整為+13.65%，對營收貢獻0.93%。但2025年預計換約的25艘船，其平均租金調整為-3.69%，將對營收產生-0.69%的負面影響。不過，2025年第三季一艘固定租金船換約為指數連結後，租金調整高達29.93%，顯示市場對具彈性租金模式的需求。

• 船舶處分效益：

  2024年處分船隻產生超過3,100萬美元的收益和6,000萬美元的營運現金流。2025年預計處分船隻亦將產生超過2,200萬美元的收益和5,000萬美元的營運現金流，顯示處分舊船是公司優化船隊、改善現金流的策略之一。

• 財務結構強化：

  慧洋海運的債務比率從2020年的67.9%穩步下降至2025年第二季的45.5%。此趨勢顯示公司財務體質持續改善，槓桿風險降低，增強了其面對市場波動的韌性。

產業市場與世界船隊趨勢 (頁11-12, 17-24)

• 運價指數波動（頁11-12, 18-19）：

  BPI、BSI、BHSI指數自2021年初以來呈現週期性波動。BPI和BSI在2024年初達到高點後回落，2025年上半年再次探底，但至2025年7-8月呈現明顯回升趨勢。BHSI（自營船隊指數）在2021年中達到高點後持續下降，2025年第三季較去年同期有顯著跌幅。

  BDI指數在2024年表現強勁，而2025年初的BDI指數相對較低，但在年中（約8-9月）出現顯著反彈，甚至超越2024年同期水平，顯示散裝航運市場短期運價有望改善。

• 新造船訂單量下降（頁17）：

  2025年主要船型的新造船合約量（NB Contracted）較2024年同期呈現大幅衰退：散裝船下降70%、油輪下降60%、LPG下降92%、LNG下降76%。這預示著未來新增運力供給將顯著減少，對航運市場的供需平衡構成長期利多。

• 全球船隊變化（頁20-23）：

  全球船隊的訂單比率（Order %）在2021年至2025年間呈現增長趨勢，從6.5%上升至11.9%，其中Panamax和Supramax型船的訂單比率增幅較大。同時，20年以上老齡船比率（20+yrs%）也持續上升，總體從10.1%上升至12.2%，顯示市場中高船齡船舶比例增加，可能面臨汰換壓力。

  2025年全球船隊的交付量預計為331艘，顯著低於2024年的491艘。全年淨增加船隻預計為276艘，亦低於前幾年水平。船隊年成長率預計從2024年的3.0%降至2025年的1.9%。這些數據表明全球船隊擴張速度正在放緩，有助於支撐運價。

• 拆船市況（頁24）：

  總體拆船量在2020年達到高峰（15.3m dwt），隨後在2021-2022年顯著下降，2023-2024年有所回升，但2025年預計將再次下降至3.0m dwt。值得注意的是，2025年Cape型船和Handy型船的拆船量較去年同期分別大幅增長62%和69%，顯示特定高齡船型的淘汰正在加速，有利於改善這些船型的供需狀況。

法規與成本影響趨勢 (頁25-28)

• 環保法規日益趨嚴：

  自2016年起，多項環保法規陸續實施，包括NOx、壓艙水處理、SOx，以及最新的CO2排放相關法規（EEXI, CII, EU ETS, Fuel EU）。這些法規對船舶的設計、營運、燃料使用提出更高要求。

• EEXI與CII的營運影響：

  EEXI和CII自2023年起實施，可能導致船舶需進行引擎功率限制或改裝，以降低碳排放強度。慧洋自有船隊中有47艘船（約39%）可能受EEXI影響，需採取措施以符合規範，這將增加營運支出或影響航速。

• 歐盟碳稅（EU ETS）的成本壓力：

  EU ETS的納入比例逐年提高，從2024年的40%增至2026年的100%。預計將使VLSFO燃油成本在2025年增加25%（從560美元/噸增至707美元/噸），2026年更將增加35%（至770美元/噸）。這將顯著提高在歐盟相關航線的營運成本。

• Fuel EU Maritime的額外罰款：

  自2025年起，若燃料溫室氣體強度超標，將面臨罰款，預計使VLSFO每噸額外增加65美元（總成本達625美元，增加11%）。儘管報告指出罰款由承租人支付，但整體航運成本的上升仍可能影響市場需求或租金議價空間。

利多與利空因素條列整理

以下根據報告內容，將慧洋海運股份有限公司相關資訊判斷為利多或利空因素，並條列整理：

利多因素：

• 公司財務結構優化：
  • 文件依據：「強化財務結構」段落指出債務比率從2020年的67.9%持續下降至2025年第二季的45.5% (頁30)。
  • 判斷理由：債務比率顯著下降，顯示公司財務體質日趨穩健，降低了槓桿風險，有助於提升公司抵禦市場波動的能力。
• 新造船隊現代化與高毛利：
  • 文件依據：2024年交付的4艘新船（如Supramax、Handy、Panamax）日租金介於16,000至18,000美元，毛利率均在50%以上，且符合NOx Tier III標準 (頁13)。2025年預計交付的Handy型船亦具高毛利率 (頁14)。現有15艘新造船訂單均符合最新環保法規 (頁30)。
  • 判斷理由：新造環保高效能船隻的交付，有助於提升船隊平均船齡優勢、降低營運成本、符合日益嚴格的環保法規，並獲得較高租金和毛利，增強市場競爭力。
• 固定租金長約比重高：
  • 文件依據：營收結構顯示86%的收入來自一年以上的長約租金（固定租金和指數連結租金） (頁10)。
  • 判斷理由：高比例的長約租金為公司提供穩定的現金流和營收基礎，有助於平穩市場波動帶來的衝擊，增加營運的可預測性。
• 指數連結租金上升：
  • 文件依據：2025年第三季BPI平均期租金較2024年第三季成長10.42%，BSI平均期租金成長6.13% (頁11)。
  • 判斷理由：指數連結船隊的租金收入隨市場指數上漲，直接提升相關船隊的獲利能力。
• 全球新造船訂單放緩：
  • 文件依據：2025年散裝船、油輪、LPG、LNG等主要船型的新造船合約量較2024年同比大幅下降70%至92% (頁17)。
  • 判斷理由：新船訂單量的顯著減少，意味著未來數年全球運力新增供給將受限，有助於改善航運市場的供需平衡，從而對運價形成長期支撐。
• 船隊年齡優勢與汰舊換新策略：
  • 文件依據：慧洋船隊平均船齡為9.1年，低於全球主要散裝船型平均船齡 (頁7, 20)。公司透過處分舊船增加現金流並更新船隊 (頁29)。
  • 判斷理由：年輕化船隊通常具有更好的燃油效率和更低的維護成本。處分舊船不僅產生處分利益和營運現金流，還有助於優化船隊結構，提升整體環保表現和競爭力。
• 全球船隊成長放緩：
  • 文件依據：2025年全球船隊淨增加船隻預計為276艘，低於2024年的419艘；年成長率預計為1.9%，低於2021-2024年的3.0%-3.1% (頁23)。
  • 判斷理由：全球船隊擴張速度的放緩，將有助於緩解市場運力過剩的壓力，為運價回升創造有利條件。
• 特定船型拆船率高：
  • 文件依據：2025年Cape型船和Handy型船的拆船量預計較去年同期分別大幅增長62%和69% (頁24)。
  • 判斷理由：高齡船舶的加速拆解，有助於該特定船型的運力供給減少，改善其市場供需關係，對運價形成支撐。

利空因素：

• 2025年獲利顯著下滑：
  • 文件依據：2025年前八個月的營業收入、營業利益、淨利及EPS相較2024年同期大幅減少。其中2025年2月營業利益和淨利均為負值 (頁5-6)。
  • 判斷理由：核心財務指標大幅衰退，反映公司在當前市場環境下獲利能力受到嚴重擠壓，可能對股價形成下行壓力。
• 固定租金換約租金率下降：
  • 文件依據：2025年固定租金換約至固定租金的25艘船，平均租金調整預計為-3.69%，對2024年總營收產生-0.69%的影響 (頁16)。
  • 判斷理由：船舶換約租金率的負向調整，意味著未來部分船舶的營收將減少，直接影響公司的整體營收和獲利能力。
• 自營船隊租金下滑：
  • 文件依據：2025年第三季BHSI平均期租金較2024年第三季下降9.05% (頁12)。
  • 判斷理由：自營船隊的租金收入下降，直接削弱了這部分船隊的獲利能力。
• 同業獲利能力相對較弱：
  • 文件依據：2025年第一季至第二季，慧洋的營業利益率（12%）及EPS（0.38）均低於裕民、中航及台航等部分主要同業 (頁9)。
  • 判斷理由：相對較低的獲利能力可能使其在資本市場的吸引力受限，並反映在營運效率或成本控制方面可能不如部分同業。
• 地緣政治與貿易不確定性：
  • 文件依據：美國經濟政策變化（如關稅）、戰爭與區域衝突被列為產業近況中的不確定因素 (頁17)。
  • 判斷理由：這些因素可能對全球貿易量、航運路線及燃油供應造成干擾，增加營運風險和成本，對整體航運市場產生負面影響。
• 嚴格環保法規增加營運成本：
  • 文件依據：NOx、SOx、壓艙水處理、EEXI、CII、EU ETS、Fuel EU Maritime等多項環保法規已實施或即將實施 (頁25)。
  • 判斷理由：遵守這些法規需要投入大量資金進行船舶改裝、技術升級或採用更昂貴的替代燃料，將顯著增加公司的營運成本和資本支出，直接影響獲利。
• 歐盟碳稅（EU ETS）與Fuel EU Maritime導致燃油成本大增：
  • 文件依據：EU ETS預計使VLSFO燃油成本在2025年上漲25%，2026年上漲35% (頁27)。Fuel EU Maritime罰款將使VLSFO每噸額外增加65美元成本 (頁28)。
  • 判斷理由：燃料成本是航運業的主要開支之一。這些法規導致的燃油成本大幅上升，將直接壓縮公司的獲利空間，除非能有效轉嫁給承租人。
• 全球船隊訂單量仍有增加：
  • 文件依據：全球船隊總訂單比率（Order %）在2021年至2025年持續上升，從6.5%增至11.9% (頁21)。
  • 判斷理由：儘管新造船訂單放緩，但總體訂單比率的上升仍意味著未來將有新運力進入市場，可能對市場運價造成潛在壓力。
• 全球通貨膨脹風險：
  • 文件依據：全球通貨膨脹率在2022年達到8.8%，雖預計下降，但仍是當前市場近況之一 (頁17)。
  • 判斷理由：高通膨可能推高運營成本（如船員薪資、維修費用等），進一步擠壓公司獲利。

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日期

2025/05/28 14:00

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台北晶華酒店(台北市中山北路二段39巷3號)

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2024/12/10 16:30

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本公司受邀參加臺灣證券交易所舉辦之113年第4季第一上市公司 法人說明會，就本公司財務及業務狀況做說明。

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